操盤 SharpLink、一文で明かすコイン株ブームの裏側のプレーヤー A.G.P

著者：Zz，ChainCatcher

編集：TB，ChainCatcher

2025年7月15日、驚くべきニュースが市場を揺るがした：上場廃止の危機に瀕しているゲーム会社SharpLinkが、1週間で調達した4.13億ドルを全てイーサリアムに投資することを発表した。資本市場はこれに対して熱狂的な反応を示した------InvestingとNasdaqのデータによると、株価は6ヶ月で528%も急騰し、1ヶ月で150%以上も上昇した。

しかし、SharpLinkの逆転劇は氷山の一角に過ぎない。ほぼ同時に、さまざまな業界でより広範な資本の錬金術が静かに進行していた：伝統的な消費財会社（Upexi）は巧妙な債券設計により、血を流さずにSOLトークンを準備金に取り入れ；暗号マイニングの巨人（Bitdeer）は、ウォール街の伝統的資本と成功裏に接続し；カナダの先端技術会社（BTQ）は、規制の隙間を利用して、アメリカの投資家から数千万ドルを調達した。

上場廃止の危機にある「ジャンク株」から堅実な消費ブランドへ、暗号原生企業から越境テクノロジーの新興企業へ。人々が背後にいる推進者を探そうとする中、このスポットライトはゴールドマン・サックスやJPモルガンではなく、以前は公の視野にあまり目立たない中型投資銀行：A.G.P.（Alliance Global Partners）に向けられた。

これらの取引の操縦者または重要な参加者として、A.G.P.はこのモデルを見事に展開した。SharpLinkのプロジェクトだけで、手数料率に基づくと、1週間で800万ドル以上の手数料を稼いだ可能性があり、これはその主導する総額60億ドルの巨大計画の始まりに過ぎない。

ウォール街の巨人たちが機関投資家のためにコンプライアンスの橋を架ける中、A.G.P.はより攻撃的な道を選んだ：さまざまな上場企業を一括で「暗号通貨代理株」に改造し、テーブルに座り、ゲームのルールを設計する人となった。

SharpLinkなどの米国上場企業の暗号金庫構築を一括操縦

A.G.P.は4つのケースを通じて操縦手法を示した。そのモデルは標準化された戦略ではなく、高度にカスタマイズされたものである：顧客の痛点と市場のホットスポットを判断し、ATMプロトコルなどのツールを柔軟に活用し、各取引の最大利益を得るための料金プランを設計する。

最も典型的なケースはSharpLinkである。2025年5月27日、SharpLinkは発表した：4.25億ドルのプライベートファイナンスを完了し、Consensysが主導し、イーサリアムの創設者Joseph Lubinが会長を務める。8-Kファイルによれば、A.G.P.は独占的な配分代理を務め、5-7%の引受手数料を得た。しかし、真の主菜は次のATMプロトコルである。

ここでATMプロトコルの巧妙さを説明する必要がある。従来の株式増発は市場に大量の水を一気に注ぎ込むようなもので、結果として株価は必ず大きく下落する。ATMプロトコルは全く異なり、会社にスマートな水道を設置するようなものである：株価が高騰しているときに投資銀行が水道を開き、1日で数百万株を売却；株価が調整されるとすぐに水道を閉じるか発行を減速し、より良いタイミングを待つ；会社の経営陣はいつでも全体計画を一時停止または再開することができる。

具体的には、ATMプロトコルの核心は分割的な方向性発行である。従来の増発が価格と数量を一度に決定する必要があるのに対し、ATMは会社が最適な市場条件で分割して資金調達できるようにする。各発行量は日々の取引量の1-2%以内に制御され、市場の注目をほとんど引かない。この高値で売り、低値で止める戦略は株価を保護し、資金調達効率を最大化する。

手数料構造を見ると、6月14日のS-3/Aファイルによれば、A.G.P.は60億ドルのATM枠を3つの段階に分けて手数料を設定した：最初の10億ドルは2.5%、次の10億ドルは2.0%、その後は1.75%。平均2.1%で計算すると、A.G.P.は約1.26億ドルを得ることができる。このメカニズムは利益の束縛を生み出す：A.G.P.は株価を維持する動機があり、SharpLinkは長期的で安定した資金調達源を得る。

SharpLinkの他に、A.G.P.のもう一つの革新的なケースはUpexiである。7月17日、A.G.P.は消費財会社Upexiのために1.5億ドルの転換社債を設計した。投資家はSOLトークンを担保にして債券を購入し、2.0%の年利を享受し、4.25ドルで株式に転換する権利を得る。これにより、Upexiにとっては低コストでSOLの準備金を得ることになり、資金を調達しつつ暗号の急成長に乗ることができる。SOLを保有する暗号ファンドは、伝統的な株式市場の上昇機会をロックインする。A.G.P.は独占的な配分代理として、この取引から引受手数料を得る。

同様に注目すべきは、6月18日、A.G.P.が共同幹事として暗号マイニング会社Bitdeer Technologiesの3.3億ドルの転換社債発行に参加したことである。業界企業にサービスを提供することで、A.G.P.は直接的な引受収入を得るだけでなく、暗号マイニングの資金調達の細分市場における地位を確立した。

BTQ Technologiesという後量子暗号学会社の状況は、A.G.P.の規制アービトラージ能力をさらに示している。7月11日、カナダのLIFE免除メカニズム（小規模な資金調達の承認を簡素化する通路）を利用して、A.G.P.はこの会社のためにアメリカの投資家から4000万カナダドルを調達した。見返りとして、A.G.P.は7%の現金手数料を得て、資金調達額の2.5%に相当する株式購入権を得た。このクロスボーダーの規制アービトラージによって得られる総収益率は10%に近く、従来のIPOビジネスの5-7%の手数料水準を大きく上回る。

A.G.P.は金の指を持っている

A.G.P.のビジネスモデルは単純なコピー＆ペーストではなく、経験豊富なハンターのように、異なるタイプの「獲物」とその環境に応じて、最も正確で効果的な「武器」を選択するものである。各ケースの選択は、その独自の金融ソリューション設計と密接に結びついている。

SharpLinkは絶体絶命の状況にあった。そのビジネス収入は急落し、株価は低迷しており、典型的な「猛薬」で命をつなぐ必要がある会社である。このようなターゲットに対して、経営陣と株主は攻撃的なプランを受け入れる意欲が高く、高額な手数料を支払ってでも一筋の生き残りを求めるため、A.G.P.にとって最大の操作と利益の余地を提供した。

SharpLinkの転換には、持続的で自己強化的なストーリーが必要である。一度きりの従来の増発ではこれを実現できない。ATM（At-The-Market）プロトコルの柔軟性により、A.G.P.は資金調達行為を連続ドラマに変えることができる：「コインを購入して株価を押し上げ、すぐに二次市場で高値で株式を売却；資金を調達した後に再びコインを購入し、株価を押し上げる」という「資金調達-コイン購入-株価上昇」の循環は、いつでも、いつでも発行できるATMによって完璧に実現され、会社はA.G.P.の管理下で「永続的な引き出し機」に変わった。

Upexiは伝統的な消費財会社であり、絶体絶命の企業ではない。選択した理由は、A.G.P.のモデルが「暗号の物語」を求める堅実な企業に力を与えることができることを証明するためであり、これによりそのビジネスの境界を大きく広げることができる。

伝統的な企業は、高いボラティリティの暗号資産を購入するために現金準備を直接動かすことに懸念を抱いている。A.G.P.が設計したSOLトークン担保の転換社債：簡単に言えば、A.G.P.は裕福な暗号ファンドのグループを集め、彼らに1.5億ドルの現金でUpexiの債券を購入させた。巧妙なのは、これらのファンドが自分のSOLトークンを追加担保として提供しなければならないことである。

Upexiにとっては、1.5億ドルの現金が増え、「私たちはSOLの準備金を持っています」と外部に言えるようになり、株価のストーリーが一気に良くなり、何も支払わずに済む。暗号ファンドにとっては、彼らの計算は「利息を確保し、急騰を待つ」ことである。まずは2%の安定した年利を確保し、本当の目標はUpexiの株価が急上昇した後に、4.25ドルの約定価格で債券を株式に転換し、高値で売却して大儲けすることである。

そしてA.G.P.は？それは「局を作る」人である。Upexiの株価が上がろうが下がろうが、仲介者として、まずはかなりの引受手数料をしっかりと自分のポケットに入れる。

Bitdeer Technologies自体は暗号マイニングの巨人であり、暗号の物語には困っていない。A.G.P.がそれを選んだのは、「外部者」を改造するだけでなく、「内部者」にサービスを提供し、暗号の世界とウォール街の伝統的資本をつなぐ「橋」となることを証明するためである。

Bitdeerのような暗号原生企業にとって、資金調達の核心的な痛点は、伝統的金融市場からの「信頼の裏付け」を得ることである。A.G.P.は共同幹事としてその転換社債発行に参加し、自らのライセンスを持つ投資銀行としての信用を用いてBitdeerの信頼性を高め、主流の機関投資家からの認識と資金を得やすくする。これはA.G.P.が暗号基盤の資金調達という核心的な分野で権威ある地位を確立することを目指している。

BTQ Technologiesというカナダの後量子暗号学会社の重要な特徴は、その「非アメリカ」の法的管轄区域である。A.G.P.がそれを選んだのは、複雑なクロスボーダー規制を操る能力を示すことを意図しており、これは非常に高い専門技能である。

なぜなら、アメリカの資本がカナダの小型テクノロジー会社に投資するプロセスは煩雑だからである。A.G.P.はカナダのLIFE免除メカニズムという規制のショートカットを巧妙に利用し、完全な目論見書の要件を回避し、迅速かつ低コストでBTQにアメリカの資本を導入した。これは本質的に巧妙な「規制アービトラージ」であり、A.G.P.は異なる国の金融規則に精通することで、従来のIPOでは比類のない超過収益と効率を生み出した。

金の背後：ウォール街の金銭欲と激しい変革の求め

ポストパンデミック時代のマクロ経済環境において、伝統的な中小型株は一般的に成長のボトルネックに直面している。主なビジネスを改善する従来の道が異常に困難になると、彼らは瞬時に市場の熱意を燃やす新しいストーリーを切実に求める。そして暗号通貨、特にイーサリアムとビットコインは、現在最もセクシーで、資本市場に理解されやすい「成長の物語」を提供している。

数年をかけて困難なビジネス転換に取り組むよりも、直接暗号通貨の購入を発表する方が良い------この攻撃的な「バランスシート革命」は、一夜にして平凡な会社をテクノロジーの先駆者に変えることができ、これがコインと株の連動モデルの興起の根本的な原動力である。

現在の市場の核心的な矛盾は、規制機関（例えばアメリカのSEC）の行動と市場の投機速度との間に巨大な時間差が存在することである。

SECなどの機関は、確かに大規模な株主の希薄化、誤解を招くマーケティング、潜在的な市場操作などの問題について「深刻な懸念」を何度も表明している。しかし、これらの警告は2025年上半期には、リスクの警告や枠組みの議論の段階に留まり、これらの操作を全面的に禁止する具体的で実行可能な規制には転換されていない。

警告を発してから立法、そして有効な実行に至るまでには長いプロセスがある。正にこの規制の真空期が、A.G.P.などの投資銀行によって鋭く捉えられ、彼らの目には一瞬の黄金のウィンドウとなった。「風に逆らって行動する」と言うよりも、「嵐が来る前に最後の利益を収穫する」と言った方が良い。

市場参加者の戦略は、すべての人がこの波のウィンドウが閉じる前に加速していることを完璧に証明している：

先行者として、A.G.P.はこの宴が期限付きであることを深く理解している。したがって、彼らはかつてない速度でATMプロトコルビジネスを拡大し、顧客をテクノロジー企業から小売、製造、生物工学などのより広範な伝統産業にまで広げている。その論理は非常に明確である：規制の「ゲート」が閉じる前に、できるだけ多くの取引を完了し、利益を確保すること。

B. Riley SecuritiesやTD Cowenなどの機関が次々と専用チームを編成して参入する中、これはまさにウォール街全体が現在が「禁止されていないことは何でもできる」という特別な時期であることを理解していることを示している。先発優位性は消えつつあり、手数料率は競争によって低下する可能性があるが、この波の確実な利益はすべての人を引き寄せている。

アップグレードとリスク：嵐が来るときの「ノアの方舟」？

暗号市場がベアマーケットに入り、または規制の重い手が最終的に下されると、レバレッジと物語に支えられたこの狂乱は終焉を迎える。その時、資金調達のチャネルが枯渇し、資産が大幅に減価し、株価が崩壊し、集団訴訟が「完璧な嵐」を形成する。

A.G.P.の未来を現在のコインと株の連動の成否に単純に賭けることは、この投資銀行の核心能力を過小評価するかもしれない。その操縦事例を振り返ると、A.G.P.の真の「金の指」は、石を金に変える魔法ではなく、再現可能で高度に柔軟な方法論であることがわかる。

A.G.P.にとって、真の「ノアの方舟」は特定の資産やビジネスではなく、この方法論自体である。「コインと株の連動」の波が退くとき、彼らはほぼ必然的にこの戦略を次の風口に適用するだろう。実世界の資産のトークン化（RWA）、カーボンクレジット、または「物語の潜在能力」と「規制の曖昧さ」を持つ他の新しい分野であろう。

S3 Partnersのデータによると、SharpLinkの空売り利息は過去1ヶ月で300%も急増しており、「賢いお金」が危険な兆候に気づき、カウントダウンが終了する前に静かに撤退し、この狂乱の最終的な破滅に賭けていることを示している。

最後に

A.G.P.の物語は、ウォール街が新しい時代に生存空間を探す縮図である。この中型投資銀行は、市場のポジショニングと安定した収益モデルを通じて、巨人たちに囲まれながら独自の道を切り開いている。

しかし、コインと株の連動モデルは、機会とリスク、革新と投機の境界を歩んでいる。投資家にとって、誰が真の勝者であるかを理解することは、ゲーム自体に参加することよりも重要である。

ウォール街の鉄則が示すように：金融市場において、真に確実に利益を得るのは、常にゲームのルールを設計する人である。

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