トークン化株式市場の規模は2600倍に成長する見込みで、誰が利益を得るのか？

著者：Tiger Research

編纂：AididiaoJP，Foresight News

市場機会：トークン化された株式市場の現在の規模は5億ドルですが、もし世界の株式の1%がトークン化されれば、2030年までに市場規模は1.34兆ドルに達する可能性があります。これは2,680倍の潜在的成長を意味し、主な推進力は2025年の規制の明確化と成熟したインフラの二重の推進です。

価値提案：トークン化された株式は、24時間世界中で取引をサポートし、トークン化された株式の所有権を可能にします。その重要な差別化要因は、分散型金融（DeFi）との統合にあり、投資家は株式を売却することなく、担保として使用して借入や収益を得ることができます。

成功理由：他の現実世界資産（RWA）のように需要をゼロから創出する必要がないトークン化された株式は、134兆ドルのグローバル株式市場に直接切り込んでおり、明確な痛点を対象としています。既存の需要と解決可能な痛点が組み合わさることで、最も大規模な採用の可能性を持つRWAカテゴリーとなっています。

暗号業界と伝統金融の融合：境界の曖昧化

伝統金融と暗号業界は互いに近づいています。

一方でシティグループやバンク・オブ・アメリカなどの機関は、ステーブルコインの発行を準備しています。もう一方では、InjectiveやBacked Financeなどのプロジェクトが、AppleやTeslaなどの株式をトークン化し、ブロックチェーンに上場しています。

伝統的な機関が暗号技術を採用し、Web3プロジェクトが株式をトークン化するにつれて、2つの業界間の境界は徐々に消えつつあります。

この融合は、アメリカの「暗号ウィーク」後に加速しました。「暗号ウィーク」はデジタル資産に焦点を当てた規制活動の期間であり、『GENIUS法案』の通過により、ステーブルコインが連邦規制の枠組みに組み込まれました。ウォール街とDeFiの間はもはや競争関係ではなく、ますます相互補完的になっています。

伝統金融には、暗号技術を統合する明確な動機があります。潜在的な革新に加えて、暗号市場はその収益性を証明しており、伝統的な金融ブランドは暗号業界が現在欠いている信頼を提供できます。しかし、逆に暗号プラットフォームがなぜ株式をトークン化するのかという論理はそれほど明確ではありません。市場はまだ初期段階にあり、動機は多様で投機的です。

本報告書は、トークン化された株式市場の構造と主要な参加者を分析することで、この問題を探ります。

トークン化された株式市場とは？

トークン化された株式市場とは、伝統的な株式をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換することを指します。これらのトークンは、対象となる株式の価値を反映することを目的としていますが、通常は株主権利を伴いません。ほとんどのトークン化された株式は、直接株式を保有するのではなく、デリバティブの形で存在します。

最初の波のトークン化された株式は2021年に登場しましたが、ほとんどの初期モデル（Mirror Protocolなど）は、効率の低さやシステミックリスク（特にTerraなどのエコシステム内で）によりスケール化に失敗しました。最近のアプローチは、InjectiveやxStocksを代表とする、より強力な資本ダイナミクスとコンプライアンスフレームワークを持つ改善メカニズムを導入しました。

トークン化された株式への関心は、RWA（現実世界資産）トレンドの台頭とともに急激に高まり、RWAは暗号市場の重要なナラティブとなっています。

これらの直接的な利点に加えて、トークン化された株式はコンポーザビリティを通じて新しいユースケースを実現しました。伝統的な規制フレームワークの外に存在するため、借入プロトコルの担保として使用したり、DeFiアプリケーションで収益を生成したりすることができます。

例えば、インドネシアの投資家がTesla株のエクスポージャーを得たい場合、従来の方法では外国のブローカー口座を開設し、書類を記入し、通貨換算手数料を支払う必要があり、限られた取引時間内でしか操作できません。トークン化された株式を通じて、同じ投資家はスマートフォンを使って即座にTeslaトークンを購入し、DeFiプロトコルに展開して借入、流動性提供、または収益生成に利用できます。

可行シナリオ：グローバル株式の1%のトークン化

トークン化された株式市場はまだ初期段階にあります。rwa.xyzのデータによれば、現在の市場規模は約5億ドルです。134兆ドルのグローバル株式市場と比較すると、この数字はわずか0.0004%です。しかし、今後10年以内に世界の株式の1%がトークン化されれば、市場規模は1.34兆ドルに成長し、現在の規模の2,680倍になります。

2025年の転換点

2025年下半期は重要な転換点となる可能性があります。まだ初期段階にありますが、Solanaエコシステム内のトークン化された株式の取引量は、1か月で1,500万ドルから1億ドルに急増し、566%の成長を遂げました。

さらに重要なのは、規制参加者の参入です。主要なフィンテック企業は、グローバルにトークン化サービスを拡大しており、Robinhoodはヨーロッパで関連業務を開始することを発表しました。市場が北米からヨーロッパやアジアに拡大するにつれて、規制の明確化が触媒となります。特に、株式のトークン化がEUのMiCAフレームワークの下で開始されると、市場は急速に拡大すると予想されています。

2030年の成功条件

2030年までにグローバル株式市場の1%をトークン化するには、明確な理由が必要です。投資家は、伝統的なシステムからトークン化プラットフォームに移行する強い動機を持たなければなりません。この転換は、4つの重要な条件が相互に作用することでのみ発生します。

第一に、コスト削減が証明されなければなりません。

理論的には、ブローカー、決済、管理費用は50%-70%削減できる可能性がありますが、これは実践で検証される必要があります。もしトークン化が外国為替やクロスボーダー取引のコストを大幅に削減できれば、世界中の投資家に強力な代替手段を提供します。

第二に、24時間取引の実用性が検証される必要があります。

トークン化された株式は、アジア、ヨーロッパ、アメリカ市場の連続取引をサポートすべきです。従来の取引所の時間制限を排除することで、より高い流動性を提供し、グローバルなイベントにリアルタイムで対応することで、全体的な取引効率を向上させます。

第三に、DeFiに基づく二次収益生成がコア機能となる必要があります。

トークン化された株式は、取引可能な資産としてだけでなく、DeFiプロトコルの基本的な構成要素となるべきです。投資家がそれを担保として借入、AMMベースのオプション、流動性提供、自動化されたポートフォリオ戦略に使用できる場合、売却することなく追加の収益を得ることができます。これらのメカニズムが成熟するにつれて、コスト効率、アクセス可能性、連続取引というトークン化の主要な利点が強化され、伝統的なシステムからの脱却の魅力がますます高まります。

トークン化された株式市場の主要参加者

トークン化された株式市場は、4つの協調的に機能するコアレイヤーの上に構築されています。

最下層はインフラストラクチャーレイヤーで、すべての取引が行われるブロックチェーンネットワークを提供します。その上には発行者があり、伝統的な株式のトークン化された表現を作成します。正確な価格追跡を確保するために、オラクルがリアルタイムの市場データを提供し、対象資産とのリンクを維持します。最後に、取引所は投資家がトークン化された株式を売買できるようにします。

機能的なトークン化された株式エコシステムには、すべての4つのレイヤーが必要です。いずれかのレイヤーが欠けていると、システムは安全な発行、価格設定、取引に必要なコンポーネントを欠くことになります。

トークン化の実践

ある投資家がトークン化された形でApple（$AAPL）株のエクスポージャーを得たいと仮定します。彼らはHelixで最大25倍のレバレッジでiAAPLを取引したり、KrakenでBacked Financeが発行した$xAAPL現物トークンを購入したり、またはヨーロッパ居住者としてRobinhood EUを通じてアメリカ株に24時間アクセスしたりできます。各取引所は異なる規制環境と取引モデルの下で運営されており、異なる投資家のニーズに応えています。

トークン化された株式が実際の株式価格を正確に反映するためには、信頼できる市場データが不可欠です。例えば、ChainlinkはNASDAQからApple株のリアルタイム価格を取得し、チェーン上にアップロードします。また、各トークンが1:1の比率で対応するApple株によって裏付けられていることを確認するための準備証明も提供します。これにより、投資家はトークンの価格の完全性を信頼できます。

発行者は伝統的な株式をトークン化された資産に変換します。Backed Financeはスイスの銀行に実際のApple株を保管し、1:1の比率で$xAAPLトークンを発行します。それに対して、Injectiveの$iAAPLはiAssetsを使用し、対象株式を保有せず、オラクルデータを合成して価格を追跡し、実物決済なしでレバレッジ取引を実現します。これら2つのアプローチは、伝統的な株式とブロックチェーンインフラストラクチャを接続する異なる道を表しています。

すべての取引とトークンの移転はブロックチェーンネットワーク上で行われます。Solana上では、Backed FinanceのxStocksが低遅延で最低手数料で取引されます。Injectiveはオーダーブックに基づく高性能取引をサポートしています。EthereumとArbitrum上では、DinariのdSharesがアメリカの規制に準拠して運営されています。各チェーンは、トークン化された株式プラットフォームのインフラニーズを満たすために異なる技術能力を提供します。

トークン化された株式市場の主要参加者

トークン化された株式市場の主要参加者は、異なる戦略と能力に基づいてエコシステムを形成しています。以下は主要企業とその現在のポジショニングの要約です：

Injective：トークン化された株式の永久契約分野のリーダー。2025年上半期までに累積取引量は10億ドルを超えています。Helix DEXを通じて最大25倍のレバレッジを提供し、デリバティブ分野の流動性を促進しています。

xStocks（Backed Finance）：時価総額上位10のトークン化された株式の80%を占めています。1:1の裏付けモデルを採用し、株式はスイスの銀行に保管され、Solanaエコシステムで広く採用されています。

Robinhood：2025年にヨーロッパに拡大し、200以上のトークン化されたアメリカ株とプライベート株を提供します。Arbitrum上で手数料ゼロの取引を提供し、24/5の取引をサポートします。

Gemini：Dinari Globalと提携し、EUの投資家に60以上のトークン化された株式を提供します。MiFID IIに準拠し、ヨーロッパの規制フレームワーク内でサービスを提供します。

Securitize：アメリカ国債トークン（$BUDILなど）を含む現実世界資産のトークン化のリーダー。合計3.12億ドルの株式トークン化製品を提供しており、最大の単一資産はAlgorand上に展開されています。

Chainlink：リアルタイムの株式およびETF価格フィード、資産裏付けの準備証明検証を含む重要なデータインフラを提供しています。

トークン化された株式のRWA市場における役割

限定的だが最も実行可能なセグメント市場

トークン化された株式は、より広範な現実世界資産（RWA）市場の中の一つのセグメントに過ぎません。規制の明確化がなければ、その採用は制限されます。しかし、この障壁はすでに緩み始めています。Robinhoodはヨーロッパでトークン化された株式サービスを提供することを発表し、他の主要プラットフォームも追随しています。より多くの法域がこれらの発展に一致するにつれて、規制の受容度は拡大する可能性があります。

検証された需要と明確な痛点

この市場の強みは、そのファンダメンタルズにあります。株式はすでに広く取引されている資産であり、需要は明確です。同時に、取引プロセスには長年にわたって効率の低さが存在しており、特にアクセス、決済速度、地理的制限において顕著です。検証された需要と解決可能な痛点が組み合わさることで、株式はトークン化の理想的な出発点となります。

他の需要をまず生成する必要があるRWAカテゴリーとは異なり、トークン化された株式は134兆ドルのグローバル株式の基盤の上に直接構築されています。トークン化のケースは、その実際の利点によって強化されます：より低いコスト、より広範なアクセス、24時間取引、そしてDeFiとの統合。規制フレームワークが成熟するにつれて、これらの利点はトークン化された株式の加速採用を促進するでしょう。