Matrixport 研報｜米国株の長期配置価値再検討：制度的な恩恵、産業サイクルとグローバル資金の共鳴

在各类資産の変動が激化する中、米国株のコア配置価値を再評価することには現実的な意義があります。米国株は、世界の株式資産の中で、一部の長期投資家にとってコア配置の選択肢の一つと見なされています。この判断は、2026年のマクロ環境に対する短期的な賭けに基づくものではなく、三つのより安定した、持続可能な構造的ドライバーに由来しています------制度的優位性によって構築された複利の基盤、テクノロジー革新によって生まれた真の需要、そして世界的な資金配置ロジックの長期的な移行です。

制度と歴史的複利：再現不可能な「基盤構造」

2015年初頭から2025年末まで、ナスダック総合指数の累積上昇率は、創業板指数やハンセンテクノロジー指数の2倍から3倍に達しました。さらに重要なのは、サンプル期間内の最大下落率が-36.4%であり、後者の-69.7%や-74.4%を大きく下回っていることです。これは、米国株市場において、投資家が「時間+複利」によって利益を実現しやすいことを意味しています。

この結果は偶然ではなく、制度的優位性の定量的な反映です。アメリカの資本市場は、リスク投資、プライベートファイナンスから上場および再資金調達に至るまでの完全な革新ファイナンスのチェーンを構築し、企業がより長い周期でより低い摩擦で資源を取得できるようにし、「投入---成長---再投入」の正の循環を形成しています。同時に、上場企業は一般的にキャッシュフローの規律と株主還元メカニズムに従い、マクロの変動の中で指数の利益基盤がより強いレジリエンスを示しています。さらに、ドル資産のグローバルな価格設定特性は、米国株に天然の流動性の受け入れ能力を与えています------リスク選好が収縮する際には資金が避難し、拡張する際には新たなリスクエクスポージャーを吸収します。この「制度+通貨」の二重の堀は、複利効果が持続的に実現される根本的な理由です。

AI駆動の産業サイクル：「評価の想像」から「実際の投入」へ

テクノロジーのリーダーは、今回の米国株の超過利益の主体を担っています。しかし、市場の一部が懸念する「バブル論」とは異なり、私たちは現在、AI産業サイクルが「インフラ拡張」から「アプリケーション浸透」への移行の重要な段階にあると考えています。その特徴は、真の需要と真の投入が並行して検証されることです。

スタンフォードの『AI Index 2025』によれば、2024年には78%の組織がAIを使用していると報告しており、2023年の55%から大幅に増加しています。需要側の拡散が加速しています。供給側では、米国株のAI関連上場企業の資本支出は、2019年の約2082.6億ドルから2025年には3844.4億ドルに増加し、累積で約100%の成長を遂げています。これは「物語を語った後の撤退」ではなく、真金で計算能力とインフラを拡張しているのです。

私たちはAIの利益実現の道筋を三つの段階に分けています：インフラの利益期、プラットフォームの拡張とサービス化の実現期、アプリケーション層の浸透とビジネスモデルの再構築期。現在、市場は第一段階から第二段階への移行のウィンドウにあり、アプリケーション層の浸透率はまだ飽和していません。たとえリーダー株の上昇幅が限られていても、AIによるコスト削減と効率向上は、より多くの業界に広がり続け、米国株により広範で長期的な成長の原動力を提供します。

グローバル資金配置：「取引性流入」から「構造的増配」へ

過去三年間、海外投資家による米国株の保有規模は「階段を上る」ように増加し------2023年の14.63兆ドルから2025年の21.59兆ドルに上昇し、二年間で約47.6%の累積増加を見せています。この規模の持続的な成長は、短期的な追い上げではなく、むしろグローバル機関資金の長期的な配置比率の引き上げに似ています。

地域構造を見ると、ヨーロッパは約51%の増加を寄与しており、これは成熟市場の資金による戦略的な再バランスであることをさらに裏付けています。その背後の動機は三つに要約できます：第一に、米国株はグローバルで唯一、万億ドル規模の増加資金を受け入れ、取引衝撃コストが制御可能な超大規模市場であること；第二に、情報開示の連続性、比較可能性、規制システムの予測可能性が、クロスマーケット投資の情報非対称コストを大幅に低下させていること；第三に、米国株はテクノロジー、ソフトウェア、クラウド、AIプラットフォーム型企業などの長期的なトラックで、最も集中した質の高い資産供給を提供しており、ETFやインデックス化ツールが高度に成熟しているため、低コストで高効率に長期的な配置の見解を表現しやすいことです。

マクロ環境：穏やかな利下げと政策の駆け引きが共存するが、長期的な方向性は変わらず

2026年のマクロベンチマークシナリオは、「金利の低下+経済の減速だが依然としてレジリエンスがある」に近いです。米連邦準備制度のSEPは、2026年末の政策金利の中央値を約3.4%と予測しており、現在の目標範囲からわずかに低下し、企業の資金調達と評価環境に有利です。経済成長率は高水準から減速していますが、CBOは依然として1.8%程度の常態成長範囲を維持すると予測しており、企業の利益は「成長率の減速だが、崖のような下方修正ではない」道筋を示す可能性が高いです。

注目すべき変動要因は税制政策です。2017年の税制改革において、多くの個人および家庭に関する条項が2025年末に期限を迎え、2026年には政策の駆け引きが激化する可能性が高いです。財政的な圧力は長期金利の変動を加速させ、市場が一時的により不安定になる可能性があります。しかし、重要なのは、変動はトレンドの逆転を意味しないということです。制度的優位性、産業サイクル、資金構造という三つの長期的なドライバーが根本的に揺らいでいない限り、短期的な政策の変動は、むしろ分割配置や保有期間の延長のためのウィンドウを提供します。

米国株の長期的な配置価値は、本質的に「制度---産業---資金」の三位一体の正のフィードバックシステムの産物です。それは特定の年のマクロの幸運に依存するものでもなく、単一のリーダー株の評価神話に縛られるものでもなく、より安定した、再現可能な構造的な利益に根ざしています。長期的な複利を追求する配置型資金にとって、米国株の「コアベース」の特性は弱まっておらず、むしろ世界の不確実性が高まる中で、ますます希少性を増しています。

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免責事項：市場にはリスクがあり、投資には慎重を要します。本記事は投資の助言を構成するものではありません。デジタル資産取引は大きなリスクと不安定性を伴う可能性があります。投資の決定は、個人の状況を慎重に考慮し、金融の専門家に相談した上で行うべきです。Matrixportは、本内容に基づく情報に基づくいかなる投資決定についても責任を負いません。