夜話 Web3-相場の深水域、市場の新高値後の風口と分岐

主催：Jsquare / DFG

ゲスト陣容：

James - DFG創設者兼CEO

杜均 - Vernal創設者

Lily - D11-Labs共同創設者

杨民道 - dForce創設者

司会者: Angela Tong - DFG＆Jsquare CMO

トピック1：BTCが新高を記録した核心的な要因は何か？持続可能性はあるのか？

1. 今年、暗号通貨の時価総額が4兆米ドルを突破し、BTCが12万の新高を記録し、イーサリアムの90%以上のアドレスが利益を上げています。あなたたちの見解では、この上昇の「引き金」は何ですか？

James：全体的な論理から見ると、主な理由はやはり資金供給です。利上げサイクルの中では、暗号通貨も株式市場も通常は熊市に入るか、調整が見られます。しかし、現在は利下げサイクルにあり、市場の資金は豊富で、質の高い資産は自然に買い支えられやすくなっています。さらに、この上昇はビットコインETFの承認や、MicroStrategyなどの米国株企業によるビットコインの大量購入といった象徴的な出来事とともに進行し、資金、特に機関投資家と個人投資家の資金が直接または間接的に暗号業界に流入しました。この二つの要因が重なり合い、ビットコインが12万ドルに達し、まだ調整が見られない重要な理由となっています。

Mindao:この上昇において、資金面は非常に重要な要因であり、特に資本構造が根本的に変化しました。ビットコインETFを例に取ると、過去2年間で資産管理規模は約1500億ドルに成長し、MicroStrategyの約700億ドルを加えると、合計で2000億ドルを超えます。過去のいくつかのサイクルでは、主に暗号圈内部のレバレッジ資金によって推進され、「レバレッジをかける---レバレッジを外す」というサイクルが市場を動かしていました。それに対して、ETFとMicroStrategyは本質的に株本資金であり、レバレッジ資金ではありません。例えば、MicroStrategyのATMファイナンスは純粋な株本であり、マージンコールのレバレッジ概念はありません。発行された転換社債の条項にも、基本的に価格清算メカニズムは存在しません。したがって、たとえ価格が下落しても、このような資金は強制的に売却されることはなく、踏み踏み式の暴落を引き起こすことは難しいです。ビットコインが5万から7万に上昇する際、この2000億ドル以上の資金の平均建玉コストは7-8万ドルの間にあります。

同時に、イーサリアムは過去2週間で25%-30%上昇しましたが、場内の資金費率は約10%で、過去の高レバレッジ時代の20%-50%には遠く及びません。これもまた、この上昇が低レバレッジ、長期配置の株本型資金によって主導されていることを反映しています。これはビットコインとイーサリアムが新高を突破できた重要な理由の一つであり、この傾向は続く可能性があります。以前は暗号圈のアービトラージは主にオフショア取引所に集中していましたが、今ではETFとCME先物の間でのアービトラージが増えており、資金規模は200-300億ドルに達しています。したがって、ETFは単なる受動的な投資対象ではなく、規制市場でのアービトラージとヘッジの重要なツールになりつつあり、将来的にはオプション属性を持つ可能性もあります。このような資金が継続的に流入する中で、「伝統的な暗号株」資産クラスの規模はさらに拡大する見込みであり、ビットコインが12万ドルを突破し、さらなる高値を支える重要な力となるでしょう。

2. ETFや米国株の資金流入は本当に「新たな必需品」となったのか？データは支持しているのか？

Lily:私はこの上昇が、私が経験した中で、暗号圈と株式市場の境界が最も曖昧なものだと感じています。私には非常に経験豊富な暗号圈の友人がいて、最近ウォール街で多くの機関と接触しました。彼は、現在ほぼすべての暗号に関わるウォール街の機関が、暗号株、トレーダー、または類似のビジネスを試みていると言っています。

マクロの観点から見ると、米国のGDPは世界の30%未満ですが、米ドルは世界の外貨準備の約60%を占め、国際的な支払いでも半分以上を占めています。この不均衡は主に「信頼」から来ており、皆が米国が最強の主権国家であり、その通貨が最も強い信用の裏付けを持っていると信じています。しかし、近年、この信頼は揺らいでいます。トランプは何度も「世界の警察になりたくない」と表明し、米国本土の福祉にもっと関心を持つようになり、世界は米ドル資産や米国債の長期的な価値に疑問を持つようになりました。したがって、この上昇の背後にある最大の合意の一つは、米ドルの信用が弱まっているということです。世界はインフレに対抗できる、長期的に保有する価値のある資産を再び探し始めており、これが金やビットコインの大幅な上昇の理由の一つでもあります。

ETFの承認は重要な役割を果たしました。多くのウォール街の機関は、以前は規制のために暗号通貨を直接保有できませんでしたが、ETFを通じて間接的に配置でき、資産証明として機能することで、暗号資産が正式に伝統的な金融の視野に入ることになり、伝統と暗号の境界が曖昧になりました。ETFの導入は、中央集権型取引所にとって大きな挑戦です。MSTRの後、私たちはますます多くの財庫がイーサリアムなどのトークンを配置しているのを見ています。例えば、キャシー・ウッドがBMNRを購入したことも、伝統的な金融界が暗号をより深く理解するきっかけとなっています。

ただし、私は現在のウォール街の暗号に対する熱意がやや過剰だと思います。この熱気は周期的に調整される可能性がありますが、今はまだ上昇段階にあります。大量の伝統的資金が積極的に参加しています。私は米国でCryptoを行っている投資銀行に詳しいのですが、彼らはアジアと米国のいくつかの著名な業者に新株を発行させ、PIPEファイナンスと組み合わせて、5億から10億ドルの資金調達を比較的容易に行っています。したがって、現在のこの潮流は、資金の規模、熱気、ウォール街の認知度と合意の程度において、依然として非常に高い位置にあります。

3. 香港の移民政策は暗号ETFを資産証明として支持しています。米国株以外に、香港株の資金は暗号圈に流入していますか？

Lily：現在、香港株は明らかに牛市の段階にあります。私は2023年から2024年の間に私的に強気であることを早くから示していました。最近のIPOの規模や、暗号業界に関連するさまざまな動向は、市場の感情が高まっていることを示しています。例えば、博雅はレッドチップ構造であり、資金調達の道はまだ完全には開かれていませんが、市場は依然として高く評価しており、現在のPBは2倍を超え、さらには3倍に近づいており、MSTRなどの基準を超えています。最近、市場は暗号に関連する大規模な投資に非常に積極的に反応し、株価はしばしば急速に上昇します。OSL、藍港、新火などの老舗香港株は最近明らかに上昇しています。伝統的な決済企業である連連も、Web3に転換した後、株価が好調です。全体的に見て、香港株は対象が希少であり、市場は暗号に対して熱意を持っています。多くのA株アナリストも、A株で安定コインなどの概念的な対象を導入できるかどうかを探討しており、これは現在のホットな話題となっています。

4. 米国下院は3つの暗号通貨法案を通過させましたが、現在のこの政策の流れはBTCの今後のパフォーマンスにどのように影響しますか？

Mindao：私は、この3つの法案の通過がビットコイン（BTC）に与える影響はそれほど直接的ではないと思います。Genius法案は主に安定コインに関するもので、Clarity法案の影響はもう少し大きいかもしれません。市場がどの規制機関によって監視されるかを明確にすることが重要です。この3つの法案の最も重要な意義は、多くの規制された取引所や資産発行者に非常に明確な落とし所のフレームワークを提供することです。例えば、Coinbaseはすでに米国内で永続的契約の取引を許可していますが、これはビットコインの取引需要を直接促進すると思います。しかし、全体的に見て、今回の最大の受益者は、イーサリアム、DeFi、そして安定コインなどの金融新基盤インフラプロジェクトである可能性が高いです。

Lily：長期的に見れば、これらの変化は全体的に肯定的です。ビットコインは暗号圈全体の「体制」として、業界がますますオープンになるにつれて、より多くの人々に受け入れられることになるでしょう。しかし短期的には、Mindao先生の見解に同意しますが、特に直接的な影響はないでしょう。より多くの規制が業界にもたらされることが、長期的な発展と真に偉大な企業の誕生を望む多くの人々が期待していることです。この業界が長期的に発展し、真に偉大な企業が誕生することを望むのであれば、現在の段階では、より多くの一般の人々にこの業界を受け入れてもらうために、より多くの立法の支援が必要です。

トピック2：ETHの回復信号は本物か？今後の市場に何を意味するのか？

1. ETHが多くの上場企業に組み込まれることは、ETHにとって長期的な利好となるのか？

James：ビットコインが12万に達した後、横ばいになり、主流資金がイーサリアムの投機に移行するのは意外ではありません。以前の構造は、イーサリアムが一定程度の主流資本の認識を得ており、そのDeFiチェーン上のTVLデータが比較的リアルであることを示しています。2021年の牛から熊に転じる際、イーサリアムとビットコインの下落幅は近似しており、抗下落資産に分類されます。この牛市では、主流資金が慣例的にビットコインを優先的に配置し、その後牛市の構図を確立しました。現在、イーサリアムが補完的に上昇しているのは、論理的な自然の展開です。私たちの視点から見ると、イーサリアムは長期的に依然として魅力的です。一方で主流の認識を受け、他方でそのチェーン上のDeFiアプリケーションが活発で、TVLの割合は50%-60%を超えています。現在、TVLとFDVは新高値を更新しておらず、比較するとSolanaの発行は多くなっています。全体的に見て、私たちはこのサイクルにおけるイーサリアムの中長期的なパフォーマンスを引き続き期待しています。

2. ETH価格の回帰は、注意をイーサリアムエコシステムに引き戻すことができるのか？

James：まず、奪回の問題は存在しないと思います。たとえSolanaが最も盛り上がっていた時期でも、その時価総額はイーサリアムに近づいたことはありません。TVLの観点から見ると、50%以上は常にイーサリアムにあり、業界のホットな話題、例えばTrumpコインによるmemeコインの流行がSolanaエコシステムを熱くすることはあっても、イーサリアムの地位は常にチェーンの王としての地位だと私は考えています。ただ、他のチェーンとの距離がどれほどかの問題です。

Mindao：面白いのは、今私たちがイーサリアムとSolanaについて議論しているのは、実際にはブロックチェーンの未来が多極世界になるのか単極世界になるのかを議論していることです。皮肉なことに、イーサリアムコミュニティは「ビットコインはアイデア、イーサリアムは実行」とよく言います。つまり、ビットコインは理想であり、イーサリアムが実現するということです。「マルチチェーン」の理念は最初にポルカドットとコスモスによって提唱されましたが、実際にうまく実行しているのはイーサリアムです。イーサリアムは「宿題をコピーした」と言えますが、より成功したのです。

このサイクルに戻ると、私は未来は確実にマルチチェーンの世界になると考えています。初期のBSC、火币、OKはそれぞれ自分のEVMチェーンを作りましたが、今回CoinbaseとKrakenもイーサリアムに基づいてL2を導入しました。最近、RobinhoodはArbitrumで資産を発行し、将来的にはArbitrum Stackに基づいて自分のL2を展開する計画です。JP MorganやBlackRockがチェーンを作ったり資産を発行したりする場合、必ず制御可能な環境で実行したいと考えるでしょう。これがマルチチェーンのトレンドをさらに裏付けています。

イーサリアムの一つの利点は、伝統的な金融と互換性を持つことをより好むことです。政治的な観点から見ると、現実世界には195の主権国家があり、これは多極的な構造を示しています。ブロックチェーンの世界も、三つか四つのチェーンだけが王として君臨することはないでしょう。この多極的な構造の中で、イーサリアムのマルチチェーンアーキテクチャは、ブロックチェーンインフラストラクチャの中心になる可能性があります。

同時に、イーサリアム関連の戦略企業のプレイスタイルもビットコインとは異なります。ビットコインの財庫企業であるMicroStrategyは、より受動的な備蓄のようなものであり、イーサリアム上の企業、例えばSharplinkは、株式市場の資金をチェーンに引き入れるだけでなく、チェーン上の資産を株式市場に推進します。例えば、彼らはチェーン上のDeFi、Staking、LSDなどに積極的に参加します。将来的にSharplinkやBitmineがTVLをDeFiに投入すれば、基盤インフラのアップグレードを促進する可能性があります。私がより期待しているシナリオは、上場企業がDeFiの転換社債を発行し、チェーン上で直接DeFiプロトコルと相互作用することです。AAVEのようなプロトコルも、いつの日か株式市場で転換社債を発行し、調達した資金をチェーン上の流動性に還元することを期待しています。最近、EthenaがSPACを通じて逆買収を発表し、安定コインプロトコルの身分で上場する計画を立てていることも、トレンドの表れです。

杜均：まず、なぜ私がCurveを好むのか？それは本質的にチェーン上の「外国為替市場」だからです。この事業が成功すれば、100億ドル規模の企業になるでしょうが、現在の時価総額は約10億ドルです。実際のところ、真の挑戦者はほとんどおらず、Uniswap v3のようなものもまだそれを挑戦できる段階にはありません。また、以前の創設者Michaelの借入爆発事件により、このプロジェクトは完全に去中心化を実現しました。これが私がCurveを好む理由です。第二に、昨年も現在も、私はイーサリアムを非常に好意的に見ています。特に強調すべき点は、今日のブロックチェーンの世界で、ビットコインを除いて、完全に去中心化を実現し、相対的に中立的なアイデンティティを持つのは実際にはイーサリアムだけです。他のチェーンは去中心化の程度が不十分であったり、技術の成熟度がまだ高くなかったりします。

私たちがブロックチェーンが実際に何の問題を解決できるのかを議論する際、私はまず「金融」という分野に焦点を当てるべきだと思います。例えば、現実世界の資産（RWA）をチェーン上に載せることです。これらの資産はどのチェーンにデプロイされるのでしょうか？明らかに、さまざまな小さなチェーンではありません。10億、100億ドル規模の大規模な資金、機関、さらには主権国家は、去中心化の程度と中立性の高いチェーン、つまりイーサリアムを選ぶでしょう。したがって、私は現在の状況から見て、イーサリアムには本当の挑戦者がいないと考えています。成熟度、エコシステム、開発者の数の観点から見ても、イーサリアムが最も強力です。したがって、私は常にイーサリアムを強く支持しています。もし将来的にブロックチェーンが本当に大規模に台頭するなら、イーサリアムは非常に優れたコア対象になるでしょう。

トピック3：アルトコインのパフォーマンスがなぜ分化しているのか？連動のチャンスはまだあるのか？

1. このアルトコインの連動相場はすでに終了したのか、それともまだ本当に始まっていないのか？

Lily：私はアルトコインのこの相場は実際にはまだ本当に始まっていないと思います。終わったとはとても言えません。もちろん、分化は必然です。EOSのようなプロジェクトは、ピークを過ぎており、より新しい試みを行っているだけです。株式市場のように、百年前の最強の50社と今日の企業は完全に異なり、長続きするかどうかはチームが持続的に運営できるかにかかっています。現在のアルトコインの大方向は主に二つのカテゴリーに分かれています。

第一のカテゴリーは感情駆動型です。例えば、memeコインの代表作であるPumpは、最近調整があったものの、流通時価総額は十数億ドルに達し、日々の収入も数百万ドルに上ります。このようなプロジェクトの核心は「人間性」と「物語」であり、多くのCEXの契約もこのようなゲーム心理を拡大しています。

第二のカテゴリーはアプリケーション駆動型で、私はDeFiをより強く支持しています。なぜなら、Cryptoが最初に変えたのは実際には金融システム、特に決済システムだからです。最近人気のXstockのように、チェーン上で株式を発行・取引し、7x24時間の無休市場を実現することは、伝統的な市場では短期間に達成するのが難しいです。例えば、ナスダックは2026年まで現物取引を7x24にする計画を立てていますが、オプション市場は時間表すらありません。DeFiの利点は、すでにこれらの基盤インフラを提供できることですが、より多くの流動性とユーザー教育が必要です。将来的には、伝統的な資産の価格決定メカニズムもチェーン上に移行する可能性があります。したがって、私はCurveのように、実際の金融シーンにサービスを提供できるDeFiプロジェクトが、業界全体の重要な基盤インフラになると信じています。もちろん、AIとCryptoの結合も注目に値します。AI for CryptoとCrypto for AIの両方にチャンスがありますが、現時点ではデータの権利確定や一部のインタラクションシーンを除いて、実際に巨大なエネルギーを解放できるポイントは見つかっていないかもしれません。しかし、これは将来的に賭ける価値のある大きなトレンドの一つであることは確かです。

2. AIとDeFiの二つのセクターの今後の発展についてどう考えますか？

James：ビットコイン自体が金融危機の産物であり、伝統的な金融システムに問題が生じたためにビットコインが誕生しました。もしブロックチェーン業界の中で最も「実用的」な方向を探すとすれば、DeFiは間違いなく最も堅実で、実際的な意義を持つものです。現在の主流DeFiプロトコル、特にブルーチップ級のものは、財務データから見ても一般的に利益を上げており、製品体系も成熟しています。伝統的な金融とチェーン上のDeFiを比較すると、その違いは顕著です。オフラインの金融サービスは主に高純資産顧客を対象としており、一般の人々は質の高いサービスを受けることが難しいですが、DeFiはより公平でオープンです。伝統的な金融機関はあいまいなユーザー契約に基づいてアカウントを封鎖することができますが、チェーン上のルールは透明で信頼できます。さらに、DeFiは製品体験、安定性、革新性においても進化を続けています。過去のDeFi Summerの期間には安全性の問題がありましたが、現在のイーサリアム上の主流プロトコルは成熟し、安定した利益を上げ、質の高いサービスを提供し続けています。したがって、私たちは二次市場でもDeFiセクターのリーダーシッププロジェクトに重点を置いて配置しています。長期的に見れば、DeFiはすべてのセクターの中で最も期待できるセクターでもあります。

AIの方向性については、私は技術的なバックグラウンドがないため、理解が限られています。現在のCrypto+AIプロジェクトの多くは、まだ物語を語っている段階で、実際に製品が落ち着いているものは少ないです。将来的にこのセクターが成長できるかどうかは、大規模なアプリケーションを実現できるか、実際のユーザーが製品を使用するかにかかっています。もし単に概念を語るだけであれば、物語の熱気は持続しにくく、投資リスクも高くなります。しかし、一旦ヒット商品が登場すれば、爆発的な成長を迎える可能性があります。現在、多くのCryptoAIプロジェクトの評価は依然として低く、私たちが主に保有しているRenderやNearなども高くはありません。今後の鍵は、実際に落ち着いたものがあるかどうかです。

杜均：当時は主に基盤インフラの分野に集中していました。その段階では安定コインを除いて、業界はほとんど実際の成果を上げていませんでした。投資できるプロジェクトは限られており、語れるストーリーも多くありませんでした。皆が一般的に持っていた論理は、基盤インフラが不十分であれば、アプリケーションは自然に発展しにくいというものでした。これは実際には「鶏と卵」の問題で、多くの人が「抖音がないから5Gができない」と考えていますが、私は「5Gがあって初めて抖音ができる」と考えています。したがって、当時のプロジェクトの約三分の一は基盤インフラの方向性であり、アカウントの抽象化、データ分析、L2、並行EVMなどの技術的な底層に偏ったものでした。これは当時の比較的合理的な選択でした。

では、なぜ今日Vernalは基盤インフラを孵化し続けているのか？それは今日の基盤インフラの論理が変化したからです。過去は公チェーンとデータでしたが、今はより安全に関連しています。現在の最大の課題は、ユーザーがより便利で安全で信頼できる形でチェーン上の世界に入ることができるようにすることです。過去のいくつかのプロジェクト（アカウントの抽象化、ガス不要など）は一部の「使いやすさ」の問題を解決しましたが、安全性の問題は依然として深刻です。例えば、頻繁な盗難、詐欺、ゴミトークンの氾濫です。現在、チェーン上では毎日何千ものコインが発行されていますが、その背後には数十人、あるいは一桁の人々が繰り返し操作している可能性があります。ウォレットはどのようにこれらの悪意のある行動を識別するのでしょうか？どのように詐欺を防ぐのでしょうか？将来的に安定コインが広く使用されると、ウォレットはコンプライアンスやマネーロンダリングなどの問題にどのように対処するのでしょうか？例えばKYT、制裁対象や不正アカウントからの資金をどのように識別するのでしょうか？これらは「新世代の基盤インフラ」の範疇に入ります。したがって、私たちは依然として一部の技術系プロジェクトを孵化しますが、方向性はより安全性とコンプライアンスに偏っています。全体的に見て、私たちの各プロジェクトの中で、約三分の一から四分の一はこの方向に集中するでしょう。

Mindao：このサイクルの中で、私たちの「アルトコインシーズン」の定義も変わりました。2013年、2017年、2021年のこれらのサイクルを振り返ると、皆がアルトコインシーズンの定義を「BTCとETHを除くほとんどのコインが新高を記録する」と考えていました。しかし、私はこのサイクルでは、私たちが過去に理解していた「アルトコインシーズンの相場」は本当に到来しないかもしれないと思います。なぜなら、資金構造が先ほど話したように非常に大きく変化したからです。例えば、なぜ今回のイーサリアムは明らかにビットコインに対して劣後しているのか？それはビットコインの背後にはすでに2000億ドルを超える機関資金が存在し、ETFやMicroStrategyなどが含まれています。このような資金は、伝統的な暗号圈の高レバレッジファンドとは完全に異なります。過去のいくつかのサイクルを振り返ると、実際に市場の価格基準も変化してきました。2013-2015年はBTCが主導し、2017年以降はイーサリアムが徐々に価格の基準となり、その後は安定コインが普及し、現在ではほとんどのトークンがUSDTを基準に価格が設定されています。一旦安定コインで価格が設定されると、市場の「共振」効果は過去のサイクルほど明確ではなくなります。なぜなら、安定コインはもはやBTCやETHの価格に直接リンクしていないため、「リーダーが引っ張る」論理が弱まるからです。

イーサリアムとビットコインが新高を記録する中で、最も恩恵を受けるのは、TVLの外部流出を受け入れる基盤プロトコルです。最近、全体のDeFiのTVLは歴史的な高点に近づいていますが、これはプロトコル自体の革新から生じたものではありません。ほとんどのDeFiプロトコルの構造は2019年に基本的に形成されており、AMM、貸付、資産管理などが含まれ、実質的な突破が欠けています。TVLと手数料の増加は、主に価格の上昇に伴う自然な結果であり、プロジェクト自体の努力の反映ではありません。これもDeFiと他のアルトコイン（例えばMeme、AI、GameFi）との重要な違いを浮き彫りにしています。前者は主チェーンの上昇後の流動性を自然に受け入れることができるのに対し、後者はそれを実現するのが難しいです。しかし、投資の観点から見ると、私は「DeFiはETHの3倍のレバレッジである」という見解には賛同しません。これはDeFiが価値を捕捉できないからではなく、現在の資金構造によるものです。市場の主力は、資産の備蓄やETFの基盤資産としてBTCやETHを直接配置することを好む傾向があり、DeFiプロジェクトにさらに下がることはありません。

トピック4：機関と株式市場はWeb3の相場をどのように変えているのか？

1. 資金の流れから見ると、ウォール街は「参入」しているのか、それとも「売り切って去る」のか？

Lily：すべてのウォール街の資金が長期資金であるわけではありません。この点については基本的な認識が必要です。私は多くのCrypto企業の米国株での運営に関与しており、いくつかのプロジェクトの状況を非常によく理解しています。市場にある多くのヘッジファンドは、PIPE（定向増発）に非常に積極的に参加します。彼らは割引価格でチップを手に入れた後、ヘッジ戦略を通じて、PIPEを発行した翌日に大規模な売却を行い、大量の取引を形成します。このような資金の操作は、業界の長期的な価値を見込んでいるわけではないかもしれませんが、彼らの参入は確かに業界にとって良いことです。なぜなら、これらのファンドのLPは、さまざまな個人投資家、ファミリーオフィス、機関投資家であり、ある意味では「破圈」の一形態でもあるからです。

全体的に見て、ウォール街のCryptoへの参加はますます正規化されつつあります。例えば、皆がETFの資金流入状況に長期的に注目し、BTCの価格動向を予測するモデルを構築しようとしています。ETFが毎週どれだけの資金を純流入させるかに応じて、ビットコインがどれだけ上昇するかを予測するモデルは、一定の参考価値を持つようになっています。同様に、私たちは同様の方法で暗号株企業の資金の流れを見ていくことができます。例えば、ある企業がイーサリアムをサポートすると発表した場合、その背後に実際に投入される資金は、不動産などの資産配置に使われるお金から来ている可能性があります。これにより、イーサリアムは伝統的な資金とより密接に結びつくことになります。さらに、ビットコインを除いて、他のすべてのチェーンは本質的に「アプリケーションチェーン」です。イーサリアム、Solana、BSCなどのプラットフォームチェーンは、より多くの破圈アプリケーションとユーザーシーンに依存しています。ますます多くの機関が一次市場を通じて投資したり、製品を直接使用して業界に参入したりすることで、より多くの正の影響をもたらすでしょう。

全体的に見て、伝統的な金融と暗号の世界の融合は、業界がより多くの人々に知られるのに役立ちます。しかし、問題も見えてきます。