アメリカの401(k)年金投資戦略の世紀的飛躍を透視する

著者：陳默 cmDeFi

2025年8月7日、アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプは、401(k)退職貯蓄プランがプライベートエクイティ、不動産、そして初めて導入される暗号資産など、より多様な資産に投資できるようにする大統領令に署名しました。

この政策は、文字通りに解釈することができ、以下のような意味を持ちます。

• 暗号市場に「国家レベル」の後押しを提供し、暗号市場の成熟を促進する信号を発信します。
• 年金は多様な投資とリターンを拡大しますが、より高いボラティリティとリスクを伴います。

暗号分野において、これはすでに歴史に名を刻むに足る出来事です。

401(k)の発展の歴史を振り返ると、その重要な転換点は大恐慌時代に年金改革を通じて株式への投資を許可したことにあります。歴史的背景や経済状況は異なりますが、この変化は現在の暗号資産導入のトレンドと多くの類似点を持っています。

1/6 · 大恐慌前の年金制度

20世紀初頭から1920年代にかけて、アメリカの年金は主に確定給付型プラン（Defined Benefit Plan）で構成されており、雇用主は従業員に退職後の安定した月額年金を提供することを約束していました。このモデルは19世紀末の産業化の進展に起因し、労働力を引き付け、維持することを目的としていました。

この段階では、年金資金の投資戦略は非常に保守的でした。当時の主流の考え方は、年金は高いリターンよりも安全性を追求すべきであり、「法律リスト」（Legal List）規制により、主に政府債券、優良企業債券、地方債などの低リスク資産に限定されていました。

この保守的な戦略は経済繁栄期には順調に機能しましたが、潜在的なリターンを制限することにもなりました。

2/6 · 大恐慌の衝撃と年金危機

1929年10月のウォール街の株式暴落は大恐慌の始まりを告げ、ダウ平均株価はピークから90％近く下落し、世界経済の崩壊を引き起こしました。失業率は25％に急上昇し、無数の企業が破産しました。

当時、年金基金は株式にほとんど投資していませんでしたが、危機は間接的にそれらを打撃しました。多くの雇用主企業が倒産し、年金の約束を履行できなくなり、年金の支払いが中断または削減されました。

これにより、雇用主や政府の年金管理能力に対する公衆の疑念が生じ、連邦政府の介入を促しました。1935年に「社会保障法」（Social Security Act）が制定され、全国的な年金制度が確立されましたが、民間および公共の年金は依然として地方が主導していました。

規制当局は、年金は株式などの「ギャンブル」資産を避けるべきだと強調しました。

……

転換点が始まりました：危機後の経済回復は遅く、債券利回りは下降し始め（部分的には連邦税収の拡大による）、これが後の変革の種をまくことになりました。この時、リターンが不足している状況が徐々に明らかになり、約束されたリターンをカバーするのが難しくなりました。

3/6 · 大恐慌後の投資の転向と論争

大恐慌が終わった後、特に第二次世界大戦中および戦後（1940年代-1950年代）、年金の投資戦略は徐々に進化し、保守的な債券から株式を含む株式資産へのシフトが始まりました。この転換は順調ではなく、激しい論争を伴いました。

戦後の経済回復が進む中で、市政債券市場は停滞し、利回りは1.2％の低水準に達し、年金の保証リターンを満たすことができませんでした。公共年金は「赤字支払い」の圧力に直面し、納税者の負担が増加しました。

同時に、プライベートトラストファンドは「慎重人規則」（Prudent Man Rule）を採用し始めました。この規則は19世紀の信託法に由来しますが、1940年代には全体的に「慎重」であれば多様な投資を行い、高いリターンを追求することが許可されると再解釈されました。この規則は最初はプライベートトラストに適用されましたが、徐々に公共年金にも影響を与えるようになりました。

1950年、ニューヨーク州は慎重人規則を部分的に採用し、年金が最大35％の株式資産（株式など）に投資することを許可しました。これは「法律リスト」から柔軟な投資への転換を示しています。他の州も追随し、ノースカロライナ州は1957年に企業債券への投資を許可し、1961年には10％の株式配分を認め、1964年には15％に増加しました。

この変化は大きな論争を引き起こしました。反対者（主にアクチュアリーや労働組合）は、株式投資が1929年の株式暴落の再来を招き、退職資金を市場のボラティリティのリスクにさらすことになると主張しました。メディアや政治家はこれを「労働者の血と汗の金を賭ける」と呼び、経済の低迷時に年金が崩壊することを懸念しました。

論争を和らげるために、投資比率は厳しく制限され（初期は10-20％を超えない）、優先的に「ブルーチップ株」に投資されました。その後の一時期、戦後のブル相の恩恵を受けて、論争は徐々に消え、そのリターンの潜在能力が証明されました。

4/6 · その後の発展と制度化

1960年までに、公共年金の非政府証券の割合は40％を超えました。ニューヨーク市の市政債券保有率は1955年の32.3％から1966年には1.7％に減少しました。この転換は納税者の負担を軽減しましたが、年金が市場に依存する度合いも高めました。

1974年に「雇員退職収入保障法」（ERISA）が制定され、慎重投資者基準が公共年金に適用されました。初期には論争がありましたが、株式投資は最終的に受け入れられましたが、2008年の危機で年金が大きな損失を被るなど、いくつかの問題も浮き彫りになりました。

5/6 · 信号の発信

現在の401(k)における暗号資産の導入は、以前の株式投資の導入に関する論争と非常に似ています。両者は保守的な投資から高リスク資産への移行を含んでいます。明らかに、暗号資産は現在の成熟度が低く、ボラティリティが高いため、より過激な年金改革と見なすことができます。ここからもいくつかの信号が発信されています。

暗号資産の普及、規制、教育は、これらの新興資産に対する人々の受容度やリスク意識を高めるために進展する必要があります。

市場の観点から見ると、株式が年金プランに組み込まれることは、アメリカ株式市場の長期的なブル相の恩恵を受けており、暗号資産がこの道を模倣するためには、安定した上昇市場を築く必要があります。同時に、401(k)資金はロックされているため、

年金が暗号資産を購入することは「コインを蓄える」ことに相当し、別の「暗号資産戦略的備蓄」となります。

どの観点から解釈しても、これはCryptoにとって大きな好材料です。

以下は資料補足であり、専門家はスキップできます。

6/6 · 付 - 401(k)の意味と具体的な運用メカニズム

401(k)は、アメリカの「国内歳入法典」第401(k)条に基づく雇用主スポンサーの退職貯蓄プランで、1978年に初めて導入されました。これは、従業員が税前給与（または税後給与、具体的なプランによる）を個人退職口座に預け入れ、長期的な貯蓄と投資に使用できるようにします。

401(k)は「確定拠出型プラン」（Defined Contribution Plan）であり、従来の「確定給付型プラン」（Defined Benefit Plan）とは異なり、その核心は従業員と雇用主が共同で拠出し、投資の利益または損失は従業員個人が負担することにあります。

6.1 拠出

従業員は、各給与から一定の割合を401(k)拠出金として差し引くことができ、個人口座に預け入れます。雇用主は「マッチング拠出」を提供し、従業員の拠出金に基づいて一定の割合で追加資金を提供します。マッチング金額は雇用主の方針によりますが、強制ではありません。

6.2 投資

401(k)は単一のファンドではなく、従業員が管理する個人口座であり、資金は雇用主が設定した「メニュー」オプションに投資できます。一般的なオプションには、S&P 500インデックスファンド、債券ファンド、混合資産ファンドなどがあります。2025年の大統領令により、プライベートエクイティ、不動産、暗号資産の追加が許可されました。

従業員はメニューから投資ポートフォリオを選択するか、デフォルトオプションを受け入れる必要があります。雇用主はオプションを提供するだけで、具体的な投資には責任を負いません。

• 収益の帰属：投資収益は完全に従業員に帰属し、雇用主や他者と共有する必要はありません。
• リスクの負担：市場が下落した場合、損失は従業員が自己負担し、保証メカニズムはありません。

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