BNBの準備上場企業WINTが上場廃止、「コイン保有戦略」では百病を癒せない
「誰が本当のBNB財庫会社か」というゲームで、Windtreeは惨敗した。著者：Wenser，Odaily 星球日报
誰もが予想しなかったことだが、上場企業によって常に模範とされてきた「コイン保有戦略」が初めて「失敗」した------米国SECの文書によると、米国株のBNB財庫会社Windtree Therapeutics（WINT）は8月19日に通知を受け、株価が1ドル未満に留まる時間が長すぎたため、何度も逆分割を行い、通常の猶予期間にも適合しないため、普通株は8月21日にナスダック資本市場から上場廃止され、OTC市場で取引されることになった。
このニュースの影響で、WINT株価は77.21%下落し、現在の価格は0.11ドルで、1年前の517ドルを超える株価から99.98%以上も下落し、2020年の上場初期に高かった56.7万ドル/株のピーク価格と比べても惨憺たる状況である。
注目すべきは、同社が7月にBNB戦略備蓄を設立すると発表し、株価が一時1.28ドルに上昇したが、長期的な株価低迷や「バイナンス系支援のBNB財庫会社CEA」などの概念株の登場により、最終的には上場廃止の運命を免れなかったことである。
この件は業界の大きな焦点を公の視野に置いた：コイン保有戦略はすべての上場企業に有効か？Odaily星球日报は本記事でこれを分析する。
初の上場廃止「BNB戦略上場企業」が現れ、「コイン株二重修正」業界警鐘を鳴らす
公開情報によると、Windtree Therapeutics Inc.（WINT）はバイオテクノロジー企業で、主に呼吸器疾患の革新的治療法の開発に注力しており、特に急性肺損傷や心血管疾患に対する薬剤（istaroximeやエアロゾル化KL 4サーファクタントなど）を開発している。1992年に設立され、アメリカのペンシルベニア州に本社を置いている。公式サイトの情報によると、istaroximeの第2相臨床試験の最終結果は出たが、「重大な未満のニーズの市場を解決する」というビジョンにはまだ遠い。
小型バイオ製薬企業として、Windtree Therapeutics Inc.の複数の医療プロジェクトはすべて臨床段階にあり、商業化にはまだ遠い。最新のデータによると、同社の最近の四半期の純収入は-1064万ドルで、前四半期の-404万ドルと比べて損失が大幅に拡大している。
7月16日、同社は発表したが、Build and Build Corp.との6000万ドルの証券購入契約を締結し、将来的な引受金額は2億ドルに増加する可能性があり、関連資金はBNBを購入するために使用され、資産の多様化と価値創造を実現する。その時、Windtreeは「BNBトークンへの直接投資のエクスポージャーを提供する初のナスダック上場企業」として市場のFOMOを引き起こし、株価は一時1.86ドルに急騰した。7月25日、再度5.2億ドルの新たな資金調達契約を締結しBNBを購入すると発表したが、市場の反応は平凡で、株価は1ドル前後に陰りを見せた。
1ヶ月後の今日、彼らが待ち望んだのはナスダックからの一通の上場廃止通知だった。
ナスダック規則が発効、Windtreeは上場廃止を免れず
Nasdaq Listing Rule 5550(a)(2)によれば、上場企業の株価が過去30日間連続して1ドル未満の最低入札要件を下回った場合、ナスダックは上場企業の株式を上場廃止処理する権利を有する（すなわち強制上場廃止）。
注目すべきは、これはナスダックが同社に対して初めて「最後通牒」を出したわけではない------今年初め、ナスダックは同社に180日の猶予を与え、コンプライアンスを回復するよう求めたが、結局その要求を満たすことができず、上場廃止の結末を免れなかった。
Windtreeの今回の上場廃止の直接的な原因は、「エコロジカルニッチ」競争の失敗に起因するかもしれない。
「BNB財庫会社」正統の争い、Windtreeは競争の犠牲に
Windtreeの上場廃止の最も直観的な理由の一つは、市場により良い「BNB財庫会社」の投資対象が現れたことである------すなわち、バイナンス系支援のCEA Industries（後にBNB Network Companyに改名、株式コードはBNC）。
7月28日、米国株上場企業CEA Industriesと10X Capitalは発表し、YZi Labsの支援を受けて5億ドルのプライベートファイナンスを行いBNB財庫を設立することを発表した。報道によると、両機関はPIPE発行規模を拡大し、140名以上の引受者がこの発行に参加した。YZi Labsの他にもPantera Capital、Arche Capital、GSR、Borderless、Arrington Capital、Blockchain.com、Hypersphere Capital、Keneticなどの投資機関が参加した。
8月初め、CEA Industriesは発表し、5億ドルのプライベートファイナンスを完了し、「BNB Network Company」に改名し、株式コードは8月6日に「BNC」に変更され、YZi Labsがリードインベスターとなり、Pantera Capital、Blockchain.comなど140以上の機関が参加した。同時に、同社は前Galaxy Digital共同創設者David NamdarをCEOに、前カリフォルニア州公務員退職基金（CalPERS）最高投資責任者Russell ReadをCIOに任命した。
これにより、「BNB財庫会社」正統の争いは一段落し、BNCが勝者となり、WINTは「捨て子」となった。
注目すべきは、市場において「BNB財庫会社」概念を主打ちするもう一つの米国株上場企業Nano Labsも、CEA Industriesの以前の資金調達に参加しており、495050株のAクラス普通株を約500万ドルで取得したことが報じられている。また、同数の495,050件のワラントも含まれており、行使価格は1株あたり15.15ドルである。すべて行使すれば、Nano Labsは最大で990,100株を保有することになる。したがって、BNB保有量が12.8万のNano Labsは逆にBNCの背後の資金提供者の一人となり、テーブルに残ることができた。
執筆時点で、 BNCの終値は21.02ドルで、24時間の上昇率は8.8%、時価総額は約8.95億ドルである； Nano Labs（NA）の終値は4.5ドルで、24時間の上昇率は4.9%、時価総額は約1.04億ドルである。比較すると、 WINTの時価総額は約315万ドルにまで下落している。
商売は戦場のようだが、この点は株式市場において特に直接的かつ残酷に表れている。
業界警告：コイン保有戦略の効果には前提が必要であり、「株価の永動機」ではない
Windtreeの上場廃止の事例から明らかなように、ほとんどの上場企業にとって、コイン保有戦略は株価を一方的に押し上げる「万能の鍵」ではない。StrategyやMetaplanetなどの米国株、日経上場企業が「コイン株二重飛躍」を実現できたのは、効果が発揮される前提が存在するからである。筆者の見解では、具体的には以下の3つの条件を満たす必要がある。
第一に、コイン保有対象はまずBTCを選ぶべきである。暗号通貨業界の「唯一の神」として、BTCの価値は比較的安定しており、市場や投資家に受け入れられやすい。コイン保有戦略が株価を押し上げる効果は比較的直観的で持続可能である。結局のところ、現在BTCの価格は11万ドルを超えており、多くの伝統的機関や暗号機関にとって、まだ目標期待に達していない。今後5-10年、さらにはそれ以上の期間において、BTCには50%から100%以上の上昇期待がある。暗号通貨にとっては、「市場の夢率」が重要であり、BTCはインフレ対抗、リスク分散、期待感の向上などの面で独自の効果を持っている。
第二に、エコロジカルニッチ競争の独自性。無数の資本市場において、エコロジカルニッチの競争は無情である。多くの業界や投資トラックにとって、「第一を知り、第二を知らない」という現象は非常に一般的であり、特に「正統機関」の支援の有無に関しては、市場ユーザーにとって全く異なる概念である。実際には、投資対象に大きな違いはないが、市場の感情や長期的な判断における影響は客観的に存在する。したがって、BTC以外のコイン保有対象を選択する場合は、対応するトークンの一般認知度、受容度、およびプロジェクト側の直接的な影響を考慮する必要がある。
第三に、実際のビジネスの支援。最近の逆さま上場の各種上場企業とは異なり、Metaplanetや灿谷グループなどの上場企業は実際のビジネスの支援があるため、コイン価格の変動や技術的安全性などの他のリスク要因に対する抵抗力が強く、株式市場や伝統的金融市場の規制機関の監視を受ける程度が小さく、上場廃止などのリスクを過度に考慮する必要がない。簡単に言えば、自ら資金を生み出す上場企業がコインを購入する方が、資金調達に頼る上場企業よりも自信がある。
Windtreeの上場廃止は業界の現段階の発展の縮図に過ぎず、BitmineやSharplinkなどの「ETH準備上場企業」の登場は、イーサリアムの創設者Vitalikが言う「過度のレバレッジゲーム」の真の混乱者であるかもしれない。その時、「コイン保有戦略」が上場企業に対して無効になるかどうか、我々は静観する。
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