著者＆編集：モンキー，HashWhale

1、ビットコイン市場

ビットコイン価格の推移（2025/08/23-2025/08/29）

今週、ビットコイン価格は急激な上昇を経て調整に入り、その後110,000ドル付近で安定し、週の中頃から徐々に回復し、全体として「高値更新---調整---底固め---修復」という段階的な動きが見られました。市場の感情は変動の中で慎重になっていますが、下方のサポートは徐々に確認されています。

高値調整段階（8月23日 - 8月24日）

8月22日の夜、ビットコイン価格は急激に上昇し、111,678ドルから一時117,370ドルまで上昇し、1日の上昇率は約5.10%でした。主な要因は、米連邦準備制度理事会のパウエル議長がジャクソンホールで行った講演で、マーケットはその発言をハト派的に解釈し、短期的な流動性期待が改善し、ビットコインや他のリスク資産の急激な上昇を引き起こしました。

しかし、高値更新後、市場には利益確定の感情が広がり、8月23日の夜から24日の間、ビットコインは115,000ドルを中心に振動しながら整理されました。短期的な下落の主な理由は、取引量が持続的に増加しなかったことと、マクロリスクイベントの不確実性により資金が段階的に様子見を選択したためです。

下落調整と底固め段階（8月25日 - 8月26日）

8月25日の朝、ビットコイン価格は114,664ドルから急落し112,153ドルに達しました。その後、技術的な反発が見られましたが、効果的に安定せず、110,917ドルまで下落しました。8月26日には、一時112,737ドルまで反発しましたが、すぐに再度下落し、最低109,237ドルに達し、市場は短期的な過剰売り状態に入りました。

この段階の下落は、主にドル指数の反発と一部のマクロ経済データの強さに制約され、資金がリスクエクスポージャーを再評価する引き金となりました。また、デリバティブ市場の高レバレッジポジションの強制決済も下落幅を拡大しました。

8月26日、ビットコイン価格は110,000ドル付近で振動し、市場は徐々に底固め段階に入りました。

徐々に修復段階（8月27日 - 8月29日）

27日から29日まで、ビットコイン価格は徐々に回復しました。価格は連続して上昇し、112,169ドル、112,601ドル、113,335ドルに達しました。同時に、段階的な回撤の安値も徐々に上昇し、市場の買い圧力が持続的に強化されていることを示しています。29日執筆時点で、ビットコイン価格は112,503ドルとなっています。

今回の修復の主な原動力は以下の通りです：

1. 現物市場の買い圧力が徐々に強化され、一部の長期資金が低位で参入している。
2. デリバティブ市場の資金コストがバランスに戻り、ショートポジションの圧力が緩和された。
3. 市場は米連邦準備制度が年内の利上げサイクルの終息に近づいているとの期待を持ち、マクロ環境がビットコインに一定の支えを形成している。

展望

短期的には、110,000ドル付近が段階的なサポートとなっており、価格が持続的に安定し112,000ドル以上を維持できれば、115,000ドルから117,000ドルの抵抗帯にさらに挑戦する可能性があります。逆に、取引量が効果的に増加しなければ、再度110,000ドルをテストする可能性も排除できません。

中期的には、マクロ政策の期待が安定し、機関資金の持続的な関心があるため、ビットコイン全体の強気構造は維持されています。投資家はドルの動向、米連邦準備制度の政策発表、そして世界的なリスク感情の変化に注目する必要があります。これらは依然としてビットコイン価格に影響を与える重要な変数となります。

2、マーケットダイナミクスとマクロ背景

資金の流れ

1、ETF資金の動向

今週の現物ビットコインETFの資金流入傾向：

• 8月25日：+2.191億ドル
• 8月26日：+0.881億ドル
• 8月27日：+0.814億ドル
• 8月28日：+1.103億ドル

ETF流入 / 流出データ画像

最近数日間、資金の回流の兆しが見られますが、月次データから見ると、8月全体でビットコインETFは約12億ドルの純流出を記録する見込みで、これは歴史的に2番目に高い数字であり、今年2月の35億ドルに次ぐものです。注目すべきは、これはビットコインETFが5ヶ月連続で資金の純流出を示している一方で、同期間のイーサリアムETFは資金を吸引し続けており、機関の配置好みの分化を示しています。

市場分析の観点から見ると、ETHの上昇モメンタムは最近鈍化しており、短期的には4,355ドルから4,958ドルの範囲で振動整理する見込みです。同時に、オンチェーンアナリストのウィリー・ウーは、資金がBTCからETHに移動していることを指摘しており、現在ETHの流入規模はビットコインに近づいています。この現象は資金の分流の傾向をさらに示しています。一方で、ビットコイン市場の信頼感は依然として不足しており、ETF側の資金は引き続き圧力を受けています。もう一方で、イーサリアムはストーリーの期待と強力な資金の受け皿能力を持ち、一部の機関の短期的なヘッジ選択肢となっています。

2、資金の分流：BTC → ETH

8月27日、暗号分析家ウィリー・ウーは、資金がビットコインからイーサリアムに流れていることを指摘しました。現在、イーサリアムの日々の資金流入規模は約9億ドルに達し、ビットコインの資金流入レベルに迫っています。この流入の潮流は、トム・リーが率いるビットマインが大規模にETHを増持した行動と同時期に発生し、イーサリアムの最近の相対的な強さをさらに強化しました。

資金流動データ画像

3、オンチェーン流動性の回復

8月24日、Bitcoin Vectorの報告によると、ビットコインのオンチェーン流動性が回復しています。歴史的に、流動性の回復はビットコイン価格の持続的な上昇を伴います。Swissblockはその戦略を攻撃的な配置に調整し、現在の流動性の特徴が過去のブル市場初期と高度に類似していると考えています。

BTCオンチェーン流動性データ画像

4、ビットコインの市場占有率とアルトコインの動向

• 8月28日のデータによると、ビットコインの市場占有率（BTC.D）は今週1.85%下落し58.23%となり、一時58%を下回りました。
• 以前の40%未満の低点と比較すると、BTC.Dは依然として高位にありますが、市場は資金の分流パターンに高度に注目しています。
• 同期に、暗号の総時価総額は2.28%下落し、アルトコインの時価総額は1.57兆ドルから1.64兆ドルに増加し、1週間で4.46%上昇しました。資金がビットコインからアルトコインに移動する傾向が徐々に現れており、市場は「イーサリアムとアルトコインの相対的な強さ」周期に入っている可能性があります。

ビットコインの市場占有率データ画像

5、オンチェーン指標とデリバティブ市場のリスク

• CryptoQuantデータ：ビットコインの30日移動平均の食い込み比率が2018年5月以来の最低水準に下落し、買い手のモメンタムが不足していることを示し、短期的にはさらなる売り圧力に直面する可能性があります。
• K33 Research報告：ビットコインの永久先物未決済建玉が31万BTC（約340億ドル）に達し、2年ぶりの高水準を記録しました。過去2ヶ月で新たに41607BTCが追加され、先週末には単週で13472BTCが急増しました。同時に、年率資金コストは3%から近11%に上昇し、レバレッジの過度な蓄積を示しています。

研究責任者のヴェトレ・ルンデは、この高レバレッジの蓄積が歴史的に大幅な調整前の市場特性に高度に類似していることを警告し、潜在的な短期下落リスクに注意が必要です。

BTC永久先物未決済建玉データ画像

6、ステーブルコイン流動性の変化

8月28日のニュースによると、CryptoQuantの監視によれば、ステーブルコインの流動性の成長が鈍化しており、市場の時価総額の週ごとの拡張が約11億ドルに減少し、2024年末のビットコイン上昇時の週ごとの40億ドルから80億ドルに比べて著しく減少しています。

さらに、USDTの60日間の成長は約100億ドルで、以前の210億ドルを超えるピークを下回っています。発行速度が鈍化しているにもかかわらず、取引所のステーブルコインの総保有額は8月22日に680億ドルの歴史的な新高値に達し、その中でUSDTが530億ドル、USDCが130億ドルを占めています。ステーブルコインの時価総額の増加は依然として正の方向を維持していますが、増加速度の鈍化は市場の流動性サポートが減少していることを意味し、持続的な放物線的な上昇相場ではなく、整理段階に入る可能性が高いです。

技術指標分析

1、相対力指数（RSI 14）

Investing.comのデータによると、2025年8月29日現在、ビットコインの14日RSIは52.242です。この数値は50から55の中立範囲にあり、現在の市場の買いと売りの力が比較的均衡していることを示しています。RSIは明確な過剰買いや過剰売りのシグナルを示しておらず、投資家は様子見の段階にあり、市場には短期的な極端な感情が欠けています。もしRSIが今後数日間にわたり上昇し、60から65を突破すれば、市場のモメンタムが強化され、強気が主導する可能性があります。一方、45を下回ると、ショートの圧力が増し、短期的な調整リスクが高まることを意味します。現時点では、ビットコイン市場は穏やかに強気のバランス状態を維持しており、投資家はより明確なトレンドの方向性が現れるのを待っています。

2、移動平均線（MA）分析

MA5（5日移動平均）：$112,467

MA20（20日移動平均）：$116,282

MA50（50日移動平均）：$115,457

MA100（100日移動平均）：$108,612

MA200（200日移動平均）：$104,113

現在の価格：$112,258

MA5、MA20、MA50、MA100データ画像

短期的には、現在の価格はMA5をわずかに下回っており、短期的な圧力の兆候を示しています。短期的にMA5を超えて迅速に回復できない場合、さらなる下落が発生する可能性があります。MA20とMA50は現価格よりも高く、最近の市場は中期移動平均の近くに強い抵抗が存在することを示しており、$115,000-$116,000の範囲を突破する必要があります。MA100とMA200は依然として現価格の下方にあり、両者は安定した上昇傾向を示しており、長期的なトレンドが健康的な上昇構造を維持していることを示しています。

全体的に見ると、短期（5日、20日）移動平均は市場が圧力を受けていることを示していますが、中長期（100日、200日）移動平均は上昇を維持しており、これは市場が短期的な調整にあり、長期的な強気の構造が変わらない状態にあることを意味します。

3、重要なサポートとレジスタンスレベル

サポートレベル：短期的な重要なサポートエリアはそれぞれ$110,000と$111,000に位置しています。8月26日、ビットコイン価格は一時的に段階的な低点に戻り、$110,000付近で安定し、振動し、さらなる下落を示さなかったことから、この位置には強い買い圧力があることが示されています。その後、8月28日の下落過程でも、$111,000のレベルが繰り返し確認され、下落モメンタムが効果的に抑制されました。このエリアが失われると、下方はさらに$109,000の整数関門をテストする可能性があります。

レジスタンスレベル：短期的なレジスタンスは主に$112,000-$113,000の範囲に集中しています。価格が効果的に突破し、$112,000の上方に安定できれば、さらなる上昇のスペースが開かれ、目標は$114,000-$115,000のエリアに向かいます。この範囲は多くの売買の分岐が集中しているため、短期的な市場の強力なレジスタンスとなると予想されます。

総合分析

全体的に見ると、ビットコインは現在、振動上昇段階にあり、強気と弱気の双方が重要な区間で激しい攻防を展開しています。下方の$110,000-$111,000のサポートは堅調に見え、短期的な資金の回流の兆候が明確です。一方、上方の$112,000-$113,000のレジスタンスは突破されておらず、市場はさらなるモメンタムを蓄積する必要があります。今後、強気がボリュームを持って突破し、$113,000の上方に安定すれば、市場の信頼感が大きく高まり、価格は$115,000またはそれ以上に向かうでしょう。逆に、$110,000のサポートが破られれば、短期的な下落が引き起こされる可能性があり、市場は$109,000の動向に注目する必要があります。全体的に、現在の市場は重要な区間での方向選択段階にあり、突破と安定の状況が今後のトレンドの持続性と強度を決定します。

市場感情分析

8月29日現在、恐怖と欲望指数（Fear & Greed Index）は47ポイントで、「中立」（Neutral）範囲にあり、市場の感情は振動パターンの中でやや慎重であり、投資家全体は様子見を主としており、明確な方向性のシグナルが欠けています。

今週（8月23日～8月28日）を振り返ると、恐怖と欲望指数の日々の値はそれぞれ56（中立）、53（中立）、50（中立）、43（中立）、47（中立）、45（中立）でした。全体の範囲は43から56ポイントで、常に「中立」範囲にありました。動きは、前半は中立的に楽観的な範囲で推移しましたが、その後明確な下落が見られ、8月26日には今週の低点43に達し、その後27日から28日にかけて徐々に修復されました。

全体的に見ると、今週のビットコイン市場の感情は「中立」範囲内で変動し、投資家の態度は慎重であり、感情を極端な方向に進めるための十分な好材料や悪材料が欠けています。短期的には、市場の感情はマクロ政策のシグナルの影響を受けやすいです。もしマクロ環境が引き続き比較的穏やかであれば、市場は中立レベルで整理を維持する可能性があります。しかし、突発的な政策の引き締めや外部リスクイベントが発生すれば、指数が再度「恐怖」範囲に下探りする可能性も排除できません。

恐怖と欲望指数データ画像

マクロ経済背景

1.コアPCEインフレとCPI

今週発表される7月のコアPCEデータは前年比2.9%と予想され、前月の2.8%と同水準またはやや上昇する見込みです。もしデータが予想を上回れば、9月の利下げに対する市場の期待が弱まる可能性があります。

コアインフレが上昇すれば、市場は米連邦準備制度が利下げを遅らせることを懸念し、ビットコインなどのリスク資産を圧迫するでしょう。逆に、予想通りまたはそれ以下であれば、ビットコイン価格に好影響を与えるでしょう。

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2.消費者信頼感指数のわずかな低下

8月の米国商工会議所の消費者信頼感指数は、7月の98.7から97.4に低下し、予想指数は74.8（80未満の景気後退リスクライン）に達し、今後6ヶ月の経済見通しに対する懸念が示されています。

信頼感の低下は消費の鈍化を意味し、リスク選好が減少し、投資家は高ボラティリティ資産の配置に対してより慎重になる可能性があり、ビットコインに一定の圧力をかけることになります。

3.トランプが米連邦準備制度理事リサ・クックの罷免を試みる

トランプは抵当詐欺の疑いを理由に米連邦準備制度理事リサ・クックの罷免を発表しましたが、連邦準備制度は罷免に法的根拠がないと強調し、クックは訴訟を提起する計画です。この事件は連邦準備制度の独立性に対する市場の信頼を揺るがし、ドルは下落し、金と円は上昇しました。

政治的な中央銀行への介入は政策の不確実性を増し、短期的には避難資金が金に流れる可能性がありますが、中長期的にはビットコインが「分散型代替資産」としての魅力を高める可能性があります。

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4. SECの円卓会議

米国SECは9月18日にワシントンで「取引の透過禁止令」に関する円卓会議を開催し、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、ナスダックなどの機関を招待して、この制度の市場意義と今後の道筋について議論します。

SECは市場の監視と透明性を強化し、規制環境が厳しくなっていることを示しており、短期的には暗号通貨に対するコンプライアンスの圧力が増す可能性がありますが、同時にコンプライアンスプラットフォームや機関の参入の必要性を間接的に高め、中長期的には業界の正規化の発展に好影響を与えるでしょう。

3、ハッシュレートの変化

今週、ビットコインネットワークのハッシュレートは全体的に顕著な幅広い振動パターンを示しました。

8月23日から24日、ハッシュレートは振動しながら上昇し、897.09 EH/sから1.1034 ZH/sまで安定的に上昇し、マイナーの計算能力が短期間で急速に集結している様子が見られました。しかし、8月25日にはネットワークのハッシュレートが急落し、一時888.675 EH/sまで下落し、一部の計算能力が高値から急速に退出したことを示しています。これはビットコイン価格の変動、マイニング機器の調整、または地域的な計算能力の変動に関連している可能性があります。

8月26日から29日までの間、ハッシュレートは幅広い振動を維持し、880 EH/sから1.06 ZH/sの範囲で運行し、計算能力の出入りが頻繁で、変動幅が大きい特徴を示しています。この大幅な振動は、マイナーが異なる電力価格環境とマイニング収益の間で動的に調整していることを示唆しています。

全体的に見ると、今週のビットコインネットワークのハッシュレートは下落が見られましたが、全体として900 EH/s以上の高位レベルを維持しています。これはビットコインネットワークの安全性と攻撃耐性が依然として堅固であることを反映しており、また世界の計算資源が短期的な変動を経た後も全体として強力であることを示しています。

週次ビットコインネットワークハッシュレートデータ

長期的なトレンド

2018年から2025年にかけて、ビットコインネットワークのハッシュレートは飛躍的な成長を遂げました：2018年初頭の約15.42 EH/sから現在の約1.1 ZH/sまで持続的に上昇し、7年間で約70倍の成長を実現しました。この成長の背後には、マイニング機器のハードウェアの進化とエネルギー効率の向上が持続的に推進されていることが反映されており、またビットコインエコシステムが価格サイクルと産業資本の投入によって急速に拡大していることを示しています。

現在の動向を考慮すると、ビットコインネットワークのハッシュレートは超高基数の下での構造的な振動段階に入っていると判断できます：長期的なトレンドは安定した上昇を維持していますが、短期的にはエネルギー価格、政策の規制、マイニング機器の稼働/停止周期の交替の影響により、大幅な振動が発生する可能性があります。

2018-2025ビットコインネットワークハッシュレートデータ

4、マイニング収入

YChartsのデータによると、過去1週間、ビットコインマイナーの1日あたりの総収入（ブロック報酬と取引手数料を含む）は5,112万ドルから6,189万ドルの間で変動し、具体的には以下の通りです：

8月23日：5,528万ドル

8月24日：6,189万ドル

8月25日：5,112万ドル

8月26日：5,630万ドル

8月27日：5,420万ドル

ビットコインマイナーの日々の収入データ

全体的に見ると、今週のビットコインマイニング収入は「先に上昇し、その後下降し、再びわずかに回復する」という変動トレンドを示しています。この動きは、ビットコインの現物価格の変動、ネットワークの計算能力の変化、取引手数料の水準の共同駆動によるものです。特に、8月24日の収入は今週の高点6,189万ドルに達し、その後8月25日に大幅に5,112万ドルに落ち込み、市場が短期的に価格と手数料の同時収縮を示しています。週末が近づくにつれて、マイニング収入は修復され、マイナーの収益が短期的な調整後に一定の弾力性を示しています。

単位計算能力あたりの収益（Hashprice）の観点から見ると、Hashrate Indexのデータは、2025年8月29日現在、Hashpriceは54.45ドル/PH/s/日であることを示しています。今週のHashpriceはビットコイン価格の動向と基本的に一致しており、高値からの回落後に徐々に修復されています：

• 8月23日：今週の高点57.19ドル/PH/s/日
• 8月26日：今週の低点53.44ドル/PH/s/日

Hashpriceの変動の核心はビットコイン価格と取引需要によって駆動されており、同時にネットワーク全体の計算能力の動的調整もマイナーの限界収益を弱めています。

多次元の範囲パフォーマンス：

月次の範囲：Hashpriceは最近30日の範囲の下限にあり、マイナーの単機収益が月初に比べて明らかに回落しています。

四半期の範囲：全体的に見て、3ヶ月の範囲の中央値にあり、四半期周期内で均衡状態を維持しています。

年間の範囲：Hashpriceの水準は年内の中高位範囲にあり、年初に比べてマイナーの収益が依然として強い競争力を持っていることを示しています。

Hashpriceデータ

全体的に見ると、過去1週間のビットコインマイニング収入は価格と手数料の変動の影響を受けて明らかに回落しましたが、週末前には徐々に修復され、一定の弾力性を示しています。Hashpriceの動向を考慮すると、マイナーの収益は短期的に大きく変動していますが、全体として年内の中高水準を維持しており、マイナーの収益能力は依然として相対的に健康な範囲にあります。

5、エネルギーコストとマイニング効率

CloverPoolのデータによると、2025年8月29日現在、ビットコイン全ネットワークの計算能力は974.88 EH/s、マイニング難易度は129.70 Tです。次回の難易度調整は2025年9月5日に行われる予定で、約3.40%の引き上げが見込まれ、調整後の難易度は134.11 Tになると予想されています。この傾向は、全ネットワークの計算能力が持続的に上昇しており、マイナー間の競争が激化していることを示しており、計算能力の成長速度がブロックの産出効率の自然増加を上回っていることを意味します。つまり、マイナーは同等のビットコインの産出を維持するために、より多くの計算能力とエネルギーを投入する必要があります。このような背景の中で、エネルギー効率比（J/TH）がより優れたマイニング機器や、電力コストが低いマイナーだけが、激しい競争の中で利益を維持できるでしょう。

ビットコインマイニング難易度データ

Digiconomistのデータによると、2025年8月以来、ビットコインのエネルギー消費指数は持続的に上昇しています：7月27日の175.91 TWh/年から8月27日の185.17 TWh/年に上昇しています。これは、計算能力の増加によるマイニング難易度の上昇が、ビットコイン全ネットワークのエネルギー需要を不断に増加させていることを示しています。いくつかのマイニング施設は、高効率の冷却装置を採用したり、水力発電、風力、太陽光などの再生可能エネルギーを使用してコストと炭素排出を削減していますが、全体的な傾向は依然として計算能力とエネルギー消費が正の相関関係にあることを示しています。エネルギー消費の持続的な上昇は、マイナーの運営コストに対してより高い要求を突きつけており、電力コストが利益能力を決定する重要な変数となっています。

ビットコインエネルギー消費データ

全体的に見ると、ビットコインマイニングの難易度の上昇とエネルギー消費の増加は同期しており、業界が高競争と高コストの周期にあることを示しています。ビットコイン価格が$110,000-$114,000の範囲で変動する中で、一部の高電力価格地域や低効率のマイニング機器は徐々に淘汰されており、大規模で低電力価格、効率的なマイニング機器を使用するマイニング施設が相対的な優位性を得ています。この動きは、業界がさらに規模化と専門化に向かって進んでいることを促進しています。

注意すべきは、マイニング業界の効率は単にエネルギー消費の総量に依存するのではなく、計算能力効率（TH/kWh）の向上に依存しているということです。将来的にASICマイニング機器の効率がさらに改善され、より多くのマイニング施設が再生可能エネルギーと需要応答メカニズムを導入すれば、ビットコインネットワークの安全性を維持しつつ、エネルギーコストの上昇がマイナーの利益能力に与える圧力をある程度緩和する可能性があります。

全体的に、ビットコインマイニングは「計算能力の集中、効率が王」の段階に入っています。エネルギーコストは業界の最も重要な競争の壁となり、ハードウェア、エネルギー構造、規模化運営の面で優位性を持つ参加者だけが、今後の周期で主導権を握ることができるでしょう。

6、政策と規制のニュース

香港は2026年1月1日からバーゼルの暗号資産資本規制を実施する予定で、ステーブルコインに影響を与える可能性があります。

8月23日のニュースによると、財新ネットは、香港金融管理局が最近発表した通達により、2026年1月1日から香港でバーゼル銀行監督委員会の暗号資産規制基準に基づく銀行資本規制が全面的に実施されることを確認しました。ビットコインやイーサリアムなどはバーゼル委員会が定義する暗号資産に含まれ、RWAやステーブルコインも含まれます。

業界関係者は、イーサリアムが無許可のブロックチェーン技術の典型的な代表であり、ほぼすべての主流のステーブルコインとますます多くのRWAがパブリックチェーン上で発行されているため、新規則が予定通り実施される場合、香港の銀行システムがこの種のステーブルコインやRWAを保有する意欲は必然的に影響を受けると指摘しています。

ただし、バーゼル委員会と香港金融管理局は、バーゼルの暗号資産規制基準が一般的に銀行が顧客のために保管する暗号資産に対して信用リスクや市場リスクの規制資本要件を課すことはないと明確にしていますが、前提として顧客の暗号資産は銀行の自己資産と分離される必要があります。

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タイの元首相がタイをASEANデジタル資産センターに位置づける提案を行い、主権戦略備蓄を設立

8月28日のニュースによると、タイの元首相タクシン・シナワトは8月26日にバンコクで世界のデジタル資産投資家と会い、タイをASEANデジタル資産センターに位置づける提案を行いました。

会議では、タイの金融システムと経済の長期的な弾力性を強化するために主権戦略備蓄を設立することが提案され、MetaplanetやUTXO Managementを含む複数の国際企業の支持を得ました。出席者にはNakamoto Holdings、Sora Ventures、AsiaStrategyなどの企業も含まれています。

Kliff Capitalの創設者キップ・ティアビワットは、この動きがタイをASEANビットコインデジタル資産センターにするビジョンを実現する