対話：ブラックロック CEO ラリー・フィンク「AIと資産トークン化が投資の未来を再構築する」
ベイラードの規模は125億に達しましたが、どのように実現したのでしょうか？原文标题：Legends Live @Citi with Larry Fink, Chairman and CEO of BlackRock
ゲスト：ブラックロックの共同創設者、会長兼CEOラリー・フィンク
ホスト：シティグローバルバンキングの会長レオン・カルバリア
整理＆編纂：LenaXin，ChainCatcher
ChainCatcher 編集者の要約
この記事は最新のレジェンド対話@シティに基づいて整理されており、シティグローバルバンキングの会長レオン・カルバリアがブラックロックの共同創設者、会長兼CEOラリー・フィンクと対話しています。動画公開時点で、ブラックロックの資産管理規模は12.5兆ドルに達しています。ラリーはどのようにしてこれを達成したのでしょうか？
今号では、ラリーがリーダーシップに関する独自の見解、彼のキャリアテーマ、そして彼が輝かしい歴史を築く過程を共有します。
ChainCatcherが整理・編纂しました。
注目のポイントの要約：
- 本当にウォール街を変えたのはパーソナルコンピュータです。
- 深い教訓：一つは自分がトップチームと市場認識を持っていると思い込んでいたが、市場の進化に思考が追いつかなかったこと。二つ目はソロモンブラザーズとの競争時に、市場シェアを奪う野心に目がくらんだこと。
- 会社の基盤はリスクツールの開発であり、ブラックロックの文化はリスク技術に深く根ざしています。
- 人工知能と金融資産のトークン化が未来の投資と資産管理を再構築します。
- 資産管理業界の本質は結果指向です。
- 投資家は市場が十分に認識していない情報を探す必要があり、古い情報では超過収益を生むことは難しい。
- アクティブ投資が効果的であれば、ETFは決して台頭しなかったでしょう。
- アメリカ経済の成長率が3%を持続できなければ、赤字問題が国を圧迫します。
- 資産負債がマッチし、デレバレッジ化されていれば、損失はシステミック危機に広がることはありません。
- ビットコインは不確実な未来へのヘッジです。
- 全力で関与し続けることで、対話の資格と業界の発言権を持ち続けることができます。
（一）成長経験がラリーのリーダーシップをどのように形成したか？
レオン・カルバリア： 家庭背景がどのようにあなたの独自の世界観とリスク決定能力を形成し、最終的にグローバルな視野での卓越性を達成したのでしょうか？
ラリー・フィンク： 私の両親は非常に優れた人々でした。彼らは社会主義者で、考え方が開かれており、特に二つのことを重視していました：一つは学業の成果、もう一つは個人の責任です。彼らは私にこう言っていました："大人になって不幸な生活を送るなら、親を責めるな、責任は自分にある。"
この教えは私に独立の重要性を幼い頃から理解させました。10歳から靴屋で働き始め、この経験は顧客とコミュニケーションを取り、関係を築く方法を教えてくれました。今の子供たちはこんなに早く働くことは少ないですが、その時期は私を早く成熟させ、責任を持つことを学ばせてくれました。15歳になるまで、私は本当に目標のある人生を計画し始めることはありませんでした。
レオン・カルバリア：西海岸の学問的背景は、老舗企業でのリーダーへの転身にどのように役立ちましたか？
ラリー・フィンク： 1976年1月、ニューヨークでの面接の際に初めて雪を見ました。その時、私は典型的な西海岸の青年で、ターコイズの装飾を身に着け、長髪で、茶色のスーツをよく着ていました。ファーストボストンは多くの会社の中で最も魅力的で、彼らは個別のトレーニングプログラムを提供しており、取引部門のリーダーたちも親しみやすく感じました。彼らは私を直接取引部門に配置してくれましたが、これは当時はあまり一般的ではありませんでした。
当時のウォール街は今とは全く異なっていました。1976年、ファーストボストンはわずか14人を採用しました。当時、ウォール街のすべての投資銀行の資本の合計は約2億ドルであり、ゴールドマン・サックス、ローブ・ローブ、クーン・ローブ、リーマン・ブラザーズ、ホワイトウェル、メリルリンチなどが含まれていました（商業銀行は除く）。
当時、投資銀行は家内工業のように運営され、ほとんどリスクを取っていませんでした。資産負債表の拡大は1976年以降に始まりました。
取引部門に入社して最初の月、私はこの仕事が自分に向いていると確信しました。トレーニングが終わった後、会社は私をわずか3人のメンバーからなるモーゲージおよび保証部門に配置しました。これは私にとって非常に刺激的でした。
（二）ラリーの起業の歴史
レオン・カルバリア：初期の証券化の実践経験は、金融とリスクに対する根本的な新しい認識をどのように生み出しましたか？
ラリー・フィンク： 本当にウォール街を変えたのはパーソナルコンピュータです。それ以前は、モンロー計算機やHP-12Cのようなツールしかありませんでした。1983年、モーゲージ部門には数台のコンピュータが導入され、今の基準から見ると簡素でしたが、私たちはモーゲージプールを統合し、そのキャッシュフロー特性を計算する方法を再考することができました。
リアルタイムデータを処理することでキャッシュフローを再構成し、証券化のプロセスが始まりました。 当時、多くの計算は手作業で行われていましたが、金利スワップなどのデリバティブ分野は取引部門の技術の応用によって生まれました。これにより、ウォール街は根本的に変わりました。
ブラックロックの設立の重要な契機は、売り手の技術が常に買い手をリードしていたことです。
レオン・カルバリア：あなたが学んだ最も意外な教訓は何ですか？そこから得た洞察は、後にブラックロックでのリーダーシップをどのように形成しましたか？
ラリー・フィンク： 私のキャリアの軌跡について話しましょう。27歳で最年少の取締役副社長になり、31歳で会社の執行委員会に入りましたが、34歳の時には自負心から耐え難い存在になってしまいました。
当時、チーム重視の理念は利益が出ている時にのみ適用されました。84-85年には私たちが会社で最も利益を上げる部門となり、四半期の記録を打ち立てましたが、86年の第2四半期には突然1億ドルの損失を出しました。これは問題の本質を露呈しました：利益が出ている時には英雄として称賛され、損失が出ると80%の人が支持を失う、いわゆるチーム精神は完全に崩壊しました。
私は二つの深い教訓を学びました：一つは自分がトップチームと市場認識を持っていると思い込んでいたが、市場の進化に思考が追いつかなかったこと；二つ目はソロモンブラザーズとの競争時に、市場シェアを奪う野心に目がくらんだこと。 ルーは私よりも一年早く同様の誤りで解雇されましたが、私はそれを教訓にしませんでした。
私は会社が盲目的に資本を追加している時に、強く反対しなかったことを今でも許せません。私たちはリスク管理ツールを欠いており、誰も知らないリスクを負っていました。この失敗の経験は、最終的にブラックロックの成長を養う土壌となりました。
レオン・カルバリア：一般的な疑念と個人的な挫折の二重の圧力の中で、なぜ起業が成功するという信念を持ち続けたのですか？
ラリー・フィンク： あの経験は確かに私の自信を失わせました。事業を再構築するのに1年半かかりましたが、その間に多くのウォール街の会社からパートナーの誘いを受けましたが、古い道を繰り返すのは適していないと感じました。そこで、買い手市場への転向の可能性を研究し始めました。
当時、二人の重要な顧客が私の起業を支援するために資金を提供する意向を示しましたが、私は一人で起業する自信がなかったため、スティーブ・シュワルツマンに連絡を取りました。ファーストボストンはブラックストーンの初期ファンド（規模約5.45億ドル）を募集したことがあり、私たちの貯蓄機関との関係を活かして、私は一部の資金調達を手伝いました。
ブルース・ワッサースティンの紹介で、スティーブとピーターに出会いました。彼らは私の提案に非常に興味を持ち、実際、スティーブは私自身よりも私を信じてくれ、最終的に私はブラックストーンの4人目のパートナーになりました。
辞職した週末、私は自宅でオープンデーを開催し、約60-70人が私の新しい計画について話し合うために集まりました。私は一部の人に直接言いました："私が去った後、あなたたちはむしろより良く成長できる。" 当時、会社は解体の危機にあり、誰かが去り、誰かが残りましたが、この率直さが各方面により適切な道を見つける手助けとなりました。
（三）Aladdin技術の開発と重要性
レオン・カルバリア：金融危機の際、ブラックロックがアメリカ政府に重要な助言を提供することになった主な要因は何ですか？Aladdin技術はその初期の配置によって決定的な優位性を持っていたのでしょうか？
ラリー・フィンク： 会社の初期には8人中2人が技術専門家でした。私たちは1988年に発表されたばかりのSunSparkワークステーションを2.5万ドルで購入し、これによりブラックロックでリスクツールを自主開発することができました。
最初の日から、会社の基盤はリスクツールの開発であり、ブラックロックの文化はリスク技術に深く根ざしています。
1994年、ゼネラル・エレクトリック（GE）傘下のキダー・ピーボディが破産した際、私たちはGEとの長期的な協力関係を活かして、CEOジャック・ウェルチとCFOデニス・ダマーマンに支援を提案しました。外部ではゴールドマンが雇われると広く考えられていましたが、私たちはAladdinシステムを活用して委託を受け、不良資産の清算を担当しました。
私はコンサルティング料は不要で、成功した後に報酬を支払うと宣言しました。9ヶ月の運用を経て、最終的にその資産ポートフォリオは利益を上げ、GEは史上最高のコンサルティング料を支払いました。
私は私の投資チームが自身の成功と能力に基づいて立ち上がることを望んでおり、Aladdinが誰とでも競争し、勝つことができることを望んでいました。私たちはすべての顧客と競争相手にAladdinシステムを開放することを決定しました。
2003年、私たちは金融危機に直面しました。アメリカ政府や規制当局との信頼関係を活かし、同じ理念で多くの救済に参加しました。ベアー・スターンズは週末にJPモルガンに雇われ、その資産ポートフォリオを分析しました；金曜日と土曜日にJPのリスク評価を緊急に支援する際、私は財務省のハックや連邦準備制度のティムと同時に連絡を取ることが許可されました。
日曜日の朝6時、ティムから支援の電話がありましたが、私はJPモルガンのCEOジェイミーの許可を得る必要があると応じました。プロセスを加速するために、私たちはアメリカ政府に直接雇われました。
財務長官は「アメリカの納税者は資産の損失を被るのか？」と尋ねました。私は本息を計算に入れることを提案しました。資産は大幅に減損されており、金利も非常に高いため、納税者は資金を回収できる可能性が高いと考えました。
その後、私たちはAIGの再編成やイギリス、オランダ、ドイツ、スイス、カナダ政府の危機対応を担当しました。
（注：American International Groupの略称AIG）
（四）年度致株主信の意義は何か？
レオン・カルバリア： 2012年から書き始めた年度致株主信の核心的な創作理念は何ですか？それは重要な転換点を記録すること、投資家に洞察を伝えること、または戦略的宣言を発表することを目的としていますか？**
ラリー・フィンク： 限られた核心テーマを除いて、私はこれらの信を執筆する際に宣言を発表しようとは思っていませんでした。もし2009年にBGIを買収して世界最大のインデックス機関にならなければ、私は全く筆を取らなかったでしょう。当時、私たちは大量の株式管理責任を負っていましたが、投票権しか持っていませんでした。
これはウォーレンが議論している理念と一致しており、最初の数通の信の核心は「長期主義」を推進し、長期投資家に長期的なトレンドを考えさせることでした、これがすべての初志です。
（注：ラリー・フィンクの株主信は、レオン・カルバリアによってある意味でウォーレン・バフェットの信の姉妹篇と揶揄されています）
（五）未来の資産管理を再構築する大きなトレンド
レオン・カルバリア： あなたの視点から見て、未来の投資と資産管理を再構築する大きなトレンドは何だと思いますか？**
ラリー・フィンク：人工知能と金融資産のトークン化。 今日、元財務長官および中央銀行総裁とランチを共にした際、彼は個人的に、銀行業界は多くの分野で技術に遅れを取っていると率直に語りました。
ブラジルのNew Bankの革新的な実践はメキシコに拡大しており、ドイツのTrade Republicなどのデジタルプラットフォームも伝統を覆しています。これらの事例は、技術が再構築する力を証明しています。AIがどのようにビッグデータ分析を変革するかを理解することで、その破壊的な力をより深く理解できます。 例えば、ブラックロックは2017年にスタンフォードにAIラボを設立し、教授チームを雇って最適化アルゴリズムを開発しました。私たちは12.5兆ドルの資産を管理しており、膨大な取引を処理する必要がありますが、技術革新は私たちを責任の本源に戻す推進力となっています。
レオン・カルバリア：これらのツールは一般に向けられますが、どのように透明性と説明責任を確保しつつ、ブラックロックの優位性を維持しますか？
ラリー・フィンク： 初期のスケール化運営者はより優位性を持つでしょう。これにより、私は社会全体に対して懸念を抱いています。AI技術のコストを負担できる大機関が主導者となるでしょう。
しかし、第二世代のAIが普及すると、競争優位性は挑戦に直面します。ブラックロックの現在の優位性は、実際には1年前や5年前のレベルをはるかに超えています。私たちの技術への投資は大規模になり、すべての運営は技術基盤に基づいており、取引処理、プロセス最適化、M&A統合、統一技術プラットフォームを含み、その規模は外部の認識をはるかに超えています。
レオン・カルバリア： プライベート資産分野の三大買収（Prequin/HBS/Bio）は、投資家のプライベート市場における資産配分の構図をどのように再構築しますか？
ラリー・フィンク： 今日の財務報告会では、持続的な変革の重要性を再確認しました。2009年にBGI（iSharesを含む）を買収した際には市場から疑問が呈されましたが、「パッシブ+アクティブの組み合わせ+全体ポートフォリオの焦点」戦略は成功を証明しました------iSharesの規模は3400億ドルから近く5兆ドルに跳ね上がりました。
2023年、ブラックロックのプライベートビジネスは顕著に成長し、インフラ投資はゼロから500億ドルの突破を果たし、プライベートクレジットは急速に拡大しました。顧客の需要が予想を超えて増加し、私たちは革新的な措置を講じ、公開市場とプライベート市場の融合を加速させました。技術の進歩は公私資産の自由な配分を促進し、このトレンドはすべての機関投資家や401kプランに広がるでしょう。
Prequinの買収コストは業界の1/3に過ぎませんが、これは重要な配置です：E-Frontプライベート分析プラットフォームとAladdin公開システムを統合することで、公私資産の全チェーンのリスク管理能力を構築し、投資ポートフォリオの融合と顧客との対話の深化を助けました。
レオン・カルバリア：現在の退職資金の状況はどうですか？
ラリー・フィンク： もしあなたが30年以内に50ベーシスポイントを稼ぐことができれば、プライベート市場では長期的にあなたのリターンはこの数字を超えるでしょう。そうでなければ流動性リスクは負担する価値がありません。計算すると、あなたの投資ポートフォリオは18%増加する可能性があります。
4ヶ月前、ブラックロックはワシントンで退職サミットを開催し、50名の国会議員や下院議長などが参加しました。連邦政府の退職計画の管理者として、私たちは12.5兆ドルの資産のうち50%の退職関連資金を管理しています。
（六）グローバルリーダーとの関係と戦略的影響
レオン・カルバリア： 世界のリーダーが金融と地政学的問題についてあなたに個人的なアドバイスを求めるとき、どのように投資の専門的洞察と地政学的リスク評価を組み合わせますか？
ラリー・フィンク： 信頼関係を築くことが基本です。2008年以降、各国の中央銀行総裁や財務大臣は私と深く話すことに慣れ、すべての対話はオフィス内に留まります。正式な秘密保持契約は結んでいませんが、信頼は私とCEOたちとの交流のように、対話が外に漏れないことが核心です。これらの対話は常に実質的な問題を中心に展開され、私は常に正しいわけではありませんが、私の見解は歴史と事実に基づいています。
レオン・カルバリア： あなたは長年にわたり多くのリーダーのメンターを務めてきましたが、この独特のコミュニケーションチャネルは非常に珍しいものです。
ラリー・フィンク： 資産管理業界の本質は結果指向です。 私たちは資金の回転や取引量で利益を上げるのではなく、実際の成果に基づいています。私たちはグローバルな退職システムに深く関与しており（メキシコの第3位の退職管理機関、日本の最大の外資系退職管理会社、イギリスの最大の退職基金管理者）、したがって常に長期的なテーマに焦点を当てています。
この影響力は再現できず、長年の信頼の基盤の上に築かれています。 私は新任の各国リーダー（メキシコのクラウディア、ドイツのキールなど）と就任前に会うことを積極的に行い、情報の流れを確保しています。これが私たちの独自の価値を示しています。
レオン・カルバリア： 最近のキャリアを振り返ると、誰があなたのメンターであり、影響を与えたのでしょうか？
ラリー・フィンク： 1999年に上場した時、ブラックロックの時価総額はわずか70億ドルでした。私たちはメリルリンチのCEOデイブ・カマンスキーやゼネラル・エレクトリックのデニス・ダマーマンなどの経験豊富な取締役を引き付けました。取締役会は常に私たちの核心的な支柱です。 メリルリンチの投資管理会社を買収した際、私たちはアメリカの固定収益機関から40カ国で運営される企業に転身し、その間に私は取締役と管理モデルについて繰り返し議論しました。
現在も取締役会は非常に重要であり、シスコのCEOチャック・ロビンズは技術的な洞察を提供し、エスティ・ローダーの前CEOファブリツィオ・フレダはマーケティングの知恵を提供しています。これらの異分野の専門家は、私が取締役会に依存し続ける理由です。
（七）観客からの質問セッション
Q：人工知能は未来の投資パラダイムをどのように再構築しますか？異なる投資戦略（個人投資家と機関投資家）はどのように進化すると考えますか？未来の発展のトレンドはどのようになるでしょうか？
ラリー・フィンク： すべての投資家は市場が十分に認識していない情報を探す必要があります。伝統的な情報（古いニュース）では超過収益を生むことは難しいです。人工知能は差別化されたデータセットを分析することで独自の洞察を生成します。私たちのシステマティック株式チームは12年間市場を上回っており、そのAIアルゴリズムとビッグデータに基づくテーマ投資戦略は、過去10年間で95%のファンダメンタル選択者を打ち負かしました。
しかし、これは野球のようなもので、30%の打率を維持することは非常に難しく、5年連続で基準を達成することは稀です。持続的に勝ち続けることができる投資家はごくわずかです。ほとんどのファンダメンタル投資家は手数料を差し引くとリターンが惨憺たるものであり、これはアクティブ管理業界の縮小の核心です。もしアクティブ投資が本当に効果的であれば、ETFは決して台頭しなかったでしょう。
伝統的な資産管理会社の時価総額は低迷しており、多くの2004年に上場した同業他社の時価総額は50-200億ドルに過ぎませんが、ブラックロックは1700億ドルに達しています。これは技術のアップグレードに投資できないためです。私たちと伝統的な代理店のギャップは今後も広がり続けるでしょう。
レオン・カルバリア：現在の市場で最も過小評価されているブラックスワンリスクは何ですか？もしアメリカ経済の成長率が3%を維持できない場合（たとえインフレが抑制されても）、どのようなシステミック危機が引き起こされる可能性がありますか？
ラリー・フィンク： もしアメリカ経済の成長率が3%を持続できなければ、赤字問題が国を圧迫します。**
2000年の赤字は8兆ドルで、25年後には36兆ドルに急増し、悪化し続けています。3%の成長を維持することで、債務/GDP比率を制御することができます。しかし、市場はこれに疑念を抱いています。より深いリスクは以下の通りです：
- 20%のアメリカ国債は外国が保有しており、関税政策が孤立主義を引き起こすと、ドルの保有量が減少する可能性があります；
- 多くの国が国内資本市場を発展させており（たとえば、ブラックロックはインドで20億ドルを調達し、サウジアラビアはMBSビジネスを開始）、国内の貯蓄が自国に留まることで、アメリカ国債の魅力が低下します；
- ステーブルコインと通貨のデジタル化 がドルのグローバルな役割を低下させる可能性があります。
解決策は民間資本を解放し、承認プロセスを簡素化することです。 日本、イタリアなどの国も同様に低成長が引き起こす赤字危機に直面しています。
民間信用分野にはブラックスワン事件が存在する可能性がありますが、より高いマッチング率が現在の資本市場のシステミックリスクを過去よりも低くしています。資産負債がマッチし、デレバレッジ化されていれば、損失はシステミック危機に広がることはありません。
（八）なぜラリーはデジタル資産に対する態度を変えたのか？
レオン・カルバリア： あなたのデジタル資産（特にステーブルコイン）に対する立場の変化の背後にはどのような重要な要因がありますか？他の機関が想像を超えるスピードでこの分野を受け入れたことがあなたの見解を変えましたか？**
ラリー・フィンク： 私はかつてジェイミー・ダイモンと同じ場でビットコインを厳しく批判し、「マネーロンダリングと盗難の通貨」と呼びました。これは私の2017年の見解です。
しかし、パンデミックの間の思考と調査は私の認識を変えました：アフガニスタンの女性がビットコインを使ってタリバンに雇われていない女性労働者に給与を支払っていました。銀行システムは制約されており、暗号通貨が出路となりました。
私は次第にビットコインの背後にあるブロックチェーン技術が代替不可能な価値を持っていることを認識するようになりました。 それは通貨ではなく、システミックリスクに対する「恐怖資産」です。人々は国家の安全や通貨の価値下落を懸念して保有しており、20%のビットコインは中国の違法保有者に属しています。
もし未来の20-30年に資産が増加することを信じないのであれば、なぜ投資するのでしょうか？
ビットコインは不確実な未来へのヘッジであり、 高リスクと急速な変革の環境は私たちに継続的な学びを要求します。
（九）ラリーのリーダーシップ原則
Q：あなたの核心的なリーダーシップ原則は何ですか？特に業界の劇的な変化に直面し、戦略を柔軟に調整する必要があるとき、どのようにリーダーシップの一貫性を保ちますか？
ラリー・フィンク： 毎日学び続けることが必要です。停滞は後れを意味します。大企業のリーダーシップには「一時停止ボタン」はありません。全力を尽くさなければなりません；トップになるためには、自分自身を常に挑戦し、同じ基準でチームに要求しなければなりません。私は50年間この業界にいますが、今でも毎日が最高の状態であることを追求しています。
結局のところ、全力で関与し続けることで、対話の資格と業界の発言権を持ち続けることができます。 この権利は毎日実力で勝ち取る必要があり、当然のものではありません。
免責事項
この記事の内容はChainCatcherの見解を代表するものではなく、文中の見解、データ、結論はすべて原著者またはインタビュー対象者の個人的な立場を表しており、編纂者は中立的な立場を保ち、その正確性を保証しません。専門分野におけるアドバイスや指導を構成するものではなく、読者は独立した判断に基づいて慎重に使用する必要があります。この編纂行為は知識共有の目的に限られており、読者は所在地域の法律および規制を厳守し、いかなる違法な金融行為にも関与しないようにしてください。
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