なぜ暗号VCは今、予測市場に賭けているのか？

出典：the block

編纂：Zhou，ChainCatcher

予測市場は高光時代を迎えています。前PolymarketとKalshiのメンバーによって設立されたThe Clearing Companyは、1500万ドルのシードラウンドの資金調達を完了しました------初回の資金調達としては注目に値する金額です。Kalshiは6月にParadigmが主導した1.85億ドルの資金調達を完了し、評価額は20億ドルに達し、積極的に拡大を続けています：暗号ビジネス責任者のJohn Wangを雇用し、Robinhoodと協力してアメリカンフットボール市場を展開しています。報道によると、Polymarketは10億ドルの評価額で、Peter ThielのFounders Fundが主導し、2億ドル以上を調達しています；これまでに1億ドル以上の資金を調達しており、その中には今年初めの5000万ドルの未公開ラウンドが含まれ、1.12億ドルでデリバティブ取引所QCEXを買収することでアメリカ市場に復帰しました。

一方、Crypto.comとUnderdogはアメリカの16州でスポーツ予測市場を展開しています；報道によればCoinbaseも独自の予測プラットフォームを模索しています；XはPolymarketを公式予測パートナーに指定しました；xAIはGrokをKalshiに統合しています。これらの最新の進展は、予測市場が周縁からスポットライトの下に移行したことを示しています。

データもこの物語を語っています。The Block Proの資金調達ボードの統計によれば、2025年は予測市場にとってこれまでで最も強力な年です：11件の取引で合計2.16億ドル以上の資金調達が行われました。この急増は、2024年の8000万ドル、2021年の6000万ドル近くに続いており、さらに以前の年にはほとんど活動がありませんでした。

今年、予測市場プラットフォームがより多くのリスク資本を引き付ける理由は、古い仮定が打破されたからです。昨年11月のアメリカ大選後、取引量は減少せず、むしろスポーツ、経済、文化イベントにシフトしました。「この持続的な関心が多くのベンチャーキャピタルにこの市場への投資への信頼を再び与えました」と1kxのパートナーMichael Hua（別名Mikey0x）は述べています。Coinbase Venturesの責任者Hoolie Tejwaniはさらに進んで、予測市場は「殺人級のオンチェーンユースケース」であり、持続的な製品---市場のマッチングを証明したと述べています。

規制面での突破もこの勢いを強化しました。2025年5月、CFTCはKalshiの案件で控訴を撤回し、実質的に選挙契約を許可する連邦裁判所の判決を確定しました------Multicoin CapitalのマネージングパートナーKyle Samaniは、この転換が予測市場を主流意識に押し上げたと述べています（MulticoinはKalshiの投資者です）。先週、CFTCはPolymarketがQCEXを買収してアメリカに復帰する計画を承認し、イベント契約の記録保存に関する不執行通知（no-action letter）を発行しました------Framework VenturesのパートナーBrandon Pottsは、これを規制当局が建設的に関与する意欲の証拠と見なしています。

これらすべての背後には、長年のインフラ構築があります。「予測市場は使用量が本当に転換点を迎える前に、10年以上のインフラの改善が必要です」とHack VCの共同創設者兼マネージングパートナーAlexander Packは述べ、スマートコントラクトや安全なオラクルからステーブルコインや規制のサポートに至るまでのすべてを挙げています。

総じて、持続的な需要、文化的な可視性、規制の明確さ、そしてインフラの成熟------これらの要因が重なり、予測市場は現在より投資可能性が高まっています。

PolymarketとKalshiの優位性

「なぜ今なのか」が資金調達の急増を説明するなら、より難しい問題は「なぜPolymarketとKalshiだけが突破したのか」です。ほとんどの競合者------オンチェーンの実験からニッチなプラットフォームまで------は依然として周縁にとどまっています。

流動性は決定的な要因かもしれません。Samaniはこれを鶏と卵の問題と呼び、忍耐と資本がなければ解決できないと述べています。Kalshiは流動性を構築するのに半十年を費やし、条件が整うのを待ちましたが、これが大きな競争優位をもたらしました。Huaは、Polymarketは流動性を促進するために毎月数十万ドルの現金インセンティブを提供できると述べ、選挙月にはまさにそうしていたと述べています。Huaはまた、Kalshiも関連するマーケットメイキングチームの恩恵を受けており、さまざまな契約の取引をさらに深めていると付け加えました。

マーケティングとメンタル占有も、両プラットフォームに持続力を与えています。Dragonflyの一般パートナーRob Hadickは、Polymarketはほぼ予測市場という概念と同義であり、記者、政治家、ビジネスリーダーの情報源として選ばれ、Xとの高調な最新の協力を達成したと述べています。Kalshiは機関の信頼性に重点を置き、Robinhoodなどの企業と提携して規制された金融プラットフォームの名声を築いています。Hadickは「他の予測市場はこれまでに早すぎるか、ニッチすぎて、十分な製品---市場のマッチングを見つけられず、市場規模も2社以上の規模のプレイヤーを支えるには不十分です」と述べています。

持続することも重要です。Packは、規制の圧力と取引の低迷の中で、両プラットフォームが諦めなかったことを指摘しています。先発優位性と生存が最終的に主導権に転化し、両者はブランド力、流動性、流通能力を持ち、競合他社は現在これに対抗できません。

予測市場の展望

次の段階は、トップ集中と周辺拡大の可能性が高いです。Hadickはその構造を取引所と比較し、少数のプレイヤーが主導権を握るが、より小型でニッチまたは地域的な競合者も生き残ると考えています。彼は上昇の余地が非常に大きいと考え、唯一の制約は人々が結果に賭ける意欲だと述べています。Samaniは、このカテゴリーが株式市場と対抗できると考えており、イベントに直接取引できるため、「この分野が株式市場よりも大きくならない理由はありません」と述べています。

機関の採用がこの道を加速する可能性があります。Arrington CapitalのパートナーColton Conleyは、ヘッジファンドや他の機関が予測市場を直接のヘッジツールとして使用し、流動性を深め、正確性を向上させると予測しています。FactCheckの共同創設者兼CEO Prithvir Jhaveriは、FanDuelやDraftKingsなどのファンタジースポーツプラットフォームも最終的に参加すると予測しており、これが業界に数千億ドルの収入をもたらす可能性があると考えています。FactCheckは予測市場版のHyperliquidを目指しています。

製品設計も非常に重要です。Tejwaniは、Coinbase Venturesがこの分野で複数の投資を行っており、最大の突破口はユーザー生成の市場、オンチェーン流動性、そして信頼最小化の裁定から来ると述べています。Packは、インフラが進展しているにもかかわらず、予測市場が暗号取引に占める割合は依然として小さく、企業の意思決定からfutarchy（予測市場による統治）などのより壮大なビジョンまで、まだ遠いと警告しています。Futarchyは経済学者Robin Hansonによって提唱された政府の形態であり、選挙で選ばれた官僚が国家の福祉の指標を定義し、予測市場を使ってどの政策がこれらの指標を最も改善するかを予測します。

リスクと課題

勢いは障害を取り除くわけではありません。流動性は依然として脆弱であり、特に小型プラットフォームにとってはそうです；裁定/決済も構造的な弱点です------多くのイベントは完全に客観的ではなく、オラクルや仲裁者に依存する必要があり、これが論争を引き起こす可能性があります。Hadickは、この設計にはインセンティブの不一致や他の問題が存在する可能性があると警告しています。しかし、彼は時間が経つにつれて、マーケットメイカーが予測市場にますます慣れていくと述べています。これはスポーツベッティングの分野で起こったことと同様です。

評判もリスクにさらされています。匿名を希望する投資家は、不正行為者が戦争やテロリズムなどの社会的に有害な結果に関する市場を作成する可能性があり、これが世論の反発や規制の打撃を引き起こす可能性があると指摘しています。Huaも完全性の問題に言及しており、有毒なトラフィックやインサイダー取引がマーケットメイカーの参加を妨げ、ユーザー体験を悪化させる可能性があると述べています。特にKYCを必要としない暗号ネイティブプラットフォームでは、これがより顕著です。