SignalPlus マクロ分析特別版: 九月の恐怖？

正如予想通り、私たちは季節的な変動が激しい9月の周期に入っています：非農業雇用データは予想を下回り、3ヶ月の平均成長率はパンデミック以来の最低水準に減速しました。

報告の核心データも同様に疲弱で、80%の業界が8月の雇用でマイナス成長を示し、これが今月の利下げ期待を強化し、米連邦準備制度の終端金利予想を2.9%に引き下げ、現在の周期の最低点となりました。今夏初の3.4%の金利水準から50ベーシスポイント大幅に引き下げられました。

非農業データの発表後、金利トレーダーは今月の50ベーシスポイントの利下げ確率は極めて低い（約5%）と予想していますが、年末までに3回の累積利下げの確率は92%に達しています。1年物の先物9月連邦ファンド金利（2026年9月）は金曜日に15ベーシスポイント下落し、市場の価格設定は2026年末までにほぼ3回の累積利下げを示しています。

インフレ期待はコントロールされています：投資家が経済減速の期待を再評価する中、インフレスワップと長期債のブレークイーブンインフレ率は低下し、市場は今週のCPIデータを2.92%と予測しています。トレーダーは、ジャクソンホール会議後の米連邦準備制度の攻撃的なハト派転換を裏付けるために、潜在的なインフレ減速の確認信号に注目しています。今後数ヶ月のデータは、関税関連の価格圧力の初期兆候が現れるかどうかを明らかにするでしょう --- --- 現在の時点では、いかなるハト派的な高インフレデータもリスク資産にとって不利です。

ブレークイーブンインフレ率は金曜日にわずかに低下し、長期債にとって好材料となりました（以前は持続的な財政懸念により、米国債の利回りが一時5%に迫りました）。30年物の米国債は今週初めに5%の臨界点をテストした後に反発し、10年物利回りは大幅に下落した後、4%の関門に近づいています。

株式市場は先週全体的に横ばいでした：エヌビディアの疲弱は他の主要株と防御的セクターによって相殺され、S&P500指数は夏の終わりの取引範囲の中間に戻りました。先週述べたように、季節的なトレンドの課題に加え、モルガン・スタンレーの報告がヘッジファンドのネットレバレッジ比率が高水準にあることを示しているため、今後2ヶ月間のボラティリティが高まると予想されます。

暗号通貨は過去1週間全体で横ばいでしたが、ビットコインは同類資産、株式、現物金に対して明らかに劣後しています。純買い入れの勢いが弱まっています：デジタル資産トークンの買い入れ量が大幅に減少し、中央集権的取引所は新たな資金の流入意欲が低迷していることを報告しており、投資家は株を持って様子を見る傾向があります。短期的な見通しはより困難であり、リスク資産の季節的な変動に対処するために防御的な戦略を採用することをお勧めします。また、デジタル資産トークンに関連するリスクにも注意が必要です：ネット資産プレミアムが持続的に縮小する中、下方過程での負の凸性の懸念が高まる可能性があります。

取引が順調でありますように！