Tom Lee Token2049 スピーチ: 私の目に映るビットコインとイーサリアム

著者| Tom Lee
https://www.panewslab.com/zh/articles/7874a0be-7bfd-4fec-b884-b06d22726152https://www.panewslab.com/zh/articles/7874a0be-7bfd-4fec-b884-b06d22726152

10月1日、シンガポールのTOKEN2049現場で、Fundstratの共同創設者兼CIO、BitMineの会長、ウォール街のストラテジストであるTom LeeがOKXのメインステージに登壇し、テーマ講演「金本位制以来のウォール街の最大のマクロ転換」を行った。

最近、彼は相次いで過激な予測を発表し、再び世間の注目を集めている。ビットコインは緩和サイクルと第4四半期の季節的な影響により20万ドルの範囲に到達する可能性があり、イーサリアムの年末目標は1万〜1.5万ドルを指し示しており、「イーサリアム第一の『歌い手』」と称されている。

今回の講演では、彼は1971年から2025年までの物語を通じて、なぜウォール街、AI、ブロックチェーンが「新たな転換点」に集約されるのかを説明しようとした。

ウォール街の物語の新たな転換点：2025年は次の構造的瞬間か

Leeはまず「レベルセット」の一節で開幕した。彼は、自身とチームが9年前から暗号資産を体系的に研究していることを述べ、その時ビットコインは約963ドルだった。9年後、ビットコインは資産クラスとして「進化」し、累積リターンは100倍を超えた。同時期にNVIDIAは約65倍、金はおおよそ3倍に増加した――そして、イーサリアムの長期的な上昇幅は彼の見解では「ビットコインを超えた」。

この「相対的なリターン曲線」から、彼は1971年に視点を戻した。ニクソンがドルと金の兌換関係を終わらせ、金本位制に別れを告げた。その後、本当の機会は「金を買う」ことだけではなく、ドルの主導的地位を維持するためにウォール街が引き起こした金融工学の波であった――マネーマーケットファンド、先物、デビットカード、通貨と金利のスワップ、インデックス先物、ゼロクーポン債など、一連のツールが創造され、金融業界は大きく成長し、今日では世界の時価総額上位30社の中には相当数の金融機関が含まれている。

Leeはこれを基に彼の核心的な判断を提起した：2025年には1971年のような構造的瞬間が再び現れるだろう。

彼が描く「新しい1971年の道筋」において、重要な変数は「ウォール街 × AI × ブロックチェーン」である。彼は、アメリカの規制と立法の面でいくつかの「基盤」が整えられていると考えている――安定コインの枠組みを築くGENIUS法案、アメリカ証券取引委員会が推進する「Project Crypto」、および「ビットコイン戦略的準備法案」などのテーマが含まれる。

これらは共に同じことを指し示している：金融工学を用いて「合成」したいリターンを得て、現実の資産をブロックチェーン上で流通可能なトークンにすること。そういう意味では、ビットコインは依然として「OG」級のデジタル価値の貯蔵庫であるが、「別の側の帳簿」から見ると、ウォール街はデジタル資産に深く関与し、大規模な市場を創造することになる。そして、最大の受益者はイーサリアムである。

金と比較して、ビットコインの時価総額はまだ上昇の余地がある

資産価格設定に関して、彼はまずビットコインの参照フレームを示した：もし金が1オンス4,000ドル（さらには5,000ドル）に達した場合、ビットコインのネットワーク価値が金に対して10%であれば、ビットコインの目標価格は約14万ドルになる。しかし、彼の見解では、この比率は低すぎる。もし金を上回る場合、対応するのは140万から220万ドル/枚の範囲の推演となる。これに基づき、彼は現在約11万ドルのビットコインに対して依然として強気である。

しかし、彼がより重視している主な線は「トークン化がどのように安定コインから始まり、経済のすべての計測可能な要素をカバーするか」である。彼のリストでは、安定コインは「トークン化されたドル」の出発点であり、その後株式、信用、不動産、評判、知的財産などに拡張される；さらに「目に見えない」計測もチェーン上に持ち込まれ、貨幣化される――データ収集、ロイヤリティ配分、会員と忠誠度、エージェントAI、そして「人間性の証明」（Proof of Human）など。

なぜアメリカ政府は安定コインを気にするのか？Leeの答えは1971年以降の「ドル維持戦」と同じである：ドルは世界のGDPの約27%を占めているが、中央銀行の外貨準備の57%を占め、金融市場での取引におけるシェアは88%に達し、安定コインはほぼ100%ドル建てである。

現在、安定コインの流通量は約2,800億ドルであり、財務省の関係者は成長して4兆ドルに達する可能性を排除していない；一旦安定コインエコシステムが1兆ドルを超える米国債を保有すれば、それは「世界最大の米国債保有者」となる可能性がある。同時に、「ビジネスをチェーン上に再構築する」企業は、決済とプロセスの効率向上により実際の利益を得ることができ、これがトークン化のビジネス動機でもある。

その後、彼は「ネイティブチェーン企業の収益性」の比較を用いて「ウォール街を再構築する」ことの実現可能性を強化した。安定コイン発行者のTetherを例に挙げ、彼はその資金調達評価額が5,000億ドル、従業員は約150人であり、「一人当たりの時価総額」は伝統的な大手銀行をはるかに超えていると述べた。一方、JPモルガンは時価総額が8,690億ドル、従業員は31.7万人だが、「各従業員に対応する市場価値」は明らかに前者よりも低い。

Leeはこれを基に結論を導き出した：公共チェーンを基盤に構築されたネイティブ企業は、強力な資本効率と利益弾力性を示している。

転換の最大の受益者：イーサリアムの機関投資家の好み

彼が認定する「最大の勝者」に戻る：イーサリアム。Leeの論理は、ウォール街が「中立的な公共チェーン」にビジネスを構築する必要があり、現実にはますます多くの機関がイーサリアムを選択しているというものである。彼はイーサリアムの現在のTVL占有率が約68%であり、過去数サイクルにおいてTVLは「フロア」のようにイーサリアムの評価を支えてきたと述べた。さらに、SWIFTが最近イーサリアムのレイヤー2で移行実験を行うことを発表したことにも言及した。

価格構造の面では、彼はイーサリアムを2018年以降、超長期の整理を経てきたと見なしている。2021年に段階的な高点を記録し、その後4年間横ばいで推移し、現在は上昇突破を試みている。相対価格の観点から、ETH/BTCは現在0.036前後であり、長期平均は約0.047、2021年の高点は0.087である。「2025年はイーサリアムの『1971年の瞬間』である」と彼は述べ、比率は少なくとも0.087に戻ることは非現実的ではないとした。

シナリオ演算において、彼は上記の比率を「ビットコイン年末25万ドル」の仮定に当てはめた：もし長期平均0.0479に戻れば、イーサリアムは約12,030ドル；もし2021年の高点0.087に戻れば、約22,000ドル；もし将来的にイーサリアムが主要な決済/清算軌道となり、そのネットワーク価値がビットコインと同等になれば、約62,000ドルに相当する。

「これが天井ではない」と彼は付け加え、「全体的に私たちはイーサリアムに対してより楽観的である」と述べた。

「イーサリアムを買う」という投資論証を具体化するために、Leeは「デジタル資産財庫会社」の資本市場戦略に目を向けた。MicroStrategyを例に挙げ、5年前から「株式を発行してビットコインを増持」して以来、ビットコインの価格は約10倍（約1.1万から約10.8万）上昇し、MSTRの株価は約25倍上昇し、基盤資産を大きく上回っている。

マルチチェーンの構図、Solanaなどは依然として大きな舞台がある

この考えに沿って、彼は自身が会長を務めるBitMineの取り組みを詳述した。自称、世界で2番目に多くのイーサリアムを保有する財庫会社であり、資金調達のスピードはMSTRを上回り、流動性も豊富で、過去約9週間で「一株あたりのイーサリアム」が約9倍に増加した。彼の想定では、このような財庫会社は単に「商品を持つ」だけでなく、暗号インフラ企業でもある：ステーキングを通じてネットワークの安全性を提供し、収益を得て、エコシステム投資の形で「ウォール街と暗号」のクロスオーバーを推進する。

現場の質疑応答で、最初の質問者は「最終的に一つのチェーンだけが生き残るのか、Solanaなどにはまだチャンスがあるのか」と尋ねた。Leeは「単一チェーンの宿命に陥る必要はない」と答え、現実世界のインフラと市場組織は自然に多様であり、ブロックチェーンも同様であると述べた。

世界のGDPが80兆ドルで、その約半分が金融取引であることを考慮すると、ロイヤリティなどの要素をチェーン上に重ねることで、チェーン上の経済活動は完全に100兆ドル規模に拡大する可能性がある。もしこれらすべてをイーサリアムに押し込めれば、「イーサリアムの価格は驚くべき高みに達するだろう」と彼は明言し、市場は専門性を持つ他のレイヤーのネットワークに十分なスペースを残すだろうと述べた。彼は「過度に部族主義的にならないでほしい」と強調し、「ケーキは十分に大きい」と述べた。

DATsはどのように熊市を乗り越えるのか？

2つ目の質問は「熊市がどのようにデジタル資産財庫会社を生き残らせるのか」に焦点を当てた。Leeは2つの原則を示した：第一に、バランスシートをクリーンに保ち、負債を抱えず、複雑な資本構造を避け、豊富な現金で下落を乗り越えること；第二に、「一株あたりのイーサリアム」を継続的に増加させること。

たとえ寒冬が12ヶ月後に訪れても、企業がこの期間中に日々内在価値を積み上げていれば、たとえ株価が熊市で50%下落しても、今日よりも低くなるとは限らない。この「株本ベースでコア資産を継続的に増持する」方法は、彼が考える周期に対抗するための根本的な手段である。

結びに、Leeは再び時間軸を最初の比喩に戻した：2025年は新しい1971年に似ている。ビットコインは準備と価値のアンカーの役割を果たし、イーサリアムは革新とトークン化の主戦場となる；ウォール街は公共チェーン上で「金融を再構築する」だろう。

これは彼のマクロ的な判断であり、また彼が「イーサリアム第一の『歌い手』」として示した賭けの方向性でもある。 ```