Curveチームが再起業、Yield Basisは次の現象的なDeFiアプリになるのでしょうか？

原文作者：Saint

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

暗号市場では、定期的に DeFi のヒット商品が登場します。

Pumpfun はトークンの発行を簡単にし、Kaito はコンテンツの配信を変えました。

現在、YieldBasis は流動性提供者の利益の得方を再定義します：ボラティリティを収益に変換し、無常損失を排除することによって。

この記事では、基本的な知識を探り、YieldBasis の仕組みを解析し、関連する投資機会に焦点を当てます。

概要

もしあなたが二資産プールに流動性を提供したことがあるなら、無常損失を実際に体験したかもしれません。

しかし、この概念に不慣れな人のために、簡単に振り返りましょう：

無常損失とは、二つの資産を含む資金プールに流動性を提供する際に発生する一時的な価値の損失です。

ユーザーがこれらの資産間で取引を行うにつれて、資金プールは自動的に再バランスされ、通常、流動性提供者は売却された資産をより多く保有することになります。

例えば、BTC/USDT 資金プールでは、BTC の価格が上昇すると、トレーダーは利益を得るために資金プールに BTC を売却し、流動性提供者は最終的により多くの USDT と少ない BTC を保有することになります。

資金を引き出す際、ポジションの総価値は通常、単に BTC を保有している場合よりも低くなります。

2021 年には、高年率のパーセンテージ収益と流動性インセンティブがこれを相殺するのに十分でした。

しかし、DeFi の成熟に伴い、無常損失は本当の欠陥となりました。

さまざまなプロトコルが集中流動性、デルタニュートラル流動性提供者、単辺資金プールなどの修正策を導入しましたが、各方法にはそれぞれのトレードオフがあります。

YieldBasis は新しいアプローチを採用し、ボラティリティから収益を捕らえつつ、無常損失を完全に排除することで、流動性提供を再び利益を生むものにすることを目指しています。

YieldBasis とは？

簡単に言えば、YieldBasis は Curve の上に構築されたプラットフォームで、Curve 資金プールを使用して価格の変動から収益を生み出し、流動性提供者のポジションを無常損失から保護します。

立ち上げ時には、ビットコインが主要な資産でした。ユーザーは BTC を YieldBasis に預け入れ、YieldBasis はそれを Curve の BTC 資金プールに配分し、独自のオンチェーン構造を利用してレバレッジを適用し、無常損失を中和します。

このプロジェクトは、@newmichwill を含む Curve の背後にいる同じチームによって設立されました。

YieldBasis は重要なマイルストーンを達成しました：

• トップの創業者や投資家から 5000 万ドル以上を調達

• Legion の販売で 1.5 億ドル以上の約束金額を記録

• 立ち上げ後数分以内に BTC 資金プールが満杯に

では、このメカニズムは実際にどのように機能するのでしょうか？

YieldBasis のワークフローを理解する

YieldBasis は、流動性提供者を下方リスクから保護しつつ、2 倍のレバレッジポジションを維持することを目的とした 3 ステップのプロセスで運営されます。

預け入れ

ユーザーの最初のステップは、BTC を YieldBasis に預け入れて ybBTC を発行することです。これは資金プールにおけるその持分を表すレシートトークンです。現在サポートされている資産には cbBTC、tBTC、WBTC が含まれます。

フラッシュローンとレバレッジ設定

プロトコルは、預け入れた BTC のドル価値と同等の crvUSD をフラッシュローンします。

BTC と借りた crvUSD がペアになり、BTC/crvUSD Curve 資金プールに流動性として提供されます。

この結果得られた LP トークンは、Curve CDP（担保債務ポジション）に担保として預けられ、別の crvUSD ローンを取得してフラッシュローンを返済し、ポジションを完全にレバレッジ化します。

これにより、常に 50% の負債比率を持つ 2 倍のレバレッジポジションが作成されます。

レバレッジの再バランス

BTC の価格が変動するにつれて、システムは 50% の負債資本比率を維持するために自動的に再バランスを行います：

• BTC が上昇した場合：LP の価値が増加 → プロトコルがより多くの crvUSD を借入 → リスクエクスポージャーが 2 倍にリセットされる
• BTC が下落した場合：LP の価値が減少 → 一部の LP を償還 → 借入金を返済 → 比率が 50% に戻る

これにより、BTC のリスクエクスポージャーは一定に保たれ、価格が変動しても BTC を失うことはありません。

再バランスは、2 つの重要なコンポーネントによって処理されます：再バランス自動化マーケットメーカーと仮想資金プールです。

再バランス自動化マーケットメーカーは、LP トークンと crvUSD の負債を追跡し、アービトラージャーがバランスを回復するように価格を調整します。

同時に、仮想資金プールは、すべてのステップのフラッシュローン、LP トークンの発行/消却、CDP の返済を単一の原子取引としてまとめます。

このメカニズムは、レバレッジを安定させることで清算イベントを防ぎ、アービトラージャーに小さな利益インセンティブを与えて均衡を維持します。

その結果、無常損失を持続的にヘッジする自己バランスシステムが実現します。

手数料とトークン配分

YieldBasis には、そのインセンティブシステムを定義する 4 つの主要なトークンがあります：

• ybBTC：2 倍レバレッジの BTC/crvUSD LP に対する請求権
• ステークされた ybBTC：トークンの排出を得るためのステーク版
• YB：ネイティブプロトコルトークン
• veYB：投票ロックされた YB、ガバナンス権と強化報酬を付与

BTC/crvUSD 資金プールから生じるすべての取引手数料は均等に分配されます：

• 50% はユーザーに（未ステークの ybBTC と veYB 保有者の間で共有）
• 50% はプロトコルに戻り、再バランスメカニズムに資金を提供

再バランス資金プールに戻る 50% は、アービトラージャーが資金プールをバランスさせるために不足することによる清算呼び出しが発生しないことを保証します。したがって、プロトコルは 50% のプロトコル手数料を使用して自動的に完了します。

ユーザーに配分される残りの 50% は、未ステークの ybBTC と veYB ガバナンスの間で共有され、動的配分に従います。

簡単に言えば、プロトコルはステークされた ybBTC の数を追跡し、次の式を使用して各保有者（未ステークの ybBTC と veYB）が得られる可能性のある手数料を調整します：

誰もステークしていない場合 (s = 0)

したがって、𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%、veYB 保有者はわずかな部分（10%）しか得られず、未ステークの ybBTC 保有者は残りの部分（90%）を得ます。

全員がステークしている場合 (s = T)

したがって、𝑓ₐ = 100%、veYB 保有者はすべてのユーザー側の手数料を得ます。なぜなら、誰も取引手数料を得るために残っていないからです。

供給量の半分がステークされている場合 (s = 0.5 T)、管理手数料が上昇（≈ 36.4%）、veYB が 36.4% を得て、未ステーク保有者が 63.6% を共有します。

ステークされた ybBTC 保有者は、YB の排出を受け取り、これらの排出は veYB としてロックすることができ、最短 1 週間、最長 4 年間です。

ステークされた ybBTC 保有者は、受け取った排出をロックして、veYB 保有者としての手数料と排出を同時に享受し、プロトコルから最大の手数料を得るためのフライホイール効果を生み出します。

立ち上げ以来、YieldBasis にはいくつかの興味深い統計があります：

• 総取引量は 2890 万ドル
• 再バランスに 600 万ドル以上が使用され
• 20 万ドル以上の手数料が発生。

個人的な考え

YieldBasis は、Curve のオリジナルの安定交換モデル以来、流動性提供における最も革新的なデザインの一つを代表しています。

それは、検証済みのメカニズムを組み合わせています；投票管理トークン経済学、自動再バランス、レバレッジ流動性提供が新しいフレームワークに統合されており、資本効率の良い収益戦略の次の基準を設定する可能性があります。

それが Curve の背後にいる同じチームによって構築されていることを考えると、市場の楽観的な感情は驚くべきことではありません。5000 万ドル以上の資金調達と資金プールの瞬時の満杯により、投資家は明らかにその未来のトークン発行に賭けています。

とはいえ、この製品はまだ初期段階にあります。BTC の相対的に安定した性質は理想的なテスト資産となりますが、高ボラティリティの取引ペアを早期に導入すると、再バランスメカニズムに挑戦する可能性があります。

とはいえ、基盤は堅実に見え、このモデルが安全に拡張できれば、DeFi の流動性提供者に新しい収益の最前線を開く可能性があります。