Meteora TGE が近づいています：MET の合理的な価値はいくらですか？

原文标题：MeteoraのTGE：METの公正価値はどこにあるのか？
原文作者：Luke Leasure、Carlos，Blockworks
原文编译：AididiaoJP，Foresight News

今週、MeteoraはそのトークンMETを発行する予定です：その公正価値はどこにあるのでしょうか？

指数

今週は強いスタートを切り、BTCは先週金曜日の安値から7%上昇しました。月曜日の取引時間帯では、Launchpadが最もパフォーマンスが良く、AIセクターは最大の下落を記録し、先週の相対的な強弱の傾向を逆転させました。

週足チャートを見ると、最近のLaunchpadの強さがこのセクターを相対的な勝者にし、金に次いでいます。金は月曜日の終値で再び歴史的な高値に近づきました。全体的に、歴史的な清算イベントの後、多くの指数は週足で依然としてマイナスです。Launchpad指数の中で、BSCに基づくLaunchpadプロジェクトAUCTIONは、週足で唯一の正のリターンを示し、46%上昇しました。

短期的には上昇を示していますが、月足チャートではほぼすべての暗号通貨指数が過去30日間で下落しています。10月10日の清算イベントは広範な弱さを引き起こし、金、暗号通貨マイナー、AI、株式指数のみが強いパフォーマンスを示した分野です。

VIX指数は著しく後退し、金曜日の朝に29まで急上昇した後、現在は18にまで下がっています。S&P 500指数とナスダック指数は月曜日の取引時間帯で上昇し、終値は歴史的な最高値にわずか一歩の距離です。

市場更新

ETFの資金流入は依然として平坦でマイナスです。月曜日のデータによると、BTC ETFは4000万ドル流出し、ETH ETFは1.45億ドル流出し、SOL ETFは2700万ドル流入しました。週足で見ると、先週のETFの純流出総額は15億ドルに達し、10月の非常に強いスタート時に蓄積された資金の一部を逆転させました。SOL ETFは唯一の純流入を示す製品で、1400万ドル増加しました。

DATCOsの中で、BMNRが圧倒的にリードしています。このエンティティは現在、3,236,014 ETHを保有しており、他のすべてのETH DATCOsが保有する合計を上回り、ETHの総供給量の2.67%を占めています。注目すべきは、BMNRが8月末以来、約70%のETHを継続的に増加させている一方で、他のほとんどのETH DATCOsの保有量は横ばいであることです。この過程で、BMNRがDATCOsが保有するETHの中で占める市場シェアは50%から現在の約65%に増加しました。

この状況はETH DATCOsの取引量にも反映されています。BMNRはETH DATCOsの取引量の60-85%を占めており、その株式は流動性が最も高いものとなっています。この流動性の特性により、このエンティティは大規模な配置者の好みを得ており、ATMの増発が価格に与える限界的な影響を減少させています。BMNRはETH国庫会社の分野で明らかな勝者のようです。

SOL DATCOsの中では、状況はそれほど明確ではありません。FORDは依然として最大の保有量を持つエンティティで、そのほとんどの規模はPIPE発行の収益によって得られています。40億ドルのATM増発計画が承認されているにもかかわらず、このエンティティはATM増発を通じて保有量を大幅に増加させていません。

保有量の増加は依然として鈍く、HSDTが最近第2位に上昇しました。

SOL DATCOsの取引量も同様のストーリーを語っています。DFDVがかつてこの分野の取引量の大部分を占めていたが、現在はトップ名の間でより均等な分配に変わっています。FORDはDATCOsが保有するSOLの約43%を占めていますが、この分野の取引量の約10%しか占めておらず、その株式の回転率は相対的に低いことを示しています。これらのデータは、FORDのATM増発を通じて蓄積されたSOLが非常に少ない理由をよく説明しているかもしれません。

BMNRがETH分野の明らかな勝者になりつつある一方で、SOL分野のリーダーは依然として未定のままです。今後1ヶ月間、取引量は頭部企業にますます集中することが予想されます。

MeteoraのTGE：METの公正価値はどこにあるのか？

期待されているMeteora TGEは10月23日木曜日に行われます。最近のプロジェクトのICOトレンドとは異なり、MeteoraはTGEの前に資金調達を行いません。代わりに、Mercurialの利害関係者、Meteoraの流動性提供者、JUPのステーキング者、Launchpadのパートナーを含む適格な受取人にエアドロップを行います。エアドロップの受取人は、デフォルトでロックされていないMETを受け取るか、流動性を提供して取引手数料を稼ぐことを選択できます。

Meteoraは、Solana最大のDEXアグリゲーターおよび永続契約取引プラットフォームであるJupiterチームによって2023年2月に立ち上げられました。Meteoraが立ち上がると、プロトコルの前のイテレーションであるMercurial Financeは終了しました。Mercurialとそのガバナンストークンを閉鎖した理由は、大量のMERがFTX/Alamedaに関与していたため、チームは新しいトークンを使用してプラットフォームを再構築するのが最良の行動方針であると判断しました。

2023年初頭、チームはTGE時に20%のMETトークンがMercurialの利害関係者に配布されることを発表しました。以下のように、チームは最初の約束を守り、15%がMercurialの利害関係者に、5%がMercurialの準備金に配分されました。さらに、このDEXは2024年1月31日からポイントプログラムを運営しており、合計で15%のMETがこのプログラムに配分されます。立ち上げ時には、METの供給量の48%が流通状態にあり、Solanaエコシステム内の他の著名なトークン発行と比較して高い流通比率です。

前述のように、総供給量の10%は動的AMMプールを通じて初期流動性を誘導するために使用され、初期価格は0.5ドルで、流動性の分布範囲は75億ドルの評価まで広がります。初期の流動性プールは片側であり、初期の買い手は彼らのUSDCを使用してMETを交換します。プールの手数料は最初は高く、時間とともに手数料スケジューラーによって急激に低下します。

価値評価計算

DEX、特にSolana上では、顕著な競争優位性が欠如しており、フロントエンドがありません。この動的な最良の例は、RaydiumがPumpを決定して自社のAMM PumpSwapに卒業トークンを誘導した後、数百万ドルの取引量と収益を失ったことです。Meteoraは、Jupiterと選定されたLaunchpadパートナーを通じて流通能力を拡大することで、この問題を緩和しようとしています。

前述のように、このDEXはJupiterチームと緊密に連携しており、Jupiterは小売ユーザーがオンチェーン取引を行うための一般的なポータルとなっています。さらに、Meteoraは2024年8月にMoonshotと提携してLaunchpadを立ち上げ、時間の経過とともにBelieve、BAGS、Jup Studioなどの新しいパートナーを導入しています。下の図は、最近数週間のLaunchpad活動がMeteoraに毎週20万から80万ドルの収益をもたらしていることを示しており、その大部分のトラフィックはBelieveとBAGSから来ています。

全体的な財務データを見ると、Meteoraは過去30日間でそのすべての資金プールから880万ドルの収益を上げており、オンチェーン活動が比較的低い時期でも毎週150万ドルに近い収益を持続しています。注目すべきは、Meteoraの収益の90%以上がMemecoin資金プールから来ており、これらのプールは通常、SOL-ステーブルコイン、プロジェクトトークン、LST、ステーブルコイン-ステーブルコインプールよりも高い手数料レベルを持っています。

評価に関しては、RaydiumとOrcaを比較可能な企業として見ることができます。下の図は、RAYとORCAの今年の30日年化データに基づく市販率を示しています。9月までの間、これら2つの資産の価格比率は比較的似ていることが観察され、その後RAYはプレミアム取引を開始しました。より広い視点から見ると、これら2つの資産の2025年の市販率の中央値は9倍です。

下の表は、異なるレビュー期間におけるRAYとORCAの市販率を比較しています。すべての年化時間枠内でORCAの取引状況が非常に似ており、市販率は約6倍です。対照的に、収益が減少するにつれて、RAYは最近数ヶ月でより高価になっています。Meteoraに関しては、レビュー期間に応じて年化収益が約7500万ドルから約1.15億ドルの範囲にあることがわかります。

最後に、下の図はMETの異なる収益と市販率の範囲における潜在的な評価を示しています。RAYとORCAの歴史的な価格設定方法に基づくと、市販率は6倍から10倍の範囲が最も可能性が高いです。したがって、METの立ち上げ後の取引評価は4.5億ドルから11億ドルの範囲になると合理的に予想できます。以下の数字に基づくと、評価が10億ドルを超えると比較可能な企業に対してやや高価に見え始め、20億ドルを超えるとMETはほぼ確実に過大評価されることになります。収益の運営率を向上させない限り。

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