米連邦準備制度が利下げ、暗号通貨市場は4000億円の急落：高レバレッジと流動性危機下の市場の真実
10月の市場は劇的な逆転を見せた：米連邦準備制度の利下げは市場を活性化させるどころか、暗号通貨界で4000億ドルに達する大暴落を引き起こした。核心の矛盾はマクロ政策ではなく、市場内部の致命的な弱点にある——トランプの関税というブラックスワンが襲来したとき、高レバレッジが瞬時に薄い流動性を突き破った。しかし、本当の物語は廃墟の下に隠れている：AI+暗号、RWA、予測市場などの新しい物語が静かに台頭してきた。要約
10月の市場は劇的な逆転を見せました：連邦準備制度の利下げは市場を活性化させるどころか、暗号通貨市場で4000億ドルに達する大暴落を引き起こしました。核心的な矛盾はマクロ政策ではなく、市場内部の致命的な弱点にあります------トランプの関税というブラックスワンが襲来したとき、高レバレッジが瞬時に薄い流動性を突き破りました。しかし、真の物語は廃墟の下に隠れています：AI+暗号、RWA、予測市場などの新しい物語が静かに台頭し、次の牛市の伏線を張っています。本稿では、価格変動の霧を突き抜け、この流動性危機の背後にある真実と未来の機会を明らかにします。
1. 連邦準備制度の利下げの大背景：流動性の饗宴と構造的性質の変化
10月30日、連邦準備制度は年内2回目の利下げを実施し、フェデラルファンド金利の目標範囲を3.75%-4.00%に引き下げました。この決定は、アメリカ経済が直面している独特の困難から生じています------インフレ圧力の上昇と雇用市場の減速という二重のリスクです。
連邦準備制度のパウエル議長は、「リスクのない道は存在しない」と認めています。このような困難は、連邦準備制度の決定を異常に難しくし、今後の政策に不確実性をもたらしています。
市場は利下げのニュースに予想外の反応を示しました。利下げはリスク資産を活性化させるはずですが、暗号通貨市場では10月に大規模な売却が発生しました。これは、投資家が利下げの期待を事前に消化していたことを示しており、実際の利下げが行われると、逆に利益確定を引き起こしました。
（1）フェデラルファンド金利
連邦準備制度の10月の利下げ25ベーシスポイントの決定は、市場の予想にほぼ一致しています。この決定の主要な推進要因は、雇用市場の明らかな減速から来ています。今回の会議の声明では、「労働市場の状況は依然として堅調である」という表現が削除され、「雇用の成長が減速し、失業率がわずかに上昇している」と強調されました。
（2）連邦準備制度のバランスシート
10月30日、連邦準備制度は政策金利会議を終えた後、2つの重要な決定を下しました：1つは25ベーシスポイントの利下げを発表し、フェデラルファンド金利の目標範囲を3.75%-4.00%に引き下げること；もう1つは、12月1日からバランスシートの縮小を停止すること（すなわち量的引き締めを終了すること）を明確に示しました。これは、現在毎月500億ドルの米国債と350億ドルの住宅ローン担保証券（MBS）を減少させる計画がその時点で終了することを意味します。連邦準備制度のパウエル議長は、この決定を下した理由は「貨幣市場の圧力がバランスシート操作の即時調整を要求している」とし、「量的引き締めを停止する時期が来たことを示す明らかな兆候が現れた」と認めました。
この政策の転換は、表面的には貨幣市場の流動性が逼迫する圧力に応じたものです------オーバーナイト逆レポツールの使用規模は年内の高点4600億ドルから60億ドル未満に急減し、銀行準備金率も12.2%の重要な水準にさまよっています。しかし、その背後には、連邦準備制度が高い債務制約の下で直面している貨幣政策の困難が反映されています。現在、アメリカの連邦政府の総債務は38兆ドルを超え、純利息支出は国防費に迫っています。もし引き締めのバランスシート政策を維持し続ければ、インフレを抑制する助けにはなりますが、政府の資金調達コストを著しく引き上げ、債務リスクを引き起こす可能性があります。したがって、バランスシートの縮小を停止することは、連邦準備制度がインフレ制御と債務の持続可能性の間で求める難しいバランスを探ることでもあります。
将来を展望すると、連邦準備制度のバランスシートの動向は「まず縮小を停止し、その後拡大する」という道筋が浮かび上がっています。パウエルは10月の会議後に「最終的に連邦準備制度は再びバランスシートを拡大する」と明言しました。なぜなら、経済と銀行システムの正常な運営には準備金の相応の増加が必要だからです。これは、12月1日に縮小を停止し、しばらくの間安定を保った後、連邦準備制度が将来的に資産購入を再開する可能性があることを意味しますが、その際の債券購入の構造は短期国債により重点を置き、全体の資産の期間を短縮することになります。
この一連の変化は市場にとって深い意味を持ちます。縮小を停止すること自体が「隠れた緩和」と見なされ、市場から流動性を引き上げるのではなく、金融システムに潜在的な活水を提供します。ある分析によれば、この措置は25ベーシスポイントの利下げに相当する緩和効果を生む可能性があります。歴史的な経験は、連邦準備制度のバランスシートの限界的な変化が実際の利回り、ドルの流れ、リスク嗜好に著しい影響を与えることを示しています。もし流動性環境が実際に改善されれば、ビットコインなどの暗号資産は流動性に非常に敏感な「周辺リスク資産」として、新たな評価支援を受ける可能性があります。
（3）アメリカ9月コアPCE物価指数
アメリカ政府の閉鎖の影響で、10月のコアPCEデータは発表されませんでした。しかし、連邦準備制度が最も注目しているインフレ指標として、9月のPCE物価指数は前年同月比で2.7%上昇し、7月の2.6%をわずかに上回りました；前月比では0.3%の増加で、7月よりも0.1ポイント加速しました。より注目されるコアPCE価格指数（食品とエネルギーを除く）は、前月比で0.2%の増加、前年同月比で2.9%の増加で、7月と同じでした。カテゴリー別に見ると、サービス価格は0.3%上昇し、主に航空券、ホテル宿泊、金融サービスと保険、住宅および公共料金などの分野で反映されています。商品価格は前月比でわずかに0.1%上昇し、その中で娯楽用品と交通手段の価格は1.7%下落し、他の耐久消費財とガソリン価格の小幅な上昇に相殺されました。連邦準備制度は、関税がインフレに与える影響は比較的穏やかであり、コアPCEへの寄与は約0.3%-0.4%で、伝達速度も遅いと考えています。パウエルは「短期的には、インフレが直面するリスクは上昇方向に偏り、雇用が直面するリスクは下降方向に偏っている------これは挑戦的な状況です」と述べています。
（4）ドル指数
ドル指数は連邦準備制度の利下げ後に一時的に弱含みましたが、欧州中央銀行や日本銀行が緩和的な貨幣政策を維持したため、ドルは持続的に下落しませんでした。この動きは主要中央銀行間の政策の違いを反映しています。連邦準備制度は利下げサイクルを開始しましたが、他の主要中央銀行も同様に緩和的な立場を維持しており、ドルの大幅な下落の余地を制限しています。長期の米国債の利回りが高止まり（10年物利回りは4.145%に上昇）しており、避難資金がアメリカに回帰することを引き続き引き寄せ、ドルの大幅な下落の動力をさらに弱めています。
小結
利下げは、連邦準備制度が三重の困難に直面して下した決定であることが明らかです。雇用市場の疲弊が利下げを引き起こす重要な要因となりました。連邦準備制度の10月の利下げ決定は、珍しい内部の抵抗に直面しました。政策声明では、カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミット総裁が利下げに反対し、金利を維持することを主張しました；また、理事のスティーブン・ミランは利下げ幅が不十分であると考え、50ベーシスポイントの一括引き下げを主張しました。このような意見の相違は、連邦準備制度がインフレと成長のバランスを取る際のジレンマを浮き彫りにしています。パウエルは現在の経済見通しを「霧の中で運転している」と表現し、政策の道筋の不確実性を強調しました。連邦準備制度が緩和のシグナルを発信し続ける一方で、デジタル通貨市場は冷淡に反応しました。ビットコインは10月に全体で約5%の下落を示し、6年間の「アップトーバー」の上昇記録を破りました。この乖離は、経済の懸念から利下げが行われた場合、リスク資産が持続的な動力を得ることが難しいことを示しています。
2. 仮想通貨市場の感情観察
（1）総時価総額
総時価総額は市場の感情の最終結果であり、全体を反映しています。その変動は、すべての個別トークンの価格変動、資金の流入と流出、そして市場の信頼感の総合的な産物です。10月には、総時価総額が「ジェットコースター」のような旅を経験しました：10月5日、ビットコインとイーサリアムの強力な上昇の恩恵を受けて、総時価総額は一時4.35兆ドルの歴史的な新高値を記録しました。しかし、「10・11」の暴落市場では、1日の下落幅が9%を超え、市場価値が大幅に蒸発しました。10月末時点で、総時価総額は約3.4兆ドルに戻り、この上下の動きは、市場の恐慌とデレバレッジの過程で富の効果が急激に収縮していることを深く示しています。
（2）アルトコインシーズン指数
アルトコインシーズン指数の核心的な論理は、特定の周期内にどれだけの主流アルトコインがビットコインを上回っているかを測定することです。指数が75未満、特に20-30の範囲にあるとき（すなわち「ビットコインシーズン」）、資金が高リスクのアルトコインからより安定したビットコインに移動していることを示し、これは通常、市場の避難時期や牛市の初期の特徴です。この点は10月末に確認されました。その時、指数は32で、市場が避難モードにあることを確認しました。
10月初めを振り返ると、この指数は一時78に達し、「アルトコインシーズン」を明確に指し示しました。「アルトコインシーズン」から「ビットコインシーズン」への迅速な切り替えは、市場のホットスポットの変化を明確に示しています。歴史的に見て、指数が低位（例えば15または17）から初めて30以上に強力に反発する場合、資金の輪転の始まりを示唆する可能性があり、アルトコインの早期信号として密接に観察し、徐々に配置する価値があります。しかし、投資家は注意が必要で、アルトコインの周期は通常ビットコインの周期よりも短く、変動も激しいです。
（3）恐怖と欲望指数
暗号恐怖と欲望指数は10月から11月初めにかけて、「欲望」から「極度の恐怖」への激しい揺れを経験しました。この指数は10月5日に74の「欲望」の高点に達し、その時ビットコインの価格も歴史的なピークに近づいていました。しかし、トランプの関税の脅威などのマクロ懸念や、高レバレッジの清算などの内部構造的リスクにより市場が暴落するにつれて、この指数は11月4日に21に急降下し、「極度の恐怖」領域に入りました。この感情の極端な逆転は、投資家の信頼感の脆弱性を反映するだけでなく、市場の短期的な過剰売りや潜在的な反発のタイミングを判断するための逆指標となることがよくあります------あるアナリストは、この極度の市場の懸念感情が段階的な底が形成されていることを示唆している可能性があると考えています。また、10月の暴落の中で、ビットコインの支配率が上昇し、市場の取引量とソーシャル感情が全体的に下落したことが、感情を「恐怖」の側に押しやりました。
3. ホットセクターと核心的な物語の追跡
市場全体のパフォーマンスは低迷しているものの、資金と熱気は離脱せず、重要なトラックに再集結し、顕著な構造的分化を示しています。機関資金の流れとコミュニティ主導の熱潮は鮮明な対比を成し、現在の市場の多様な景観を描き出しています。
（1）機関の配置：安定した資金が核心トラックを定める
変動の中で、機関資金は明確な好みを示しています。ビットコインとイーサリアムの現物ETFはそれぞれ55.5億ドルと10.1億ドルの純流入を記録し、長期的な信頼は変わっていないことを示しています。さらに重要なのは、安定コインの総流通量が93.8億ドル増加し、大量の場外資金が入場のタイミングを待っていることを示しています。これらの安定した資金は、いくつかの核心的な物語のトラックに流れています：
AI+暗号の融合が深く進展しており、「計算力、データ、知能体の所有権」を巡る争いが核心となっています。ERC-8004標準はAI知能体のトークン化を実現し、Coinbaseのx402プロトコルは知能体間の支払いのためのオープンな通路を構築しました。
RWA（現実世界の資産）が爆発的な成長を迎え、トークン化された米国債の規模は8億ドルから73億ドル以上に急増し、BlackRockのBUIDLやFranklin Templetonなどの伝統的な金融大手が主導しています。
予測市場の熱気が持続し、PolymarketとKalshiの取引量は約5倍に増加し、ニューヨーク証券取引所の親会社は最大20億ドルの投資を計画しており、このトラックの主流化をさらに推進しています。
（2）技術の進化と規制の恩恵が並行する
機関資金が主流トラックに配置される一方で、技術の進化と規制の変革も新たな機会を生み出しています：
プライバシー分野の技術競争が白熱化しており、信頼できる実行環境、ゼロ知識証明、完全同態暗号の3つの道が未来の標準の主導権を争っています。
収益型プロトコルが新たな人気を博し、9月のDeFiプロトコルは約6億ドルの手数料を創出し、Hyperliquidは過去30日間の収入の95%をトークンの買い戻しと保有者への報酬に使用しました。
暗号新銀行と安定コインはGENIUS法案の通過後に転機を迎え、安定コインの支払い量は約70%増加し、規制の明確化がアプリケーションに直接的な推進力を与えていることを示しています。
（3）コミュニティの熱気：ミームコインの逆風の中の狂乱
機関の理性的な配置とは対照的に、ミームコイン市場の熱狂があります。BALZなどのプロジェクトはBNBチェーン上で急速に台頭し、数日で200万ドル以上を調達し、4万人以上のコミュニティメンバーを惹きつけました。中国語のミームコインはバイナンス、ソラナ、ベースエコシステムで急速に人気を博し、「バイナンス人生」などの現象的なプロジェクトは短期間で市場価値が急騰し、多くの新しいトレーダーを引き寄せましたが、その持続可能性の限界も浮き彫りにしています。
この分化した構図は、現在の市場の複雑さを明確に描写しています：機関資金は長期的な価値を持つ核心トラックに安定して配置されている一方で、コミュニティの熱気はミームコイン分野で短期的な爆発の機会を探し、2つの主なラインが並行して進行し、10月の市場の全体像を形成しています。
4. 規制の構図：東西の分化
世界の規制の最前線では、東西の政策の方向性に明らかな分化が見られます。
イギリスは暗号通貨に対してより緩和的な立場を取り、ロンドン証券取引所をデジタル資産に開放し、暗号通貨取引所の取引票に対する4年間の禁止を解除しました。アナリストは、この動きがイギリスの暗号通貨市場を20%成長させる可能性があると予測しています。
これに対して、中国人民銀行の潘功勝総裁は2025金融街フォーラム年会で、「人民銀行はデジタル通貨の投機を引き続き取り締まり、金融秩序を維持し、同時に海外の安定コインの発展動向を動的に追跡する」と述べました。
アメリカの規制も重大な突破口を迎えました。SECはHashdex Nasdaq Crypto Index US ETFが新しい一般的な上場基準の下で運営されることを承認し、BTCやETH以外にXRP、SOL、XLMを保有することを許可しました。この決定は、より多様な暗号ETF製品への道を開き、機関資金の配置構造を大きく変える可能性があります。
5. 投資提案：不確実性の中で確実性を探す
将来を展望すると、デジタル通貨市場は新旧の物語の転換の重要な節目にあります。
連邦準備制度の今後の政策の道筋は、主に2つの側面のバランスに依存します：1つは雇用市場の減速の程度；もう1つはインフレの低下の持続可能性です。スタンダードチャータード銀行は、ドルが今後1-3ヶ月内にわずかに100に反発することを予測しています。
市場構造の観点から見ると、10月の暴落は痛みを伴いましたが、必要なデレバレッジの過程でもありました。データによれば、事件後のオープンポジションの興味は48.7億ドルから45.1億ドルに減少し、資金調達率は51%低下しました。
信念に駆動され、機関資本が新たな配置機会を求める市場が形成されつつあります。
技術革新は市場の発展を引き続き推進します。AI知能体、予測市場、RWAなどの物語は、技術の最前線を代表するだけでなく、資本の流れの舵取りでもあります。伝統的な経済成長が乏しい背景の中で、これらのトラックは今後半年間の市場の回復の先行者となる可能性があります。
LUCIDA&FALCONについて
Lucida （https://www.lucida.fund/ ）は業界をリードする量的ヘッジファンドで、2018年4月にCrypto市場に参入し、主にCTA / 統計的アービトラージ / オプションのボラティリティアービトラージなどの戦略を取引しており、現在3000万ドルを管理しています。
詳細は https://linktr.ee/lucida_and_falcon をご覧ください。
過去の記事
リスク警告 リスク警告
