2025年11月10日バフェット感謝祭の株主への手紙

今日は、ウォーレン・バフェットが1800株のAクラス株を270万株のBクラス株に転換し、これらのBクラス株を4つの家族基金に寄付しました：150万株はスーザン・トンプソン・バフェット基金に、シャーウッド基金、ハワード・バフェット基金、ノボ基金にそれぞれ40万株です。この寄付は本日完了しました。

以下はバフェット氏から他の株主へのスピーチです：

株主の皆様へ：

私はもうバークシャーの年次報告書を書くことはなく、年次株主総会で長々と話すこともありません。イギリス人の言葉を借りれば、私は「黙ります」。

まあ、そういうことです。

グレッグ・アベルが年末に社長の職を引き継ぎます。彼は優れた管理者で、勤勉で、誠実な人です。彼の任期が長く続くことを願っています。

私は毎年の感謝祭のスピーチを通じて、あなた方や私の子供たちとバークシャーについて話し続けます。バークシャーの個人株主は非常に特別なグループであり、彼らは自分たちの利益を私よりも恵まれない人々と寛大に分かち合っています。私はあなた方と連絡を取り続ける機会を持てて嬉しく思います。今年は、まず少し振り返らせてください。その後、私はバークシャー株の配分計画について話し、最後に会社や個人についての感想を共有します。

感謝祭が近づいており、私は95歳まで生きられたことに感謝し、驚いています。若い頃、私は自分が今日まで生きることができるとは全く思っていませんでした。若い頃、私は死にかけたこともありました。

それは1938年のことです。当時、オマハの住民は病院がカトリック病院かプロテスタント病院かに分かれていると考えており、この分類は当時自然なことのように思えました。

私たちの家庭医であるハレー・ホーツは、親しみやすいカトリック教徒で、診察に行くときはいつも黒い医療バッグを持っていました。ホーツ医師は私を「キャプテン」と呼び、診察料はいつも安かった。1938年、私はひどい腹痛に悩まされ、ホーツ医師が来て簡単に診察した後、翌朝には良くなると言いました。

その後、彼は家に帰って夕食を取り、少しブリッジをしました。しかし、ホーツ医師は私の少し奇妙な症状を気にかけており、その晩遅くに、私はセントキャサリン病院で緊急の虫垂切除手術を受けることになりました。次の3週間、私は修道院にいるような気分で、新しい「講壇」を楽しみ始めました。私は話すのが好きでした------はい、その時もそうでした------修道女たちも私を受け入れてくれました。

さらに悪いことに、私の3年生の先生であるマデソン小姐は、私の30人の同級生にそれぞれ私に手紙を書くように言いました。私は男の子たちの手紙を捨ててしまったかもしれませんが、女の子たちの手紙は何度も読み返しました；入院治療も悪いことばかりではありませんでした。

私が回復している間、最も慰められたこと------実際、最初の週のほとんどは非常に辛かった------は、私の愛するエディおばさんが送ってくれた贈り物でした。彼女は非常に専門的に見える指紋採取ツールのセットを持ってきてくれました。私はすぐに家に来た修道女たち全員の指紋を採取しました。（私はセントキャサリン修道院で彼女たちが出会った最初のプロテスタントの子供だったかもしれません。彼女たちは何が起こるかわからなかったのです。）

私の理論------もちろん、これは完全に空想ですが------は、いつか修道女が堕落し、FBIが修道女の指紋を採取するのを怠っていたことを発見するというものでした。1930年代、FBIとその長エドガー・フーヴァーはアメリカ人に非常に尊敬されており、私はフーヴァー氏がオマハに来て、私の貴重なコレクションを調査することを夢見ていました。私はまた、フーヴァーと一緒にその反抗的な修道女を見つけて逮捕することを想像していました。そうなれば、私は確実に全国的に有名になるでしょう。

明らかに、私の幻想は最終的には実現しませんでした。しかし皮肉なことに、数年後、私はフーヴァー本人の指紋を採取すべきだったと気づきました。なぜなら、彼は権力を乱用し、名声を失ったからです。

それは1930年代のオマハで、私と友人たちはその時、そり、自転車、野球のグローブ、電動列車を持つことを夢見ていました。私たちの時代に近くに住んでいた子供たちの中には、私の生活に大きな影響を与えた人たちがいましたが、私は彼らについて何も知りませんでした。

まずチャーリー・マンガーから始めましょう。彼は私の64年の親友です。1930年代、チャーリーは私が1958年以来住んでいる家から1ブロック離れたところに住んでいました。

若い頃、私はチャーリーと友達になるところでした。チャーリーは私より6歳9ヶ月年上で、1940年の夏、彼は私の祖父の食料品店で働いており、毎日10時間働いて2ドルを稼いでいました。（倹約はバフェット家の伝統です。）翌年、私も同じような仕事をしていましたが、1959年までチャーリーに会うことはありませんでした。その時、彼は35歳、私は28歳でした。

第二次世界大戦が終わった後、チャーリーはハーバード法科大学院を卒業し、その後カリフォルニアに永住しました。しかし、チャーリーはオマハでの若い頃の生活が彼に深い影響を与えたと常に考えていました。60年以上にわたり、チャーリーは私に大きな影響を与え、彼は完璧な教師であり、私を守ってくれる「兄貴」でもありました。私たちの間には意見の相違がありましたが、決して口論にはなりませんでした。「私は前から言っていた」という言葉は彼の辞書にはありません。

1958年、私は最初で唯一の家を購入しました。当然、それはオマハにあり、私が育った場所から（大体）約2マイル、義理の両親の家から2ブロックも離れておらず、バフェット食料品店から約6ブロック、私が64年間働いたオフィスビルまで車で6〜7分の距離です。

次に紹介するのは、オマハ出身のスタン・リプシーです。1968年、スタンは「オマハ・サンデー・ペーパー」（週刊）をバークシャー社に売却し、10年後、私の招待でバッファローに引っ越しました。当時、バークシャー社の子会社が所有する「バッファロー・イブニング・ニュース」は、バッファローで唯一の週刊新聞を発行するモーニング・ペーパーと死闘を繰り広げていました。そして私たちは劣勢に立たされていました。

スタンは最終的に私たちの新しい日曜版新聞を作り上げ、その後数年で、かつては大きな損失を出していたこの新聞は、3300万ドルの投資から100％を超える年利回り（税引前）を得ることができました。このお金は1980年代初頭にバークシャーにとって重要な収入源となりました。

スタンは私の家から5ブロックの近くに住んでいました。彼の隣人の一人は小さなウォルター・スコットでした。あなたはおそらく、ウォルターが1999年にミッドアメリカン・エナジーをバークシャー社に引き入れたことを覚えているでしょう。彼はまた、2021年に亡くなるまでバークシャー社の重要な取締役でもあり、私の親友でもありました。数十年にわたり、ウォルターはネブラスカ州の慈善リーダーであり、オマハ市とネブラスカ州全体に彼の足跡を残しました。

ウォルターはベンソン高校に通っていましたが、私もこの学校に通う予定でした------1942年まで、私の父が予想外に4期連続で当選していた国会議員を打ち負かし、国会議員に選ばれました。人生は驚きに満ちています。

待ってください、まだまだあります。

1959年、ドン・キオと彼の若い家族は私の家の向かいの家に住んでおり、マンガー一家がかつて住んでいた場所から約100ヤードの距離でした。当時のドンはコーヒーのセールスマンでしたが、彼はコカ・コーラの社長になる運命にあり、バークシャー社の忠実な取締役でもありました。

私がドンを知ったとき、彼の年収は12000ドルで、彼と妻のミッキーは5人の子供を育てなければなりませんでした。すべての子供はカトリック学校に通っていました（学費が必要です）。

私たちの家族はすぐに親友になりました。ドンはアイオワ州北西部の農場出身で、オマハのクレイトン大学を卒業しました。不久後、彼はオマハの地元の娘ミッキーと結婚しました。コカ・コーラ社に入社した後、ドンは世界的な伝説となりました。

1985年、ドンがコカ・コーラの社長を務めていたとき、会社は運命に見舞われた新コーラを発売しました。ドンは有名なスピーチを行い、一般の人々に謝罪し、「古い」コーラを復活させました。彼が考えを変えた理由は、ドンが「スーパー・バカ」に送られたコカ・コーラの郵便が常に彼のデスクに直接届くことを説明したからです。彼の「撤回」スピーチはクラシックであり、YouTubeで見ることができます。彼は喜んで認めました。実際、コカ・コーラは企業ではなく、一般の人々のものでした。その後、コカ・コーラの売上は急増しました。

あなたはCharlieRose.comでドンの素晴らしいインタビューを見ることができます。（トム・マーフィーとケイ・グレアムもいくつかの素晴らしいインタビューを提供しました。）チャーリー・マンガーと同様に、ドンは中西部の男の特性を保ち続けています：情熱的で、親切で、根っからのアメリカ人です。

最後に、インドで生まれ育ったアジット・ジャイン（Ajit Jain）と私たちの将来のカナダ出身のCEOグレッグ・アベル（Greg Abel）は、20世紀末にオマハで数年間生活していました^。^実際、1990年代にグレッグはファーナム通りの私の家から数ブロック離れたところに住んでいましたが、その時は私たちは一度も会ったことがありませんでした。

オマハの水には何か魔法の成分があるのでしょうか？

私はワシントンD.C.で数年の青春時代を過ごしました（当時、私の父は国会議員でした）、1954年にマンハッタンで当時は長期的に安定した仕事だと思っていた仕事を見つけました。そこで、ベン・グレアムとジェリー・ニューマンは私によくしてくれ、多くの生涯の友人を得ました。ニューヨークには独特の魅力があります------今でもそうです。しかし、わずか1年半後の1956年、私はオマハに戻り、それ以来一度も離れたことはありません。

その後、私の3人の子供と数人の孫がオマハで育ちました。私の子供たちはずっと公立学校に通っており（私の父（1921年卒）、私の最初の妻スーシー（1950年卒）、チャーリー、スタン・リプシー、オーウェンとロン・ブルームキン（彼らはネブラスカ家具城の発展に重要な役割を果たした人物）およびジャック・リンウォルター（1923年卒）と同じ高校を卒業しました。ジャック・リンウォルターは国民保険会社を設立し、1967年にバークシャーに売却し、私たちの大規模な財産保険事業の基盤となりました。

私たちの国には多くの優れた企業、学校、医療機関があり、各分野にはそれぞれの強みがあり、才能が豊富です。しかし、私は多くの生涯の友人に出会い、2人の妻に出会い、公立学校で良い教育を受け、幼い頃から多くの面白くて親切なオマハの大人たちを知り、ネブラスカ州の州兵でさまざまな友人を得たことに非常に幸運を感じています。要するに、ネブラスカ州は私の家です。

振り返ってみると、私はオマハに定住したことで、私自身とバークシャーの両方がより良く成長したと感じています。他のどこに住んでいたとしても、状況は大きく異なっていたでしょう。アメリカ中部は、誕生し、家族を養い、ビジネスを始めるのに非常に適した場所です。運が良かったのは、私が生まれたときのことです。

さて、私の高齢について話しましょう。私の遺伝子はあまり役に立たないようです------家族の中で最も長生きした人（もちろん、家族の記録は遡るほど不明瞭になります）は、私が生まれる前に92歳でした。しかし、私は多くの賢明で親切で献身的なオマハの医者たちに出会いました。ハレー・ホーツ医師から始まり、今日に至るまで。私の命は少なくとも3回救われましたが、毎回私の家から遠くない医者によって救われました。（ただし、私はもう看護師の指紋を採取していません。95歳で多くの癖は許されますが、限度があります。）

老年に達する人々には多くの運が必要で、毎日バナナの皮、自然災害、飲酒運転や注意散漫な運転、雷撃などの不幸を避けなければなりません。

しかし、運命の女神は変わりやすく、そして------他に適切な言葉はありませんが------非常に不公平です。多くのケースで、私たちの指導者や富裕層は、彼らが受けるべき分をはるかに超える幸運を得ており------彼らはしばしばそれを認めたがりません。一部の王朝の相続人は、生まれた瞬間から生涯の経済的独立を手に入れ、他の人々は若い頃に苦しみ、さらには重病にかかり、私が当然と思っていたすべてを失っています。世界の多くの人口密集地域では、私の生活は非常に悲惨であり、私の姉妹たちはさらに不幸だったかもしれません。

私は1930年に生まれ、健康で、知性もそこそこあり、白人男性としてアメリカで生きています。わあ！運命の女神に感謝します。私の姉妹たちは私と同じくらい賢く、性格も私より良いですが、彼女たちの境遇は全く異なります。運命の女神は私の人生の大部分で私を見守ってくれましたが、彼女にはもっと重要なことがあり、90歳以上の老人の世話をすることはありません。運は限られています。

逆に、年を重ねるにつれて、時間の老人は私にますます興味を持っているようです。そして彼は決して敗北しません；彼にとって、最終的にすべての人は「勝利」として記憶されます。バランス感覚、視力、聴力、記憶力が持続的に低下する時、あなたは時間の老人が静かに近づいていることを知ります。

私は比較的遅く老化しています------老化の到来時期は人によって異なります------しかし、一度老化が始まると、それを否定することはできません。

驚くべきことに、私の全体的な感覚はまだ良好です。動きは鈍くなり、読書もますます困難になっていますが、私は週に5日オフィスに行き、素晴らしい人々と一緒に働いています。時折、私は有用なアイデアを得たり、私たちが本来受け取らないかもしれない協力の提案を受けたりします。バークシャーの規模が大きく、市場の状況もあって、良いアイデアは少ないですが、まったくないわけではありません。

しかし、私の予期しない長寿は、私の家族や私の慈善目標の達成に重大な影響を与えています。

それらを探求してみましょう。

次に何が起こるのでしょうか？

私の子供たちはすでに通常の退職年齢を超えており、それぞれ72歳、70歳、67歳です。もし彼らの3人が------今、人生の絶頂にいる------私と同じように老化を遅らせることができると思ったら、大きな間違いです。私は、彼らが私のほとんどすべての遺産を適切に処理する可能性を高めるために、各自の基金に寄付するペースを加速する必要があります。私の子供たちは今、経験と知恵の黄金期にあり、まだ老年には達していません。この「ハネムーン期」は永遠に続くわけではありません。

幸いなことに、戦略を調整することは難しくありません。しかし、もう一つ考慮すべき点があります：私は相当数のAクラス株を保持したいと思っています。バークシャーの株主が私やチャーリーのようにグレッグに自信を持つまでです。この自信はすぐに築かれるべきです。私の子供たちとバークシャーの取締役たちは、グレッグを100％支持しています。

3人の子供たちは、現在、巨額の富を管理するために必要な成熟度、知恵、エネルギー、直感を備えています。そして、私が亡くなった後も彼らは生きており、これにより彼らは一つの利点を持っています：必要に応じて、彼らは連邦税政策や慈善事業の発展に影響を与える他の事柄に対処するための前向きまたは応答的な政策を策定できます。彼らは周囲の世界で起こる顕著な変化に適応する必要があるかもしれません。死後の支配の記録はあまり良くなく、私はそのような考えを持ったことはありません。

幸いなことに、3人の子供たちは母親から顕性遺伝子を受け継いでいます。時間が経つにつれて、私は彼らの思考や行動のより良い模範となるようになりました。しかし、私は彼らの母親の優れた特性を完全に再現することはできません。

私の子供たちには、私が早く亡くなったり、行動能力を失ったりした場合に備えて、3人の候補受託者がいます。この3人の候補受託者には順位はなく、特定の子供に結びついていません。彼らは皆、高い道徳性を持ち、広い視野を持つ人々であり、互いに利益相反はありません。

私は子供たちに保証します。彼らは奇跡を起こす必要はなく、失敗や失望を恐れる必要もありません。これらは避けられないものであり、私も経験しました。彼らは政府の活動や/または民間の慈善事業が通常達成する成果の基礎の上に改善を加えるだけでよく、これらの富の再分配方法自体にも欠点があることを認識する必要があります。

若い頃、私はさまざまな壮大な慈善計画を考えました。私は意志が強いですが、これらの計画は最終的には実現しませんでした。長年にわたり、私は政治家たちが考慮不足の富の移転、家族の継承の選択、そして能力不足や行動が奇妙な慈善家たちを目の当たりにしてきました。

私の子供たちが責任を持って行動すれば、私は彼らと彼らの母親が非常に満足することを確信できます。彼らの直感は素晴らしく、彼らは皆、数年の実践を経て、最初に扱った金額は小さく、後に毎年5億ドルを超えるようになりました。

彼ら3人は他の人を助けるために長時間働くことを楽しんでいますが、方法は異なります。

私が子供たちの基金への寄付を加速することは、バークシャー・ハサウェイの将来に対する私の見解に何ら変わりがあるわけではありません。グレッグ・アベルのパフォーマンスは、私が彼に対して持っていた高い期待をはるかに超えています。その時、私は彼がバークシャーの次のCEOになるべきだと考えていました。彼は私よりも多くのビジネスや従業員についての理解を持っており、非常に学習能力が高く、多くのCEOが考慮していない問題を迅速に把握することができます。CEO、管理コンサルタント、学者、政府官僚など、どの分野を考えても、私はグレッグよりも私たちの資産を管理するのに適した人を思いつくことができません。

例えば、グレッグは私たちの財産保険事業の潜在的な利益とリスクを理解しており、多くの経験豊富な財産保険の幹部よりも優れています。私は彼が健康で長生きし、数十年続くことを願っています。運が良ければ、バークシャーは今後の100年間で5、6人のCEOしか必要としないでしょう。会社は特に、65歳で退職し、富を誇示したり、家族の王朝を築くことを目指す人々を避けるべきです。

不快な現実は、時には親会社や子会社の優れた忠実なCEOが認知症、アルツハイマー病、または他の衰弱を引き起こす長期的な病気にかかることがあるということです。

私はチャーリーと何度もこの問題に直面しましたが、行動を起こすことはできませんでした。この怠慢は大きな間違いを引き起こす可能性があります。取締役会はCEOレベルでのこの可能性に注意を払い、CEOも子会社でのこの可能性に注意を払う必要があります。言うは易く行うは難し；私は過去の大企業のいくつかの例を挙げることができます。私ができるアドバイスは、取締役たちは警戒を保ち、声を上げる勇気を持つべきだということです。

私が生きている間、改革者たちはCEOの報酬を一般社員の報酬と比較して開示することを求めることで彼らを恥じさせようとしました。委任状のページ数は、以前の20ページ以下から100ページ以上に急増しました。

しかし、これらの善意は効果を発揮せず、逆効果をもたらしました。私の観察によれば、A社のCEOは競合他社B社に目を向け、自分がより高い報酬を受けるべきだと取締役会に巧妙に示唆します。もちろん、彼は取締役の報酬も引き上げ、報酬委員会のメンバーの選択に特に慎重になります。新しい規則は適度をもたらすのではなく、嫉妬を引き起こしました。

この報酬の増加の勢いはますます強まり、最終的には制御を失いました。裕福なCEOたちは------結局彼らも人間です------他のCEOの富が増え続けることに不安を感じることがよくあります。嫉妬と貪欲は常に寄り添っています。誰がCEOの報酬や取締役の報酬を大幅に削減するよう提案したのでしょうか？

全体として、バークシャー傘下の各事業の見通しは平均よりやや良好であり、これは主に数社の大規模で相互に関連しない優良企業のおかげです。しかし、10年または20年後には、多くの企業がバークシャーを上回るパフォーマンスを示すでしょう；私たちの規模の優位性は最終的には劣位に変わるでしょう。

私が知っているすべての企業の中で、バークシャーが壊滅的な災害に見舞われる可能性は最も低いです。そして、バークシャーの経営陣と取締役会は、私が知っているほぼすべての会社（私は多くの会社に関わってきました）よりも株主の利益を重視しています。最後に、バークシャーの経営方法は常にその存在をアメリカの貴重な資産とし、乞食に堕ちる可能性のある行動を避けるでしょう。時間が経つにつれて、私たちの経営陣はかなりの富を蓄積するでしょう------彼らは重要な責任を担っています------しかし、彼らは家族の富や富を誇示することを追求しません。

私たちの株価は激しく変動し、時には50％近く下落することがあります。このようなことは、現経営陣のもとでの60年間に3回起こりました。しかし、落胆しないでください；アメリカ経済は必ず回復し、バークシャーの株価もそれに伴って回復します。

最後の考え

少し自慢になるかもしれませんが、私は人生の後半の感覚が前半よりもはるかに良いと感じています。私のアドバイスは、過去の過ちを悔いないこと------少なくともそこから教訓を得て、前に進むことです。羊が逃げた後の修理は遅くはありません。適切な模範を見つけ、彼らから学びましょう。トム・マーフィーから始めることができます；彼は最高です。

後にノーベル賞を受賞したアルフレッド・ノーベルを覚えていますか？彼の兄が亡くなったとき、新聞社が誤って彼自身の訃報を印刷したと言われています。彼はその訃報を読んで非常に驚き、自分の行動を変えるべきだと気づきました。

ニュース編集室が間違えることを期待しないでください：あなたが訃報に何を書くかを決めて、良い生活を送り、その生活に見合ったものを生きてください。

偉大さは巨額の富を蓄積したり、巨大な名声を得たり、政府の権力を掌握したりすることから生まれるものではありません。あなたが他の人を助けるとき、あなたは世界を助けているのです。善意にはコストはかかりませんが、無価値でもありません。信仰があるかどうかにかかわらず、黄金律は人格を導く素晴らしい原則です。

私はこれらの言葉を書いたのは、私は何度も考慮不足で多くの過ちを犯しましたが、素晴らしい友人たちからより良い人間関係を学ぶ幸運にも恵まれたからです（もちろん、完璧にはほど遠いですが）。清掃員も会長も同じ普通の人間であることを忘れないでください。

この記事を読んでいるすべての人に感謝祭の幸せを願います。はい、あのクソ野郎たちにも；変わるのは決して遅くありません。アメリカがあなたにできるだけ多くの機会を提供してくれたことに感謝することを忘れないでください。しかし、報酬の分配においては、避けられないことに不安定であり、時には貪欲に見えることもあります。

あなたのアイドルを慎重に選び、彼らを模倣してください。あなたは決して完璧にはなれませんが、常により良いことができます。

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