暗号通貨十六年

今年3月6日、トランプは行政命令に署名し、「戦略的ビットコイン準備」を設立すると発表しました。アメリカ政府は既存の約20万枚のビットコインを売却せず、「予算中立」の方法で引き続き増加させると述べました。7月18日、彼は「天才法案」に署名し、ドルに連動するステーブルコインの規制ルールを確立しました。一方、中国香港の「ステーブルコイン条例」は8月1日に正式に施行され、ライセンスの取得、準備金の監督、償還保証の枠組みを構築しました。

誕生から16年を迎えた暗号通貨業界は、去中心化の特性により、長い間国家権力が及ばない「ワイルドウェスト」に身を置いていましたが、静かに3.5兆ドルを超える巨大産業に成長しました。現在、規制が密集して導入されており、この業界が主流金融秩序に組み込まれつつあることを示しています。

暗号通貨を貫く思想の流れには2つの系統があります。1つは1990年代の「暗号パンク運動」に由来し、暗号技術によってプライバシーと自由を守ることを目指しています。もう1つは経済思想史に由来し、ハイエクの1976年の著作『貨幣の非国家化』に遡ることができます。本稿はこの瞬間にこの書を再読し、ハイエクの思考を辿りながら貨幣の起源、鋳造権の独占、そしてサイバースペースにおける民間の鋳造実験を振り返ります。

『貨幣の非国家化』

[英] フリードリヒ・フォン・ハイエク| 著

姚中秋| 訳

海南出版社 2019年5月

独占された鋳造権

最初の貨幣は国家によって発明されたのではなく、人々が無数の交換を通じて徐々に合意した道具であり、自発的秩序の中で結実したものです。

紀元前4000年以前、人々は数百人の村落に住み、農業、狩猟、採集で生計を立てており、大多数の人々の生活圏は数十キロメートルに過ぎませんでした。この時、個人間の取引の媒介は、まだ貨幣の原型、あるいは「自然貨幣」と呼ばれるもので、家畜、塩の塊、貝殻、穀物などがありました。これらの「貨幣」の共通の特徴は、基本的な取引と貯蔵の機能を持ちながら、持ち運びや分割が難しいことです。

冶金技術の普及と都市国家の台頭に伴い、金、銀、銅は耐久性、分割可能性、持ち運びやすさから、次第に交換の媒介として使用されるようになりました。これは「計量貨幣」の段階であり、取引は重量と純度で評価されました。

紀元前6世紀、アナトリア西部（現在のトルコ西海岸内陸）のリディア王国が、国家として初めて金属貨幣を鋳造しました。これはその独特の地理的および資源的条件と密接に関連しています。リディアはメソポタミアとペルシャの商業ネットワークに東接し、ギリシャとエーゲ海の海上交易路に西接しており、商人が集まり、往来が頻繁でした。境内のパクトロス川は天然の金銀合金（エレクトラム）を豊富に産出し、柔軟で冶金しやすく、金と銀の中間の色合いを持ち、鋳造に理想的な材料を提供しました。

王室はライオンの頭を紋章にして鋳造し、王権と信用を象徴しました。その重量と成色は標準化され、枚数で直接評価され、即時に流通しました。従来の金属塊を称量し、純度を確認する必要があったのに対し、この統一鋳造された貨幣は取引の効率を確実に向上させ、貨幣は国家権力の印を帯びることになりました。

紀元前7世紀中頃から、リディアの国家鋳造行為は約100年の間にエーゲ海の諸都市国家やペルシャ帝国に広まり、各国の模範となりました。紀元前5世紀には、ギリシャ、ペルシャ、地中海諸国が次々と国家または都市国家による統一鋳造制度を確立しました。

紙幣の歴史は、自然貨幣から金属貨幣への軌跡を再演しています。民間から始まり、後に国家によって独占されました。中国北宋の四川で発行された「交子」は世界最古の紙幣であり、16人の富豪が連帯保証して発行し、1023年以降は官府が「交子務」を設立して管理しました。ヨーロッパ最初の紙幣は17世紀中頃のスウェーデンで、ストックホルム銀行によって発行されました。流通が拡大し、政府の監視が強化される中、17世紀末にはスウェーデンとイギリスが次々と中央銀行を設立し、紙幣発行権は次第に国家の手に集中しました。

国家が鋳造権を独占することの利点は明白です。民間の商業行為に対しては取引効率が向上します。国家にとっては、財政手段と収入源が増えます。しかし、欠点は比較的隠れています。金属貨幣の時代、国家は貨幣の貴金属含有量を減少させることで間接的に課税することができました。紙幣の時代には、過剰発行の行為がより制約を欠いています。平和な時代には、過剰発行はしばしば許容されますが、戦争が訪れると、国家は狂ったように紙幣を印刷し、国家が軍資金を調達する一方で、貨幣を持つ市民は富を失います。王朝の交代や信用の崩壊の瞬間には、前朝の貨幣はしばしば廃紙と化します。

多くの歴史家は、持続的な経済成長を実現するためにはインフレが必要であると証明しようとしています。ハイエクは事実をもってこの見解を反駁しました。イギリスを例にとると、18世紀中葉から20世紀初頭までの200年間、産業革命と金本位制度を経て、工業生産と国民所得は倍増しましたが、物価水準は18世紀中葉とほぼ同じでした。アメリカでも19世紀後半から20世紀初頭の工業化の波の中で同様の現象が見られました------経済は急速に拡大し、物価は上昇せず、20世紀初頭には100年前を下回ることもありました。

ハイエクの貨幣理想

ハイエクが『貨幣の非国家化』を出版した1976年、欧米は深刻なインフレに見舞われていました。その源を辿ると、第二次世界大戦終了前夜のブレトンウッズ体制に行き着きます。

1944年、戦争中の競争的な通貨切り下げと金融混乱を防ぐため、44カ国の連合国代表がアメリカのニューハンプシャー州ブレトンウッズで会議を開きました。この会議では、ドルを中心とした固定為替レート制度が確立され、各国の通貨はドルに連動し、ドルは1オンス35ドルで金と交換されることになりました。この制度は戦後近30年間、為替レートの安定と低インフレを維持し、戦後のヨーロッパと日本の復興を支えたと広く考えられています。

1960年代に入ると、この体制の内在的矛盾が次第に明らかになりました。世界の準備通貨を発行する国であるアメリカは、世界の流動性を満たすためにドルを継続的に供給しなければなりませんでしたが、ドルの発行は金の準備を大きく上回っていました。ベトナム戦争や社会福祉支出がさらに財政赤字を押し上げました。1971年、アメリカの金準備は海外のドルの流通量を支えるには不十分でした。同年8月、ニクソンはドルの金との交換を停止すると発表し、ブレトンウッズ体制は崩壊しました。その後の10年間、石油価格が急騰し、物価が上昇し、アメリカのインフレ率は一時13％を超え、ポンドやフランは大幅に切り下げられましたが、経済成長は停滞し------稀な、あるいは戦後の西洋経済史において前例のないスタグフレーションが発生しました。

ブレトンウッズ体制の誕生とその後の時代については、ケインズ、フリードマン、ハイエクの3人の経済学者の声が重要です。

ケインズの核心的な見解は、市場は自ら完全雇用を実現できず、政府が介入し、財政と貨幣政策を通じて総需要を調整し、経済周期を安定させる必要があるというものでした。彼は不況時には支出を拡大し、繁栄時には引き締めることを主張し、雇用と成長を維持しました。この思想は戦後の西洋における「国家の経済介入」の政策コンセンサスを築き、福祉国家と中央銀行のマクロ調整システムを生み出しました。1944年、彼はイギリス代表団の首席代表としてブレトンウッズ会議に出席し、その固定為替レートと国際的な調整の理念は戦後の金融秩序に深い影響を与えました。

フリードマンは、政府の貨幣政策への介入を制限すべきであると主張し、恣意的な政策刺激の代わりに固定の貨幣成長率を提案し、独立した中央銀行を設立し、貨幣供給量を制御することで物価と期待を安定させるべきだとしました。1970年代のスタグフレーションの後、ケインズ主義は失効し、フリードマンの貨幣主義が台頭し、アメリカとイギリスは引き締め政策を実施し、金利を引き上げ、最終的にインフレを抑制しました。

「政府介入」と「自由市場」のスペクトルの中で、ハイエクは最も遠い端に立ちました。彼は、ケインズ主義はただの一時的な解決策に過ぎず------短期的な不況を緩和することはできるが、必然的にインフレとスタグフレーションの代償を伴うと考えました。彼はまた、フリードマンの貨幣主義にも同意せず、政府が貨幣を発行する権力は永久に制約されることは不可能であり、一旦経済が不況に陥れば、政治的な力が必ずルールを打破し、印刷機は再び稼働することになると主張しました。そこで彼は、より過激な提案をしました：権力を制限できないのであれば、権力を剥奪する方が良い------国家の発行独占を廃止し、貨幣を市場競争に戻すべきだと。

ハイエクの構想では、銀行、商工会、大企業、さらには国際機関など、あらゆる民間機関が自らの貨幣を発行できるとされました。このような競争体系の中で、もしある貨幣が過剰発行や管理不善により価値が下がれば、市場は自動的にその貨幣を使用しなくなり、発行者は信用と市場シェアを失います。最終的には、最も安定し、最も信頼できる貨幣だけが生き残ることになります。貨幣の価値はもはや政治権力に依存せず、市場の信頼によって決まるのです。

ハイエクはさらに、理想的な貨幣が持つべき特性を提案しました：その最も重要な目標は購買力の安定を維持することであり、価値は代表的な商品や物価指数のバスケットに連動すべきです；発行者は市場価格の変動に応じて積極的に貨幣供給を調整し、インフレやデフレを防ぐべきです；公開された資産と交換メカニズムによって信用を維持すべきです。彼はまた、理想的な貨幣の最終的な形態は市場の進化によって決定されるべきであり、理論家によって予め設定されるべきではないと強調しました。

1979年から1985年の間、ハイエクの国家介入への警戒と市場の自発的秩序への信念は、サッチャーとレーガンが市場化、規制緩和、反インフレ政策を推進するための重要な思想的支えとなりました。しかし、国家の鋳造権を廃止し、貨幣を市場競争に戻すという彼の主張は、彼が1992年に亡くなるまで、いかなる政府にも採用されることはありませんでした。何年も後、インターネットと暗号通貨の技術の波が到来すると、サイバースペースでは次々と鋳造実験が行われました。これらの実験は、ハイエクの思想の遠い響きとなっています。

サイバースペースの鋳造実験

現在、サイバースペースで最も広く知られている貨幣は、間違いなくビットコインです。しかし、ビットコインが登場する前に、インターネットの世界ではすでに数回の鋳造実験が行われており、それらはすべて失敗に終わりました。

その中で最も広く利用されたのはE-Goldです。1996年、アメリカの元腫瘍医グラス・ジャクソンと弁護士バリー・ダニがこの会社を設立し、ネット上で金本位制を再構築しようとしました。E-Goldはオンラインで金と等価のデジタル貨幣を発行し、ユーザーは「グラム数」で決済し、国境を越えた送金が可能で、会社はロンドンとドバイの金庫に対応する金の資産を保有していました。その全盛期には、アカウント数は500万を超え、年間取引量は20億ドルに達しました。2007年、E-Goldはアメリカ司法省に「マネーロンダリング、共謀、無許可の送金業務の運営」で起訴され、その後業務は深刻な障害を受け、徐々に清算段階に入りました。

ハイエクは書中で、国家は民間貨幣の出現を阻止すると予言しました。なぜなら、鋳造権の独占は国家の最も秘密の収入源だからです。これがE-Goldの失敗の深層的な理由かもしれません。また、その匿名性は詐欺、麻薬取引、マネーロンダリングを助長する便利さを提供しました。最終的な結果は、国家が犯罪を取り締まりながら、同時に鋳造権の独占を守ったということです。

この状況は、ビットコインが登場した後に変わりました。E-Goldは中央集権的な会社と実物の金の準備に依存していたため、規制を受けやすかったのです。ビットコインには発行機関がなく、押収可能な金庫も存在せず、その創始者である中本聡が誰であるかも今なお誰も知りません。ビットコインは技術によって人々の機関への信頼を置き換え、貨幣の発行が国家や企業のレベルの制御から初めて脱却しました。しかし、実物の裏付けがないため、その価値は主にネットワークの合意、マイナーが投入するエネルギーと運営コストに依存し、価格は激しく変動します。この高い不安定性は、ハイエクが想定した理想的な貨幣------自由競争の中で購買力を安定させることができる貨幣から逸脱させています。

その後、新たな実験が次々と行われました。人々はブロックチェーンの無主の地で、安定と秩序を追求しようとしました。最も重要な試みは大きく分けて2つのカテゴリに分類できます。

第一のカテゴリはインターネットの遺伝子を持っています。最も代表的なのは、Meta（旧Facebook）が2019年に発表したLibraです。このプロジェクトは高く掲げられました：Visa、Uber、淡馬錫、Coinbaseなど20以上の機関が共同でLibra協会を設立し、「一バスケットの法定通貨と短期国債」に連動するグローバルデジタル通貨を発行する計画で、国際的な決済と清算ネットワークを構築することを目指しました。しかし、プロジェクトは実現する前に、欧米の規制当局から強い反発を受けました------通貨主権を脅かし、金融の安定を揺るがし、さらにはプライバシーや独占禁止の境界を侵すことへの懸念がありました。3年後、Libraは頓挫し、理想は散り散りになりました。

第二のカテゴリは暗号通貨の遺伝子を持ち、さらに3つに分けられます：アルゴリズム安定通貨、過剰担保安定通貨、現実資産に連動する安定通貨です。アルゴリズム安定通貨とは、アルゴリズムメカニズムによって通貨の価値を安定させる試みです。最も有名な例は2022年に暴落したLunaで、その時価総額は一時400億ドルに達しました。暴落後、人々はこれがアルゴリズムの外衣をまとったポンジスキームに過ぎないことを発見しました。過剰担保安定通貨は、ビットコインやイーサリアムなどの資産を過剰担保として、1ドルに相当するデジタル通貨を鋳造するものです。その担保率は通常150％以上であり、つまり1ドルの安定通貨を生成するためには、1.5ドルから2ドルの資産をロックする必要があります。資金の利用率が低すぎて、広く採用されることはありませんでした。

真に主流に入ったのは、ドル資産に連動する安定通貨です。最も代表的な2社はTetherとCircleです。前者は昨年、約150人のチームで130億ドル以上の純利益を上げ、後者は今年6月にニューヨーク証券取引所に上場しました。両者の核心モデルは基本的に一致しています：現金、アメリカ国債、短期預金などの高流動性資産を準備として、チェーン上でほぼ同等の「チェーン上のドル」を発行します。違いは、Tetherが少量のビットコインや金などの非典型的な流動性資産も保有している点です。ハイエクの視点から見ると、これらの会社はドルの競争者ではなく、ドル信用の延長であり------影のドルのようなものです。

したがって、私たちは再び出発点に戻ります：貨幣の非国家化はまだ真に実現されていません。今日の金融秩序において、国家の信用に依存せず、かつ価値の安定を保証できる広く使用される貨幣は存在しません。将来、そうした貨幣は現れるのでしょうか？もしハイエクが今も生きていたなら、彼も私と同じように、この問題の答えを知りたいと思うかもしれません。

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