?著者：OKX Ventures

2025年、規制が徐々に明確になり、機関資金が加速的に流入する中で、暗号予測市場は辺境の実験から情報価格設定の重要なツールへと移行しています------それは、オンチェーンの集団知恵が未来の不確実性に対する即時のゲームとリスク管理を反映しています。マクロ経済指標から技術革新まで、かつては単一のチャネルに依存していた確率判断が、今やオンチェーンの資金によって迅速かつ正確に再価格設定される可能性があります。この変化は、私たちが情報と市場信号を理解する方法に影響を与えています。

一般的に言えば、暗号業界の予測市場は、暗号通貨を使って未来の出来事に賭けるプラットフォームです。例えば、特定のコインの価格が上がるか下がるかを予測したり、試合の勝者を当てたりします。正解すれば利益が得られ、間違えれば損失が出ます。

OKX Venturesはこの分野に引き続き注目し、「予測市場」の全体像を整理していきます。私たちの研究報告は学習と交流の参考のためのものであり、投資の助言を構成するものではありません。

一、予測市場の起源と発展

予測市場は「集団知恵」を集約する情報メカニズムとして、Web3技術の推進により新たな段階に入っています。2000年以降、この業界は学術的革新、規制のゲーム、技術的パラダイムの移行の中で進化し、2025年には高速成長と構造的変革の新たな局面を迎えています。

予測市場の現代的なモデルは1988年のアイオワ電子市場（IEM）に起源を持ち、「価格は確率である」という概念を初めて提唱し、金融契約の取引を通じて参加者のイベント結果に対する判断の相違を集約しました。1988年のアメリカ大統領選挙では、IEMの小規模な運営の下で正確な予測が実現しました。その後の研究によれば、IEMは1988年から2004年の間に行われた選挙予測の正確性が74％を超え、選挙の100日前に予測の優位性を示すことができました。1993年、CFTCがIEMに対して免除を与え、イベントを対象とした契約市場の政策基盤を確立し、学術的実験が商業化の試水を行う機会を得ました。

2000年代に入ると、予測市場の商業化の波が起こりましたが、ギャンブルや金融規制の多重な挑戦に直面しました。代表的なプラットフォームであるBetfairやIntradeは急速に成長しましたが、ギャンブル属性や規制の難しさから制限され、さらには運営停止に至ることもありました。PredictItは初めて「不採用通知」を得ましたが、その後撤回され、訴訟に巻き込まれ、外部の規制市場制度化の難しさが浮き彫りになりました。それに対して、Inklingなどの企業内部の予測市場は規制を回避し、企業の意思決定を支援する重要なツールとなりました。

2020年代、業界は二つの構造的転換を迎えました。まず、KalshiがCFTCの承認を得て、合規の「イベント契約」取引所となり、正式な規制の認識を示しましたが、2023年の選挙市場のケースは、テーマの感度と規制の境界が依然として顕著であることを示しています。次に、Web3技術が介入し、予測市場はブロックチェーンのスマートコントラクトを通じて信頼のない清算を実現し、検閲耐性を大幅に向上させ、合規運営のハードルを下げました。2025年10月、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEは、分散型プラットフォームPolymarketに約20億ドルを投資する計画を発表し、この動きは業界がWeb3モデルを最高の金融インフラとして認識したことを示し、全業界のパラダイムシフトを予示しています。

予測市場（情報市場、意思決定市場、イベント派生商品）は、参加者が資金を賭けることによって、マーケット価格がイベント発生確率を直接反映します。その理論的基盤には、効率的市場仮説と集団知恵の原理が含まれます：前者は市場価格が確率に近似できると考え、後者は多様で独立した分散型の参加メカニズムの下で、市場の集団的意思決定が個人よりも優れていることを強調します。

利下げ確率の例を挙げて、専門データと予測市場データを比較します。

CME FedWatchなどのツールは、派生商品価格から確率を逆算し、機関の期待を代表しますが、ツールの設計や資金構造などの影響を受けます。それに対して、PolymarketやKalshiなどのオープン型予測市場は、すべての参加者の賭けによって確率を直接決定し、理論的にはより透明で民主的です。プラットフォームの活発度が高いほど、反映される情報はより充実しています。

全体的に見て、予測市場は1988年のアイオワ電子市場（IEM）が価格は確率であることを検証して以来、長期的な規制の攻防を経て、2020年にKalshiの合規とWeb3技術の介入を経て、最終的にICEの投資意向をもって制度化と分散化の並行したパラダイムシフトを開始しました。Web3と伝統的金融資本の共鳴の下で、予測市場は業界の爆発とメカニズムの進化のウィンドウ期にあります。分散化と制度化の並行は、グローバルな金融情報の集約と価格発見システムを再構築するでしょう。

二、市場の成長とプラットフォーム戦略分析

（一）マクロ市場の概況：二頭体制と資金の回帰

2024年のアメリカ大選の催化と機関資本の流入の後押しにより、予測市場は2025年に構造的な爆発を迎えました。市場は単一のイベント駆動から持続的な金融取引活動へと変化し、資金の深さとユーザーベースは歴史的な新高値を記録しました。

取引量のピークの変遷： 市場は二度の顕著な波を経験しました。最初は2024年10月から11月のアメリカ大選によって駆動され、週の取引額は約20億ドルに達しました。二度目の爆発は2025年7月に始まり、2025年10月には歴史的な新高値を記録し、週の取引額は25億ドルを超え、大選期間中のピークを上回りました。

ユーザーの成長： 市場の活発度と取引量は高度に正の相関を示しています。2025年10月、全市場の週のアクティブユーザー数は22.5万人を突破し、新しいユーザーが持続的かつ実際に流入していることを示しています。

資金の深さ（未決済契約 OI）： OI（Open Interest）は市場にロックされた実際の資本を表します。2024年の大選期間中、全市場のOIは約8億ドルのピークに達し、その後決済により減少しました。2025年下半期に入ると、市場の総OIは安定して5億から6億ドルの範囲に回復しました。これは、市場が単なる短期投機から脱却し、機関と長期参加者による資金の基盤を構築したことを示しています。

競争構造： 市場はPolymarketとKalshiの二頭体制を呈しています。2024年、Polymarketは約90％の絶対的な主導権を占めていました。しかし2025年10月には、合規プラットフォームKalshiの市場シェアが60％近くに上昇し、総量でPolymarketを逆転しました。頭部が集中しているにもかかわらず、Opinion、Limitless、Myriadなどの二線プラットフォームは残りの市場を分割し、特定の時間枠（例えばトークン発行期間）で安定した流動性を獲得しました。

（二）主要プラットフォームのデータ分析

1、Polymarket：大選の恩恵から多品目の留保へ。

分散型予測市場のリーダーであるPolymarketのデータは、非常に強い「イベントの爆発性」を示し、大選後に品目の拡張を通じて高いユーザー留保を維持しました。

ユーザーデータの面では、アクティブウォレットは2024年末に歴史的なピークに達し、約8万に達しました。大選後に若干の減少が見られましたが、2025年10月には6万以上で安定し、全体的なレベルは2024年初頭と比較して著しく向上しました。月間アクティブトレーダー（MAU）は2025年1月に45万人のピークに達し、大選の熱が冷めた後も26万人以上の持続的なアクティブユーザーを維持し、プラットフォームの強いロングテールの粘着性を示しています。日間アクティブユーザー（DAU）は2025年10月19日に5.8万の単日ピークを記録し、初期の1万から5.8万に増加し、増加率は約6倍です。

取引量の面では、歴史的な累積取引額は181億ドルを超え、その中で月間ピークは2024年11月の大選期間に26.3億ドルに達し、2020年12月の初期データと比較して約1000倍の成長を示しました。大選終了後、月間取引量は約19億ドルに減少し、減少率は約30％から40％でしたが、2023年の水準を大きく上回っています。成長率の面では、2024年7月の前年比成長率は5270％に達し、2025年10月の前年比成長率は26000％に達しました。これは主に前年同期の低基準の影響を受けています。前月比では、2024年10月から11月の取引額も約750％の爆発的な成長を実現しました。

市場構造と品目の面では、2024年の大選のピーク時には、「政治/経済」関連の取引が60％を超え、単週の取引量は一時10億ドルを突破しました。2025年には、取引の重心が「スポーツ」と「暗号資産」へと移行し、スーパーボウル関連の契約取引量は約11億ドル、ビットコイン予測市場（例えば「2025年のビットコイン価格」）の取引量は1550万ドルを超えました。同時に、市場供給も拡大し、2025年4月には単月で新たに7000以上の予測市場が設立され、歴史的な新高値を記録しました。

2、Kalshi：合規チャネルによる指数的成長

Kalshiは2025年に最も強力な成長を示し、合規の利点を活かしてWeb2チャネルを開拓し、各種のコア指標が数倍の成長を達成しました。

取引と規模の面では、2024年末から2025年初頭にかけて、Kalshiの取引量と取引件数は爆発的に成長し、累積取引額は100億ドルを突破し、累積取引件数は4000万件を超え、平均客単価は約250～300ドル/件で、明らかに小売ユーザーの特性を示しています。週次のパフォーマンスでは、週の名目取引額は2024年第4四半期の1.5億から2億ドルに上昇し、2025年第2、第3四半期には8.5億ドル以上に達しました。

市場シェアとランキングの面では、2025年10月時点で、Kalshiの週の取引量は全市場の55％から60％を占め、正式にPolymarketを置き換えて流動性の最も高い予測市場プラットフォームとなりました。総量の貢献において、2025年9月から10月にかけて、全業界の週の取引額は15億ドルを突破し、その中でKalshiは週に8億から9億ドルを貢献し、前年比で2024年の5倍以上の成長を示しました。

ポジションとユーザー構造の面では、未決済契約は2024年末の5000万ドル未満から2025年第3四半期には2億ドル以上に急増しました。月間アクティブユーザー数（MAU）も2024年末の8万から10万から2025年中後期には40万以上に拡大しました。市場構造は高度に集中しており、スポーツが約45％、政治が約30％を占め、二つのセクターが75％以上のポジション量を貢献し、経済関連は約10％を占めています。供給側では、有効市場の数は約300から2025年10月には1200以上に拡大しました。

（三）新興/垂直プラットフォームのデータパフォーマンス

二大巨頭に加えて、Opinion Lab、Myriad、Limitlessなどのプラットフォームは特定のインセンティブや垂直シーンにおいても注目すべきデータを生み出しています。

1、Opinion Lab：メインネットの立ち上げによる爆発

Opinionプラットフォームのデイリーフィーは10月25日に爆発的に増加し、単日収入は20万ドルを超え、累積取引手数料はほぼゼロから約32万ドルに急上昇し、11月には累積取引手数料が60万ドルを突破しました。立ち上げ日（10月25日、メインネットインセンティブ開始日）には、名目取引量、取引件数、ユーザー数がすべて単日ピークに達し、その日、Opinionは全市場の約15％から20％の名目取引シェアを占めました。資金面では、10月30日にはプラットフォームの総ロックアップ量（TVL）が5000万ドルのピークに達し、大規模な資金がインセンティブ活動後に短期間滞留していることを示しています。

2、Myriad：メディアトラフィックの転換と留保

ユーザー転換の面では、登録ユーザーは51.3万人を超えましたが、アクティブな取引ユーザーはわずか3万人（USDCトレーダー）で、登録ユーザーと取引ユーザーの比率は約17:1であり、コンテンツの読者から金融トレーダーへの転換の漏斗を示しています。累積アクティブウォレットは約3万です。取引規模の面では、累積取引量は1200万ドル（USDC）に達し、2025年9月から10月の爆発期には単日取引額が200万ドルに近づき、週次ピークは600万ドルを突破しました。資金留保の面では、10月中旬には総ロックアップ量（TVL）が80万ドルに迫り、8月からの全体的な増加率は約300％で、未決済契約（OI）は10月上旬に50万ドルのピークに達し、前月比で約2.5倍の増加を示しました。収益能力の面では、累積手数料収入は約40万ドルで、単日手数料のピークは約6000ドルです。

3、Limitless：高頻度のインセンティブ下でのデータの変動

取引量の面では、2025年8月から9月にかけて爆発期が訪れ、取引量は約25倍に急増し、10月中旬にはわずか半月で取引量が1億ドルを超え、累積総量は5億ドルを突破しました。インセンティブの第一シーズンは約34,000人のアクティブトレーダーを引き付け、75万件の取引を完了しました。累積取引量は5億ドルに達しましたが、総ロックアップ量（TVL）のピークはわずか100万ドルを超え、極めて低いTVL/Volume比率は、ユーザーが主に超短期の高頻度取引を行っていることを示しています。エアドロップが終了した後、24時間の取引量は34.7％急落し、756万ドルに減少し、データは徐々に通常に戻りました。

（四）コアデータの横断的比較表

異なる指標から見ると

GTMの視点から見ると

GTM戦略がもたらす成長の質は明確な階層を示しています：チャネル統合（Kalshiのような）による構造的成長の質が最も高く、次にイベント駆動（Polymarketのような）による周期的な爆発、さらにコンテンツ転換（Myriadのような）による高摩擦の成長が続きます。一方、エアドロップの期待による取引量の成長は急速に減少します。

合規は成長の「基盤のアンカー」です： Polymarketの進化（イベント駆動→合規の痛み→機関の合規）はこれを証明しています。2024年の大選（45万MAU）による爆発に依存していましたが、初期の合規の欠如により、アメリカ市場で3年を逃しました。2025年にICEの投資意向を獲得し、ライセンス取引所を買収したことは、主要プレイヤーが最終的に「合規」の道に戻らざるを得ないことを示しています。

三、業界構造分析

（一）トラックのマッピング

1、インフラが徐々にモジュール化され、「統合プラットフォーム」（初期のAugurのような）が「組み合わせ可能なレゴモジュール」へと進化しています：

Azuro、UMA、Gnosis Omenなどのインフラプロトコルは、新しいプロジェクトの技術的ハードルを大幅に下げ、多チェーンの展開とプラグイン化されたフロントエンドをサポートし、汎用トラックを豊かにし、起業家に即座に利用可能な製品基盤を提供し、AI駆動やコミュニティプレイなどの長尾の革新シーンを生み出しました。Gnosis (Omen) / CTFは業界標準の資産発行フレームワークを提供し、Azuro Protocolは即座に利用可能なギャンブルミドルウェアを提供し、新しいプロジェクトがフロントエンド体験に集中できるようにし、流動性プールやオッズエンジンを自前で構築する必要がありません。

このモジュール化は新しいアプリケーションの立ち上げハードルを大幅に下げ、スポーツやゲーム化などの多くの細分化されたトラックの繁栄を促進し、予測市場エコシステム全体にさらなる革新と多様化の発展の可能性をもたらしました。

2、垂直トラックの機会が多い：スポーツとクリエイター経済が成長点に

汎用型と主要プラットフォームに加えて、スポーツ、音楽、Pre-IPO、知識検証、ソーシャルゲーム、AI予測、Telegram Botなどのトラックプロジェクトが急速に台頭しています。ソーシャルメディア/UGC、クリエイターの収益分配、コミュニティのインタラクションなどのウイルス的な成長メカニズムは、新しいプロジェクトの一般的な特徴となり、ユーザーの参加と拡散速度を向上させています。

汎用型プラットフォームのウィンドウ期は閉じつつあり、新しいプロジェクトの機会は徐々に垂直化の方向に集中しています。データマップは、スポーツベッティングとクリエイター/ソーシャル経済が現在最も急成長している二つの垂直トラックであることを示しています。スポーツベッティングは独立したトラックとして、専用のパブリックチェーン（SX Networkなど）、ミドルウェア（Azuro）、専有プロトコル（Overtime）、さらには現象的なアプリケーションFootball.funを生み出し、わずか二週間でTVLが1000万ドルに達しました。

クリエイターとソーシャル経済のトラックでは、プロジェクトモデルはもはや「自ら市場を創造する」ことではなく、「KOLをエンパワーする」ことによって成長を促進しています。Meleeプラットフォームは20％のクリエイター分配を提供し、Index.funは30％のクリエイター収益を提供し、これらのプラットフォームは予測市場を単なる情報ツールから、クリエイターや意見リーダーが影響力を現金化するためのツールへと変化させ、エコシステムの多様性と応用シーンをさらに拡大しています。

3、AIは新プロジェクトの標準装備：自動化された生成と清算

AIは市場生成、イベント解析、コンテンツ制作、清算、アービトラージとリスク管理などのシーンで巨大な潜在能力を示しており、AIエージェントやCopilotと組み合わせることで、情報のアーカイブ、自動的なオッズ設定、さらには予測結果の判断を支援し、ユーザー体験と操作効率を向上させます。人工知能は補助ツールから一部の新プラットフォームのコア製品ポジショニングに変わり、従来の予測市場がコストと効率の根本的な痛点を解決します。例えば、OpinionLabsやBuzzingAppは「AIエージェント」をコアとしており、AIを通じてゼロコストでの生成、無限供給、自動清算を実現し、UMAに依存するPolymarketや人手による合規に依存するKalshiに根本的な技術的破壊をもたらします。

4、インタラクション層の再構築：「Bot」と「アグリゲーター」が重要な入り口に

フロントエンドツールとTelegramボットは、基盤プロトコルのユーザー体験の摩擦を著しく低下させ、新しいインタラクション層の機会を生み出しています。例えば、FliprやNoiseのようなボットは、複雑な予測取引操作を煩雑なWebインターフェースからツイートやグループチャット内のワンクリック注文に簡素化し、この方法はソーシャルドリブン市場に到達するための重要なGTM戦略となっています。同時に、FliprやXO Marketのようなアグリゲーターは、主要プラットフォーム（Polymarket、Kalshi）の流動性の分断問題を解決し、その基盤の上にレバレッジ、利益確定、損切りなどの原生プラットフォームにはない強化機能を追加し、専門的なトレーダーのニーズを正確に満たしています。

5、予測市場はDeFiレゴの一部として：組み合わせ可能な基盤

予測市場は孤立したプラットフォームから真の「DeFiレゴ」へと進化しつつあり、一方では、いくつかのプロジェクト（Index.funなど）が異なる予測結果（Gnosis CTF標準に基づく）をパッケージ化して取引可能な「クリエイターインデックス」として提供し、他方では、これらのデータ（KalshiがPythに接続）を他のDeFiプロトコル（Gondorなど）に提供し、オンチェーンの派生商品、保険、または貸付プロトコルの新しいソースデータとなっています。

6、予測市場は金融派生商品の化として見なすことができる：『イベント予測』から『高頻度取引』への収束

製品設計は急速に「予測イベント」から「金融派生商品」へと収束しています。例えば、Limitlessの30分超高頻度契約はボラティリティ取引ツールとして使用され、Fliprの5倍レバレッジはそれを先物に変換し、Touchmarketの価格範囲予測は構造化オプションに進化しています。これは、全体のトラックが最初の情報集約の用途から、高頻度DeFi派生商品取引の新しい分岐へと急速に発展していることを示しています。

7、ミドルウェアの機会に注目すべき：データ、クロスチェーンなど

ミドルウェアとデータツールは、完全な予測市場の基盤インフラを形成し、取引効率とユーザー体験を著しく向上させています。例えば、Polysightsは「予測市場のBloomberg端末」のようなサービスを提供し、Polymarket、Kalshi、Limitlessなどのプラットフォームの分散データを集約し、スマートマネーの動向を追跡し、高度なアービトラージ信号を生成します。また、ギャンブルやスポーツトラックでは、Azuroが「バックエンド即サービス」の機会を証明し、そのプロトコルは流動性プール、オッズエンジン、スポーツデータオラクル（Chainlink）をパッケージ化し、新しいプロジェクトがユーザー体験とGTMプロモーションに集中できるようにしています。

同時に、クロスチェーンの流動性と注文のアグリゲーションが重要な要素となり、市場はBase（Limitless）、Polygon（Polymarket）、Solana（Melee）に分散しており、Fliprは注文フローをアグリゲートし、オッズをルーティングし、クロスチェーンの清算を解決し、「予測市場の1inch」としての役割を果たしています。さらに、GTMとインタラクション層のミドルウェアの機会は、埋め込みツール（FliprやNoiseのような）にあり、取引機能（ワンクリック注文、レバレッジなど）をTelegramボット、Xプラットフォームのツイートやコンテンツウォレットに注入し、ユーザーが取引意図を持つ瞬間に直接トラフィックと取引行動をキャッチします。

（二）主要プロジェクトの比較

（三）トラック投資の地域分析

1、北米市場：合規とデータ駆動

• 合規金融の主導（Kalshi）：KalshiはCFTCのライセンスを活用してアメリカの合規市場を主導し、経済指標や連邦準備制度の金利決定などの規制されたマクロデータ取引を独占し、シェアは一時Polymarketを超えて60％に達しました。
• 政治とイベントの分流（二頭独占）：政治関連の高熱度イベントはPolymarket（グローバル資金）とKalshi（アメリカ合規資金）が対抗し、明確な地域と資金属性の区分を形成しています。
• プラットフォーム競争の回避（GTMが非常に高い）：主要プラットフォームの壁が形成されており、盲目的に新しい合規取引所を設立するコストは高く、勝算がありません。Kalshi/Polymarketに直接挑戦する考えを放棄すべきです。
• 「補助層」を掘り起こす（ツールの機会）：真の機会は巨頭にサービスを提供することであり、Robinhood/Kalshiチャネル向けのフロントエンド分析ツールを開発する（Polysightsモデル）か、機関合規データの配信業者になることです。

2、グローバル/オフショア市場：スポーツの必需品と製品の欠如

• スポーツは必需品（最大の垂直トラック）：スポーツは世界で最も確実な成長トラックであり、Kalshiの92％の最近の増加はスポーツから来ており、Azuro/Overtimeなどのオンチェーンプロトコルの高TVLはそのオフショアの必需品属性を証明しています。
• ミドルウェア戦略（シャベルビジネス）：Azuroのような流動性とオッズのミドルウェアへの投資が最良の戦略であり、これらはすべてのフロントエンドスポーツベッティングアプリに基盤インフラを提供し、「即座に利用可能」を実現します。
• 「パーレイ」機能の欠如を解決（Missing Piece）：主要プラットフォームは合規回避のため「パーレイ」機能を欠いており、分散型の方法でこの機能を実現できるプラットフォームは、高い粘着性を持つギャンブルユーザーに対して巨大な吸引効果を生むでしょう。
• 暗号原生の短期ギャンブル（Limitless）：DeFiトレーダー向けの高頻度の暗号価格変動予測（Limitlessモデルのような）は、もう一つの必需品の細分市場であり、短期投機の需要を満たしています。

3、アジア市場：ソーシャルの裂け目とロングテールの微視的

• モバイル優先とソーシャル駆動（市場の特徴）：アジア市場はまだ十分に開発されていない盲点であり、ユーザーはモバイル端末での操作、ソーシャルシェア、高頻度のインタラクションを好み、欧米の機関化スタイルとは大きく異なります。
• 大規模な政治的物語を放棄（ローカライズ）：アジアのユーザーは欧米のマクロ政治に興味がなく、話題が敏感であるため、Polymarketの政治的なオッズ戦略を完全に放棄すべきです。
• Telegramボットが王者（最良の入り口）：Telegramボット（Flipr、okbetなど）を活用して軽量な入り口を構築し、参入障壁を大幅に下げ、アジアのユーザーのソーシャルと支払い習慣に完璧に適合します。
• 微視的なエンターテイメントテーマ（ロングテール戦略）：eスポーツ、KOLのゴシップ、Meme価格などのロングテールの微視的なイベントに焦点を当て、Melee式の「クリエイター収益分配」メカニズムを利用してKOLの自主的なプロモーションと裂け目を促進します。

四、規制機関の現状分析

（一）アメリカの規制体系の現状

連邦レベル（Federal）の規制現状は、下の図を参考にしてください。

州レベルと地方（State Level）の規制現状

1、アメリカの「連邦対州」の管轄権の戦いは最も白熱した戦場であり、その結果は業界に決定的な影響を与えるでしょう。

KalshiとCFTCは「商品取引法」が連邦の排他的管轄権を持つと主張し、その「イベント契約」は金融派生商品に属し、州法に優先すると考えています。一方、ニューヨーク州など少なくとも8つの州のギャンブル委員会は、これは単なる規制のアービトラージであり、州レベルのギャンブルライセンスと税金を回避する「裏口」であると見なしています。この争いは法律条文の解釈の争いだけでなく、規制権力と財政利益の角逐でもあり、Kalshi事件の判決は分水嶺となります。もしKalshiが勝訴すれば、連邦金融規制の道を開く最大の障害が取り除かれますが、敗訴すれば、すべての予測市場は51の州主導の断片化されたギャンブル規制を受け入れざるを得ず、合規コストは想像を絶するものとなるでしょう。

2、ケーススタディ：Kalshi対NYGC訴訟

Kalshiとニューヨーク州ギャンブル委員会の対立は「商品取引法」（連邦法）と各州のギャンブル法の間の核心的な法律矛盾に起因しています。事件の発端は、ニューヨーク州ギャンブル委員会がKalshiに対して停止命令を出し、無許可のスポーツベッティングを提供していると指摘したことです。Kalshiは直ちに連邦裁判所に訴訟を提起し、連邦法がその運営するイベント契約に対して排他的な管轄権を持つと主張し、連邦の管轄権が州のギャンブル法に優先すべき