YZi Labsは10X Capitalを「裏切り」と「管理不善」で告発し、「権利擁護」と「権力奪取」の戦いが正式に始まったのか？

執筆：Glendon、Techub News

DAT市場の熱が冷める中、BNBファンド会社が直面している困難は、他の暗号通貨ファンド会社に比べてより厳しいようです。

昨晩、YZi LabsはBNBファンド会社CEA Industries（ナスダック：BNC）の資産管理者である10X Capital Asset Management LLCに正式な通知と是正要求を送りました。CEA Industriesの重要な株主として、YZi Labsは10X Capitalに対して二つの問題を指摘しました。一つはCEA Industriesの資産管理が不適切であり、必要な透明性が欠けていること、もう一つはYZi Labsとの以前の戦略サービス契約に違反する意図があることです。

10X Capitalはアメリカに本社を置くオルタナティブ資産管理会社で、管理資産規模は約100億ドルで、ベンチャーキャピタル、プライベートクレジット、ブロックチェーン/Web3などの分野をカバーしています。コアチームはウォール街とシリコンバレーの背景を持つ金融専門家で構成されており、「新世代の投資銀行」としてデジタル資産とデジタルインフラへの機関投資に特化しています。

両者の核心的な争点は、10X CapitalがBNCに対して元々のBNB資金管理戦略を放棄させ、資金をSolanaなどの他の暗号通貨に投資させると脅迫したことです。この行為は、10X Capitalが7月のプライベートエクイティファイナンス（PIPE）で示した戦略方向から大きく逸脱しています。これを受けて、YZi Labsは10X Capitalに対し、12月5日までに書面で確認するよう要求しました。つまり、PIPE投資家に対するBNB資金管理戦略の遵守を厳守し、BNB資産に対して不適切な処分を行っていないことを確認することです。

数ヶ月前の「熱愛」から、今や「別れ話」のような緊張状態に至った10X CapitalとYZi Labsは、なぜこれほどまでに離心離徳したのか、両者の争いはどのようにしてここまで進展したのでしょうか？

DATの波の中の「蜜月期」

今年の夏、デジタル資産ファンド（DAT）の熱潮が押し寄せました。6月24日、ナスダック上場の暗号マイニングチップ製造会社Nano Labsは、5億ドルの転換社債を発行し、BNB戦略備蓄を構築することを発表し、BNBファンド分野の扉を開きました。7月16日、米国上場のバイオテクノロジー企業Windtree Therapeutics（ナスダック：WINT）も続き、2億ドルの証券ファイナンスをBNBファンド構築に特化すると発表しました。そして1週間後、Windtree Therapeuticsはさらに5.2億ドルのファイナンス契約を締結し、BNB暗号通貨資金戦略を強化しました。これら二社の戦略転換に加え、BNBが一時的に世界で4番目に時価総額の大きい暗号通貨となったことで、多くの機関の注目を集め、BNBを中心にしたDAT企業も加速して立ち上げと配置を進め始めました。

同時に、バイナンスはBNBファンドの「正統軍」となる幸運な企業を選定していました。厳選の結果、多くの米国小型「シェル会社」の中から、バイナンスは当時の主な事業が電子タバコ販売で、時価総額が800万ドル未満のCEA Industries（旧ナスダックコード：VAPE）に目を付けました。

7月28日、10X CapitalとYZi Labsの主導により、重要なプライベートファイナンスが無事に完了しました。CEA Industriesはこのファイナンスを通じて5億ドルを調達し、BNBファンドを設立しました。この発行には普通株PIPEが含まれ、総収益は5億ドルに達し、4億ドルの現金と1億ドルの暗号通貨が含まれ、さらに配布されたワラントを通じて将来的に最大7.5億ドルの追加現金を得る可能性もあります（ワラントが100%行使された場合）。このファイナンスには、YZi Labsの他にも、Pantera Capital、Arche Capital、GSR、Borderless、Arrington Capital、Blockchain.com、Hypersphere Capital、Keneticなど多くの著名機関が参加しました。

役割分担において、10X Capitalは資産管理を担当し、YZi Labsは重要な株主として参加し、エコシステムのリソース支援を提供しました。両者は戦略サービス契約を締結し、BNBを中心にデジタル資産ファンドを構築し、CEA Industriesを電子タバコ販売業者から暗号分野の上場企業に転換し、世界最大のBNBファンド上場企業を創設することを明確にしました。

当時、DAT市場は繁栄の黄金時代にあり、暗号市場全体も強い上昇トレンドを示し、BNBの上昇も注目を集めました。PIPEファイナンスの発表後、CEA Industriesの株価は発表前の8.88ドルから57.59ドルまで上昇し、上昇率は約550%に達しました。その後の期間、YZi Labs、10X Capital、CEA Industriesの三者は協力して、短い「蜜月期」を過ごしました。

8月6日、CEA IndustriesはYZi Labsが主導する5億ドルの公募増資を正式に完了しました。同時に、ナスダック取引所で株式コードを「VAPE」から「BNC」に変更し、「BNB Network Company」として新しいBNB資金戦略を運営する計画を立てました。10月21日現在、CEA Industriesの公開データによれば、同社は50万枚のBNBを保有し、総投資額は4.35億ドルに達し、すでに市場で資金規模が最大のBNBファンド会社となっています。

この2ヶ月間で、BNBの価格も急上昇し、次々と新高値を更新し、1300ドルを突破しました。これに対し、かつて10X Capitalの上級管理者であり、現在はCEA IndustriesのCEOであるDavid Namdarは、BNBを「市場で最も無視されているブルーチップ」と称賛しました。彼は、BNBが1300ドルを突破したのは「偶然の結果や稀なピーク」ではなく、このネットワークの信頼性、規模、実用性を示しており、今回の上昇は長年にわたり過小評価されていたファンダメンタルがついに突破されたことを反映していると述べました。

しかし、市場は変化に富んでいます。「10.11」の急落を経て、BNBは10月中旬に1375ドルに達したものの、暗号市場全体の状況は急速に悪化し、下落トンネルに入っていきました。BNBの価格もそれに伴い下落しました。同時に、流動性の収縮により機関投資家のリスク選好が大幅に低下し、DAT市場の「退潮」現象をさらに悪化させました。おそらくこの影響を受けて、CEA Industriesの増持ペースは明らかに鈍化しました。同社の公開された保有量データによれば、10月末から現在までの1ヶ月間で、同社は約1.5万枚のBNBを増持しただけで、総保有量は約51.5万枚となっています。また、保有の浮利もかつての約50%から現在の約7%に大幅に縮小しました。

明らかに、CEA Industriesがファイナンスを完了した後の発展軌道と実際のパフォーマンスは、YZi Labsの期待する青写真と一致していませんでした。そこで、YZi Labsは「権利を守る」際に、「権力を奪う」考えを抱くようになりました。

10X Capitalのガバナンス失効、YZi Labsが支配権を奪取したい意向

実際、YZi Labsが昨日10X Capitalを「背信行為」と「不適切なガバナンス」で告発する前に、彼らは11月27日にアメリカ証券取引委員会（SEC）に初期同意声明書を提出しており、その目的は明確で、CEA Industriesの取締役会の規模を拡大し、新しい取締役を選出するための株主の書面同意を求めるものでした。

YZi Labsは、CEA Industriesへの投資は同社の堅実なファンダメンタルとBNBを中心としたデジタル資産資金管理戦略に基づいていると明言しました。BNCの主要資産であるBNBの価格が大幅に上昇したにもかかわらず、BNCの実際の業績は上記の投資論理と相反し、株主価値が持続的に損なわれていると指摘しました。同時に、YZi LabsはBNCがアメリカSECに重要な書類を提出する際に重大な遅延があり、デジタル資産の準備金と純資産価値（NAV）に関する投資家への更新が欠如しているため、投資家が同社のアイデンティティ、情報伝達、戦略方向について混乱していることを明確に指摘しました。

YZi Labsの責任者であるElla Zhangは、BNCの業績不振は複数の要因が相まった結果であり、その中でも戦略の実行不力、投資家とのコミュニケーション不足、効果的な監視の欠如が直接的な原因であると鋭く指摘しました。そして、「私たちは、同社の株価パフォーマンスの不振と運営上の不足を解決し、株主に属するはずの価値を解放するために、経験豊富で優れた能力を持つ取締役を選任しています」と強調しました。

この声明書に基づき、もしBNCの多数の株主が上記の提案に同意すれば、YZi Labsは実質的にこの世界最大のBNBファンド会社を掌握することになります。

注目すべきは、この時点でYZi LabsがSECに提出した声明書には、10X Capitalおよびその信託義務違反という重要な問題が直接言及されていないことです。しかし、数日後、市場では10X CapitalがBNCにBNB資金管理戦略を放棄させ、Solanaなどの暗号通貨に投資させようとしているという噂が広まり、業界での議論を引き起こしました。果たしてYZi Labsの公開声明が10X Capitalの戦略調整を引き起こしたのか、それとも後者がすでに競合への転向を考えていたのかは、現時点では不明です。

したがって、昨日の発表では、YZi Labsはもはや遠慮せず、10X Capitalに対して直接的にそのシステム的な失職行為を指摘しました。

YZi Labsはまず、10X Capitalがいくつかの深刻な問題を引き起こしていることを再度強調しました。具体的には、BNCの資産に関する重要なデータをタイムリーに開示せず、株主が投資リスクを評価できなくなり、結果として投資価値が大幅に減少したことです。次に、YZi LabsはBNCのCEOであるDavid Namdarと10X Capitalの創設者でありBNCの取締役会メンバーであるHans Thomasが信託義務を重大に違反したと告発しました。具体的には、彼らが戦略契約で定められたBNBエコシステム投資の約束を履行せず、BNCと10Xの間の不合理なAMA（資産管理契約）条項の修正を拒否したことです。

総じて、これらの不適切な行為はBNCの株価暴落を直接引き起こしました。YZi Labsが発表した時点で、BNCの株価はPIPE発表前の8.88ドルから19%下落し、ピーク時の57.59ドルからは87%の下落を記録し、そのパフォーマンスは同業他社に比べて著しく劣っています。

報告は警告しています。もし10X Capitalが情報開示を引き続き遅延させ、利益相反をさらに悪化させ、管理不行き届きの状況が持続すれば、株主は株価の持続的な下落リスクに直面することになると。

この告発の背後にある両者の矛盾が激化した深層的な原因を探ると、市場環境と戦略の相違という二重の圧力が交錯している結果であることがわかります。10X CapitalとBNCの運営不当は、この争いの主要な引き金であることは間違いありませんが、最近の市場状況とも切り離せません。DATの退潮は言うまでもなく、現在市場の信頼は大きな打撃を受け、BNBの価格も10月の高値1375ドルから現在の910ドルに下落し、53%以上の下落を記録し、機関投資の意欲をさらに低下させています。

また、10X Capitalの転向には複数の動機が隠されている可能性があります。一方では、YZi Labsが新しい取締役を追加しようとする「脅威」手段としての側面があり、利益と地位を維持するためのものです。他方では、この転向は10X CapitalがBNBエコシステムに対する信頼が不足していることを示しており、実際には後者の長期的な発展を本当に期待しているわけではなく、投資ポートフォリオを調整（例えばBNBを減持）することで短期的な利益を実現しようとしている可能性があります。一方でYZi Labsは大株主として長期的なエコシステムの協調を重視しています。この短期的な利益と長期的な戦略の対立は、暗号業界の変動が激化する中で特に鋭く浮き彫りになっています。

この事態がここまで進展したことで、YZi Labsの公開告発は矛盾を完全に表面化させました。もし10X Capitalが12月5日までに是正の約束を示さなければ、この「権利を守る」戦いと「権力を奪う」戦いは、暗号管理ガバナンスの画期的な事件に発展する可能性があります。この事案が今後どのように展開するかは、現時点では結論を下すことはできません。しかし、YZi LabsがBNCを完全に掌握した場合、どのような結果になるかを想像してみるのも面白いでしょう。

私たちが明確にすべきことは、現在のBNB DAT市場は資金流入が枯渇する厳しい状況に直面しており、いくつかの主要なBNBファンド会社はBNBの増持に対して非常に慎重で、ほとんど増持の動きが見られません。例えば、Nano Labsは8月中旬に12.8万枚以上のBNBを保有していることを開示して以来、増持に関する情報を公開していません。Windtree Therapeuticsは違反問題によりナスダックから上場廃止され、時価総額が暴落し、最近も増持の情報はありません。BNBファンド会社BNB Plus（株式コード：BNBX）は11月中旬にBNBの保有量が15524.68枚に達したと開示しましたが、市場に対してその規模は非常に小さいです。

この厳しい市場背景の中で、YZi Labsはその強力な実力と影響力を活かし、バイナンスおよびBNBエコシステムの利点を利用して資金流入を再び促進し、「バイナンスエコシステム + ファンド会社」の新しいエコシステムを形成する可能性が高いです。また、BNBのステーキング、Launchpadエコシステムプロジェクトなどの豊富なリソースを迅速に統合し、「ファンド + エコシステム」の連動モデルを通じて機関資金を引き寄せることもできます。さらに、YZi LabsはBNCの公開保有データを維持し、市場の透明性を高めることで、機関のBNBファンドへの信頼を再構築することができます。

ただし、市場の感情修復サイクルを考慮する必要があります。現段階では、DAT市場の退潮による機関の慎重な姿勢は、数四半期の時間を要して逆転する可能性があります。一方で「資金力のある」YZi Labsは、持続的な実際の増持行動を通じて市場に長期保有の信頼を伝え、徐々に市場の信頼を再構築することができます。しかし、このプロセスの前提は、10X Capitalがその契約違反と信託義務の行動を正視し、BNCの運営メカニズムを改善することです。

最後に、この最大のBNBファンド会社「権力奪取」戦争が今後どのように展開するかは、業界の観察を待つ必要があります。しかし、結果がどうであれ、常に冷え込んでいたBNCにとっては、より良い発展の結果をもたらすことが期待されます。また、この事件は暗号管理分野のいくつかの問題を浮き彫りにしました。統一された規制フレームワークが欠如している背景の中で、資産管理者の権限の境界、株主権益保護メカニズム、情報開示基準には曖昧な領域が存在します。もし10X Capitalの違反行為が効果的に制約されない場合、連鎖反応を引き起こし、他の機関投資家が模倣する可能性があり、暗号ファンド会社への市場の信頼をさらに弱めることになります。この観点から見ると、この争いの結末は単に二社の勝敗にとどまらず、暗号管理分野のガバナンスメカニズムの重要な試金石となるでしょう。