暗号世界の厳しい成人式— 2024-2025年暗号指数の振り返り

著者：SoSoValue

2025年の冬は例年よりも寒く、気温だけでなく、暗号市場の体感温度も急激に低下しています。

ニュースだけを見ると、ここは熱気にあふれています：ビットコインはウォール街の支持を受けて再び最高値を更新し、ETFの規模は急増し、各国政府の規制の風向きも暖かくなっているようです。アメリカ大統領によるCZへの特赦令は、世界の政治ニュースのホットトピックにもなりました。

しかし、ビットコインから目を離し、より広い「アルトコインの腹地」に目を向けると、息苦しい静寂を感じます。「車に乗っていれば必ず富を得られる」という確信は消え、代わりに口座残高が静かに減少していく困惑が広がっています。

これは普通の牛熊サイクルではなく、暗号業界の遅れた「成人式」です。2024年から2025年の長い2年間で、市場は残酷な去伪存真を行いました：バブルは正規軍によって破られ、古い富の神話は完全に証明されました。

真実を見極めるために、2024年初頭にシンプルで過激な実験を行いました：2024年1月に、各トラック（L2、Meme、DeFiなど）に10ドルを投資した場合、2025年末に何が起こるか？

2年後、答えは明確です：同じ10ドルの起点で、あるものは28ドルに、あるものは1.2ドルにしかなりませんでした。

図1：SSI暗号指数の2年間のリターンは極端に分化：CeFi、PayFiは150％以上の上昇、GameFi、Layer2は80％以上の下落（データ出典：SoSoValue）

なぜこうなったのでしょうか？その大きな扉が開かれた後、暗号の世界は分裂し始めました。

一、囲いが立てられた：ETF時代の「資産の境界」

「資金はもはや盲目的な水流ではなく、厳格にパイプラインで制約された資本です。」

現在の市場を理解するには、2024年1月10日に戻る必要があります：アメリカSECは2024年1月10日に現物ビットコインETFの上場取引を承認しました。

その瞬間、歓声は残酷な事実を覆い隠しました：資金は「隔離」されました。

ETF時代以前、暗号市場の資金の流れはまるで流れ落ちる「滝」のようでした。資金は「法定通貨-ステーブルコイン-取引所」の通路を通じて流入し、このシステムはすべて同じ原生の暗号アカウントシステム内にありました。ビットコインの上昇が「富の効果」をもたらすと、資金は摩擦なくリスクの高いイーサリアムに滑り込み、さらにアルトコインに流れ出し、古典的な「セクター回転」を形成しました。

ETFはこの伝達チェーンを変えました。伝統的な資金は現在、証券口座で暗号のエクスポージャーを保持でき、底層は確かに現物ビットコインの継続的な購入と保管に対応しています；しかし、その取引、リスク、コンプライアンスの境界は製品構造の中に封じ込められ、資金は「購入---保有---再バランス」のコンプライアンスの閉ループに留まり、取引所---ステーブルコイン---オンチェーンリスク資産への再分配の需要に自然に転換することが難しくなっています。 結果として、ビットコインはより安定した限界の買い手を得ましたが、「ビットコインの利益が外に溢れ、アルトコインの季節を推進する」という古いサイクルは、このサイクルでは明らかに機能しなくなりました。

1.1 囲いの中の偏り：ETFは残酷な「資産の境界」を確立した

2024年の現物BTC ETFの承認は、伝統的な金融資金が正式に暗号市場に入ることを意味しました；しかし、それはまた明確な「構成可能な資産の境界」を確立しました：ごく少数の資産だけが囲いに入る通行証を得ることができます。

2025年には、この囲いの制度化の程度がさらに強化されました。2025年9月18日、SECは取引所が「商品型信託シェア（Commodity-Based Trust Shares）」の一般的な上場基準を採用することを承認し、条件を満たす商品/デジタル資産ETPの上場プロセスを簡素化しました。

注意：これは「すべてのコインがETFになる」ということではなく、「囲いに入ることができるカテゴリー」を明確に標準化された金融商品として定義したものであり------境界はより明確になりました。

そして、通行証を得たとしても、資金の投票は極端に「偏り」があります：ウォール街の資金は主にBTCを認識し、辛うじてETHを配置し、他の対象には試験的なポジションが多いです。

SoSoValue ETF ボードに表示されているデータは、まさにこの偏りを明らかにしています：

• BTC ：ETFの総資産純額は約1150億ドルで、コンプライアンスの通路の中で絶対的な「マクロ資産」となっています。
• ETH ：ETFの総資産純額は約182億ドルで、席はありますが、数量的には明らかに遅れています。
• SOL、XRP、DOGEなどの資産が2025年に徐々に取引可能なコンプライアンスコンテナに入ると、データは依然として冷たいです：それらは「構成可能な資産プール」に入りますが、「資金の津波」とは自動的に等しくなりません。囲いの中の資金の論理は「物語」ではなく、「リスクウェイト」です。

図2：コンプライアンス資金の好みは明確：ビットコインが主導し、他の資産は規模の配置を得られず、アメリカ現物暗号ETFの資産分布、データ出典：SoSoValue）

さらに、ssiMAG7指数（トップ7大コイン）を見てみると、この指数は18.4ドルで、84%上昇しましたが、もしその中身を剥がして見ると、普遍的な上昇の反映ではなく、深い構造的分化を隠しています：

• 特定の触媒による推進 ：XRP (+216%) と BNB (+181%) は顕著な超過利益を記録し、BTC (+90%) を大幅に上回りました。前者は規制の不確実性の解消から恩恵を受け、後者は市場シェアの独占的な利益に依存しています。このように明確な「コンプライアンス」または「ビジネスの壁」を持つ資産が、指数の上昇の核心的な推進力となっています。
• 市場基準の確立（コンプライアンス資金主導） ：BTC (+90%) は「定海神針」としての役割を果たしました。コンプライアンス資金の配置の絶対的な中心として、今回の牛市の「合格ライン」を確立しました。XRP/BNBほどの爆発力はありませんが、指数の32%の重みを占めるコアとして、全市場の基礎水位を代表しています。
• 技術型資産のプレミアム消退 ：かつて「公チェーンの双雄」と見なされていたSOL (+23%) と ETH (+16%) は、2年間の周期で平凡なパフォーマンスを示し、無リスク金利を辛うじて上回る程度でした。老舗公チェーンのADA (-34%)は、さらに負のリターンを記録しました。

図3：MAG7成分のリターン率は極度に分化：コンプライアンスと独占的利益の資産が大幅に上昇し、公チェーンの物語は超過利益を失った（データ出典：SoSoValue）

この分化は、過去の「ブルーチップの普遍的な上昇」という市場の慣例を打破しました。今回の牛市は単純なベータ（Beta）相場ではなく、残酷な「構造的選別」：資金は極めて高い選択性を示し、コンプライアンスの確実性、市場の独占的地位、またはマクロ属性を持つ資産に集中し、単純に「エコシステムの物語」に依存する公チェーン資産は高評価の支えを失っています。

この点はssiLayer1指数（12.30ドル、23%の上昇）のパフォーマンスにおいて特に顕著です。BNBの引き上げ効果を除外すると、過半数の重みを占めるETHは実質的にセクターのパフォーマンスを損なっています。データは、インフラストラクチャートラックのアルファ（Alpha）リターンが著しく収束していることを示しています。単純な「インフラ拡張」の論理では、資本市場の超過プレミアムを得ることが難しくなっています。

これは冷酷な現実を示しています：機関資金の配置論理はもはや「胡椒を撒く」ことではなく、極端な「選抜採用」を示しています。

そして暗号の囲いの中の資金も高度な一致性を示しています：それらはコンプライアンスの確実性や独占的壁を持つコア資産（BTC、BNB、XRP）に重い配置を行い、単純に「技術の物語」に依存する公チェーン（ETH、SOL）には「防御的配置」しか維持していません。さらに、この「論理の入場券」を得られなかった長尾資産（囲いの外の大多数のアルトコイン）は、流動性のシステム的枯渇に直面しています。

二、美株の「影のゲーム」：囲いの中の火、囲いの外の氷

もしETFが安定した配置型資金を留めているなら、美株の「暗号概念株」は活発なリスク資金を吸い取っています。

ここには、暗号の古い投資家が極度に分裂を感じる現象が現れています：なぜナスダックの暗号セクターは熱気を帯びているのに、オンチェーンの世界は冷たくなっているのでしょうか？

図4：リスク資金が美株に移動：暗号概念株が強く、オンチェーン資産（Layer2など）は継続的に失血（データ出典：SoSoValue）

答えは代替効果です：ウォール街は「暗号取引」を「コード（ティッカー）の影の博打」に変えました。資金はUSD → Nasdaqの閉ループで投機を完了し、オンチェーンエコシステムには流れません。

2.1 " デジタル資産財庫（DATs）の定向吸引：BTCだけを吸い上げ、下流には溢れない

MicroStrategy (MSTR)を代表とする上場企業は、「資産負債表のビットコイン化」という物語を共同で編み上げました。個人投資家にとって、MSTRを購入することは「レバレッジのかかったビットコインオプション」を購入することを意味します。この資金は確かにオンチェーンの購買力に変わりましたが、それは極度に排他的な購買力です。MSTRが美株で調達したすべての資金は、正確にビットコイン（BTC）に流れています。このメカニズムは巨大な「一方向のポンプ」のようで、ビットコインの一方的な相場を押し上げ続けますが、資金が下流（L2、DeFi）に溢れる可能性を完全に断ち切っています。

さらに残酷なのは模倣者の結末です：より多くの企業が「マイクロストラテジーの神話」をコピーし、ETH/SOLを財庫に入れようとすると、美株はしばしば冷遇します：市場は足で投票し、ウォール街の目には「デジタルゴールド」として資産負債表に書き込まれるのは、現在も主にBTCとETHであり、大部分のアルトコインのDATは、巨額の資金調達計画を発表するだけで、株式市場から暗号市場に転売し、情報の非対称性を利用して、多くのKOLが実現不可能な資金調達額を、今後のアルトコインの買い注文として描写し、出荷の機会を狙っています。

図5：上場暗号資産の準備会社の時価総額とmNAVの比較（データ出典：SoSoValue）

2.2 Circle （CRCL）のコンプライアンスの狂乱と落差：賑わいはナスダックに留まる

Circleの上場は、伝統的な資金が「コンプライアンスの暗号エクスポージャー」に対する強い需要を反映しています。公開取引データによれば、CRCLは2025年6月に最高値298.99ドル、時価総額705億ドルに達しました。

図6：Circle上場当初の時価総額は700億ドルを超えた（データ出典：SoSoValue）

これはウォール街が確かに「コンプライアンスのステーブルコインの物語」を渇望していることを示しています。しかし、その後の激しい下落（株主の減持）と高い回転率も示しています：市場はこれを美株の博打の材料として扱い、この熱い資金を「オンチェーンのPayFiプロトコル」に「運ぶ」ことはありませんでした。

同様に、Coinbase（COIN）などの対象も「希少性プレミアム」を与えられることがよくあります：なぜなら、美株市場では、これは少数の購入可能で絶対的にコンプライアンス化された「暗号エクスポージャー容器」の一つだからです。

ETFでもDATs/コイン株でも、それらは2つの巨大な「防波堤」を形成しています。資金はUSD → Nasdaq → BTCの閉ループの中で流れています。

美株が熱くなるほど、BTCの一方的な買いが激しくなり、オンチェーンの他のエコシステム（アルトコイン）は忘れ去られた荒野のようになります------人々は岸から「ビットコイン」という大魚の狂騒を見ているが、他の小魚を育てるために水に飛び込む人はいない。

三、古い物語の崩壊と「VCコイン」の黄昏

「潮が引くと、裸で泳いでいるのは投機者だけでなく、壮大な物語の基盤もです。」

もしナスダックの「暗号影の株」が流動性の宴を楽しんでいるなら、オンチェーンの「インフラストラクチャー」セクターの崩壊は、水不足による静かな災害です。

過去2つの周期で、暗号市場で最も利益を上げたビジネスモデルは「VCの組織---技術の物語---高評価の資金調達---上場してコインを発行する」でした。これがLayer 2、GameFi、NFTがかつて繁栄した基盤です。しかし、SoSoValue SSI指数は一連の冷たいデータでこのモデルの破綻を宣告しました。

3.1 赤裸々な侮辱：Layer 2の価値回帰

まず、衝撃的なデータを見てみましょう（2024年1月を10ドルの基準とする）：

• ssiLayer2 指数：1.22ドル （約87%の下落）；
• ssiGameFi 指数：1.47ドル （約85%の下落）；
• ssiNFT 指数：3.2ドル （約68%の下落）。

図7：Layer2、GameFi、NFTは2年間で68%から88%の下落、物語型トラックが集団的に無効化。

2年の間に、10ドルから1.2ドルに下落したことは、2024年初頭に「イーサリアムの二層ネットワークの爆発」という物語を信じて保持していた場合、あなたの資産はほぼゼロになることを意味します。

なぜでしょうか？

これらのプロジェクトはほとんどが非常に高いFDV（全流通時価総額）で上場しましたが、初期の流通量は極めて低かったです。2024年から2025年にかけて、大量のトークンがVCやチームの手から解放され、二次市場に投げ込まれました。

増量資金が不足する中で、これらのトークンはもはや「株式」ではなく、「負債」に変わりました。暗号の「投資家」はついに目覚めました：彼らが購入したのは未来の技術エコシステムではなく、一次市場からの退出の流動性を買っているのです。

ssiLayer2指数の1.22ドルは、「供給しかなく、需要がない」空気のインフラに対する最も無情な価格設定です。この供給過剰はどの程度か？L2BEATのデータによれば、2025年までに市場で活発なLayer 2ネットワークは100を超えています。トッププロジェクトを除けば、残りの90以上のチェーンは荒廃したゴーストタウンのようであり、数百億の希薄評価を抱えています。

これはVC主導の「低流通、高評価」の収穫モデルが市場の信頼を完全に失ったことを示しています。

四、Memeの幻想：避難所か、それともひき肉機か？

「人々は複雑な刈り取りから逃れたが、より血なまぐさい闘技場に飛び込んだ。」

VCコインの崩壊の影に、Meme（ミームコイン）は2024年から2025年にかけて唯一の明るい点のように見えます。無数のコミュニティの叫びの中で、Memeはウォール街に対抗し、VCに対抗する「人民の資産」として描かれました。

SoSoValue SSI Meme指数は2025年末の数値が9.98ドルであることを示しているように見えます。

図8：2024年1月から12月まで、ssiMeme指数は350%以上の上昇を記録しましたが、高値からは近80%の下落を見せ、元の地点に戻りました。（データ出典：SoSoValue）

見た目には、これは2年間の周期で「アルトコインに勝ち、元本を守った」唯一のセクターのように見えます。しかし、これに騙されないでください。この9.98ドルの背後には、本周期で最も残酷な博打の真実が隠れています。

4.1 生存者バイアスと80%の下落

データを深く分析すると、ssiMeme指数は高値から80%近く下落しています。

これは何を意味するのでしょうか？

これは、Memeセクターの「繁栄」が主に2024年上半期に集中していたことを意味します。その時、資金はVCコインへの嫌悪から、報復的に全流通のMeme市場に流入し、指数を押し上げました。しかし、2025年になると、物語は変わりました。

トランプ（Trump）概念による政治的Memeの熱潮や、各種の有名人や政治家の発行するコインの氾濫により、Meme市場は迅速に「反抗区」から最も効率的な「収穫機」へと退化しました。

4.2 政治と有名人のポンプ

2025年1月、政治的Memeが市場の焦点となりました。これはもはやコミュニティ文化の自発的な狂騒ではなく、政治的影響力と注意を利用した直接的な現金化です。公開された報告によれば、大量のこのようなトークンのチップ構造は高度に集中しており、価格の変動は完全に単一の政治的イベントやツイートに依存しています。

同時に、有名人によるコインの発行は「ポンプとダンプ」のリズムを極限まで圧縮しました。資金の流入はもはや長期保有のためではなく、数時間または数分で博打を完了するためのものでした。

ssiMeme指数の「元本保護」の9.98ドルは、2025年の高値で入場した無数の投資者の損失によって埋められたものです。これは構造的なジレンマを明らかにしています：Memeは価値資産ではなく、流動性が制限された時期の「次善の容器」です。

市場により良い行き先がないとき、資金はよりシンプルなルール（全流通）、勝ち負けがより明確（ロックアップなし）のMemeを選びました。しかし、感情が退潮すると、基本的な支えがないMemeは他の資産よりもひどく下落します。後から入場した多くの個人投資家にとって、これは依然として行き止まりです。

五、巨頭の影：システム的重要性と責任の真空

「彼らは影の中央銀行の権力を持ちながら、海賊の自由を保持しようとしています。」

資産価格の変動が市場の自己調整であるなら、2025年に頻発したシステミックな驚愕は、業界の基盤インフラの極度の脆弱性を露呈しました。この年、暗号市場は貿易戦争の恐慌や地政学的摩擦などのマクロの変動によって引き起こされた連鎖的な強制清算を経験しました。圧力テストの下で、取引、支払い、決済の三つの巨頭（Binance、Tether、Tron）は依然として屹立していますが、懸念は噂から証拠に変わりました。

5.1 カジノはテーブル上のすべての金を持ち去った

すべての指数の中で、唯一CeFi（中央集権的金融）指数が28ドルに暴騰しました。これは取引所の技術が優れていることやサービスが良いことを意味するのでしょうか？違います。成分株を見ると、BNBが88%の重みを占めています。真実は冷酷です：この28ドルは「通路の独占」の確認です。ゴールドラッシュの中で、採掘者は皆死に、カジノを開く人とシャベルを売る人だけが大儲けしました。

図9：CeFiの超過リターンはBNBに高度に集中しており、181%の上昇。（データ出典：SoSoValue）

5.2 インフラの異化：吸血、ブラックボックス、政治的賭け

この三つの巨頭に目を向けると、共通の危険な傾向が見えてきます：彼らは中立性を犠牲にし（吸血）、政治的庇護を求める（賭け）ことで、その揺れ動く帝国を維持しようとしています。

1.Binance ：サービス業者から吸血鬼へ

流動性の王者として、Binanceは2025年に高い利益を維持するために、インフラとしての中立性を犠牲にし始めました。

l 上場論理の堕落（Memeへの転換）： VCコインの流動性枯渇に対処するために、Binanceは「Meme経済」に急激に転向し、基本的な面が欠けている高ボラティリティ資産を大量に上場しました。取引所は価値発見の場から「劇毒資産」の流通パイプラインに異化し、ユーザーを高頻度の投機者に訓練して手数料を最大限に搾取しました。

l 技術のブラックボックス（10.11大清算）： 10月11日の崩壊で、Binanceのマージンエンジンは、外部のオラクルではなく内部の価格に依存したため、USDeなどの資産価格がデカップリングし、数十億ドルの誤った強制清算を引き起こしました。事後に3億ドルの補償基金を設立しましたが、この「金で災害を消す」という態度と法的責任を認めない姿勢は、私有化された中央銀行の傲慢を露呈しています------裁判官が間違えたとき、ユーザーは「慈悲」を祈るしかなく、ルールの公正に頼ることはできません。

l マーケットメーカーの共謀リスク： GPS、SHELLなどのプロジェクトに対する調査によれば、Binanceプラットフォーム上のマーケットメーカーは新しいコインの価格を操作した疑いがあり、公式には罰則がありましたが、内部の利益相反の氷山の一角が露呈しました。

2.Tether ：規制を受けない「私的帝国」Tether (USDT) は依然として暗号世界の「影のドル」であり、その支配力は揺るぎません。しかし、この支配力はますます不透明な基盤の上に築かれています。

l 監査の謎： 利益がウォール街の投資銀行を超えているにもかかわらず、Tetherは徹底的な法定監査を拒否し、スナップショット式の「証明報告書」しか提供していません。これは、外部がスナップショットの時間点前後に資金を流用する可能性を排除できないことを意味します。

l 資産負債表の「武器化」： Tetherは「Tether Evo」部門を設立し、ユーザーの準備金利息を利用して神経科学、農業、さらにはサッカーチーム（ユベントスの買収案件）を跨ぐ私的商業帝国を構築しました。彼らは公共インフラの特権を利用して、単一のステーブルコインビジネスの規制リスクを回避しており、この「大きすぎて倒れない」構造自体が巨大な道徳的リスクです。

3.Tron ：灰色経済の「決済高速道路」

もしBinanceが取引所で、Tetherが中央銀行であるなら、Tron（トロン）は事実上の「地下SWIFT」です。

l USDT の独占者： 2025年のデータによれば、Tronネットワークは世界の50%のUSDT流通量を担い、「東南アジア」や制裁地域の決済層の選択肢となっています。

l マネーロンダリング活動の温床： この効率は巨大なコンプライアンスのブラックホールを伴います。調査によれば、Huione Group（汇旺集团）が制裁を受けたにもかかわらず、その関連ウォレットはTronネットワーク上で近10億ドルの資金流を処理しています。Tronの規模効果が大きくなるほど、違法金融高速道路としての特徴がより明確になります。

5.3 " 業界のリーダーたちの政治的賭け

最も不安な傾向は、業務レベルの灰色ではなく、業界の「リーダーたち」が「ルールを買おう」とし始めたことです。

• 孫宇晨の「投名状」： Tronおよびそのスーパー・ノードが二次制裁を受ける「核ボタン」に直面し、孫宇晨は極めて高い政治的投機本能を示しました。彼は反向合併（Reverse Merger）を通じてTronを美株上場企業として包装し、手続きの保護を求めようとしました；さらに2025年にはトランプ家族のプロジェクトWorld Liberty Financial (WLF)に7500万ドルを注入しました。この露骨な政治献金は、一つの公チェーンの運命をアメリカの政治権力と結びつけようとしています。
• CZ の「世紀の赦免」： もし孫宇晨がまだ試みている段階であるなら、CZはこの道の実行可能性をすでに検証しました。2025年10月23日、アメリカのホワイトハウスは正式にトランプが大統領の赦免権を行使し、赵长鹏を赦免したと発表しました。このニュースは暗号界においてビットコインの最高値を超える衝撃を引き起こしました。これは、DOJが数年かけて行ったコンプライアンスの取り締まりが、最高の政治権力の介入によって無に帰したことを示しています。

これはお守りなのか、それとも催命符なのか？

孫宇晨とCZの行動は、本来技術的に中立であるべき暗号の基盤インフラを党争の道具に変えています。彼らは自らの命をトランプ家族に完全に賭けています。この深い利益の結びつきは、確かに4年間の「免死金牌」を得ることができますが、彼らは民主党と体制派の絶対的な対立面に自らを押しやっています。政治の振り子は常に逆転します。 風向きが逆転したとき、この「政治的保護費」に依存して築かれた脆弱なバランスは、以前よりも激しい清算と反発を迎える可能性が高いです。

2025年の教訓は、市場が「大きい」だけでは不十分であることを認識し始めたことです。

ETFの参入、Circleの上場、伝統的金融資本の虎視眈々とした視線の中で、暗号の原生的な巨頭たちが「透明性」と「公共の責任」の問題を解決できなければ、最終的にはよりコンプライアンスのある競争相手（ウォール街の投資銀行が発行するステーブルコイン、コンプライアンス取引所）に取って代わられることになるでしょう。

ssiCeFi 指数の高騰は、過去10年の「野蛮な成長」の終焉を示すかもしれませんが、暗号の未来10年の方向を示すものではありません。

六、大分流後の新世界------確実性の中で価値を再構築する

「旧世界の基盤は緩み、新世界の輪郭はまだ明確ではありません。」

2025年末の分裂した状況に直面し、すべての業界関係者の前に鋭い疑問が立ちはだかります：囲いの外では、伝統的な資金が目を引くものの、ETFや美株概念株に留められ、ナスダックがどれほど盛り上がっても、オンチェーンの流動性は依然として枯渇しています；囲いの中では、私たちが生き残るための基盤インフラは、散発的に散発的に散発的に散発的に吸血しているか、または高リスクの政治的賭けを行っています。

この業界は、すでに終わりを迎えたのでしょうか？

白書で資金調達し、物語で価格を引き上げることに慣れた人々にとって、この時代の終わりは確かに息苦しいものです。いわゆる「暗号通貨」は投機のシンボルとして退潮しています。

しかし、金融史の観察者にとって、これはまさに夜明け前の最も暗い時刻です。すべての「死」は「新生」のためにあります。 2025年の年末に立ち、10ドルから始まった実験は、私たちにノイズを剥ぎ取る手助けをしました。私たちは、「暗号通貨」という言葉が消えつつあり、「オンチェーン金融」に取って代わられているのを見ています。

2年間の激動と分化は、暗号業界の全体的な骨格を完全に再構築しました。バブルが退潮すると、未来の価値はもはや物語によって定義されるのではなく、2つの次元の「確実性」によって再構築されます：++使いやすいお金（ステーブルコイン）と誠実な帳簿（オンチェーン金融）++。

6.1 ステーブルコインの「上位」：入金通路から無国籍現金へ

過去、私たちはステーブルコインを「暗号圏への入場券」と理解していました：法定通貨をUSDT/USDCに換え、取引所に入り、一巡の投機を完了します。2025年になると、ステーブルコインの意味は「暗号ツール」から「ドルのデジタル化身」へと徐々に変わってきました。その核心はブロックチェーンではなく、ドルが別の方法で世界に再び入ることです。

もしビットコインが暗号世界で初めて主流金融に受け入れられた「デジタルゴールド」であるなら、ステーブルコインはより多くの人々に受け入れられた「デジタル現金」の第二の形態のようです。ユーザーに去