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2025年の暗号死亡プロジェクトの振り返り：累計約7億ドルの資金調達、かつてのスタープロジェクトが続々と幕を閉じる

核心的な視点

ZZ 熱波観測

2025-12-31 12:41:28

コレクション

暗号には永遠の冬や盛夏はなく、生き残ることが唯一の物語である。

著者：zhou, ChainCatcher

2025年は、暗号投資家や業界関係者が繰り返し噛みしめる運命の年となる。

この年、市場は資金調達の幻想と物語のバブルの集中清算を加速させ、投機主導の虚偽の繁栄から、実効性を基準とした在庫の清算へと移行し始めた。

流動性の幻想が消え去り、かつて意気揚々だった先駆者たちが次々と倒れ、業界は死から生への陣痛の中で、すべての関係者にここでの生存法則を再考させることを余儀なくさせている。

2025年プロジェクト「死亡」画像：物語の清算から論理の審判へ

12月30日、RootDataデータプラットフォームは2025年度の暗号業界死亡プロジェクトリストを更新した。これらのプロジェクトは、すでに運営停止や破産を宣言したもの、またはウェブサイトが長期間正常に機能しないために「死亡」と判断されたものであり、現在もリストは継続的に更新されている。

出典：RootData

過去のデータを振り返ると、2021年は市場が牛市の初期にあり、リスクが潜在していたため、67件の失敗事例が記録された。その後、2022年と2023年には、FTXの崩壊やLunaの崩盤などのブラックスワン事件による深水域の連鎖反応を受け、倒産プロジェクト数はそれぞれ250件と230件に急増した。2024年には市場が徐々に安定し、淘汰率は171件に減少した。

過去の暴雷による受動的な死亡とは異なり、現段階の倒産は、極端なプレッシャーの下でのビジネスロジックの崩壊を指し、資本が重視されていた人気のトラックに高度に集中している。

具体的には、GameFi分野が重傷を負っており、COMBO、Nyan Heroes、Ember Swordを含む多数のプロジェクトが相次いで閉鎖された。NFTトラックも同様に傷だらけで、Royal、RECUR、X2Y2などかつて注目を集めたプラットフォームもリストに名を連ねている。

さらに、インフラ層の競争もますます厳しくなり、CLV、Vega Protocolなどのプロジェクトはエコシステムの力不足により退場し、ハッカーによる致命的な打撃を受けた自動マーケットメーカーBunniなどは、安全境界の欠如がプロトコルの生存に対する壊滅的な打撃を反映している。

明示的な死亡リストに加えて、RootDataが発表した「ゾンビプロジェクト」合輯は、死に瀕している状態のプロジェクトを数百件暴露した。これらのプロジェクトの多くは2022-2023年の周期の転換点で生まれ、破産を宣言してはいないが、すでに非アクティブな状態に陥っており、近年は製品機能や運営活動の更新が行われていない。

その中には、メタバースやゲームの物語の遺物（Spatial、GameSwiftなど）、かつて大きな期待を寄せられたDeFiプロトコル（finance.vote、Set Protocol、AutoFarmなど）、インフラおよび開発者プラットフォーム（Reach、Pinknode、Unlock Protocolなど）が含まれている。

出典：RootData

業界の底層ロジックの変遷：物語の幻想から価値の再構築へ

2025年のプロジェクト倒産潮の根源は、業界の底層ビジネスロジックの根本的な転換にある。

GameFiトラックを例にとると、Delphi Digitalは、2025年にこの業界のパフォーマンスが極度に低迷し、資金調達額が前年比で55％以上減少すると指摘している。一部のかつて期待されたスター製品は、ローンチ後に平凡なパフォーマンスを示し、市場の熱意が急速に冷却した。データによると、GameFi市場規模は年初の237.5億ドルから年末には90.3億ドルにまで縮小し、減少幅は60％を超えた。

この惨状は、過去に流行した「遊びながら稼ぐ（Play-to-earn）」モデルの本質的な脆弱性を明らかにしている：持続的な外部の増量資金の注入が欠如している状況では、高インフレのトークン経済モデルは維持できず、むしろユーザーの流出を加速させた。多くのプロジェクトはTelegramのミニプログラムに転向して一筋の光を求めようとしたが、メインチェーンのビジネスが停滞したことによるエコシステムの断裂により、ユーザーの移行はほとんどが失敗に終わり、全体のトラックの取引量は70％以上も急落した。

NFT市場の崩壊はさらに警告的な意味を持つ。データによると、NFT市場は12月に年間最低の谷に達し、総評価額は1月の92億ドルから25億ドルに暴落し、減少幅は72％に達した。同時に、市場の活発度は崖のように萎縮し、CryptoSlamのデータによれば、売り手の数は2021年4月以来初めて10万の関門を下回った。

その原因は、実用性の欠如がNFTの致命傷となったことにある。ブルームバーグの観察によれば、暗号界のエリート集団は資産配置を再編成し、デジタルアートからより確実な実物の希少資産に注意を移し始めている。

実際、GameFiとNFTの崩壊は一夜にして起こったわけではない。多くのGameFiプロジェクトは2022年にすでに兆候を示しており、ユーザーの流出とインフレの問題が加速していた。一方、NFTは二次市場の流動性が枯渇した後も低迷を続け、現在は尾声の清算段階に入っている。

さらに、DeFi分野も免れず、年間の総ロック価値（TVL）は20％以上の減少を記録した。一方で、頻繁かつ高額なハッカー攻撃はプロトコルの安全境界に対するユーザーの信頼を揺るがし、他方で、在庫ゲームの下での利回りの枯渇が、高利息を追求する「遊離資本」の流出を加速させた。

全体を見渡すと、2025年の陣痛は「低努力、高レバレッジ」のプロジェクトが生存の土壌を失ったことを証明している。暗号市場は投機主導から価値主導へのパラダイムシフトを経験しており、持続可能なビジネスモデルを持つ実体だけが新しい秩序の中で立ち位置を確保できる。

資本の裏付けの無効化：スタープロジェクトの集団的墜落

2025年の清算潮の中で、高額な資金調達規模とトップ機関の裏付けはプロジェクトの「避風港」とはならなかった。

データによれば、a16z、Pantera、PolychainなどのトップVCに支持されていたプロジェクトでさえ、真の牽引力と自己資金調達能力が欠如している場合、敗局を逃れることは難しい。

1. ビジョンと現実のズレ：高資金調達の清算

公開された死亡プロジェクトの中で、資金調達額が上位に位置するプロジェクトVega Protocolは、分散型デリバティブのビジョンに基づき、Coinbase Ventures、Rippleを含む29社のトップ資本から1億ドル以上の投資を受けた。しかし、そのメインネットのTVLは長期間数十万ドルのレベルに留まり、Hyperliquidなどの競合には遠く及ばなかった。最終的に、ユーザーの成長が乏しく、リソースが枯渇する二重の圧力の下で、プロジェクトはコミュニティ投票によりLayer 1メインネットを閉鎖し、ソフトウェア開発に転向した。

2. NFT バブルの崩壊：流動性枯渇による連鎖反応

NFTトラックの集団的倒産は明らかに「物語の崩壊」の特徴を示している。音楽NFTプラットフォームRoyal（資金調達7100万ドル）は、a16zの支持とスターの裏付けがあったにもかかわらず、二次市場の取引量が66％暴落し、実用性が主流のボトルネックを突破できなかったため、資金繰りが破綻した。同様に、ブランドIPの評価が3億ドルを超えるRECUR（資金調達5500万ドル）や老舗プラットフォームMakersPlace（資金調達3000万ドル）も、市場の飽和、収益の崩壊、ユーザー参加度の急落により徐々に舞台から退場している。

3. トラックの圧迫とエコシステムの衰退：技術物語の終焉

インフラ分野では、エコシステムの盛衰がプロジェクトの生死を直接決定する。CLV（Clover Finance）は、OKX Ventures、Polychainなどから4710万ドルの投資を受けたが、最終的にはPolkadotエコシステムの衰退、多取引所の上場廃止、流動性の枯渇により閉鎖された。Fractal Networkは、ZKトラックのトップ独占の圧力の下で、技術の実装周期が長すぎ、マーケットの採用率が低いために閉鎖を余儀なくされた。

4. 構造的欠陥：メタバースの退潮からプロトコルの安全へ

Futureverse（資金調達5400万ドル）は、メタバースの退潮と収益不足の二重の打撃を受けて清算に入った。COMBO（資金調達4000万ドル）は、GameFiモデルの失効とユーザー移行の失敗により資金を使い果たした。また、かつて3億ドルを超える評価を受けたDeFiプロトコルDELVは、コアの脆弱性修正コストが高すぎ、製品が市場に適合しないため、最終的に運営を終了することを選択した。

これらの事例は、明確な信号を伝えている：投資態度が保守的になっている現在、資金調達規模と機関の光環はもはや護身符ではない。

真のユーザーの蓄積と持続可能なビジネスモデルが欠如しているプロジェクトは、どれほど高いスタートのハードルを持っていても、資本の外部輸血を失うと、迅速に資金繰りの破綻に陥る。