電報からステーブルコインへ：ウエスタンユニオンのデジタル資産戦略 マルコム・クラーク

?著者：Payment 201

今回のStableminded番組では、Zachが 西連汇款（Western Union）デジタル資産副社長のMalcolm Clarkeと深い対話を行い、世界最古の金融機関の一つがどのように自社のステーブルコインインフラを構築しているかを探ります。

西連汇款は1851年に設立され、毎年世界の150カ国、40万のオフライン拠点間で1000億ドル以上の法定通貨を流通させています。そして今、彼らは自社のステーブルコインを発行しています。Malcolmは、なぜ西連がその製品を直接「ステーブルコイン（stablecoin）」と呼ばず、ブランド化して「支払い型トークン（payment token）」------USDPTと呼ぶのか、またこの名称の違いが消費者の採用にとってなぜ重要なのかを詳しく説明しました。彼はまた、西連のデジタル資産事業の3つのコア柱を分解しました：

1. Solana上でAnchorageを通じてUSDPTを発行する；
2. 西連の世界中に広がるオフライン店舗を暗号資産の出入り口（on-ramp / off-ramp）に変えるデジタル資産ネットワーク（Digital Asset Network）を構築する；
3. Rainと提携してステーブルコインカード（stable cards）を導入し、消費者が米ドルに連動したトークンを保有し、現地で法定通貨として直接消費できるようにする。

対話では、機関がブロックチェーンの選定における意思決定ロジック、なぜ Solanaのプライバシー拡張（privacy extensions）が企業向けアプリケーションにとって特に重要なのか、また西連が なぜUSDCやUSDTを直接採用せずに自社でトークンを発行することを選んだのかについても触れられました。Malcolmによれば、ステーブルコインの成功は最終的に2つのコア要素、経済モデル（economics）と流通能力（distribution）に依存します。そして西連汇款は、まさに両方を兼ね備えています。

Zach：
これは本当に興味深いですね。私は西連汇款が解決しようとしている具体的な問題についてさらに深く掘り下げたいと思っています。しかしその前に、あなたは「支払い型トークン（payment token）」という言葉を何度も言及しました。これは概念的にステーブルコインと何が違うと思いますか？これは互換性のある言葉ですか？それとも企業側での表現にもっと使われるのでしょうか？私の世界では------私は多くの記事を書いてきました------正直なところ、私は「支払い型トークン」という言葉をほとんど使ったことがありません。もしあなたが全く知らない初心者の消費者にそれが何であるかを説明するなら、どう言いますか？

Malcolm：
これは良い質問です。「支払い型トークン」という表現は、実際には西連汇款のステーブルコインのブランドポジショニングから来ています。私たちは社内でこの問題を真剣に議論しました：私たちはそれをWU Coinと呼ぶべきか？完全に西連汇款のブランドを使うべきか、例えば「WUCoin」と呼ぶべきか？それとも単に「コイン」と呼ぶべきか？

ここにはいくつかの前提判断があります。
まず第一に、私は個人的にトークン化が最終的にAIが生産性を変えるのと同じように、金融業界を根本的に変えると信じています。AIの変化は、以前は数時間、数日かかっていたことが、今では数秒、数分で完了するようになることです。例えば、研究、コーディング、コンテンツ生成などです。私は、トークン化が金融業界に同じレベルの影響を与えると考えています。

この前提を受け入れるなら------すべてがトークン化されると仮定すると：金、株式、商品など、支払いも必ずトークン化されるでしょう。だから私にとって、ステーブルコイン自体は「トークン化」の一段階に徐々に進化しているのです。結局のところ、それはデジタル資産の一種です。したがって、私たちがそれをステーブルコインと呼ぶか、支払い型トークンと呼ぶかは、本質的にそれが何であるかを変えるものではありません。

これが私たちが「支払い型トークン」という言葉を採用した理由でもあります。例えば、私たちは現在USD Payment Token（USDPT）を持っていますが、将来的にメキシコペソのトークンやユーロのトークンを作る場合、単にPTの前に通貨を追加すればよいのです。グローバルな普遍性の観点から見ると、これは「コイン」と呼ぶよりも自然です。

さらに、私たちは機関です。私たちは毎日、パートナー、代理店（つまり私たちのオフライン代理ネットワーク）、消費者の間で大量の法定通貨を移動させています。この観点から、これらの資金をトークン化することが、私たちが本当に表現したいテーマなのです。

Zach：
いいえ、この説明は本当に説得力があります。
もし私が普通の消費者で、アプリの観点から見た場合------「これは支払い型トークンで、支払い方法です」と見たとき、"ステーブルコイン"と見るよりも、心理的な防御線は明らかに低くなります。なぜなら、私の周りの友人や家族は、「コイン」と聞くとすぐに暗号通貨や投機を連想し、抵抗を示すからです。

Malcolm：
そうですね、ステーブルコインという言葉自体は非常に興味深いです。以前、誰かと話しているときに、彼が言った言葉を思い出しますが、誰が言ったかは覚えていませんが、非常に面白いと思いました。彼は言いました：「私たちはそれを安定（stable）と呼んでいますが、実際には非常に速く動いています。」言語的な観点からこの事を考えると、少し皮肉に感じます。「安定（Stable）」は本来、静止していることを意味します。

だから、私はあなたの言うことに完全に同意します。正直なところ、私は以前は「消費者心理」という観点からこの事を真剣に考えたことがありませんでした。しかし、あなたが言った通り------「支払い型トークン」という表現は、確かに一般のユーザーにとって理解しやすく、受け入れやすいです。今後は、私はすべての会議でこの表現を使うかもしれません。

Zach：
はい、さらにLinkedInで見たことがあります：ステーブルコインは実際には安定していない、なぜならそれは持続的に価値が下がる法定通貨に連動しているからです。果たしてそれは基礎資産の「効用」を本当に表現しているのでしょうか？もし私たちがさらに進むと、もっと多くの問題に直面します：収益型トークンは何と呼ぶべきですか？本質的に「トークン化されたヘッジファンド」のようなものは何と呼ぶべきですか？

Malcolm：
これは非常に重要な言葉------効用（utility）を引き出します。そして「支払い」は本質的に最も基本的で明確な効用です。私たちが消費者に対面する場合でも、内部で使用する場合でも、もし何かが明確な効用を持たず、複雑で障壁が多い場合、それは採用されません。

最終的には、あなたが言った道に進むことになります------ある炒作サイクルの産物となり、次の「新しいもの」に取って代わられ、いくつかのVCに資金調達のストーリーを提供し、消えてしまうのです。だから、私たちにとって「効用」は核心中の核心なのです。

Zach：
効用について話しているので、支払い型トークンについても触れましたが、高レベルの全景視点を提供してもらえますか？あなたたちのステーブルコイン自体だけでなく、Rainが果たす役割や、これらのものが新興市場でどのように使用されることを想定しているのかも含めて。

Malcolm：
これは非常に良い質問です。そして、Rainの協力だけを見てはいけません。私たちの全体的なステーブルコイン計画の全体像に置く必要があります。マクロ的に見て、私たちのステーブルコイン戦略には3つの重要な構成要素があります。

第一の部分は、私たち自身のステーブルコイン、つまりUSDPTを発行することです。
これを行う理由はいくつか非常に重要なものがあります。その一つは明らかで、最適化と流動性、そしてデジタル資産ネットワーク内でこれらの能力を実現することです。これは私たちにとって非常に意味があります。

今日、西連汇款は世界中で非常に大規模な法定通貨を移動させています------数百億ドル規模です。もし私たちがその流動性の一部を24/7稼働するデジタル資産トラックに置くことができ、これらの資金が流動していないときに収益を得ることができれば、経済的に成立するのです。

したがって、ここから出発することで、このステップ自体が経済性（economics）を提供します。そして経済性は大規模な機関にとって最初に検証されるべきものです。あなたは自問しなければなりません：もし私たちがこの上に多くの時間と労力を投入するなら、それは本当にリターンをもたらすのか？それとも、これは単なる炒作サイクルなのか？私たちは「みんながやっているから」流行に乗っているだけで、いくつかの良いニュース記事を得るために？しかし、私たちにとっては、これはそうではありません。これは実際に存在する、定量化可能な経済最適化の問題です。

Malcolm：
経済性を確認した後、次は流通能力（distribution）です。
ステーブルコインが成功するためには、流通能力を持たなければなりません。消費者に実際に使用され、保有される必要があります。なぜなら、それが使用され、保有されるときに、より多くの収益を得ることができ、全体のサイクルを推進するからです。

私たちにとって、ここには2つの非常に重要なプロジェクトがあります。
その一つは、ちょうどRainに関連しており、非常に興味深い方法です------実際には私たちはRainの「供給者」の一つです。私たちはデジタル資産ネットワーク（Digital Asset Network）を構築しました。これは「現金への最後の1マイル」の問題を解決します。on-rampでもoff-rampでも。

今日の暗号業界を見てみると、お金を暗号資産に変えることは難しくありませんが、実際に難しいのはお金を再び現金に戻すことです。あなたはすでに高速で流通するデジタル資産、ステーブルコイン、または支払い型トークンを持っているかもしれませんが、それを実際に使用する必要があるとき、あなたは依然として法定通貨ネットワークに戻らなければなりません：銀行口座に転送し、リアルタイム送金トラックを通り、デビットカードを使い、カードをスワイプし、Tap to Payを行います。

そして現金は、依然として世界で最も流動性が高く、最も直接的で、最も使いやすい資産です。西連汇款は150カ国、40万以上のオフライン拠点を持つ代理ネットワークを持っています。デジタル資産ネットワークを通じて、Rainなどの協力ウォレットで、ユーザーは「西連汇款」を出口（off-ramp）として直接選択できます。あなたは私たちの店舗に入って、コードを示すだけで、現金を直接受け取ることができます。逆も同様です。もしあなたが現金を暗号の世界に持ち込みたいなら、ウォレットで事前に操作を開始し、「私はウォレットにチャージしたい、今日はビットコインの価格が下がったので、流動性が必要です」と言うことができます。あなたは直接西連汇款の店舗に入って、現金をウォレットに預けることができます。

このように、デジタル資産ネットワークは私たちに流通能力をもたらしました。そして、これらのユーザーは今日必ずしも西連汇款の従来のユーザーではありません。彼らは暗号の世界のユーザーです。

正直なところ、もしあなたが暗号ユーザーであれば、今日「暗号」という理由で西連汇款を選ぶことはありません。なぜなら、私たちは暗号取引、暗号ウォレット、暗号資産の売買などのサービスを提供していないからです。しかし、このネットワークを通じて、私たちは全く新しい市場、新しい使用シーンに入り、Rainのようなパートナーを通じて接続を築いています。

Malcolm：
第三の構成要素、そして最もエキサイティングな部分は、私たちがRainと一緒に行っている------ステーブルコインカード（stable card）です。

私たちは世界中に1億人以上のユーザーを持ち、彼らは毎日異なる国間で送金を行っています。もし私たちがユーザーに伝えることができれば：特定の適切な地域では、ウォレットに米ドル建ての支払い型トークンを保有し、現地で直接カードをスワイプして、現地通貨で消費できるということは、非常に価値のあることです。

例えば、ある国では（具体的には言えませんが）、多くのユーザーが現地通貨が下落する前に、資産を米ドルに保有したいと考えています。そして、適切なタイミングで使うのです。この100ドルがウォレットから一度に「退出」する場合、それは私たちにとってそのお金がエコシステムから離れることを意味し、私たちはそれに対して収益を得ることができなくなります。しかし、この100ドルがカードに置かれ、ユーザーが少額で何度も消費することで徐々に使っていく場合、そのお金はエコシステムに留まる時間が長くなり、私たちが得る全体の収益も高くなります。

ユーザーの視点から見ると、この体験は同様に大きな向上です。もしユーザーがウォレットに設定できるなら、「毎回MalcolmがZachに送金する際、自動的にカードにチャージする」とすれば、そのプロセスはほぼ無感覚です。Zachは今、携帯電話の料金を支払うために急いでいて、私が彼に送金すると、数秒後には彼のカードにお金が入っていて、彼は直接カードで支払います。これがステーブルコインネットワークが本当に提供する即時性と効用です。

したがって、これらの3つのライン------USDPTの発行、デジタル資産ネットワーク、ステーブルコインカード------は、私たちが推進している全体戦略を構成しています。

Zach：
これは本当に共鳴します。私のようなアメリカのユーザーでも、しばしばこの障害に直面します。例えば、私はステーブルコインを持っていて、いくつかのポジションを売却したかもしれませんが、すぐに銀行口座に戻したくありません。しかし、私はイベントに参加する必要があり、その場所では現金しか受け付けていないかもしれません。または、Facebook Marketplaceで取引を見つけたが、相手は現金しか受け付けないと言っています。実際の選択肢を見てみると、ATMで現金を引き出すか、手数料が高すぎるか、あるいは「まあ、銀行に戻さなければならない、銀行に入金されるのを待ってから現金を引き出さなければならない」となります。

しかし、あなたは以前、身分証明やコンプライアンスについて言及しました。特に現金と暗号の間の変換シーンでは、これはどのように機能しますか？KYCを完了しているのでしょうか？引き出し制限はありますか？銀行での手続きと似たようなプロセスですか？なぜなら、私はすでに想像できますが、暗号通貨に対して非常に懐疑的な人がいて、「見てください、今彼らは現金を直接ビットコインに洗浄することを許可しています、これはまた犯罪通貨になりました」と言うでしょう。

Malcolm：
「犯罪通貨」------これは良いコイン名のように聞こえます（笑）。確かに、実際にそういうものを作る人がいるでしょう。しかし、これは非常に重要な問題です。これが、今、西連汇款のような機関にとってステーブルコインが合理的な選択である理由を説明します。あなたが炒作サイクルの新しいものに直面しているとき、通常は3つのことを見ます。

第一のことは、技術そのものです。
それは成熟していますか？本当に提供できますか？それとも単なる幻想ですか？ブロックチェーンに関しては、私たちはそれを何年も研究し、使用してきました。イーサリアムは非常に成熟した基準であり、Solanaも非常に良い基準です。彼らは苦しい段階を経て、今は安定しています。したがって、技術的な観点から見ると、これはチェック項目です。

第二のことは、消費者化（consumerization）と実際のユースケースです。
現在存在するユースケースを見ることができますか？それとも、もしあなたがこのことを行った場合、より多くのユースケースを開くことができ、消費者がデジタル資産や支払い型トークン環境で進化するにつれて、彼らのニーズを満たすことができると明確に感じますか？この点でも、私たちは同様にチェックを入れました。

第三のこと、最も重要なことは、コンプライアンスと規制です。
GENIUS法はここで非常に重要な役割を果たしています。それは私たちに明確な指導フレームワークを提供しました。私たちは引用できるルールを持ち、従うべき境界を持っています。私の法務とコンプライアンスの同僚たちはこれを非常に好んでいます。彼らはフレームワークが好きで、指針が好きで、明確な境界内で作業することが好きです。そして、これらの規制フレームワークは、当然KYC、AMLなどの要件にも及びます。

私たちのネットワークでは、Rainのようなパートナーに対して、彼らがKYCとAMLの責任を果たしていることを確認します。あなたが取引を開始し、西連汇款の店舗に入るとき、あなたの手にあるそのコードはあなたのKYC / AMLの身分に直接結びついています。もし身分が一致しなければ、引き出しを完了することはできません。この点は銀行と非常に似ています：私たちはあなたが誰であるかを知る必要があり、また、なぜその資金の流れを行うのかを知る必要があります。当然、私たちは制限も設定しています。あなたは西連汇款の店舗に入って、直接50万ドルの現金を引き出すことはできません。

Zach：
あなたの店舗のスタッフは喜んでくれるかもしれません（笑）、結局それは良い収入ですから。

Malcolm：
はい（笑）、しかし私たちの店舗には50万ドルの現金を持っていないことを明確にしておく必要があります。これがその論理の一部です。

Malcolm：
もう一つ非常に重要で、少し独特な点は、私たちは暗号取引自体には関与していないということです。すべての暗号取引はウォレット内で完了します。したがって、コンプライアンスの責任は依然としてウォレット側、例えばRainや他のウォレットにあります。彼らはユーザーがチェーン上での取引がコンプライアンスに準拠していることを確認し、彼らのプロセスがGENIUS法や他の規制要件を満たしていることを保証する必要があります。

このプロセスの中で、西連汇款は最後の1マイルの出口に過ぎません。今日と同じように：あなたはウォレット内ですべての操作を完了し、出口を選択します------それは銀行かもしれませんし、デビットカードかもしれませんし、西連汇款かもしれません。

Malcolm：
GENIUS法は私たちに非常に重要なものを提供しました：合法性と確実性。このようなフレームワークがなければ、あなたはリスクに陥りやすくなります：あなたはすでに多くの時間と労力を投入し、消費者が使用しており、この方向に賭けているのに、後から規制が現れて「申し訳ありませんが、これは許可されていません」と言われると、すべてを撤回しなければならなくなります。したがって、機関の観点から見ると、今は適切なタイミングです。

Zach：
それでは、私は非常に興味があります。あなたは6ヶ月前に西連汇款に参加しましたが、GENIUS法自体も数年の議論を経て最近実現した規制です。あなたたちの完全なビジョンから見ると------ステーブルコイン、チェーン上の金融、未来の資金の流れの方法------西連汇款は今どの段階にいると思いますか？もし比喩を使うなら：すでに10%進んでいるのでしょうか？それとも、今はまだパーセンテージで表現できない段階ですか？

Malcolm：
私が今感じているのは：私は本当にもっと寝る必要があります（笑）。本当に忙しいです。ここから続けましょう。私たちはこの道を深く進んでいます。私たちはすでに概念実証（POC）を行っているわけではありません。例えば、私たちは社内でデジタル資産ネットワークをDANと呼んでいます。DANは「試してみる」プロジェクトでも実験でもありません。DANは西連汇款が今日すでに持っている能力の上に構築されています。私たちは成熟したネットワークを持っており、機関として顧客に「最後の1マイル」のサービスを提供しています。今私たちが行っているのは、この能力をデジタル資産と暗号ネットワークに拡張することです。

この点において、私たちは「初期段階」をはるかに超えています。私たちはRainのようなパートナーが正式に接続されていることを持っています。これらのパートナーは非常に迅速にこのネットワークにスケールをもたらすことができます。Rainは彼らの協力ウォレットを持ち、他のパートナーもそれぞれのウォレットを持ち込むでしょう。私たちはまた、大規模なウォレットや大規模なプレーヤーとコミュニケーションをとっており、彼らも迅速にネットワークに大量の消費者を引き入れることができます。

私たちはすでに発表しましたが、来年の下半期（H2）にはデジタル資産ネットワークがこれらのウォレットに正式に開放されます。これらのウォレットが西連汇款のAPIを統合し始めると、ユーザーはウォレット内で西連汇款を見て、それをオプションの出口（off-ramp）として使用することができます。そして、その背後には完全なロードマップがあります。なぜなら、西連汇款は単なる現金ネットワークだけではないからです。私たちはデジタルバンキングネットワークを持ち、銀行ライセンスを持ち、自分たちのウォレットを持っています。時間が経つにつれて、これらの能力を徐々に接続し、実際に法定通貨 ↔ デジタル資産 ↔ 法定通貨の橋を構築していくつもりです。

Malcolm：
私たちは非常に明確に理解しています。これは一方向の橋ではありません。法定通貨は依然として実在します。あなたはそれを「ステーブルコインサンドイッチ」と考えることができます：真ん中がステーブルコインで、両側は依然として法定通貨です。現実の世界のお金は消えません。ステーブルコイン自体のこのラインでは、私たちはSolanaとAnchorageとの提携を発表しました。もしあなたが望むなら、私たちはなぜそれらを選んだのかについて深く話すことができます。

Zach：
私はこのことについて非常に話したいです。

Malcolm：
良いですね。ステーブルコインに関して、私たちの目標も来年の下半期（H2）です。私は毎日このことに多くの時間を費やしています。私たちがSolanaとAnchorageを選んだ理由は、彼らがそれぞれの分野で非常に成熟しており、この旅の中で私たちに非常に大きなサポートを提供してくれたからです。

次に、ステーブルコインカードの部分についてです。私たちはすでにVisaのパートナーです。私は西連汇款の発行業務を担当しています。私たちは世界の多くの地域でプリペイドカードやデビットカードを発行しています。したがって、能力の観点から見ると、ステーブルコインカードは全く新しいものではなく、私たちの既存の能力の延長です。今私たちが行っているのは、Rainを通じてこの能力をステーブルコインの領域に拡張することです。私たちがすでにウォレットを持っている場所では、それを直接埋め込むことができます；私たちがウォレットを持っていない場所では、それを私たちの送金業務と組み合わせて使用することができます。

Malcolm：
これらのものは私たちの既存のシステムを「置き換える」ものではありません。つまり、「私たちは今、すべての送金をこのチェーンに移し、元のシステムを閉じる必要があります」ということではありません。全くそうではありません。私は以前、2つの言葉を言及しました：経済性（economics）と流通能力（distribution）。この2点において、西連汇款は非常に独特です。私たちはこれらの新しい能力を既存のシステムに直接追加することができ、大規模な技術的再構築を行う必要はなく、航行中に突然方向転換する必要もありません。

Zach：
これは本当に興味深いです。多くの人が企業レベルの採用について話すとき、彼らは「巨大な移行」を想像します：すべてが突然チェーン上に移行するかのように。しかし、あなたが描写しているのは、むしろ補完と強化のようで、複数のシステムが協調して、ユーザー体験を向上させるものです。

Malcolm：
はい。そして率直に言って、もしあなたが6ヶ月前に私にこの質問をしたなら、私は「すべてがトークン化される、金がトークン化される、トイレットペーパーもトークン化される」と言ったかもしれません。しかし、あなたが西連汇款のようなエコシステムに本当に入ると、あることに気づきます：消費者はお金を送る方法に関心がありません。彼らが気にするのは3つのことだけです：最も安いか？安全か？時間通りに相手の手に届くか？あなたがNFT、絵文字、虹、鳩を使っても、彼らは気にしません。

したがって、ほとんどの消費者にとって、バックエンドがステーブルコインであるか支払い型トークンであるかは、実際には重要ではありません。もちろん、特定の国や地域では、受取人が米ドル建てのトークンを気にすることがあります。私たちは、実際の店舗で直接Tetherを使って消費する人々を見てきました。私たちはラテンアメリカやアルゼンチンのパートナーとこれらのユースケースについて頻繁に議論していますが、これらのニーズは実際に存在します。しかし、これは依然として一部の国に過ぎません。業界全体から見ると、私たちはまだ非常に初期の段階にいます。

Malcolm：
したがって、私たちが行っているのは、これらの場所に賭けることです：
私たちは世界がトークン化に向かうと信じています；
私たちはステーブルコインが最適化をもたらすと信じています；
私たちはそれが法定通貨の流動性を改善すると信じています；
私たちはそれが資金管理と収益を向上させると信じています。

そして、たとえすべての消費者レベルの想定が最終的に成立しなくても、単に資金と金庫レベルの最適化だけでも、この事を行う価値があります。

実際、業界ではすでに誰かがこれを行っています。例えば、Circleのネットワークは、USDCを使用して国際送金を行い、為替コストを削減しています。したがって、これは仮定ではなく、実際に起こっていることです。もしあなたが参加しなければ、ユーザーのニーズを満たす能力を失い、最終的にはこれらのユーザーが徐々に流出してしまいます。

Zach：
では、あなたたちが現在接触している消費者のニーズを考えると、2025年、2026年に入る時点で、最も核心的なユーザーのニーズは何だと思いますか？

Malcolm：
これは非常に興味深い質問です。正直なところ、私はこのようなことを正確に予測できるとは思いません。
私は、あなたが予測をするたびに、最終的には一つも当たらないかもしれないと思います（笑）。

Zach：
はい、それには同意します。

Malcolm：
しかし、私はいくつかのことが起こっているのを見ています。特定の地域では、米ドルに連動したトークンを保有することに対する実際のニーズがあります；これらのトークンを使用して消費することも実際のニーズです。この「代替通貨」の使用は現実的