Matrixport 投資研究：取引環境は継続しているが、新たな上昇サイクルはまだ待つ必要がある

2026年に入ると、ビットコインが置かれている市場の段階は以前のサイクルの初期の反発とは異なります。最近、テクニカル面で修正の兆しが見られるものの、戦術的には適度に積極的に転じることができる一方で、構造的なシグナルから見ると、持続的なブルマーケットを支える条件は依然として不十分です。歴史的な経験から、一度価格が1年移動平均線を下回ると、その後はより挑戦的な運営区間に入ることが多いです。加えて、増量資金が弱まり、資金流入が鈍化しているため、今回のサイクルは選別された機会を必要とし、取引の規律を強調する市場環境に入る可能性が高いです。

スーパーウィールの減持継続：コインの配分は秩序立っているが高位区間を指向

オンチェーンデータは、長期保有者が引き続き秩序立ってコインを配分していることを示しています。ビットコインの現物ETFが2024年初頭に導入された後、「スーパーウィール」は年初の回落段階で一時的に買いを強化しましたが、2024年10月以降、その行動は明らかに「増持」から「減持」へと転じました。累計の基準で統計すると、その後このグループは約610億ドル規模のビットコインを売却しており、最近30日間でもネット売却状態を維持しています。

この部分の売圧は基本的に中規模のウィールグループによって吸収され、価格は典型的な加速的な天井打ちやパニック的な清算ではなく、高位区間内での反復的な攻防を示しています。2021年春の天井後の無差別な売却とは異なり、今回の減持はより秩序立っており、サイクル後半の成熟した資金の行動特性により適合しており、ビットコインは少なくともサイクル的な天井区間にあることを示しています。

増量資金が弱い：価格はTMMPに接近し、上昇モメンタムが制限される

資金の観点から見ると、今回のサイクルの核心的な制約は依然として増量資金の不足です。ビットコインは実現時価総額（Realized Cap）の30日間の純増加が2024年末にピークを迎えて以来、継続的に減少しています。価格は2025年に何度も反発しましたが、資金面は先行して弱まりました。この乖離は、以前の上昇がなぜ持続しなかったのかを説明し、現在の反発が依然として弱い資金基盤の上に築かれていることを意味します。

同時に、新しいアドレスの増加が鈍化しており、市場はまだ規模のある新しい投資家を引き付けていないことを示しています。広範な個人投資家の参加はまだ形成されていません。ビットコインの価格は現在、実際の市場平均価格（TMMP）に接近しており、増量買いの追随意欲は強くありません。歴史的に持続的な上昇には、価格がTMMPから明らかに離れ、資金流入がそれに伴って確認される必要があります。もし資金面がなかなか追いつかない場合、価格はTMMP近くでの振動整理に戻りやすく、上昇の余地を開くことは難しくなります。

全体的に見て、テクニカル面の修復により戦術的には比較的積極的に転じることができるものの、今回の上昇は戦術的な反発と見なされるべきであり、新たな構造的上昇サイクルの起点ではありません。ビットコインは依然として増量資金の流入不足やスーパーウィールの継続的な減持といった核心的な制約に直面しており、上昇の余地は大いに制限される可能性があります。このような環境下では、市場はより段階的で取引的な機会を主とし、スムーズなトレンドの延長にはならないでしょう。以前のサイクルと比較して、今回の新規参加者は少なく、市場が持続的な反発を実現できるかどうかは「どれだけの人がいるか」ではなく、「どれだけの新しい資金があるか」にかかっています。資金の強度が不足している背景の中で、リスク管理と規律は、単純なロングポジションの長期保有戦略よりも優先されるべきです。

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