Pantera Capital パートナー：暗号銀行の構築方法

原文标题：許可なしのネオバンクの構築

原文作者：Jay Yu

原文编译：Ken，ChainCatcher

これは、暗号通貨の軌道上で資金を保存、消費、増価、貸し出すことに関する4000字の研究報告です。

前言

今日、どの銀行やフィンテックアプリを使用しても------アメリカン・バンク、Revolut、JPモルガン、またはSoFiであっても------そのユーザーインターフェースはほぼ同じであることに気づくでしょう：アカウント、支払いと送金、利益を得る。このデザインは、銀行が私たちとお金との間の4つの基本的な関係のインターフェースであるという潜在的な共通点を明らかにしています：

• 保存：資産を保管する場所

• 消費：日常的な支出のための資金移動手段

• 増価：受動的または能動的に富を管理するためのツールセット

• 貸し出し：資金を借りる場所

過去10年間、モバイル技術はSoFi、Revolut、Wiseなどの「新しい銀行」アプリケーションの台頭を促進し、これらのアプリケーションは金融サービスを民主化し、「銀行業務を行う」という意味を再定義し、物理的な支店の代わりに直感的で常時オンラインのデジタルインターフェースを提供しました。

今日、暗号通貨が第二の10年に入る中で、未来の発展に向けた新たな青写真を提供しています。自己管理型ウォレットからステーブルコイン、オンチェーンの信用と利益まで、ブロックチェーンの許可不要でプログラム可能な特性により、グローバルで即時かつ組み合わせ可能な銀行体験が可能になりました。モバイル技術が新しい銀行を生み出したとすれば、暗号通貨は許可なしの新しい銀行をもたらしました：オンチェーン経済で資金を保存、消費、増価、貸し出すための統一された、相互運用可能な、自己管理型のインターフェースです。

フィンテック新銀行の発展史

暗号通貨と同様に、新銀行は2008年の金融危機後に急速に台頭しました。従来の銀行が物理的な支店のレイアウトをコピーするのとは異なり、新銀行は技術プラットフォームの形で運営され、モバイルインターフェースを通じて銀行サービスを提供します。ほとんどの新銀行は、バックエンドで提携銀行と連携し、預金保険とコンプライアンスインフラを提供しながら、フロントエンドの顧客関係を維持しています。迅速な登録プロセス、透明な手数料、デジタル優先のデザインにより、多くの新銀行はユーザーが資金を保存、消費、増価するための選ばれたプラットフォームとなっています。

数十億ドルの評価を受けた新型銀行スタートアップの発展を振り返ると、彼らの共通点は、独自のデジタル製品（再融資、給与の前払い、透明な為替レートなど）を切り口に顧客関係を掌握し、ユーザー駆動の取引量のフライホイールを起動し、その後製品ラインを拡大し、ユーザーに高付加価値製品を販売することです。簡単に言えば、フィンテック新銀行の成功は、ユーザーと資金のインタラクションインターフェースを掌握し、ユーザーが資金を保存、消費、増価、貸し出す手段を変えたことにあります。

今日、暗号通貨の発展段階は5-10年前の新銀行の発展段階に非常に似ています。過去10年間の発展の中で、暗号通貨は自己管理型ウォレットによる検閲耐性のある資産保存、ステーブルコインによる便利なデジタルドル取引、Aaveなどのプロトコルに基づく許可不要の信用市場、そしてネットワークミームを富に変えることができる24時間稼働のグローバル資本市場という独自の利点を形成しました。モバイルインフラが新銀行時代を開いたように、プログラム可能なブロックチェーンは今や許可不要の金融インフラを提供しています。

次のステップは、これらの許可不要のバックエンドと新銀行の便利なフロントエンドを組み合わせることです。最初の波の新銀行は、銀行のフロントエンドを物理店舗からモバイルインターフェースに移行し、銀行のバックエンドを保持しました。一方、今日の暗号通貨新銀行はその逆を行っています：便利なモバイルフロントエンドを保持しながら、資金が従来の銀行チャネルからステーブルコインや公共ブロックチェーンに流れる方法を変えています。言い換えれば、新銀行がモバイルプラットフォーム上で銀行業務のフロントエンドを再構築したとすれば、暗号通貨は今や許可不要のプラットフォーム上でバックエンドを再構築する機会を提供しています。

暗号新銀行の格局

図注：暗号新銀行の概要

今日、多くの異なるプロジェクトが「暗号新銀行」のビジョンに向かっています。すでに、保存、消費、増価、貸し出しなどの基本的な銀行機能が許可不要の暗号プラットフォーム上で実現されていることがわかります------Ledgerを使用して自己管理し、EtherFiカードやBitget QRコードを使用して消費し、Hyperliquidで取引を行って資金を増価し、Morphoを通じて貸し出すことができます。さらに、ウォレット・アズ・ア・サービス、ステーブルコイン決済、ライセンス許可、ローカライズされた資金移転パートナー、ルーティング施設など、基盤インフラをサポートする多くの関連参加者もいます。

また、場合によっては、BinanceやCoinbaseのような暗号通貨取引所が大きな進展を遂げ、フィンテック新銀行にますます似てきており、エンドユーザーとその資産との関係をますます掌握しています。たとえば、Binance Payは世界中の2000万以上の商人をサポートしており、Coinbaseはユーザーがプラットフォーム上でUSDCを保持するだけで最大4%の報酬を自動的に得られるようにしています。

したがって、複雑な暗号通貨新銀行の格局に直面して、異なる暗号通貨プラットフォームがユーザーとの主要な金融関係をどのように争っているのか、またそれらがユーザーの資金の保存、消費、増価、貸し出しにどのように切り込んでいるのかを詳しく整理する価値があります。

暗号通貨を使用して資金を保存する

暗号資産を適切に自己管理し、ブロックチェーンと相互作用するためには、ユーザーは何らかの暗号ウォレットを持っている必要があります。大まかに言えば、暗号ウォレット市場は「セキュリティと使いやすさ」と「消費者アプリケーションと企業インフラ」の2つの次元で分類できます。各次元には、強力な流通能力を持ついくつかの優れた製品が登場しています：Ledgerは安全で信頼性の高い消費者向けハードウェアウォレットを提供し、FireblocksやAnchorageは安全な企業向けウォレットインフラを提供します；MetaMask、Phantom、Privyなどの消費者向けウォレットは、使いやすさとユーザー体験の向上に焦点を当てています；TurnkeyやCoinbase Primeは、より使いやすい企業向けインフラ市場を占めています。

ウォレットアプリを足がかりに新銀行を構築することの重要な利点の1つは、ウォレットのフロントエンド------たとえばMetaMaskやPhantom------が通常、ユーザーとその暗号資産とのインタラクションの入口点を掌握していることです。この「太ったウォレット理論」は、ウォレット層が大部分の消費者向け流通と注文フローを占めており、エンドユーザーにとってウォレットの切り替えコストが非常に高いことを示しています。実際、現在推定されるSolanaの取引量の35%はPhantomウォレットを通じて行われており、その優れたモバイルユーザー体験とユーザーの粘着性により、強力な防御線を形成しています。さらに、消費者（特に個人投資家）は通常、価格よりも便利さを優先するため、PhantomやMetaMaskのようなウォレットの手数料は0.85%に達することがありますが、Uniswapのようなトークン交換プロトコルは0.3%の手数料しか請求しないことがあります。

一方で、単独のウォレットだけでは、プラットフォームが完全なデジタル銀行を構築することは予想以上に難しいです。これは、利益を上げる規模を実現するためには、ユーザーがトークンを保存するだけでなく、ウォレット内で積極的に使用する必要があるからです。Phantom、MetaMask、Ledgerは広く知られていますが、ユーザーが暗号ウォレットをベッドの下に隠している現金ボックスとして扱うだけでは、現金化はできません。言い換えれば、ウォレットはアクティブな取引プラットフォームにならなければ、流通を収入に変換することはできません。

MetaMaskとPhantomは、どちらもこの方向に向かって進んでいるようです。たとえば、MetaMaskは最近MetaMaskカードを発表し、既存の暗号通貨ネイティブユーザーに付加価値サービスを提供し、暗号通貨支払いの選択肢となることを目指しています。Phantomもこのアプローチを模倣し、Phantom Cashを発表し、Hyperliquidの構築者コードとの統合を通じてアプリ内の永続的契約取引機能を提供し、「資金増価」の分野に進出しています。Blockworksによれば、「DriftやJupiterがSolanaのネイティブな人気プラットフォームであるかもしれませんが、Hyperliquidが資金が本当に流れる場所です」。この教訓は、すべてのウォレット分野の企業に当てはまります------ユーザーのウォレットを獲得するだけでなく、消費、増価、貸し出しなどの方法でウォレットに流入し、流出する資金の量を掌握する必要があります。

暗号通貨を使用して消費する

第二の暗号通貨新銀行の競争者は、ユーザーが暗号通貨を使用して消費できるプラットフォームです。「暗号通貨を使用して資金を保存する」場合と同様に、これらの暗号通貨消費アプリケーションは、オンチェーンの送金からオフチェーンの購入（たとえば、コーヒーの購入）まで、そして小売向けアプリケーションから企業向けインフラまでの2つの次元で分類できます。

興味深いことに、過去数ヶ月で注目を集めたほとんどの新興「新銀行」プロジェクト、たとえばKast、Tria、Tempo、Stableは、暗号通貨消費のこの課題を解決しようとしています。特に注目すべきは、新銀行トレンドのホットスポットが主に「暗号通貨消費」の2つの領域に集中していることです：(1) ステーブルコインカードを統合した小売消費アプリケーション、たとえばAvici、Tria、Redotpay、EtherFi；(2) ステーブルコインを中心としたブロックチェーン、たとえばStable、Plasma、Tempoで、企業アプリケーションシナリオにインフラを提供することを目的としています。

第一の小売中心の「消費アプリケーション」は、根本的に暗号通貨アプリケーションがユーザー体験とインターフェースにおいて従来の銀行や新銀行アプリケーションと非常に似ていることを実現し、「ホームページ、銀行、カード、投資」といったタブを持っています。

RainやReapなどの暗号通貨カード発行者の成熟が進む中、VisaやMastercardがステーブルコインのサポートを拡大することで、暗号通貨カードは徐々に同質化した製品となっています。本当の差別化は、取引量を推進し維持する方法にあります------新しいキャッシュバックメカニズム、地域に特化した「ローカライズ運営」、または非暗号通貨ネイティブユーザーをこれらのプラットフォームに引き込むことを通じて。この発展の軌跡は、フィンテック新銀行の台頭と同じであり、彼らの成功はカードを発行したりアプリケーションを開発したりすることではなく、特定の顧客層を獲得することにあります------学生（SoFi）、低所得家庭（Chime）、国際旅行者（WiseやRevolut）など------そしてその基盤の上に信頼、忠誠心、取引量を築くことです。うまく運営されれば、これらの「支払い優先」の新銀行は暗号通貨の普及を促進し、ブロックチェーンインフラの採用を促進する重要な力となるでしょう。

暗号新銀行は、ユーザーを伝統的なクレジットカード支払いシステムを超えた次世代の支払いシステムに導くこともできるかもしれません。クレジットカードに基づく消費は一時的な移行モデルに過ぎず、VisaやMastercardの支払いシステムに依存し、その中央集権的な制約を引き継いでいます。未来のトレンドの初期の兆候はすでに現れています：Bitget Walletのようなウォレットは、インドネシア、ブラジル、ベトナムの商人の試験プロジェクトでQRコードに基づくステーブルコイン支払いを導入しており、将来的には暗号通貨ネイティブの決済が従来の発行機関を完全に回避できる可能性を示唆しています。

第二の最近の「新銀行」アプリケーションは、企業向けのステーブルコインインフラプロジェクトであり、Stable、Plasma、Tempo、Arcなどが一般に「ステーブルコインチェーン」と呼ばれています。これらが台頭した主な理由は、機関投資家------従来の銀行、Stripeなどのフィンテック企業、既存の支払いネットワーク------がより効率的な資金流動チャネルを求めているからです。多くの「ステーブルコインチェーン」の設計は、ステーブルコインGasトークン（ステーブルコインを使用してGas費用を支払うことをサポート）、簡素化されたコンセンサスメカニズム（AからBへの単純で大規模な支払いを「迅速な通路」で処理）、信頼できる実行環境（TEE）を通じてトークン移転のプライバシーを向上させること、国際的な支払い基準であるISO 20022などにより適合するためのカスタマイズデータフィールドを持つなど、類似の機能を持っています。

しかし、これらの技術的改善だけでは普及を保証することはできません。支払いチェーンにとって、本当の防御線は商人にあります。重要なのは、どれだけの商人や企業が特定の支払いチェーンにビジネス運営を移行することを決定するかです。たとえば、TempoはStripeの膨大な商人顧客群と支払いチャネルを活用して取引量、普及率、収益成長を推進し、新たな商人を暗号通貨の軌道に引き込もうとしています。他の支払いチェーン、たとえばPlasmaやStableは、異なる機関間でこのステーブルコインを移転するためにTether (USDT)の「一流パートナー」となることを目指しています。

最も示唆に富むケースの1つはTronであり、これは世界の25-30%のステーブルコイン取引量を処理しています。Tronの台頭は、新興市場におけるその支配的地位に大きく起因しています。たとえば、ナイジェリア、アルゼンチン、ブラジル、東南アジアなどです。低コスト、高速の最終確認、グローバルなカバレッジを持つTronは、多くの商人の支払い、送金、ドル貯蓄口座の一般的な決済層となっています。これらの新興支払いチェーンにとって、Tronは超えなければならない守擂者です。これは、すでに低コストで迅速かつグローバルにカバーされている支払いチェーンで10倍の向上を実現する必要があることを意味します------このタスクは、商人の参加とネットワークの規模に重点を置く必要があり、微細な技術的改善ではありません。

暗号通貨を利用して増価する

「暗号新銀行」と顧客との間の第三の関係は「増価」能力です。これは暗号通貨分野で最も革新的な領域であり、ステーキング金庫、永続契約取引、トークン発行プラットフォーム、予測市場など、数多くの0から1への基盤技術の発展を加速させています。前述のように、「増価」を助けるアプリケーションは、受動的な利益から能動的な取引、そしてフロントエンドインターフェースからバックエンド流動性までの2つの異なる次元で分類できます。

「増価型」アプリケーションがどのようにして包括的な「新銀行」へと発展していくのか、最も古典的な例は中央集権型暗号通貨取引所、たとえばBinanceやCoinbaseです。中央集権型暗号通貨取引所が最初に提供した価値提案はシンプルで効果的でした------「ここはあなたが暗号通貨を取引し、富を増やすのに理想的な場所です」。取引量が徐々に増加するにつれて、取引所は単に富を増やすための典型的な場所となるだけでなく、富を保存し管理する重要な場所ともなりました。CoinbaseとBinanceはそれぞれ独自のブロックチェーン、ウォレット、機関サービス、暗号カードを導入し、新製品とネットワーク効果を通じてコアユーザーに付加価値サービスを提供しています。たとえば、Binance Payの普及率は高まり、商人は日常商品に対する暗号通貨支払いを受け入れるためにそれを使用しています。

分散型金融プロジェクトも同様の戦略を採用しています。たとえば、EtherFiは最初にEthereum流動性ステーキングプロトコルとして、ステーキング者にEigenLayer上でETHを再ステーキングすることで受動的利益を提供しました。その後、彼らは「Liquid」を立ち上げ、これは分散型金融戦略金庫であり、ユーザーの資金が分散型金融エコシステム内で運用され、より高い利益を得てリスクを管理することを可能にします。その後、彼らはEtherFi「Cash」製品に拡張し、ユーザーが現実世界でEtherFi残高を使用して消費できる画期的なクレジットカード製品を提供しました。この拡張のロードマップはフィンテック新銀行のモデルに非常に似ています------独自の製品（受動的ステーキングと利益）を通じて地位を確立し、取引量を獲得し、その後全体の製品ラインに拡張し、EtherFiカードを通じて顧客に高付加価値サービスを販売することです。

今日、暗号通貨は「増価」を可能にする多くの0から1の革新をもたらしました------Hyperliquidのような永続契約取引プラットフォームは、最も収益性の高い暗号通貨企業の1つとなり、Polymarketのような予測市場も主流の視野に入っています。これらのプラットフォームの次のステップは、新しい製品を提供することで料金能力を向上させることです------消費者がこれらのプラットフォームでより多くを消費し、より多くの資金を保存できるようにし、ネットワーク規模の利点を活用します。

「資金増価プラットフォーム」として、特に活発な取引プラットフォームとしてスタートすることの大きな利点は、これらのプラットフォームが通常非常に高い取引量と頻繁な取引を持っていることです。たとえば、Hyperliquidは過去18ヶ月間に3兆ドルの取引量を処理しました。これは、「資金保存プラットフォーム」や「資金消費プラットフォーム」と比較して、「資金増価プラットフォーム」がより強力なユーザーフライホイール効果を持っていることを意味します。つまり、ユーザーが他のプラットフォームに移行する際、プラットフォームはより大きな潜在顧客群を持ち、変換と収益を増やすことができます。同時に、これらのプラットフォームは市場に高度に依存しており、「金融カジノ」という名声を背負うことが多いです。この汚名は、彼らが真のグローバル個人投資家を引き付ける能力を制限する可能性があります。結局のところ、人々は銀行とカジノに対する態度が通常まったく異なるからです。

暗号通貨を使用してお金を借りる

従来の経済体と同様に、暗号通貨分野の借り入れ能力はオンチェーン経済成長の巨大な推進力です。暗号通貨新銀行にとって、借り入れは最も重要な持続可能な収益源の1つでもあります。従来の金融分野の借り入れ活動は高度に許可されており、KYC（顧客確認）、信用履歴、借り入れ履歴などの要因に制約されています。一方、暗号通貨の借り入れシステムは、許可型と非許可型の2つのモードを持ち、担保資本の要件も異なります。

今日の暗号通貨分野の主流モデルは、許可不要のオンチェーンシステムであり、過剰担保を要求します。Aave、Morpho、Sky（旧MakerDAO）などの分散型金融の巨人は「コードは法律」という理念を持ち、暗号通貨の精神を体現しています：ブロックチェーン自体がユーザーのFICO信用スコアや評判情報を取得できないため、彼らは過剰担保を要求して返済能力を保証し、資本効率の一部を犠牲にして、より広範な可用性とデフォルト防止の安全性を確保します。Morphoは特にこのモデルの次世代の進化を代表しており、よりモジュール化された許可不要のシステムを導入し、より効率的なリスクプライシングメカニズムを採用して資本効率を向上させています。

一方、許可型借り入れは、ますます多くの機関資本配置者が分散型金融と相互作用を始めていることにより普及しています。たとえば、マーケットメーカーを通じて。Maple Finance、Goldfinch、Clearpoolなどのプロトコルは、これらの機関ユーザーをターゲットにし、オンチェーンで従来の信用カウンターを構築しようとしています。彼らは厳格なKYC検証と機関借り手とのオフチェーン法的合意を結ぶ許可システムを通じて、非過剰担保の貸付を可能にします。彼らの防御線は流動性（非許可型資金プールとは異なる）だけでなく、B2B製品の販売によってもたらされるコンプライアンスフレームワークとビジネス開発（BD）専門知識にもあります。許可型借り入れ分野の他のプロトコル、たとえばFigure Markets、Nexo、CoinbaseのLending製品は、コンプライアンスを優先し、小売借り手ユーザーを対象としています。彼らは借り手にKYC検証を要求し、これらの資産に過剰担保を求め、時にはCoinbase LendingのようにMorphoなどのプロトコルを「パッケージ化」します。これらの状況では、主な魅力は従来の銀行ローンと比較して資金の決済と取得の速度が速いことかもしれません。

しかし、暗号通貨借り入れの「聖杯」は、非過剰担保の消費者信用です------SoFiやChimeなどのフィンテック製品は、この切り口で「銀行口座を持たない人々に銀行サービスを提供しています」。暗号通貨はこの点で完全に台頭しておらず、フィンテック新銀行が創造した「消費者信用のフライホイール効果」を再現できていません。これは、暗号通貨が強力な反ウィッチハントのアイデンティティ層や十分なデフォルト罰則メカニズムを欠いているためです。唯一の例外は「フラッシュローン」であり------これは、ブロックチェーンメカニズムの特性に基づく純粋な暗号通貨ネイティブ形式の短期無担保借り入れですが、これらは主にアービトラージボットや複雑な分散型金融戦略によって利用されており、一般消費者によってではありません。

次世代の暗号新銀行にとって、競争の鍵は、許可不要の分散型金融の速度と透明性を従来の借り入れの資本効率と組み合わせる方法にあるかもしれません。最終的な勝者は、分散型アイデンティティ層の問題を解決するか、商品化して消費者信用を解放できるプラットフォームである可能性が高いです。そうすれば、暗号通貨は消費者クレジットカードメカニズムを効果的に再構築できるようになります。それまでの間、暗号新銀行は既存の過剰担保借り入れメカニズムに依存して、分散型金融の収益を支える必要があるかもしれません。

資金の流動性を高める

根本的に、暗号新銀行のコアバリュープロポジションは、資金の流動性を高めることです------ちょうど10年前にSoFiやChimeなどのフィンテック新銀行がモバイルアプリを通じて行ったように。ブロックチェーンの軌道は、任意の2つのアカウント間の距離を効果的に「排除」し、国際銀行、SWIFT、無数の複雑なシステムを介さずに、1回の送金で完了させることができます。

資金の各関係------保存、消費、増価、貸し出し------は異なる方法でこの「ブロックチェーンの平坦化」効果を利用し、異なるトレードオフと現金化のモデルを提供していますが、私はそれらが最終的に「貨幣流通速度」に基づいて定義されるピラミッドを構成していると考えています。ピラミッドの頂点は「増価資金」であり、その貨幣流通速度は最も高い（たとえば、Hyperliquidの取引手数料）、次に貸し出し（利息による現金化）、消費（カード手数料や為替スプレッドを通じて）、最後に保存（資金移転手数料やB2B統合）です。

この観点から見ると、暗号新銀行を構築する最も簡単な方法は、増価と貸し出しの層から始めることかもしれません。なぜなら、この層の資本回転率とユーザー参加度が最も高いからです。「価値の流動性」において最初に価値を獲得するプロトコルは、その後ピラミッドを下に延ばし、既存のユーザーを全スタック金融顧客に変換することができます。

新銀行の機会

では、暗号新銀行の将来の発展方向は何でしょうか？次世代の許可不要の新銀行を構築するための機会は何でしょうか？私は、いくつかの（相互に関連する）方向がさらに探求される必要があると考えています：(1) プライバシーとコンプライアンスの同等レベルの実現、(2) 現実世界の可組み合わせ性、(3) 許可不要の特性を活用すること、(4) ローカライズとグローバリゼーション、(5) 非過剰担保の貸付と信用です。

1 - プライバシーとコンプライアンスの同等レベルの実現

ステーブルコインと暗号通貨の軌道は、従来の軌道に比べて多くの利点を持っています。特に速度と使いやすさの面で。しかし、暗号通貨新銀行がフィンテックの先駆者や既存の銀行軌道と直接競争するためには、プライバシーとコンプライアンスという2つの重要な次元で機能的に同等のレベルに達する必要があります。

小売消費者にとって、プライバシーは最優先事項ではないように見え、プライバシー保護がない状態でもステーブルコインはかなりの規模に達していますが、ますます多くの企業アプリケーション------たとえば、給与管理、サプライチェーンファイナンス、国際決済------がチェーン上の軌道に移行するにつれて、プライバシーは非常に重要になります。なぜなら、B2B送金の公開取引は商業機密やその他の敏感な情報を漏洩する可能性が高いからです。私は、これが多くの新しく発表されたステーブルコインチェーンがその発展のロードマップでプライバシー保護を強調している部分の理由の一つだと考えています。

一方で、暗号新銀行は、プラットフォームがコンプライアンスの面で前任者と同じレベルに達する方法を考慮する必要があります。これには、グローバルな規制の防御線と許可制度を段階的に構築し、消費者や商人に対して暗号ソリューションが従来のソリューションと同様にコンプライアンスを遵守していることを保証することが含まれます------おそらくゼロ知識証明などの革新的な技術を通じて実現できます。企業レベルのプライバシーとコンプライアンスの二重の課題を解決することで、暗号新銀行は真にフィンテックの先駆者を超え、スケールアップを実現できるでしょう。

2 - 現実世界の可組み合わせ性

一般的な基準、フレームワーク、スマートコントラクトを通じて実現される可組み合わせ性は、通常、暗号通貨の軌道の大きな利点と見なされています。しかし、この可組み合わせ性は、しばしば暗号通貨分野内の他のコンポーネントに限られます：他の分散型金融原語、利益プロトコル、そして（主にEVMベースの）ブロックチェーンとの接続です。可組み合わせ性の真の課題は、これらのブロックチェーン基準を異なる時代の従来の現実世界基準と接続する方法です：たとえば、SWIFTなどの国際銀行システム、ISO 20022などの商人POSシステムと基準、ACHやPixなどのローカル資金軌道です。暗号カードの普及とステーブルコインの国際決済での使用が広がる中、この分野はこの方向に積極的に発展しているようです。

さらに、今日の多くの暗号カード製品は通常、暗号通貨ネイティブユーザーを対象にしており、「暗号の巨大なクジラ」の退出通路として機能しています。しかし、暗号新銀行の真の課題は、ユーザー基盤を拡大し、暗号通貨ネイティブユーザーを超え、現実世界の可組み合わせ性と根本的な革新原語を提供することで、新しいユーザー群をこれらの軌道に引き込む方法です。これらの可組み合わせ性の問題を解決できる暗号新銀行は、より良い資金移転ユーザー体験を提供し、ユーザーの流入をより良く引き付けることができるでしょう。

3 - 許可不要の特性を活用する

根本的に、暗号新銀行はより効率的な通貨基準を再構築することを目指しています------即時性、グローバル流動性、無限のプログラム可能性を実現し、特定の主体や政府のボトルネックに制約されない通貨基準です。現在、暗号ウォレットを持っている人は誰でもHyperliquidで取引を行ったり、USDCを送金したり、EtherFi金庫から利益を得たりすることができ、法定通貨の権威機関の介入は必要ありません。暗号新銀行は、その許可不要の本質を十分に活用し、資金の流動性を加速させ、より効率的なシステムを構築するべきです。

暗号通貨の軌道を通じて、グローバル資本はインターネットの速度で流動し、法定法令ではなく、インセンティブメカニズムとゲーム理論によって調整されます。次世代の新銀行は、ブロックチェーンシステムの許可不要の特性を利用し、永続契約、予測市場、ステーキング、トークン発行プラットフォームなどの新しい原語を既存の金融軌道と迅速に結びつけるでしょう。

さらに、ステーブルコインの普及率が高い経済圏では、VisaやMastercardのような許可不要のカードネットワークを構築する機会もあります。このようなシステムは、既存の暗号カードプロセスの逆の運用を行うことができます。決済はデフォルトで暗号ネイティブの決済機関を通じてチェーン上で行われ、現在のように法定通貨の決済機関を使用して販売時点でステーブルコインを出金するのではありません。これらのシステムは、法定通貨の支払い入金をステーブルコインに変換することで、従来の支払い方法（たとえば法定通貨のクレジットカード）との互換性を維持します。

もちろん、許可不要の特性は人間のユーザーに限らず------それは新しい知的経済を生み出す可能性もあります。AIエージェントにとって、暗号ウォレットを取得することは銀行口座を取得するよりもはるかに容易です；ステーブルコインを利用すれば、AIエージェントはユーザーの署名による承認や事前承認された戦略を通じて、オンチェーン取引を作成できます。私は、Coinbaseのx402などの新興のエージェント支払い基準について多くの記事を書いてきましたが、これらが新しい電子商取引モデルを開く方法についても書いてきました。許可不要の新銀行はこの目標を実現するための基盤であり、人間と機械のインタラクション経済のインターフェースです------AIエージェントは自律的な資産管理者、ショッピングアシスタント、クレジットラインを取得する手助けをすることができます。

4 - ローカライズとグローバリゼーション

暗号新銀行は、深さと広さの間で戦略的選択を迫られています。一部の新銀行は、Nubankモデルを模倣し、深いローカライズ、文化的適合、規制の専門知識を通じて単一の地域で支配的な地位を占め、その後、さまざまな送金チャネル（たとえば、アメリカ/欧州連合/アラブ首長国連邦とインド/ラテンアメリカ/東南アジア）やサプライチェーン（たとえば、欧州連合/アメリカ/ラテンアメリカと中国/香港）を通じて外に拡張することができます。別の新銀行は「グローバル優先」モデルを採用し、世界中で許可不要の製品を展開し、ネットワーク効果が最も早く現れる地域に加重投資を行うかもしれません。どちらの道も可能です：前者はローカルの信頼と流通チャネルに依存し、後者は規模と可組み合わせ性に依存します。ステーブルコインは国際決済の高速道路として機能できますが、暗号新銀行は依然として「ローカル出口」を必要とし、Pix、UPI、Alipay、VietQRなどの地域的な支払いシステムと深く統合する必要があります。

特に注目すべきは、暗号優先の新銀行が「銀行口座を持たない人々に銀行サービスを提供する」というユニークな機会を持っていることです。これは、金融インフラが不足している地域や現地通貨が弱い地域で資本チャネルを提供することができ、アルゼンチンの悪性インフレが同国の暗号通貨の普及を加速させたように、暗号通貨の普及を促進します。したがって、将来的には地域的な「スーパーモバイルアプリ」と国境を越えたグローバルな可組み合わせの新銀行が共存する状況が生まれるかもしれません。それぞれが異なる方法で許可不要の基盤を利用します。

5 - 非過剰担保の貸付と消費者信用

最後に、非過剰担保の貸付と消費者信用は、暗号新銀行の「聖杯」かもしれません。これは、上記の多くの課題を融合させています。まず、コンプライアンス/KYCの観点から、非過剰担保の貸付は強力なアイデンティティ検証と反ウィッチハントシステムを必要とし、これは既存の過剰担保貸付プラットフォーム（たとえばAave、Morpho、MakerDAO）とは異なります。この強力なアイデンティティメカニズムは、Worldcoin式の生体認証検証を使用するか、ゼロ知識証明に基づく方法（たとえばDECO）を通じて実現できます。次に、オフチェーンの信用履歴とオンチェーンの信用履歴を接続するプロトコルが必要です（たとえば3Janeを通じて）。さらに、オンチェーンのデフォルトはオフチェーンの記録にも影響を与えます。信用モデルと信用状況は地域や地理的差異があり、従来のシステムとの互換性が必要であり、これらがこの課題を悪化させています。これらの困難は、なぜ現在の分散型金融における非過剰担保貸付が主に機関のプライベートクレジット（たとえばMaple Finance、Goldfinch）に集中しているのかを説明するかもしれませんが、後者は従来の金融分野でははるかに大きな規模を持っています。

部分的な答えは独自のメカニズム設計にあるかもしれません。たとえば、フラッシュローンは素晴らしい例であり、これはブロックチェーンの特性に基づく暗号ネイティブの無担保（ただし短期間）貸付です。同様に、ステーブルコインと利益型担保（LST/LRT）を利用して担保循環信用枠を構築することも大きな機会を秘めており、リアルタイムの貸付価値比管理、自動清算バッファ、ステーキング利益の自動返済を実現できます。これらのよりスマートな担保管理技術は、オンチェーン借り入れの担保要件を低下させることが期待されます。実際、成功すれば、オンチェーンの非過剰担保貸付と信用はオンチェーン資金の流通を加速させ、銀行口座を持たない人々にオンチェーンサービスを利用する十分な理由を提供し、オンチェーン経済の発展を大いに促進するでしょう------現実世界における非過剰担保貸付が経済成長を促進するのと同様に。

結論

10年前のフィンテック新銀行の台頭と同様に、今日の暗号通貨新銀行の台頭は、デジタル時代における資金の保存、消費、増価、貸し出しの方法を再構築することを目指しています。しかし、FDIC銀行との提携を通じてバックエンドサービスを提供し、直感的なモバイルフロントエンドを構築することに主に焦点を当てたフィンテック新銀行とは異なり、暗号通貨新銀行の目標は銀行のバックエンドをアップグレードすることです------ステーブルコインと公共ブロックチェーンを利用して、グローバルで可組み合わせ可能、検閲耐性のある送金方法を構築します。こうすることで、暗号通貨新銀行アプリケーションは単なるインターフェースではなく、新しいプログラム可能な金融システムへの潜在的な入口となります。

しかし、これは旅の始まりに過ぎません。全スタックの「暗号新銀行」を構築することは、単に暗号カードやユーザーインターフェースを持つシンプルなウォレットプロトコルを導入することではありません。フィンテック新銀行と同様に、暗号新銀行はそのターゲットオーディエンスを考慮する必要があります------「銀行口座を持たない人々に銀行サービスを提供する」か、新興経済体の商人にシームレスなステーブルコインQRコード支払いを提供するか------そして迅速に製品ポートフォリオを拡大する必要があります。各銀行業務分野------保存、消費、増価、貸し出し------にはそれぞれ独自の現金化モデルとトレードオフがありますが、収益は「価値の流動性」の利用から生まれます。この観点から見ると、暗号新銀行の最大の機会は、資金の回転速度が速い分野------貸し出し------にあるかもしれません。そして、その後「貨幣流通速度のピラミッド」に沿って消費と保存の分野に拡張することができます。

新銀行がプライバシーとコンプライアンス、現実世界の可組み合わせ性、許可不要の特性の活用、地域差への対応、非過剰担保消費信用の提供といった課題を克服するにつれて、彼らはデジタル資産のニッチなポータルからグローバル経済のデフォルトのオペレーティングシステムへと発展することが期待されます。最初の波の新銀行がモバイル技術を採用して銀行業界のインターフェースを変えたように、次の波の新銀行は暗号通貨を利用して貨幣そのものの根本的な論理を再構築することが期待されます。