パンテラキャピタルのパートナー：暗号銀行の構築方法

原文タイトル：許可なしのネオバンクの構築

原文著者：Jay Yu

原文翻訳：Ken，ChainCatcher

これは、暗号通貨の軌道上で資金を保存、消費、増加、貸し出すことに関する4000字の研究報告です。

前言

今日、あなたがどの銀行やフィンテックアプリを使用しても------アメリカンバンク、Revolut、JPモルガン、またはSoFiであっても------そのユーザーインターフェースを閲覧すると、ほぼ同じようなインターフェースが見つかります：アカウント、支払いと送金、利益を得る。このデザインは、銀行が私たちとお金との間の4つの基本的な関係のインターフェースであるという潜在的な共通点を明らかにしています：

• 保存：資産を保管する場所

• 消費：日常的な支出のための資金移動手段

• 増加：受動的または能動的に富を管理するためのツールセット

• 貸し出し：資金を借りる場所

過去10年間、モバイル技術はSoFi、Revolut、Wiseなどの「新しい銀行」アプリケーションの台頭を促進し、これらのアプリケーションは金融サービスを民主化し、「銀行での業務」を直感的で常時オンラインのデジタルインターフェースで再定義しました。

今日、暗号通貨が第二の10年に入る中で、未来の発展に向けた新しい青写真を提供しています。自己管理型ウォレットからステーブルコイン、オンチェーンの信用と利益まで、ブロックチェーンの許可なしでのプログラム可能な特性は、グローバルで即時的かつ組み合わせ可能な銀行体験を可能にします。もしモバイル技術が新しい銀行を生み出したのなら、暗号通貨は許可なしの新しい銀行をもたらしました：オンチェーン経済における資金の保存、消費、増加、貸し出しのための統一された、相互運用可能な、自己管理型のインターフェースです。

フィンテック新銀行の発展史

暗号通貨と同様に、新銀行は2008年の金融危機後に急速に台頭しました。従来の銀行が実店舗のレイアウトを複製するのとは異なり、新銀行は技術プラットフォームの形で運営され、モバイルインターフェースを通じて銀行サービスを提供します。ほとんどの新銀行は、裏で提携銀行と協力し、預金保険とコンプライアンスインフラを提供しながら、フロントエンドの顧客関係を維持しています。迅速な登録プロセス、透明な手数料、デジタル優先のデザインを備えた多くの新銀行は、ユーザーが資金を保存、消費、増加させるための選択肢となっています。

これらの数十億ドルの評価を受けた新型銀行スタートアップの発展を通じて、彼らの共通点は、独自のデジタル製品（再融資、給与の前払い、透明な為替レートなど）を切り口に顧客関係を掌握し、ユーザー駆動の取引量のフライホイールを起動し、その後製品ラインを拡張して高付加価値製品をユーザーに販売することにあります。簡単に言えば、フィンテック新銀行の成功は、ユーザーと資金のインタラクションインターフェースを掌握し、ユーザーが資金を保存、消費、増加、貸し出しするメディアを変えたことにあります。

今日、暗号通貨の発展段階は5-10年前の新銀行の発展段階に非常に似ています。過去10年間の発展の中で、暗号通貨は自己管理型ウォレットによる検閲耐性のある資産保存、ステーブルコインによる便利なデジタルドル取引、Aaveなどのプロトコルに基づく許可なしの信用市場、そしてネットワークミームを富に変えることができる24時間稼働のグローバル資本市場という独自の利点を形成しました。モバイルインフラが新銀行の時代を開いたように、プログラム可能なブロックチェーンは今や許可なしの金融インフラを提供しています。

次のステップは、これらの許可なしのバックエンドと新銀行の便利なフロントエンドを組み合わせることです。最初の波の新銀行は、銀行のフロントエンドを実店舗からモバイルインターフェースに移行し、銀行のバックエンドを保持しました；しかし、今日の暗号通貨新銀行はその逆を行っています：彼らは便利なモバイルフロントエンドを保持していますが、資金が従来の銀行チャネルからステーブルコインと公共ブロックチェーンに流れる方法を変えました。言い換えれば、新銀行がモバイルプラットフォーム上で銀行業務のフロントエンドを再構築したのなら、暗号通貨は今や許可なしのプラットフォーム上でバックエンドを再構築する機会を提供しています。

暗号新銀行の格局

図注：暗号新銀行の概要

今日、多くの異なるプロジェクトが「暗号新銀行」のビジョンに向かっています。すでに、多くの基本的な銀行機能、例えば保存、消費、増加、貸し出しが許可なしの暗号プラットフォーム上で実現されていることが見られます------Ledgerを使用して自己管理し、EtherFiカードやBitget QRコードを使用して消費し、Hyperliquidで取引を行って資金を増やし、Morphoを通じて貸し出しを行うことができます。さらに、ウォレット即サービス、ステーブルコイン決済、ライセンス許可、ローカライズされた資金移転パートナー、ルーティング施設など、基盤インフラを支える多くの関連参加者もいます。

また、場合によっては、BinanceやCoinbaseのような暗号通貨取引所が大きな進展を遂げ、ますますフィンテック新銀行に似てきており、エンドユーザーとその資産との関係をますます掌握しています。例えば、Binance Payは世界中の2000万以上の商人をサポートしており、Coinbaseはユーザーがプラットフォーム上でUSDCを保持するだけで最大4%の報酬を自動的に得られるようにしています。

したがって、これほど複雑な暗号通貨新銀行の格局に直面して、異なる暗号通貨プラットフォームがどのようにユーザーとの主要な金融関係を争い、どのようにユーザーの資金の保存、消費、増加、貸し出しに切り込んでいるのかを詳しく整理する価値があります。

暗号通貨を使用して資金を保存する

自己管理型暗号資産を適切に管理し、ブロックチェーンと相互作用するためには、ユーザーは何らかの暗号ウォレットを持っている必要があります。大まかに言えば、暗号ウォレット市場は「安全性と使いやすさ」、および「消費者アプリケーションと企業インフラ」の2つの次元で分類できます。各次元には、強力な流通能力を持ついくつかの優れた製品が登場しています：Ledgerは安全で信頼性の高い消費者向けハードウェアウォレットを提供し、FireblocksやAnchorageは安全な企業向けウォレットインフラを提供します；MetaMask、Phantom、Privyなどの消費者向けウォレットは、使いやすさとユーザー体験の向上に焦点を当てています；TurnkeyやCoinbase Primeは、より使いやすい企業向けインフラ市場を占めています。

ウォレットアプリを足がかりに新銀行を構築することの重要な利点の1つは、ウォレットのフロントエンド------例えばMetaMaskやPhantom------が通常、ユーザーとその暗号資産とのインタラクションの入口点を掌握していることです。この「太ったウォレット理論」は、ウォレット層が大部分の消費者向け流通と注文フローを占めており、エンドユーザーにとってウォレットの切り替えコストが非常に高いと考えています。実際、現在推定されているSolanaの取引量の35%はPhantomウォレットを通じて行われており、その卓越したモバイルユーザー体験とユーザーの粘着性により、強力な防壁を形成しています。さらに、消費者（特に個人投資家）は通常、価格よりも利便性を優先するため、PhantomやMetaMaskのようなウォレットの手数料は最大0.85%に達することがあり、Uniswapのようなトークン交換プロトコルはわずか0.3%の手数料を請求することがあります。

一方で、単独のウォレットだけでは、プラットフォームが完全なデジタル銀行を構築することは、実際には予想以上に難しいです。なぜなら、利益を上げる規模を達成するためには、ユーザーはトークンを保存するだけでなく、ウォレット内で積極的に使用する必要があるからです。Phantom、MetaMask、Ledgerはおそらく広く知られていますが、ユーザーが暗号ウォレットをベッドの下に隠している現金箱として扱うだけであれば、それらは現金化できません。言い換えれば、ウォレットは活発な取引プラットフォームにならなければ、流通を収益に変えることはできません。

MetaMaskとPhantomは、この方向に向かって進んでいるようです。例えば、MetaMaskは最近、MetaMaskカードを発表し、既存の暗号通貨ネイティブユーザーに付加価値サービスを提供し、暗号通貨決済の選択肢となることを目指しています。Phantomもこのアプローチを模倣し、Phantom Cashを発表し、Hyperliquidの構築者コードとの統合を通じて、アプリ内での永続的契約取引機能を提供し、「資金増加」分野に進出しています。Blockworksによれば、「DriftやJupiterがSolanaのネイティブな人気プラットフォームであるかもしれませんが、Hyperliquidこそが資金が本当に流れる場所です」。この教訓は、すべてのウォレット分野の企業に当てはまります------ユーザーのウォレットを獲得するだけでなく、消費、増加、貸し出しなどの方法でウォレットに流入し、流出する資金量を掌握する必要があります。

暗号通貨を使用して消費する

暗号通貨新銀行の競合者の第二のタイプは、ユーザーが暗号通貨を使用して消費できるプラットフォームです。「暗号通貨を使用して資金を保存する」場合と同様に、これらの暗号通貨消費アプリケーションは、オンチェーンの送金からオフチェーンの購入（例えばコーヒーの購入）まで、そして小売向けアプリケーションから企業向けインフラまでの2つの次元で分類できます。

興味深いことに、過去数ヶ月で注目を集めたほとんどの新興「新銀行」プロジェクト、例えばKast、Tria、Tempo、Stableは、暗号通貨消費のこの課題を解決しようとしています。特に注目すべきは、新銀行トレンドのホットスポットが主に「暗号通貨消費」の2つの分野に集中していることです：(1) ステーブルコインカードを統合した小売消費アプリケーション、例えばAvici、Tria、Redotpay、EtherFi；(2) ステーブルコインを中心としたブロックチェーン、例えばStable、Plasma、Tempoは、企業アプリケーションシナリオのためのインフラを提供することを目指しています。

第一の小売中心の「消費アプリケーション」は、根本的に暗号通貨アプリケーションがユーザー体験とインターフェースにおいて従来の銀行や新銀行アプリケーションと非常に似ていることを意味し、馴染みのある「ホームページ、銀行、カード、投資」などのタブを持っています。

RainやReapなどの暗号通貨カード発行者の成熟が進む中、VisaやMastercardのステーブルコインサポートの拡大により、暗号通貨カードは徐々に同質化した製品となっています。本当の差別化は、取引量を促進し維持する方法にあります------新しいキャッシュバックメカニズム、地域に特化した「ローカライズ運営」、または非暗号通貨ネイティブユーザーをこれらのプラットフォームに引き込むことを通じて。この発展の軌跡はフィンテック新銀行の台頭と同じであり、彼らの成功はカードを発行したりアプリケーションを開発したりすることではなく、特定の顧客群を獲得することにあります------学生（SoFi）、低所得家庭（Chime）、国際旅行者（WiseやRevolut）から信頼、忠誠心を築き、取引量を拡大することです。適切に運営されれば、これらの「支払い優先」の新銀行は、暗号通貨の普及を促進し、ブロックチェーンインフラの採用を促進する重要な力となるでしょう。

暗号新銀行は、ユーザーを伝統的な銀行カード決済システムを超えた次世代の決済システムに導くことができるかもしれません。カードベースの消費は一時的な過渡的なモデルに過ぎず、VisaやMastercardの決済システムに依存し、その中央集権的な制約を引き継いでいます。未来のトレンドの初期の兆候はすでに現れています：Bitget Walletのようなウォレットは、インドネシア、ブラジル、ベトナムの商人のパイロットプロジェクトでQRコードベースのステーブルコイン決済を導入しており、将来的には暗号通貨ネイティブの決済が従来の発行機関を完全に回避できる可能性を示唆しています。

第二の最近の「新銀行」アプリケーションは、企業向けのステーブルコインインフラプロジェクトであり、Stable、Plasma、Tempo、Arcなどが一般に「ステーブルコインチェーン」と呼ばれています。これらが台頭した主な理由は、機関投資家------従来の銀行、Stripeなどのフィンテック企業、既存の決済ネットワーク------がより効率的な資金移動チャネルの需要を高めているからです。多くの「ステーブルコインチェーン」は、ステーブルコインGasトークン（ステーブルコインでGas費用を支払うことをサポート）、簡素化されたコンセンサスメカニズム（AからBへのシンプルで大規模な支払いを「迅速な通路」で処理）、信頼できる実行環境（TEE）を通じてトークン移転のプライバシーを向上させる、ISO 20022などの国際的な決済基準により適合するためのカスタマイズデータフィールドなど、類似の機能を持っています。

しかし、これらの技術的改善だけでは普及を保証することはできません。決済チェーンにとって、本当の防壁は商人にあります。重要なのは、どれだけの商人や企業が特定の決済チェーンにビジネス運営を移行することを決定するかです。例えば、TempoはStripeの巨大な商人顧客群と決済チャネルを活用して取引量、普及率、収益成長を促進し、新たな商人を暗号通貨の軌道に引き込もうとしています。他の決済チェーン、例えばPlasmaやStableは、異なる機関間でこのステーブルコインを移転するためにTether (USDT)の「一流パートナー」となることを目指しています。

最も示唆に富むケースの1つはTronであり、これは世界の25-30%のステーブルコイン取引量を処理しています。Tronの台頭は、主に新興市場におけるその支配的地位に起因しています。例えばナイジェリア、アルゼンチン、ブラジル、東南アジアなどです。低コスト、高速な最終確認、グローバルなカバレッジを備えたTronは、多くの商人の支払い、送金、ドル貯蓄口座の一般的な決済層となっています。これらの新興決済チェーンにとって、Tronは彼らが超えなければならない守擂者です。これは、すでに低コストで迅速かつグローバルにカバーされている決済チェーン上で10倍の向上を実現する必要があるというタスクであり、商人の参加とネットワークの規模に焦点を当てる必要があります。

暗号通貨を利用して増加させる

「暗号新銀行」とその顧客との間の第三の関係は「増加」能力です。これは暗号通貨分野で最も革新的な領域であり、質権金庫、永続的契約取引、トークン発行プラットフォーム、予測市場など、数多くの0から1への基盤技術の発展を加速させました。前述のように、「増加」を助けるアプリケーションは、受動的な利益から能動的な取引まで、そしてフロントエンドインターフェースからバックエンド流動性までの2つの異なる次元で分類できます。

「増加型」アプリケーションがどのようにして包括的な「新銀行」へと発展していったかの最も古典的な例は、中央集権的な暗号通貨取引所、例えばBinanceやCoinbaseです。中央集権的な暗号通貨取引所が最初に提供した価値提案はシンプルで効果的でした------「ここはあなたが暗号通貨を取引し、富を増やす理想的な場所です」。取引量が徐々に増加するにつれて、取引所は単なる富の増加の場だけでなく、富を保存し管理する重要な場ともなりました。CoinbaseとBinanceはそれぞれ独自のブロックチェーン、ウォレット、機関サービス、暗号カードを導入し、新製品とネットワーク効果を通じてコアユーザー群に付加価値サービスを提供しています。例えば、Binance Payの普及率は高まっており、商人は日常商品に対する暗号通貨決済を受け入れるためにそれを使用しています。

分散型金融プロジェクトも同様の戦略を採用しています。例えば、EtherFiは最初にEthereum流動性質権プロトコルとして、質権者がEigenLayer上でETHを再質権するための受動的利益を提供しました。その後、彼らは「Liquid」を導入し、これは分散型金融戦略金庫であり、ユーザーの資金が分散型金融エコシステム内で運用され、より高い利益を得てリスクを管理することを可能にします。その後、彼らはEtherFi「Cash」製品に拡張し、ユーザーが現実世界でEtherFi残高を使用して消費できる画期的なクレジットカード製品を提供しました。この拡張のロードマップはフィンテック新銀行のモデルに非常に似ており------独自の製品（受動的質権と利益）を通じて足場を固め、取引量を獲得し、その後全体の製品ラインを拡張し、EtherFiカードを通じて顧客に高付加価値サービスを販売することです。

今日、暗号通貨は多くの0から1への革新をもたらし、ユーザーが「増加」できるようにしています------Hyperliquidのような永続的契約取引プラットフォームは、最も利益を上げる暗号通貨企業の1つとなり、Polymarketのような予測市場も主流の視野に入っています。これらのプラットフォームの次のステップは、新しい製品を提供することで料金能力を向上させることです------これにより、消費者はこれらのプラットフォームでより多くを消費し、より多くの資金を保存し、ネットワーク規模の利点を活用することができます。

「資金増加プラットフォーム」として、特に活発な取引プラットフォームとして始まることの大きな利点は、これらのプラットフォームが通常、非常に高い取引量と頻繁な取引を持っていることです。例えば、Hyperliquidは過去18ヶ月で3兆ドルの取引量を処理しました。これは、「資金保存プラットフォーム」や「資金消費プラットフォーム」と比較して、「資金増加プラットフォーム」がより強力なユーザーフライホイール効果を持っていることを意味します。つまり、ユーザーが他のプラットフォームに移行する際、プラットフォームはより大きな潜在顧客群を持ち、転換と収益の増加を図ることができます。同時に、これらのプラットフォームは市場に高度に依存しており、「金融カジノ」という名声を背負うことが多いです。このスティグマは、彼らが真のグローバル個人投資家を引き付ける能力を制限する可能性があります。結局のところ、人々は銀行とカジノに対する態度が通常全く異なるからです。

暗号通貨を使用してお金を借りる

従来の経済体と同様に、暗号通貨分野の貸し出し能力はオンチェーン経済の成長の巨大な推進力です。暗号通貨新銀行にとって、貸し出しは最も重要な持続可能な収益源の1つでもあります。従来の金融分野の貸し出し活動は高度に許可されており、KYC（顧客確認）、信用プロファイル、貸し出し履歴などの要因に制約されています；一方、暗号通貨貸し出しシステムは、許可型と非許可型の2つのモードを持ち、担保資本の要件も異なります。

今日の暗号通貨分野の主流モデルは、許可なしのオンチェーンシステムであり、過剰担保を要求します。Aave、Morpho、Sky（旧MakerDAO）などの分散型金融の巨人は「コードは法律」という理念を持ち、暗号通貨の精神を体現しています：ブロックチェーン自体がユーザーのFICO信用スコアや評判情報を取得できないため、彼らは過剰担保を要求して支払い能力を保証し、資本効率の一部を犠牲にして、より広範な可用性とデフォルト防止の安全性を得ています。Morphoは特にこのモデルの次世代の進化を代表しており、よりモジュール化された許可なしのシステムを導入し、より効率的なリスクプライシングメカニズムを採用することで資本効率を向上させています。

一方、許可型貸し出しは、ますます多くの機関資本配置者が分散型金融と相互作用を始めることによって普及しています。例えば、マーケットメーカーを通じて。Maple Finance、Goldfinch、Clearpoolなどのプロトコルは、これらの機関ユーザーをターゲットにし、オンチェーンで従来の信用カウンターを構築しようとしています。彼らは厳格なKYC検証と機関借り手とのオフチェーン法的合意を結ぶ許可システムを通じて、非足りない担保の貸し出しを許可します。彼らの防壁は流動性（非許可型資金プールとは異なる）だけでなく、B2B製品の販売から得られるコンプライアンスフレームワークとビジネス開発（BD）の専門知識にもあります。許可型貸し出し分野の他のプロトコル、例えばFigure Markets、Nexo、CoinbaseのLending製品は、コンプライアンスを優先し、小売借り手を対象としています。彼らは借り手にKYC検証を要求し、これらの資産に過剰担保を求め、時にはCoinbase LendingのようにMorphoなどのプロトコルを「パッケージ化」することもあります。このような場合、主な魅力は従来の銀行ローンと比較して、資金の決済と取得の速度が速いことかもしれません。

しかし、暗号通貨貸し出しの「聖杯」は、非足りない担保の消費者信用です------SoFiやChimeなどのフィンテック製品は、この切り口で「銀行口座を持たない人々に銀行サービスを提供しています」。暗号通貨はこの点でまだ完全に台頭しておらず、フィンテック新銀行が創出した「消費者信用のフライホイール効果」を再現できていません。これは、暗号通貨が強力な反ウィッチハントのアイデンティティレイヤーや十分なデフォルト罰則メカニズムを欠いているからです。唯一の例外は「フラッシュローン」であり------これは、ブロックチェーンメカニズムの特性に基づく純粋な暗号通貨ネイティブの短期無担保貸し出しですが、これらは主にアービトラージボットや複雑な分散型金融戦略によって利用されており、一般の消費者によってではありません。

次世代の暗号新銀行にとって、競争の鍵は、この地図の中心に近づく方法、すなわち許可なしの分散型金融の速度と透明性を従来の貸し出しの資本効率と組み合わせることにあるかもしれません。最終的な勝者は、分散型アイデンティティレイヤーの問題を解決するか、商品化して消費者信用を解放するプラットフォームである可能性が高いです。そうすれば、暗号通貨は消費者クレジットカードメカニズムを効果的に再構築できるようになります。それまでの間、暗号新銀行は既存の過剰担保貸し出しメカニズムに依存して、分散型金融の収益を支える必要があるかもしれません。

資金の流動性を高める

根本的に、暗号新銀行のコアバリュープロポジションは、資金の流動性を高めることです------ちょうど10年前にSoFiやChimeなどのフィンテック新銀行がモバイルアプリを通じて行ったように。ブロックチェーンの軌道は、任意の2つのアカウント間の距離を効果的に「排除」し、国際銀行、SWIFT、無数の複雑なシステムを介さずに、1回の送金で完了させることができます。

資金の各関係------保存、消費、増加、貸し出し------は異なる方法でこの「ブロックチェーンの平坦化」効果を利用し、異なるトレードオフと現金化のモデルを提供していますが、私はそれらが最終的に「貨幣の流通速度」に基づいて定義されるピラミッドを構成していると考えています。ピラミッドの頂点は「増加資金」であり、その貨幣の流通速度は最も高い（例えばHyperliquidの取引手数料）、次に貸し出し（利息を通じて現金化）、消費（カード手数料や為替スプレッドを通じて）、最後に保存（資金移転手数料やB2B統合）です。

この観点から見ると、暗号新銀行を構築する最も簡単な方法は、増加と貸し出しの層から始めることかもしれません。なぜなら、この層の資本回転率とユーザー参加度が最も高いからです。「価値の流動性」に最初に価値を獲得するプロトコルは、その後ピラミッドを下に伸ばし、既存のユーザーを全スタック金融顧客に転換することができます。

新銀行の機会

では、暗号新銀行の未来の発展方向は何でしょうか？次世代の許可なしの新銀行を構築するための機会は何でしょうか？私は、いくつかの（相互に関連する）方向がさらに探求される必要があると考えています：(1) プライバシーとコンプライアンスの同等レベルの実現、(2) 現実世界の可組み性、(3) 許可なしの利点の活用、(4) ローカライズとグローバル化、(5) 非足りない担保貸し出しと消費者信用。

1 - プライバシーとコンプライアンスの同等レベルの実現

ステーブルコインと暗号通貨の軌道は、従来の軌道に比べて多くの利点を持っています。特に速度と使いやすさの面で。しかし、暗号通貨新銀行がフィンテックの先駆者や既存の銀行軌道と直接競争するためには、プライバシーとコンプライアンスという2つの重要な次元で機能的に同等のレベルに達する必要があります。

小売消費者にとって、プライバシーは主要な考慮事項ではないように思えますし、プライバシー保護がなくてもステーブルコインはかなりの規模に達していますが、ますます多くの企業アプリケーション------例えば給与管理、サプライチェーンファイナンス、国際決済------がチェーン上の軌道に移行するにつれて、プライバシーは非常に重要になります。これは、B2B送金の公開取引が商業機密やその他の敏感な情報を漏洩する可能性が高いためです。私は、これが多くの新しく発表されたステーブルコインチェーンがその発展のロードマップでプライバシー保護を強調する部分的な理由だと考えています。

一方、暗号新銀行は、プラットフォームがコンプライアンスの面で前任者と同じレベルに達する方法を考慮する必要があります。これには、グローバルな規制の防壁と許可制度を段階的に構築し、消費者や商人に対して暗号ソリューションが従来のソリューションと同様にコンプライアンスであることを保証することが含まれます------おそらくゼロ知識証明などの革新技術を通じて実現できます。企業レベルのプライバシーとコンプライアンスの二重の課題を解決することで、暗号新銀行は真にフィンテックの前任者を超え、規模の成長を実現できるでしょう。

2 - 現実世界の可組み性

一般的な基準、フレームワーク、スマートコントラクトを通じて実現される可組み性は、通常、暗号通貨の軌道の大きな利点と見なされています。しかし、この可組み性はしばしば暗号通貨分野内の他のコンポーネントに限定されます：他の分散型金融原語、利益プロトコル、そして（主にEVMベースの）ブロックチェーンとの接続です。可組み性の真の課題は、これらのブロックチェーン基準を異なる時代の従来の現実世界基準と接続する方法にあります：例えば、SWIFTなどの国際銀行システム、ISO 20022などの商人POSシステムと基準、ACHやPixなどのローカル資金軌道です。暗号カードの普及とステーブルコインの国際決済における利用の拡大に伴い、この分野はこの方向に積極的に発展しているようです。

さらに、今日の多くの暗号カード製品は通常、暗号通貨ネイティブユーザーを対象にしており、「暗号の巨大なクジラ」の退出通路として機能しています。しかし、暗号新銀行の真の課題は、ユーザー群を拡大し、暗号通貨ネイティブユーザーを超え、現実世界の可組み性と根本的な革新原語を提供することで、新しいユーザー群をこれらの軌道に引き込むことです。これらの可組み性の問題を解決できる暗号新銀行は、より良い資金移転ユーザー体験を提供し、ユーザーの流入をより良く引き付けることができるでしょう。

3 - 許可なしの特性を活用する

根本的に、暗号新銀行はより効率的な貨幣基準を再構築することを目指しています------即時性、グローバル流動性、無限のプログラム可能性を実現し、単一の主体や政府のボトルネックに制約されない貨幣基準です。現在、暗号ウォレットを持っている人は誰でもHyperliquidで取引を行ったり、USDC送金を行ったり、EtherFi金庫から利益を得たりすることができ、法定通貨の権威機関の介入なしに行えます。暗号新銀行はその許可なしの本質を最大限に活用し、資金の流動性を加速させ、より効率的なシステムを構築する必要があります。

暗号通貨の軌道を通じて、グローバルな資本はインターネットの速度で流動し、法定法令ではなく、インセンティブメカニズムとゲーム理論によって調整されます。次世代の新銀行は、ブロックチェーンシステムの許可なしの特性を利用して、永続的契約、予測市場、質権、トークン発行プラットフォームなどの新しい原語を既存の金融軌道と迅速に統合します。

さらに、ステーブルコインの普及率が高い経済圏では、VisaやMastercardのような許可なしのカードネットワークを構築する機会もあります。このようなシステムは、既存の暗号カードプロセスの逆方向で機能します。決済はデフォルトで暗号ネイティブの決済機関を通じてチェーン上で完了し、現在のように法定通貨の決済機関を使用して販売時点でステーブルコインを出金することはありません。これらのシステムは、法定通貨の支払い入金をステーブルコインに変換することで、従来の支払い方法（例えば法定通貨のクレジットカード）との互換性を維持します。

もちろん、許可なしの特性は人間のユーザーに限らず------それは全く新しい知能経済を生み出す可能性もあります。AI知能体にとって、暗号ウォレットを取得することは銀行口座を取得するよりもはるかに容易です；そして、ステーブルコインを利用することで、AI知能体はユーザーの署名による承認を通じて、または事前承認された戦略を通じて、オンチェーン取引を作成できます。私は、Coinbaseのx402のような新興の知能体支払い基準について多くの記事を書いてきました。それらがどのように新しい電子商取引モデルを開くかについてです。許可なしの新銀行はこの目標を達成するための基盤であり、人間と機械のインタラクション経済のインターフェースです------AI知能体は自律的な資産管理者、ショッピングアシスタント、クレジット枠を取得する手助けをすることができます。

4 - ローカライズとグローバル化

暗号新銀行は、深さと広さの間の戦略的選択にも直面しています。一部の新銀行は、Nubankモデルを模倣し、深いローカライズ、文化的適合、規制の専門知識を通じて単一の地域で主導権を握り、その後、さまざまな送金チャネル（例えばアメリカ/欧州連合/アラブ首長国連邦とインド/ラテンアメリカ/東南アジア）やサプライチェーン（例えば欧州連合/アメリカ/ラテンアメリカと中国/香港）を通じて外に拡張するかもしれません。他の新銀行は「グローバル優先」モデルを採用し、グローバルに許可なしの製品を展開し、ネットワーク効果が最も早く現れる地域に投資を増やすかもしれません。どちらの道も可能です：前者はローカルな信頼と流通チャネルに依存して勝利し、後者は規模と可組み性に依存します。ステーブルコインは国際決済の高速道路として機能できますが、暗号新銀行は依然として「ローカル出口」が必要であり、Pix、UPI、Alipay、VietQRなどの地域決済システムと深く統合する必要があります。これにより、ローカルな可用性と商人の受け入れを確保します。

特に注目すべきは、暗号優先の新銀行が「銀行口座を持たない人々に銀行サービスを提供する」という独自の機会を持っていることです。これは、金融インフラが不足している地域や現地通貨が弱い地域で資本チャネルを提供することができ、アルゼンチンの悪性インフレが同国の暗号通貨の普及を加速させたのと同様です。したがって、将来的には地域的な「スーパーアプリ」と国境を越えた、グローバルに可組み可能な新銀行が共存する状況が生まれるかもしれません。それぞれが異なる方法で許可なしの基盤を活用します。

5 - 非足りない担保貸し出しと消費者信用

最後に、非足りない担保貸し出しと消費者信用は、暗号新銀行の「聖杯」であるかもしれません。これは、上記の多くの課題を統合しています。まず、コンプライアンス/KYCの観点から、非足りない担保貸し出しは強力なアイデンティティ検証と反ウィッチハントシステムを必要とし、これは既存の過剰担保貸し出しプラットフォーム（例えばAave、Morpho、MakerDAO）とは異なります。この強力なアイデンティティメカニズムは、Worldcoinスタイルの生体認証検証を使用するか、またはゼロ知識証明に基づく方法（例えばDECO）を通じて実現できます。次に、オフチェーンの信用プロファイルとオンチェーンの信用プロファイルを接続するプロトコルが必要です（例えば3Janeを通じて）。さらに、オンチェーンのデフォルトはオフチェーンの記録にも影響を与えます。信用モデルと信用状況は地域や地域によって異なる可能性があり、従来のシステムとの互換性が必要であり、これらはこの課題をさらに悪化させます。これらの困難は、なぜ今日の分散型金融における非足りない担保貸し出しが主に機関のプライベートクレジット（例えばMaple Finance、Goldfinch）に集中しているのかを説明するかもしれませんが、後者は従来の金融分野でははるかに大きな規模を持っています。

部分的な答えは独特のメカニズム設計にあるかもしれません。例えば、フラッシュローンは素晴らしい例であり、これはブロックチェーンの特性に基づく暗号ネイティブの無担保貸し出し（ただし期間は短い）です。同様に、ステーブルコインと利益型担保（LST/LRT）を利用して担保循環信用枠を構築することも大きな機会を秘めており、リアルタイムの貸出価値比管理、自動清算バッファ、質権利益の自動返済を実現できます。これらのよりスマートな担保管理技術は、オンチェーン貸し出しの担保要件を低下させる可能性があります。実際、成功すれば、オンチェーンの非足りない担保貸し出しと信用は、オンチェーン資金の流通を加速させ、銀行口座を持たない人々にオンチェーンサービスを利用する十分な理由を提供し、オンチェーン経済の発展を大いに促進するでしょう------現実世界の非足りない担保貸し出しが経済成長を促進するのと同様に。

結論

10年前のフィンテック新銀行の台頭と同様に、今日の暗号通貨新銀行の台頭は、デジタル時代における資金の保存、消費、増加、貸し出しの方法を再構築することを目指しています。しかし、FDIC銀行と提携してバックエンドサービスを提供し、直感的なモバイルフロントエンドを構築することに主に焦点を当てたフィンテック新銀行とは異なり、暗号通貨新銀行の目標は銀行のバックエンドをアップグレードすることです------ステーブルコインと公共ブロックチェーンを利用して、グローバルで可組み可能、検閲耐性のある送金方法を構築します。こうして、暗号通貨新銀行アプリケーションは単なるインターフェースではなく、新しいプログラム可能な金融システムへの潜在的な入り口となります。

しかし、これは旅の始まりに過ぎません。全スタックの「暗号新銀行」を構築することは、単に暗号カードやユーザーインターフェースを持つシンプルなウォレットプロトコルを導入することではありません。フィンテック新銀行と同様に、暗号新銀行はそのターゲットオーディエンスが誰であるかを考慮する必要があります------「銀行口座を持たない人々に銀行サービスを提供する」か、新興経済圏の商人にシームレスなステーブルコインQR決済を提供するか------そして迅速に製品ポートフォリオを拡大する必要があります。各銀行業務分野------保存、消費、増加、貸し出し------にはそれぞれ独自の現金化モデルとトレードオフがありますが、収益はすべて「価値の流動性」の利用から生じます。この観点から見ると、暗号新銀行の最大の機会は資金回転速度が速い分野------貸し出し------にあるかもしれません。その後、「貨幣流通速度のピラミッド」に沿って消費と保存の分野に拡張していくことができます。

新銀行がプライバシーとコンプライアンス、現実世界の可組み性、許可なしの特性の活用、地域差への対応、非足りない担保消費者信用の提供などの課題を克服し続けることで、彼らはデジタル資産のニッチなポータルからグローバル経済のデフォルトのオペレーティングシステムへと成長することが期待されます。最初の波の新銀行がモバイル技術を採用して銀行業界のインターフェースを変えたように、次の波の新銀行は暗号通貨を利用して貨幣そのものの根本的な論理を再構築することが期待されています。