24から1、そして5へ：YCはもはやCryptoに投資しないが、Cryptoは消えていない。

著者：aiwatch、Crypto業界で6年以上、ここ2年はAI分野にも深く関わり、シリコンバレーに常駐し、GenAI製品分析とCrypto×AIの交差分野研究に注力。

私はCrypto業界に6、7年いて、ここ2年はAI分野にも深く関わり、シリコンバレーに常駐しています。2つの業界に同時にいることで、明らかな体感として、シリコンバレーの主流の場では「Crypto」という言葉がますます少なくなってきている一方で、Cryptoが行っていることはますます多く使われるようになっています。

私はAIの側からいくつかの信号を持ち帰り、Cryptoの業界関係者の参考にしたいと思います。

このズレはYCに最も顕著に表れています。

YC Winter 2026が発表され、149社の中でCryptoに関連するのは5社だけです。この数字は高くありませんが、歴史的データを引っ張ると、この5社の背後には非常に明確なストーリーが隠れています。

一組のデータ

YCは2014年からCryptoプロジェクトに投資を始め、現在までに177社に投資しました。各バッチの数を引き出すと、その変化は非常に直感的です：

2018-2019年は、各バッチ3-7社で、安定して増加していました。2020年は、各バッチ5-7社で、加速し始めました。2021年には、各バッチが13-15社に跳ね上がりました。2022年にはピークに達し、Winterのバッチで24社、Summerで20社、1年で44社のCrypto企業に投資しました。

その後、急落が起こります。

2023年には各バッチ10-13社で、1年間持ちこたえました。2024年には崩壊が始まり、Winterで7社、Fallで4社、Summerでは1社にまで落ち込みました。夏の間、YCはたった1社のCrypto企業にしか投資しませんでした。

2025年のWinterには短期間で10社に反発しましたが、その後SpringとSummerで再び各バッチ2社にまで落ち込みました。

2026年のWinterには5社です。

もしあなたがCryptoの業界関係者なら、「1から5に戻った」と聞いて回復の信号だと感じるかもしれません。しかし、この5社が何をしているのかを見ると、2022年の24社とはほぼ異なる存在であることがわかります。

2022年にYCが投資したCrypto企業は何をしていたのでしょうか？DeFiプロトコル、NFTインフラ、DAOツール、L2スケーリング、ブロックチェーンゲーム、ソーシャルトークン。

2026年のこの5社は何をしているのでしょうか？ステーブルコインの預金API、クロスボーダー新銀行、取引実行エンジン、AIエージェントの決済ゲートウェイ、アテンション取引所。

チェーンを扱っている企業は一つもなく、プロトコルを扱っている企業も一つもなく、あなたが名前を挙げられるような伝統的な「Cryptoの分野」を扱っている企業は一つもありません。

これは回復ではなく、血の入れ替えです。

三つの確実なプロジェクト

まずは比較的理解しやすい三つを素早く紹介します。

Unifold、ニューヨークのチームで、Crypto預金のStripeを作っています。一つのAPI+SDKで、どんなアプリでも10行未満のコードでクロスチェーン、クロストークンのオンチェーン預金に接続できます。共同創業者のTimothy Chungは以前Streambird（ウォレット即サービス、後にMoonPayに買収されてMoonPay Walletsになりました）を手掛け、PolymarketやInstabaseにも在籍していました。もう一人の創業者Hau Chuはコーネルテクノロジー大学（Cornell Tech）を卒業しています。これは典型的な開発者ツールビジネスで、ユーザーは基盤がCryptoであることを知る必要はありません。

SpotPay、サンフランシスコのチームで、ステーブルコインに基づくクロスボーダー新銀行です。CTOのThomasは以前Googleに在籍し、Brexの4人目のエンジニアでした。CEOのZsikaもGoogle出身で、スタンフォードMBA（Stanford MBA）を持ち、カリブ海とラテンアメリカで育ち、クロスボーダー送金の苦痛を身をもって経験しました。製品は非常に直接的で、1つのアカウントで海外受取、現地支払い、世界的な消費（実体カードあり）、貯蓄利息を管理できます。基盤はステーブルコインですが、前端はFintechアプリで、Cryptoとは視覚的に関係ありません。

Sequence Markets、ニューヨークの5人チームで、デジタル資産のスマート取引実行を行っています。機関投資家が取引所を越えてスマートルーティングを行い、より良い価格と低いスリッページを得る手助けをします。完全に非保管で、ユーザーの資産には触れず、技術的なレイヤーだけを扱います------典型的な水を売るモデルです。

この三社の共通点は明確です：Cryptoはパイプラインであり、売り文句ではありません。

二つの多く語る価値のあるプロジェクト

Orthogonal------AIエージェントが支出する際にCryptoを使用する

このプロジェクトはCrypto業界の関係者が真剣に見るべきだと思います。

創業者のChristian Pickettは以前Coinbaseで決済を担当し、Vercelにも在籍していました。Bera SogutはGoogleでreCAPTCHAやMaps APIsを手掛け、Amazon Roboticsにも在籍しており、2回のACM ICPC（国際大学生プログラミングコンテスト）世界決勝出場者です。

彼らが解決しようとしている問題は次のようなものです：現在、AIエージェントがますます増えており、これらのエージェントはタスクを完了するためにさまざまな有料APIを呼び出す必要があります。しかし、エージェントはクレジットカードや銀行口座を持っておらず、人間のように登録-カードを結びつけ-支払いのプロセスを行うことができません。現在の方法は、開発者が事前にエージェントにチャージするか、自分のAPIキーを結びつけることですが、エージェントが少ないときは何とか持ちこたえられますが、何千ものエージェントが数百の有料サービスを自主的に呼び出す必要があるとき、このシステムは持ちこたえられません。

Orthogonalは統一ゲートウェイを作りました：エージェントはMCPまたはSDKを介して接続し、数百の有料APIに即時アクセスし、リクエストごとに支払いを行い、APIキーを管理する必要も、請求関係を構築する必要もありません。API提供者は一度上架すれば、すべてのエージェントに発見され、呼び出されることができます。基盤はCryptoで決済を行い、x402プロトコルをサポートします------HTTP 402 Payment Requiredのオンチェーン実装です。

なぜこのことがCrypto業界に関連しているのでしょうか？それは、機械対機械のリアルタイムマイクロペイメントが、伝統的な金融システムが苦手とすることだからです------クレジットカードには手数料の閾値があり、銀行振込には到着遅延があり、人間の取引では許容できる摩擦が、エージェントが毎日何千、何万回APIを呼び出すシーンでは致命的な欠陥となります。そしてCryptoのプログラム可能性、即時決済、無許可性は、このシーンに自然に適合します。

注目すべきタイムライン：YCは2025年秋のRFS（選題ガイド）で「マルチエージェントシステムのインフラ」を重点的に推進し、半年後にOrthogonalに投資しました。初期の支援者にはPrecip（W24）、Riveter（F24）、Andi（W22）、Fiber AI（S23）など、エージェント製品を手掛けるYCの卒業生企業が含まれており、この需要は理論的な推演ではなく、実際に存在することを示しています。

ここには面白い交差点があります：最近のオレンジの話題になった記事では「エージェントこそがソフトウェアの新しい主人である」と述べられ、SaaSは2B、2Cから2A（エージェントへの）に変わるべきだとしています。この判断が正しければ、エージェント間の支払いは解決すべき基盤インフラの問題となります------そしてOrthogonalはCryptoを使ってそれを解決しようとしています。

Forum------「注意力」を取引可能な資産に変える

このプロジェクトは想像力が最も大きく、リスクも最大です。

創業者のOwen Botkinは以前Balyasny（世界的なトップヘッジファンドの一つ）でロングショート株取引を行っていました。Joseph ThomasはNASA（アメリカ航空宇宙局）やDreamwaveAIのエンジニアを務めていました。YCがこのプロジェクトに割り当てたパートナーはJared Friedmanで、彼はYCのコアパートナーの一人です。

Forumが目指すのは「最初の規制された注意力取引所」です。具体的には、検索エンジン、ソーシャルメディア、ストリーミングプラットフォームのデータからインデックスを構築し、特定のトピック、ブランド、文化現象の「注目度」を定量化し、ユーザーがその注目度の変化に対してロングまたはショートを行えるようにします。

例えば、あるブランドがPR危機のために公衆の注目を失うと判断した場合、その注目度指数をショートすることができます。ある文化現象が急速に盛り上がっていると判断した場合、ロングすることができます。

彼らの核心的な主張は、注意力がデジタル時代のビジネス成功の主要な推進力であり、広告、トラフィック、ユーザー成長は根本的には注意力のマネタイズに帰着するということです。しかし、注意力自体はこれまで直接的に価格設定され、取引されたことはありません。

このプロジェクトの現在のラベルにはCrypto/Web3は書かれていませんが、「規制された取引所」と「新しい資産クラスの創造」という形態は、大いにトークン化に関与する可能性があります。2026年春のYCのRFSには初めて「新金融基元」という言葉が登場し、Forumはちょうどこの方向に踏み込んでいます。

Crypto業界にとって、Forumが代表する方向性はステーブルコイン決済よりも遥かに広いです------もしトークン化の対象がJPEGや不動産の持分ではなく、「注意力」というこれまで定量化できなかったものであれば、それは全く異なる物語です。当然、実現できるかどうかはまだ早いですが。

RFSの変化

YCが何に投資したかを見るだけでなく、YCが公開している投資したい内容にも注目する価値があります。

YCは四半期ごとにRFS（Request for Startups）を発表し、公式な選題ガイドに相当します。最近の3期のCrypto関連の内容を整理しました：

2025年夏：14の方向性があり、Cryptoという言葉は一つも出てきません。「AI for Personal Finance」という投資と税務最適化を議論する項目でもCryptoは完全に無視されています。YCの注意力はAIに占められています。

2025年秋：依然としてCrypto専用の項目はありませんが、2つの方向性には伏線が埋まっています------「AI-Native Hedge Funds」（デジタル資産市場は24/7、データがオープンで、AIの量的取引に自然に適しています）と、「マルチエージェントシステムのインフラ」（これがOrthogonalが後に切り込んだシーンです）。

2026年春：変化が訪れました。Daivik Goelは「ステーブルコイン金融サービス」という項目を特に書き、GENIUS法案とCLARITY法案という2つのアメリカのステーブルコイン法案を直接名指しし、ステーブルコインがDeFiとTradFiの間の規制の中間地帯にあると述べました。原文は「規制のウィンドウが開いている。レールが敷かれている。」（The regulatory window is open. The rails are being laid.）

同時期のRFSの全体紹介では初めて「新金融基元」という言葉が登場し、AIネイティブワークフローや現代的な産業システムと並列しています。

これはYCがここ2年で初めてRFSでCrypto関連の方向性を単独で開題したことを示しています。表現も非常に具体的で、「ブロックチェーン」や「Web3」とは言わず、「ステーブルコイン金融サービス」と正確に言及し、具体的な方向性を示しています：利息を生む口座、トークン化された現実世界の資産、クロスボーダー決済インフラ。

私の見解

CryptoとAIの両方の分野にいる者として、私はこのデータがCryptoの業界関係者にとって実は良いニュースであると感じています------ただし、その良いニュースの形は多くの人が期待しているものとは異なるかもしれません。

YCはCryptoを放棄したわけではありませんが、YCはどのようなCrypto企業が投資に値するかを再定義しました。

一言で言えば、YCはもはやCryptoを投資していないのです。YCはCryptoを利用する企業に投資しているのです。

その違いは何でしょうか？前者の価値提案は「私はCryptoエコシステムを構築している」というものであり、後者の価値提案は「私は実際の問題を解決しており、Cryptoはちょうど最適なツールである」というものです。

前者のユーザーは、ウォレット、Gas費、オンチェーンの相互作用が何であるかを理解する必要があります。後者のユーザーは、自分がCryptoを使っていることを全く知らないのです------SpotPayのユーザーは自分が銀行アプリを使っていると思い、Unifoldの顧客は自分が決済SDKを接続していると思い、Orthogonalのエージェントは「思う」という概念すら持っていません。

これは私たちに何を意味するのでしょうか？

まずは良いニュースです：ステーブルコイン決済の分野は、業界内の合意からシリコンバレーの主流の合意に変わりました。YCがRFSで単独でテーマを設け、GENIUS法案とCLARITY法案が進展し、StripeがBridgeを買収する------これらの信号が重なり合い、ステーブルコインのコンプライアンスの道筋が開かれていることを示しています。この分野で深く掘り下げてきたチームにとって、資金調達環境と市場の認識が改善されています。

次に新しい機会です：エージェント決済はAI業界内部から生まれた需要であり、Cryptoの業界関係者にはそれを受け止める天然の優位性があります。機械対機械のリアルタイムマイクロペイメント、プログラム可能な通貨、無許可の決済------これらは私たちが何年も話してきたものであり、エージェント経済の中で突然最も具体的な応用シーンが生まれました。これは私たちがシーンを探すのではなく、シーンが自らやってきたのです。

もちろん、直面すべき現実もあります：競争相手のプロファイルが変わりました。SpotPayのCTOはBrexの4人目のエンジニアであり、Orthogonalの創業者はCoinbaseやGoogle出身です------これらの人々はCryptoネイティブではありませんが、彼らは伝統的なテクノロジー企業のエンジニアリング能力と製品の方法論を持ち込んでいます。私たちCrypto業界の人々は彼らと競争するために、単にチェーンを理解するだけでは不十分で、製品体験とエンジニアリングの授業も補う必要があります。

さらに、L1/L2、DeFiプロトコル、NFT、DAOツールといった方向性------これらは価値がないわけではありませんが、シリコンバレーの主流のアクセラレーターやVCの視野には、確かに優先順位が低くなっています。これはこれらの方向性が終わったことを意味するわけではありませんが、もしあなたがこれらの方向性に取り組んでいるなら、資金調達戦略やストーリーの語り方を調整する必要があるかもしれません。

最後に、「24→1→5」というデータラインについて、私が最も正確だと思う解釈は「Cryptoが回復している」でも「Cryptoが衰退している」でもなく、「Cryptoが再定義されている」ということです。

YCは2年の時間をかけて一つのことを理解しました------Cryptoの最大の価値は独立した業界になることではなく、他の業界の基盤インフラになることかもしれません。この判断が正しいかどうかは、時間が証明する必要があります。しかし、両方の分野にいる者として、私はここにCryptoの業界関係者に属する多くの機会があると感じています------前提は私たちが自分自身を別の視点で見ることを望むことです。

Cryptoは消える必要はありませんが、Cryptoの最良の製品は、ユーザーがCryptoの存在を感じないかもしれません。

これは妥協ではなく、最大の勝利かもしれません。

あなたはこの判断に同意しないかもしれませんが、これが現在シリコンバレーで最も影響力のあるスタートアップアクセラレーターが真金で表現した立場です。

データ出所：YC Directory（Crypto/Web3タグ、All batches合計177社）、YC Winter 2026 Launch List（149社）、YC Request for Startups（Summer 2025 / Fall 2025 / Spring 2026の3期）。5つのCrypto関連プロジェクトの詳細情報はYC公式サイトおよび各社の公開資料から得ました。