スペース回顧｜DeFiトラックの後半に焦点を当て、JSTの買い戻しと焼却はどのように長期主義を実践するのか？

DeFiはかつて暗号市場の中心的な物語でしたが、高いAPYと流動性のボーナスが退潮する中、市場は徐々に理性的な方向に戻りつつあります。現在のユーザーは単に物語にお金を払うのではなく、より本質的な問題を考え始めています：現在の環境で、なぜDeFiを使い続ける必要があるのか？どのようなメカニズムが、業界のサイクルを本当に超えることができるのでしょうか？

これらの疑問を中心に、本号のSpaceでは深い議論が展開されました。DeFiの物語の変化と価値のアンカーの変化、そして波場TRONエコシステムのJSTの買戻しと焼却メカニズムについて、ゲストたちはDeFiが「高APY駆動」から「実際の収益駆動」への進化論理を詳細に分析し、市場の注意がAIとRWAに分散されるとき、どのようなDeFiプロジェクトが牛市と熊市を超えることができるのかを探討しました。以下は本号の対話の素晴らしい振り返りです。

潮が引くとき、DeFi新周期の核心的な機会は「実際の需要」を深く掘り下げることにある

現在の暗号市場の物語が急速に回転する中、DeFiのトラックは次の周期の主線であるのでしょうか？その地位は取って代わられるのでしょうか？この問題に対して、多くのゲストは一致して、DeFiは暗号市場において依然として揺るぎない地位を占めていると考えていますが、その物語の方法と価値のアンカーは根本的に変化しました。

コイン界のPeterは、現在の市場の構造を分析しました。彼は、市場の価値の階層化がますます明確になっていると考えています。AIトラックは技術革新による巨大な想像力を担い、Memecoinはコミュニティの感情的な雰囲気を担い、RWAは政策の期待と増量資金の物語を含んでいます。これらの三つのトラックは、短期的な流入と投機資金を引き付ける上で自然な優位性を持っています。なぜなら、彼らは「物語を語るのが容易だから」です。

しかし、Peterは鋭く指摘します。注意の集中は価値の沈殿と同じではありません。特に市場が調整段階に入ると、資金はすぐに投機から避難に移り、「検証可能なデータ」を持つトラックを求めます。彼は、DeFiの本質は金融インフラであり、物語や期待の実現に依存するトレンド商品ではないと指摘しました。チェーン上に資産と取引の需要が存在する限り、DeFiの価値は市場の回復に伴って自然に拡大します。これはそのサイクルを超えるための根本的な論理です。 ミス氏も同様に指摘しました。DeFiが最底辺の資金プールと金融レゴとして存在しなければ、新興セクターは巨額の資金流入を支えることができません。したがって、将来の感情の波が退潮しても、資金流は最終的にDeFiという核心的な領域に戻るでしょう。

DeFiの「基盤」としての地位を確認しつつ、ゲストたちはその役割の変化も指摘しました。「DeFi Summer」の絶対的な王者のイメージとは異なり、周期の回転を経て、DeFiは水道や電気のようなインフラに沈殿しています。HiSevenは、次の段階のDeFiが本当に主線として価値を導くためには、市場の評価基準が変わると考えています：過去は高APYと短期流動性のインセンティブによる富の効果が重視されていましたが、次の周期では、実際のユーザー、実際のプロトコル収入、そして長期的に持続可能な運営メカニズムが核心となります。

HiSevenは、将来のプロジェクト選定のための三つの具体的な次元を補足しました：実際のプロトコル収入と分配能力、持続的なユーザーの保持と再購入行動、冷たい市場でも運営できる持続可能なメカニズム。彼は、次の段階のDeFiの核心的な機会は新しい物語を語ることではなく、すでに存在しているが十分に価格が付けられていない実際の需要をより大きく、より深く、より堅実にすることだと断言しました。

DeFi下半期の新しい物語、JSTはどのように買戻しと焼却メカニズムで独立した市場を築くのか？

各ゲストの意見を総合すると、DeFiの次の段階の進化の方向性は明確です：高レバレッジと虚高APYの粗放な成長時代は幕を閉じ、実際の需要に駆動され、プロトコル収入をアンカーとし、データの透明性で信頼を再構築する新しい段階が始まっています。この背景の中、波場TRON DeFiエコシステムは、真金白銀のJSTの買戻しと焼却を通じて、「流量思考」から「価値思考」への実質的な飛躍を示しています。

JSTは波場TRONエコシステム内のJUSTプロトコルのガバナンストークンであり、その買戻しと焼却メカニズムは、コミュニティの提案を通じて承認され、プロトコル収入と深く結びついた制度的な取り決めです。2025年10月21日、コミュニティの提案が正式に承認され、JustLend DAOのストック収益、将来の純収入、そしてUSDDマルチチェーンエコシステムの収入のうち1000万ドルを超える部分を全額買戻しと焼却に使用することが決定されました。これは根本的な論理において、「収入が増える→買戻しが増える→焼却が増える→デフレが強まる」という自己強化の閉ループを通じてつながっています。

メカニズムが決まった後、真の試練は実行力です。2025年10月から現在までの6ヶ月間を振り返ると、JSTは効率的に3回の大規模な買戻しと焼却を完了し、ペースは緊密で、投入の強度は段階的に増加しました：

• 第一回（2025年10月末）、投入資金は約1772万ドルで、約5.59億枚のJSTを焼却し、総供給量の5.66%を占めました。

• 第二回（2026年1月15日）、焼却の強度が明らかに増加し、投入資金は約2100万ドルで、約5.25億枚のJSTを焼却し、総供給量の5.30%を占めました。

• 第三回（2026年4月15日）、投入資金は約2130万ドルで、約2.71億枚のJSTを焼却し、総供給量の2.74%を占めました。

三回合計で、累計投入資金は6000万ドルを超え、約13.56億枚のJSTが永久に焼却され、トークンの総供給量の13.7%を占めました。最近のJSTの市場価格が約0.08ドルであることを考慮すると、焼却されたトークンの総価値は1億ドルを超えています。

真金白銀の継続的な買戻しと焼却は、最も直感的な効果をJSTのトークンの動きに反映しています。買戻しと焼却計画が開始される前、JSTの価格は約0.032ドルの近くで推移していましたが、2025年12月には価格が急速に約0.045ドルに上昇し、段階的な上昇率は約40%でした。 2026年3月末までに、6ヶ月間の累計上昇率は100%に近づき、その後も上昇を続け、最高で0.085ドルを突破し、メカニズム開始前と比較して160%を超える上昇を見せました。たとえビットコインが同時期に37%を超える下落を経験した市場環境でも、JSTは独立した市場を築きました。

このメカニズムの真の意義は、トークンの価値とプロトコルの基本面を深く結びつけたことにあります。Web3の菜菜子が言うように、JSTの三回の焼却はすべてプロトコルの実際の純収入を使用し、外部の補助金は一切ありません。これは、プロジェクトが「実際の需要が収入を沈殿させ、プロトコル収入が保有者に還元される」という正のフライホイールを形成したことを示し、全体のトラックに対して長期的に検証可能な価値のアンカーを確立しました。

結局のところ、DeFiは野蛮な成長の段階を卒業し、金融の本質に戻りつつあります。実際の需要の深耕や、JSTのように実際のプロトコル収入を支えとするデフレメカニズムは、市場の焦点が「持続可能性」に実質的に移行していることを反映しています。今後の周期において、虚高な期待を捨て、価値をしっかりと捕らえ、健全な収益分配メカニズムを構築し、透明なデータで語ることができるDeFiプロジェクトこそが、真に長期的な発展の基盤を持つことができるのです。