ゴールドマン・サックス：下半期のテクノロジー株はどう買う？

著者：李佳

AI市場は高位での振動に入り、下半期のテクノロジー株はまだ買えるのか？ゴールドマン・サックスの答えは依然として：引き続き強気だが、「業界を買う」から「企業を選ぶ」へとシフトするべき。

ゴールドマン・サックスの最新の報告書では、現在のAI駆動のテクノロジーサイクルにはまだピークの兆候がなく、供給が需要を超える信号や技術進化の鈍化の信号は現れていないと指摘している。ゴールドマン・サックスのアナリストは、このサイクルが史上最大規模で、最も長く続くテクノロジー上昇サイクルの一つになる可能性があると考えている。7月に入ると、関連株は利益確定が見られ、報告書はこれを株価の急上昇後の健康的な調整と定義し、トレンドの逆転ではないと述べている。

株選びの戦略として、報告書は3つの核心的な主線を提案している：1つ目はAIサーバーおよびデータセンター関連のハードウェア株に引き続き強気であること；2つ目は供給と需要が逼迫している細分野において、個別株のリスクとリターンの精密な評価により重点を置くこと；3つ目は市場のリスク嗜好が低下する中で、AIの波を利用して新たなビジネスチャンスを開拓しているソフトウェアおよびITサービス株に注目し、防御的な配置を行うこと。

AIサイクルはまだピークに達しておらず、調整は健康的な後退である

ゴールドマン・サックスはアジアのAIサプライチェーンに対して全体的に強気の見解を維持している。

報告書では、テクノロジーサイクルが終わりに近づいているかどうかを判断するために、主に2つの信号を観察することが重要であると指摘している：1つ目は半導体および電子部品が供給不足から供給過剰に転じること；2つ目は技術革新が鈍化し、業界競争が性能駆動から価格駆動に戻ることである。現在、これら2つの信号は現れていない。

ゴールドマン・サックスは、AIインフラへの投資はまだ拡張段階にあり、今後物理AIやエッジAIなどの新しいアプリケーションがAIサーバーやデータセンターの構築を引き継ぎ、今回のテクノロジーサイクルをさらに延長するだろうと考えている。したがって、最近関連株に見られる利益確定は、急上昇後の健康的な調整と見なすべきであり、基本的な面での逆転ではない。

同時に、供給と需要の緊張はストレージや光通信などの人気分野から、徐々により多くの半導体細分業界に広がっており、業界の景気範囲はまだ拡大している。

下半期の投資重点：業界選択から個別株選別へ

多くのAI恩恵セクターが大幅に上昇する中、ゴールドマン・サックスは下半期の投資論理が「正しい業界を買う」から「正しい企業を選ぶ」へと徐々にシフトすると考えている。

報告書では、注目すべき企業は通常いくつかの共通の特徴を持っている：製品価格の上昇から直接利益を得られること；強力な生産能力を持ち、供給と需要の緊張から生じる利益機会を捉えることができること；AIビジネスの成長潜在能力が市場に十分に反映されていないこと；または市場が十分に評価していない独自の触媒要因を持っていること。

言い換えれば、全体的な評価が上昇した後、将来の超過収益は企業自身の競争力から生まれることが多く、業界ベータからではない。

防御的思考はAIアプリケーションにシフトし、従来の防御セクターではない

AIハードウェアの配置を続けるだけでなく、ゴールドマン・サックスは新しい防御的思考を提案している。

報告書は、市場のリスク嗜好が低下する際に、テクノロジーセクターを回避するのではなく、AIを利用して新たなビジネスチャンスを創出しているソフトウェア、ITサービス、インターネット企業に注目する方が良いと述べている。ゴールドマン・サックスは、生成的AIがAIコンサルティング、データインフラの構築、サイバーセキュリティなどの新しい企業サービスの需要を生み出しており、一部のソフトウェアおよびITサービス企業の収益性はAIツールによる開発効率の向上とコスト削減の恩恵を受ける可能性があると指摘している。

同時に、市場は以前のAIがコンテンツの価値を弱めるという懸念が和らいでいる。ゴールドマン・サックスは、AIは既存のビジネスを単純に置き換えるのではなく、商業化効率を向上させ、運営効率を改善する新しいツールになる可能性が高く、そのため一部のインターネットおよびデジタルコンテンツ企業の成長論理が改善されていると考えている。

全体的に見て、ゴールドマン・サックスは下半期のアジアテクノロジー投資は引き続きAIの主線を堅持すべきだが、配置の考え方はよりバランスの取れたものにする必要があると考えている：攻撃側はAIインフラおよび景気が持続的に改善されているハードウェア産業チェーンを中心に、守備側はAIを利用して新たな需要を創出し、効率を向上させるソフトウェアおよびITサービス企業に注目し、変動の大きい市場環境の中で成長性と防御性を兼ね備えるべきである。