1世紀後、Nadoは米国株の担保の地位をブロックチェーンに移しました。

前言：過小評価された第二のアイデンティティ

もし1792年の《梧桐樹協定》を現代アメリカ証券市場の起点とするならば、米国株式市場は234年の歴史を歩んできました。この234年間、取引所の形成、指数の誕生、ETFの普及、電子取引など、無数の繰り返し書き換えられた瞬間を経てきました。これらの変化は証券市場の境界を広げ、株式の取引を容易にし、価格付けを容易にし、一般投資家が保有することを容易にしました。

図：《The First New York Stock Exchange》，Ezra Winter，1930年壁画

しかし、これらが変えたのは、主に証券市場の形態です。株式の金融アイデンティティを本当に変えた奇点は、20世紀20年代に発生しました。当時、ニューヨークの短期貸出市場は株式の担保を前例のない規模に押し上げました。株式はもはや単なる売買可能な資産ではなく、マージン、信用、資金調達システムの基盤的な燃料となり始めました。

それ以来、米国株式には二つのアイデンティティが生まれました。一つは資産、もう一つは担保です。前者は企業の所有権、指数のエクスポージャー、価格の変動を表し、後者は金融システムによって認識され、計算され、呼び出され、さらなる取引と大きな流動性を支えることを意味します。

過去数年、RWAの物語は「アクセス」に関するものが多くなっています。誰が準拠したトークン化された証券を発行できるのか、どの株式やETFがブロックチェーンに移行できるのか、ユーザーは従来の証券口座を回避して、ウォレットで直接SPY、QQQ、NVIDIA、またはテスラのエクスポージャーを得ることができるのか。これらの問題はもちろん重要です。これにより、米国株式は初めて元の口座体系から離れ、Cryptoユーザーが慣れ親しんだウォレット、取引インターフェース、24/7市場に入ることができました。

しかし、これらが解決するのは、主に米国株式の第一の金融アイデンティティ、すなわち資産として保有され、取引され、価格付けされることです。そして、本当に重要な問題は、米国株式がブロックチェーン上で再び第二のアイデンティティを得ることができるかどうかです。つまり、ブロックチェーン上の米国株式資産が、ブロックチェーン上の金融システムによって実際に呼び出される担保に変わることです。

米国株式のブロックチェーン上の移行

この問題が今日再び提起される理由は、米国株式のブロックチェーン上への移行がもはや単なる概念実験ではなくなったからです。

ある資産が担保となるためには、まず十分に明確で観察可能な資産プールになる必要があります。市場はそれが誰によって発行され、どのくらいの規模があり、どのブロックチェーン上で流通し、どのくらいの保有者がいて、どのくらいの実際の送金や取引があるのかを知る必要があります。これらのデータがなければ、「担保のアイデンティティ」とは単なるビジョンに過ぎません。

トークン化された証券はこのステップを越えつつあります。

RWA.xyzの統計によれば、トークン化された証券セクターの資産の月間送金量は44.9億ドルに達し、30日前と比べて52.87%増加しました。保有者数は35.338万人に達し、30日前と比べて38.28%増加しました。分布価値は14.3億ドルを維持しています。

データ出典：RWA.xyz

これは、トークン化された証券が単なるいくつかのパッケージ化されたブロックチェーン上の証明書ではなく、観察可能で計測可能な資産規模、保有者構造、送金フローを形成し始めていることを示しています。

ここで、プラットフォームと発行ネットワークが重要になってきます。

なぜなら、米国株式のブロックチェーン上への移行は単一のトークンの物語ではなく、一連の株式とETFが持続的にブロックチェーンに持ち込まれ、異なるプラットフォームに接続され、異なる取引シナリオで使用されることができるかどうかの物語だからです。誰がより完全な資産供給と分配ネットワークを提供できるかが、この資産市場のインフラストラクチャーに近づくことになります。

この観点から見ると、xStocksはこの市場で最も重要なプレーヤーの一つとなっています。RWA.xyzの追跡基準によれば、xStocksは173のRWAを発行しており、総価値は約4.213億ドルで、プラットフォームランキングで約26.41%を占めています。

データ出典：RWA.xyz

ここまで来ると、トークン化された証券は単なる発行実験ではなく、プラットフォームの分配と取引フローを持ち始めています。

しかし、別の角度から見ると、これは依然として第一のアイデンティティの成熟に過ぎません。これは、米国株式がブロックチェーン上で発行され、保有され、送金され、取引されることができることを示しています。

次の段階を決定するのは、これらの資産が引き続き貸出、マージン、永続契約、リスクエンジンに進むかどうかです。

前者で止まるなら、それは単なる資産のブロックチェーン上への移行です。

後者に向かうなら、それが金融アイデンティティの移行です。

この境界線は、すぐに具体的な落ち着きが見られました。

RWAの奇点の瞬間

6月9日、この瞬間には名前が付きました：Nado。

Kraken傘下の公的ブロックチェーンInk上に展開されたPerp DEXは、正式にxStocksを統合することを発表しました。

この最も重要な変化は、S&P 500に対応するSPYx、ナスダック100に対応するQQQxが、Nado上のマージンとして直接使用できるようになったことです。以前は、これらはブロックチェーン上の米国株式のエクスポージャーに過ぎませんでしたが、今では取引システムによって呼び出されるマージンに変わり始めました。

これは、ユーザーがQQQxを売却して安定コインに換え、BTC、ETH、またはSOLの永続ポジションを開く必要がなくなることを意味します。

画像出典：Nado公式発表

この事象の想像力は、暗号通貨の永続市場にとどまるものではありません。本当に資産取引を行う人にとって、問題は特定の資産を購入できるかどうかではなく、同じマージンが異なる市場のリスク表現を同時に支えることができるかどうかです：Crypto、外国為替、商品、株式が同じアカウント内で計算できるかどうかです。

Nadoが示す野心は、RWAを「ブロックチェーン上で保有可能な資産」から「ブロックチェーン上の取引システムの金融基盤」へと進めることです。

これにより、Nadoは米国株式の三つのブロックチェーン上のアイデンティティを同じシステムに組み込む最初の取引所となりました：担保、現物資産、永続契約市場であり、同じマージンシステムによって統一的に計算されます。

この事象の重要性は、「米国株式がマージンとして使用できる」ことだけでなく、米国株式が初めて全体的なリスクエンジン（Global Risk Engine）に組み込まれたことにあります。SPYx、QQQxはもはや孤立した米国株式のエクスポージャーではなく、永続ポジション、借入負債、未実現利益と共に同じリスク計算に入ることになります。

分裂したシステムの中で、一つの米国株式のエクスポージャーは上昇したり下降したり、売買可能ですが、別の市場のポジションを直接支えることは非常に難しいです。ユーザーがBTC、ETH、原油、金、または外国為替を取引したい場合、しばしば資産を売却し、資金を移動し、マージンに換え、再度ポジションを開く必要があります。

Nadoはこの道筋を短縮しました。xStocksはアカウントに留まり、元の米国株式のエクスポージャーを保持しながら、システムによってマージンとして認識され、異なる市場間で繰り返し呼び出されることができます。これもNado公式の「Your Tokenized Equity Is Live Capital」（あなたのトークン化された株式は生きた資本です）という言葉に対応しています。

それはCryptoの世界で新たに米国株式の入口を開くことではありません。

それは米国株式をCryptoの取引口座構造に入れることです。

米国株式にとって、これはそのブロックチェーン上のアイデンティティが初めて伝統的金融の最も重要な側面、すなわち担保に近づくことを意味します。

そして、担保のアイデンティティがブロックチェーン上の口座構造に入ると、問題は「使えるかどうか」から「持続的に使用されるかどうか」に変わります。資産が取引シナリオに留まるためには、システムのサポートだけでなく、ユーザー側の使用理由も必要です。

xStocksの次の層の利益：xPoints

もし前の議論がxStocksがNadoで「担保のアイデンティティ」を得たことについてであれば、Nadoが7月8日に開始したxStocksイベントは、さらに別の質問に答えました：ユーザーはなぜxStocksをNadoに留めるのか。

その答えはxPointsです。

今回のイベントはAAPLx、METAx、NVDAx、QQQx、GOOGLx、SPYx、TSLAxをカバーしています。保有者にとって、サポートされているxStocksをNadoに預けるか、Nadoの現物市場で直接購入して保有するだけで、この残高はTVLに計上され、25%のxPoints保有加算を得ることができます。

取引者にとって、Nadoはさらに高い上限の現物取引インセンティブを重ねています。Nadoの現物市場でxStocksを売買すると、日々の取引量は個別の市場ごとに異なる階層に入ります。単一市場の最高は5%のxPoints加算に対応し、システムは最もパフォーマンスの良い5つの市場を選んで合計します。ユーザーが少なくとも5つの市場で日々の取引量が1,000ドルに達した場合、さらに固定の5%の報酬を得ることができ、最終的な総加算は最大30%に達する可能性があります。同時に、各現物取引は別途Nadoポイントを生成します。

xPointsのインセンティブは資産の使用効率を犠牲にしていません。Nadoの統一マージン口座では、同じxStocksが一方でTVLとして25%の保有加算を得ながら、他方で契約取引の担保としてシステムによって呼び出され続けることができます。保有、取引、担保はもはや互いに切り離された行動ではなく、同じ口座構造内で連続的に使用されるシナリオで発生します。

したがって、Nadoの価値は「xStocksをサポートする」だけでなく、xStocksにブロックチェーン上での明確な使用理由を追加することです：それは米国株式のエクスポージャーであるだけでなく、担保でもあり、xPointsを継続的に獲得する資産でもあります。

xPointsに注目しているユーザーにとって、Nadoはより高効率のxStocksの入口となりつつあります。RWAにとっても、これは資産が「ブロックチェーン上で保有可能」から「ブロックチェーン上で呼び出せる資本」へと進む重要な一歩です。

尾声：RWAの次のステップ

このステップは遠くないでしょう。

SPYx、QQQxはNadoとxStocksの野心の始まりに過ぎません。今起こっていることは、RWAが金融化を完了したのではなく、初めて十分に明確な道筋が現れたことです：ブロックチェーン上の資産が、まず観察可能な資産プールに入り、次にマージンシステムに認められ、最後に取引システムが呼び出すことができる基盤資本となるのです。

最近xStocksが発表したポイントシステムxPointsをNadoのこの道筋に当てはめると、ユーザー側の使用理由もより直接的になります：xStocksをNadoに持ち込み、アカウントに留め、現物取引を行い、取引シナリオに沈殿させることです。

この道筋はSPYxやQQQxにとどまるものではありません。今後、より多くのトークン化された米国株式がNadoに入るでしょうし、商品などのRWAも同じ論理に沿って担保となる機会があります。

本当に重要な変数は、資産リストが長くなることではなく、現実世界の資産がますます同じ口座、取引、マージン構造に入ってくることです。

RWAの次の段階は、「誰がより多くの資産を発行したか」ではなく、「誰がこれらの資産をブロックチェーン上の取引システムの有効資本にすることができるか」によって定義されるかもしれません。