オプション市場が新しいパラダイムに突入：2026年上半期の構造変化と重要な特徴

著者：momo，ChainCatcher

はじめに

2026年、暗号オプション市場は重要な構図の変化を迎えました。長年にわたり主導的な地位を占めていたDeribitの市場シェアが初めて明らかに後退し、暗号CEXプラットフォームが影響力を拡大し続け、Bybitの取引量とシェアが世界第2位に躍進しました。市場競争は「一強独占」から「一超多強」へと徐々に変化しています。同時に、金（XAUT）などの新しいタイプのオプションが次々と登場し、オプション製品が暗号ネイティブ資産の境界を越え、より広範な資産カテゴリーを探索し始めていることを意味します。

現在、オプション取引量は全体の暗号デリバティブ市場の約2.4%に過ぎず、相対的にニッチな分野に属していますが、競争構図、ユーザー構造、製品革新の観点から見ると、市場は新たな発展段階に入っています。本報告は、CoinGlassなどのプラットフォームのオプションデータに基づき、市場規模、競争構図、取引プラットフォームのパフォーマンス、製品革新などの複数の次元から2026年上半期の暗号オプション市場の発展状況を整理します。

核心的な見解とデータ

• 市場規模は弾力性を示し、高成長期にある。 2026年上半期のオプション全市場取引量は8675億ドルで、2025年同期比で12%増加しました。月平均OIは約425億ドルで、2025年上半期とほぼ同水準です。しかし、オプションが全体の暗号デリバティブ市場に占める割合は約2.4%で、従来の金融市場の株式デリバティブレベルには遠く及ばず、成長の余地は依然として広大です。

• Deribitの独占が緩和され、市場は「一超多強」に。 Deribitのシェアは2025年の66.2%から41.8%に減少し、暗号CEXの3大プラットフォーム合計で49.1%となり、両者はほぼ均等に分け合うことになり、市場は単極主導から多元競争へと移行しています。

• Bybitの取引量シェアが第2位に躍進し、小売端が増量の主力に。 Bybitのシェアは9.3%から22.4%に急上昇し、12ヶ月で約20ポイント増加しました。そのVolume/OI比率は20.7に達し、小売フロー層の規模は無視できないものとなっています。

• 異なるオプション市場の競争構図が分化。 BTCオプションはDeribitが55.3%でリードを維持；ETHオプションはBybitが38.0%で首位；SOLオプションではDeribit（50.0%）とBybit（40.0%）が二強の構図を形成し、Binanceが10.0%で第3位に位置しています。

• 品目の拡張が新たな空間を開く、RWAトラックは注目に値。 XAUT（ゴールド）オプションの登場は、オプションツールが暗号資産の枠を超えて広がり始めたことを示しています。もし金などの実世界資産のオプション製品が成功すれば、市場空間は「暗号オプション」からより大きなクロスアセットデリバティブ市場に拡大し、競争の次元もアップグレードされるでしょう。

1. 暗号オプション市場の概観

1. 暗号オプション市場は弾力性を示し、成長期にある

2026年上半期、世界の暗号オプション市場の累計取引量は8675億ドルに達し、月平均約1446億ドルとなりました。

2025年同期（7746億ドル）と比較して約12%の増加です。時間を延ばして見ると、成長トレンドはさらに明確で、2024年上半期の全市場取引量は4912億ドルに過ぎませんでしたが、2025年下半期には1.25兆ドルに達し、1年余りで150%以上の成長を遂げました。

資金の蓄積を見ると、2026年上半期の全市場の月平均未決済契約（OI）は約425億ドルです。2025年下半期のピークからは後退していますが、2025年上半期とほぼ同水準であり、市場が前回の相場の冷却を経ても資金規模は依然として高水準を維持していることを示しています。

市場規模は拡大し続けていますが、全体の暗号デリバティブ市場と比較すると、オプションは依然として「低浸透率」の製品です。

2025年全体で、暗号オプションの累計取引量は約2.03兆ドルであり、同時期の全暗号デリバティブ市場の取引量は約85.7兆ドルで、オプション取引量の占有率は約2.4%に過ぎません。従来の金融市場では、株式や指数オプションが通常デリバティブ取引の重要な構成要素を占めているのに対し、暗号オプションは依然として発展の初期段階にあります。

これは、現在の業界競争が主に増量市場で展開されており、ストック市場のゼロサム競争ではないことを意味し、将来的には依然として大きな浸透の余地があります。

2. 成長構造が変化し始める：BTCは依然として主導的だが、新興市場が台頭

異なる資産を見ると、BTCは依然として暗号オプション市場の絶対的な中心です。

2026年上半期：

• BTCオプション取引量は6658.5億ドルで、占有率は76.8%

• ETHオプション取引量は1987.3億ドルで、占有率は22.9%

• SOLオプション取引量は28.7億ドルで、占有率は0.33%

しかし、市場規模に比べて、成長の源が変化していることがより注目されます。

BTCは依然として大部分の取引量を占めていますが、ETHの市場シェアは持続的に向上しており、SOLなどの新興資産の成長速度はさらに速いです。2026年上半期、SOLオプションの取引量は2025年同期比で7倍以上の成長を遂げました。現在の規模は限られていますが、市場の需要が徐々にBTCからより多くの資産に拡散していることを反映しています。

これは、今回のオプション市場の成長がもはや完全にBTCに依存しておらず、多資産の発展段階に入っていることを意味します。

3. 注目すべき新たな信号：BTCとETHのオプションエコシステムが分化し始める

取引規模だけでなく、異なる資産のオプション市場の成熟度にも明らかな分化が見られます。

2026年上半期、BTCのオプション/契約保有比率は長期的に80%-90%の範囲を維持しており、オプションはBTCデリバティブ市場の重要な構成要素となっています。リスク管理や取引戦略においても、成熟した市場基盤を持っています。

それに対して、ETHのこの比率は15%-25%に低下しています。ETHオプションの取引量は依然として成長を維持していますが、全体のデリバティブ取引は依然として永続契約が主流であり、オプションエコシステムは相対的に初期の発展段階にあります。

この分化は、異なる資産のオプション市場が異なる発展段階に入っていることを示しており、将来的には各取引プラットフォームの異なる通貨における競争構図が、同じ道をたどるとは限らないことを意味します。

2. 暗号オプション市場は新たな競争構図に突入

過去2年間の急速な成長を経て、暗号オプション市場は規模が拡大するだけでなく、競争構図も変化し始めています。

長年にわたり、Deribitは流動性と機関顧客の優位性により、絶対的なリーダーシップを維持してきました。しかし、2026年に入ると、暗号CEXプラットフォームが引き続き力を入れる中で、市場シェアが近年で最も明確な再分配を迎えています。

1. Deribitの独占構図が緩和され、Bybitのシェアが第2位に

取引量の観点から見ると、Deribitは依然として首位ですが、その独占的地位は明らかに緩和されています。2026年上半期のシェアは49.3%であり、市場のほぼ半数の取引量がこの老舗オプションプラットフォームを通じて流れています。しかし、過去12ヶ月を振り返ると、Deribitのシェアは2025年7月の66.2%から下落し、2025年10月には66.5%に反発しましたが、その後60%を超えることはなく、2026年4月には初めて50%を下回り、6月には41.8%にまで減少しました。このトレンドは、Deribitの長期的な絶対的独占が侵食されていることを示しています。

Bybitは構図の変化において最も顕著な変数です。 2026年上半期のシェアは22.4%で、ランキングが第2位に躍進しました。そのシェアの増加は漸進的ではなく、段階的な突破を示しています：2025年8月には9.3%で初めてBinanceを超え、2025年12月には10.6%から17.9%に跳ね上がり、BinanceとOKXを一気に超えて暗号CEX内で第1位となりました。その後も上昇を続け、2026年6月には27.7%に達しました。これは、Bybitが12ヶ月で市場シェアを約20ポイント引き上げたことを意味します。

Binance（13.4%）とOKX（13.3%）のシェアは接近していますが、過去12ヶ月間にトレンド的な突破は見られませんでした。CMEは2025年7月の4.1%から1.7%に減少し、同時期にシェアを最も失ったプラットフォームとなりました。

競争構図の変化を見ると、Deribitは全市場の49.3%のシェアを占め、CEXの3大プラットフォーム合計で48.9%となり、両者はほぼ均等に分け合うことになり、オプション市場はDeribitの単極主導から「一超多強」の構図へと進化しています。

2. BTC、ETH、SOL：異なるオプション市場の競争構図が分化

データを主要な通貨オプションのレベルに分解すると、異なる取引所の優位性の領域に明確な差異が見られます。

BTCオプションに関して、Deribitは55.3%のシェアでリードを維持し、依然としてBTCオプションの流動性が最も集中しているプラットフォームです。Bybitは17.7%で第2位、OKXとBinanceはそれぞれ12.8%と12.5%、CMEはわずか1.7%です。DeribitのBTCオプションにおける競争優位性は依然として深く、実質的には揺らいでいません。

ETHオプションに関しては決定的な変化が見られます。Bybitは38.0%のシェアで首位となり、初めて単一のコア品目でDeribit（29.0%）を超えました。Binance（16.3%）とOKX（15.1%）は3位と4位に位置し、前者との間には一定の差があります。CMEも1.7%のシェアで参加しています。

SOLオプションに関しては、Deribit（50.0%）とBybit（40.0%）が二強の構図を形成し、Binanceは10.0%で第3位に位置しています。月次トレンドを見ると、Bybitは2月以降の数ヶ月間でDeribitを超えるシェアを維持しています。

全体として、DeribitはBTCオプションにおいて依然として圧倒的な優位性を持っていますが、ETHや新興品目においては競争構図が実質的に変化しています。DeribitとBybitは3つの主要品目でいずれも上位2位を占めています。

3. 資金の蓄積とユーザー構造：機関と小売の差別化構図

取引量はフローを反映し、未決済契約（OI）は資金の深さを反映します。両者を組み合わせて見ると、各プラットフォームのユーザー構造の差異が顕著です。

Deribitは80.5%のOIシェアと49.3%の取引量シェアの間に大きな乖離を形成しており、Volume/OI比率はわずか2.1です。これは、Deribitが長期保有サイクル、低回転率の資金を集めていることを意味し、機関顧客の戦略的なポジションが主要な構成要素となっています。

Bybitは完全に逆の形態を示しています。20.7のVolume/OI比率は5つの取引所の中で最も高く、22.4%の取引量シェアはわずか3.7%のOIシェアに対応しています。ユーザーは頻繁にポジションを開閉し、単一のポジション規模は小さく、資金の滞留時間は短い。これは小売の高頻度取引者の典型的な構造です。

両者の差異は優劣の問題ではなく、異なる顧客層にサービスを提供する必然的な結果です。ユーザー側のデータは、このユーザー構造の分化トレンドをさらに裏付けています。2026年上半期、Bybitが公開したデータによれば、オプションの日平均アクティブ取引ユーザー（DAUT）は6000-9800の範囲で安定しており、月間テイカー取引量の平均は300億ドルを超えています。高DAUTと高テイカー取引量の重なりは、22.4%の取引量シェアが機関のマーケットメイカーによるものではなく、小売ユーザーの実際の取引行動の累積であることを示しています。

BinanceのVolume/OI比率は11.8、OKXは5.7で、両者はDeribit（2.1）とBybit（20.7）の間の中間範囲に位置しています。過去12ヶ月間、両者のVolume/OI比率には明確な偏移は見られず、相対的に安定したポジショニングを維持しています。

11.8の回転率は、Binanceユーザーの保有サイクルがDeribitやOKXよりも明らかに短く、Bybitの高頻度特性に近いことを示しています。この比率はBinanceの大規模な契約ユーザー基盤に関連している可能性があります。

5.7の回転率はCEXの中では低めの水準にあり、Deribit側に近く、OKXオプションユーザーの中で専門的なトレーダーや機関の占有率が相対的に高く、保有サイクルが長く、戦略的にポートフォリオ保有やリスク管理型の操作に傾いていることを示しています。

もう一つ注目すべき変化のトレンドは、Bybitが上半期に唯一OIが持続的に増加したプラットフォームであり、1月には15.4億から6月には17.7億に増加し、増加率は15%です。同期間中、DeribitのOIは四半期のピークから後退し、CMEは半減しました。BybitのOIの増加幅は他のプラットフォームとは逆の方向に進んでおり、零售ユーザー基盤が拡大した後、OIの蓄積効果が現れ始めています。

3. ケーススタディ：Deribit主導の市場でどのように突破するか？

オプション市場は本質的にマタイ効果を持ち、流動性が集中するほど、マーケットメイカーの価格提示が優れ、深さが良くなり、ユーザーと資金がさらにトップに集中します。Deribitが過去数年間60%以上の市場シェアを維持してきたのは、この論理の表れです。

しかし、過去12ヶ月間、この構図は破られ、Bybitは過去1年間でオプション市場シェアが最も急成長したプラットフォームとなりました。以下に、製品のポジショニング、ユーザーの転換、メカニズムの設計、品目の拡張の4つの次元から、Deribit主導の市場でのシェア成長の具体的な道筋を分析します。

1. 差別化競争、Deribitの優位市場を避ける

Deribitは設立以来、プロのトレーダーと機関顧客をターゲットにしてきました。この製品ロジックはBTCオプションでスムーズに機能していますが、客観的に見て小売ユーザーが越えられない障壁を形成しています：契約額が大きく、マージン要求が高く、取引インターフェースが複雑で、専門用語を学ばなければ効果的に操作できません。

Bybitの切り口は、オプション自体が専門ユーザーと一般ユーザーの両方を同時に受け入れることができるというもので、鍵は製品の設計にあります。欧州型オプションや全行使価格契約などの専門機能を保持しつつ、フロントエンドでいくつかのターゲット調整を行いました：最小取引単位を引き下げ、ユーザーに自分で組み合わせるのではなく戦略テンプレートを提供し、マージンのハードルを緩和しました。

2. 契約ユーザーの移行

オプションと契約はユーザーのニーズにおいて自然な接続関係があります。契約のロングポジションを持つユーザーは、下方リスクに直面した際、最も直接的なヘッジ手段はプットオプションを購入することです。しかし、従来はDeribitがユーザーに個別に登録、個別に入金、新しいインターフェースと操作ロジックを学ぶことを要求し、プラットフォーム間の移行コストが高くなっています。

Bybitの強みは、すでにトップのデリバティブプラットフォームであることです。CoinGlassのデータによれば、2026年Q1にはその契約の総取引量が全市場の約10.6%を占め、3位にランクインしています；OI市場シェアは約13.8%で、2位に位置しています。全世界で8000万以上の登録ユーザーの中で、契約ユーザーはオプションセクションに直接アクセスでき、再度アカウントを開設する必要もなく、資金を移動する必要もなく、新しいインターフェースロジックに適応する必要もありません。この「契約を使用する → オプションを使用する」という移行パスは、ユーザーの意思決定コストを大幅に削減します。

これは、Bybitのオプションビジネスの成長が新しいユーザーを無から獲得するのではなく、既存の契約ユーザーのニーズを掘り起こすものであり、成熟したデリバティブエコシステムを基盤として持っているため、顧客獲得コストが自然に新しいユーザーをゼロから獲得するよりも低いことを意味します。

3. メカニズムの「障壁を取り除く」

Bybitは製品メカニズムに一連の調整を行い、本質的には同じ問題を解決しています：機関レベルの製品の障壁を段階的に取り除き、一般のトレーダーが受け入れられるレベルにまで下げることです。

まず、BybitのUTA統一アカウントは、同一アカウント内の資金を現物、契約、オプションの間で自由に配分でき、ヘッジ操作を1つのアカウント内で完了できるため、取引体験が向上します。

次に、マージン効率です。従来のモデルでは、各契約ごとに個別にマージンが計算され、たとえ価格差の組み合わせを持っていてもマージンの軽減を享受できません。Bybitの組み合わせマージン制度は、オプションの組み合わせに対するマージンの相殺をサポートし、資金規模が限られている小売ユーザーにとって、同等の資金でより多くの戦略的組み合わせをサポートできます。

さらに、決済通貨の面では、過去の暗号オプションプラットフォームは長年にわたりBTC、ETHの通貨ベースで決済されてきました。ユーザーは対象の価格変動を判断する際に、決済通貨自体の価格変動リスクも負担しなければなりませんでした。Bybitは2025年2月にUSDTベースに全面移行し、収益計算方法がより直感的で、契約ユーザーの習慣にも近づきました。

これら3つの変更は単独で見ると複雑ではありませんが、重なり合った後の効果は、オプションが「特別に学ぶ必要のある専門ツール」から「アカウント内で簡単に使える機能」に変わることです。契約ユーザーがアカウント内で直接オプションを操作できるようになると、試す意欲が大幅に高まります。

4. 品目の拡張、新たな成長空間を探る

XAUT（ゴールド）オプションは、Bybitが2026年に立ち上げた製品であり、BTC/ETH/SOL以外の基盤資産カテゴリーを積極的に拡張する唯一のオプションプラットフォームです。

Bybitは小売端から突破しましたが、XAUTオプションの登場は、その野心が暗号資産自体にとどまらないことを示しています。

この一歩の意義は、XAUTオプション自体の取引量規模ではなく、「Deribitのホームグラウンドで競争する」枠組みを超えたことにあります。RWA資産のデリバティブ需要は長年にわたり従来の金融市場によって満たされてきましたが、暗号オプションプラットフォームはこれまでほとんど手を付けていませんでした。もしあるプラットフォームが暗号資産の枠を超えて、オプションツールを金などのより広範な資産カテゴリーに拡張できれば、その市場空間はもはや「暗号オプション市場」という限られた範囲ではなく、より大きなクロスアセットデリバティブ市場に広がります。

現在、この方向性はまだ初期段階にありますが、Deribit主導の暗号オプション市場の外に、品目の拡張を通じて増量顧客を獲得する道が存在するかどうかを観察する視点を提供します。

結論

2026年上半期、暗号オプション市場は2つの核心的な変化を示しました。

第一に、独占構図が打破されました。 これは過去12ヶ月間で最も重要な構造的変化です。Deribitの取引量シェアが初めて50%を下回り、CEXプラットフォームの合計シェアがDeribitとほぼ同等になりました。市場はDeribitの単極主導から一超多強の構図に変わりました。Deribitは依然として深さと価格決定権を保持していますが、フローの増量は明らかにCEXプラットフォームに流れています。このトレンドはBTC、ETH、SOLの3つの品目で確認されており、単一プラットフォームが全品目を独占する状況が次々と打破されています。

第二に、小売端が増量の主力となりました。 統一アカウント、USDT決済、組み合わせマージンなどの製品改造がオプション参加のハードルを下げました。オプションはもはや機関専用のツールではなく、より広範なユーザーがアクセスできるインフラに進化しています。Bybitはこのトレンドの中でデータ的に最も顕著なプラットフォームです。

オプションの次の段階を展望すると、市場の成長ロジックは「小売浸透」から「資産カテゴリーの拡張」へと進化する可能性があります。注目すべき信号は、BybitがオプションツールをXAUTゴールドオプションなどのRWAトラックに拡張し始めたことです。このような実世界資産のデリバティブ需要は長年にわたり従来の金融市場によって独占されてきましたが、暗号オプションプラットフォームはこれまでほとんど手を付けていませんでした。

もしこの方向性が成功すれば、従来の資産と暗号資産の間に通路が開かれ、全体の取引可能なプールが暗号ネイティブ資産からより広範な実世界資産に拡大し、市場空間がさらに拡大します。より多くのRWA資産オプションが次々と導入されるにつれて、到達可能なユーザー群が増え、その時点で市場構図は新たな洗練を迎えることが期待されます。