一夜にして世界中に広まった、AIはなぜ全体的に大きく下落したのか？

著者：グロン

昨夜の米国株式市場ではAI産業チェーンが大幅に下落し、ナスダックは1.33%の下落、フィラデルフィア半導体指数は約5%の大幅下落を記録し、ストレージ、光通信、AI計算力関連の銘柄は一般的に大きな打撃を受けました。

恐慌感情は迅速に市場を横断して伝播し、今日のアジア太平洋市場は全体的に下落して開幕しました。韓国株はサムスン電子、SKハイニックスが6%以上の大幅下落を記録し、サムスンの2倍のロング、SKハイニックスの2倍のロングのレバレッジETFはそれぞれ14%以上の暴落を見せ、レバレッジ資金の踏み込みがさらなるボラティリティを拡大させました。

A株のAI産業チェーンも明らかな影響を受け、計算力、光モジュール、ストレージなどのコアセクターは一般的に5%以上の下落を記録し、複数のセグメントリーダーは8%以上の下落を見せました。

悪材料の刺激は主にいくつかの側面から来ています。

まず、米イランの状況が急激に緊張し、原油価格とインフレ期待を押し上げ、マクロレベルで成長セクター全体の評価を抑制しています。

米国はイランとの交渉接触を一時停止すると発表し、地域の対立がさらに激化し、ホルムズ海峡のリスクが高まり、国際原油価格は再び上昇し、3週間の高値に達しました。同時に、アラブ首長国連邦はイランとの全ての貿易と金融取引を停止すると発表し、地域の状況はさらに緊張しています。

原油価格の上昇は直接的にインフレ反発の懸念をもたらし、市場は再び米連邦準備制度の金融政策の余地を再評価し始めました。

米国債の長期金利は大幅に上昇し、30年物米国債の利回りは一時2007年以来の新高値に達し、10年物米国債の利回りも同様に顕著に上昇しました。

高金利環境下では、高評価、高資本支出のAI分野が最も直接的な影響を受けています。

AI計算力の構築は債務ファイナンスに高度に依存しており、今年のAI関連債券の供給は前年の年間予想を大幅に上回っています。ブラックストーンがマイクロソフトのデータセンター向けに発行した債券は、発行利回りがジャンク債レベルに迫っており、AIインフラのファイナンスコストの上昇を直感的に反映しています。

ゴールドマン・サックスは、巨額のAI資本支出と主権赤字が重なり、大量の資金が債券市場に流入し、経済データが弱い環境下でも米連邦準備制度が引き締め政策を維持せざるを得ない可能性があると指摘しています。

ファイナンスコストが持続的に上昇する中、市場は計算力を無条件に拡大する論理を再評価し始め、AIハードウェアセクターは最初に資金の売却に直面しました。

次に、AI大モデルの商業化には明らかな分化が見られ、OpenAIの業績の失速が市場のAIアプリケーションに対する線形楽観的な想像を打ち砕きました。

最新の第二四半期のデータによると、OpenAIの四半期収入の前期比増加率はわずか18%で、運営損失は拡大し続け、同社の幹部が次々と退職し、内部管理の安定性が市場から疑問視されています。

競合他社のAnthropicは収入の爆発的な成長を実現し、わずかな利益を上げていますが、両者の収入口径には違いがあり、業界全体がすでに利益の時代に入ったことを示すものではありません。

OpenAIの成長率の低下は、市場にAI大モデルの商業化が順調ではないことを認識させ、企業顧客の転換やコスト管理には依然として巨大な課題が存在します。

過去、市場は無条件にAI資本支出の物語を信じていましたが、現在、投資家は膨大な計算力の投入が実際にどれだけの収入と利益をもたらすのかを問い始め、AI産業チェーンは「資金を燃やして規模を拡大する」段階から、正式に商業化能力の評価期に入ります。

第三に、韓米半導体投資の駆け引きが続き、世界のストレージ産業チェーンの不確実性が高まり、AI計算力の核心であるHBMストレージセクターに直接的な影響を与えています。

韓国側は、米国が提案した優先的に米国でメモリーチップ工場を建設するという報道を公然と否定しています。韓国国内では5800億ドルを超える巨額の資金が国内のチップとデータセンターのクラスターに投資される計画が立てられています。

もしサムスンやSKハイニックスが米国で大規模にメモリ生産ラインを設置することを余儀なくされれば、企業の資本が大量に消費され、自国の半導体産業エコシステムが弱体化します。

しかし、米国の圧力手段は多様で、関税を交渉材料として使用するだけでなく、投資の実施遅延が韓米の安全分野の協力にも影響を及ぼす可能性があります。

これは「米国市場での利益を得るために、資本は米国に留まり、産業の要求に従わなければならない」という現実の反映です。韓国のストレージ企業は米国のAI市場にHBMを供給することで巨大利益を得ていますが、米国は企業に資本を国内に戻して工場を建設するよう要求し、さもなければ貿易制裁に直面することになります。

市場は懸念しています。今後の交渉が長引けば、韓国が妥協するか対抗するかにかかわらず、世界のストレージ供給の構図が乱れることになります。

もし韓国が妥協すれば、企業の資本が分流され、利益は高い米国の工場建設コストに侵食されるでしょう。もし強硬に対抗すれば、貿易障壁のリスクに直面する可能性があります。

このような二者択一の期待は、資金がサムスンやSKハイニックスを売却する直接的な引き金となり、レバレッジETFはさらなる下落幅を拡大し、恐慌感情がストレージ産業チェーンに沿って広がっています。

もちろん、短期的な暴落はAI産業の論理が完全に終わったことを意味するわけではありません。

AI計算力の長期的な需要は依然として客観的に存在しますが、市場はもはや無限の楽観的な長期的物語に高いプレミアムを支払うことを望んでいません。

今後、市場の注目は単純に資本支出の規模を見ることから、企業の実際の利益水準、ファイナンスコストの変化、世界のサプライチェーンの駆け引きの最終的な行方を見ることに移るでしょう。

A株市場にとって、外部の感情的衝撃は主に感情面での混乱をもたらし、今後は国内の産業チェーン自身の注文や利益の実現状況を観察し、短期的な感情による売りとファンダメンタルズの実質的な悪化を区別する必要があります。