YZi Labsは夢がありますか？

著者：谷昱，ChainCatcher

8月26日、[YZi Labs](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/YZi Labs?k=MjI5) はEASY Residency第4四半期の最終選考リストを発表し、24の初期プロジェクトがすべて最大50万ドルの投資を受けることができ、四半期の投資規模は約1200万ドルとなる。

プロジェクトの方向性を見ると、この投資のグループはYZi Labsに対する過去の伝統的な印象とは明らかに異なっている。24のプロジェクトは、ステーブルコイン決済、クロスボーダー決済、オンチェーン外貨、信用、デジタルバンキング、機関流動性、AIエージェント、オンチェーン資産管理などの分野に集中しており、YZi Labsは「グローバル決済」を今季の重点投資テーマとして直接挙げている。

暗号の一次市場が依然として高度に集中し、初期プロジェクトの資金調達環境が厳しい中で、Residencyを連続して開催し、多くの初期チームに真金を投入することは、間違いなく起業家に対して積極的なシグナルを発信している。

しかし、YZi Labsにとっての問題は「投資するかどうか」ではなく、別のより難しい問題である。10億ドルを超える管理規模を持ち、Binance創業者の背景を持ち、世界的な取引所レベルのリソースを持つ投資機関として、YZi Labsは果たして真の意味でのトップVCと呼べるのか？

投資回数だけを見ると、答えはあまり疑いの余地がない。RootDataのデータによれば、YZi Labsは最近1年間で34回の投資ラウンドを行い、Coinbase Ventureに次いでいる。しかし、「どれだけ投資したか」から「何に投資したか、なぜ投資できたか、次の業界機会を定義できるか」に基準を変えると、YZi Labsの答えはそれほど美しくはない。

出典：RootData

最近1年間の市場で最もホットな予測市場と決済分野を見てみると、一部のBNB Chainエコシステムプロジェクトを除いて、YZi Labsはこの2つの分野でほとんど成果を上げておらず、Polymarket、Kalshi、Rain、KAST、BVNK、RedotPayなどのスターを逃している。

表面的には、YZi Labsは市場で最も勤勉なバイヤーの一つであるように見えるが、内部を見てみると、まだ自己定義を完了していない機関のように思える。独立したファミリーオフィスになりたいが、Binanceエコシステムの引力場から抜け出せないという、投資スタイルと範囲において先天的な不足が存在する。

一、フォロワー型投資と能力の限界

YZi Labsの最も特異な点は、資本規模（100億ドルを超えると称される）ではなく、かつて世界最大の暗号取引所を「バックアップ」として持っていたことである。

前身のBinance Labsの継承として、YZi Labsの初期投資は、伝統的なVCが模倣するのが難しいいくつかの能力を自然に持っている。取引所のユーザーと流動性をつなぎ、BNB Chainのエコシステム構築に参加し、Binanceのブランドと世界の起業家ネットワークを利用してプロジェクトを取得することができる。

したがって、多くの初期プロジェクトにとって、Binance Labsからの投資を受けること自体が、潜在的な流動性、市場の露出、エコシステムリソースを意味する。

これもまた、非常に注目すべきデータを説明している。RootDataの以前の統計によれば、YZi Labsの229件の投資のうち154のプロジェクトがトークンを発行し、そのうち150が少なくとも1つの取引所に上場したが、95が最終的にBinanceに上場した。

この数字はもちろん「投資は上場に直結する」と単純に証明することはできず、「投資---上場」という直接的な通路が存在することを推測することもできないが、少なくとも一つの事実を示している。YZi Labsの歴史的な投資論理のかなりの部分は、Binanceのエコシステム能力と自然に重なっている。

これはYZi Labsとa16z、Paradigm、Panteraなどの独立した暗号VCとの最大の違いでもある。2025年初頭にYZi Labsはファミリーオフィスに転換し、Binanceから独立して運営を開始したが、現在は主に赵长鹏と少数のBinance初期幹部の資金を管理している。しかし、本質的にはYZi LabsはBinanceと密接な利益とチームの関連性を持ち続けている。

実際、YZi Labsの投資スタイルは非常に明確である。すでに実際の需要が生じており、既存のエコシステムに組み込むことができ、プラットフォームリソースを利用して迅速に拡大できるプロジェクトを好む。

過去には、このスタイルはBNB Chainを中心にDeFi、取引、ウォレット、インフラストラクチャへの投資として表れていた。近年はステーブルコイン決済、RWA、予測市場、AIにまで拡大している。

例えば、決済分野では、YZi Labsは今年[Better Payment Network](https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Better Payment Network?k=MjE4OTE= "決済ネットワーク")に投資し、多様なステーブルコイン決済、クロスボーダー決済、オンチェーンFXに賭けている。予測市場分野では、Predict.funやProbableなどのプロジェクトを通じて参入している。現在、EASY Residencyはステーブルコイン決済、機関決済、オンチェーンFXなどを重点方向として挙げている。

この論理の核心は「市場を創造する」ことではなく、市場が検証された後に次の基盤インフラと成長機会を探すことである。

これは取引所系資本にとって非常に効果的である。Binanceは膨大なユーザー、流動性、起業家ネットワークを持っており、YZi Labsはトレンドを迅速に捉え、既存のリソースを利用してプロジェクトの成長を助けることができる。

しかし、これもまた彼らの能力の限界である。トップVCにとって最も希少な能力の一つは、市場がまだ合意を形成していないときに機会を見つけることである。それに対して、YZi Labsはトレンドが現れた後に迅速に賭けを行い、エコシステムリソースを利用して確実性をさらに拡大することに長けている。

したがって、問題は「Polymarket、Kalshi、または決済のスターを逃した」ということではなく、彼らがしばしば合意が形成された後に大規模な配置を行うことである。

時には、「追随」することに急ぐあまり、意図せず重大な誤りを犯すことがある。例えば、2025年7月、加熱する暗号金庫会社の上場ラッシュに直面し、YZi Labsは10X CapitalがBNB Treasury Companyプロジェクトを立ち上げることを公に支持し、CEA Industriesを借りてNASDAQに上場し、米国市場でBNB資産を直接配置する公開対象を作る計画を発表した。双方は、10XがBNC資産管理者としてBNB国庫戦略を展開し、YZi Labsが主要投資者として約1億ドルと相応のエコシステム支援を提供することに合意した。

しかし、半年後、YZi Labsは10X Capitalに対して管理不善、情報開示の遅延、ガバナンスの欠如を公に非難し、元々の約束であったBNB国庫戦略を放棄し、他の暗号資産（例えばSOL）への投資に転向することを脅迫し、7月のPIPE資金調達時の戦略表現と大きく矛盾している。以降、双方は数ヶ月にわたって継続的な争いに陥り、現在も公開された結果はない。

二、チーム特性による制約

VC機関の投資スタイルは本質的にコアチームの認識と美的感覚の反映である。YZi Labsにとって、その投資スタイルもまたチームの特徴に反映されている。

YZiのコアメンバーは高度に同質である。華人、名門校、伝統的な金融またはコンサルティングから暗号に再参入している。Ella ZhangはKPCBとスタンフォード出身である。公開情報にある投資パートナーや取締役の中には、高盛、バークレイズ、コンサルティング会社、スタンフォードビジネススクールの経歴が何度も登場する。近年加わったHaley HuangやRicky Wangなども、主に取引所の成長、アジアのWeb3プロジェクト、華人創業者ネットワークから来ている。

この構成が得意とすることは非常に明確である。ビジネスプランを理解し、クロスボーダー取引書類を処理し、アジアの創業者のネットワークで迅速にデューデリジェンスを完了し、プロジェクトをBNBまたはBinanceのリソースインターフェースに接続することである。

彼らが得意でないことも同様に明確である。

欧米の創業者のカバレッジ半径は短い。予測市場、コンプライアンス決済、米国の規制アービトラージ型企業は、初期のネットワークがニューヨーク、シカゴ、ロンドン、湾岸地域にあり、情報の流れは同じ天使、同じ法律事務所、同じ国会のロビー関係に依存している。YZiは後のラウンドで資金を投入することはできるが、これらの創業者が最初に電話をかける相手になることは非常に難しい。RainやKalshiのような企業が求めているのは、単なる資本だけでなく、ワシントンやウォール街で彼らを翻訳できるパートナーでもある。

オンチェーン製品に対する直感も弱い。TradFiで培われた美的感覚は、「ライセンス、チャネル、ブランド」を過大評価し、「メカニズムが公開mempoolで生き残れるか」を過小評価しがちである。そのため、ポートフォリオには見た目が正しいインフラが大量に存在するが、取引、ソーシャル、投機と金融の原語を結びつける奇妙な製品は少ない。Polymarketは初期には魅力的な金融機関のBPのようには見えなかった。むしろ、規制の隙間で野蛮に成長する市場のようであった。それを逃すことは、必ずしも調査が不十分であったわけではなく、見ても好まなかった可能性がある。

対外的に、YZiは鋭い研究を持続的に生み出すことはほとんどない。a16z crypto、Pantera、Variantは研究を影響力を拡大するツールとして扱っているが、YZiはむしろ実行型機関のようである。公告を発表し、駐在所を設け、小切手を発行し、リストに載せる。一次市場では、発言しないバイヤーは次第に「お金はあるが意見はない」バイヤーに変わっていく。創業者は彼らの資金を得ることはできるが、彼らの判断を指針として受け入れることはない。

2025年以来、赵长鹏は何一に代わってYZiの最も重要な意思決定の影の一つとなり、彼もまた投資に関して公に発言することはほとんどない。また、赵长鹏は2025年に初めてオンチェーンAMM製品と永続契約製品を使用したと率直に述べており、CEXの長期的な成功パスへの依存が新しいサイクルでは負担となっていることを反映している。これらの視野と認識の限界は、YZi Labsの投資成績を大きく制約することになるだろう。

三、結論

YZi Labsは現在、資金、プロジェクト、エコシステムリソースに不足しているわけではない。むしろ、彼らは多くの普通のVCが模倣できない優位性を持っている。百億ドル規模の管理資産、膨大な投資ポートフォリオ、BNB Chainエコシステム、そしてBinanceが長年にわたって蓄積してきたグローバルネットワークである。

しかし、これらは規模の優位性に過ぎない。彼らが本当に構築する必要があるのは、Binanceから独立した認知の優位性である。

したがって、YZi Labsの次の段階で本当に注目すべきは、1年でどれだけの会社に投資できるかでもなく、その中でどれだけのプロジェクトが最終的にBinanceに上場するかでもなく、市場がまだ合意を形成していないときに先に賭けることができるかどうかである。

過去、YZi Labsはトレンドが現れた後に機会を大きくすることが得意であった。未来には、彼らがトレンドが現れる前に機会を見つけることができることを証明する必要がある。

EASY Residencyは、彼らがこの変革を達成するための重要なツールとなりつつある。もし将来YZi Labsが、その時点ではまだ人気がなく、数年後には新たな分野の核心基盤となる会社を継続的に選別できるなら、彼らは本当に「Binanceエコシステム資本」から「トップ独立VC」への転換を達成したことになる。

もしYZi Labsに夢があるなら、彼らはこの変革と転換を完了しなければならない。さもなければ、彼らは依然として非常に強力な資本機関であり続けるが、その強さはプラットフォームとエコシステムから来るものであり、独自の投資判断から来るものではない。