토큰 경제학 관점에서, 상승장이 오기 전에 반드시 알아야 할 "코인 투자 지식" 정리

원문 제목：Tokenomics 101 - 2024-2025 불런 전에 알아야 할 가치 있는 지식

원문 저자: Route 2 FI

원문 번역: Luccy, BlockBeats

편집자 주: 이 글에서 암호화폐 연구원 Route 2 FI는 토큰 경제학의 기본 개념과 몇 가지 참고 기준을 탐구합니다. 공급과 수요의 관점에서 토큰의 발행, 분배 및 시장 성과를 깊이 분석합니다. 비트코인과 이더리움과 같은 토큰의 다양한 상황을 비교하고, 거버넌스, 수익 및 기대를 고려하여 토큰 뒤에 있는 메커니즘과 동력 요소를 포괄적으로 설명합니다. BlockBeats는 원문을 다음과 같이 번역했습니다.

오늘의 글은 토큰 경제학에 관한 것으로, 새로운 프로젝트를 찾고 그것이 구매할 가치가 있는지 판단할 때 여러분에게 매우 유용할 수 있습니다.

많은 사람들이 토큰 경제학에 대해 이야기하지만, 실제로 그것을 이해하는 사람은 극히 적습니다.

암호 자산 구매를 고려하고 있다면, 토큰 경제학을 이해하는 것은 현명한 결정을 내리는 데 도움이 되는 가장 유용한 첫 번째 단계 중 하나입니다. 이 뉴스레터는 여러분이 프로젝트를 스스로 분석하는 방법을 배우는 데 도움이 되는 몇 가지 기초 지식을 소개합니다.

코인이 오를지 내릴지를 이해하기 위해서는 공급과 수요를 알아야 합니다. 이를 더 잘 이해하기 위해 BTC를 예로 들어 공급 측면에서 시작해 보겠습니다.

공급

· BTC 토큰은 몇 개나 있나요?

답변: 1920만 BTC

· 총 몇 개의 토큰이 존재할 것인가요?

답변: 2100만 BTC

· 새로운 토큰은 얼마나 자주 시장에 출시되나요?

답변: 시간이 지남에 따라 토큰 공급의 증가는 '배출량'이라고 하며, 배출량의 속도가 중요합니다. 이와 관련된 정보는 토큰의 백서에서 찾을 수 있습니다.

BTC 채굴자는 매 10분마다 하나의 BTC 거래를 검증합니다. 현재 하나의 BTC를 검증할 때의 보상은 6.25BTC입니다. 따라서 매일 약 900BTC가 시장에 출시됩니다.

평균적으로, 블록 생성 속도는 4년마다 '반감'이 이루어지며(이를 '반감기'라고 부릅니다), 결국 2140년에는 블록을 하나 채굴할 때의 보상이 0.000000001BTC에 불과하게 됩니다.

다시 말해, 2030년 초까지 거의 97%의 BTC가 채굴될 것으로 예상됩니다. 나머지 3%는 다음 세기 동안 생성되어 2140년까지 도달할 것입니다.

BTC의 현재 인플레이션율은 1.6%이며 점차 제로에 가까워질 것입니다.

이는 존재하는 토큰이 적을수록 토큰 가격이 상승해야 하고, 반대로 존재하는 토큰이 많을수록 가격이 하락해야 함을 의미합니다.

BTC의 경우 이는 쉽게 이해할 수 있지만, ETH와 같은 다른 토큰을 볼 때 상황이 조금 복잡해집니다. 이더리움의 수에는 한계가 없기 때문입니다. 그러나 이더리움의 가스 요금이 합리적인 수준을 유지하는 한, 실제로는 순수축 자산입니다.

중요한 지표

· 유통 공급량: 오늘 존재하는 토큰의 수

· 총 공급량: 체인 상의 공급에서 소각된 토큰을 뺀 수

· 최대 공급량: 존재할 수 있는 최대 토큰 수

· 시가총액: 오늘의 토큰 가격 x 유통 공급량

· 완전 희석 시가총액: 오늘의 토큰 가격 x 최대 공급량

공급 측면에서 또 다른 중요한 사항은 토큰 분배입니다. 이는 BTC에서는 큰 문제가 아니지만, 구매를 고려하는 새로운 토큰을 평가할 때는 고려해야 할 사항입니다.

또한:

· 대주가 대부분의 토큰을 보유하고 있나요?

· 잠금 해제 계획은 어떻게 되나요?

· 프로토콜이 시드 라운드의 초기 투자자에게 대부분의 토큰을 분배했나요?

제 의견은: 토큰 경제학을 연구하지 않고 The Moon Carl이 만든 쓰레기 코인 KASTA에 투자하여 결국 손실을 보지 마세요. 제 생각에 @UnlocksCalendar와 @VestLab은 잠금 해제 계획을 확인하는 좋은 자원입니다.

공급 측면에서 중요한 내용을 빠르게 요약하자면 다음을 확인하세요:

· 유통 공급

· 총 공급 및 최대 공급

· 토큰 분배

· 잠금 해제 계획.

그렇다고 해서 공급만으로 토큰을 구매할 가치가 있는지 결정할 수는 없습니다. 그래서 다음으로 수요에 대해 이야기해 보겠습니다.

수요

좋습니다, 우리는 BTC의 공급이 2100만 개의 토큰이고, BTC의 인플레이션율이 약 1.6%이며 매년 감소하고 있다는 것을 알고 있습니다. 그렇다면 왜 BTC의 가격은 아직 10만 달러가 아닌가요? 왜 '40K' 달러인가요?

음, 간단히 말해, 고정된 공급만으로는 BTC가 가치가 있을 수 없습니다. 사람들은 BTC가 가치가 있다고 믿어야 하며, 미래에도 가치가 있을 것이라고 믿어야 합니다.

수요를 세 가지 구성 요소로 나눠 보겠습니다:

· 재무 효용 (토큰의 투자 수익률)

· 실제 효용 (가치)

· 투기

재무 효용: 토큰을 보유함으로써 얼마나 많은 수익이나 현금 흐름을 생성할 수 있는가. 지분 증명 토큰의 경우, 토큰을 스테이킹하여 패스 수익을 생성할 수 있습니다.

이는 BTC의 경우 불가능합니다. WBTC로 포장하지 않는 한 말이죠. 그러나 보유자가 보상을 통해 스테이킹 수익을 얻거나 유동성 채굴에서 LP를 제공하여 혜택을 받는 경우, 수요는 자연스럽게 증가할 것입니다.

하지만 수익은 어디선가 나와야 한다는 점을 기억하세요 (토큰 인플레이션). 그래서 정말 높은 연간 수익률을 가진 프로젝트를 볼 때 (2021년의 OHM-fork 시즌을 생각해 보세요), 약간의 의구심을 유지해야 합니다.

실제 효용: 많은 프로젝트의 경우, 사실상 그들은 가치가 없습니다. 이는 논의할 수 있지만, BTC가 가치가 있는 이유는 그것이 가치 저장 및 교환 단위로 사용될 수 있기 때문입니다. BTC는 디지털 통화로 불리며, 중앙은행이 통제하는 법정 통화의 대안입니다. 이더리움은 디지털 통화로, 탈중앙화 금융 애플리케이션(dApps)을 통해 다양한 용도를 가지고 있습니다.

실제로 ETH를 사용하여 무언가를 할 수 있으며, 단순히 보유하거나 전송하거나 수신하는 것만이 아닙니다. 실제 효용이 있는지 결정하려면 팀 구성원이 누구인지, 그들이 어떤 고문을 두고 있는지, 그들의 배경은 어떤지 고려해야 합니다. 그들을 지원하는 회사는 무엇인지, 그들이 무엇을 구축하고 있는지, 그들이 실제 문제를 해결하고 있는지 등을 살펴봐야 합니다.

투기: 여기에는 서사, 밈 및 신념이 포함됩니다. 기본적으로, 이는 미래에 대한 신념으로, 다른 사람들이 당신이 구매한 후에 그것을 사고 싶어할 것이라는 믿음입니다.

수요 측면의 투기는 분석하고 예측하기 어렵습니다. BTC는 투자 수익률이 없고 스테이킹 기회도 없지만, 강력한 서사를 가지고 있습니다. 사람들은 그것이 장기적인 가치 저장 수단이 될 수 있다고 믿습니다. BTC는 첫 번째 암호화폐라는 엄청난 장점도 가지고 있습니다.

사람들이 암호화폐에 대해 이야기할 때, 그들이 가장 먼저 언급하는 것은 BTC입니다. 강력한 커뮤니티는 수요를 촉진할 수 있으므로, 투자하기 전에 항상 Twitter와 Discord에서 커뮤니티를 조사하는 것을 잊지 마세요.

제 생각에 투기 측면은 암호화폐에서 가장 큰 추진력 중 하나입니다. 올바른 서사, 밈 및 추종자에 의해 토큰이 얼마나 멀리 갈 수 있는지를 과소평가하지 마세요. DOGE, SHIB, ADA 및 XRP를 생각해 보세요.

대부분의 암호화폐 토큰은 높은 상관관계를 가지며 함께 움직입니다. 만약 여러분이 BTC와 ETH 외의 다른 것을 보유하고 있다면, 그것은 토큰 경제학의 공급과 수요 측면에 기반하여 여러분이 그것이 우수한 성과를 낼 것이라고 생각하게 해야 합니다.

토큰을 평가할 때 또 다른 중요한 측면은 토큰 경제학의 삼중고: 수익, 인플레이션 및 잠금 기간 간의 균형입니다. 지분 증명 프로젝트는 사용자들을 유치하기 위해 그들의 토큰에 높은 스테이킹 수익을 제공하고자 하지만, 높은 연간 비율은 인플레이션과 매도 압력을 초래할 수 있습니다. 반면에, 스테이킹 수익이 충분히 매력적이지 않으면 사용자를 확보하기 어려울 수 있습니다.

사람들이 토큰을 보유하도록 하는 방법은 잠금 기간이 길어질수록 제공되는 수익이 높아지는 것입니다. 단점은 잠금 기간이 너무 길면 사람들이 프로젝트에 참여하는 것을 피하게 됩니다. 또 다른 점은 잠금 해제되는 날이 발생할 것이며, 이는 투자자들이 이익을 실현하고자 하여 대규모 매도를 초래할 것입니다.

공급/수요를 이해하기 어렵다고 생각한다면, 간단한 방식으로 생각해 보세요:

이더리움 재단이 내일 1억 개의 새로운 ETH 토큰을 인쇄하기로 결정하면 어떻게 될까요? 답변: 공급 증가와 수요 감소로 인해 가격이 폭락할 것입니다.

마이클 세일러가 향후 6개월 내에 10만 BTC를 구매하고 싶다고 발표하면 어떻게 될까요? 답변: 가격이 상승할 것입니다. 왜냐하면 공급이 줄어들고 수요가 증가하기 때문입니다.

아래의 이 모델을 고려해 보세요:

가격은 항상 공급과 수요 곡선에 따라 균형을 이루게 됩니다.

ETH는 100달러인가요, 아니면 10,000달러인가요? BTC는 완전히 무가치한가요, 아니면 300,000달러의 가치가 있나요?

아무도 진짜로 알지 못합니다. 암호화폐는 주식과 같은 것에 비해 기본 가치가 없기 때문에 투자자에게 가격을 결정하는 것은 여전히 매우 어렵습니다.

이로 인해 암호 자산은 매우 변동성이 크고 투기적입니다. 그러나 이는 실제로 암호화폐에 참여하는 소수의 사람들에게는 큰 기회를 제공합니다.

새로운 프로젝트나 프로토콜이 주목해야 할 사항은 무엇인가요?

Curve(CRV)의 구조를 살펴보겠습니다.

본질적으로, Curve는 LP에게 인센티브를 제공하고, 그들의 토큰 경제학을 통해 참여자들이 거버넌스에 참여하도록 장려합니다. Convex의 경우, 여기서 궁극적인 목표는 가능한 한 많은 veCRV를 확보하여 CRV 보상을 극대화하는 것입니다.

목표를 명확히 설정한 후, 프로젝트의 창립자는 토큰의 실제 가치 제안을 더 깊이 연구해야 합니다. 해당 토큰을 보유한 참여자가 어떤 가치를 얻을 수 있을까요? 예를 들어:

· 스테이킹

· 거버넌스

· 가치 저장

더 많은 것이 있습니다. 요즘 창립자가 여러 가지 가치 제안으로 구성된 토큰을 제안하는 것을 보는 것은 매우 일반적입니다. 물론, 이는 토큰에 대한 더 높은 수요로 이어질 수 있습니다.

완벽한 예는 GMX입니다. 이 토큰은 거버넌스(참여자의 진정한 선호를 유도하는 능력), 청구(관리된 GMX를 일정 기간 동안 GMX로 변환하는 능력), 보유(프로토콜 수익을 받는 것)와 같은 여러 가치 제안을 가지고 있습니다.

이러한 가치 제안과 함께 기능 매개변수가 있으며, 이는 토큰의 문자 기능을 결정하는 변수와 관련이 있습니다. 가장 간단한 예는 전송 또는 소각입니다. 팀에게는 토큰의 기능 매개변수가 그 가치 제안과 충돌하지 않도록 하는 것이 절대적으로 중요합니다. 예를 들어, 가치 전송을 위한 토큰의 목표와 가치 제안은 그 대체 가능성을 보장하는 기능을 가져야 합니다. 다음은 토큰의 몇 가지 기능 매개변수입니다:

· 양도 가능성 (양도 가능 + 양도 불가능): 각각 GMX와 esGMX.

· 소각 가능성 (소각 가능 + 소각 불가능): 각각 BNB와 SBTs.

· 대체 가능성 (대체 가능 + 대체 불가능): 각각 ERC20과 ERC721(NFT).

· 환율 (변동 + 고정): 각각 MKR과 DAI.

때때로 팀은 의도적으로 하나의 토큰이 충돌하는 가치 제안이나 기능이 할당되도록 결정합니다. 이러한 경우, 토큰은 두 가지 이상의 유형으로 나눌 수 있습니다. AXS의 유명한 사례는 최초의 단일 토큰 모델에서 다중 토큰 모델로 전환된 가장 좋은 예입니다.

처음에 AXS는 세 가지 가치 속성을 가지고 있었습니다: 가치 전송, 거버넌스 및 보유. 여기서의 충돌은 참여자가 게임 내에서 AXS의 가치 전송을 결정하면 거버넌스와 보유 권리를 포기해야 한다는 점에서 발생하며, 이는 게임 경제에 문제를 일으킵니다. 이 문제를 해결하기 위해 그들은 '새로운' 토큰 SLP를 출시하여 게임 내에서의 선호 가치 전송 도구가 되었습니다. 여러분은 STEPN의 GMT와 GST에서 같은 이중 시스템을 기억할 수도 있습니다.

그러나 이중 토큰 시스템을 구현하는 것은 토큰 경제학 설계를 지나치게 복잡하게 만들 수 있으며, 때때로 외부 토큰을 보조 토큰으로 고려하는 것이 중요할 수 있습니다. 이는 더 원활한 상호작용을 보장하기 위해서입니다. 전형적인 예는 ARB로, 주로 거버넌스에 사용됩니다.

더 원활한 상호작용을 보장하기 위해 ARB는 ETH를 거래 수수료를 지불하는 수단으로 사용합니다. L2에서 발생하는 거래는 함께 묶여 L1 상태로 전송됩니다. 만약 외부 토큰(ETH)을 거래 수수료를 지불하는 수단으로 도입하지 않는다면 다음과 같은 일이 발생할 것입니다: ARB는 거래 수수료(가스 요금)를 지불하는 데 사용되며, 운영자는 ARB를 ETH로 교환해야 하므로 L1에서 검증하고 추가 가스 요금에서 손실을 입게 되어 ARB의 성장에 모순을 초래합니다.

위의 부분에서 저는 토큰 경제학의 일반적인 동력과 팀이 고려해야 할 다양한 요소를 소개했습니다. 이제 토큰 공급을 살펴보겠습니다. 이는 토큰 가격에 직접적인 영향을 미치기 때문입니다(이것이 degens가 원하는 것입니다). 토큰 공급의 구조는 다음과 같습니다:

· 최대 공급량

· 분배 비율(판매, 투자자, 팀, 마케팅, 국고 등)

· 분배의 분포: 초기, 귀속 및 보상 발행에 대한 분배.

최대 공급량은 중요합니다. 이는 팀이 발행할 수 있는 최대 한계를 결정하기 때문입니다. 제한되지 않은 토큰은 가격 분포가 좋지 않을 수 있습니다. 이는 가격에 직접적인 영향을 미치지는 않지만, 발행 속도와 토큰이 인플레이션인지 디플레이션인지 여부는 가격에 영향을 미치는 요소입니다.

제한된 최대 공급량을 가진 경우, 예를 들어 CRV(30억 토큰)의 경우, 가격이 상승할 수 있습니다. 네트워크가 성장함에 따라 토큰에 대한 수요가 증가하여 공급이 제한된 고수요 영역이 형성됩니다. 이러한 유형의 최대 공급 문제는 토큰 분배가 신속하지 않으면 미래의 새로운 기여자가 인센티브를 제공하기 어려워질 수 있다는 점입니다.

반면에 무한한 최대 공급량을 가진 경우, 미래 인센티브 고갈에 대한 문제를 피할 수 있습니다. 물론 여기서의 단점은 장기적으로 토큰 가격이 하락할 수 있다는 것입니다. 실질적으로 무한 공급이 존재하기 때문에 외부 모델을 사용하여 유통을 줄이지 않는 한(예: 스테이킹, 소각 등) 장기적으로는 하락 추세만 존재할 수 있습니다. 성장과 관계없이 말이죠.

분배 측면에서는 일반적으로 최대 공급량의 비율을 기반으로 하여, 실제로 각 카테고리에 할당해야 할 최대 공급량의 비율을 결정합니다. 주요 카테고리는 다음과 같습니다: 팀(창립자, 개발자, 마케팅 등, 실제로 프로젝트를 구축하는 개인), 투자자(초기/시드/프라이빗 라운드에 참여한 사람들), 국고(운영 비용, 연구 개발, 비축 등), 커뮤니티(에어드랍, LP 보상, 채굴 보상 등), 공개 판매(ICO, IDO, IEO, LBP 등) 및 마케팅(고문, 의견 리더, 대리인 등 포함).

이들은 프로젝트가 고려해야 할 몇 가지 주요 요소입니다. 그러나 이러한 요소들은 각 프로젝트마다 기본적으로 독특하며, 그들의 '전략'에 따라 카테고리를 단순화하거나 더 세분화할 수 있습니다.

주목할 점은 2020-21년 DeFi의 부상 당시, 팀이 그들의 커뮤니티에 더 높은 보상을 제공하거나 에어드랍을 통해 초기 보유자의 유동성을 증가시키는 것이 네트워크 성장과 지속 가능한 토큰 경제의 번영으로 이어질 수 있음을 깨달았다는 것입니다.

마지막으로, 분배입니다. 초기 공급은 '출시' 시 즉시 공개 시장에 방출되는 초기 유동량으로, 일부는 TGE라고 부릅니다. 이 카테고리에 할당된 분배는 일반적으로 국고, 공개 판매 및 우리가 어디서나 볼 수 있는 악명 높은 에어드랍의 일부 비율입니다.

잠금 해제 대기 중인 토큰은 일반적으로 x개월/년 동안 잠금됩니다. 이는 일반적으로 투자자, 국고 및 팀 토큰에 적용되며, 이들은 지속 기간과 잠금 해제를 시작하는 시점을 스스로 결정할 수 있습니다. 일반적으로 잠금 해제는 대규모 토큰 매도를 방지하는 데 도움이 됩니다. 특히 이 부분의 참여자는 일반적으로 상장 가격보다 낮은 평가로 구매한 투자자들입니다.

그렇다면 이 모든 것이 왜 중요할까요?

간단히 말해, 토큰 수요와 가치 포착은 이론적으로 시장 참여자가 토큰을 보유함으로써 가치를 얻어야 함을 의미합니다.

다시 CRV를 예로 들어 보겠습니다. 우리는 CRV의 메타 수요를 식별하고 이해해야 합니다. 그 가치 제안을 분해해 보겠습니다: 그것은 거버넌스 토큰입니다. 참여자는 그들의 CRV를 사용하여 투표하고 매주 얼마나 많은 CRV가 발행될지를 결정할 수 있습니다. 왜 이것이 중요할까요? 어떻게 가치를 포착할까요? CRV를 보유한 시장 참여자는 프로젝트 수익의 50%를 받을 자격이 있기 때문입니다. 따라서 그들이 보유한 CRV가 많을수록 그들이 얻는 수익도 많아집니다. 이는 CRV의 궁극적인 메타 수요가 사용자 이익을 극대화하는 능력이며, 동시에 그들이 보유하도록 장려하는 좋은 메커니즘입니다(사용자 보유) 및 가치를 포착합니다(보상 획득).

처음으로 돌아가서, 많은 토큰이 그 가치를 회복하기 어렵습니다. 이는 프로젝트가 시장 참여자에게 보유를 통해 이익을 창출하여 가치를 포착하는 데 관심을 갖게 합니다.

현재 공간에는 많은 창의적인 토큰 모델이 있습니다. 저는 또 다른 좋은 예로 Cosmos가 에어드랍의 열풍을 성공적으로 해결한 사례를 생각합니다.

이전에 논의했지만, 여러분은 ATOM, OSMO, KUJI, INJ 및 TIA를 스테이킹하면 오늘날 Cosmos 생태계의 대부분의 에어드랍에 참여할 자격이 생길 수 있다는 것을 기억할 수 있습니다.

이는 Cosmos 생태계에서 스테이킹하는 사람들의 수가 크게 증가하는 결과를 가져왔습니다. 미래에 더 많은 에어드랍이 약속되기 때문에 그들은 스테이킹을 중단하지 않을 것입니다. 이러한 인센티브는 사람들이 토큰을 보유하도록 장려하며, 매도를 피하게 합니다. 21일의 언스테이킹 기간이 있기 때문에 언스테이킹이 상당히 번거로워져 사람들이 보유하는 것을 더 선호하게 됩니다.

한 DeFi Degen은 Cosmos 생태계의 관행을 (3,3)(OHM 폰지 사기)라고 설명했으며, 어느 정도 그는 맞는 말을 했습니다.

토큰 경제학에 대해 더 알고 싶으신가요?

다음은 토큰 경제학을 깊이 탐구하는 4개의 좋은 스레드입니다: