암호화폐 및 블록체인 벤처 캐피탈 -- 2024년 4분기

저자: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy

편집: Luffy, Foresight News

서론

2024년은 암호화폐 시장의 상징적인 해로, 연초에 현물 비트코인 거래형 상장지수펀드(ETP)가 출시되었고, 11월에는 미국에서 역사상 가장 암호화폐를 지지하는 대통령과 의회가 등장하여 이 해를 완벽하게 마무리했습니다. 2024년, 암호화폐 유통 시장의 총 시가총액은 1.6조 달러 증가하여 전년 대비 88% 성장하며 연말에 3.4조 달러에 도달했습니다. 비트코인 시가총액만으로도 1조 달러가 증가하여 연말에는 2조 달러에 가까워졌습니다. 2024년 암호화폐 시장의 발전 추세는 한편으로는 비트코인의 급격한 상승에 의해 촉진되었고, 다른 한편으로는 Memecoin과 인공지능 관련 암호화폐의 영향을 받았습니다. 이 해의 대부분 동안 Memecoin이 인기를 끌었고, 대부분의 체인 상 활동은 솔라나 블록체인에서 발생했습니다. 하반기에는 인공지능 에이전트(AI agents) 암호화폐가 새로운 초점이 되었습니다.

2024년, 암호화폐 분야의 벤처 캐피탈(VC)은 여전히 어려움을 겪고 있습니다. 비트코인, Memecoin, AI agent와 같은 주류 핫스팟은 벤처 캐피탈에 적합하지 않습니다. Memecoin은 몇 번의 클릭만으로 출시할 수 있으며, Memecoin과 AI agent 관련 암호화폐는 거의 완전히 체인 상에서 운영되며 기존의 인프라 원리를 활용합니다. 이전 시장 주기의 인기 분야인 탈중앙화 금융(DeFi), 게임, 메타버스 및 비대체 토큰(NFT)은 대량의 시장 관심을 끌지 못했거나 이미 구축이 완료되어 필요한 자금이 줄어들었으며, 신생 기업들이 직면한 경쟁이 더욱 치열해졌습니다. 암호화폐 시장 인프라 관련 비즈니스는 대부분 구축이 완료되어 후속 발전 단계에 들어섰으며, 다음 미국 정부의 예상되는 규제 변화에 따라 이러한 분야는 전통 금융 서비스 중개 기관의 경쟁에 직면할 수 있습니다. 일부 새로운 핫스팟이 떠오르고 있으며, 이는 새로운 자본 유입의 중요한 동력이 될 수 있지만, 대부분은 아직 성숙하지 않았거나 초기 단계에 있습니다: 그 중에서 특히 두드러진 것은 스테이블코인, 토큰화, DeFi와 전통 금융(TradFi)의 융합, 그리고 암호화폐와 AI의 교차 분야입니다.

거시 경제와 더 넓은 시장 힘도 저항을 구성합니다. 높은 금리 환경은 여전히 벤처 캐피탈 산업에 압박을 가하고 있으며, 자금 배분자는 더 높은 위험을 감수하려 하지 않습니다. 이러한 현상은 전체 벤처 캐피탈 산업을 압박하고 있으며, 암호화폐 벤처 캐피탈 분야는 높은 위험 인식으로 인해 더 심각한 영향을 받을 수 있습니다. 동시에 대형 종합 벤처 캐피탈 회사들은 여전히 이 분야를 회피하는 태도를 보이고 있으며, 이는 2022년에 몇몇 유명한 벤처 캐피탈 지원 회사들이 파산한 이후 그들이 여전히 두려움을 느끼고 있기 때문일 수 있습니다.

따라서 미래에 중대한 기회가 존재하더라도, 기존 원리와 서사의 부활을 통해서든 새로운 것의 출현을 통해서든, 2021년과 2022년의 열광에 비해 암호화폐 벤처 캐피탈은 여전히 치열한 경쟁과 상대적으로 평온한 상태입니다. 거래 수와 투자 금액은 모두 증가했지만, 신규 펀드 수는 정체되어 있으며, 벤처 캐피탈 펀드에 배정된 자금은 줄어들어 경쟁이 특히 치열한 환경을 만들어 창립자에게 유리한 평가 협상으로 이어지고 있습니다. 전반적으로 벤처 캐피탈은 여전히 이전 시장 주기의 수준에 미치지 못하고 있습니다.

그러나 비트코인과 디지털 자산의 기관화 정도가 지속적으로 높아지고 있으며, 스테이블코인의 성장과 새로운 규제 환경이 궁극적으로 DeFi와 TradFi의 융합을 촉진할 수 있는 기회를 제공하고 있습니다. 우리는 2025년 벤처 캐피탈 활동과 관심이 크게 회복될 것으로 예상합니다.

요점 요약

· 2024년 4분기, 벤처 캐피탈의 암호화폐 스타트업에 대한 투자는 35억 달러(전분기 대비 46% 증가)로, 416건의 거래(전분기 대비 13% 감소)가 포함되었습니다.

· 2024년 전체, 벤처 캐피탈 기관은 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 115억 달러를 투자했으며, 총 2153건의 거래가 있었습니다. 초기 단계 거래가 가장 많은 자본 투자를 유치했으며(60%), 후반기 단계 거래는 투자 자본의 40%를 차지하여 3분기의 15%에 비해 유의미한 증가를 보였습니다.

· 벤처 캐피탈 거래의 중위 가치는 2분기와 3분기에 상승했으며, 암호화폐 거래의 가치 증가 속도가 전체 벤처 캐피탈 산업보다 빠르지만 4분기에는 전분기와 동일했습니다.

· 스테이블코인 회사가 가장 많은 자금을 모았으며, Tether는 Cantor Fitzgerald로부터 6억 달러의 자금을 조달했습니다. 그 다음은 인프라 및 Web3 스타트업입니다. Web3, DeFi 및 인프라 회사의 거래 수가 가장 많았습니다.

· 2024년 4분기, 미국에 본사를 둔 스타트업이 가장 많은 투자 자금을 확보했으며(46%), 홍콩 회사의 투자 비율은 17%로 증가했습니다. 거래 수 기준으로 미국이 36%로 1위를 차지했으며, 그 다음은 싱가포르(9%)와 영국(8%)입니다.

· 자금 조달 측면에서, 자금 배분자는 암호화폐에 집중하는 벤처 캐피탈 펀드에 대한 관심이 10억 달러로 감소했으며, 20개의 신규 펀드가 포함되었습니다.

· 2024년에는 최소 10개의 암호화폐 벤처 캐피탈 펀드가 1억 달러 이상을 모금했습니다.

벤처 캐피탈 상황

거래 수와 투자 금액

2024년 4분기, 벤처 캐피탈가 암호화폐 및 블록체인에 집중하는 스타트업에 35억 달러(전분기 대비 46% 증가)를 투자했으며, 총 416건의 거래(전분기 대비 13% 감소)가 있었습니다.

2024년 전체, 벤처 캐피탈가 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 115억 달러를 투자했으며, 총 2153건의 거래가 있었습니다.

투자 금액과 비트코인 가격

지난 몇 개의 주기 동안 비트코인 가격과 암호화폐 스타트업에 대한 투자 금액 사이에는 장기적인 상관관계가 있었지만, 지난 1년 동안 이러한 상관관계는 뚜렷하지 않았습니다. 2023년 1월 이후 비트코인 가격이 급격히 상승했지만 벤처 캐피탈 활동은 그 속도를 따라가지 못했습니다. 자금 배분자는 암호화폐 벤처 캐피탈 및 전체 벤처 캐피탈에 대한 관심이 줄어들었고, 암호화폐 시장은 비트코인 서사를 선호하며 2021년의 많은 인기 서사를 무시했습니다. 이러한 요인들이 어느 정도 이러한 차이를 설명합니다.

단계별 투자 분류

2024년 4분기, 60%의 벤처 캐피탈이 초기 단계 회사에 투자되었고, 40%는 후반기 단계 회사에 투자되었습니다. 2024년 벤처 캐피탈 기관은 암호화폐 분야에 집중하는 신규 자금을 모집했으며, 몇 년 전 대규모로 모집된 자금이 여전히 남아 있을 수 있습니다. 3분기 이후 후반기 단계 회사가 받은 자금 비율이 증가했으며, 이는 Tether가 Cantor Fitzgerald로부터 6억 달러를 조달한 것과 관련이 있습니다.

시드 라운드 이전 거래의 비율이 약간 증가했으며, 이전 몇 개의 주기에 비해 여전히 좋은 상황을 유지하고 있습니다. 우리는 시드 라운드 이전 거래의 비율을 추적하여 창업 활동의 활발함을 측정합니다.

가치 평가 및 거래 규모

2023년, 벤처 캐피탈 지원 암호화폐 회사의 가치는 크게 하락하여 2023년 4분기에는 2020년 4분기 이후 최저 수준에 도달했습니다. 그러나 비트코인이 2024년 2분기에 역사적인 최고치를 기록하면서 가치 평가와 거래 규모가 반등하기 시작했습니다. 2024년 2분기와 3분기에는 가치 평가가 2022년 이후 최고 수준에 도달했습니다. 2024년 암호화폐 거래 규모와 가치 평가의 상승은 전체 벤처 캐피탈 분야의 유사한 상승 추세와 일치하지만, 암호화폐 분야의 반등은 더욱 강력했습니다. 2024년 4분기 거래의 중위 투전 가치 평가는 2400만 달러였으며, 평균 거래 규모는 450만 달러였습니다.

카테고리별 투자 분류

2024년 4분기, "Web3/NFT/DAO/메타버스/게임" 카테고리의 회사와 프로젝트가 가장 많은 벤처 캐피탈 자금을 확보했으며(20.75%), 총 7.713억 달러에 달했습니다. 이 카테고리에서 가장 큰 세 건의 거래는 Praxis, Azra Games 및 Lens로, 각각 5.25억 달러, 4270만 달러 및 3100만 달러를 조달했습니다. DeFi는 암호화폐 벤처 캐피탈 총액에서 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 이는 Tether와 Cantor Fitzgerald 간의 6억 달러 거래에 기인합니다. 후자는 해당 회사의 5%의 지분을 확보했습니다(스테이블코인 발행자는 우리 넓은 의미의 DeFi 카테고리에 속합니다). 이 거래는 전통적인 벤처 캐피탈 구조 거래는 아니지만, 우리는 이를 통계에 포함합니다. Tether 거래를 제외하면 DeFi 카테고리는 4분기 투자 금액 기준으로 7위로 하락합니다.

2024년 4분기, Web3/NFT/DAO/메타버스 및 인프라 제품을 구축하는 암호화폐 스타트업은 분기 암호화폐 벤처 캐피탈 총액에서 각각 44.3% 및 33.5%의 비율로 증가했습니다. 자본 배분이 본사 자본의 비율이 증가했으며, 이는 Layer 1 및 암호화 인공지능 스타트업에 대한 자본 배분이 각각 85% 및 55% 감소했기 때문입니다.

위의 큰 카테고리를 더 세분화하면, 스테이블코인을 구축하는 암호화폐 프로젝트가 2024년 4분기에 가장 많은 투자 비율을 차지했으며(17.5%), 추적된 9건의 거래에서 총 6.49억 달러를 조달했습니다. 그러나 Tether의 6억 달러 거래가 2024년 4분기 스테이블코인 회사 투자 총액의 대부분을 차지했습니다. 2024년 4분기, 인프라를 개발하는 암호화폐 스타트업이 두 번째로 많은 벤처 캐피탈 자금을 확보했으며, 추적된 53건의 거래에서 총 5.92억 달러를 조달했습니다. 세 건의 가장 큰 암호화 인프라 거래는 Blockstream, 恒丰公司 및 Cassava Network로, 각각 2.1억 달러, 1억 달러 및 9000만 달러를 조달했습니다. 암호화 인프라 다음으로, Web3 스타트업과 거래소가 암호화폐 벤처 캐피탈 기관으로부터 각각 5.876억 달러 및 2억 달러를 확보했습니다. 주목할 점은 Praxis가 2024년 4분기 가장 큰 Web3 거래이자 전체에서 두 번째로 큰 거래로, "인터넷 원주 도시"를 구축하기 위해 최대 5.25억 달러를 조달했습니다.

거래 수 기준으로 Web3/NFT/DAO/메타버스/게임 카테고리가 22%의 거래 비율(92건)로 선두를 차지하며, 여기에는 37건의 게임 거래와 31건의 Web3 거래가 포함됩니다. 2024년 4분기, 인프라 및 거래/교환/투자/대출 카테고리는 각각 77건 및 43건의 거래가 있었습니다.

암호화 인프라를 제공하는 프로젝트와 회사는 거래 수에서 두 번째로 많은 비율을 차지하며, 총 거래 수의 18.3%(77건)를 차지하고, 전분기 대비 11% 증가했습니다. 암호화 인프라 다음으로, 거래/교환/투자/대출 제품을 구축하는 프로젝트와 회사는 거래 수에서 세 번째로 많은 비율을 차지하며, 총 거래 수의 10.2%(43건)를 차지합니다. 주목할 점은 지갑 및 결제/보상 제품을 구축하는 암호화폐 회사의 거래 수가 각각 111% 및 78%로 가장 큰 증가폭을 보였습니다. 비록 전분기 대비 증가율이 크지만, 지갑 및 결제/보상 스타트업은 2024년 4분기에 각각 22건 및 13건의 거래에 불과했습니다.

위의 큰 카테고리를 더 세분화하면, 암호화 인프라를 구축하는 프로젝트와 회사가 모든 세분화 분야에서 거래 수가 가장 많습니다(53건). 게임 및 Web3 관련 암호화폐 회사가 그 뒤를 이어, 2024년 4분기에 각각 37건 및 31건의 거래를 완료했으며, 2024년 3분기의 순위와 거의 동일합니다.

단계 및 카테고리별 투자 분류

카테고리 및 단계별로 투자 금액과 거래 수를 세분화하면 각 카테고리에서 어떤 유형의 회사가 자금을 모집하고 있는지 더 명확하게 이해할 수 있습니다. 2024년 4분기, Web3/DAO/NFT/메타버스, Layer 2, Layer 1 분야의 대부분 자금이 초기 단계 회사와 프로젝트로 유입되었습니다. 반면 DeFi, 거래/교환/투자/대출 및 채굴 분야에 대한 암호화폐 벤처 캐피탈 자금의 상당 부분은 후반기 단계 회사로 유입되었습니다.

각 카테고리에서 다양한 단계의 투자 자금 분포를 분석하면 다양한 투자 기회의 상대적 성숙도를 드러낼 수 있습니다.

2024년 3분기의 암호화폐 벤처 캐피탈 상황과 유사하게, 2024년 4분기에 완료된 거래의 상당 부분이 초기 단계 회사와 관련이 있습니다. 2024년 4분기에 추적된 암호화폐 벤처 캐피탈 거래는 171건의 초기 단계 거래와 58건의 후반기 단계 거래를 포함합니다.

각 카테고리에서 각 단계의 거래 비율을 연구하면 각 투자 가능한 카테고리의 다양한 발전 단계를 이해하는 데 도움이 됩니다.

지리적 위치별 투자 분류

2024년 4분기, 36.7%의 거래가 미국에 본사를 둔 회사와 관련이 있으며, 싱가포르가 9%로 두 번째를 차지하고, 영국은 8.1%, 스위스는 5.5%, 아랍에미리트는 3.6%를 차지했습니다.

미국에 본사를 둔 회사는 모든 벤처 캐피탈의 46.2%를 확보했으며, 전분기 대비 17% 감소했습니다. 반대로 홍콩에 본사를 둔 스타트업은 벤처 캐피탈 자금이 크게 증가하여 비율이 17.4%에 달했습니다. 영국은 6.8%, 캐나다는 6%, 싱가포르는 5.4%를 차지했습니다.

회사 설립 연도별 투자 분류

2019년에 설립된 회사와 프로젝트가 가장 많은 자금을 확보했으며, 2024년에 설립된 회사와 프로젝트가 거래 수에서 가장 많았습니다.

벤처 캐피탈 펀드 모금 상황

암호화폐 벤처 캐피탈 펀드의 모금은 여전히 도전적입니다. 2022년과 2023년의 거시 환경 및 암호화폐 시장의 변동성으로 인해 일부 자금 배분자는 2021년과 2022년 초와 같은 규모로 암호화폐 벤처 캐피탈에 대한 약속을 하지 않게 되었습니다. 2024년 초, 투자자들은 일반적으로 금리가 2024년에 크게 하락할 것이라고 예상했지만, 금리 인하는 하반기까지 나타나지 않았습니다. 2023년 3분기 이후 벤처 캐피탈 펀드에 배정된 총 자금은 지속적으로 감소하고 있으며, 2024년 전체 신규 펀드 수는 증가했습니다.

2024년은 2020년 이후 암호화폐 벤처 캐피탈 모금이 가장 부진한 해로, 79개의 신규 펀드가 총 51억 달러를 모금하여 2021-2022년의 열광적인 수준에 비해 훨씬 낮은 수치입니다.

신규 펀드 수가 전년 대비 약간 증가했지만, 자금 배분자의 관심 감소로 인해 벤처 캐피탈 기관이 모집한 펀드 규모가 줄어들어 2024년 펀드의 중위 및 평균 규모가 2017년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

2024년에는 최소 10개의 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 적극적으로 투자하는 암호화폐 벤처 캐피탈 펀드가 신규 펀드로 1억 달러 이상을 모금했습니다.

결론

· 시장 정서가 개선되고 투자 활동이 증가하고 있지만, 여전히 이전 주기의 고점에는 미치지 못합니다. 암호화 자산 유통 시장이 2022년 말부터 2023년 초까지 뚜렷하게 회복되었지만, 벤처 캐피탈 활동은 여전히 이전의 상승장 기간에 비해 낮습니다. 2017년과 2021년의 상승장에서 벤처 캐피탈 활동은 암호화 자산 유통 가격과 밀접하게 관련되어 있었지만, 지난 2년 동안 암호화폐 가격이 회복되었음에도 불구하고 벤처 캐피탈 활동은 지속적으로 저조했습니다. 벤처 캐피탈의 정체는 여러 요인에 의해 발생했으며, 그 중에는 "바벨형 시장" 즉 비트코인이 중심 무대를 차지하고, 새로운 한계 순 활동이 주로 Memecoin에서 발생하는 현상이 포함됩니다. 이러한 프로젝트는 자금 조달이 어렵고 지속 가능성에 의문이 제기됩니다. 시장은 인공지능과 암호화폐의 교차 분야 프로젝트에 대한 열정이 상승하고 있으며, 예상되는 규제 변화가 스테이블코인, DeFi 및 자산 토큰화 분야에 기회를 가져올 수 있습니다.

· 초기 투자 거래가 여전히 주도적인 위치를 차지하고 있습니다. 벤처 캐피탈이 여러 장애물에 직면해 있지만, 초기 거래에 대한 관심은 더 넓은 암호화폐 생태계의 장기적인 건강한 발전에 여전히 좋은 신호입니다. 후반기 투자는 4분기에 진전을 보였지만, 이는 주로 Cantor Fitzgerald의 Tether에 대한 6억 달러 투자 덕분입니다. 그럼에도 불구하고 창업자들은 혁신적인 아이디어에 투자할 의향이 있는 투자자를 찾을 수 있습니다. 우리는 2025년 스테이블코인, 인공지능, DeFi, 토큰화, Layer 2 및 비트코인 관련 제품의 프로젝트와 회사가 좋은 성과를 낼 것으로 기대합니다.

· 현물 거래형 상장지수펀드(ETPs)가 벤처 캐피탈 펀드와 스타트업에 압박을 가할 수 있습니다. 미국에서 일부 자금 배분자는 현물 비트코인 거래형 상장지수펀드에 주목할 만한 투자를 했으며, 이는 일부 대형 투자자(연금, 기부 기금, 헤지 펀드 등)가 초기 벤처 캐피탈 대신 이러한 대규모, 유동성이 높은 도구를 통해 이 분야에 진입할 가능성이 더 높다는 것을 나타냅니다. 현물 이더리움 거래형 상장지수펀드에 대한 관심도 상승하기 시작했으며, 이러한 상황이 지속되거나 다른 Layer 1 블록체인을 포함하는 새로운 거래형 상장지수펀드가 출시된다면, DeFi 또는 Web3와 같은 분야에 대한 투자 수요가 벤처 캐피탈 분야가 아닌 이러한 거래형 상장지수펀드로 흐를 수 있습니다.

· 펀드 매니저들은 여전히 어려운 환경에 직면해 있습니다. 2024년 신규 펀드 수가 전년 대비 약간 증가했지만, 암호화폐 벤처 캐피탈 펀드에 배정된 총 자금은 2023년보다 약간 낮습니다. 거시 환경은 여전히 자금 배분자에게 저항을 가하고 있지만, 규제 환경의 중대한 변화가 자금 배분자의 암호화폐 분야에 대한 관심을 다시 불러일으킬 수 있습니다.

· 미국은 암호화폐 스타트업 생태계에서 여전히 주도적인 위치를 차지하고 있습니다. 규제 체계가 매우 복잡하고 종종 적대적이지만, 미국에 본사를 둔 회사와 프로젝트는 완료된 거래 및 확보한 투자 금액에서 여전히 대부분을 차지하고 있습니다. 새로 취임할 대통령 행정부와 의회는 미국 역사상 암호화폐에 가장 우호적인 정부가 될 것으로 기대되며, 우리는 미국의 주도적인 위치가 더욱 강화될 것으로 예상합니다. 특히 스테이블코인 프레임워크 및 시장 구조 법안과 같은 특정 규제 사항이 예상대로 시행된다면, 미국의 전통 금융 서비스 회사들이 암호화폐 분야에 진입할 수 있는 기회를 제공할 것입니다.