체인 상 Pre-IPO 시대가 도래했다. 각 암호화 회사는 어떻게 배치할까?

올해 6월, 인터넷 증권사 거물 Robinhood는 유럽 사용자들을 위해 OpenAI, SpaceX 등 최고 비상장 유니콘 기업의 "주식 토큰" 거래 기회를 제공하는 새로운 서비스를 출시했습니다. Robinhood는 심지어 자격을 갖춘 신규 사용자에게 OpenAI, SpaceX 토큰을 소량 에어드랍하여 유입을 유도했습니다.

그러나 이 조치는 즉시 OpenAI의 반대에 부딪혔습니다. OpenAI 공식은 X에서 "이 OpenAI 토큰은 OpenAI의 지분을 나타내지 않으며, 우리는 Robinhood와 어떤 협력 관계도 없습니다."라는 글을 게시했습니다. 이 메시지 아래에서 Elon Musk는 Robinhood의 토큰에 대해 직접적인 코멘트를 하지 않았지만, OpenAI의 성명을 리트윗하며 "너희 자신의 '지분'이야말로 가짜다."라고 비꼬았습니다. 이 조롱은 OpenAI가 수익 기관으로 전환한 후의 자본 운영을 비판하는 것이며, 비상장 기업이 이러한 주식의 "가격 결정권"을 박탈당하는 것에 대해 상당히 반발하고 있음을 간접적으로 지적합니다.

의문이 제기되었음에도 불구하고, 전통적인 증권사의 시도는 시장이 체인 상의 Pre-IPO 자산 거래에 대한 강한 관심을 반영하고 있습니다. 그 이유는 간단합니다. 1차 시장의 막대한 이익이 오랫동안 소수의 기관과 고액 자산가에 의해 독점되어 있으며, 많은 스타 기업의 가치는 상장(또는 인수) 시에 비약적으로 증가합니다. 디자인 소프트웨어 회사 Figma를 예로 들면, 반독점 이유로 Adobe와의 인수를 완료하지 못한 후, Figma는 2025년에 독립 상장하여 주당 33달러의 발행가로 시작해 첫날 종가는 115.5달러로 급등하여 250% 상승했습니다; 이 가격은 시가총액이 거의 680억 달러에 달하며, 이전 Adobe 인수 협상 시의 200억 달러 평가를 훨씬 초과합니다. 최근 상장된 암호화 거래소 Bullish도 개장 후 290% 급등했습니다.
이러한 사례들은 상장 전에 이러한 회사에 투자하는 것이 수배 또는 수십 배의 수익을 얻을 수 있음을 보여줍니다. 그러나 전통적으로 일반 투자자가 이러한 기회에 참여하는 것은 상대적으로 어렵고 복잡합니다. 블록체인을 통해 소액 투자자도 미래에 상장될 스타 기업의 가치 상승 이익을 미리 공유할 수 있게 하는 것이 바로 체인 상의 Pre-IPO 개념이 매력적인 이유입니다.

사모펀드 시장의 규모와 장벽

지난 수십 년간 전 세계 사모펀드 시장은 규모가 크고 빠르게 성장했지만, 매우 폐쇄적이었습니다. Dawson Partners의 파트너 Yann Robard는 "사모펀드가 승리하는 이유: 25년의 우수한 성과를 되돌아보며"라는 글에서 조사한 바에 따르면, 지난 25년 동안 사모 시장이 창출한 가치는 같은 기간 공공 주식 시장의 약 3배에 달합니다. 많은 우수한 기업들이 상장을 지연시키거나 우회하여 여러 차례의 사모 자금 조달을 통해 수십억 달러의 자금을 확보할 수 있습니다. 예를 들어 OpenAI는 2024년 10월에 Microsoft, SoftBank 등 투자자로부터 66억 달러를 유치하고, 2025년 3월에는 400억 달러의 대규모 자금을 조달하여 역사상 최대의 사모 자금 조달 사례가 되었습니다. 충분한 사모 자금이 확보되면 많은 기업들은 장기간 상장하지 않거나 상장하지 않을 수 있습니다. 결과적으로, 막대한 성장 이익이 기업이 상장하기 전에 이미 발생하지만, 이러한 수익에 참여할 수 있는 것은 오직 기관 투자자뿐이며, 일반인은 완전히 배제됩니다.

지난 25년간 사모 시장과 공공 주식 시장의 가치 창출 비교 차트, 출처: Dawsonpartners

전통적으로 부유한 투자자를 대상으로 하는 소수의 이차 거래 플랫폼(예: 미국의 Forge, EquityZen 등)은 제한된 Pre-IPO 주식 양도 경로를 제공해왔습니다. 그러나 이러한 플랫폼은 기본적으로 P2P 매칭 모델을 채택하고 있으며, 거래 장벽이 매우 높아 일반적으로 자격을 갖춘 투자자만을 대상으로 하며, 최소 수만 달러의 투자금을 요구합니다. 이러한 OTC 모델은 시장 유동성이 낮고, 가격 발견 메커니즘이 부족하며, 거래 효율성이 낮습니다. 또한 많은 유니콘 기업의 정관은 주식 양도를 엄격히 제한하고 있으며, 직원이나 초기 주주가 주식을 판매하려면 회사의 동의가 필요한 경우가 많습니다.

현재의 규제 프레임워크 하에서 사모펀드의 이차 시장은 일반 투자자에게 거의 금지되어 있습니다. 그러나 현재 이 장벽도 서서히 몇 가지 "구멍"이 열리고 있습니다. 예를 들어 올해 6월, 나스닥 사모 시장(NPM)은 Tape D를 출시했습니다. 이는 실시간 사모 회사 데이터 세트로, 사모 및 상장 전 회사의 가격 투명성과 평가 가능성을 높이며, 사용자는 API 인터페이스를 통해 원하는 정보를 얻을 수 있습니다. 이는 "오라클"에게 보다 공정한 환경을 제공합니다.

Pre-IPO 시장은 암호화 분야에서 처음 등장한 것이 아닙니다. 지난 몇 년 동안 기술 성능, 규제 환경 및 투자자 교육 부족으로 인해 이 모델은 대규모로 실현되기 어려웠습니다. 그러나 현재 상황은 점차 성숙해지고 있으며, 블록체인의 확장성과 사용자 경험이 크게 향상되었고, 수탁, KYC/AML 등 기본 인프라가 점점 완비되고 있습니다. 동시에 AI와 암호화 회사들이 IPO 노드에 자주 접근하고 있어 이러한 고성장 대상에 조기에 개입할 수 있는 새로운 서사를 제공하고 있습니다. 자금을 고변동성 암호 자산에 단일로 투자하는 것과 비교할 때, Pre-IPO 토큰화 제품은 투기성 외에도 구조화된 예측 가능한 퇴출 경로를 갖추고 있어 더 많은 다각화된 자산 배분을 원하는 자금을 끌어들이고 있습니다.

더 중요한 것은, 밀레니얼 세대와 Z세대가 투자 주력 세력이 되고 있으며, 이들은 직접 투자, 빈번한 거래를 선호하고 SpaceX, OpenAI, Anthropic 등과 같은 고잠재력의 사모펀드 기회를 적극적으로 찾고 있다는 점입니다. 그러나 전통적인 프레임워크 하에서는 이들이 이러한 거래에 접근하기가 거의 불가능합니다. Pre-IPO 시장이 체인 상의 토큰화를 통해 비상장 지분을 낮은 장벽으로 나누고 투명한 이차 유동성 메커니즘을 도입할 수 있다면, 이러한 젊은 투자자들에게 비용 통제 가능하고 자율적으로 관리할 수 있으며 그들의 가치관에 부합하는 투자 경로를 제공할 수 있는 기회를 제공할 수 있으며, 사모펀드에 전례 없는 글로벌 소액 투자자 자금 풀을 가져올 수 있습니다.

Genz와 밀레니얼 세대는 연금에 돈을 넣는 것보다 투자하는 것을 선호하며, 더 많은 차원의 상세 데이터는 Jarsy의 Medium 연구 보고서를 참조하십시오.

토큰화를 통해 원래 비싸고 희귀한 비상장 지분이 소액 디지털 토큰으로 분할될 수 있으며, 체인 상에서 7×24 시간 거래될 수 있습니다. 스마트 계약은 배당금, 투표 등의 권리를 자동으로 실행하여 투명성과 효율성을 높입니다. 더 중요한 것은, 이러한 토큰이 DEX 또는 규제 플랫폼에서 거래될 수 있다면, 시장 조성자와 유동성 풀은 연속적인 가격을 제공할 수 있어 순수 P2P 거래의 유동성 부족을 피할 수 있습니다. 이론적으로, 사모펀드 토큰화는 전 세계 소액 투자자들이 극히 낮은 장벽으로 최고 민간 기업의 성장에 참여할 수 있게 하며, 가격 발견 메커니즘을 개선하여 가격을 보다 시장화하고 투명하게 만들 수 있습니다.

물론 비전이 클수록 현실은 더욱 좁습니다. 전통적인 규제의 복잡성, 민간 기업의 반발, 기술 연계의 복잡성은 현재 토큰화 경로에서 해결되지 않은 난제입니다. 그럼에도 불구하고, 지난 1년 이상 동안 정책 방향의 변화와 함께 체인 상의 Pre-IPO 거래를 탐색하는 프로젝트들이 쏟아져 나오고 있습니다. 이들 중 일부는 파생상품 및 레버리지 거래를 주력으로 하고, 일부는 실제 지분의 토큰화 양도에 집중하고 있습니다.

Pre-IPO의 체인 상 거래

이 범주의 플랫폼은 거래 경험에 중점을 두며, 종종 대상 회사의 실제 지분을 직접 보유하지 않고 파생상품이나 기타 메커니즘을 통해 사용자가 비상장 회사의 평가 상승 및 하락에 베팅할 수 있게 합니다. 이러한 장점은 진입 장벽이 낮고 복잡한 지분 인수 프로세스가 포함되지 않는 것입니다; 그러나 도전 과제는 가격 기준과 규제 위험입니다.

Ventuals : Hyperliquid에서 10배 레버리지로 거래할 수 있는 "Pre-IPO 영구 계약"

Ventuals는 Paradigm에서 인큐베이팅한 새로운 프로젝트로, Alvin Hsia가 설립했으며, 그는 최근에 인기를 끌었던 콘텐츠 플랫폼 Subs.fun의 공동 창립자이기도 합니다. 그는 이전에 Paradigm의 Eir(상주 기업가)로서 엔드 투 엔드 데이터 플랫폼 Shadow을 공동 인큐베이팅한 경험이 있습니다.

Ventuals의 목표는 사용자가 Hyperliquid 블록체인에서 비상장 회사의 영구 계약(perpetual futures)을 거래할 수 있도록 하는 것입니다. 이 모델은 암호화 시장에서 일반적인 계약 거래와 유사하지만, 기초 자산은 인기 스타트업의 평가 지수로 변경됩니다. Ventuals의 핵심 장점은 기본 주식을 보유하지 않고도 거래 시장을 제공할 수 있다는 점으로, 실제로는 Polymarket와 같은 예측 플랫폼과 더 유사합니다. 물론 이는 많은 전통 증권 규제 요구 사항(예: 신원 인증, 자격 투자자 요건 등)을 우회할 수 있게 합니다.

플랫폼은 Hyperliquid의 HIP-3 표준을 사용하여 맞춤형 영구 계약 시장을 생성하고, "낙관적 오라클" 메커니즘을 사용하여 평가 데이터를 수집합니다: 누구나 특정 회사의 평가 데이터 제출 및 보증금을 담보로 제공할 수 있으며, 도전자가 없으면 해당 가격이 유효합니다; 논란이 있을 경우 체인 상 투표를 통해 결정됩니다. 이 메커니즘은 원래 얻기 어려운 사모 평가 합의를 체인 상에 올려 가격 책정의 근거를 제공합니다.

Ventuals의 가격 책정 방법도 흥미롭습니다. 회사의 최근 자금 조달 가격을 직접 사용하지 않고, 회사의 가치를 10억으로 나누어 토큰 가격의 기준으로 삼습니다. 예를 들어, OpenAI의 최신 가치를 3500억 달러로 가정하면, 1개의 vOAI 토큰의 초기 가격은 350달러로 설정됩니다. 이러한 설계는 거래 장벽을 낮추고 가격 숫자를 직관적으로 보이게 합니다. 그러나 문제는 민간 기업의 가치 자체가 매우 불투명하고 업데이트 빈도가 낮아 주로 가끔의 자금 조달 또는 이차 거래 정보에 의존한다는 점입니다. Ventuals는 오라클 + EMA(지수 이동 평균) 등의 기술을 도입하여 가격을 부드럽게 만들었지만, 정보 비대칭은 여전히 큰 문제입니다: 기초 데이터가 지연되거나 왜곡될 경우, 이를 기반으로 한 파생상품 거래는 시장 변동성을 확대할 수 있습니다. Polymarket 등 오라클을 활용하는 플랫폼도 그 결함으로 인해 발생한 문제를 겪고 있으며, 규모가 더 커질 경우 빠른 거래 과정에서 Ventuals가 더 큰 문제에 직면할 수 있습니다.

투자자의 돈으로 페라리를 사는 창립 팀 덕분에 시장에서의 가치는 급락했습니다, 출처: Ventuals

거래 플랫폼으로서 Ventuals의 가장 큰 장점은 최대 10배 레버리지로 매수 또는 매도 기회를 제공하여 사용자가 "작은 투자로 큰 수익"을 얻을 수 있게 한다는 점입니다. 그러나 현재 플랫폼은 여전히 테스트 단계에 있으며(테스트넷에서만 운영 중입니다). Ventuals는 완전한 탈중앙화 파생상품 경로를 선택하여 체인 상의 고성능 매칭(Hyperliquid는 초당 10만 건의 주문 처리 능력)을 통해 신뢰할 수 없는 중개인 없이 글로벌 Pre-IPO 거래소를 구축하려고 합니다. 물론, 그 앞에 놓인 규제 도전은 여전히 큽니다. 실질 주식을 보유하지 않더라도 이러한 계약은 본질적으로 증권 가격에 베팅하는 것이므로 여전히 규제 당국에 의해 증권 파생상품으로 간주될 수 있습니다. 또한 누가 유동성을 제공하고 누가 오라클의 정확성을 보장할지는 여전히 미지수입니다.

Earlybird : Solana의 Pre-IPO 롱숏 시장

Earlybird는 Solana의 NFT 시장 Hyperspace 팀이 만든 플랫폼으로(2024년 운영 중단, 트위터는 Hyperspace에서 Earlybird로 직접 변경됨), 사용자들이 "IPO 전에 회사에 롱 또는 숏을 할 수 있게" 하는 것을 주력으로 하며, 소액 투자자를 위한 차세대 사모펀드 거래 플랫폼으로 자리 잡고 있습니다. 팀은 Dragonfly, Pantera와 같은 최고의 암호화 벤처 캐피탈로부터 투자를 받았으며, Solana NFT 분야에서 경험을 쌓은 후 현재 Pre-IPO 트랙으로 전환하고 있습니다.

두 플랫폼의 오라클이 제공하는 가격이 약간 다르며, 출시 후 수정될지 여부는 불확실합니다. 향후 Polymarket와 함께 다중 플랫폼 차익 거래가 가능할지도 모릅니다.

Earlybird의 창립 팀에는 Hyperspace 공동 창립자인 Kamil Mafoud와 Santhosh Narayan이 포함되어 있습니다. Hyperspace가 2024년에 NFT 사업을 종료한 후, 이 팀은 Earlybird 개발에 집중하기 시작했다고 합니다. 사실 이들에게 "Pre IPO 플랫폼"은 "NFT 플랫폼"보다 더 익숙할 수 있으며, 두 사람 모두 모건 스탠리에서 근무한 경험이 있고, 수년간 투자 분석가로 활동했으며, 월스트리트의 인맥이 이 분야에서 암호화폐 인맥보다 더 중요할 수 있습니다.

Earlybird의 구체적인 제품 형태는 아직 전면 공개되지 않았지만(플랫폼은 여전히 신청 기반의 폐쇄 테스트 단계에 있음), Dev 테스트넷에서 제품을 체험할 수 있습니다(1만 달러의 체험 자금이 제공됨 lol). 홍보에 따르면, 이는 Ventuals와 유사하게 체인 상의 파생상품이나 모의 자산을 활용하여 사용자가 비상장 회사의 평가 상승 및 하락에 베팅할 수 있게 할 가능성이 높습니다. Solana의 고속 저비용 체인 환경은 실시간 거래 시장 구축에 적합합니다. 팀은 주문서(orderbook) 또는 AMM 시장 조성자 메커니즘을 채택하여 전통적인 OTC보다 더 연속적인 유동성을 제공할 수 있을 것입니다. 주목할 점은 Solana에서 이미 유사한 Pre-IPO 자산 거래의 사례가 존재한다는 것입니다. 예를 들어 PreStocks와 더 이전의 체인 상 미국 주식(이미 사라진 Mango Markets의 mStock 합성 자산 등) 등이 있습니다.

Earlybird의 거래 논리, 출처: @0xprotonkid

시장定位에서 Earlybird는 상대적으로 개방적이고 탈중앙화된 경로를 선택할 가능성이 높으며, 사용자 지역 제한과 자격 요구가 상대적으로 느슨합니다. 요컨대, Earlybird는 Solana 진영의 Pre-IPO 트랙에 대한 적극적인 탐색자이며, Ventuals와 마찬가지로 "실제 지분에 손대지 않고 파생상품으로 시장을 구현"하는 사고 방식을 선택했습니다. 그 성공 여부는 평가 가격 책정과 규제 리스크라는 두 가지 핵심 문제를 해결할 수 있는지에 크게 달려 있습니다.

PreStock (Republic의 지원): 주식 토큰 거래 플랫폼의 "착한 아이"

Ventuals와 Earlybird의 "경량 자산" 모델과 비교하여, PreStocks는 전통적인 의미의 주식 거래에 더 가깝지만, 이를 체인 상으로 옮긴 것입니다. PreStocks는 싱가포르 팀에 의해 설립되었으며, 오래된 사모 플랫폼인 Republic Capital의 지원을 받아 특별 목적 차량(SPV)을 통해 실제 민간 회사 주식을 보유하고, 1:1로 고정된 토큰을 발행합니다.

간단히 말해, 만약 PreStocks가 SPV를 통해 OpenAI의 원주식을 매입했다면, 주식당 하나의 토큰 비율로 Solana에서 "pOPENAI" 토큰을 발행하여 사용자 거래를 가능하게 합니다. 각 토큰 뒤에는 실제 주식이 지지하고 있으며, 투자자는 토큰을 보유함으로써 주식 보유와 거의 동일한 경제적 권리를 누릴 수 있습니다(주가 상승 수익, 향후 IPO 실현 등), 단지 직접적인 법적 주주 신분이나 배당금을 받지는 못합니다.

PreStocks는 현재 22개의 민간 회사의 토큰 거래를 지원하고 있으며, OpenAI, Canva 등 유명 유니콘이 포함되어 있습니다. 사용자는 Solana 지갑 하나만 있으면 최소 몇 달러로 이러한 토큰을 사고팔 수 있으며, 투자 장벽 제한이 없습니다. PreStocks의 토큰은 체인 상에서 자유롭게 전송할 수 있으며, DEX 플랫폼에서 거래하거나 대출할 수 있으며, 거래 수수료를 벌기 위해 유동성을 제공하거나 이를 사용하여 새로운 구조화된 제품을 구축할 수 있습니다. PreStocks는 Jupiter 집계기와 Meteora 시장 조성자를 통합하여 7×24 시간 거래와 즉시 결제를 실현했습니다.

각 토큰이 실제 주식으로 뒷받침되도록 보장하기 위해, PreStocks는 규제된 수탁 기관이 기본 주식을 보유하며, 정기적으로 감사 보고서를 공개할 것을 약속합니다. 그러나 현재 팀은 상세한 보유 증명 문서를 공개하지 않았으며, 모든 토큰이 100% 충분히 담보되어 있다고 주장하고 있습니다. 비상장 회사의 지분이 포함되어 있기 때문에 PreStocks는 상당한 규제 압박을 받고 있으며, 미국 등 주요 관할권의 사용자를 차단했습니다(체인 상에서 매매 시 KYC를 수행할 필요가 없지만, PreStocks를 발행하거나 상환하려면 KYC를 수행해야 합니다). 회사의 등록지는 규제가 상대적으로 느슨한 싱가포르로 선택되었습니다.

PreStocks의 창립자 Xavier Ekkel은 그 비전이 사모펀드 투자를 공공 주식 거래처럼 간단하게 만드는 것이라고 밝혔습니다. PreStocks는 소액 투자자에게 유니콘에 접근할 수 있는 제로 장벽 경로를 제공함으로써, 전통적인 이차 시장의 독점을 어느 정도 약화시켰습니다. 그러나 이 모델은 분명한 한계가 있습니다. 첫째는 유동성입니다: PreStocks의 각 회사 주식 공급량은 실제 확보된 주식 수에 따라 달라지며, 사모 주식 자체가 공개 시장 가격 책정이 부족하기 때문에, 많은 토큰을 보유한 대주주가 매도할 경우 가격이 급락하거나 매수자가 없을 수 있습니다. 현재 PreStocks가 보유한 가장 큰 주식은 X.ai(약 35만 달러), Circle(49만 달러), SpaceX(67만 달러)이며, 규모가 크지 않습니다. 이렇게 얕은 시장에서 몇만 달러의 매도 주문이 가격을 무너뜨릴 수 있으며, 거래 깊이가 명백히 부족합니다.

둘째는 "실제 보유" 프로젝트가 항상 직면하는 확장 병목 문제입니다. Jarsy가 새로운 대상을 추가할 때 드는 노력은 "파생상품 모델 플랫폼"보다 훨씬 더 크며, 인맥과 자원 요구가 매우 높습니다. 또한 Jarsy는 "규제를 우선시한다"고 주장하지만, 결국 제공하는 것은 등록되지 않은 증권 토큰이므로 미국 규제 환경 하에서는 여전히 불확실성이 존재합니다. 그러나 Jarsy는 이미 일부 최고의 로펌 WSGR(Wilson Sonsini, Goodrich & Rosati)와 협력하여 규제 경로를 계획하고 있으며, 이는 규제 면제나 승인을 추구하려는 의도를 나타냅니다. 현재의 규제 환경에서 기관의 선호를 받을 가능성이 높습니다.

결국, Jarsy의 CEO Han Qin이 말했듯이 "우리는 Jarsy를 설립하여 오랫동안 기관이 독점해온 사모 투자 기회를 일반인에게 제공하고자 합니다." 비록 유동성과 규제 등의 도전이 있지만, Jarsy는 중요한 첫 걸음을 내딛었으며, 현재 비교적 규제 준수적인 "주식 토큰화 플랫폼" 중 하나로 자리 잡고 있습니다. 사용자 수가 증가하고 자산 규모가 확대된다면, 점차적으로 규제 인정을 받을 수 있는 가능성이 있으며, 그 경우 Jarsy의 토큰이 규제된 이차 시장에서 유통되어 "Pre-IPO 지분"이 진정한 대중 자산 클래스로 자리 잡을 수 있습니다.

Opening Bell : 전통 주식 체인 개혁의 선구자

Superstate가 출시한 Opening Bell 플랫폼은 또 다른 경로를 제공하여, 회사가 자신의 주식을 체인으로 옮길 수 있게 합니다. 앞서 언급한 프로젝트가 제3자가 주식을 매입하여 토큰을 발행하는 것과 달리, 여기서는 회사 자체가 발행 주체가 됩니다. 2025년 5월, Superstate(Compound의 창립자 Robert Leshner 등이 설립한 규제 금융 기술 회사)는 Opening Bell을 출시하여 SEC에 등록된 주식 또는 조건을 충족하는 민간 회사가 Solana 블록체인을 통해 7×24 시간 체인 상 거래를 할 수 있도록 했습니다. 간단히 말해, 공개 상장 회사나 민간 회사는 Opening Bell 플랫폼에서 체인 상 버전의 주식 토큰을 발행할 수 있으며, 이러한 토큰이 실제 법적 지분을 대표하도록 보장합니다(비 미러 토큰 합성품이 아님).

이 모델의 최초 실험자는 나스닥 상장 회사 Upexi(주식 코드 UPXI)와 캐나다의 SOL Strategies 회사이며, 최근 이더리움 주식 회사로 화제가 된 Galaxy Digital도 참여했습니다(그러나 SOL Strategies의 경우만 아직 나스닥에 상장되지 않았습니다). 이는 엄격한 법적 구조의 지원이 필요하며, 예를 들어 Superstate는 이미 미국에서 디지털 등록 대리인(transfer agent)을 등록하여 체인 상 주주 명부와 전통 등록을 동기화하고 있습니다.

Opening Bell의 출현은 전통 금융과 블록체인의 추가적인 융합을 의미합니다. 이 플랫폼을 통해 회사의 주식은 24시간 실시간 거래가 가능하여 전례 없는 유연성과 투명성을 제공하며, 주식은 암호화폐처럼 "항상 켜져" 있습니다. 민간 회사도 Opening Bell을 활용하여 유동성을 미리 확보할 기회를 가지며, 상장 예정이거나 IPO에 급하지 않은 회사는 체인 상 주식을 발행하여 전 세계 투자자와 접촉하여 자금을 조달하거나 주주 가치를 실현할 수 있습니다. Superstate는 Opening Bell의 목표 고객이 이미 상장된 회사와 유동성을 찾는 "후기 민간 회사" 모두를 포함한다고 명확히 밝혔습니다.

물론, 이 모델의 추진은 여전히 규제 기관의 승인을 필요로 합니다. 현재 SOL Strategies 등 회사가 발표한 상장 계획은 SEC에 신청 서류를 제출했지만, 모두 "규제 승인을 기다리고 있다"고 명시되어 있습니다. 그러나 적어도 추세적으로 규제 기관은 자산 토큰화에 대해 더 개방적인 논의 태도를 보이고 있습니다. 미국 SEC는 2025년에 증권 토큰화에 대한 특별 원탁 회의를 개최하였으며, 블랙스톤 CEO, Robinhood CEO 등 전통 대기업들도 공개적으로 지지 의견을 발표했습니다. Superstate는 스테이블코인(USTB) 및 체인 상 국채 펀드 분야에서 이미 성공적인 경험을 가지고 있으며, 이제 주식 분야로 확장하는 것은 시기적절한 일입니다.

Pre-IPO 측면에서 Opening Bell은 변형된 IPO의 가능 경로를 제공하며, 회사는 전통적인 IPO의 긴 과정을 거치지 않고 사모 단계에서 블록체인을 통해 주식 공개 거래를 실현할 수 있습니다. 예를 들어, 한 유니콘 기업은 Opening Bell에서 일부 지분 토큰을 발행하여 거래한 후, 조건이 성숙할 때 정식으로 IPO를 하거나 직접 상장할 수 있습니다. 이는 과거 OTC 시장과 유사하지만, 체인 기술 덕분에 투명성과 효율성이 크게 향상되었습니다.

어떤 관점에서 보면, 이 모델이 인정받는다면 미래의 IPO는 더 이상 월스트리트 인수업체가 필요하지 않으며, 체인 상에서 완료될 수 있습니다. 이러한 관점에서 Superstate는 나스닥의 "Binance Alpha"와 같습니다.

투자 민주화의 시대가 도래했는가?

비상장 회사의 투자 기회를 더 개방적이고 효율적으로 만드는 것입니다. 일반 투자자들에게는 분명히 흥미로운 추세입니다. 부의 기회 측면에서 이는 대중과 기관 투자자 간의 격차를 줄이는 데 도움이 됩니다. 그러나 현재 체인 상 Pre-IPO 분야는 여전히 기회와 위험이 공존하고 있습니다. "규제 준수"와 "대상 회사의 반발 태도"는 이러한 프로젝트의 머리 위에 있는 다모클레스의 검입니다.

규제를 수용하고 협력을 수용하는 것이 체인 상 Pre-IPO 거래의 주요 방향이어야 합니다. 점점 더 많은 전통 금융 기관과 투자자들이 이 분야에 관심을 보이고 있습니다. 예를 들어 홍콩 거래소, 나스닥 등은 토큰화된 증권을 연구하고 있으며, 유명 VC는 이러한 플랫폼과 협력하여 회사의 지배권에 영향을 미치지 않는 범위 내에서 일부 지분을 체인 상으로 유통할 수 있는 방안을 고려할 수 있습니다. 이러한 LP와 GP의 협력 새로운 패러다임이 성공하면 사모펀드 토큰화의 보급을 크게 가속화할 수 있을 것입니다. 그러나 의심할 여지 없이 Pre-IPO 체인 상 거래는 잠재력이 큰 새로운 블루오션입니다. 비상장 지분의 자유 거래라는 "트로이 목마"가 궁극적으로 자본 시장의 최종 형태의 "성문"을 열 수 있을 것이며, 우리는 성문에 몇 걸음 남았을지도 모릅니다.

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