스테이블코인—혁신, 인프라 및 글로벌 규제 구조

2025-08-15 17:50:03

수집

본 문서는 스테이블코인의 유형 진화와 전 세계 다양한 지역의 규제 동향에 대해 심층적으로 탐구할 것입니다.

저자: Jsquare Research Team

스테이블코인은 암호화폐 투기 도구에서 새로운 디지털 금융 인프라 범주로 변모하고 있습니다. 2025년 8월까지 스테이블코인의 총 시가총액은 2714억 달러를 초과했으며, 규모보다 더 중요한 것은 그 구성, 수익 메커니즘 및 응용 시나리오의 다양화입니다.

우리는 시장이 결정적인 전환을 겪고 있다고 생각합니다: 단순히 유동성을 추구하는 달러 토큰에서 현실 세계의 현금 흐름과 기업 시스템에 직접 연결되는 조합 가능하고 수익을 창출하는 결제 자산으로 전환되고 있습니다. 본문에서는 스테이블코인의 유형 진화와 세계 각 지역의 규제 동향을 깊이 탐구할 것입니다.

스테이블코인 시장 규모

스테이블코인은 암호화 샌드박스의 한계를 넘어섰습니다. 공급 증가는 주로 USDT, USDC 및 PayPal USD(PYUSD)와 같은 신흥 기관 토큰에 의해 주도되고 있습니다. 현재 스테이블코인의 체인 상 연간 결제량은 Visa와 마스터카드의 총합을 초과하여------2024년에는 27.6조 달러에 달합니다. 처음에는 달러에 고정된 편리한 토큰으로 시작했지만, 이제는 성숙한 수익(수익 창출) 전방위 현금 계층으로 진화했습니다. 규제 기관, 결제 네트워크 및 재무 책임자들은 점차 스테이블코인을 은행 통화와 동등한 기준으로 대하고 있습니다. Circle은 2025년 6월에 성공적으로 IPO를 완료하고 6.24억 달러를 조달했으며, 69억 달러의 가치를 평가받아 규제된 스테이블코인 발행자에 대한 시장의 신뢰를 강조했습니다.

2025년 8월 현재 유통 중인 스테이블코인의 총 공급량은 2695억 달러입니다. USDT는 1544억 달러(57.3%)로 주도하고 있으며, USDC는 658억 달러(24.4%)로 뒤따릅니다. 기타 주요 스테이블코인으로는 USDe(105억 달러), DAI(41억 달러) 및 USDS(48억 달러)가 있으며, FDUSD, PYUSD, USDX와 같은 신흥 또는 소형 스테이블코인은 각각 시장 점유율이 1% 미만입니다. 이러한 집중도는 전통적인 발행자의 지배력을 반영할 뿐만 아니라 신흥 스테이블코인이 규정 준수 및 금융 인프라 전략 통합을 통해 차별화를 실현해야 하는 압박을 나타냅니다.

스테이블코인은 수익 엔진으로 변모하고 있습니다

2024년 통화 시장 금리가 4%를 초과함에 따라 발행자들은 미국 국채를 토큰화하고 이자 수익을 보유자에게 전달하기 시작했습니다. 현재 토큰화된 국채의 시가총액은 58억 달러를 초과했으며, 금리가 급변동하고 있음에도 불구하고 20% 이상의 분기 성장률을 유지하고 있습니다. 더 넓은 RWA(실물 자산) 토큰------단기 신용, 외상 매출금 및 심지어 부동산 지분을 포함하여------체인 상 RWA의 총 시가총액을 350억 달러로 끌어올렸으며, 분석가들은 연말까지 500억 달러를 초과할 것으로 예상하고 있습니다.

2024년의 차별점은 규모의 성장뿐만 아니라 체인 상 수익과 현실 세계 자산(RWAs)의 직접적인 연계입니다. 1년 전, 스테이블코인을 보유하는 것은 단순히 자본 보존을 위한 것이었지만, 이제는 다음 구조를 통해 4-10%의 연간 수익률(APY)을 얻을 수 있습니다:

sUSDe (Ethena): 델타 중립 파생상품 및 베이시스 거래를 통해 수익을 창출하며, 시가총액은 34.9억 달러입니다.
USDM (Mountain): 버뮤다 규제 구조(Bermuda-regulated wrapper)로 토큰화된 단기 국채, 시가총액 4780만 달러.
USDY (Ondo): 토큰화된 단기 정부 채권, 시가총액 6.36억 달러.
Plume Yield Tokens: 크로스 체인으로 배포되는 머니 마켓 펀드(MMF) 수익, 시가총액 2.35억 달러.
（데이터 출처: CoinGecko, 2025년 6월 17일）

우리는 이 분야가 주목할 만하다고 생각합니다. 현재 58억 달러 이상의 토큰화된 국채가 유통되고 있으며, 수익을 창출하는 스테이블코인의 규모는 매 분기 25% 이상의 속도로 복합 성장하고 있습니다. 이러한 자산은 스테이블코인, 머니 마켓 펀드 및 토큰화된 고정 수익 제품 간의 경계를 모호하게 만들고 있습니다.

2026년 2분기까지 수익을 창출하는 스테이블코인은 스테이블코인 총 공급량의 15% 이상을 차지할 것으로 예상됩니다(현재 약 3.5%). 이들은 더 이상 단순한 DeFi 원주율 제품이 아니라 규정 준수를 우선시하고 조합 가능성을 지원하는 기본 자산으로, RWA 생태계에 깊이 통합되고 있습니다.

스마트 자금의 흐름: 차세대 스테이블코인 리더를 형성하는 세 가지 트렌드

기업급 통합

PYUSD는 마케팅 수단이 아닙니다------이 시가총액 9.52억 달러의 스테이블코인은 Venmo 지갑에 깊이 통합되어 상인 보상 기능을 지원합니다. JP모건 디지털 토큰(JPM Coin)은 재무 시스템에서 일일 평균 10억 달러 이상의 거래 결제를 실현하고 있습니다. 스테이블코인이 ERP 시스템, 급여 지급 및 디지털 은행 구조에 통합됨에 따라 우리는 이 분야의 규모가 10배 성장할 것으로 예상합니다.

전방위 상호 운용성

블록체인 단편화는 산업 발전을 제약했지만, LayerZero, Axelar 및 CCIP와 같은 프로토콜은 전방위 기능을 통해 이 문제를 해결하고 있습니다. 차세대 주류 스테이블코인은 "한 번의 발행, 전 네트워크에서 사용 가능"한 원주율 전방위 특성을 실현할 것입니다.

규제 인증 구축의 방어선

"MAS 인증" 및 "MiCA 승인"과 같은 자격은 스테이블코인 시장의 주요 차별화 요소가 되었으며, 특히 B2B 및 기업 자금 흐름에서 실제 배포 우위를 형성하고 있습니다. 규정 준수 발행자의 토큰은 2차 시장에서 신뢰 프리미엄을 얻게 될 것입니다.

인프라 성숙도 향상

CeFi 분야에서 Stripe는 11억 달러에 Bridge Network를 인수하여 전통적인 결제 거대 기업이 스테이블코인 경로를 구축하려는 결단을 보여주고 있습니다. DeFi 생태계에서는 Curve와 같은 유동성 허브, 스테이블코인 교환 풀 및 담보 대출 플랫폼이 자금 효율성을 크게 향상시키고 있습니다. 생태계가 성숙함에 따라 스테이블코인은 금융 시스템의 각 계층에 깊이 통합되어 더 신뢰할 수 있고 기능이 완벽한 인프라가 되고 있습니다.

규제 차익 거래 창구가 닫히고 있습니다

2023년까지 스테이블코인 발행은 여전히 규제의 회색 지대에 있었습니다. 이제 이 창구는 빠르게 닫히고 있으며, 최신 규제 구도는 다음과 같습니다:

미국 (GENIUS 법안) ------ 2025년 7월 18일, 《기업 보증 어음 및 규제 발행 법안》(GENIUS Act)이 공식 발효되어 달러 스테이블코인 규제가 새로운 시대에 접어들었습니다. 이 법안은 2025년 《디지털 자산 시장 명확화 법안》(CLARITY Act)과 함께 규정 준수 결제 스테이블코인을 비증권 자산으로 명확히 하여 규제 확실성을 제공하고 소비자 보호를 강화하며 미국이 글로벌 디지털 자산 시장에서 경쟁력을 유지하도록 합니다. 법안의 주요 내용은 다음과 같습니다:

100% 준비금 요구: 스테이블코인은 현금 및 단기 미국 국채로 1:1로 충분히 지원되어야 합니다. 준비 자산에는 고위험 자산(암호화폐 또는 신용 자산 금지)이 포함될 수 없으며, 특정 유동성 요구를 제외하고는 재담보를 금지합니다.
투명성 및 인증 메커니즘: 발행자는 매월 감사된 준비금 보고서를 공개해야 하며; CEO/CFO는 보고서의 정확성에 대해 개인 인증을 해야 합니다.
파산 보호 조항: 스테이블코인 준비금은 독립적으로 관리되어야 하며; 보유자의 상환 권리는 다른 채권자보다 우선합니다(은행 예금 보호 메커니즘과 유사).
수익 금지: 알고리즘 스테이블코인(예: UST) 및 일부 준비금 모델을 금지하며; 충분히 담보된 "결제 스테이블코인"만 인정하고; 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지합니다(증권으로 간주되는 것을 피하기 위해).

GENIUS 법안은 엄격한 준비금 및 투명성 요구를 통해 소비자 신뢰를 높이고 스테이블코인의 더 넓은 채택을 촉진할 것으로 기대됩니다. 명확한 규제 프레임워크는 또한 더 많은 기관의 참여를 유도하여 미국의 디지털 자산 규제 분야에서 글로벌 리더십을 강화할 것입니다.

유럽연합 (MiCA 규정) ------ 유럽연합의 《암호 자산 시장 규정》(MiCA)은 다음과 같은 규정을 시행합니다:

허가 및 규제 요구: 라이센스를 보유한 전자 화폐 기관 또는 신용 기관만이 법정 화폐에 고정된 스테이블코인(EMTs)을 발행할 수 있습니다; 유럽 은행 관리국(EBA)은 "중요한" 스테이블코인을 규제합니다; 유로/달러 스테이블코인 발행자는 전자 화폐 라이센스 또는 은행 자격을 보유해야 합니다.
전액 준비금 요구: 준비금은 유통량에 대해 1:1로 고정되어야 하며; 60% 이상의 준비금은 EU 은행에 보관해야 합니다(주요 스테이블코인); 저위험 자산(정부 채권/은행 예금)만 보유할 수 있습니다.
사용량 제한: 비유로 스테이블코인의 일일 거래량이 100만 건 또는 2억 유로를 초과할 경우; 발행자는 사용 규모 확대를 강제로 중단해야 합니다.
알고리즘 스테이블코인 금지: 실질적인 준비금이 없는 알고리즘 스테이블코인을 완전히 금지하며; 상환 가능한 신중한 지원형 토큰만 인정합니다.

2025년 7월까지 유럽 은행 관리국은 Circle(USDC 발행자) 등 주요 기관의 50개 이상의 스테이블코인 발행자의 라이센스 신청을 접수했습니다.

영국 규제 프레임워크 ------ 영국은 스테이블코인을 규제된 결제 도구로 간주하며, 핵심 규정은 다음과 같습니다:

준비금 요구: 법정 화폐 전액 담보 스테이블코인만 허용되며; 준비 자산은 은행 예금/단기 국채 등 고유동성 자산이어야 합니다.
수익 금지: 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지하며; 준비 자산의 수익은 발행자 소유(운영 비용에 사용)입니다.
허가 제도: 발행자는 FCA의 승인을 받아야 하며(신형 전자 화폐/결제 기관 라이센스); 금융 기관 수준의 신중한 기준을 충족해야 합니다: 자본 적정성 요구; 유동성 관리 메커니즘; T+1 강제 상환 약속.
혁신 지향: 은행 및 라이센스 기관이 결제형 스테이블코인을 발행하도록 장려하며; 국경 간 송금/소액 결제와 같은 응용 시나리오를 중점적으로 발전시킵니다.

싱가포르 (MAS 규제 프레임워크) ------ 싱가포르 금융 관리국(MAS)은 단계적 규제 계획을 도입했습니다:

유연한 라이센스 제도: 발행량이 500만 싱가포르 달러 미만인 스테이블코인 발행자는 일반 디지털 결제 토큰 라이센스(Digital Payment Token License)를 선택하여 운영할 수 있으며; 이 기준을 초과할 경우 대형 결제 기관 라이센스(Major Payment Institution License)를 신청하고 스테이블코인 특별 규정을 준수해야 합니다.
고품질 자산 1:1 고정: 준비 자산은 현금, 현금 등가물 또는 AAA 등급의 단기 주권 채권으로 제한되며; 발행 통화 국가의 3개월 이내 만기 국채를 준비금으로 인정합니다.
상환 보장 메커니즘: 사용자는 1:1 강제 상환 권리를 보유하며(5영업일 이내 완료); 불합리한 상환 수수료를 설정하는 것을 금지합니다.

2025년 3월에 추가된 스테이블코인 발행 서비스 라이센스는 기업이 스테이블코인 비즈니스에 집중할 수 있도록 하여 디지털 결제 토큰 관련 규제 부담을 면제합니다. MAS는 2025년 2분기에 스테이블코인 발행 주체가 싱가포르에 등록된 은행 또는 비은행 금융 기관이어야 한다고 명확히 요구했습니다.

홍콩 (제안된 규제 체계) ------ 홍콩의 《스테이블코인 조례》는 2025년 8월 1일 발효되며, 핵심 내용은 다음과 같습니다:

전액 준비금 요구: 준비 자산의 시가총액은 유통 스테이블코인 액면가 이상이어야 하며; 홍콩 달러 현금, 은행 예금 및 홍콩/미국 정부 어음/채권만 허용됩니다.
HKMA 강제 라이센스: 홍콩에서 발행/홍보되는 모든 스테이블코인(외화 고정형 포함)은 라이센스를 보유해야 하며; Ant Group은 라이센스를 신청할 것이라고 발표했습니다.
금융 기관 수준의 기준: 준비 자산은 라이센스를 보유한 관리 기관에 의해 독립적으로 관리되어야 하며; 정기적으로 운영 감사 보고서를 제출해야 하며; 엄격한 AML/CFT 리스크 관리 시스템을 구축해야 합니다.

스탠다드 차타드 은행, Animoca Brands 및 홍콩 전신(HKT)은 합작 회사를 설립하여 홍콩 달러 스테이블코인을 발행하여 국경 간 결제를 계획하고 있습니다. 이 조례는 디지털 위안화 시범 사업과 연결되어 홍콩의 국제 금융 중심지로서의 지위를 강화하는 것을 목표로 하고 있습니다.

아랍에미리트 (UAE) 규제 프레임워크 ------ 아랍에미리트 중앙은행(CBUAE)은 2025년 6월 발효된 《결제 토큰 서비스 규정》을 통해 스테이블코인 규제 체계를 구축하고 스테이블코인을 "결제 토큰"으로 분류했습니다. 디르함에 고정된 규정 준수 스테이블코인 AE Coin이 대표 사례로, 이 프레임워크는 준비금 보장 및 투명성을 강조합니다. 핵심 조항은 다음과 같습니다:

현지 스테이블코인 발행: 아랍에미리트에 등록된 라이센스 기관만이 디르함에 고정된 스테이블코인을 발행할 수 있으며; 전액 준비금을 유지하고 정기 감사에 응해야 합니다.
외국 스테이블코인 제한: 가상 자산 거래에서만 사용이 허용되며; 디르함의 주권을 유지하기 위해 현지 결제에 사용되는 것을 금지합니다.
자금 세탁 방지 규정 준수: 발행자와 관리 기관은 엄격한 KYC를 수행해야 하며; AML/CFT 요구 사항을 충족하는 거래 모니터링 시스템을 구축해야 합니다.
디지털 디르함(CBDC) 계획: 중앙은행 디지털 통화는 결제 생태계를 재편할 수 있으며; 국가 주도의 디지털 결제 시스템이 우선 발전합니다.

이 프레임워크는 AE Coin과 같은 현지 스테이블코인에 대한 신뢰를 강화하지만, 외국 스테이블코인을 제한함으로써 암호화 시장 전체 발전을 저해할 수 있습니다.

일본 스테이블코인 정책 ------ 일본은 2025년 《결제 서비스법》(PSA) 개정안을 통해 세계 최고의 스테이블코인 규제 체계를 확립하였으며, 2025년 5월부터 스테이블코인을 공식적으로 결제 도구로 인정합니다. 혁신적인 요점은 다음과 같습니다:

유연한 준비금 요구: 신탁형 스테이블코인의 준비 자산 비율이 50%로 완화되며; 일본 및 미국의 단기 국채와 같은 저위험 자산을 보유할 수 있습니다.
새로운 중개 라이센스: "전자 결제 도구/암호 자산 서비스 중개" 범주를 설정하며; 자산 관리형 중개인의 자본금 요구를 면제합니다.
파산 보호 메커니즘: 2022년 FTX 일본 사건의 교훈을 반영하여; 거래소는 자산을 일본 내에 보관해야 합니다.
투명성 강화: 발행자는 금융청 등록을 완료해야 하며; 체인 상 거래 데이터는 AML/CFT 검토를 충족해야 합니다.

이 정책은 신탁형 스테이블코인의 보급을 촉진할 것으로 예상되며, 새로운 중개 모델은 거래 비용을 낮추고, 국내 자산 보유 요구는 사용자 자금 안전성을 크게 향상시킬 것입니다.

한국 스테이블코인 정책

2025년, 한국은 스테이블코인 정책을 적극적으로 추진하고 있으며, 한화 고정 스테이블코인의 합법화 및 규제 프레임워크 편입을 중점적으로 다루어 경제 자율성을 강화하고 글로벌 디지털 금융 시장에서 경쟁력을 높이고자 합니다. 이재명 대통령의 지도 아래, 집권당인 더불어민주당은 《디지털 자산 기본법》 및 관련 법안을 추진하여 민간 기업의 스테이블코인 발행을 위한 법적 프레임워크를 구축하고, USDT, USDC와 같은 달러 스테이블코인에 대한 의존도를 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다. 핵심 정책 요점은 다음과 같습니다:

한화 스테이블코인 합법화: 한화 스테이블코인에 대한 금지를 해제하는 법안을 제정하며; 민간 기업이 엄격한 규제 하에 발행할 수 있도록 허용합니다; 목표는 국내 디지털 거래를 촉진하고 자본 유출을 줄이는 것입니다.
자본금 요구: 발행자는 5-10억 원(약 36-72만 달러)의 최소 자본금을 유지해야 하며; 자금 부족 운영자의 시장 교란을 방지합니다.
준비금 및 투명성: 100% 준비금 요구(1:1 고정); 정기적으로 준비금 감사 보고서를 공개하며; 미국 GENIUS 법안 및 유럽연합 MiCA 기준에 부합합니다.
규제 체계: 금융위원회(FSC)와 한국은행(BOK)의 이중 규제; 외환 리스크 관리 조정 메커니즘 강화.
디지털 자산 생태계 지원: 증권형 토큰 발행(STO) 및 암호 ETF 조항을 포함한 관련 법안; 목표는 한국을 아시아 디지털 금융 중심지로 만드는 것입니다.

이 정책은 2025년 말까지 입법을 완료할 것으로 예상되며, 한국이 아시아 최초로 완전한 스테이블코인 규제 체계를 구축하는 국가가 될 가능성이 있습니다.

GENIUS 법안------미국 스테이블코인 기준

GENIUS 법안은 글로벌 규제 기준이 될 가능성으로 인해 특별한 중요성을 지니고 있습니다. 주요 영향은 다음과 같습니다:

기관 신뢰도

연방준비제도(Fed)의 규제를 통해 스테이블코인 결제 자산 지위를 부여합니다.
은행 예금이나 국채(T-bills)와 유사한 신용 등급을 부여합니다.

기업급 프로그래머블 화폐

기업 재무 시나리오 응용을 촉진합니다:
- 국고 자금 관리
- 실시간 외환 변환(FX conversion)
- ERP 시스템 통합 결제

고위험 스테이블코인 억제

규제된 토큰(예: PayPal USD, Circle USDC)과 구분합니다.
해외/알고리즘 스테이블코인(예: USDT, crvUSD)이 미국 거래소에서 퇴출될 가능성이 있습니다.

수익 분배 불확실성

발행자가 국채 준비 수익(T-bill yield)을 보유자에게 분배할 수 있는지 여부가 명확하지 않습니다.
이는 기관 채택에 영향을 미치는 주요 요소가 될 것입니다.

스테이블코인: 디지털 유로달러(Digital Eurodollars)

스테이블코인은 1970년대 유로달러의 변혁을 조용히 재현하고 있습니다------그들은 주권 통화 당국의 통제를 받지 않는 오프쇼어, 수익 창출, 달러 기준 결제 시스템이 되고 있습니다. 그러나 유로달러와는 달리, 스테이블코인은 프로그래머블성, 조합 가능성 및 글로벌 상호 운용성을 갖추고 있습니다.

이러한 기술 혁신과 규제 명확성의 결합은 스테이블코인을 "경량 주권"의 유사 달러 프로그래머블 현금 인프라로 만듭니다. 적절한 규제 설계 하에, 스테이블코인은 SWIFT 이후 가장 확장 가능한 금융 글로벌화 형태가 될 수 있습니다.

응용 시나리오의 진화

스테이블코인은 처음에 암호화 원주율 기능 최적화를 위해 존재했습니다: 시장 중립 거래, 담보 품질 스테이킹 및 거래소 간 차익 거래. 이 단계는 곧 종료될 것입니다. 새로운 시대는 현실 세계의 응용에 초점을 맞출 것입니다:

신흥 시장의 저축 및 결제: 고인플레이션 경제에서, 달러 스테이블코인은 은행 예금의 디지털 대체품이 되고 있습니다. 스테이블코인을 통해 달러를 확보하는 것은 종종 현지 은행 시스템에 의존하는 것보다 더 신뢰할 수 있습니다.
국경 간 송금: 필리핀, 나이지리아 및 멕시코의 노동자들은 전통적인 높은 수수료와 느린 결제 경로를 우회하기 위해 스테이블코인을 사용하기 시작했습니다.
토큰화된 현금 등가물: 선진 시장에서, USDC, sUSDe와 같은 규제된 스테이블코인은 토큰화된 머니 마켓 펀드와 유사하게 4-8%의 연간 수익을 제공하며, 동시에 일일 유동성과 금융 기술 플랫폼을 위한 프로그래머블 인터페이스를 유지합니다.

미래 스테이블코인의 모습

미래의 스테이블코인은 단순한 암호 자산이 아니라 프로그래머블하고 수익을 창출하며 API 상호 작용을 지원하는 현금 등가물로, 블록체인과 사법 관할권을 초월하여 운영될 수 있습니다. 그 기능은 토큰화된 머니 마켓 펀드와 유사하며, 설계상으로는 신뢰를 최소화하고 즉시 이체를 추구합니다. 규제 프레임워크가 개선되고 기업 채택이 가속화됨에 따라, 우리는 스테이블코인이 달러의 디지털 포장을 넘어 글로벌 상호 운용 현금 인프라로 진화하고, SWIFT를 인터넷 원주율 화폐의 글로벌 결제 계층으로 도전할 가능성이 있다고 믿습니다.

Jsquare에 대하여

Jsquare는 연구와 기술 주도에 중점을 둔 투자 회사로, 블록체인의 대규모 응용을 촉진하고 Web3 분야에서 미래의 Alpha 기회를 제공합니다. 현재 관리하는 자산 규모는 2억 달러를 초과하며, 5000만 달러 규모의 LP 펀드를 운영하고 있습니다. 우리는 투후 서비스에 높은 가치를 두고 있으며, Web2와 Web3의 자원을 최대한 활용하여 우리의 포트폴리오에 힘을 실어줍니다.

ChainCatcher의 채용 공고를 확인하세요