?원문 제목：TradFi를 위한 블록체인: 은행, 자산 관리자 및 핀테크가 알아야 할 사항

원문 저자: Pyrs Carvolth, Maggie Hsu, Guy Wuollet, a16z

원문 번역: 심조 TechFlow

블록체인은 프로그래머블하고 개방적이며 기본적으로 글로벌 속성을 갖춘 새로운 결제 및 소유권 레이어로, 새로운 기업 형태, 창의성 및 인프라 발전을 촉진할 수 있습니다. 매월 활성화된 암호 주소의 성장 추세는 전체적으로 인터넷 사용자 수가 10억에 도달하는 경로와 일치하며, 스테이블코인 거래량은 전통적인 법정 화폐 거래량을 초과하였고, 관련 법률 및 규제는 점차 발전 속도를 맞추고 있으며, 암호 기업들은 인수되거나 상장되고 있습니다.

규제의 명확성과 경쟁 압력이 겹치고, 블록체인이 비즈니스 성과를 현저히 향상시키며 기술이 점점 성숙해짐에 따라 전통 금융(TradFi) 분야는 블록체인 기술을 핵심 인프라로 수용할 필요성이 절실해지고 있습니다. 전통 금융 기관들은 블록체인을 재인식하고 이를 투명하고 안전한 가치 이전 도구로 간주하여 기관에 미래 보장을 제공할 뿐만 아니라 새로운 성장 원천을 열 수 있습니다.

경영진 팀은 새로운 질문을 제기하고 있습니다: "여부"나 "시기"가 아니라 "지금 어떻게" 블록체인이 비즈니스에 실질적인 영향을 미칠 수 있을까? 이 질문은 탐색의 물결, 자원 배분 및 조직 구조의 재조정을 촉진하고 있습니다. 기관들이 이 분야에 진정한 투자를 시작함에 따라 두 가지 주요 주제가 부각되고 있습니다:

1. 블록체인 주도 전략의 비즈니스 사례

2. 전략을 실현하기 위한 기술 기반

이 가이드는 이러한 질문에 대한 답변을 돕기 위해 작성되었습니다. 이는 모든 블록체인 사용 사례나 프로토콜을 포괄하는 종합적인 조사보고서가 아니라, 초기 결정의 핵심을 설명하고, 새로운 패턴을 공유하며, 블록체인이 더 이상 상징적인 과대 광고가 아니라 핵심 인프라로 재정의될 수 있도록 돕는 제로에서 일로의 행동 가이드입니다. 올바르게 활용하면 블록체인은 전통 금융 기관에 미래 보장을 제공할 뿐만 아니라 새로운 성장 잠재력을 열 수 있습니다.

은행, 자산 관리 회사 및 핀테크 회사 (점점 더 알려지고 있는 PayFi 포함)는 최종 사용자와의 상호작용 방식, 전통 인프라의 제한 및 규제 요구 사항에서 차이가 있기 때문에, 우리는 다음 내용을 분류하여 정리하였으며, 이러한 산업의 리더들에게 견고하고 실행 가능한 블록체인 응용 이해를 제공하고, 그들이 개념 설계에서 실제 제품 구현으로 나아갈 수 있도록 돕습니다.

은행

은행은 현대화된 것처럼 보이지만 여전히 1960년대에 탄생한 프로그래밍 언어인 COBOL로 운영되는 오래된 소프트웨어 시스템을 사용하고 있습니다. 비록 구식이지만, 여전히 은행 규제 요구 사항을 충족하는 시스템을 지원하고 있습니다. 고객이 멋진 웹페이지를 클릭하거나 모바일 애플리케이션을 사용할 때, 이러한 프론트엔드 인터페이스는 실제로 수십 년 된 COBOL 프로그램에 대한 명령으로 변환됩니다. 블록체인은 이러한 시스템을 업그레이드할 수 있는 방법을 제공하면서도 규제의 완전성을 해치지 않습니다.

블록체인 기술을 통합하고 활용함으로써 은행은 "웹사이트가 있는 서점"과 같은 인터넷 시대를 벗어나 아마존과 같은 모델로 나아갈 수 있습니다: 현대 데이터베이스와 더 나은 상호 운용성 표준을 채택하는 것입니다. 자산 토큰화—스테이블코인, 예금 또는 증권 등—는 미래 자본 시장에서 핵심 위치를 차지할 수 있습니다. 이러한 전환에서 도태되지 않기 위해 적절한 시스템을 채택하는 것은 첫 번째 단계일 뿐입니다. 은행은 이 변화를 진정으로 이해하고 주도해야 합니다.

소매 부문에서 은행은 고객에게 암호 자산에 접근할 수 있는 경로를 제공하기 위해 탐색하고 있으며, 예를 들어 관련된 중개인을 통해 비트코인 및 기타 디지털 자산에 대한 접근을 제공하여 전체 고객 경험의 일환으로 삼고 있습니다. 이러한 접근 방식은 거래소 거래 제품(ETP)을 통해 간접적으로 이루어질 수 있으며, 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 회계 규칙 SAB 121을 폐지함에 따라 궁극적으로 직접 참여할 수 있습니다. 그러나 기관 및 백엔드 측면에서 블록체인의 잠재력은 더 크며, 주로 세 가지 신흥 사용 사례에 집중되고 있습니다: 토큰화된 예금, 결제 인프라의 재평가, 그리고 담보 유동성.

응용 사례

토큰화된 예금은 상업 은행의 통화 운영 방식에 근본적인 변화를 나타냅니다. 이는 투기적인 개념이 아니며, 토큰화된 예금은 이미 실제로 적용되고 있습니다. 예를 들어, JP모건의 JPMD 토큰과 시티의 현금 토큰 서비스(Token Services for Cash) 프로젝트가 있습니다. 이러한 토큰은 합성 스테이블코인이나 국채로 지원되는 디지털 자산이 아니라, 실제 법정 화폐로 지원되며, 상업 은행 계좌에 보관되어 1:1 비율로 규제된 토큰으로 나타나며, 개인 체인 또는 공공 체인에서 거래될 수 있습니다.

토큰화된 예금은 결제 지연을 며칠에서 몇 분 또는 몇 초로 단축할 수 있으며, 이는 국경 간 결제, 자금 관리, 무역 금융 등 다양한 분야에 적용됩니다. 따라서 은행은 운영 비용을 절감하고, 조정 작업을 줄이며, 자본 효율성을 높일 수 있습니다.

또한, 은행은 결제 인프라를 적극적으로 재평가하고 있습니다. 여러 주요 은행들이 분산 원장 결제 실험에 참여하고 있으며, 일반적으로 중앙은행이나 블록체인 네이티브 기업과 협력하여 "T+2" 시스템의 비효율성을 해결하고 있습니다. 예를 들어, zkSync의 모회사인 Matter Labs는 전 세계 은행과 협력하여 국경 간 결제 및 일일 리포지트 시장의 거의 실시간 결제를 시연하고 있습니다. 이러한 실천이 가져오는 상업적 영향에는 자본 효율성 향상, 유동성 사용 최적화 및 운영 비용 절감이 포함됩니다.

블록체인과 토큰은 또한 은행이 비즈니스 부서, 지리적 지역 및 거래 상대방 간에 자산을 신속하고 효율적으로 이전할 수 있는 능력을 향상시킬 수 있습니다. 이를 "담보 유동성"이라고 합니다. 미국 예탁 신탁 및 결제 회사(DTCC)는 최근 스마트 NAV 파일럿 프로젝트를 출시하여 토큰화된 순자산 가치(Net Asset Value) 데이터를 통해 담보 유동성을 현대화하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 파일럿은 담보가 유동성이 높은 프로그래머블 통화처럼 작동하는 방법을 보여주며, 이는 은행 운영의 업그레이드일 뿐만 아니라 더 넓은 전략을 지원하는 혁신입니다. 담보 유동성을 개선함으로써 은행은 자본 완충을 줄이고, 더 넓은 유동성 풀에 접근하며, 더 간소화된 자산 부채표로 자본 시장에서 더 경쟁력을 갖출 수 있습니다.

이 모든 응용 사례—토큰화된 예금, 결제 인프라의 재평가 및 담보 유동성—에 대해 은행은 먼저 개인 체인 또는 공공 체인 네트워크를 사용할지 선택하는 중요한 결정을 내려야 합니다.

블록체인 선택

과거에는 은행이 공공 체인 네트워크에 접근하는 것이 금지되었지만, 미국 통화감독청(OCC)을 포함한 은행 규제 기관들이 최신 지침을 발표함에 따라 이러한 제한이 완화되었고 블록체인 응용의 가능성도 확대되었습니다. 예를 들어, R3 Corda와 Solana의 협력은 상징적인 사례입니다. 이 협력은 Corda의 허가된 네트워크가 Solana에서 직접 자산을 결제할 수 있도록 허용합니다.

토큰화된 예금을 응용 사례로 삼아, 우리는 블록체인 선택에서 분산화 정도까지의 제품 출시 초기 결정을 논의할 것입니다. 블록체인 선택 방법은 다양하지만, 분산화된 공공 체인 기반으로 제품을 구축하는 것은 여러 가지 이점을 제공합니다:

• 중립적인 개발자 플랫폼: 누구나 기여할 수 있는 중립적인 개발자 플랫폼을 제공하여 신뢰를 증가시키고 제품을 지원하는 생태계를 확장합니다.

• 제품 반복 속도 향상: 누구나 기여할 수 있기 때문에 다른 사람의 구성 요소(즉, 모듈화 조합성)를 사용, 조정 및 결합하는 능력을 통해 제품 반복 속도를 가속화할 수 있습니다.

• 플랫폼 신뢰성 향상: 최고의 개발자들은 분산화된 블록체인을 선택하는 경향이 있으며, 이러한 플랫폼은 갑작스럽게 규칙을 변경하거나 검열하지 않기 때문에 그들의 제품이 지속적으로 수익을 낼 수 있도록 보장합니다.

반면, 중앙화된 공공 체인은 규칙 변경이나 응용 검열로 인해 개발자의 신뢰를 잃을 수 있으며, 비프로그래머블 블록체인은 모듈화 조합성의 이점을 누릴 수 없습니다.

현재 블록체인의 속도는 여전히 중앙화된 인터넷 서비스보다 느리지만, 지난 몇 년 동안 성능이 상당히 향상되었습니다. 이더리움의 L2 롤업(다양한 유형의 체인 외부 확장 솔루션), 예를 들어 Coinbase의 Base와 더 빠른 Layer 1 블록체인인 Aptos, Solana 및 Sui는 이미 거래 수수료가 1센트 이하로 낮아지고 지연 시간을 1초 미만으로 제어할 수 있습니다.

분산화 정도의 고려

은행은 블록체인을 선택할 때 특정 응용 사례에 따라 적절한 분산화 정도를 신중하게 고려해야 합니다. 이더리움 블록체인 프로토콜 및 그 커뮤니티는 전 세계 누구나 체인上的 모든 거래를 독립적으로 검증할 수 있도록 우선 보장합니다. 반면 Solana는 검증에 필요한 하드웨어 요구 사항을 높여 이러한 제한을 완화하면서 체인의 성능을 크게 향상시켰습니다.

또한, 공공 체인 분야에서도 은행은 중앙화 영향의 정도를 신중하게 고려해야 합니다. 예를 들어, 네트워크 내의 검증 노드 수가 상대적으로 적고, 해당 네트워크의 재단이 상당한 비율의 검증 노드를 통제하고 있다면, 해당 체인은 실제로 상당한 중앙화 영향을 받을 수 있으며, 분산화 정도는 겉보기보다 낮을 수 있습니다. 마찬가지로, 공공 네트워크와 관련된 엔티티(예: 재단 또는 연구소)가 대량의 토큰을 보유하고 있다면, 그들은 이러한 토큰을 사용하여 네트워크의 결정을 영향을 미치거나 통제할 수 있습니다.

프라이버시 고려

프라이버시와 기밀성은 모든 은행 관련 거래의 핵심 고려 사항으로, 부분적으로는 법적 요구 사항 때문입니다. 제로 지식 증명의 출현과 사용은 공공 체인에서도 민감한 재무 데이터를 보호하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 이 시스템은 기관이 특정 필요한 정보를 보유하고 있음을 증명할 수 있지만, 구체적인 내용을 공개할 필요는 없습니다. 예를 들어, 누군가가 21세 이상임을 증명할 수 있지만, 생년월일이나 출생지를 공개할 필요는 없습니다.

제로 지식 기반 프로토콜(예: zkSync)은 체인上 개인 거래를 가능하게 하면서 규제 준수 요구 사항을 충족할 수 있습니다. 은행은 필요할 때 거래를 보고 롤백할 수 있어야 하며, 이때 "보기 키"(Aleo에서 개발한, 프라이버시 지원 L1 키)가 프라이버시를 유지하면서 규제 기관과 감사인에게 거래 접근 권한을 제공할 수 있습니다.

Solana의 토큰 확장 기능은 프라이버시 기능을 더욱 유연하게 만들어주는 규정 준수 기능을 제공합니다. Avalanche의 Layer1은 스마트 계약을 통해 검증 논리를 강제 실행하는 독특한 기능을 갖추고 있습니다.

이러한 프라이버시 기능은 현재 가장 인기 있는 블록체인 응용 중 하나인 스테이블코인에도 적용됩니다. 스테이블코인은 가장 저렴한 1달러 송금 방법 중 하나가 되었습니다. 비용을 줄이는 것 외에도, 이들은 허가 없는 프로그래머블성과 확장성을 갖추고 있어, 누구나 글로벌화된 빠른 통화를 제품에 통합하고 새로운 핀테크 기능을 개발할 수 있습니다. 《천재 법안》(GENIUS Act) 의 출현 이후, 은행은 스테이블코인의 거래 및 보유 투명성에 대한 더 높은 요구에 직면하고 있습니다. Bastion 및 Anchorage와 같은 회사들은 은행이 이러한 요구를 충족할 수 있도록 거래 및 보유 투명 솔루션을 제공하고 있습니다.

자산 관리 전략 결정

암호 자산 보관 전략(즉, 누가 암호 자산을 관리하고 저장할 것인가)을 수립할 때, 대부분의 은행은 암호 자산을 직접 관리하기보다는 보관 서비스 제공업체와 협력하는 경향이 있습니다. State Street와 같은 일부 보관 은행은 자율 암호 보관 서비스 제공 가능성을 적극적으로 탐색하고 있습니다.

보관 서비스 제공업체와 협력하기로 선택한 경우, 은행은 다음과 같은 요소를 중점적으로 고려해야 합니다: 라이센스 및 인증, 보안성 및 운영 관행.

라이센스 및 인증 측면에서, 보관 기관은 연방 또는 주 차원의 은행 또는 신탁 라이센스, 가상 화폐 사업 라이센스, 주 차원의 거래 라이센스 및 SOC 2 준수 인증과 같은 엄격한 규제 프레임워크를 준수해야 합니다. 예를 들어, Coinbase는 뉴욕 신탁 라이센스를 통해 보관 사업을 운영하고 있으며, Fidelity의 보관 서비스는 Fidelity Digital Asset Services가 제공하고, Anchorage는 연방 OCC 라이센스를 통해 보관 사업을 관리하고 있습니다.

보안성 측면에서, 보관 기관은 강력한 암호 기술, 하드웨어 보안 모듈(HSM, 무단 접근, 데이터 추출 또는 변조 방지) 및 다자간 계산(MPC, 개인 키를 여러 참여자에게 분산하여 보안을 강화) 기능을 갖추어야 합니다. 이러한 조치는 해킹 공격 및 운영 고장을 효과적으로 방지할 수 있습니다.

운영 관행 측면에서, 보관 기관은 고객 자산을 파산 위험으로부터 보호하기 위해 자산 분리와 같은 다른 모범 사례를 채택해야 하며, 사용자와 규제 기관이 보유와 부채의 일치를 검증할 수 있도록 투명한 보유 증명을 제공해야 하며, 사기를 방지하기 위해 정기적으로 제3자 감사를 수행해야 합니다. 예를 들어, Anchorage는 생체 인식 다중 요소 인증 및 지리적으로 분산된 키 분할 기술을 사용하여 거버넌스 능력을 향상시킵니다. 또한, 보관 기관은 비즈니스 연속성을 보장하기 위해 명확한 재해 복구 계획을 수립해야 합니다.

지갑은 보관 결정에서 어떤 역할을 할까요? 은행은 암호 지갑 통합이 경쟁력을 유지하는 데 전략적으로 필수적이라는 것을 점점 더 인식하고 있으며, 특히 신생 은행 및 중앙화 거래소와 같은 보조 서비스 제공업체에 직면할 때 더욱 그렇습니다. 기관 고객(헤지 펀드, 자산 관리 회사 또는 기업)에게 지갑은 보관, 거래 및 결제를 위한 기업급 도구로 자리 잡고 있습니다. 반면 소매 고객(소규모 기업 또는 개인)에게 지갑은 사용자가 디지털 자산에 접근할 수 있도록 돕는 내장 기능으로 작용합니다. 두 경우 모두 지갑은 단순한 저장 솔루션이 아니라, 개인 키를 통해 자산(예: 스테이블코인 또는 토큰화된 자산)에 대한 안전하고 규정 준수된 접근을 위한 핵심 도구입니다.

"보관 지갑"과 "자기 보관 지갑"은 통제, 보안 및 책임 측면에서 두 가지 극단을 나타냅니다. 보관 지갑은 제3자 서비스에 의해 관리되며 사용자가 개인 키를 보관하는 데 도움을 줍니다. 반면 자기 보관 지갑은 사용자가 개인 키를 직접 관리합니다. 이러한 차이는 은행이 다양한 요구를 충족하는 데 매우 중요합니다—기관 고객의 규정 준수에 대한 엄격한 요구에서부터 고급 고객의 자율성 추구, 일반 소매 고객의 편리함 선호에 이르기까지. Coinbase 및 Anchorage와 같은 보관 서비스 제공업체는 기관 요구를 충족하기 위해 지갑 솔루션을 통합했으며, Dynamic 및 Phantom과 같은 회사는 보완 제품의 현대화된 지갑 기능을 통해 은행 애플리케이션 업그레이드를 지원합니다.

자산 관리 회사

자산 관리 회사에게 블록체인 기술은 제품 유통 경로를 확대하고, 펀드 운영 프로세스를 자동화하며, 체인上 유동성을 잠금 해제할 수 있습니다.

토큰화된 펀드와 현실 세계 자산(RWA)은 자산 관리 제품에 새로운 포장 형태를 제공하여, 특히 전 세계 투자자들이 24시간 접근, 즉시 결제 및 프로그래머블 거래에 대한 요구가 증가함에 따라 더 쉽게 접근하고 조합할 수 있게 합니다. 동시에, 체인上 트랙은 순자산 가치(NAV) 계산에서 주식 구조표 관리까지 백엔드 작업 흐름을 상당히 간소화할 수 있습니다. 궁극적으로 이러한 혁신은 더 낮은 비용, 더 빠른 출시 시간 및 더 차별화된 제품 포트폴리오를 가져오며—이러한 이점은 경쟁이 치열한 시장에서 계속해서 누적될 것입니다.

자산 관리 회사는 특히 디지털 네이티브 청중의 자본을 유치하기 위한 제품의 유통 및 유동성을 향상시키는 데 집중하고 있습니다. 공공 체인에서 토큰화된 주식 카테고리를 출시함으로써 자산 관리 회사는 전통적인 양도 대리인의 기록 보존 기능을 희생하지 않고도 새로운 투자자 집단에 접근할 수 있습니다. 이러한 혼합 모델은 규제 준수를 유지하면서 블록체인이 고유한 새로운 시장, 기능 및 특성을 활용할 수 있게 합니다.

블록체인 혁신 추세

토큰화된 미국 국채 및 화폐 시장 펀드는 거의 제로 성장에서 관리 규모(AUM)가 수십억 달러에 달하는 것으로 성장했습니다. 여기에는 BlackRock의 BUIDL(블랙록 달러 기관 디지털 유동성 펀드)와 Franklin Templeton의 BENJI(프랭클린 체인上 미국 정부 화폐 펀드의 지분)가 포함됩니다. 이러한 금융 도구는 수익 안정 스테이블코인과 유사하지만, 기관 수준의 규정 준수 및 자산 지원을 갖추고 있습니다.

블록체인 기술을 통해 자산 관리 회사는 디지털 네이티브 투자자의 요구를 충족할 수 있으며, 자산 분할 및 프로그래머블성을 통해 포트폴리오 자동 재조정 또는 수익 계층화를 실현할 수 있는 더 큰 유연성을 제공합니다.

체인上 유통 플랫폼은 점점 더 성숙해지고 있습니다. 자산 관리 회사는 Anchorage, Coinbase, Fireblocks 및 Securitize와 같은 블록체인 네이티브 발행자 및 보관 기관과 협력하여 펀드 지분을 토큰화하고, 투자자 등록 프로세스를 자동화하며, 전 세계적으로 범위와 투자자 범위를 확대하고 있습니다.

체인上 양도 대리는 스마트 계약을 통해 KYC/AML, 투자자 화이트리스트, 양도 제한 및 상한표를 원주율적으로 관리하여 펀드 구조의 법적 및 운영 비용을 줄입니다.

선도적인 보관 기관은 토큰화된 펀드 지분의 안전한 보관, 전송 가능성 및 규정 준수를 보장하여 유통 선택을 증가시키고 내부 위험 및 감사 기준을 충족합니다.

발행자는 자신의 펀드를 탈중앙화 금융 ( DeFi )의 기초 자산으로 삼고, 체인上 유동성에 접속하여 잠재 시장(TAM)을 확대하고 자산 관리 규모(AUM)를 향상시키고자 합니다. Morpho Blue와 같은 프로토콜에 토큰화된 펀드를 나열하거나 Uniswap v4와 통합함으로써 자산 관리 회사는 새로운 유동성을 확보할 수 있습니다. 2024년 중반, BlackRock의 BUIDL 펀드는 처음으로 수익형 담보 옵션으로 Morpho Blue에 합류하여 전통 자산 관리 제품이 DeFi에서 조합 가능성을 실현한 첫 사례가 되었습니다. 최근 Apollo의 토큰화된 개인 신용 펀드(ACRED)도 Morpho Blue에 통합되어 체인外 세계에서는 실현할 수 없는 새로운 수익 증대 전략을 출시했습니다.

DeFi와의 협력의 최종 결과는 자산 관리 회사가 비싸고 느린 펀드 유통 모델에서 직접 지갑 접근으로 전환하면서 투자자에게 새로운 수익 기회와 자본 효율성을 창출하는 것입니다.

토큰화된 현실 세계 자산(RWA)을 발행할 때, 자산 관리자는 허가 네트워크와 공공 체인 간의 선택에 대해 더 이상 고민하지 않습니다. 사실, 그들은 공공 체인 및 멀티 체인 전략을 채택하여 제품의 더 넓은 유통을 실현하는 것을 선호합니다.

예를 들어, Franklin Templeton의 토큰화된 화폐 시장 펀드(BENJI 토큰으로 대표됨)는 Aptos, Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Polygon, Solana 및 Stellar와 같은 블록체인 플랫폼에 분산되어 있습니다. 유명한 공공 체인과 협력함으로써 이러한 제품의 유동성은 블록체인 생태계 파트너(중앙화 거래소, 시장 조성자 및 DeFi 프로토콜) 덕분에 향상되었습니다. LayerZero와 같은 회사는 원활한 체인 간 연결 및 결제를 구현하여 이러한 멀티 체인 전략을 더욱 지원합니다.

토큰화된 현실 세계 자산(RWA)

우리는 금융 자산(정부 증권, 민간 부문 증권 및 주식)의 토큰화 추세가 부상하고 있으며, 부동산이나 금과 같은 실물 자산(비록 이러한 자산도 토큰화될 수 있고 사례가 존재하지만)보다 더 두드러진다는 것을 관찰하고 있습니다.

전통 펀드의 토큰화 맥락에서—예를 들어 미국 국채나 유사한 안정 자산으로 지원되는 화폐 시장 펀드—"포장된 토큰"(wrapped token)과 "네이티브 토큰"(native token)의 차이가 특히 중요합니다. 이 차이는 주로 토큰이 소유권을 어떻게 나타내는지, 지분의 주요 기록 저장 위치 및 블록체인과의 통합 정도와 관련이 있습니다. 두 가지 모델 모두 전통 자산과 블록체인을 연결하여 토큰화를 촉진하지만, 포장된 토큰은 전통 시스템과의 호환성을 우선시하는 반면, 네이티브 토큰은 완전한 체인上 전환을 목표로 합니다. 포장된 토큰과 네이티브 토큰의 차이를 명확히 하기 위해 두 가지 전형적인 사례를 소개합니다.

• BUIDL은 전통 화폐 시장 펀드의 지분을 토큰화하는 포장된 토큰으로, 해당 펀드는 현금, 미국 국채 및 리포지트에 투자합니다. ERC-20 형태의 BUIDL 토큰은 이러한 지분을 디지털화하여 체인上 유통되지만, 그 기초 펀드는 여전히 미국 증권법의 규제를 받는 체인外 실체로 운영됩니다. 소유권은 화이트리스트 인증을 받은 적격 기관 투자자에게만 제한되며, 토큰의 발행 및 상환은 Securitize와 BNY Mellon 보관 기관이 관리합니다.

• BENJI는 Franklin OnChain 미국 정부 화폐 펀드(FOBXX)의 지분을 나타내는 네이티브 토큰으로, 규모가 7.5억 달러에 달하며 미국 정부 증권에 투자합니다. BENJI의 프레임워크에서 블록체인은 거래를 처리하고 소유권을 기록하는 공식 기록 시스템 역할을 하여 포장된 토큰이 아닌 네이티브 토큰이 됩니다. 투자자는 Benji Investments 애플리케이션이나 기관 포털을 통해 USDC를 교환하여 구독할 수 있으며, 토큰은 체인上 직접 P2P 전송을 지원합니다.

토큰화된 펀드를 발행하는 과정에서, 자산 관리 회사는 일반적으로 디지털 양도 대리인(digital transfer agent)이 필요하며, 이는 전통 양도 대리인의 기능을 블록체인 환경에 맞게 조정합니다. 많은 기관들이 Securitize와 협력하기로 선택하며, Securitize는 토큰화된 펀드의 발행 및 양도를 도와줄 뿐만 아니라 장부와 기록의 정확성 및 규정 준수를 보장합니다. 이러한 디지털 양도 대리인은 스마트 계약을 통해 효율성을 높일 뿐만 아니라 전통 자산의 가능성을 확장합니다. 이러한 디지털 양도 대리인은 스마트 계약을 통해 효율성을 높일 뿐만 아니라 전통 자산의 가능성을 더 많이 열어줍니다. 예를 들어, Apollo의 ACRED는 포장된 토큰으로, 체인外의 다각화된 신용 펀드에 대한 접근을 제공하며, 탈중앙화 금융(DeFi) 통합을 통해 대출 및 수익 전략을 최적화합니다. 이 과정에서 Securitize는 sACRED(ACRED의 ERC-4626 규정 준수 버전)를 생성하는 데 도움을 주었으며, 투자자는 Morpho(탈중앙화 대출 프로토콜)를 통해 레버리지 순환 전략을 구현할 수 있습니다.

포장된 토큰이 체인上 행동과 체인外 기록을 조정하기 위해 혼합 시스템을 필요로 하는 반면, 네이티브 토큰은 체인上 양도 대리인을 통해 더 나아간 혁신을 실현합니다. Franklin Templeton은 규제 기관과 긴밀히 협력하여 BENJI를 위한 독점 체인上 양도 대리인을 개발하여 즉시 결제 및 24시간 양도를 실현했습니다. 유사한 사례로는 Superstate가 Solana와 협력하여 출시한 Opening Bell이 있으며, 그 내부 체인上 양도 대리인도 24시간 양도를 지원합니다.

지갑은 어디에 두어야 할까요? 자산 관리 회사는 지갑—고객이 제품에 접근하는 도구—을 부차적인 문제로 간주해서는 안 됩니다. 발행 및 유통을 양도 대리인 및 보관 서비스 제공업체에 "아웃소싱"하기로 선택하더라도, 자산 관리 회사는 지갑을 신중하게 선택하고 통합해야 합니다. 이러한 결정은 투자자 채택에서 규제 준수에 이르기까지 모든 측면에 영향을 미칠 것입니다.

많은 자산 관리 회사는 종종 "지갑 서비스(Wallet-as-a-Service)" 솔루션을 채택하여 투자자에게 지갑을 생성합니다. 이러한 지갑은 일반적으로 보관형이며, 서비스 제공업체가 KYC 및 양도 대리인의 제한을 자동으로 수행합니다. 그러나 양도 대리인이 "지갑을 소유"하더라도, 자산 관리 회사는 관련 API를 투자자 포털에 통합하고 제품 로드맵에 맞는 소프트웨어 개발 도구 키트(SDK) 및 규정 준수 모듈을 선택해야 합니다.

토큰화된 펀드의 다른 주요 고려 사항은 펀드 운영입니다. 자산 관리자는 자산 순자산(NAV) 계산의 자동화 정도를 결정해야 하며, 예를 들어, 스마트 계약을 사용하여 일일 투명성을 제공할 것인지, 아니면 체인外 감사를 통해 최종 일일 자산 순자산을 결정할 것인지에 대한 결정을 내려야 합니다. 이러한 결정은 토큰 유형, 기초 자산 종류 및 특정 펀드의 규정 준수 요구 사항에 따라 달라집니다. 상환 메커니즘은 또 다른 주요 고려 사항으로, 토큰화된 펀드는 전통 시스템보다 더 빠르게 종료를 실현할 수 있지만, 동시에 유동성을 관리하기 위해 내장된 제한이 필요합니다. 이러한 상황에서 자산 관리 회사는 일반적으로 양도 대리인에게 조언을 요청하거나 주요 서비스 제공업체(예: 오라클, 지갑 및 보관자)와 통합합니다.

또한, 보관 결정에서 보관자의 규제 지위에 특별한 주의를 기울여야 합니다. 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 보관 규칙에 따르면, 적격 보관자는 자격을 갖추어야 하며 고객 자산의 안전을 보장할 의무가 있습니다.

핀테크 회사

핀테크 회사, 특히 결제 및 소비 금융 분야에 집중하는 기업(약칭 "PayFi")은 블록체인 기술을 활용하여 더 빠르고, 더 저렴하며, 더 글로벌하게 확장 가능한 서비스를 구축하고 있습니다. 경쟁이 치열하고 혁신 속도가 중요한 시장에서 블록체인은 신원 인증, 결제, 신용 및 보관을 위한 즉시 사용 가능한 인프라를 제공하며, 일반적으로 더 적은 중개 기관을 필요로 합니다.

이러한 핀테크 회사들은 기존 시스템을 복제하려는 것이 아니라, 도약적인 발전을 이루고자 합니다. 이는 블록체인이 국경 간 응용, 내장 금융 및 프로그래머블 통화에서 특히 매력적이게 만듭니다. 예를 들어, Revolut의 가상 카드는 사용자가 암호 화폐로 일상 소비를 할 수 있게 해줍니다. Stripe의 스테이블코인 금융 계좌는 기업 사용자가 101개 국가에서 스테이블코인으로 계좌 잔액을 보유할 수 있게 해줍니다.

이러한 회사들에게 블록체인은 단순한 인프라 개선이나 효율성 향상이 아니라, 과거에는 실현할 수 없었던 새로운 유형의 서비스를 구축하는 것입니다.

토큰화는