체인 상 대출 기록 경신, 2025년 Q2 암호 시장 레버리지 현황 전경 해석

원문 저자: Zack Pokorny, Galaxy

원문 편집: AididiaoJP, Foresight News

서론

암호화폐 시장의 레버리지는 2분기에 상승세를 회복했으며, 이는 1분기에 암호화폐 지원 대출과 선물 시장이 모두 하락한 이후의 일입니다. 4월 초의 '해방일' 시장 변동 이후, 시장의 암호화폐에 대한 낙관적인 감정이 다시 살아났고, 자산 가격 상승도 2분기 레버리지 확장을 촉진했습니다. 특히, 이 기간 동안 온체인 암호화폐 담보 대출이 42% 증가하여 265억 달러의 역사적 최고치를 기록했습니다.

디지털 자산 준비 회사(DATCOs)는 여전히 2분기의 핵심 주제입니다. 그러나 이러한 회사들은 자산 구매를 촉진하기 위해 비부채 전략에 과도하게 의존하여, 이전 분기와 비교해 부채 잔액이 변하지 않았습니다.

이 문서는 DeFi 및 CeFi 플랫폼에서의 암호화폐 담보 대출, 공개 거래 준비 회사 및 암호화폐 선물 시장의 레버리지 추세를 추적하며, CeFi 및 DeFi 대출 플랫폼과 선물 시장의 새로운 참여자를 추가했습니다.

주요 사항

6월 30일 기준, Galaxy Research가 추적한 CeFi 미상환 대출은 177.8억 달러입니다. 이 수치는 전 분기 대비 14.66% 증가(22.7억 달러)했으며, 2023년 4분기 약세장 저점(71.8억 달러) 이후 105.9억 달러 증가(+147.5%)했습니다.

DeFi 애플리케이션에서 달러 기준 미상환 대출은 1분기에 강력한 반등을 보이며 78.4억 달러(+42.11%) 증가하여 264.7억 달러로 역사적 최고치를 기록했습니다.

디지털 자산 준비 회사(DATCOs)는 여전히 2분기의 핵심 주제입니다. 3월부터 6월까지 이더리움 준비 회사의 부상이 DATCOs 분야의 두드러진 추세가 되었으며, 이러한 실체는 연초 몇 달 동안 드물었습니다.

비트코인 DATCOs는 새로운 부채를 발행하지 않았기 때문에, 추적 가능한 데이터의 준비 회사의 미상환 부채 잔액은 변하지 않았습니다. 그럼에도 불구하고 2028년 6월은 주목해야 할 달로, 36.5억 달러의 미상환 부채가 만기가 됩니다.

선물(영구 선물 포함)의 미결제 계약은 2분기에 크게 증가했습니다. 6월 30일 기준 주요 플랫폼의 선물 미결제 계약 총액은 1326억 달러입니다.

6월 30일 기준 영구 선물 미결제 계약은 1089.22억 달러로, 1분기 말 대비 292억 달러(+36.66%) 증가했습니다.

암호화폐 담보 대출

다음은 CeFi 및 DeFi 암호화폐 대출 시장의 주요 참여자를 보여줍니다. 암호화폐 자산 가격 폭락과 유동성 고갈로 인해, 2022년과 2023년 동안 대출 규모 기준으로 대형 CeFi 대출 기관 몇 곳이 붕괴했습니다. 이러한 대출 기관은 빨간 경고 점으로 표시되어 있습니다. Galaxy의 이전 암호화폐 레버리지 보고서 이후, 우리는 5개의 DeFi 애플리케이션, 1개의 CeFi 대출 기관 및 1개의 담보 부채 포지션(CDP) 스테이블코인을 추가했습니다.

추가된 DeFi 애플리케이션은 다음과 같습니다:

• Fraxlend (이더리움, Fraxtal 및 Arbitrum)
• Curve Llamalend (이더리움, Arbitrum, Fraxtal 및 OP Mainnet)
• Lista (BSC)
• Hyperlend (HyperEVM)
• Venus (BSC, 이더리움, Unichain, Arbitrum, zkSync Era, Base, OP Mainnet 및 opBNB)

확장 체인 범위를 커버하는 기존 애플리케이션은 다음과 같습니다:

1. Echelon (Echelon 체인)
2. Save (Eclipse)
3. Euler (Arbitrum)
4. Kamino (13개 신규 시장)
5. Dolomite (이더리움)

추가된 담보 부채 포지션(CDP) 스테이블코인은 다음과 같습니다:

• Felix (HyperEVM 원주율)

추가된 CeFi 대출 기관은 다음과 같습니다:

• Figure Markets
• Nexo

암호화폐 대출 및 신용 시장 지도

CeFi

다음 표는 시장 분석에서 CeFi 암호화폐 대출 기관을 비교합니다. 일부 회사는 투자자에게 다양한 서비스를 제공합니다. 예를 들어 Coinbase는 주로 거래소로 운영되지만, OTC 암호화폐 대출 및 담보 금융을 통해 투자자에게 신용을 제공합니다. 그러나 분석은 암호화폐 담보 대출의 규모에만 국한됩니다.

이것은 Figure Markets가 본 보고서에 처음으로 참여한 것입니다. Figure는 체인 상 신용 분야의 주요 참여자로, 111억 달러의 개인 신용 및 주택 자산 신용 한도(HELOCs)를 보유하고 있습니다. 또한 이 회사는 비트코인 지원 대출 제품을 제공하며, 관련 데이터는 아래 표에 포함되어 있습니다. Figure의 비트코인 대출 제품은 2024년 4월부터 출시되었지만, 이 회사는 최근에야 사용을 장려하기 시작했습니다.

Nexo도 이번 분기에 처음으로 보고서에 참여했습니다. 이 대출 기관은 2018년부터 운영을 시작했으며, 현재는 비 미국 고객만을 대상으로 서비스를 제공합니다. 이 회사는 최근 미국 시장에 재진입할 계획을 발표했습니다.

CeFi 암호화폐 대출 기관 개요

6월 30일 기준, Galaxy Research가 추적한 CeFi 미상환 대출은 177.8억 달러입니다. 이 수치는 전 분기 대비 14.66% 증가(22.7억 달러)했으며, 2023년 4분기 약세장 저점(71.8억 달러) 이후 105.9억 달러 증가(+147.5%)했습니다.

Galaxy Research는 CeFi 대출 분야의 성장이 주로 다음 요인에 의해 주도된다고 생각합니다:

• 대출 활동과 가격 상승 간의 반사적 관계로, 가격이 상승함에 따라 대출 활동이 일반적으로 증가합니다. 이는 DeFi와 CeFi 대출 모두에 적용됩니다.
• 경쟁 심화가 대출 비용에 반영되기 시작할 수 있습니다. 더 많은 경쟁은 비용을 더 잘 통제할 수 있게 하여, 시장에서 더 매력적인 금리로 대출 활동을 확대할 수 있습니다.
• 준비 회사가 CeFi 대출 기관을 통해 자금을 조달하기 시작했으며, 이는 상당한 새로운 수요 원천을 나타냅니다.

대출 발행 전략의 조정으로 인해 Ledn은 미상환 대출 규모에서 상위 3위에서 밀려났습니다. 2분기 동안 Ledn은 비트코인 지원 대출에 전념하기로 결정하고, 수익 제품 및 이더리움 관련 제품을 중단했습니다. 이 결정으로 Ledn의 비트코인 지원 대출 발행량은 역사적 최고치를 기록했습니다. 그러나 기관 대출(중단된 비트코인 및 이더리움 수익 제품에서 발생한) 중단으로 인해 전체 대출 규모는 1분기 대비 감소했습니다. 주목할 점은 2분기 말 기준으로 Ledn이 보고한 대출 규모의 100%가 달러 기준 대출이며, 그 중 99%가 비트코인 지원 대출이고, 1%가 남아 있는 이더리움 지원 대출로, 후자는 점진적으로 종료될 것입니다.

Tether, Nexo 및 Galaxy는 Galaxy Research가 추적한 미상환 대출 가치에서 상위 3개의 대출 기관입니다. 6월 30일 기준, Tether의 미상환 대출은 101.4억 달러, Nexo는 19.6억 달러, Galaxy는 11.1억 달러입니다.

분기 말 기준 CeFi 암호화폐 대출 시장 규모

Tether는 우리의 분석에서 지배적인 위치를 차지하며, 시장 점유율은 57.02%입니다. Nexo(11.01%)와 Galaxy(6.23%)를 더하면, 상위 3개의 CeFi 대출 기관이 74.26%의 시장 점유율을 차지합니다.

시장 점유율을 비교할 때, CeFi 대출 기관 간의 차이를 주의해야 합니다. 일부 대출 기관은 특정 유형의 대출만 제공(예: 비트코인 담보만 지원, 알트코인 담보 제품 또는 스테이블코인을 포함하지 않는 현금 대출)하거나 특정 유형의 고객(예: 기관 또는 소매)만을 대상으로 하거나 특정 관할권에서만 운영합니다. 이러한 요인의 조합으로 인해 일부 대출 기관은 규모를 확대하기가 더 용이합니다.

분기 말 기준 CeFi 대출 시장 점유율

다음 표는 Galaxy Research가 각 CeFi 대출 기관에 대한 데이터 출처 및 대출 규모 계산 논리를 설명합니다. DeFi 및 체인 상 CeFi 대출 데이터는 투명한 체인 상 데이터를 통해 접근할 수 있지만, CeFi 데이터는 얻기가 더 복잡합니다. 이는 CeFi 대출 기관이 미상환 대출의 회계 방식, 정보 공개 빈도 및 이러한 정보를 얻는 난이도에서 일관성이 없기 때문입니다.

제3자 개인 대출 기관이 제공하는 수치는 Galaxy Research의 공식 검토를 받지 않았음을 유의해야 합니다.

암호화폐 대출 시장 규모 데이터 출처 및 논리

CeFi와 DeFi 대출

DeFi 애플리케이션에서 달러 기준 미상환 대출은 1분기에 강력한 반등을 보이며 78.4억 달러(+42.11%) 증가하여 264.7억 달러로 역사적 최고치를 기록했습니다. DeFi 애플리케이션과 CeFi 대출 플랫폼을 합산하면, 분기 말 암호화폐 담보 미상환 대출 총액은 442.5억 달러입니다. 이 수치는 이전 분기 대비 101.2억 달러(+29.64%) 증가했으며, 이는 주로 DeFi 대출 플랫폼의 미상환 대출 증가 덕분입니다. 2021년 4분기(534.4억 달러)와 2022년 1분기(483.9억 달러)만이 2025년 2분기보다 높은 미상환 대출 규모를 기록했습니다.

참고: CeFi 대출 총 규모와 DeFi 대출 간에는 중복 계산이 있을 수 있습니다. 이는 일부 CeFi 실체가 DeFi 애플리케이션을 통해 오프체인 고객에게 대출을 제공하기 때문입니다. 예를 들어, 특정 CeFi 대출 기관이 여유 비트코인을 담보로 하여 체인 상에서 USDC를 빌린 후, 해당 USDC를 오프체인 대출자에게 대출하는 경우입니다. 이 경우, 해당 CeFi 대출 기관의 체인 상 대출은 DeFi 미상환 대출 및 재무제표(고객에 대한 미상환 대출) 모두에 나타납니다. 공개 부족이나 체인 상 귀속 정보 부족으로 인해 이를 필터링하기는 어렵습니다.

분기 말 기준 CeFi + DeFi 대출 애플리케이션 시장 규모(CDP 스테이블코인 제외)

DeFi 대출 애플리케이션의 미상환 대출이 분기 대비 증가함에 따라 CeFi 대출 플랫폼에 대한 선도적 우위가 다시 2024년 4분기의 역사적 고점에 근접하고 있습니다. 2025년 2분기 말 기준, DeFi 대출 애플리케이션은 CeFi 대출 플랫폼에서 59.83%를 차지하며, 이는 2025년 1분기의 54.56%보다 증가했지만 2024년 4분기의 고점(61.99%)보다 216bp 감소했습니다.

분기 말 기준 CeFi + DeFi 대출 애플리케이션 시장 점유율(CDP 스테이블코인 제외)

세 번째 구성 요소인 담보 부채 포지션(CDP) 스테이블코인 공급 중 암호화폐 담보 부분은 전분기 대비 12.4억 달러(+16.45%) 증가했습니다. 마찬가지로 CeFi 대출 총 규모와 CDP 스테이블코인 공급 간에도 중복 계산이 있을 수 있습니다. 일부 CeFi 실체는 암호화폐 담보를 통해 CDP 스테이블코인을 발행하여 오프체인 고객에게 대출을 제공할 수 있습니다.

전반적으로 2025년 2분기 암호화폐 담보 대출은 114.3억 달러(+27.44%) 증가하여 530.9억 달러에 달했습니다. 2021년 4분기(693.7억 달러)와 2022년 1분기(634.3억 달러)만이 현재 수준보다 높은 암호화폐 담보 대출 및 CDP 스테이블코인 잔액을 기록했습니다.

분기 기준 CeFi + DeFi 대출 시장 규모(CDP 스테이블코인 포함)

2025년 1분기 말 기준, DeFi 대출 애플리케이션은 암호화폐 담보 대출 시장의 49.86%를 차지하며(2025년 1분기 대비 515bp 상승), CeFi 플랫폼은 33.48%를 차지하며(373bp 하락), CDP 스테이블코인의 암호화폐 담보 부분은 16.65%를 차지하며(142bp 하락) 있습니다. DeFi 대출 애플리케이션과 CDP 스테이블코인을 합산하면, 체인 상 대출 플랫폼의 시장 점유율은 66.52%로(373bp 상승) 2024년 4분기 말의 역사적 고점 66.86%보다 낮습니다.

분기 말 기준 CeFi + DeFi 대출 애플리케이션 시장 점유율(CDP 스테이블코인 포함)

DeFi 대출의 다른 관점

DeFi 대출은 역사적 최고치로 계속 상승하고 있으며, 이더리움에서의 활동이 주도하고 있습니다. Ethena와 Aave의 협력으로 이루어진 '유동성 레버리지' 프로그램과 Pendle 원금 토큰(PTs)의 Aave 및 Euler에서의 지속적인 사용은 체인 상 대출 시장의 확장에 중요한 역할을 했습니다. '유동성 레버리지' 프로그램과 Pendle PT 토큰의 지원을 통해 사용자는 담보 자산의 수익률과 대출 비용 간의 차익을 통해 수익을 얻는 '순환 전략'을 구현할 수 있습니다. 이러한 전략은 ETH 및 stETH(유동적 스테이킹 ETH)에서 일반적이며, 사용자는 순환 전략을 통해 이더리움 스테이킹 연간 수익률(APY)에 대한 레버리지 노출을 얻습니다.

6월 30일 분기 종료 이후, DeFi 대출 애플리케이션의 자산 공급량은 200.6억 달러(+33.91%) 증가하여 792.2억 달러에 달했습니다. 2025년 7월 31일 기준, 이더리움은 DeFi 대출 공급에서 78.22%를 차지하고 있습니다. 같은 기간 동안, 솔라나의 예치금은 43억 달러로 5.43%를 차지합니다.

대출 애플리케이션의 역사적 자산 공급

DeFi 대출 애플리케이션의 대출 자산 추세는 공급과 유사합니다. 6월 30일부터 7월 31일 사이에 DeFi 대출 애플리케이션은 62억 달러(+33.94%)의 신규 대출을 추가했습니다. 이더리움은 절대값과 상대값 모두에서 가장 큰 증가를 보였으며, 84.8억 달러의 신규 대출을 기록하고 증가율은 +42.73%입니다. 같은 기간 이더리움 Layer 2의 대출 증가율은 두 번째로 높아, 대출 총액이 3.0973억 달러(+24.71%) 증가했습니다.

대출 애플리케이션의 역사적 대출 자산

8월 8일 기준, Aave V 3 Core에는 57.9억 달러의 Ethena 발행 자산이 있으며, 그 중 55.88%는 Pendle PT 토큰입니다. 또한, USDe(이더나의 합성 달러)와 sUSDE(스테이킹 USDe, 그 수익은 USDe의 기초 담보에서 발생)의 총액은 24.5억 달러입니다.

Aave V 3 Core에 공급된 Ethena 발행 자산

온체인 및 오프체인 금리

다음은 스테이블코인, BTC 및 ETH의 온체인 대출 시장과 오프체인 플랫폼의 대출 금리를 비교합니다.

스테이블코인

가중 평균 스테이블코인 대출 금리는 3월 31일의 4.7%에서 7월 31일의 4.96%로 소폭 상승했습니다(가중 평균 스테이블코인 대출 금리와 CDP 스테이블코인 발행 비용의 7일 이동 평균값 사용). 이 소폭 상승은 대출 활동이 약간 증가했기 때문이며, 스테이블코인 대출 시장의 매개변수는 거의 조정되지 않았습니다. 2025년 3월 중순 이후, Aave(스테이블코인의 최대 유동성 센터)의 스테이블코인 금리는 변하지 않았습니다.

종합 가중 스테이블코인 대출 연이율 / 안정 수수료(이더리움 메인넷)

다음은 대출 애플리케이션을 통해 스테이블코인을 대출받는 비용과 암호화폐 담보를 통해 CDP 스테이블코인을 발행하는 비용을 나열합니다. 두 가지 금리 추세는 유사하지만, CDP 스테이블코인 발행 금리는 일반적으로 변동성이 적습니다. 이는 정기적으로 수동으로 설정되기 때문에 시장의 실시간 변동에 영향을 받지 않기 때문입니다.

대출 애플리케이션의 스테이블코인 대출 연이율 vs. CDP 스테이블코인 안정 수수료(이더리움 메인넷)

7월 초 이후, 오프체인 USDC 금리가 소폭 상승하기 시작했으며, 온체인 대출 애플리케이션의 금리는 기본적으로 유지되고 있습니다. 2025년 7월 28일 기준, 온체인 USDC 금리와 오프체인 금리(온체인 금리에서 오프체인 금리를 뺀)의 금리 차이는 2024년 12월 30일 이후 최고 수준에 도달했습니다. 분기 내내 가격이 지속적으로 상승했음에도 불구하고, 온체인 및 오프체인 스테이블코인 금리는 여전히 안정적입니다.

USDC: 오프체인 대출 금리 vs. 가중 평균 온체인 대출 금리

아래 그래프는 USDT의 동일한 금리를 추적합니다. 7월 초 이후, USDT의 온체인 및 오프체인 금리는 USDC보다 더 가까워졌습니다.

USDT: 오프체인 대출 금리 vs. 가중 평균 온체인 대출 금리

비트코인

아래 그래프는 여러 애플리케이션과 체인에서 포장된 비트코인(WBTC)의 대출 애플리케이션에서의 가중 대출 금리를 보여줍니다. 온체인 WBTC의 대출 비용은 일반적으로 낮습니다. 이는 포장된 비트코인이 주로 온체인 시장의 담보로 사용되며 대출 수요가 높지 않기 때문입니다. 스테이블코인과 비교할 때, 온체인 BTC의 대출 비용은 계속해서 안정적으로 유지되고 있습니다. 이는 사용자가 대출 및 상환하는 빈도가 낮기 때문입니다.

가중 WBTC 대출 금리(다중 체인 요약)

온체인과 오프체인 BTC 대출 금리의 역사적 분화는 2분기에도 지속되었습니다. 오프체인 시장에서 BTC의 수요는 주로 두 가지 요인에 의해 주도됩니다: 1) BTC의 공매도 수요; 2) BTC를 스테이블코인 및 현금 대출의 담보로 사용하는 수요. 전자는 온체인 대출 시장에서 드물게 나타나는 수요 원천이기 때문에, 온체인과 오프체인 BTC 대출 비용 간에는 차이가 있습니다.

4월 초, 시장이 '해방일' 저점에서 강하게 반등하면서 오프체인 BTC 금리는 소폭 상승했습니다. 그러나 7월 말 시장이 식으면서 금리는 2분기 초의 2.25% 수준으로 되돌아갔습니다.

BTC: 오프체인 대출 금리 vs. 가중 평균 온체인 대출 금리

ETH 및 stETH

아래 그래프는 여러 애플리케이션과 체인에서 ETH 및 stETH(리도 프로토콜의 스테이킹 ETH)의 가중 대출 금리를 보여줍니다. 역사적으로 ETH의 대출 비용은 stETH보다 높습니다. 이는 사용자가 ETH를 대출하여 순환 전략을 구현하고 이더리움 네트워크의 스테이킹 연간 수익률에 대한 레버리지 노출을 얻기 때문입니다(담보로 stETH 사용). 따라서 ETH의 대출 연이율은 일반적으로 이더리움 네트워크의 스테이킹 연이율을 기준으로 30-50bp 변동합니다. 대출 비용이 스테이킹 수익률을 초과하면 이 전략은 비경제적이 되므로, ETH 대출 연이율이 장기적으로 스테이킹 연이율을 초과하는 경우는 드뭅니다. 그러나 7월 ETH 대출 금리는 대폭 상승했으며, 이는 Aave V 3 Core에서 대량의 ETH가 인출되었기 때문입니다. 이 사건의 영향은 아래에서 자세히 논의됩니다.

WBTC와 유사하게, stETH의 대출 비용은 일반적으로 낮습니다. 이는 해당 자산이 주로 담보로 사용되며, 활용도가 상대적으로 낮기 때문입니다.

가중 ETH 및 stETH 대출 금리(다중 체인 요약)

유동적 스테이킹 토큰(LSTs) 또는 유동적 재스테이킹 토큰(LRTs)을 담보로 사용함으로써, 사용자는 낮은(심지어는 부정적인) 순 대출 금리로 ETH 대출을 받을 수 있습니다. 이러한 비용 효율성은 순환 전략의 실행을 촉진합니다: 사용자는 LSTs를 담보로 하여 미스테이킹된 ETH를 대출받고, 스테이킹 후 생성된 LSTs를 사용하여 더 많은 ETH를 대출받아 ETH 스테이킹 연간 수익률에 대한 노출을 확대합니다. 이러한 전략은 ETH의 대출 비용이 stETH의 스테이킹 연이율보다 낮을 때만 유효합니다. 대부분의 경우, 사용자는 이 전략을 원활하게 실행할 수 있습니다. 그러나 7월 15일부터 7월 25일 사이에 Aave V 3 Core에서 ETH 인출량이 30만 개에 가까워지면서 ETH 대출 금리가 급등하여 순환 전략이 수익성이 없게 되었습니다(아래 그래프에서 순 금리가 지속적으로 0% 이상임).

이 사건은 이더리움 스테이킹 탈퇴 대기열에 연쇄 반응을 일으켰으며, 사용자는 순환 포지션을 청산하기 위해 이더리움의 비콘 체인에서 ETH를 해제해야 했습니다. 최고조에 달했을 때, ETH 해제 대기 시간은 13일에 가까워져 역사적 최고치를 기록했습니다. Aave에서의 이 사건은 DeFi 시장이 블록체인 자체의 운영에 중대한 영향을 미칠 수 있음을 보여줍니다.

이더리움 스테이킹 탈퇴 대기열 대기 시간(일 기준)

ETH 오프체인 금리

비트코인과 유사하게, 온체인 대출 애플리케이션을 통해 ETH를 대출받는 비용은 오프체인보다 현저히 낮습니다. 이는 주로 두 가지 요인에 의해 주도됩니다: 1) BTC와 유사하게, 오프체인에는 공매도 수요가 존재하지만, 온체인에서는 드물게 나타납니다; 2) 이더리움 스테이킹 연이율이 오프체인 대출에 대한 하한 금리를 제공합니다. 공급자는 거의 스테이킹 연이율 이하의 금리로 오프체인 플랫폼에 자산을 예치하거나, 오프체인 플랫폼에서 스테이킹 연이율 이하의 금리로 자산을 대출할 동기가 없습니다. 따라서 ETH의 경우, 오프체인 대출의 하한 금리는 일반적으로 스테이킹 연이율이며, 온체인 스테이킹 연이율은 일반적으로 상한 금리입니다.

ETH: 오프체인 대출 금리 vs. 가중 평균 온체인 대출 금리

회사 부채 전략

디지털 자산 준비 회사(DATCOs)는 여전히 2분기의 핵심 주제입니다. 3월부터 6월까지 이더리움 준비 회사의 부상이 DATCOs 분야의 두드러진 추세가 되었으며, 이러한 실체는 연초 몇 달 동안 드물었습니다. 일부 비트코인 준비 회사와 이더리움 준비 회사의 주요 차이점은 비트코인 준비 회사가 자산 구매를 위해 부채 자금을 이용한다는 점입니다. 지난 몇 달 동안 출범한 대형 이더리움 준비 회사는 공개 주식 사모 투자(PIPEs), 사모 배정, 시장 발행(ATMs) 및 기타 자산 판매(예: BTC 판매 후 ETH 구매)를 통해 자금을 조달하는 데 전적으로 의존하고 있습니다. 따라서 비트코인 DATCOs가 새로운 부채를 발행하지 않았기 때문에, 추적 가능한 데이터의 준비 회사의 미상환 부채 잔액은 변하지 않았으며, 여전히 127.4억 달러(게임스톱 포함)입니다.

비트코인 준비 회사가 BTC 구매를 위해 발행한 알려진 미상환 부채

새로운 부채 발행이 없기 때문에, DATCOs의 부채 규모와 만기 시간은 일치합니다. 그럼에도 불구하고 2028년 6월은 주목해야 할 달로, 36.5억 달러의 미상환 부채가 만기가 됩니다. 현재 첫 번째 부채 만기(2026년 12월)까지는 16개월이 남아 있습니다.

비트코인 준비 회사가 비트코인을 구매하기 위해 발행한 부채의 가장 이른 만기, 상환 또는 재매입 날짜(명목 금액)

만기 일정과 유사하게, 이자를 지급하는 부채를 발행한 DATCOs의 분기별 이자 지급 규모는 이전 분기와 일치합니다. Strategy(구 MicroStrategy)의 분기별 이자 지출이 가장 높아 1750만 달러에 달합니다.

비트코인 준비 회사의 분기별 실제 이자 지출

선물 시장

선물(영구 선물 포함)의 미결제 계약은 2분기에 크게 증가했습니다. 6월 30일 기준 주요 플랫폼의 선물 미결제 계약 총액은 1326억 달러입니다. 3월 31일 1분기 말 대비 361.4억 달러(+37.47%) 증가했습니다. 같은 기간, 비트코인 선물 미결제 계약은 168.5억 달러(+34.92%) 증가했으며, 이더리움 선물 미결제 계약은 105.4억 달러(+58.65%) 증가했습니다. 솔라나 선물 미결제 계약은 19.7억 달러(+42.82%) 증가했으며, 기타 암호화폐 선물 미결제 계약은 38.52% 증가했습니다. 주목할 점은 미결제 계약 총액이 레버리지의 절대 수치를 완전히 나타내지 않는다는 것입니다. 일부 미결제 계약은 현물 롱 포지션에 의해 헤지될 수 있어, 거래자가 기초 자산에 대해 델타 중립 노출을 유지할 수 있습니다.

지난 분기 이후, 우리는 다음과 같은 새로운 선물 플랫폼을 추가했습니다:

• BingX
• Bitunix
• CoinEx
• Coinbase
• Gate
• KuCoin
• MEXC
• dYdX

선물 시장 미결제 계약

6월 30일 기준, CME(영구 및 비영구 계약 포함)의 미결제 계약 비율은 15.48%로, 3월 31일의 13.99%에서 149bp 상승했으며, 1월 1일 대비 58bp 하락했습니다. 이 시카고 거래소의 미결제 계약 비율은 2월 21일 19.08%로 정점을 찍은 후 360bp 하락했습니다.

6월 30일 기준, CME의 이더리움 미결제 계약 비율(계산 방식: CME 이더리움 미결제 계약을 시장 총 미결제 계약으로 나눈 비율)은 10.77%입니다. 이는 2025년 1분기 말 대비 218bp 상승했으며, 2025년 1월 1일 대비 118bp 하락했습니다. 유사하게, CME의 비트코인 미결제 계약 비율은 2분기에 380bp 상승하여 26.32%에 도달했으며, 연초 대비 152bp 하락했습니다.

CME 선물 미결제 계약 비율

영구 선물

6월 30일 기준, 영구 선물 미결제 계약은 1089.22억 달러로, 1분기 말 대비 292억 달러(+36.66%) 증가했습니다. 영구 선물 미결제 계약은 6월 10일의 역사적 고점 1267억 달러보다 14.18% 낮습니다. 6월 30일 기준, 비트코인 영구 선물의 시장 점유율은 41.77%, 이더리움은 23.13%, 솔라나는 5.88%, 기타 자산은 29.23%입니다.

자산 분류에 따른 영구 선물 미결제 계약

6월 30일 기준, 영구 선물 미결제 계약 비율은 82.02%로, 1분기 말 대비 231bp 하락했습니다.

영구 선물 미결제 계약 비율

미결제 계약 기준으로 Binance는 영구 선물 시장에서 최대 점유율을 차지하며, 점유율은 20.83%입니다. 그 뒤를 Bybit(15.41%)와 Gate(12.85%)가 따릅니다. 2분기 말 기준, Hyperliquid의 미결제 계약은 75.16억 달러로 영구 선물 시장 총 점유율의 6.91%를 차지합니다.

플랫폼 분류에 따른 영구 선물 미결제 계약

결론

시스템 내 레버리지는 새로운 최고치로 지속적으로 확장되고 있으며, 온체인 대출은 역사적 최고치를 기록하고, 암호화폐 담보 대출은 전반적으로 다년간의 최고점에 도달했습니다. 성장을 촉진하는 요인은 다음과 같습니다: 대출 활동과 가격 상승 간의 반사적 관계; 준비 회사의 레버리지 확대가 상당한 새로운 수요 원천이 되었다는 점; 그리고 DeFi에서 새로운 유형의 자본 효율적인 담보의 확장입니다. 이러한 추세는 선물 시장에서도 나타나며, 미결제 계약도 크게 증가했습니다.

앞으로 DeFi 참여자 간의 지속적인 협력과 새로운 유형의 담보 최적화는 DeFi 대출 시장이 향후 몇 분기 동안 계속 성장할 가능성이 있음을 나타냅니다. 동시에 CeFi 대출도 준비 회사와 시장 전반의 낙관적인 감정의 영향을 받을 것입니다.

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