금리 인하 주기와 유동성 전환: "포효하는 20년대"를 맞이하기 위한 위험 자산 배치 방법은?

저자：Luca

편집：Tim，PANews

폭등 정점 → 쇠퇴 → 으르렁거리는 20년대

주석：으르렁거리는 20년대는 1920년대 유럽과 미국 사회 및 문화의 발전 현상을 지칭하며, 특히 음악과 대중문화 등의 측면에서 두드러진다.

향후 몇 달의 시장 전망

먼저, 제 과거에 대해 소개할 수 있도록 허락해 주십시오.

2024년 8월 5일, 2024년 9월, 2025년 4월, 이러한 폭락의 순간들은 제 신념을 시험했지만, 저는 여전히 더 높은 가격을 맞이하기 위해 계속해서 자산을 축적하고 있습니다.

왜냐하면 저는 이번 상승장이 결국 거대한 "폭등 정점"으로 끝날 것이라는 것을 알고 있기 때문입니다. 이 정점은 모든 사람들이 실제 정점이 도래하기 전에 FOMO를 느끼게 할 것입니다.

저의 전체 분석 프레임워크는 감정 반전을 중심으로 구축되어 있으며, 즉 불확실하고 불안한 상태에서 극도의 흥분으로 빠르게 전환되는 것입니다.

암호화폐 시장 조성자들은 소액 투자자의 감정을 활용하는 방법을 잘 알고 있습니다.

상승으로 인한 높은 변동성과 강세 서사가 결합되어 시장 신뢰를 높이고 위험 선호를 확대하며 결국 열광을 형성할 것입니다.

저는 이것이 시장 조성자들이 향후 몇 주 또는 몇 달 동안 상승장 환경을 활용하여 자산을 분배하는 방식이라고 생각합니다.

시장 조성자가 소액 투자자를 상대방으로 간주하는 명백한 예시는 2025년 초로 거슬러 올라갑니다.

당시 우리는 온체인 데이터와 가격 추세를 통해 유동성 함정을 추적했으며, 여러 징후가 시장 조성자들이 더 큰 시장을 준비하고 있음을 나타냈습니다.

대부분의 사람들이 이 시장이 이미 끝났다고 생각했지만, 우리의 분석은 이것이 단지 시작에 불과하다는 것을 보여주었습니다.

당시 저는 공개적으로 제 현금 비중이 2022년 약세장 저점 이후 가장 낮다고 밝혔습니다. 왜냐하면 저는 이것이 훌륭한 매수 기회라고 생각했기 때문이며, 사실 그랬습니다.

그 후 BTC와 전체 시장이 바닥을 찍었고, 당신은 유동성 함정과 시장 조작이 사라져야 한다고 생각했겠죠?

하지만 이번 BTC의 반전은 매우 이례적이었습니다. 가격은 어떤 실질적인 조정 없이 4월 초부터 5월 말까지 거의 직선으로 상승하며 역사적인 최고점에 도달했습니다.

그 과정에서 우리는 단순한 세탁 징후만을 보았습니다. 이 시장 행동의 목적은 단 하나입니다: 바닥에서 매도한 사람들에게 FOMO 심리를 유발하고 재진입 기회를 찾게 만드는 것입니다.

K선에서의 모든 짧은 정지는 "저항 테스트"로 간주됩니다.

첫 번째 전면적인 조정이 결국 도래했을 때, 대부분의 시장 참여자들은 이미 하락적 사고에 머물러 있으며, 적극적으로 증거를 찾기 시작했습니다.

결국 "확실한" 뉴스가 왔습니다:

• 지정학적 긴장 고조
• 3분기 약세 패턴
• 2021년과 유사한 추세
• 2023년과 유사한 추세

이로 인해 많은 사람들이 시장이 긴 조정 단계에 접어들 것이라고 믿게 되었고, 새로운 정점이 역사적인 최고점을 기록하기 전에 헤지 작업을 진행했습니다.

"좋아요, Luca, 하지만 이 모든 것이 무슨 관련이 있나요?" 당신이 물어볼 수 있습니다.

음, 저는 우리가 현재 상황에 어떻게 도달했는지를 이해해야 다음 추세를 이해할 수 있다고 생각합니다. 시장은 오랜 시간에 걸쳐 점진적으로 그 규칙을 드러내며, 우리가 오늘에 이르기까지 겪은 모든 것은 미래 방향을 예측하는 주요 근거가 됩니다.

저는 이러한 모든 유동성 함정, 조정 단계 및 하락 감정이 중요한 역할을 했고 앞으로도 계속할 것이라고 생각합니다. 이들은 함께 감정 반전을 촉진하고 결국 주기 정점으로 나아가는 데 기여합니다.

다시 강조하자면, 만약 감정 반전이 불확실성에서 빠르게 전환되어 전면적인 열광으로 이어진다면, 시장 조성자는 먼저 반대 조건을 만들어야 합니다.

그들은 대다수가 낮은 유동성 환경에서 하락과 공포로 나아가게 한 다음 가격을 끌어올려야 하며, 이는 결국 자산 분배의 기초를 마련합니다.

이제, 다음으로 우리는 무엇을 기대해야 할까요?

기술적인 관점에서 볼 때, 저는 향후 며칠 동안 BTC에서 가장 가능성이 높은 상황은 가격이 2024년 11월과 12월의 고점 사이에서 바닥을 찾는 것이라고 생각합니다. 이 구간은 중단기적으로 매수자에게 유리한 위험 보상 비율을 제공합니다.

제 전략에 따라, 저는 점차 비트코인 자금을 고평가된 알트코인 자금과 함께 알트코인으로 재조정하고 있습니다.

서사와 감정의 관점에서 볼 때, 이러한 요소들은 항상 제가 고려하는 요소이며, 이 분석은 실제로 완전히 합리적입니다.

이것은 시장이 큰 조정이 곧 올 것이라고 믿게 만들며, "약세 9월" 패턴은 이러한 기대를 더욱 강화합니다. 저는 이 주장이 향후 며칠 동안 시장 감정을 지배할 것이라고 예상합니다.

이러한 상황은 많은 거래자들이 다음 대폭 반등 전에 헤지하거나 공매도하도록 유도할 수 있으며, 이것이 현재 시장 구조가 저에게 매우 합리적으로 보이는 이유이자 중기적으로 여전히 낙관적인 이유입니다.

"좋아요, Luca, 저는 '감정 반전' 개념을 이해했습니다. 본질적으로 가격 변동이 감정 극화를 유발하고 반전을 촉발하는 것인데, 이것이 어떻게 분배 단계와 주기 정점에 영향을 미치나요?" 당신이 궁금해할 수 있습니다.

이것이 바로 확실성 편향이 발생하는 이유입니다. 투자자들은 본능적으로 자신의 주장을 뒷받침하는 서사를 찾고, 그에 반하는 증거는 무시합니다. 특히 시장이 변동할 때 더욱 그렇습니다.

이것이 우리가 올해 6월 하순에 공매도자들로부터 본 상황입니다. 그들은 다음에 긴 조정 단계에 들어갈 것이라고 확신했지만, 두 가지 주요 현실을 무시했습니다: 우리는 반감기 이후의 해에 있으며, 전체적으로 강세 시장 구조는 여전히 건재합니다.

여기서 거시 정책이 작용하는 곳입니다: 양적 긴축의 종료, 금리 인하의 전환 및 경제의 부드러운 착륙 가능성.

우선, CME의 FedWatch 도구를 살펴보면 현재 9월 금리 인하 확률이 약 90%로 나타납니다.

지난 30년간 S&P 500 지수의 가격 추세를 되돌아보면, 규칙은 명확합니다: 지난 세 번의 연준이 양적 긴축을 중단하고 금리를 인하한 후, 그에 따른 것은 경제 침체와 대규모 시장 붕괴였습니다.

이 규칙은 지난 30년 역사에서 100% 발생했습니다.

이는 연준이 결코 이유 없이 개입하지 않기 때문입니다. 통제를 벗어난 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상하든, 약한 경제를 자극하기 위해 금리를 인하하든, 연준의 개입은 항상 같은 것을 의미합니다: 현재의 경제 추세는 지속 가능하지 않으며, 변화를 요구합니다.

여기 매우 설득력 있는 차트가 있습니다: IWM/SPX 비율.

이는 지난 몇 년간 소형주가 S&P 500 전통 주식에 비해 어떻게 수행되었는지를 보여주며, 본질적으로 위험 자산이 더 안전하고 성숙한 자산에 비해 어떻게 수행되었는지를 반영합니다.

2021년 연준이 양적 완화 정책을 종료한 이후, IWM(러셀 2000 지수)은 SPX(스탠다드 앤드 푸어스 500 지수)에 비해 지속적으로 부진한 성과를 보였습니다. 저는 이러한 현상에 합리적인 이유가 있다고 생각하며, 주요 영향 요인은 두 가지입니다:

소형주는 저비용 자본이 필요합니다:

• 그들의 비즈니스 모델은 공격적인 확장에 의존하며, 이는 저비용 자금을 필요로 합니다. 높은 금리로 인해 자본 비용이 지속적으로 비쌉니다. 많은 기업들이 생존을 위해 지분을 희석해야 했으며, 주가 추세는 이러한 압박의 진정한 반영입니다.

위험 선호 붕괴:

• 대부분의 소형주는 여전히 초기 단계에 있거나 지속적인 수익을 내지 못하고 있습니다. 높은 금리와 불확실성의 환경에서 투자자들은 이러한 위험 노출을 감수하려 하지 않았습니다. 그들은 대형주와 초대형 기술주가 제공하는 상대적인 안전성을 선호했습니다.
• 이것이 소형주가 지난 몇 년간 S&P 500 지수보다 부진한 이유입니다.

하지만 흥미로운 점은: 우리는 전환점에 가까워지고 있다고 생각합니다.

• 연준이 양적 긴축 조치를 종료할 준비를 하고 있으며, 점차적으로 경제 자극으로 돌아서고 있습니다.
• 만약 이러한 전환이 현실이 된다면, 소형주 하락 추세를 반전시키는 거시적 촉매제가 될 수 있으며, 자금을 다시 위험 자산으로 유입시킬 수 있습니다.

최신 거시 경제 데이터도 이러한 환경을 지지하며, 향후 몇 주 또는 몇 달 내에 경제의 부드러운 착륙 가능성을 뒷받침합니다.

GDP는 전년 대비 3.3% 성장했으며, 1분기 데이터는 하향 조정되었습니다. 개인 소득은 전월 대비 0.4% 증가했으며, 개인 지출은 전월 대비 0.5% 증가했습니다.

저는 이 두 숫자가 중요하다고 생각합니다. 왜냐하면 이들은 소비자가 얼마나 많은 "연료"를 남겼는지를 알려주기 때문입니다.

소득 증가가 가계 소득의 증가를 보여주고, 지출 증가가 실제로 경제에 얼마나 많은 돈이 유입되었는지를 알려줍니다.

저는 현재 경제 균형이 건강해 보이며, 소득이 증가하고 소비자가 여전히 지출하고 있다는 점이 성장을 지지한다고 생각합니다.

이것이 전통 주식 시장과 S&P 500 지수에 어떤 영향을 미칠까요?

2024년 10월부터 12월까지 우리는 위험 자산의 매도 정점을 목격했으며, 그에 따른 분배 행동이 2025년 초의 매도를 심화시켰습니다.

저는 지금 우리가 유사한 상황을 준비하고 있다고 생각하며, 단지 규모가 더 클 뿐입니다. 다가오는 금리 인하, 지속적으로 강화되는 위험 선호, 그리고 양적 긴축 종료 및 새로운 유동성 증가에 대한 논의는 계속해서 매수를 촉진하고 있습니다.

제 생각에 이것은 지속 가능한 상승 추세의 새로운 시작이 아닙니다. 오히려 이것은 또 다른 자산 분배 단계처럼 보이며, 저는 이 단계가 결국 더 큰 궁극적인 정점을 형성할 것이라고 예상합니다. 그 후 시장은 약세장 주기로 접어들 것입니다.

그렇긴 해도, 저는 중기적으로 여전히 상승 여지가 있다고 생각합니다.

저는 향후 몇 주 내에 우리가 위험 선호 시장 환경에 완전히 진입할 것이라고 생각합니다. 이는 FOMO 감정을 정점으로 끌어올려 시장 조성자에게 자산 분배의 완벽한 기회를 제공할 가능성이 높습니다.

기억해야 할 점은 자산 분배 단계는 종종 위험 선호가 상승한 후에 발생하며, 이러한 위험 선호는 종종 강세 감정에 의해 촉진된다는 것입니다. 중기적으로 이 역학은 여전히 위험 자산을 지원할 것입니다.

저는 시장 변동성을 예상하고 최근 유입된 추격 매수자들이 청산될 수 있다고 보아 상당한 규모의 현금 포지션을 유지하고 있습니다. 지난 며칠 동안 저는 점차적으로 위험 포지션을 재축적하여 다음 상승에 대비하고 있습니다.

저에게 현금을 보유하는 것은 결정권을 의미합니다. 하락 공명 신호가 나타날 때, 저는 헤지 작업을 통해 단기 하락 위험을 줄일 수 있으며, 위험 보상이 좋은 배치 기회가 나타날 때 적시에 포트폴리오를 조정할 수 있습니다.

동시에 저는 주기의 또 다른 방향에 대비하고 있습니다. 우리가 이 단계로 더 깊이 들어가면서, 저는 점차적으로 위험 자산에서 방어적인 분야로 전환할 계획입니다. 예를 들어 필수 소비재, 의료 및 국채와 같은 분야입니다. 시장이 성장과 모멘텀을 추구해온 만큼, 이러한 산업의 성과는 상대적으로 뒤처져 있습니다.

앞으로 저는 S&P 500 지수의 목표치를 약 6500에서 6700 포인트로 예측하며, 그 후 시장은 지속적인 분배 단계에 접어들고 경제는 결국 침체에 접어들 것입니다.

그 후 저는 시장이 대폭 조정될 때까지 포트폴리오를 분산할 계획입니다. 이는 제가 더 낮은 수준에서 재진입할 기회를 제공하고, 다음 양적 완화 주기에 대비하여 배치할 수 있는 기회를 줄 것입니다. 이러한 환경에서 저는 주식과 고위험 자산이 다시 뛰어난 성과를 낼 것이라고 믿습니다.

BTC에 대해, 현재 제 기본 가정은 약세장이 시작되기 전에 이번 주기의 고점이 19만 달러 근처에 있을 것이라는 것입니다.

저는 또 다른 하락 시나리오도 보고 있으며, 즉 비트코인 가격이 15만 달러에 근접할 때 정점을 찍는 것입니다.

또한 "슈퍼 사이클"이라는 상승 시나리오도 있지만, 저는 현재로서는 이를 고려하지 않습니다.

제 생각에 이 주장은 시장의 정점에서 열광적인 단계에서 더 가능성이 높으며, 현재의 현실적 기반 상황에 기반한 것이 아닙니다.

중요한 GlassNode 지표인 조정된 SOPR(aSOPR)를 관찰해보면, 이 지표는 이익을 내고 판매된 비트코인의 수를 측정하는 데 사용되며, 주기 단계에 대한 귀중한 통찰력을 제공할 수 있다고 생각합니다.

이전 주기 정점에서는 이 지표에서 여러 번의 급등을 보았으며, 이는 일반적으로 대량의 분배를 의미합니다. 그러나 지금까지 우리는 단 한 번의 큰 급등만을 보았습니다.

저는 알트코인이 이렇게 뛰어난 성과를 보이는 이유 중 하나가 비트코인이 전면적인 분배 단계에 있지 않을 때 발생하는 경우가 많기 때문이라고 생각합니다.

마지막으로 aSOPR에서 여러 번의 극심한 변동을 본 것은 2024년 3월이었으며, 그 당시 알트코인 열풍이 있었고 많은 알트코인이 주기 고점을 기록했습니다.

저는 다음에 우리가 다시 이러한 급등을 몇 번 보게 된다면, 위험 보상 구조가 알트코인 쪽으로 더욱 기울어질 것이며, 이는 비트코인과 전체 암호화폐 시장이 주기 정점에 가까워지고 있음을 나타낼 것입니다.

이것은 제가 면밀히 주시할 주요 지표가 될 것입니다.

그렇다면 "으르렁거리는 20년대"라는 개념은 이 모든 것에서 어떤 위치에 있을까요?

저는 거시 경제 배경이 매우 중요하다고 생각합니다. 우리는 고인플레이션 환경으로 나아가고 있으며, 연준은 양적 긴축에서 양적 완화로 전환할 준비를 하고 있습니다.

이 배경은 20세기 20년대와 놀랍도록 유사하며, 그 10년 역시 통제되지 않는 인플레이션과 산업 혁명에 의해 촉진된 생산성 급증이 특징이었습니다.

오늘날의 원동력은 인공지능 혁명입니다.

기업가로서 저는 인공지능이 모든 것을 변화시켰다고 말할 수 있습니다.

한때 수십 명의 팀이 필요했던 일이 이제는 AI를 최대한 활용할 줄 아는 소수의 사람들로 대체될 수 있습니다.

역사적 관점에서 볼 때, 생산성의 비약적인 향상은 경제의 빠른 발전을 촉진했습니다. 여기에 고인플레이션, 저렴한 신용 및 풍부한 유동성이 더해지면 상황을 명확히 볼 수 있습니다.

앞으로 몇 년은 주식 시장과 기타 위험 자산에 놀라운 시기가 될 것이지만, 저는 또한 이것이 역사상 가장 큰 규모의 부의 분화를 초래할 것이라고 생각합니다.