대화 FufutureDAO 재단 책임자 Jack: 나스닥이 진입할 때, 누가 RWA의 역사적인 기차에 탈 수 있을까?

저자: Web3 농민 Frank

RWA 서사, 언제 진정으로 「매핑 트랙」에서 「거래 논리」로 전환할 수 있을까?

BlackRock, Franklin Templeton 등 월가 거대 기업들이 연이어 진입한 후, 이 질문의 답은 항상 미결 상태로 남아 있었고, 하나의 중요한 변수가 등장하기 전까지------나스닥의 잠재적 진입은 이 심오한 서사 반복에 가장 강력한 가속 페달을 밟을 것이다.

이러한 배경 속에서 RWA는 미묘한 전환점에 도달했으며, 과거의 「자산 매핑」 수준에 머물렀던 방식은 피로감을 느끼고 있다. 「체인 상 원주율」과 「조합 거래」에 대한 새로운 패러다임이 경쟁의 초점이 되고 있으며, 자산이 체인에 올라가는 것이 더 이상 문제가 아닐 때, 진정한 도전은: 누가 체인 상 거래의 「마지막 1킬로미터」를 잡을 수 있는가?

이 질문을 가지고 우리는 FufutureDAO 재단 책임자 Jack과 심도 있는 대화를 나누었다. 그의 생각에 따르면, RWA의 승패는 발행의 선후가 아니라 거래 자체에 달려 있다.

그리고 진정한 쇼는 나스닥이 직접 진입한 후에야 시작된다.

1.「구 자산」과 「신 세계」의 충돌

1.올해 들어서부터 각종 TradFi 거대 기업들이 연이어 진입하고 최신 SEC의 발언까지, RWA는 전 산업의 주목을 받고 있습니다. 이 열기에 대해 어떻게 생각하십니까? 업계의 오해나 개념 혼동이 있습니까?

Jack: 현재 가장 큰 오해는 「자산을 체인에 올리는」 이 행동 자체를 RWA의 궁극적 가치와 동일시하는 것입니다. 많은 사람들은 주식이나 채권을 하나의 토큰으로 변환하면 RWA 혁명이 완료된다고 생각하지만, 본질적으로 이는 Web2의 「매핑 사고」를 사용하여 블록체인을 단순히 분산형 데이터베이스로 간주하는 것입니다.

이러한 사고는 근본적인 문제를 간과합니다: 자산이 체인에 올라간 후, 어떻게 유동성을 발휘할 수 있을까요? 어떻게 효율적인 시장 메커니즘을 구축할 수 있을까요? 어떻게 자산 간 조합 거래를 실현할 수 있을까요? 이러한 기본적인 거래 논리 문제가 해결되지 않는다면, 이른바 「체인 상 RWA」는 지갑에 존재하는 유동성이 고갈된 증명서에 불과하며, 전통 증권 계좌의 상태와 본질적인 차이가 없습니다.

따라서 우리는 현재 안정화폐와 미주 주식의 RWA 토큰화 시도뿐만 아니라, 미래의 광범위한 원자재, 부동산, 심지어 탄소 신용과 같은 주류 금융 자산이 모두 새로운 체인 상 거래 패러다임을 필요로 한다는 것을 예견해야 하며, 이것이 만억 규모의 진정한 원천입니다.

2.많은 사람들이 규제를 RWA의 최대 장애물로 보고 있는데, 당신은 더 깊은 병목 현상이 있다고 생각하는 것 같습니다.

Jack: 규제는 진입 장벽이지만, 그것이 성공과 실패의 유일한 결정 요소는 아닙니다. 모든 규제 장애물을 해결하더라도, RWA 트랙은 여전히 더 핵심적인 병목 현상에 직면해 있습니다: 전통 금융 자산의 비효율적이고 비투명한 속성과 블록체인 세계의 본질적으로 효율적이고 투명한 속성 간의 근본적인 충돌입니다.

예를 들어, 미국 주식의 청산 및 인도는 T+1이 필요하지만, 체인 상 거래는 원자적이며 7x24 시간입니다. 이러한 시간과 효율성의 불일치를 어떻게 해소할 수 있을까요? 이러한 것은 모두 깊은 구조적 모순으로, 새로운 인프라 설계가 필요합니다.

따라서 저는 항상 RWA의 성공이 「체인에 올리는」 것 자체에 있지 않고, 우리가 블록체인의 특성을 활용하여 이러한 구 자산에 대해 전통 금융 시스템 내에서 실현할 수 없는 「킬러 애플리케이션」을 창출할 수 있는지에 달려 있다고 강조해왔습니다. 이것이 모든 가치의 원천입니다.

3.이 관점은 흥미롭습니다. 이로 인해 현재 RWA 열풍 속에서 Aave나 Uniswap과 같은 「킬러 애플리케이션」을 아직 보지 못하는 이유를 설명할 수 있습니까?

Jack: 그렇습니다. 근본적인 이유는 「자산을 체인에 올리는 것」과 「자산이 거래 가능하다」는 것 사이에 거대한 간극이 존재하기 때문입니다. Aave와 Uniswap의 성공은 이들이 암호화 원주율 자산(이 자산은 본질적으로 7x24 시간, 역사적 부담이 없음)에 맞춤형으로 설계된 새로운 효율적인 「거래 언어」와 「대출 언어」를 제공했기 때문입니다.

하지만 지금 우리는 이 암호화 원주율 자산을 위해 설계된 언어를 사용하여 개장 및 폐장 시간이 있고 복잡한 청산 프로세스를 가진, 가격이 체인 외부에 고정된 주식을 설명하려고 하니, 결과는 자연스럽게 「물과 토양이 맞지 않는다」는 것입니다.

다시 말해, 현재 주류 DeFi 인프라는 특히 AMM은 가격 발견 메커니즘이 모호하고 변동성이 큰 암호화 원주율 자산을 위해 설계된 것입니다. 그러나 RWA, 예를 들어 테슬라의 주식은 나스닥에 절대적인 권위의 공개 시장 가격이 있습니다. 당신은 AMM을 사용하여 그 가격을 「발견」할 수 없으며, 오히려 그 가격을 「추적」해야 합니다.

잘못된 도구로 문제를 해결하려고 하면, 진정한 네트워크 효과를 생성할 수 없으므로, 진정한 명제는 RWA 자산을 기존 DeFi 레고에 단순히 던지는 것이 아니라, RWA 자산을 위해 새로운, 원주율 거래 논리와 인프라를 설계하는 것입니다.

2. RWA의 「나스닥 순간」을 맞이하는 방법

1.최근 나스닥이 직접 나서서 토큰화된 주식을 발행하는 일이 현재 RWA 구조에 어떤 「파괴적 충격」을 줄 수 있을까요?

Jack: 저는 이것이 충격이 아니라 현재 RWA 시장의 혼란스러운 상황을 완전히 정리하는 「특이점 사건」이 될 것이라고 생각합니다.

우선, 이전에 모든 RWA 발행자에 대한 「규제 여부」에 대한 논쟁은 나스닥이 첫 번째 원주율 체인 상 주식을 발행할 때 자연스럽게 종결될 것입니다. 왜냐하면 그것은 전 세계 금융 시스템의 최고 유동성 풀과 신뢰의 원천이기 때문입니다. 그것이 정의하는 기준이 최종 기준이 됩니다.

더 중요한 것은, 그것이 RWA 서사 하의 가치 사슬을 완전히 재구성할 수 있다는 것입니다. Ondo Finance와 같은 발행 및 인수에 집중하는 프로토콜의 생존 공간은 심각하게 압축될 수 있습니다.------왜냐하면 자산의 「출처」가 직접 체인에 올라갈 수 있을 때, 모든 중간 단계의 가치는 약화될 것이기 때문입니다. 말할 것도 없이, 시장에 있는 화려한 xxTSLA와 같은 토큰화된 RWA 자산보다, 사람들은 나스닥이 발행한 가장 유동적이고 신뢰할 수 있는 원주율 자산을 직접 통합하는 것을 더 선호할 것입니다.

이것은 하류 프로토콜의 역사적 기회입니다. 하류 유입구에 가까이 있고 체인 상 조합성을 중심으로 거래 능력을 구축하는 분산형 프로토콜과 규제 거래소, 예를 들어 OSL/HashKey 또는 Fufuture와 같은 체인 상 프로토콜이 오히려 진정한 혜택을 누릴 수 있는 집단이 될 수 있습니다.

우리는 이러한 변화를 RWA의 「컨테이너 순간」으로 이해할 수 있습니다. 세계 무역사를 돌아보면, 표준 컨테이너가 등장하기 전, 세계 화물은 크기와 효율이 다양한 수많은 소포(현재 체인 상에 넘쳐나는 다양한 ALT 자산과 같음)로 구성되어 있었습니다. 컨테이너라는 글로벌 통일 기준의 수립이 현대 글로벌 공급망과 자동화된 항구를 촉진했습니다. 나스닥이 미주 주식을 RWA화하면, 그것이 제공하는 것은 「가치 컨테이너」의 기준이며, 시장은 즉시 포장 형태가 불량하고 기준이 일관되지 않은 「쓰레기 소포」를 퇴출시키고, 거대한 표준화된 새로운 배치 수요와 거래 기회를 방출할 것입니다.

그리고 우리와 같은 프로토콜의 위치는 이러한 「가치 컨테이너」에 자동화된 항구와 글로벌 거래 네트워크를 제공하는 것이며, 새로운 질서 하의 핵심 허브입니다.

2.많은 사람들이 현재 DeFi 인프라가 RWA 자산에 적합하지 않다고 언급하는데, AMM 모델의 핵심 결함이 어디에 있는지 바닥 논리에서 더 깊이 분석할 수 있을까요?

Jack: 우선 AMM 메커니즘은 DeFi 초기에는 혁신적인 혁신이었습니다. 그것은 허가가 필요 없는 방식으로 수많은 긴 꼬리 자산의 냉시작 유동성 문제를 우아하게 해결했으며, 그 역사적 위치는 의심의 여지가 없습니다. 하지만 그 설계 철학은 RWA와 같은 자산 범주에 적합하지 않다는 것을 결정짓습니다. 이는 도구와 과제가 일치하지 않는 근본적인 문제입니다.

RWA에 대해 AMM의 핵심 결함은 그것의 「가격 발견 메커니즘」입니다. 그것은 폐쇄된 유동성 풀 내에서 두 자산의 상대적 수량을 통해 수동적으로 「계산」하여 가격을 도출합니다. 이는 체인 외부의 실제 기준점이 없는 암호화 원주율 자산에는 유효합니다------많은 상황에서 풀 내의 가격은 시장 가격의 실제 반영입니다.

하지만 RWA, 예를 들어 토큰화된 테슬라 주식은 적어도 중단기 내에 나스닥에 절대적인 권위의 공개 시장 가격이 있으며, 이 가격은 「원인」이고 체인 상 거래의 가격은 반드시 「결과」여야 합니다. AMM 메커니즘은 이 가격을 능동적으로 따를 수 없을 뿐만 아니라, 체인 상 거래로 인해 편차가 발생하여 차익 거래자에게 거의 무위험의 공격 공간을 제공하고, 유동성 제공자(LP)에게 거의 100%의 비상 손실을 부담하게 만듭니다.

따라서 저는 단순한 개조, 예를 들어 곡선을 조정하거나 수수료 등급을 추가하는 것과 같은 모든 시도가 근본적인 문제를 해결하지 못한다고 생각합니다. RWA는 새로운 거래 구조가 필요합니다: 그것은 외부 권위 신뢰원(Oracle)으로부터 가격을 효율적이고 저비용으로 획득하고, 이 가격을 「앵커」로 삼아야 하며, 그 앵커를 중심으로 주문서 및 RFQ(견적 기반) 모델의 결합체를 통해 유동성을 효율적으로 매칭하고 거래를 완료해야 합니다.

한 마디로, 그것의 핵심은 더 이상 「가격을 발견하는」 것이 아니라 「가격에 반응하는」 것이어야 합니다.

3.발행자의 가치가 약화된다면, 자산을 체인에 올리는 개념을 넘어 RWA의 첫 번째 「킬러 애플리케이션」은 어떤 분야에서 가장 가능성이 높습니까?

Jack: 첫 번째 킬러 애플리케이션은 RWA를 원주율 담보로 사용하여 글로벌화된 7x24 시간 파생상품 거래를 진행하는 것입니다. 이는 전통 금융에서 자산 분리 및 거래 시간 제한의 핵심 문제를 해결합니다.

상상해보세요, 아시아의 투자자가 주말 저녁에 자신이 보유한 토큰화된 애플 주식을 담보로 비트코인 영구 계약의 롱 포지션을 열 수 있는 상황은 전통 금융에서는 완전히 불가능합니다. 이는 시간대, 시장, 품종을 초월한 복잡한 청산이 필요하지만, 체인 상에서는 모든 것이 스마트 계약을 통해 즉시 완료될 수 있습니다. 이것이 진정한 가치 창출입니다.

사실 이것은 Fufuture의 현재 제품 핵심 사고와도 일치합니다------사용자가 다양한 금융 자산을 통합 담보로 사용하여 BTC, ETH, 심지어 미래의 모든 주요 금융 자산을 거래할 수 있도록 지원하며, 향후 RWA를 위해 설계된 현물 거래 시장을 출시하여 현물 보유에서 파생상품 거래까지의 전체 경로를 완전히 연결할 계획입니다.

3. RWA 새로운 문법 정의: 하류 거래 애플리케이션의 여명

1.이렇게 많은 도전 과제를 이야기했는데, Fufuture의 사고와 실천을 결합하여 체인 상에서 주식형 RWA 자산을 사용하는 데 있어 기술과 시장에서 어떤 핵심 도전 과제가 있는지 이야기해 주실 수 있습니까?

Jack: 가장 큰 도전은 위험 관리와 청산 메커니즘입니다. 예를 들어, 주식 자산은 전통 시장에서 휴장 시간이 있지만, 암호화 파생상품의 위험은 7x24 시간 지속됩니다. 우리는 비거래 시간대의 가격 「갭」 위험을 처리할 수 있는 새로운 혼합형 위험 관리 엔진을 설계해야 하며, 체인 상 청산의 시기적절함과 효율성을 보장해야 합니다.

그 외에도 시장의 도전은 사용자가 이러한 새로운 패러다임을 이해하고 수용하도록 유도하는 것입니다. 사실 Fufuture의 제품 설계 철학은 「자산 불가지론」입니다. 즉, 우리의 인프라의 기본 위험 관리 및 청산 논리는 미주 주식에 국한되지 않으며, 미래에는 토큰화된 금, 원유, 국채, 심지어 탄소 신용과 같은 더 광범위한 RWA 자산 범주로 원활하게 확장될 수 있도록 파이프라인을 구축할 것입니다.

2.다가오는 RWA 「나스닥 순간」에 대해, 전통 세계의 자원과 경험이 체인 상 비즈니스 논리에 어떻게 통합될 수 있을까요? 단순한 채널 협력인가요, 아니면 더 깊은 비즈니스 협력이 필요한가요?

Jack: 채널 협력에 그치지 않고, 더 깊은 비즈니스 협력이 필요합니다. 예를 들어, 우리는 일부 Web2 기술 대기업과 협력 탐색을 진행하고 있으며, 이는 단순히 유입을 얻는 것이 아니라, 규제 프레임워크 내에서 효율적인 신원 인증(KYC) 및 자금 입출금 솔루션을 공동 탐색하기 위함입니다.

막대한 전통 사용자와 자금이 이 새로운 세계에 진입하고자 할 때, 가장 안전하고 매끄러운 다리를 제공할 수 있는 사람이 주도권을 쥐게 될 것입니다.

3.2025년 말에 서서, 18개월 후 RWA 시장은 어떤 모습일까요? 오늘 우리가 열띤 논의를 하는 개념 중 어떤 것이 반증될 것이며, 우리가 아직 주목하지 않은 새로운 돌파구가 어떤 것이 탄생할까요?

Jack: 저는 그때 몇 가지 뚜렷한 변화가 있을 것이라고 생각합니다:

첫째, 「모든 것이 RWA 발행 가능」이라는 열광이 반증될 것입니다. 자산 발행은 몇몇 최고의 신용을 가진 거대 기업에 고도로 집중될 것이며, 작고 아름다운 발행 프로토콜은 생존하기 어려울 것입니다.

둘째, 가장 큰 돌파구는 「자산 간 조합 가능성」에서 나타날 것입니다. 우리는 첫 번째 진정한 의미의 「체인 상 만능 거래 계좌」가 탄생하는 것을 볼 것입니다. 사용자는 토큰화된 부동산 지분을 담보로 사용하여 원자재 선물을 거래할 수 있으며, 모든 위험과 포지션이 동일한 프로토콜 내에서 순액 결산됩니다. 이것이 DeFi의 궁극적인 매력입니다.

셋째, RWA의 서사 중심은 「자산 측」에서 「응용 측」으로 완전히 이동할 것입니다. 시장의 관심은 더 이상 누가 무엇을 체인에 올렸는가가 아니라, 누가 이러한 자산을 사용하여 가장 놀라운 금융 플레이를 창출할 수 있는가에 집중될 것입니다.

결론

하나의 묵시적 합의는, 전체 산업이 사실상 기다리고 있다는 것입니다. 나스닥, 뉴욕 증권 거래소와 같은 글로벌 금융 시스템의 「창조자」가 결정적인 수를 두기를 기다리고 있습니다.

그들의 진입은 RWA에 대한 「무엇인가」에 대한 논의를 완전히 종결시키고, 「무엇을 할 수 있는가」에 대한 새로운 장을 열 것입니다. 이는 또한 우리가 직면해야 할 현실을 강요합니다. RWA는 결코 단순한 기술 스택의 혁신이 아니라, 금융 구조와 행동 논리에 대한 깊은 재구성입니다.

바로 이러한 기대 속에서 RWA의 「인프라 서사」는 「매핑형 서사」를 무可逆적으로 대체하고 있습니다.

그리고 우리가 이미 익숙해진 「체인에 올리는 것은 첫 번째 단계일 뿐, 거래가 언어다」라는 말은 마침내 단순한 구호에서 진지하게 답해야 할 문제로 변모하게 되었습니다.