Polymarket가 미국에 돌아왔습니다. 예측 시장의 다음 기회는 어디에 있을까요?

원문 제목：Prediction Markets: A Differentiated Hedging Tool

원문 저자：Noveleader，Castle Labs

원문 번역：Ismay，BlockBeats

편집자의 말：Polymarket이 미국 사용자에게 다시 열리면서, 예측 시장은 암호화 분야에서 놀라운 속도로 부상하고 있으며, 처음에는 소수의 플레이에서 점차 위험을 헤지하고 사건 결과를 포착하는 중요한 도구로 발전하고 있습니다. 본문은 구체적인 사례를 통해 예측 시장의 운영 논리, 유동성 도전 및 잠재적 규모화 경로를 심층 분석하고, 선거, 의약품 승인 등 고영향 사건에서의 적용 가치를 탐구합니다.

기사에서는 예측 시장이 전문 투자자에게 새로운 헤지 수단을 제공할 뿐만 아니라, 일반 사용자에게 암호화 세계에 참여할 수 있는 새로운 입구를 열어주며, 대중 문화에서부터 기술 신제품에 이르기까지 다양한 거래 장면을 포함한다고 지적합니다. 암호화 금융 혁신, 시장 구조 변화 및 위험 관리에 관심이 있는 신구 독자에게 이 기사는 매우 유용한 통찰을 제공합니다.

다음은 원문 내용입니다：

예측 시장은 빠르게 발전하고 있으며, 현재 가장 뜨거운 서사 중 하나가 되었습니다. 읽을수록 예측 시장이 특정 글로벌 또는 지역 사건을 헤지하는 데 매우 훌륭한 도구가 될 수 있다는 것을 점점 더 깨닫게 됩니다. 이는 제가 거래에서 어떤 포지션에 있는지에 따라 달라집니다. 분명히 현재 이 용도는 널리 활용되지 않고 있지만, 유동성이 개선되고 예측 시장이 더 넓은 청중에 도달함에 따라 이 응용 장면은 폭발할 것으로 예상합니다.

Vitalik은 최근 저위험 DeFi에 관한 글에서 예측 시장을 언급했습니다. 이와 관련하여 "사건 위험 헤지"는 예측 시장의 가장 중요한 사용 사례입니다. 이는 유동성 순환을 유지하는 데 도움을 줄 뿐만 아니라, 일반 예측 시장 참여자에게 더 많은 기회를 창출합니다.

우리는 점점 더 많은 새로운 회사들이 예측 시장 분야에 진입하고 있으며, 이로 인해 해당 분야에서 구축 중인 프로젝트 수가 97개로 증가하고 있음을 알고 있습니다. 이러한 프로젝트의 서비스 방향은 다양하며, 해당 산업과 사용자 집단의 성장에 따라 발전할 것입니다. 그러나 거래량 데이터에 따르면 여전히 소수의 제품이 특히 두드러진 성과를 보이고 있습니다.

또한 예측 시장은 세분화된 분야로서 여전히 탐색 단계에 있다는 점에 유의해야 합니다. 앞으로 새로운 승자들이 계속 등장할 것이며, @Polymarket, @Kalshi 및 @trylimitless와 같은 이미 예측 시장 거래량에서 중요한 점유율을 차지하고 있는 성숙한 프로젝트와 함께 발전할 것입니다.

예측 시장의 진화

여기서 저는 예측 시장의 역사(그리 오래되지 않은 과거)를 간략히 회고하겠습니다. 예측 시장은 최근 몇 년 동안 주류 시야에 점차 들어왔으며, 특히 2024년 미국 대통령 선거 기간 동안 Polymarket의 거래량이 크게 증가하여 예측 시장에 필요한 주목을 받았습니다.

그 이후로 거래량은 2024년 수준을 유지하지 못했지만, 상대적으로 높은 범위를 유지하고 있습니다. 최근 위의 월간 거래량 차트에서 볼 수 있듯이, 거래량이 다시 증가하기 시작했습니다. 이러한 추세가 발전함에 따라 Kalshi와 Limitless와 같은 회사들도 점차 더 높은 거래량을 달성하여 현재 Polymarket과 경쟁할 수 있는 강력한 경쟁자로 성장하고 있습니다.

이외에도 다양한 유형의 예측 시장이 계속해서 등장하고 있으며, 각기 다른 사용자 집단과 응용 장면을 겨냥하여 자신만의 세분화된 분야를 개척하고 있습니다. 좋은 예로는 @noise_xyz(현재 테스트넷 단계에 있음)가 있으며, 이는 사용자가 특정 프로젝트의 "관심도"에 대해 레버리지 거래를 할 수 있도록 허용합니다.

예측 시장을 헤지 도구로

이제 제 핵심 관점으로 들어가겠습니다.

미래의 예측 시장은 더욱 효율적이고 유동적이 되어 가치 있는 헤지 도구가 될 것입니다. 현재 완전히 헤지에 사용되지 않고 있다는 것이 아니라, 지금의 규모가 더 큰 차원에서 작용하기에는 부족하다고 생각합니다.

현재의 응용 사례를 살펴보면, @0xwondr의 한 글이 이를 잘 설명하고 있습니다. 그는 올해 초 Trump Token이 출시될 때 예측 시장을 통해 어떻게 헤지를 했는지 예를 들어 설명했습니다. 그는 한편으로 $TRUMP 토큰을 구매하고, 다른 한편으로 예측 시장에서 "트럼프가 해킹당할 것인가?"라는 사건의 "Yes" 지분을 구매했습니다. 이렇게 되면 만약 해킹이 발생하면 그는 보유한 "Yes" 지분으로 손실을 보전할 수 있습니다. 반대로 해킹 사건이 발생하지 않으면, 토큰 자체는 큰 상승 잠재력을 가질 것입니다(실제로 우리는 그것이 결국 매우 높이 상승하는 것을 보았습니다).

또 다른 예를 통해 "헤지" 기회를 설명해 보겠습니다. 어떤 투자자의 포트폴리오에 특정 제약 회사에 상당한 자금이 투자되어 있다고 가정해 보겠습니다. 해당 회사는 FDA의 신제품 승인을 기다리고 있습니다. 승인이 통과되면 회사 주가는 폭등할 가능성이 높고, 반대로 거부되면 주가는 폭락할 수 있습니다. 동일한 결과에 대한 예측 시장이 존재한다면, 이 제약 회사 투자자는 "아니오" 지분을 구매하여 자신의 주식 포지션을 헤지할 수 있습니다.

물론 이 방법에 대해 다른 의견도 존재합니다. 어떤 사람들은 더 나은, 더 유동적인 경로가 있어 이러한 헤지를 실현할 수 있다고 생각합니다. 투자자는 주식을 직접 공매도한 후 승인 결과를 기다릴 수 있습니다. 그러나 문제는 투자자가 아직 확정되지 않은 FDA 승인 결과만으로 엄격하게 헤지를 유지할 수 있는가입니다. 답은 분명히 부정적입니다.

예측 시장을 통해 누구에게도 알려지지 않은 결정들을 헤지하는 것이 원활하게 가능해집니다. 아마도 장기적으로 예측 시장은 기존의 헤지 경로와 상호 보완할 수 있는 헤지 도구가 될 것입니다. 효율적으로 사용된다면, 예측 시장은 정말로 매우 효과적인 헤지 도구가 될 수 있습니다.

유사한 예로는 선거 결과, 거시 경제 사건, 금리 조정 등이 있습니다. 이러한 특정 사건에 기반한 위험에 대해 헤지할 수 있는 다른 실행 가능한 경로는 거의 없습니다.

예측 시장이 규모화되기 위해 필요한 것

예측 시장의 진화와 사용자들이 가져오는 새로운 유동성은 특정 사건이나 시장에 대한 헤지를 위한 유동적인 장소가 되는 데 기여합니다. 그러나 문제는 이러한 시장의 유동성이 대규모 헤지를 수행하기에 충분한가입니다?

간단한 대답은: 충분하지 않다, 적어도 대부분의 시장에 대해서는 그렇습니다.

당신은 아마도 글의 시작 부분에서 몇 가지 좋은 거래량 데이터를 보았을 것입니다. Polymarket의 지난달 거래량은 거의 10억 달러에 달하며, 이는 레버리지를 제공하지 않고 상대적으로 신흥 서사에 기반한 이진 시장으로서는 상당히 뛰어난 성과입니다. 그러나 이 거래량은 다양한 시장과 주제에 분산되어 있으며, 단일 사건에 대한 것이 아니라 플랫폼의 총 거래량입니다. 사실, 소수의 사건만이 실제로 대부분의 거래량을 기여하고 있습니다.

거래량을 떠나서, 우리가 논의해야 할 핵심 문제는 유동성입니다. 거래량의 증가는 더 깊은 유동성에 의존하기 때문입니다.

더 깊은 유동성은 가격이 쉽게 조작되지 않도록 보장하고, 단일 거래가 전체 시장에 중대한 영향을 미치지 않도록 하며, 거래 시 슬리피지를 최소화할 수 있습니다.

현재 예측 시장은 주로 두 가지 방식으로 유동성을 확보하고 있습니다:

1. 자동화된 시장 조성자(AMM): 고전적인 AMM 구조에서 사용자는 유동성 풀과 거래합니다. 시장 초기 단계에 적합하지만 대규모 확장에는 적합하지 않습니다. 이때 주문서가 더 유리합니다.

2. 주문서(Orderbook): 주문서는 활발한 거래자나 시장 조성자에 의존하여 유동성을 유지하며, 시장 규모화에 매우 적합합니다.

저는 예측 시장의 운영 메커니즘을 깊이 이해하기 위해 @Baheet_의 이 글을 읽어보기를 추천합니다:

우리가 여기서 규모 문제에 주목하고 있으므로, 주문서(Orderbook)에 중점을 두겠습니다. 주문서에서 유동성은 거래자나 시장 조성자(MM)가 적극적으로 주문을 걸거나 두 가지를 결합하여 실현할 수 있습니다. 여기서 시장 조성자가 포함된 구조는 일반적으로 효율성이 더 높습니다.

그러나 전통 시장과 사건 계약(예측 시장) 간에는 상당한 차이가 있기 때문에 Polymarket이나 Kalshi와 같은 이진 시장에서 시장 조성을 하는 것은 쉽지 않습니다.

다음은 시장 조성자가 참여하기를 꺼릴 수 있는 몇 가지 이유입니다:

1. 높은 재고 위험: 예측 시장은 특정 뉴스에 대해 극심한 변동성을 보입니다. 하나의 시장이 특정 방향으로 잘 작동할 수 있지만, 곧 반대 방향으로 변동할 수 있습니다. 이때 시장 조성자의 가격 책정이 시장 방향과 반대라면, 막대한 손실에 직면할 수 있습니다. 헤지를 통해 완화할 수 있지만, 일반적으로 이러한 도구에는 편리한 헤지 옵션이 없습니다.

2. 거래자와 유동성 부족: 시장에 충분한 유동성이 부족합니다. 이는 "닭이 먼저냐, 계란이 먼저냐"는 문제처럼 들리지만, 시장은 빈번한 거래자나 인수자가 필요하여 매매 차익을 통해 시장 조성자에게 수익을 가져다줄 수 있습니다. 그러나 특정 시장의 거래량과 거래 횟수가 너무 적으면 시장 조성자가 적극적으로 참여하도록 유도할 수 없습니다.

이 문제를 해결하기 위해 일부 프로젝트가 적극적으로 탐색하고 있으며, Kalshi는 제3자 시장 조성자를 활용하고 내부에 거래 부서를 두어 유동성을 유지하고 있습니다. 반면 Polymarket은 주로 주문서에서 자연적으로 발생하는 수요와 공급 관계에 의존하고 있습니다.

결국 거래량과 사용자를 확보하기 위해서는 모두가 참여하고 싶어하는 시장을 구축해야 하며, 이러한 시장은 세 가지 특징을 갖추어야 합니다:

1. 높은 레버리지: 이진 시장의 Yes/No 문제에서 쉽게 실현되기 어렵습니다. 사용자가 레버리지를 통해 더 높은 수익을 추구할 수 없기 때문입니다. @fliprbot과 같은 일부 플랫폼은 예측 시장 레버리지 거래를 제공하지만, 일반적으로 거래량이 낮습니다. 또한 Limitless는 일일 및 주간 행사 시장을 제공하여 사용자가 더 빠른 결산 시장에 참여할 수 있도록 하여 잠재적으로 수익을 높일 수 있습니다.

2. 고빈도 시장: 사용자가 선택할 수 있는 시장이 많을수록, 그들은 같은 플랫폼에서 거래할 가능성이 높아집니다. 더 많은 시장은 더 많은 거래량을 의미합니다.

3. 높은 시장 결과 가치: 시장의 결과가 중대한 영향을 미친다면, 상당한 거래량을 가져올 것입니다. 이는 선거 또는 의약품 승인 관련 시장에서 특히 두드러지며, 이러한 사건의 결과는 더 넓은 시장 반응에 중대한 영향을 미칩니다.

요약 및 생각

예측 시장은 분명히 산업에 깊은 인상을 남겼습니다. 이번 주에 거래량이 이미 meme 코인을 초과하여 명확한 성장 추세와 광범위한 채택의 징후를 보여주고 있습니다.

또한 예측 시장이 "초금융화"(Hyperfinancialization) 상태를 촉진했다는 점을 지적하고 싶습니다. 솔직히 말해, 사람들이 큰 돈을 잃지 않는 한, 이 상태 자체에는 문제가 없습니다. 저는 심지어 "모든 것이 시장화될 수 있는" 상태로 나아가는 방법과 이러한 추세가 왜 유리하고 불리한지를 탐구하는 글을 쓴 적이 있습니다.

읽고 싶다면, 여기에서 기사를 찾을 수 있습니다:

마지막으로, 저는 예측 시장이 암호화 분야에 새로운 사용자를 유입하는 훌륭한 방법이라고 진심으로 생각합니다. 이러한 시장은 일반적으로 CT(암호화 거래자)圈子 외부의 일반 대중을 대상으로 합니다. 거의 모든 사물과 주제에 해당 시장이 있으며, 대중 문화, 스타 가십, 새로운 애플 제품 출시 및 당신이 생각할 수 있는 거의 모든 것에 대한 시장이 존재합니다. 누구나 자신이 관심 있는 사물에 대해 거래할 수 있도록 허용하는 것은 본질적으로 매우 잠재력이 큰 힘이며, 제가 매우 기대하며 관찰하고 참여하고 싶은 분야입니다.

따라서 예측 시장은 알파라고 할 수 있습니다.