Arthur Hayes와 Tom Lee가 DATs, 스테이블코인 및 예측 시장의 미래에 대해 이야기하다

원문 제목：Arthur Hayes \& Tom Lee_ Perps, Stablecoins, Prediction Markets 저자：Cookie，Blockbeats 원문 편집：Ismay，BlockBeats

게스트：
Arthur Hayes，Maelstrom CIO
Tom Lee，Fundstrat Capital CIO 겸 Bitmine 회장

편집자 주：이번 인터뷰는 암호화폐 산업의 중량급 인물인 Arthur Hayes와 Tom Lee를 초대하여 영구 계약, 스테이블코인, 디지털 자산 금고(DATs), 예측 시장 및 프라이버시 코인 등 최전선 주제에 대해 심도 있는 논의를 진행합니다. 게스트들은 시장 동향, 제품 전략 및 경쟁 구도에 대한 독특한 통찰을 공유했으며, 기관 관점에서 암호화 자산의 발전 논리를 분석했습니다: DAT가 어떻게 온체인 "월스트리트 CEO"가 되는지, 스테이블코인 전용 체인이 진정한 가치 흐름을 형성할 수 있는지, Perp DEX의 경쟁과 혁신, 그리고 예측 시장과 프라이버시 코인이 정보, 투기 및 사회적 가치에서 어떤 잠재력을 지니는지에 대해 논의했습니다. 이 글은 업계 실무 경험을 제시할 뿐만 아니라 암호화 생태계의 금융화, 규제화 및 제품 혁신의 최신 동향을 반영하며, 현재 암호화 시장의 발전 맥락과 미래 트렌드를 이해하는 데 중요한 참고자료입니다.

다음은 대화의 전체 내용입니다：

Haseeb：안녕하세요, 저는 Dragonfly의 수석 홍보 담당자입니다. 우리는 암호화 초기 투자자이지만, 여기서 말하는 모든 것은 투자 조언, 법률 조언, 심지어 인생 조언도 아닙니다(웃음).

우리는 다시 Token 2049 현장으로 돌아왔습니다. 방금 백스테이지에서 작년의 장면을 회상하고 있었습니다. 여러분이 시간을 "트럼프가 '사랑하는 지도자'가 되기 전"으로 되돌린다면, 그때 Token 2049는 모두 밈 코인으로 가득 차 있었습니다; 옆의 Breakpoint 현장에서 기억하신다면, Iggy Azalea가 큰 뉴스가 되었던 때입니다. Arthur, 올해 Token 2049의 분위기는 어떤가요?

Arthur：교통이 막혀요.

Haseeb：확실히 그렇네요(웃음).

Tom Schmidt：저는 거의 "편안한 지루함" 같은 느낌이 듭니다. 작년의 밈 코인 광풍과 비교했을 때, 올해는 모두가 스테이블코인, DATs(디지털 자산 금고)에 대해 이야기하고 있습니다. Tom, 기분이 어떠신가요? 작년 Iggy Azalea의 스트립 파티와는 완전히 다르네요.

Haseeb：작년은 정장이 적고 스트립 의상이 많았죠; 올해는 어떤가요, Tom, 더 기관화된 Token 2049에서 어떤 느낌인가요?

Tom Lee：올해는 에너지가 넘치고, 참석자 수가 매우 많습니다. 많은 주요 인물들이 참석했고, 우리는 많은 회의를 열어 매우 효율적이었습니다.

Haseeb：작년의 스트립 파티보다 더 효율적이었나요?

Tom Lee：저는 참석하지 않았습니다(웃음).

DAT의 트렌드 논의

Haseeb：이해합니다. 자, DATs에 대해 이야기해봅시다. 잘 모르는 청중을 위해, DAT는 "디지털 자산 금고"(Digital Asset Treasuries)를 의미하며, "모든 것을 미세 전략화"하는 것입니다.

오늘 무대에 있는 Tom은 Bitmine의 회장입니다. Bitmine은 현재까지 가장 큰 이더리움 금고로, 보유 속도가 매우 빠르며 약 265만 개의 ETH를 보유하고 있으며, 이는 전체 이더리움 공급량의 2% 이상을 차지합니다.

주목할 점은, 우리는 이러한 DAT의 거래량이 매우 집중되어 있다는 것입니다. 예전에는 많은 다양한 DAT 참여자가 있었지만, 현재 90%의 DAT 일일 거래량이 MicroStrategy와 Bitmine 사이에 있으며, 나머지 거래량은 거의 작은 조각에 불과합니다.

저는 질문을 해야 합니다, Tom, 많은 사람들이 당신을 "이더리움의 구세주"라고 생각합니다. 당신은 어떻게 생각하나요?

Tom Lee：그건 정말 큰……

Haseeb：일, 맞습니다.

Tom Lee：저는 이더리움 자체의 상태가 매우 좋다고 생각합니다. 이더리움 재단은 지난 1년 동안 올바른 방향에 초점을 맞추었습니다. 게다가 스테이블코인의 부상은 블록체인에 대한 수요를 진정으로 점화했습니다. Bitmine은 이 시기를 잘 맞춘 것뿐입니다.

Haseeb：확실히 그렇습니다. 그 당시 재단 내부는 여전히 조정 중이었고, 서사는 재구성되고 있었습니다. 하지만 지금은 당신이 기본적으로 이더리움의 "최고 마케팅 책임자"가 된 것 같습니다.

Tom Lee：하하, 그럼 이 직함을 명함에 추가해야겠네요.

Haseeb：당신은 정말 추가해야 합니다. Arthur, DAT의 이 열풍에 대해 어떻게 생각하나요? 그것이 이더리움과 서사를 재점화하는 데 어떤 영향을 미칠까요?

Arthur：모두가 CNBC에서 Tom Lee의 말을 듣는 것을 좋아한다고 생각합니다. 그는 북을 두드리며 홍보할 의향이 있다면, 그렇게 하세요, 형님. 저는 정말 좋아합니다. 우리는 더 많은 Tom Lee가 필요합니다. 모든 체인은 자신의 Tom Lee가 있어야 합니다.

Haseeb：맞아요, 모든 체인에 대해, 그렇죠? 그럼 질문하겠습니다, Tom, 당신은 자신이 잘한 일은 무엇이며, "산지판 Tom Lee"가 되고 싶어하는 다른 사람들은 무엇을 하지 못했나요?

Tom Lee：저는 Bitmine이 잘한 첫 번째 일은 소통이라고 생각합니다. 우리는 정보를 매우 간단하고 명확하게 전달했습니다: ETH는 슈퍼 사이클에 있습니다. 우리는 공식 웹사이트, 발표 및 회장 비디오 연설을 통해 이를 지속적으로 강조했습니다. 둘째, Bitmine은 기관 세계와의 연결이 매우 강합니다. 예를 들어, Cathie Wood는 Bitmine에 대한 대규모 투자를 공개적으로 했으며, 지금은 ARK 펀드의 10대 보유 종목 중 하나가 되었습니다. 이 과정은 "플라이휠 효과"를 창출했으며, 그래서 우리는 오늘날 미국 거래량 26위의 주식이 될 수 있었습니다. 그리고 당신이 말한 것처럼, 우리는 MicroStrategy와 함께 DAT에 유동성을 창출하고 있습니다.

Haseeb：그럼 다음은 무엇인가요? 저는 여러분이 이더리움에 국한되지 않는 것을 보았습니다. 최근에 여러분의 규모가 Worldcoin의 DAT를 초과했다는 소식이 들렸습니다. 외부로 확장하고 있는 것 같습니다. 이 부분의 전략에 대해 이야기해 주실 수 있나요?

Tom Lee：Bitmine은 앞으로 15년 동안 이더리움의 성장을 계속 도울 계획입니다. 구체적으로는 ETH를 소모하고 가스를 소모할 주요 프로젝트를 식별하는 것과 이더리움에서 새로운 결제 경로를 육성하는 것을 포함합니다. 물론 우리는 이더리움 재단과 긴밀히 협력하여 업그레이드 방향을 식별하고 우선 지원합니다.

여기에는 실제로 뛰어난 프로젝트에 대한 투자도 포함됩니다. 예를 들어, Orb 8 코드------이는 Worldcoin과 관련이 있으며, a16z가 언급한 바와 같이 AI가 진정으로 관심을 가지는 11개 방향 중 하나는 "인간 신원 증명"입니다. Worldcoin은 이 작업을 가장 먼저 시작한 프로젝트 중 하나로, 현재 약 1700만 명이 이를 통해 "진짜 사람"으로 인증되었습니다. 저는 인간 신원을 보호하는 것이 블록체인에서 중요한 사명이라고 생각합니다.

Haseeb：저는 개인적으로 작은 이론이 있습니다. 우리는 이전 프로그램에서도 이야기했듯이, DAT의 의미는 단순히 기관 투자 도구로서의 역할을 넘어, 한 체인에 "월스트리트 CEO"를 부여하는 것입니다. 이러한 CEO는 재단이 할 수 없는 일을 할 수 있습니다. 예를 들어 Vitalik이나 Tamash와 같은 재단 책임자는 CNBC에서 "ETH 불장이 왔다"고 외칠 수 없으며, 많은 기술 분석 게시물을 올릴 수도 없습니다. 왜냐하면 그들에게는 "부적절하기" 때문입니다.

하지만 DAT는 이 역할을 아웃소싱하여 누군가가 월스트리트가 이해할 수 있는 언어로 이야기를 할 수 있게 합니다. 이는 사실 암호화 산업에서 항상 부족했던 것입니다------높이 금융화되었지만, 아무도 이 "시장 책임자" 역할을 맡지 않았습니다. 그리고 제 생각에는 당신이 그 전형입니다.

그럼 미래는 어떻게 될까요? 우리는 이미 DAT 열풍이 식어가고 있으며, 관리 자산 순자산이 축소되고 있고, 새로운 제품이 점점 줄어들고 있다는 것을 보고 있습니다. 당신들은 향후 2, 3, 5년 동안 DAT가 어떻게 진화할 것이라고 생각하나요?

Tom Schmidt：저는 Tom에게 질문하고 싶었습니다. 사실 저는 전체 과정과 속도가 우리가 원래 생각했던 것보다 훨씬 빠르다고 생각합니다. 현재 대부분의 E 유형 DAT는 이미 순자산 가치(NAV)를 하회하고 있습니다. 그럼 앞으로 어떻게 될 것 같나요? 그들은 ETH를 대량으로 매도하고 주식을 재매입할까요? 인수합병될까요? 아니면 AI로 전환할까요? 당신은 어떻게 할 것 같고, 그들이 어떻게 할 것 같나요?

Tom Lee：저는 오늘 78개의 DAT가 있다고 들었습니다. 이 숫자는 정말 많습니다. 전통적인 2차 시장을 보면, 기관 투자자는 일반적으로 2~3개, 많아야 4개를 선택합니다. 따라서 이 범위 내에서 여러 승자가 있을 것입니다. 그러나 기관이 70개의 DAT를 구매할 수는 없습니다. NAV를 하회하는 DAT는 생존 위기에 직면해 있습니다. 저는 DAT가 NAV 이하로 떨어져서는 안 된다고 생각합니다. 그것 자체가 부정적인 신호입니다. 그들이 ETF로 전환해야 하는지, 청산해야 하는지, 아니면 합병해야 하는지 모르겠지만, DAT는 NAV 이하로 떨어져서는 안 됩니다. 물론 이것은 시장의 "수평" 문제이기도 합니다.

Tom Schmidt：그래서 당신은 "수평 문제"라고 말하는 건가요?

Tom Lee：맞습니다. ETF는 NAV 이하로 거래되지 않으므로 DAT도 그래서는 안 됩니다. 만약 그들이 "ETF로 전환할 것"이라고 위협할 방법이 있다면, 그들은 영원히 NAV로 거래될 것이며, 그것이 바닥선이 되어야 합니다.

Haseeb：이해가 됩니다. 당신은 어떻게 생각하나요?

Tarun Chitra：저는 "합병"에 동의합니다. 예를 들어 Solana의 DAT는 계속해서 합병 신호를 방출하고 있습니다. 영원히 20개가 있을 수는 없습니다. 하지만 이해가 되지 않는 것은, 시가총액이 100억, 200억, 300억 달러인 토큰에 DAT를 발행하는 사람들이 있다는 것입니다. 저는 이런 규모의 프로젝트가 어떻게 살아남을 수 있는지 전혀 이해할 수 없습니다. 왜 이런 DAT를 발행하는 사람들이 있는지 모르겠습니다.

Arthur：왜냐하면 발기인이 5% 관리 수수료를 받을 수 있기 때문입니다.

Tarun Chitra：하지만 상상해보세요, 당신이 Tom이라면, 시가총액이 300억 달러인 DAT를 운영해야 하고, 누군가가 당신에게 1%의 유통 지분을 주겠다고 한다면, 당신은 이걸 운영할 의향이 있나요?

Tom Lee：그렇죠, 이건 "반사성"(reflexivity)을 파괴할 수 있습니다. 이론적으로 DAT는 토큰의 장기 보유자가 되어야 하지만, 만약 그들이 너무 큰 포지션을 가지게 된다면, 오히려 "멱법칙"의 부정적 효과를 가져올 수 있습니다. 그래서 Bitmine은 항상 10% 이상의 ETH를 보유하고 싶지 않았고, 목표는 사실 5%입니다. 작은 토큰의 DAT는 아마도 그들이 이야기를 명확히 하는 데 도움이 될 수 있지만, 당신은 그것이 너무 커져서 결국 "받아주는 사람"이 되는 것을 원하지 않습니다.

Haseeb：최근 Zero G 토큰에서 문제가 발생했습니다. 그들의 DAT는 토큰이 상장되기 전에 종료되었으며, 이는 시장 가격이 없는 토큰을 미리 주입한 것과 같고, 임의로 평가 가치를 정했습니다.

또한, 미국 SEC는 최근 제동을 걸고 있으며, 누군가가 내부 거래 상황을 SEC에 보고했다는 소문이 돌고 있습니다. 그들은 이러한 "장 마감 전의 암암리에 조작"을 조사하기 시작했습니다. 게다가 나스닥의 DAT 규칙도 강화되었습니다. 그런 단축을 시도하는 프로젝트는 곧 집중적으로 감시받을 것입니다. 전반적으로, 추세는 "통합"입니다. 만약 당신의 규모가 크지 않다면, 충분한 규모가 없고, 자산이 "하드코어"하지 않다면, DAT 자체는 거래량이 없습니다. 거래량이 없다면, 당신은 ATM(증자 자금 조달)조차 할 수 없으니, 이걸 하는 의미가 무엇인가요? 단지 자본을 잠궈두고 주식 시장에 던져놓는 것뿐이며, 아무도 사고팔지 않습니다.

Haseeb：ETH에 대해 이야기하자면, 최근 우리 친구 Andrew Kang이 트위터에 올린 글이 화제가 되었는데, 제목은 "Tom Lee의 이더리움 주장은 저능아적이다"라는 것입니다. 대략 150만 조회수를 기록했습니다. 그의 말은: 맞아요, 스테이블코인은 이더리움에 올라가고, RW(현실 세계 자산)도 이더리움에 올라가고, 은행도 이더리움에 올라가지만, 그들은 실제로 비용을 지불하지 않으며, 수수료를 지불하지 않을 것입니다. 이 모든 것은 농담이며, 실제로 사야 할 것은 로봇 회사입니다. 그는 지금 로봇 회사에 대해 전적으로 긍정적입니다. 당신은 Andrew Kang의 이런 비관론에 대해 어떻게 생각하나요?

Tom Lee：당신도 알다시피, 암호화圈에서 "retarded"는 긍정적인 의미입니다. 그래서 저는 그걸 칭찬으로 받아들입니다.

Haseeb：하하, 좋습니다.

Tom Lee：정말 감사합니다.

Haseeb：좋은 반응입니다, 매우 좋습니다.

Arthur：그래서 그가 저를 필요로 하는 이유입니다.

Plasma와 스테이블코인 열풍

Haseeb：이것이 Bitmine이 1위인 이유입니다. 자, 주제를 바꿔서 Plasma에 대해 이야기해봅시다. 스테이블코인에 대해 이야기하자면, Plasma는 Tether가 투자한 새로운 L1 스테이블코인 체인입니다. 먼저 질문하고 싶은 것은, 여기 계신 분들 중 Plasma의 채굴에 참여했거나 Plasma 토큰을 보유한 분이 얼마나 되나요? 손을 들어주세요……좋아요, 보였습니다.

Arthur：여러분은 아마 거짓말을 하고 있을 것입니다.

Haseeb：손을 든 사람이 많지 않네요, 저는 꽤 놀랐습니다. 사실 이번 채굴 규모는 매우 큽니다. 최근 발행된 토큰 중 하나로, 에어드롭 규모가 엄청납니다. 현재 전체 희석 가치가 약 85억 달러이며, 총 유통량이 10억 달러를 초과하고, 에어드롭 양도 매우 큽니다.

문제는 현재 Plasma의 명목 가치가 매우 높지만, 실제로는 사용할 수 있는 애플리케이션이 거의 없으며, 본질적으로 거대한 채굴 농장입니다. 그들은 연간 약 5억 달러의 인센티브를 제공하여 사람들이 USDT를 전송하도록 유도합니다. 그럼 여러분은 어떻게 생각하나요? 스테이블코인 전용 체인이 새로운 트렌드가 될까요? 그것이 이더리움의 서사를 흔들 수 있을까요? 체인 상 데이터를 보면, 이번 주 대부분의 스테이블코인이 이더리움에서 Plasma로 유출되고 있습니다.

Arthur：저는 이것이 주로 "채굴 함수"라고 생각합니다. 긍정적인 수익이 있다면, 모두가 참여할 것입니다. 하지만 이후에 가치 창출이 없다면, 이러한 자금은 다시 돌아올 것입니다. 과거 10년 동안의 모든 체인 게임과 마찬가지입니다.

Haseeb：즉, 그냥 아무렇게나 "채굴 농장"인 것입니다.

Arthur：거의 그렇습니다. 그렇습니다, 그냥 농장입니다. 하지만 그것은 농장의 논리를 넘어 실행될 수 있어야 진정한 가치가 있습니다.

Tarun Chitra：인도에서는 "X for Y"라는 서사가 매우 많습니다. 스테이블코인에 대해 Plasma는 Bear Chain과 매우 유사합니다.

Haseeb：스테이블코인을 위해 특별히 만들어진 Bear Chain인가요?

Tarun Chitra：네, 본질적으로 그런 의미입니다.

Tom Schmidt：하지만 저는……음, 그렇게 볼 수도 있겠네요.

Arthur：맞습니다.

Haseeb：자세히 설명해 주세요, 왜 그렇게 생각하나요?

Tarun Chitra：왜냐하면 그것이 너무 전형적이기 때문입니다: 새로운 L1이 출시될 때 미친 듯이 인센티브를 제공하고, 모든 것이 "채굴"을 중심으로 돌아갑니다. 스테이블코인의 화려함은 그리 중요하지 않습니다. 맞아요, 모든 보상은 Tether로 정산되지만, 사람들이 진정으로 관심을 가지는 것은 XPL 토큰을 채굴하는 것입니다. 대부분의 수익은 XPL 보상으로, 비율은 60%에서 70%로 시작합니다. 많은 프로토콜의 수익 구조가 이렇게 되어 있습니다. 마치 Bear Chain처럼, 그 당시 모두가 한꺼번에 뛰어들었고, 일상적인 서사는 "이 체인의 의미는 당신에게 농사를 짓게 하는 것입니다." 그래서 출시 당일 유동성을 제공하는 것이 매우 중요했습니다.

제가 생각하는 유일하게 특별한 점은 Binance Earn의 통합입니다. 최소한 20억 달러(SEC/USDT)를 가져왔고, 이 규모는 제 예상보다 훨씬 큽니다.

Haseeb：확실히, 그들의 BD는 매우 뛰어나고, 마케팅도 잘 되어 있으며, 실행력이 완벽하게 갖춰져 있습니다. 하지만 저는 당신의 우려에 동의합니다. 그럼 그들이 다음 단계에서 무엇을 해야 Bear Chain이 되지 않을까요?

Tarun Chitra：저는 그들이 어떻게 스테이블코인의 자금 흐름을 자신의 체인으로 진정으로 옮길 수 있을지 이해가 되지 않습니다. 거의 불가능해 보입니다. 당신은 Tron을 잠식할 수밖에 없지만, 누가 가장 큰 XPL 농부인가요? 분명히 "Tron 대제"입니다.

Haseeb：하하, "대제"가 아니라 "전하"입니다.

Tarun Chitra：맞아요, 맞아요, "전하". 문제는, 당신은 TON의 거래량을 너무 많이 잠식할 수 없고, 이더리움의 거래량도 너무 많이 잠식할 수 없다는 것입니다. 그러면 장기적으로 이러한 자금 흐름은 어디서 오는 것인가요? 솔직히 말해서, 저는 tempo를 제외하고는 다른 스테이블코인 체인이 "자연스러운 자금 흐름"이 어디에 있는지 설명하기가 매우 어렵다고 생각합니다.

Tom Schmidt：맞아요, 저는 확실히 걱정이 됩니다. 만약 새로운 프로젝트에서 사람들이 논의하는 유일한 하이라이트가 "역대 최고의 채굴 농장"이라면, 그것은 SBF가 예전에 했던 "상자 속의 토큰" 농담과 같습니다: 만약 모두가 돈을 벌고 있다면, 당신은 이 방을 빨리 떠나는 것이 좋습니다.

물론 저는 스테이블코인 체인 자체에 문제가 있다고 생각하지 않으며, 이 방향이 맞다고 생각합니다. 하지만 Tarun의 말에 동의합니다. 비교적 합리적인 경로는: 이미 분배된 장면의 애플리케이션이 자신의 내부 자금 흐름을 천천히 새로운 체인으로 이전하는 것입니다. 이것이 Stripe가 tempo를 지원하는 논리입니다. 저는 일부 거래소가 유사한 방식도 고려하고 있다는 것에 전혀 놀라지 않습니다.

왜냐하면 Tether를 보유한 대부분의 사람들은 본질적으로 특정 "분배 터미널"을 통해 보유하고 있기 때문에, 이러한 이전을 추진할 수 있는 진정한 능력을 가진 것은 사실 이러한 최종 사용자 기관들입니다.

Haseeb：다른 Tom, 당신은 어떻게 생각하나요?

Tom Lee：저는 스테이블코인이 매우 큰 시장이 될 것이라고 생각합니다. 현재 총 시가총액은 3000억 달러에 불과하며, 저는 그것이 4조 달러로 성장하는 것을 완전히 볼 수 있습니다. 이는 재무 장관이 최근에 이야기한 것이며, 아마도 "마이크로 결제"를 포함하지 않았을 것입니다. 스테이블코인은 본질적으로 마이크로 결제에 적합합니다. 왜냐하면 Tether는 12자리 소수로, 매우 세밀한 결제를 가능하게 하기 때문입니다.

이러한 수요는 한 체인에서 모두 실현될 수 없으며, 이더리움 자체의 용량이 부족합니다. 그래서 저는 여러 체인이 탐색하는 것이 합리적이라고 생각합니다. 다양한 솔루션이 성공하는 것을 보고 싶습니다.

Haseeb：맞아요, Tom, 당신이 말하는 것이 맞습니다. 스테이블코인을 위해 단독으로 새로운 체인을 구축하려면, 먼저 자금 흐름을 가져와야 합니다. Tempo는 분명히 이 경로를 선도하고 있습니다------그들은 Stripe와 협력하여 B2B 트래픽의 원천 역할을 할 것입니다.

하지만 만약 당신이 단지 이미 다른 곳에 있는 스테이블코인 수요를 빼앗으려 한다면, 그것은 너무 어렵습니다. 왜냐하면 Tron의 네트워크 효과가 너무 강력하고, 점착성이 너무 높기 때문입니다. 이더리움도 마찬가지입니다------많은 사람들이 이더리움에서 스테이블코인을 보유하고 있습니다. 이론적으로 저는 다른 체인에서 당신에게 지불할 수 있지만, 현실적으로 우리는 모두 이더리움에서 직접 거래할 가능성이 더 높습니다.

Tarun Chitra：맞아요, 예를 들어 어제 그 다리 사건에서 Phantom이 Solana에서 브리지를 통해 스테이블코인을 발행했습니다. 저는 이러한 자금 흐름이 대부분 기존 사용자 그룹 간에 흐르고 있으며, 새로운 체인으로 사용자를 끌어들이려는 시도는 아닌 것 같습니다.

Haseeb：그 다리에서 구체적으로 어떤 문제가 발생했나요?

Tarun Chitra：별로 큰 문제는 없었습니다. 그냥 Phantom이 브리지를 사용하여 Solana에서 스테이블코인을 발행한 것입니다. 제 말은, 이런 작업이 왜 다른 체인으로 가야 하는지 궁금합니다. 만약 제가 애플리케이션 측이라면, 현재 시장에 있는 4, 5개의 스테이블코인 서비스 제공업체 중 하나를 찾아서 직접 자신의 화이트 라벨 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 정말로 새로운 체인으로 갈 필요가 있을까요? 저는 필요 없다고 생각합니다.

Hyperliquid와 Perp DEX의 경쟁 구도

Haseeb：이해가 됩니다. 자, 다리 이야기를 했으니 Hyperliquid에 대해 이야기해봅시다. 모두가 아는 것처럼 Hyperliquid는 현재 가장 큰 탈중앙화 계약 거래소입니다. 현재 "영구 계약 거래소 전쟁"이라고 불리는 경쟁이 점점 더 치열해지고 있습니다.

현재 이 전쟁의 전선은 Aster로, CZ, Binance Labs, BNB Chain과 관련된 거래소입니다. 그들의 일일 거래량은 약 600억 달러에 달합니다.

Arthur：진짜인가요?

Haseeb：네, 제가 본 데이터는 그렇게 나옵니다.

Arthur：사실 진위 여부는 중요하지 않습니다. 어쨌든 모두가 이야기하고 있으니, 그것은 성공한 것입니다.

Haseeb：맞습니다, 바로 그렇습니다. 거래량이 진짜든 가짜든, 그것은 확실히 주목을 끌었습니다. 최근 Bybit가 APEX와 깊은 협력 관계를 발표했습니다. Coinbase도 Avantis와 더 가까워지고 있으며, 이는 그들의 계약 시장에 대한 배치입니다. 현재 DEX 간의 전쟁뿐만 아니라 CEX도 자신의 "대리인"을 선택하여 전투에 참여하고 있습니다.

Haseeb：Arthur, 당신은 최근에 많은 뉴스에 등장했습니다. 먼저, 당신이 Hyperliquid의 토큰이 126배 상승할 것이라고 외쳤던 것을 기억합니다.

Arthur：네, 제가 그렇게 말했습니다.

Haseeb：그리고 대략 한 달 후, 당신은 손에 쥐고 있던 HYPE를 팔았습니다.

Arthur：네, 저는 팔았습니다.

Haseeb：당신이 당시의 이유는 Hyperliquid의 머리 위에 "다모클레스의 검"이 걸려 있다고 했습니다. 설명해 주세요, 어떤 검인가요?

Arthur：사실 모두가 이미 알고 있는 것은 해제 압박입니다. 최소한 11월부터 매년 약 5억 달러의 토큰이 판매 가능한 유통으로 들어올 것입니다. 이는 비밀이 아니며, 모두가 알고 있습니다.

Hyperliquid가 여전히 지배적인 위치에 있을 때(한 달 반 전 시장 점유율이 60%-70%였을 때), 해제는 그렇게 중요하지 않았습니다. 왜냐하면 시장은 그것이 더 많은 수수료를 벌 수 있다고 가정하고, 그 돈으로 HYPE 토큰을 재매입할 것이라고 생각했기 때문입니다. 그래서 이것은 소위 "호재 해제"로, 2021년 Solana의 상황과 유사합니다.

하지만 어느 날, 저는 거래 순위를 무심코 확인했습니다: Hyperliquid는 여전히 1위였고, 일일 거래량은 40억 달러; 그러나 그 뒤를 이어 Lighter가 39억 달러, Aster가 38억 달러였습니다. 이는 경쟁이 정말로 시작되었다는 것을 보여줍니다. 이는 Hyperliquid가 그들을 이길 수 없다는 것을 의미하지 않습니다. 그것의 기술, HIP3 업그레이드, 개발 팀의 실력은 매우 강하며, 향후 2, 3년 동안 완전히 경쟁자를 따돌릴 수 있습니다. 제가 전에 말했듯이, 2028년까지 126배 상승할 수 있다고 생각합니다.

하지만 현재 시장은 이미 재가격을 시작했으며, 저는 앉아서 가격이 하락하는 것을 지켜볼 수는 없습니다. 그래서 저는 그냥 팔고, 일단 관망하기로 했습니다. 시장 방향이 명확해질 때까지 기다리겠습니다.

결국 Hyperliquid이 "성벽"을 증명할 수 있는지가 관건입니다. 경쟁 속에서 실제적이고 지속 가능한 수수료를 수취할 수 있는지 여부입니다. 만약 그렇지 않다면, perp DEX가 어떤 새로운 제품이나 서비스를 출시하여 사용자가 기꺼이 비용을 지불하게 만들 수 있을지, 동시에 중앙화 거래소에 의해 즉시 모방되고 "제로 비용으로 내전"에 빠지지 않을지를 봐야 합니다. CEX의 목표는 간단합니다: 아무도 탈중앙화 계약 시장에서 진정으로 돈을 벌 수 없도록 하는 것입니다. 만약 그들이 주요 DEX의 수익을 억제하여 이를 달성한다면, 1위도 지킬 수 없습니다.

Haseeb：좋습니다, 그럼 여러분은 Hyperliquid의 머리 위에 있는 "다모클레스의 검"에 대해 어떻게 생각하나요? 여러분은 이 표현에 동의하나요?

Tom Schmidt：저는 "호재 해제"라는 표현이 타당하다고 생각합니다.

Arthur：그렇다면 제가 지금 Hyperliquid를 사야 할까요? 이 가격은 꽤 적절합니다.

Tom Schmidt：제 말은, 이것은 사실 "수요 유발"의 일종입니다. 그들은 청사진을 찾아냈고, 이제 모두가 모방하고 있습니다. 저는 이 시장이 계속 폭발적으로 성장할 것이라고 생각합니다. 아니면 "동조 진화"처럼, 서로 다른 종들이 결국 모두 게로 진화할 수 있습니다. 왜냐하면 이 형태가 효율적이고 안정적이기 때문입니다. 암호화 시장도 마찬가지일 수 있습니다------결국 모두가 "게"를 사게 될 것입니다.

Arthur：게를 사나요? 매도 측인가요? 당신은 도대체 무슨 말을 하고 있나요?

Tom Schmidt：하하, 저도 제가 무슨 말을 하고 있는지 모르겠습니다. 제 말은, 당신이 가치를 창출하려면 영구 계약 시장을 더 완벽하게 만들어야 한다는 것입니다. 그래서 시장이 백 배 성장한다면, Hyperliquid도 당연히 따라갈 수 있을 것입니다.

Haseeb：그래서 당신의 말은------당신은 지금 사는 중이라는 건가요?

Arthur：네, 당신은 지금 사는 중인가요?

Tom Schmidt：제가 사는 것은 perp(영구 계약)이지, 개별 토큰은 아닙니다.

Arthur：제발, HYPE를 직접 매수하세요.

Haseeb：맞아요, 우리는 본래 HYPE의 장기 강세론자였습니다. 우리는 팔지 않았으니, 우리는 추가 매수해야 할까요? 하지만 우리는 Lighter, APEX와 같은 다른 perp 프로젝트에도 많은 투자를 했습니다. 우리는 이 분야에서 이미 큰 노출을 가지고 있습니다. 그럼 현재 DEX 전쟁을 어떻게 보나요?

Tarun Chitra：저는 Lighter의 "제로 수수료" 전략이 성공할 수 있을지를 봐야 한다고 생각합니다. 그들이 에어드롭을 마치고 출시한 후 효과가 어떤지 알 수 있습니다. 진정한 문제는 제로 수수료 거래 모델이 사용자를 유지할 수 있는지 여부입니다. 제가 데이터를 보기 전까지는 판단하기가 매우 어렵습니다. 그래서 지금 제 태도는 관망이며, 사지도 팔지도 않습니다.

Tom Schmidt：하지만 당신은 시장의 추세가 수수료가 계속 압축되고 있다는 것을 느끼지 않나요? 왜 직접 뛰어들지 않나요?

Tarun Chitra：이상하게도, 실제로 큰 돈을 버는 것은 LP와 금고 측이지, 거래소 자체가 아닙니다. 여기에는 "금고" 측과 "주문서" 측 간의 경쟁이라는 매우 미묘한 역학이 존재합니다.

Haseeb：하지만 저는 영원히 제로 수수료는 불가능하다고 생각합니다. 예를 들어 지금 Aster를 보면, 수수료가 있지만, 벌어들이는 돈은 Hyperliquid보다 많습니다. 왜냐하면 거래량이 더 크기 때문입니다. 단지 모두가 알고 있는 것은, 그들의 이익은 마이너스라는 것입니다. 왜냐하면 "포인트" 형태로 토큰을 미친 듯이 뿌리고 있기 때문입니다. 다시 말해, 수수료를 부과하든 하지 않든, 모든 아직 토큰을 발행하지 않은 perp DEX는 마이너스 이익으로 운영되고 있습니다.

Arthur：맞습니다, 하지만 문제는: 만약 당신이 Hyperliquid를 보유하고 있다면, 이 평가에서 살아남을 수 있을까요?

Haseeb：좋은 질문입니다. 하지만 Binance의 예를 생각해보세요. 처음으로 perp 시장을 독점한 것은 Max Bit였고, 나중에 Byte系의 거래소가 그 자리를 빼앗았습니다. 대략 2020년경이었습니다. 그 후, Binance도 일부 시장 점유율을 잃었고, 경쟁자가 더 많아지고 구도가 더 분산되었습니다. 오늘날 Byte系는 약 40%의 시장 점유율을 차지하고 있지만, 전체 perp 시장 규모는 이미 크게 확장되었습니다.

그리고 DeFi의 perp 규모는 CeFi와 비교하면 여전히 매우 작습니다. 지금 이 새로운 거래소들은 이전에 perp 거래를 해본 적이 없는 사용자들을 끌어오고 있습니다. 예전 dYdX 시대에는 아마도 몇 천 명의 활성 사용자가 있었을 것입니다; 지금은 최소한 수십만 명이 있습니다. Aster의 데이터는 보지 않았지만, 저는 그들이 특히 아시아에서 많은 신규 사용자를 유치했을 것이라고 확신합니다. 왜냐하면 그들은 모바일 애플리케이션을 가지고 있지만, Hyperliquid는 그렇지 않기 때문입니다.

Tarun Chitra：맞아요, 그들은 정말로 매우 매끄럽게 운영하고 있습니다. 저는 여전히 같은 의견입니다. 만약 당신이 2010년으로 돌아간다면, 투자자로서 당신은 "나는 Microsoft를 사야 할까? Google을 사야 할까? Amazon을 사야 할까? 아니면 Facebook을 사야 할까?"라는 질문을 할 것입니다. 답은 사실 "모두 사라"입니다. 전체 시장은 계속해서 폭발적으로 성장할 것입니다. 어쩌면 당신은 한계에서 상대적 가치를 가진 대상을 선택할 수 있지만, 진정한 큰 위험은------당신이 너무 적게 노출되거나, 아예 참여하지 않는 것입니다.

Arthur：하지만 그들은 모두 완전히 동일한 제품을 제공하고 있는 것은 아닙니다. 영구 계약은 각 플랫폼에서 사실상 차이가 없으며, 저는 이것