Messari 연구원: Perp DEX로 미국 주식 거래, 다음 새로운 블루 오션

저자：[Sam](https://x.com/0xCryptoSam)
편집：심조TechFlow

핵심 통찰력：

• 주식 영구 계약은 여전히 높은 잠재력을 가진 검증되지 않은 분야로, 체인 상 시장의 매력은 제한적이며, 주로 청중의 불일치, 수요 약화 및 더 인기 있는 대체품(예: 0DTE 옵션) 때문입니다.

• 예를 들어, Ostium 플랫폼의 일일 평균 주식 영구 계약 거래량은 단 180만 달러에 불과하며, 반면 암호화폐 영구 계약의 거래량은 4430만 달러에 달해 시장 수요가 약하다는 것을 보여줍니다.

• 이는 인프라와 규제 제한으로 인해 시장 수요가 완전히 해방되지 않았음을 암시할 수 있습니다. Hyperliquid의 최근 HIP-3 업그레이드는 주식 영구 계약에 최적의 기회를 제공했지만, 채택 과정은 점진적일 것으로 예상됩니다.

출처：Messari (@0xCryptoSam)

주식 영구 계약은 체인 상 시장의 불가피한 다음 블루 오션으로 간주되지만, 현재 데이터는 단기적으로 이 분야에서 돌파구를 찾기 어려움을 나타냅니다. Ostium은 실제 세계 자산(RWAs)에 집중하는 영구 계약 탈중앙화 거래소로, 일일 평균 주식 영구 계약 거래량은 단 180만 달러에 불과하며, 암호화폐 영구 계약의 거래량은 4430만 달러에 달해 수요의 약화를 반영합니다.

이러한 채택 격차는 주로 청중의 불일치에서 기인합니다. 체인 상 거래자는 주식에 대한 관심이 적고, 오프 체인 플랫폼(예: Robinhood)의 거래자는 주식과 옵션을 쉽게 거래할 수 있지만 영구 계약은 거래할 수 없습니다. 국제 투자자는 미국 주식 시장에 직접 접근할 수 없기 때문에 잠재적인 목표 집단이 될 수 있습니다. 그러나 이러한 투자자는 자본 비용과 청산 위험을 피하면서 주주 권리를 얻기 위해 주식을 직접 보유하는 것을 선호할 수 있습니다.

토큰에 비해 주식의 상호 운용성 문제는 적고, 토큰은 합성 포장의 편리함으로 혜택을 봅니다. 일반 투자자에게는 전 세계 시장의 거의 모든 주식이 검색창의 개별 주식 코드로 추상화되어 있습니다. 따라서 영구 계약이 주식에 무허가 및 검열 저항 특성을 추가했음에도 불구하고, 일반 주식 투자자는 이에 대해 무지하거나 관심이 없을 수 있습니다.

++https://www.fow.com/insights/analysis-cboe-points-to-retail-flow-as-zero-day-options-grow++

가장 가능성이 높은 주식 영구 계약 사용자는 소매 옵션 거래자(그들은 Robinhood 플랫폼에서 50%-60%의 0DTE 거래를 촉진했습니다)입니다. 그러나 은행 서비스에 의존하는 전통적인 거래소는 법률이 명확할 때만 주식 영구 계약을 채택할 것입니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 BTC와 ETH의 영구 계약 거래를 승인했지만, 이 두 가지는 비증권으로 분류되었습니다. 영구 계약이 옵션보다 더 직관적이지만, 소매 채택 경로가 법적 명확성과 밀접하게 연결되어 있기 때문에 주식 영구 계약의 보급은 예상보다 느릴 수 있습니다.

출처：@Kaleb0x

Hyperliquid의 HIP-3 업그레이드 배경에서 주식 영구 계약의 가능한 발전 방향을 탐구해 봅시다. HIP-3는 무허가 영구 계약 시장을 도입했으며, 데이터에 따르면 10% 미만의 Hyperliquid 주소가 Aster, Lighter 및 edgeX에 브리징 되었으며, 심지어 더 적은 사용자가 여러 영구 계약 탈중앙화 거래소(DEX)를 선택했습니다. 이는 Hyperliquid의 자금이 점착성이 있으며 품질이 높음을 나타냅니다. 이 데이터를 바탕으로 주식 영구 계약의 미래를 두 가지 관점에서 예측할 수 있습니다:

1. Hyperliquid 사용자는 플랫폼에 충성도가 높으며, 자산 목록이나 기능에 관계없이 다른 영구 계약 DEX보다 Hyperliquid를 선택하는 경향이 있습니다.

2. Hyperliquid 사용자는 현재 영구 계약 시장의 제품에 만족하고 있습니다.

저는 이 두 가지 관점 모두 타당하다고 생각합니다. Hyperliquid 사용자가 인센티브에 직면했을 때 대규모로 자금을 이전하지 않았다는 점을 고려할 때, 그들은 Hyperliquid에 충성할 가능성이 있습니다. 그러나 Hyperliquid에서의 대부분의 거래량과 미결제 계약(open interest)이 주류 자산에 집중되어 있어, 현재로서는 Hyperliquid 사용자가 시장 다양성에 관심이 있는지, 그리고 주식 영구 계약이 일반 사용자(특히 Hyperliquid의 70% 미결제 계약을 보유한 대규모 사용자)에게 매력적인지 판단하기 어렵습니다.

또한, 이러한 거래자는 전통적인 거래소와 중개 플랫폼에 계좌를 동시에 보유할 수 있어 Hyperliquid에서 주식 영구 계약의 잠재적 시장 규모를 더욱 제한합니다.

주목할 점은 주식 영구 계약이 Hyperliquid에 새로운 미결제 계약이나 거래량을 가져오지 않을 수 있으며, 오히려 기존 거래 흐름을 분산시킬 수 있다는 것입니다.

Ostium(연평균 영구 계약 거래량 220억 달러)와 주식 토큰 포장 도구(예: xStocks, 현물 거래량 2.79억 달러)가 폭발적인 성장을 이루지 못했지만, 이는 잠재 수요의 부족이 아니라 인프라의 제한을 반영할 수 있습니다. 이 모델은 영구 계약 초기 성장 궤적과 유사합니다. GMX는 체인 상 영구 계약 시장에 대한 수요가 존재함을 증명했지만, 당시의 인프라는 지속적인 거래량을 지원할 수 없었습니다. Hyperliquid는 이 병목 현상을 해결하고 잠재 수요를 해방했습니다. 같은 논리로, 주식 영구 계약은 HIP-3가 필요한 성능과 유동성을 제공한 후 Hyperliquid에서 첫 번째 확장 가능한 제품 시장 적합점을 찾을 수 있습니다. 현재 데이터로는 이 결과를 확인할 수 없지만, 이 선례는 주목할 가치가 있습니다.

0DTE 옵션에 비해 주식 영구 계약의 장기 잠재력은 여전히 분명합니다. Trade[XYZ]와 같은 프로젝트는 규제 차익을 활용하여 전통적인 거래소에 진입하기 전에 초기 사용자 기반을 구축할 수 있습니다. 그러나 진정한 도전은 체인 외 소매 거래자를 유치하는 것이며, 이는 암호화 애플리케이션에 항상 어려운 문제였습니다. ```