대화 USD.AI CEO: GPU 온체인으로 DeFi 수익 정체를突破하고 스테이블코인 새로운 플레이를 분석하다

게스트: David Choi, USD.AI CEO
인터뷰: Chloe, ChainCatcher

AI 인프라에 대한 관심이 지속적으로 증가하고 있으며, GPU는 AI 모델 훈련 플랫폼의 기초가 되었고, 심지어 결정적인 컴퓨팅 파워의 기반이 되어 DeFi 혁신을 위한 새로운 창을 열었습니다. USD.AI는 이러한 배경 속에서 탄생하였습니다.

USD.AI의 핵심은 AI 산업의 하드웨어 수요와 스테이블코인 메커니즘을 결합하여, 실제 경제에 뿌리를 둔 수익 모델을 창출하는 것입니다. 많은 토큰 발행에 의존하는 DeFi 프로토콜과는 달리, USD.AI의 수익 모델은 전 세계 7조 달러 규모의 AI 인프라 구축에서 나옵니다.

ChainCatcher는 최근 USD.AI CEO David Choi와 대화를 나누었으며, 다음은 정리된 인터뷰 내용입니다. 그는 USD.AI의 기본 운영 메커니즘을 공유하고, 팀이 MetaStreet에서 USD.AI로의 진화 과정과 DeFi에 대한 깊은 통찰을 언급했습니다.

대출자의 경험이 원활하며, Aave 대출 경험과 유사함

ChainCatcher: 최근 Bullish로부터 400만 달러의 자금을 조달한 것에 대해 USD.AI는 어떤 의미가 있나요? 현재 어떤 단계에 있으며, 이 자금을 어떻게 사용할 계획인가요?

이는 사실 우리가 초기 단계에서 Framework가 주도한 자금 조달과 관련이 있습니다. 당시 Framework는 미국에서 IPO를 진행 중이었고, 상장 후 21일 동안 발표를 하지 않아야 하는 규정을 준수해야 했습니다. Bullish는 미국에서 거래소 사업을 운영하고 있으며, 우리는 그들과 오랫동안 연락을 해왔습니다. 더 중요한 것은 Bullish가 DeFi 분야에서 매우 활발한 기관 참여자라는 점입니다. 비록 현재 우리의 프로토콜에 직접 참여하지는 않지만, 과거 Ether.Fi와 Babylon과 같은 프로토콜에서 중요한 참여자였습니다.

또한, Bullish는 기관 시장에서 강력한 영향력을 가지고 있어 훌륭한 파트너가 되었습니다. 우리는 그들로부터 많은 것을 배웠으며, 특히 그들이 대중 자금 조달(crowdfunding) 생태계와 매우 가까운 점, 그리고 BlackRock과 Cathie Wood와 같은 대규모 자본의 지원이 있다는 점이 인상적입니다.

자금 조달 진행 상황에 대해 말씀드리자면, 우리는 몇 주 내에 또 다른 자금 조달 세부 사항을 발표할 것으로 예상하고 있지만, 현재로서는 공개할 수 없습니다. 우리에게 자금 조달은 상대적으로 쉬운 일이지만, 더 중요한 것은 팀이 현재 실행 단계에 들어섰다는 점입니다.

ChainCatcher: 다음으로 USD.AI의 운영 메커니즘에 대해 이야기하고 싶습니다. 먼저, AI 기업을 위해 GPU 하드웨어를 담보로 대출을 제공하는 것은 어떻게 작동하나요?

우리는 GPU 담보 대출의 기본 원리로 돌아갈 수 있다고 생각합니다. 몇 가지 특징이 있습니다. 첫째, 직선 상환(직선 감가상각)을 사용하여 매달 원금을 상환해야 합니다. 전통적인 30년 모기지 대출처럼 마지막까지 분할 상환하는 것이 아니라 매달 고정된 원금을 상환하는 방식입니다.

이는 Aave가 제공하는 대출과 큰 차이가 있습니다. Aave는 일반적으로 오라클 가격에 따라 담보 가치를 결정하지만, GPU는 명확한 시장 가격이 없기 때문에 이는 큰 도전 과제가 됩니다. 주택 담보 대출처럼 얼마나 담보를 잡을 수 있는지를 추정해야 하며, 우리는 자체 설계한 가격 메커니즘에 따라 매달 최대 대출 한도를 줄이고 원금을 월별로 상환하도록 요구합니다. 따라서 그들은 GPU를 담보로 제공하기만 하면 자금을 대출받을 수 있습니다.

따라서 대출자의 경험은 상당히 원활하며, 그들이 Aave에서 이더리움을 예치하고 USDC를 대출받는 경험과 큰 차이가 없습니다. 가장 큰 차이점은 청산 메커니즘이 없고, 오직 채무 불이행 판단만 있다는 점입니다. 대출자는 청산선을 항상 주시할 필요가 없지만, 30일마다 반드시 상환해야 하며, 그렇지 않으면 채무 불이행 절차에 들어갑니다.

ChainCatcher: USD.AI의 스테이킹 메커니즘은 어떻게 설계되었나요? 예치자에게는 어떤 보상 메커니즘이 있나요?

USDai는 포인트가 있지만 실제로 수익을 발생시키지 않으므로 Genius 규범을 충족합니다. 우리에게는 예치자가 이를 사용하여 더 많은 ICO 할당을 받을 수 있습니다. 이것이 우리의 계획이며, 많은 사람들이 USDai를 선호하는 이유이기도 합니다. 왜냐하면 ICO에 참여할 때 위험을 줄일 수 있기 때문입니다.

현재 sUSDai의 주요 위험은 상환에 30일 대기 기간이 필요하다는 점입니다. 하지만 플랫폼에 GPU 담보 대출 제품이 더 많이 출시됨에 따라, 이러한 대출은 모두 수익을 창출하게 되며, 일부 수익은 스테이킹한 USDai에 해당하는 토큰 sUSDai에 분배됩니다. 현재 발생하는 수익률은 약 13%의 연간 수익률로, 이는 대출 이자가 sUSDai로 이전되는 것으로 이해할 수 있습니다. 이것이 USDai와 sUSDai 간의 주요 차이점입니다.

ChainCatcher: 이것은 우리가 DeFi에서 보는 지속 가능한 수익 모델과 어떤 차이가 있나요?

Vitalik은 많은 DeFi 수익 모델을 "Ouroboros"라고 묘사했으며, 이는 이러한 수익이 종종 암호화 시장 내부의 자금 흐름에서 발생하며 본질적으로 보유자 간의 상호 지급 및 거래에 의존하고, 외부의 실질적인 수익에서 나오지 않는다는 것을 의미합니다. 이는 전체 시스템이 자가 순환적이고 제한된 상태에 놓이게 만듭니다.

즉, 진정하고 지속 가능한 수익은 외부의, 실체가 있는 가치에 뿌리를 두어야 합니다. 예를 들어 RWA와 같은 사례가 있습니다. 이러한 수익은 주로 오프체인 자산에서 발생하며, 단순한 투기나 토큰 발행, 초과 발행에서 오는 것이 아닙니다. 이것이 Ethena의 수익률이 기초 거래의 소멸과 함께 감소하는 이유입니다.

USD.AI에서는 수익이 암호화 내부 시장에만 의존하지 않으며, AI 산업의 막대한 하드웨어 투자와 실제 응용에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 현재 전 세계에서 약 7조 달러가 AI 인프라 구축에 투자되고 있으며, 이 규모는 이전의 어떤 기술보다도 훨씬 큽니다. 이로 인해 발생하는 수익은 선형적이며 지속적입니다.

또한, USD.AI의 수익은 암호화 시장의 변동에 따라 변하지 않습니다. 전체 대출 프로세스는 물리적 규칙에 의해 제한되며, 우리가 구매 주문을 내리면 하드웨어 제조가 시작됩니다. 이러한 칩은 제조, 포장 및 테스트를 거쳐 복잡하고 시간 집약적인 생산 공정을 거쳐야 하며, 이 제조 주기 자체가 상당한 시간을 소모합니다. 그 후 하드웨어는 운송되어야 하며, 물류 과정에서 종종 통제할 수 없는 요소에 직면하게 됩니다. 예를 들어, 최근 거래는 이번 주에 완료될 예정이었으나, 화물이 프랑스 국경에서 지연되어 배송이 늦어졌습니다.

이것이 우리가 대출을 신속하게 발급할 수 없는 이유이며, 하드웨어 공급망의 현실에 기반하여, 아무리 빠르더라도 하드웨어 제조와 배송은 일정한 물리적 및 프로세스 규칙을 따릅니다. 그러나 상대적으로 이러한 하드웨어는 매우 생산적인 자산입니다. 이들은 실제로 수익을 창출할 수 있으며, 이러한 하드웨어가 수익을 창출하는 한, 제때 대출을 상환할 수 있으며 대출 기간은 최대 3년까지 가능합니다. 수익은 명백한 확장성을 가지고 있습니다.

저는 이러한 지속 가능한 수익 모델이 멈추지 않을 것이라고 생각합니다. AI 기술이 완전히 정체되거나 붕괴되지 않는 한 말입니다. 이는 전체 시스템이 시장 변동에만 의존하지 않고, 실제 생산과 경제 활동이 뒷받침되어 더 견고하고 장기적이라는 것을 반영합니다.

Metastree에서 축적한 경험을 바탕으로 최종적으로 USD.AI로 발전

ChainCatcher: Permian Labs, MetaStreet, USD.AI 간의 관계는 무엇인가요? 이 세 가지는 어떻게 협력하여 운영되나요?

MetaStreet는 처음에 DAO였으며, 우리가 가장 먼저 참여한 프로젝트입니다. USD.AI는 두 번째 프로젝트이며, Permian Labs는 그 뒤에서 이 제품들을 구축하고 추진하는 개발 회사입니다.

2021년 말부터 지금까지 우리의 이념은 변함이 없으며, 핵심 엔진은 그대로 유지되고 있습니다. USD.AI는 실제로 MetaStreet의 계약 구조를 따르고 있으며, 즉 하나의 GPU가 하나의 NFT에 대응합니다. MetaStreet의 핵심 이념은 오라클이 필요 없는 대출 모델을 만드는 것이며, 이는 우리가 NFT 대출을 하고 있다는 오해를 불러일으키지만, 실제로 우리는 가격 참조가 없는 DeFi 대출을 하고 있으며, 그 범위는 다양한 NFT 및 비 ERC-20 토큰 자산으로 확장됩니다.

Metastree에서 축적한 경험을 바탕으로, 팀은 지속적으로 반복하고 변형하여 최종적으로 USD.AI로 발전하였으며, 이 과정에서 약 13번의 변형을 겪었고, 다양한 상품과 담보 자산을 시도하며 최적의 솔루션을 지속적으로 탐색하고 있습니다.

ChainCatcher: USD.AI는 합성 스테이블코인 시장에서 어떻게 자신을 포지셔닝하고 있나요? 당신이 생각하는 주요 경쟁자는 누구이며, 주요 차이점은 무엇인가요?

합성 스테이블코인이라는 정의는 다소 모호합니다. 저는 Ethena가 이 용어를 가장 먼저 사용한 프로젝트 중 하나라고 생각하지만, 본질적으로 그들은 다양한 회계 형식을 통해 수익을 창출하려고 시도하고 있습니다. 세계의 모든 채권은 대부분 만기 가치가 1달러입니다. 그러나 스테이블코인이나 합성 달러는 1달러에서 시작하며, 그 가치는 무한히 상승할 수 있습니다. 예를 들어, 미국 단기 국채(Treasury Bills)의 가격은 0.95달러일 수 있으며, 만기 후 1달러가 됩니다. 반면, Ethena는 1달러에서 시작하여 현재 1.2달러가 되었고, 5년 후에는 2달러에 이를 수 있습니다. 이것이 합성 스테이블코인이 반영하는 상황입니다.

합성 스테이블코인 분야의 경쟁 포인트는 수익률에 대한 추구입니다. 이것이 Ethena가 막대한 자금을 투입하는 이유입니다. 예를 들어, USDe 보유자는 포인트를 통해 sUSDe를 보조받습니다. 높은 수익률을 유지하기 위해 그들은 매년 수십억 달러의 ENA 토큰을 발행하여 시스템의 선순환을 촉진합니다. 순환이 작동할 때, 이는 약 4%의 이율로 대출을 받고, 5%의 이율로 채굴하여 수익을 얻을 수 있음을 의미합니다. 비록 이러한 모델이 지속 가능성은 떨어지지만, 단기적으로는 효과가 좋기 때문에 많은 TVL을 끌어모았습니다.

우리는 수익이 압축되지 않으며, 실제 경제 활동에서 나오는 수익을 보장할 수 있다는 점에서 차별화됩니다. 과거 Sky Money와 같은 경우, 처음에는 수익률이 20%에 달했지만, 이후 빠르게 약 6%로 압축되었습니다. 이는 전형적인 화폐 시장 모델로, 보유 자산이 생산적 자산이 아니라 단순한 화폐 대출이기 때문입니다.

진정한 생산적 자산은 실제로 수익을 창출하는 비즈니스에 자금을 대출하는 것입니다. 예를 들어, 안정적인 현금 흐름을 가진 기업이나 공장과 같은 것입니다. 이것이 우리가 관심을 가지는 부분이며, 우리는 이러한 비즈니스에 대출을 제공할 의향이 있습니다.

경쟁자에 대해서는, 사람들은 종종 우리를 상업 대출 플랫폼과 비교합니다. 그러나 우리는 상업 대출을 하지 않으며, 당신이 누구인지 또는 무엇을 하는지에 관심이 없습니다. 우리는 담보가 무엇인지에만 관심이 있습니다. 우리에게는 당신의 GPU가 담보입니다. 상업 대출은 다릅니다. 담보는 종종 평판에 기반하며, 위험이 더 높습니다. 따라서 우리의 담보 회수 메커니즘은 더 직접적이고 안전합니다.

ChainCatcher: 최근 시장에서 USDe가 급격히 매도되면서 일시적으로 달러와의 고정성을 잃었습니다. sUSDai 고정 메커니즘에 대해, 다양한 거래소에서 가격을 안정적으로 유지하기 위해 어떻게 보장하나요?

Ethena의 경우는 독특한 상황입니다. 그들은 상환할 수 없는 고립된 유동성 풀을 가지고 있으며, 체인 상에서는 영향이 적지만, LP 풀에서는 여전히 큰 영향을 받습니다. 이는 크로스 체인 및 크로스 유동성 문제의 결과라고 생각합니다.

우리에게는 자본이 항상 지원되고 있으며, 특히 sUSDai는 고정화폐가 아닙니다. 그것은 자동으로 고정으로 돌아오는 차익 거래 메커니즘을 통해 작동합니다.

우리 GPU의 초과 담보 비율은 높으며, 일반적으로 130%에서 150% 사이입니다. 따라서 sUSDai가 고정에서 벗어날 때, 가장 좋은 방법은 차익 거래자가 2차 시장에서 저렴한 가격으로 구매한 후, 프로토콜을 통해 액면가로 상환하여 이익을 얻는 것입니다. 이러한 차익 거래 행동은 가격을 자동으로 고정으로 되돌리며, 이는 안정성을 유지하는 핵심 메커니즘입니다.

미래 비전: 높은 TVL을 추구하지 않고, 진정한 수익 창출에 집중

ChainCatcher: USD.AI의 7500만 달러 예치 한도가 52초 만에 채워졌는데, 이는 당신의 예상에 포함되었나요?

저는 USD.AI에 대한 수요에 놀랐습니다. 사용자들이 DeFi에서 다양한 수익 형태를 지속적으로 찾고 있다는 것을 보여줍니다. 많은 사람들이 제가 상대적으로 소수의 분야에서 운영하고 있다고 생각하며, 그들은 종종 "왜 하드웨어를 하려고 하느냐? 왜 부동산에 관여하느냐? 왜 다른 일을 하지 않느냐?"고 묻습니다. 우선, 부동산은 사실 체인 상에서 매우 나쁜 제품입니다. 저는 어떤 부동산 프로젝트도 체인에 올라가야 한다고 생각하지 않습니다. 왜냐하면 이는 이미 매우 성숙한 시장이기 때문입니다.

하드웨어는 암호화 산업의 기초입니다. 예를 들어, 비트코인 채굴자, CoreWeave와 같은 것입니다. "하드웨어"와 "스테이블코인"은 거래소 다음으로 가장 대표적인 두 가지 가치 실현 형태이며, 이는 사람들이 이렇게 흥분하고 예치에 적극 참여하는 이유입니다.

ChainCatcher: 앞으로 USD.AI 시장을 어떻게 확장할 계획인가요?

저는 DeFi 분야에서 자신을 차별화하기 위해 가장 효과적인 방법은 프로젝트가 안정적인 수익을 창출할 잠재력을 보여주는 것이라고 생각합니다. 이것이 본질적으로 가장 좋은 마케팅 전략입니다. 특히 아시아 사용자가 매우 성숙하고 전문적이라는 점을 주목하고 있습니다. 특히 DeFi 사용자는 새로운 제품을 보았을 때 다양한 변수를 분석하고, 가능한 모든 결과를 빠르게 해석할 수 있습니다.

따라서 제가 가장 중요하게 생각하는 것은 전통적인 마케팅을 하는 것이 아니라, 좋은 수익 성과를 제공하고 이러한 수익이 Pendle과 같은 플랫폼에서 재활용될 수 있도록 하는 것입니다. 누군가는 왜 예치 한도를 높이지 않느냐고 묻습니다. 왜냐하면 저는 높은 TVL을 추구하고 싶지 않기 때문입니다. 많은 창립자들이 이 점에 과도하게 집중하지만, 저는 진정한 수익을 창출하는 것에 더 관심이 있습니다.

마지막으로, AI의 발전 속도는 암호화폐만큼 빠르지 않습니다. 저의 목표는 이러한 대출이 수익을 창출하는 가치를 보여주고, 기본 자산이 안정적으로 고정될 수 있음을 증명하는 것입니다. 만약 이를 이룰 수 있다면, 저는 2년 후 USD.AI가 체인 상에서 가장 우수한 수익을 보유하게 될 것이라고 믿습니다. Terra가 폭발하기 전의 수익보다 더 나은 성과를 내고, 심지어 이더리움의 성과를 초과할 수 있을 것입니다.