SOL 끝났나요? 다차원 데이터로 밝혀진 솔라나의 진짜 모습

저자： @blocmates

편집：Odaily 별자리 일보

2025년 3분기, 솔라나에게는 "같은 체인 위의 양면 이야기"입니다. 표면적으로는 "밈 퇴조"가 뚜렷한 냉각 효과를 가져왔습니다: 일일 활성 주소가 감소하고, 사용자 주도권이 점차 경쟁자에게 잠식되고 있습니다. 그러나 표면 아래에서 이 체인의 기본적인 면은 점점 더 견고해지고 있습니다. 솔라나 핵심 팀은 항상 고빈도 반복을 유지하며, 암호화 산업에서 가장 야심찬 기술 로드맵 중 하나를 지속적으로 추진하고 있습니다; 동시에, 3분기 동안 TVL은 26% 이상 증가했으며, 스테이블코인 공급은 연초 이후 거의 세 배로 증가했습니다.

본 보고서는 솔라나의 미래를 정의하고 있는 핵심 기술 업그레이드(예: Alpenglow, Agave)를 체계적으로 정리하고, 체인 상 데이터 성과와 생태계 응용 프로그램의 건강 상태를 심층 분석하며, 솔라나가 "기본 고성능 공공 체인" 지위를 어떻게 강화할 것인지에 대한 주요 관점을 요약합니다.

다선 병행의 기술 혁신

비록 이 플랫폼의 대부분의 사용자들이 최신 밈 이모티콘을 추구하느라 바쁘지만, @solana 핵심 팀은 매우 야심찬 시스템 수준의 업그레이드 경로를 추진하고 있습니다. 이는 단일 지표의 수정을 넘어, 네트워크 성능, 보안성, 탈중앙화 수준 및 사용자 경험을 전반적으로 향상시키는 시스템 공학입니다. 이러한 업그레이드는 대략 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 범주: 핵심 엔진(합의 및 클라이언트)

이는 솔라나 "엔진"의 근본적인 개조로, 성능, 속도 및 보안을 가장 기본적인 수준에서 향상시키는 것을 목표로 합니다. 여기에는 훌륭한 시각화 차트가 있으며, 궁금하신 분은 현재의 스테이킹 생태계를 알아보실 수 있습니다.

두 번째 범주: 네트워크 고속도로(처리량 및 효율성)

이 부분의 작업 초점은 기본 성능을 향상시킨 후 네트워크 "차선"을 확장하고, 트래픽 스케줄링을 최적화하여 미래의 더 높은 부하를 견딜 수 있도록 하는 것입니다. 만약 미래에 기관 사용자가 진정으로 체인에 올라가기를 원한다면, 낮은 지연 시간과 안정적인 경험은 기본이자 선택 사항이 아닙니다.

세 번째 범주: 목적지(생태계 및 응용 프로그램의 새로운 능력)

이 범주의 업그레이드는 가장 직접적인 개발자 및 최종 사용자를 대상으로 하며, 더 많은 새로운 기능을 제공하고 새로운 유형의 응용 프로그램 형태를 지원하며 체인의 탈중앙화 수준을 더욱 향상시키는 것을 목표로 합니다. 다시 말해, 이는 "체인이 더 많은 일을 할 수 있도록" 하는 모듈입니다.

기술 개선의 실제 영향

실제 사용 측면에서 보면:

• Alpenglow: 150ms 이하의 최종 확인 속도로, 소매 사용자가 체인에서 고빈도 DeFi, 게임 또는 마이크로 결제 응용 프로그램을 사용할 수 있게 하며, 그 성능은 바이낸스 100ms 및 Aptos 200ms 수준에 근접합니다.
• Firedancer: 100만 TPS를 초과하는 잠재 능력은 이더리움 및 그 L2(예: OP의 약 2k TPS), Sui의 30만 TPS, 그리고 중앙화 거래소(Coinbase의 피크 약 50만 TPS)보다 훨씬 높습니다. 동시에 단일 클라이언트 고장의 시스템적 위험을 상당히 줄일 수 있습니다(이더리움의 Geth는 여전히 60% 노드를 차지합니다).
• 블록 공간 개선, 혼잡 완화 및 거래 크기 제한 최적화: 체인 사용 시의 전반적인 경험을 향상시켜 더 세분화된 마이크로 거래, ICO(예: $PUMP) 및 빠른 거래를 가능하게 하며, 혼잡으로 인한 실패를 줄입니다.
• 탈중앙화 및 노드 비용 감소: 기술 장벽이 낮은 사용자도 노드를 운영할 수 있게 하여 전체 네트워크의 보안성과 탈중앙화 수준을 높입니다.
• ZK 및 프라이버시 지원: RWA 및 기관 사용자의 진입을 위한 규정 준수, 프라이버시 및 안전한 기반을 제공합니다.
• BAM(공정 거래, MEV 저항): 거래의 공정성을 보장하고 사용자를 MEV 손실로부터 보호하여 체인 상 경험을 CLOB의 예측 가능한 저비용 환경에 가깝게 만듭니다.
• ACE(다중 담보 유동성): DeFi 자본 시장의 심화를 더욱 촉진하여 Aave와 같은 플랫폼과 경쟁할 수 있게 하고, 더 복잡한 금융 도구를 수용합니다.

PUMP ICO: 체인 상 압력 테스트의 검증

2025년 7월, Pump.fun의 ICO는 솔라나 성능을 검증하는 진정한 "압력 테스트"가 되었습니다. @pumpfun은 단 12분 만에 체인 상과 중앙화 거래소를 통해 각각 5억 달러와 1억 달러의 자금을 모집했으며, 해당 가치는 40억 달러에 달했습니다. 이 기간 동안 3,878명의 투자자가 솔라나의 Raydium, Jupiter 등의 DEX에서 투명하게 청약을 완료했으며, 일부 CEX(예: Bybit)는 여러 차례 API 고장으로 인해 지연이 발생하여 약 2,500명의 확인된 출자자가 API 지연으로 인해 제때 주문을 걸지 못하고 환불을 받아야 했습니다.

이것이 우리가 미래의 한 가능성을 보고 있다는 것을 의미합니까------탈중앙화 블록체인의 성능이 중앙화 거래소를 초과하기 시작하고 있습니까?

그렇다면 솔라나는 현재 어떤 위치에 있습니까? 데이터가 드러내는 진실

데이터를 보면, 거래자들이 밈 투기에서 영구 계약으로 전환함에 따라 솔라나의 체인 상 수익 지표에 뚜렷한 영향을 미쳤습니다: 체인 상 수수료가 SOL 시가 총액의 비율은 7월 고점 이후 60% 이상 감소했습니다.

동시에, 스테이블코인이 국회와 월가에서 논의되고 있지만, 주도자는 여전히 이더리움과 트론이며, 솔라나는 Base, BSC, Arbitrum 등의 체인과 함께 "두 번째 계층"에 위치하고 있습니다.

스테이블코인 TVL 비율을 더 세분화하면, 이더리움과 트론이 지난 몇 분기 동안 거의 주도권을 유지하고 있으며, 일부 새로 등장한 응용 체인------예를 들어 @Plasma------이 이 구조에 점차 침투하기 시작했습니다.

그럼에도 불구하고, 솔라나는 여전히 빠르고 저렴하며 유동성이 풍부한 USDC 사용 환경을 제공하고 있으며, 이는 아마도 웨스턴 유니온이 솔라나에서 스테이블코인 사업을 구축하기로 선택한 이유일 것입니다.

"실험적"이라는 주제가 본 보고서의 핵심 주제 중 하나가 될 것이며, 이러한 정신은 스테이블코인 생태계에서도 나타납니다: 새로운 프로젝트가 점차 USDC의 주도권을 잠식하며 솔라나의 스테이블코인 구조에 더 많은 경쟁을 가져오고 있습니다.

어떤 생태계 참여자들이 체인의 성장을 촉진하고 있습니까?

TVL 증가 속도를 보면, 스테이킹 제품이 3분기 솔라나 응용 프로그램의 절대적인 하이라이트로, 바이낸스와 Bybit에서 제공하는 스테이킹 SOL 및 @Sanctumso의 제품이 3분기 동안 각각 50% 이상의 성장을 기록했습니다.

반면에, DEX, DeFi 및 인프라 제품은 TVL이 상승했지만, SOL 자체의 28% 상승폭을 초과하지 못했습니다------이는 SOL로 계산할 때, 이러한 범주가 지난 분기 동안 실제로는 순유출이었음을 의미합니다.

스테이킹 제품의 단점은 수익성이 낮다는 것입니다: 평균적으로, 하나의 스테이킹 프로토콜은 이번 샘플에서 DEX의 평균 수익 수준에 도달하기 위해 21.7배의 TVL이 필요합니다. 이는 암호화 세계에서 투기자가 기여하는 수익이 저축자보다 훨씬 높다는 사실을 다시 한번 보여줍니다.

DEX 분야에서, @Orca_so는 TVL 효율성(즉, "거래 속도")에서 선두 자리를 유지하고 있습니다. 주어진 유동성 규모에서, Orca에서의 각 달러 거래 빈도가 가장 높습니다.

솔라나는 항상 "빠르고 저렴하다"는 평판을 가지고 있지만, 예외가 없는 것은 아닙니다. 예를 들어, 일부 고빈도 깊이 사용자들은 @tradewithPhoton 또는 @AxiomExchange와 같은 거래 플랫폼에서의 일일 평균 수수료 지출이 예상보다 훨씬 높습니다.

그러나 대다수 사용자에게는 솔라나에서 가장 일반적으로 사용되는 응용 프로그램을 사용하는 데 매일 몇 센트의 비용만 지불하면 됩니다.

솔라나와 핵심 경쟁자의 수평 비교

전체 체인 TVL은 3분기 말에 2021년 거의 1800억 달러의 역사적 고점보다 약간 낮지만, 각 경쟁 공공 체인을 수평 비교하면 TVL 분기별 변화가 사실상 매우 제한적임을 알 수 있습니다.

아래의 시장 점유율 차트는 이러한 경쟁자들의 TVL이 매주 어떻게 동기화되어 변동하는지를 명확하게 보여줍니다. 뉴턴이 말했듯이, "유휴 자본은 종종 유휴 상태를 유지한다", 자본이 한 번 고착되면 대규모로 이동하기가 매우 어렵습니다.

사용자 규모 측면에서, 바이낸스 스마트 체인은 3분기 동안 CZ와 관련된 영구 DEX인 Aster 덕분에 가장 많은 주목을 받았습니다. 많은 사용자가 초여름에 떠나거나 Base와 솔라나에서 BSC로 이동했습니다.

솔라나는 2분기 동안 뚜렷한 사용자 증가를 경험했지만, 3분기에는 그 비율이 다시 감소했으며, 이는 시장의 밈 거래에 대한 관심 감소와 거의 동기화된 추세입니다.

그러나 주목할 점은, 스테이블코인에 대한 관심이 급증함에 따라, 솔라나의 스테이블코인 공급이 연초부터 3분기 말까지 거의 세 배로 증가했다는 것입니다. 사실, "빠르고 저렴하다"는 스테이블코인을 사용하는 데 있어 사용자들을 끌어들이는 주요 매력 중 하나이며, 특히 솔라나의 DeFi 생태계가 이미 상당히 성숙한 배경에서 그렇습니다.

이러한 지표들이 현재의 구조를 묘사하고 있지만, 미래의 방향을 반영하지는 않습니다. 솔라나의 정체성은 항상 "실험의 체인"입니다. 미래의 사용 시나리오와 내러티브를 이해하기 위해서는 자금이 어떤 새로운 실험으로 흐르고 있는지를 관찰해야 합니다.

VC의 자금 흐름: 어떤 프로젝트가 자금을 확보하고 있습니까?

다음은 3분기 동안 저명한 기관 투자를 받은 몇 가지 솔라나 프로젝트입니다:

• @raikucom: 2025년 9월 1350만 달러의 시드 라운드 자금을 확보했으며, 실시간 유동성 스케줄링 및 크로스 체인 브리징에 집중하는 DeFi 인프라로, 고빈도 거래 응용 프로그램을 주로 서비스하며, 초당 결제를 지원하고 MEV 위험을 회피합니다. 이번 라운드는 @PanteraCapital이 주도했으며, 자금은 메인넷 업그레이드 및 DEX(예: @JupiterExchange)와의 추가 통합에 사용될 것입니다.
• @bulktrade: 2025년 8월 500만 달러의 시드 라운드를 완료했으며, 기관 사용자를 위한 영구 DEX로, 제로 가스의 대량 실행을 주력으로 하며, 단일 거래는 1000만 달러에 이를 수 있습니다. 이번 라운드는 @robotventures와 @6thManVentures가 주도했으며, 솔라나 공동 창립자 @aeyakovenko도 엔젤 투자자로 참여했습니다. 그들의 알파넷 테스트넷은 3분기에 출시되었습니다.
• @meleemarkets: 2025년 7월 350만 달러의 Pre-seed 자금을 확보했으며, DeFi와 사회적 예측을 결합한 게임화된 예측 시장 프로토콜로, 사용자가 정확한 예측을 통해 수익을 얻는 토큰을 받을 수 있습니다. 이번 라운드는 @variantfund와 @dba_crypto가 주도했으며, 자금은 오라클 통합 및 모바일 출시를 위해 사용될 것입니다. 이 프로젝트는 솔라나 브레이크아웃 해커톤에서 2위를 차지했습니다.
• @hylo_so: 2025년 9월 150만 달러의 시드 라운드를 완료했으며, 솔라나에서의 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜로, 초과 담보 및 자동 재조정 메커니즘을 통해 수익이 있는 스테이블코인(예: sUSD)을 발행합니다. 이번 라운드는 @robotventures가 주도했으며, @SolanaVentures도 참여했습니다. 자금은 메인넷 출시 및 @Kamino와 같은 대출 플랫폼과의 통합에 사용될 것입니다.

기회와 위험은 어디에 있습니까?

솔라나는 3분기에 "돌파와 부담이 공존하는" 상태를 나타냈습니다. 한편으로는 혁신적인 응용 프로그램이 제품 시장 적합성에 점점 더 가까워지고 있으며, 디지털 자산 재무부(DAT) 유형의 회사들이 두각을 나타내고 있습니다; 다른 한편으로는 전체 생태계가 몇 가지 까다로운 문제에 직면해야 합니다.

3분기 중 두드러진 프로젝트

이번 분기에 등장한 많은 dApp 중에서 다음 몇 가지가 특히 눈에 띄었습니다:

• @Titan_Exchange는 3분기에 출시된 새로운 DEX 집계기로, 개선된 알고리즘을 사용하여 기계 수준의 정밀도로 다양한 유동성 풀에서 깊이를 추출하여 최상의 가격을 얻습니다. 80%의 경우 기존 유사 제품보다 우수합니다.
• @DefiTuna는 3분기에 출시된 새로운 DeFi AMM으로, 진정한 체인 상 제한 주문 메커니즘을 AMM 설계에 직접 통합하여 체인 외부 매칭과 관련된 보안 위험을 피하고, LP가 최대 5배의 레버리지를 사용하여 유동성 포지션을 배치할 수 있도록 합니다(레버리지 수익).
• @xStocksFi는 라이센스가 있는 중개인이 관리하는 주식을 토큰화하여 암호화 사용자들이 그 기본 주식의 경제적 권리를 쉽게 얻을 수 있도록 합니다; 이 프로젝트는 3분기 초에 출시되었으며, 단일 분기 거래량이 8억 달러를 초과하고 시장 점유율은 약 60%에 달합니다.
• Pump.fun (스트리밍 + 모바일)은 이전에 큰 매도 압박을 받았으나, 3분기에 토큰 재매입을 시작하고 라이브 방송 기능을 다시 출시하여 분기 말까지 누적 재매입 규모가 1억 달러에 달했습니다.
• @MetaDAOProject는 Umbra를 포함한 대규모 초과 청약 프로젝트로 헤드라인을 장식했습니다. MetaDAO를 통해 발행된 프로젝트(자세한 내용은 우리의 보고서 참조)는 그들의 토큰에 법적, 경제적 및 거버넌스 권리를 결합합니다. 이러한 토큰은 "소유권 토큰"이라고 불립니다. 또한, 그들의 거버넌스 제안은 투표로 결정되는 것이 아니라 "예언식 시장"(futarchic markets)에서 거래 가격으로 결정되며, 참여자들이 진짜 돈으로 의견을 표현할 수 있습니다.

DAT 발전 상황

3분기 동안, 솔라나 생태계의 DAT는 사모, PIPE 및 주식 발행을 통해 약 425억 달러를 모금했으며, 그 중 가장 큰 규모는 Forward Industries(FORD)입니다; 이 중 약 350억 달러가 1450만 SOL을 구매하는 데 사용되었으며, 이는 SOL 유통 공급량의 2.3%에 해당합니다.

그럼에도 불구하고, 솔라나 DAT는 3분기 암호화 DAT 생태계에서 일반적으로 나타나는 mNAV 축소 압박을 피할 수 없었습니다.

일반적인 비판에 대한 응답

거의 모든 암호화 프로젝트와 마찬가지로, 솔라나 자체는 지속적인 진화 단계에 있으며, 완벽과는 거리가 멉니다. 우리의 관점에서 볼 때, 아래의 비판은 성장 과정에서 겪는 필연적인 고통이지만 여전히 주목할 가치가 있습니다.

최대 위험: 브랜드 내러티브

솔라나의 오랜 레이블은 "실험하기에 가장 적합한 장소"입니다. 거래 로봇, ICM, 소비자 응용 프로그램, AI 에이전트 ------ 이러한 혁신들이 처음 어디에서 나타났습니까? 솔라나입니다.

하지만 이번 주기 동안 주목이 점점 더 희귀해지면서, 제품 시장 적합성을 찾는 프로젝트는 소수의 트랙과 극소수의 응용 프로그램에 집중되는 것 같습니다. 이러한 정체는 경쟁자에게 내러티브를 빼앗길 기회를 제공합니다:

• 영구 계약은 범용 체인 응용 프로그램에서 Hyperliquid와 같은 응용 전용 체인으로 이동했습니다;
• Base는 Base 앱과 Zora를 통해 소비자 응용 프로그램 내러티브에 깊이 투자하고 있으며, 이는 한때 솔라나의 강점이었던 분야입니다;
• Tempo, Plasma, Stable, Arc 등의 스테이블코인 체인은 이더리움과 트론의 스테이블코인 주도권을 지속적으로 위협하고 있습니다.

이것은 또한 핵심 위험으로 이어집니다: 맞습니다, Pump는 수익 기계이며, "외부"(Base/BSC) 및 "내부"(BonkFun)의 경쟁에도 불구하고 성공을 거두었습니다. 그러나 이러한 성공이 가져오는 부작용은 솔라나의 브랜드를 영구적으로 "카지노 체인"으로 잠금할 수 있습니다.

이러한 추세를 전환하기 위해, 솔라나는 새로운 내러티브를 추진해야 합니다. 아마도 답은 여전히 Pump일 수 있지만, 그들의 라이브 방송 플랫폼을 통해; 또는 MetaDAO가 제안한 "도망칠 수 없는 ICO"와 새로운 거버넌스 구조일 수 있습니다; 또는 Toly의 개인적인 스타일을 가진, Hyperliquid를 겨냥한 실험적 제안일 수도 있습니다. 생태계는 "초단기 보유 소액 투자자"가 가져오는 낙인을 희석할 수 있는 새로운 이야기가 필요합니다.

우리는 솔라나의 전망을 어떻게 판단하는가

비록 밈 시즌이 끝난 후 시장이 다소 침체되었지만, 단기 가격 변동의 의미는 감소하고 있습니다. 솔라나는 견고한 위치를 구축했으며, 장기적으로 존재할 것임을 확신합니다.

새로 출시된 고성능 공공 체인(예: Sui, Aptos, Sei)은 이전 주기 솔라나가 이더리움을 도전했던 것처럼 솔라나에 실질적인 위협을 가하지 않았습니다. 비록 일부 경쟁자가 이론적으로 기술적으로 더 강력하더라도, 솔라나는 이미 "충분히 빠르고, 충분히 저렴하며", 사용자 경험이 충분히 좋고, 방대한 생태계를 지니고 있습니다.

기술 능력과 원활한 경험은 채택의 기초입니다. 솔라나는 제자리에 머물지 않고 지속적으로 빠른 반복(본 보고서의 업그레이드 부분 참조)을 통해 자신의 위치를 안정시키고 능력을 확장하고 있습니다. 이러한 이유로 개발자들은 여전히 솔라나를 고성능의 첫 번째 선택으로 보고 있으며, 우리는 이러한 추세가 뒤바뀌지 않을 것이라고 생각합니다.

솔라나는 암호화 분야에서 "도전하고 시도하며, 개방 경쟁하고, 극도로 시장화된" 정신을 대표하며, 제품 시장 적합성을 검증하는 최고의 경기장입니다. 이번 주기가 어디로 향하든, 솔라나는 생존하고 계속 번영할 조건을 갖추고 있습니다. 비록 일부 거래량이 응용 전용 체인으로 이동할 수 있지만, 우리는 여전히 솔라나가 범용 체인 분야에서 선도적인 위치를 계속 유지할 것이라고 믿습니다.