人人网의 파산을 초래한 진이저우가 미국 최초의 암호화폐 은행을 설립했다

원문 저자：Sleepy.txt

11월, 미국 금융 기술 대기업 SoFi는 모든 소매 고객에게 암호화폐 거래를 전면 개방한다고 발표했다. 이는 그들이 미국의 전국 은행 라이센스를 취득한 지 불과 3년 만의 일로, 현재 SoFi는 미국 최초의 진정한 의미의 "암호화 은행"이 되었으며, 2026년에는 달러 스테이블코인을 출시할 준비를 하고 있다.

소식이 발표된 날, SoFi의 주가는 역사적인 최고치로 치솟았고, 시가 총액은 389억 달러에 달했으며, 연초 대비 상승률은 116%에 이르렀다.

교내망(후에 인민망으로 개명) CEO 천이저우는 SoFi의 초기 투자자 중 한 명이다. 2011년, 그는 스탠포드에서 소개받아 SoFi의 창립자를 만났고, 대화는 5분도 안 되어 끝났지만, 그는 400만 달러를 투자하기로 결정했다.

그는 나중에 한 강연에서 이 투자에 대해 회상하며 말했다: "그 당시 나는 P2P 대출이 무엇인지도 몰랐고, 그저 이게 좋은 것이라고 생각했다."

가장 전통적인 금융 라이센스와 가장 민감한 암호화 사업이 SoFi에 의해 하나의 이야기로 엮였다. 그 이전에는 월스트리트의 전통 은행들이 암호화폐를 건드리지 않았고, Coinbase와 같은 암호화 대기업들은 은행 라이센스를 취득할 수 없었다. SoFi는 그 교차점에 서 있는 유일한 이질체가 되었다.

하지만 시간을 되돌려 보면, 그 출발점은 그리 멋지지 않다. 그것은 기술 회사도 아니고 암호화 회사도 아니며, 중국의 P2P 플랫폼과 마찬가지로 가장 전통적인 "중개 대출"에서 시작되었다. 단지 10여 년이 지난 지금, 그들은 완전히 다른 운명으로 나아갔다.

대양 건너편, 중국의 P2P는 과거의 일이 되었고, 정점 시기의 5천여 개에서 하나도 남지 않았다. 한 시대의 거품이 결국 터지면서 수천억의 부실 채권과 수많은 깨진 가정을 남겼다.

같은 P2P인데, 왜 하나는 죽음으로 향하고 다른 하나는 재생으로 나아가며 심지어 "암호화 은행"이라는 새로운 종으로 진화했을까?

P2P의 두 가지 유전자

그것들은 근본적인 유전자가 전혀 다르기 때문이다.

중국 P2P의 모델은 본질적으로 "유동성 + 고리대" 비즈니스로, 오프라인에서 고객을 유치하고 온라인에서 고객을 확보하며, 이자율이 높고 주기가 짧고, 플랫폼은 장기 신용을 보지 않으며 고객 관계를 관리할 필요가 없다.

SoFi는 완전히 다른 종이다. 2011년, 중국의 P2P 플랫폼들이 우후죽순처럼 등장할 때, SoFi도 스탠포드 경영대학원의 한 교실에서 태어났다. 네 명의 MBA 학생이 동문을 모아 200만 달러를 모았고, 첫 번째 사업은 40명의 동급생에게 각각 5만 달러의 학비를 대출하는 것이었다.

SoFi가 처음에 이야기한 것은 너무나 소박한 이야기로, 캠퍼스에서 실제 대출 수요를 해결하는 것이었다. 그들이 서비스한 첫 번째 고객은 바로 자신의 동급생이었다. 이는 SoFi가 출발점에서 가장 어려운 문제인 리스크 관리를 피할 수 있게 해주었다.

그들은 미국 전역에서 신용이 가장 우수한 집단인 명문대 학생들을 겨냥했다. 이들은 미래의 수입이 기대되며, 채무 불이행률도 극히 낮다. 더 중요한 것은 SoFi의 전체 이름이 "Social Finance(사회적 금융)"라는 점이다. 그들의 초기 대출 관계는 동문 네트워크에서 비롯되었다. 동문에게 돈을 빌리는 것은 본질적으로 지인 신용의 한 형태로, 동문 신분은 가장 자연스러운 보증서가 된다.

중국 P2P의 연간 이자율이 20%를 넘는 것과는 달리, SoFi는 첫날부터 정부와 민간 기관보다 낮은 이자율을 유지했다. 그들은 높은 이자 차이를 원하지 않았고, 가장 좋은 젊은이들을 자신의 시스템으로 끌어들이고, 10년, 20년을 함께할 수 있는 장기 사업을 원했다. 학비 대출은 시작일 뿐이며, 그 뒤에는 주택 대출, 투자, 보험이 있으며, 이는 완전한 금융 생애 주기이다.

중국 P2P의 본질은 거래, 즉 일회성 거래이다; SoFi의 본질은 서비스, 즉 지속적인 관계이다.

바로 그 시기에 "비전형 금융"에 베팅할 의향이 있는 투자자들이 나타나기 시작했다.

교내망을 운영하는 천이저우는 이 "교내 대출"에 투자했다.

이 발걸음은 정확했으며, 그를 중국 P2P가 나중에 겪게 될 고금리와 자금 풀의 수렁을 피하게 해주었고, 오히려 엘리트 클럽의 기질을 가진 금융 서비스 회사에 투자하게 되었다.

이 투자로 인해 중국의 또 다른 투자자에게도 영감을 주었다. 쿤룬완웨이 창립자 저우야후이는 천이저우가 SoFi에 투자한 것을 보고 깊은 영감을 받아 중국 현지의 취분기(趣分期)에 투자하기로 결정했다. 저우야후이는 나중에 천이저우를 자신의 "스승"이라고 불렀다. 그러나 취분기는 고금리로 캠퍼스 대출 시장에 진입하는 길을 선택했고, 결국 큰 논란과 규제 폭풍에 휘말리게 되었다.

천이저우가 SoFi에 투자한 지 3년 후, 2014년 4분기, 인민망은 자신의 캠퍼스 대출 제품 "인민 분기"를 출시했다. 이번에는 천이저우가 "P2P를 모르는" 투자자가 아니라, 정교한 운영자가 되었다. 인민 분기는 학생들에게 분할 대출을 제공하고, 분할 상환 수수료와 이자를 부과하며, 동시에 "인민 재테크"라는 P2P 재테크 플랫폼을 출시했다.

그 이후로 중국 P2P 산업은 가속 페달을 밟았다. 캠퍼스 대출은 단지 시작일 뿐이며, 곧 현금 대출, 소비 대출, 자산 포장 재테크 상품으로 확장되었고, 고금리, 자금 풀, 원금 보장 약속이 주류 방식이 되었다. 인민 분기는 2016년 5월 학생 소비 대출에서 철수하고 중고차 딜러의 분할 대출로 전환했으며, 이는 어느 정도 산업이 진정으로 통제 불능 상태에 빠지기 전에 조용히 떠나는 것이었다.

2018년은 이 산업의 생사 분수령이었다.

중국 P2P는 규제의 부재와 비정상적으로 높은 이자율 속에서 미친 듯이 성장하다가, 그 해에 집단적으로 폭발하며 플랫폼이 중단되고 자산이 증발하면서 곧 전면적인 청산으로 나아갔다. 2020년 11월, 중국 P2P 플랫폼은 청산을 완료하고, 산업의 주체는 모두 청산되었다.

산업이 청산되는 동시에, SoFi에 대한 초기 투자를 한 사람도 이 투자에 종지부를 찍고 있었다. 천이저우는 일련의 내부 거래를 통해 인민망이 보유한 SoFi 주식을 자신이 통제하는 회사로 분리한 후, 저가로 소프트뱅크를 포함한 매수자에게 전환했다. 소액 주주들은 분노했고, 뉴욕 법원이 개입하여 소송이 수년간 지속되었다.

많은 사람들에게 이것은 SoFi가 단지 손쉽게 처리할 수 있는 칩에 불과하다는 것을 의미하며, P2P 시대의 끝을 나타내는 주석이다. 그러나 같은 시기에 SoFi 경영진은 또 다른 문제를 해결하고 있었다. 그것은 "규제를 받는 대상"에서 "규제 체계의 일부"로 변모해야 했다.

그때 모든 사람들은 핀테크의 운명이 은행을 전복하는 것이라고 생각했지만, 핀테크 회사인 SoFi는 정반대의 길을 선택했다. 그것은 은행이 되기로 선택했다.

생사의 선택, P2P에서 은행으로

2020년 7월, 전체 핀테크 업계가 탈중앙화, 암호화폐 및 은행 전복에 대해 이야기할 때, SoFi는 모든 사람을 놀라게 하는 결정을 내렸다. 그것은 미국 통화감독청(OCC)에 공식적으로 신청서를 제출하여 전국적인 은행 라이센스를 취득하려고 했다.

이는 당시 역사적인 후퇴였다. 기술 혁신을 표방하는 스타 회사가 가장 전통적이고, 가장 규제를 받으며, 가장 멋지지 않은 정체성을 포용하기 위해 돌아섰다.

하지만 상업 역사에는 항상 이런 순간이 있다. 모든 사람이 한 방향으로 미친 듯이 달려갈 때, 그 방향을 바꾸는 사람은 잘못된 길을 간 것이거나 더 먼 것을 보고 있는 것이다.

SoFi는 왜 이렇게 했을까? 사실 첫 대출부터 이 회사는 중개 플랫폼이 아니라 은행에 더 가까웠다. 그들은 장기 관계, 리스크 관리 및 고객의 전체 생애 주기의 가치를 중시했으며, 일회성 이자 수익을 추구하지 않았다.

더 중요한 것은, 은행 라이센스가 금융 회사에 의미하는 바는 "규제 준수"라는 두 글자 이상이라는 점이다. 표면적으로는 대중의 예금을 수집하고, 더 많은 종류의 대출을 발급하며, 연방 예금 보험(FDIC)의 보호를 받을 수 있다는 것을 의미한다. 그러나 라이센스의 진정한 힘은 전체 자금 비용을 낮출 수 있다는 것이다.

자금 비용은 핀테크 회사의 영원한 고통이다.

은행 라이센스를 취득하기 전, SoFi는 외부 자금 조달과 채권 발행에 의존해야 했으며, 비용이 비싸고 불안정했다. 그러나 라이센스를 보유하게 되면, 모든 전통 은행처럼 대규모의 저축 예금을 수집할 수 있다. 이러한 자금의 비용은 일반적으로 1%에서 3%에 불과하며, 자본 시장의 자금 조달 비용은 종종 5%에서 8% 또는 그 이상이다.

금융의 규모의 경제에서, 이처럼 미세한 비용 차이는 무한히 확대되어 회사의 수익성과 확장 속도를 직접적으로 결정한다.

SoFi의 결정은 본질적으로 전략적 교환이다. 그들은 규제를 포용하는 자세를 선택하여 진정한 은행업에 속하는 자금을 확보하고, 비용을 무한히 낮출 수 있는 자금 풀을 선택했다.

금융의 본질은 돈의 게임이다. 누가 더 낮은 비용으로 더 많은 돈을 얻느냐에 따라 최종 가격 결정권을 가진다.

1년 반의 긴 기다림과 심사를 거쳐, 2022년 1월 18일, OCC와 연준은 마침내 고개를 끄덕였다. SoFi는 미국 역사상 최초로 완전한 은행 라이센스를 취득한 대형 핀테크 회사가 되었다.

SoFi가 이 귀중한 라이센스를 취득할 수 있었던 것은 10년 동안 규제에 자신이 "야만인"이 아님을 증명했기 때문이다. 그들의 비즈니스 모델은 안정적이며, 리스크 관리 기록이 양호하다. 규제의 시각에서 SoFi는 "신뢰할 수 있는 혁신자"이다. 그리고 그들의 경쟁자들은 비즈니스가 공격적인 암호화 회사든, 행동이 느린 전통 은행이든 SoFi의 이 길을 걸어갈 수 없다.

하지만 이 승리는 대가가 없지 않았다.

동년 9월의 한 규제 문서에는 분명히 적혀 있었다. 라이센스를 취득한 후, SoFi는 별도의 승인 없이 어떤 암호화폐 관련 서비스도 수행할 수 없다. 다시 말해, SoFi는 당시 유행하던 암호화 사업을 포기해야 했다. 규제의 눈에는 진정한 은행은 안정성을 첫 번째 원칙으로 삼아야 하며, 라이센스와 유행을 동시에 추구할 수 없다.

SoFi가 명령에 따라 중단한 순간, 사실상 규제에 하나의 신호를 전달한 것이다. 그것은 은행의 기준에 따라 스스로를 제한할 의향이 있다는 것이다.

알다시피, 그 이전에 SoFi는 이미 2020년 초에 암호화 거래를 출시하여 사용자가 플랫폼에서 비트코인, 이더리움 등 주요 암호화폐를 사고팔 수 있도록 했다. 이 사업은 규모는 크지 않았지만, SoFi가 신흥 금융 분야에 대한 시험을 나타냈다.

그리고 2021년은 암호화폐의 전성기였다. 비트코인은 2.9만 달러에서 그 해의 최고치인 6.9만 달러로 치솟았다. 그 해 Coinbase, Robinhood 등 경쟁자들은 암호화 거래로 큰 수익을 올렸다. 그러나 SoFi는 새벽이 오기 전에 스스로 총을 내려놓았다.

SoFi가 은행 라이센스를 위해 단호히 결단을 내린 중요한 시점에, 천이저우는 무엇을 하고 있었을까?

2021년 10월, "자산을 빼돌렸다"는 혐의로 뉴욕 법원이 그의 개인 회사 OPI 소속 5.6억 달러의 자산을 압수했다. 엄청난 압박 속에서 그는 결국 소액 주주들과 화해하기로 선택하고 최소 3억 달러의 보상을 지불했다.

한쪽은 한 회사가 미래에 베팅하며 가장 안전하고 덜 매력적인 방식으로 장기 공간을 확보하려고 하는 것이고, 다른 쪽은 가장 먼저 그에 베팅한 사람이 과거의 청산을 하고 강제로 물러나는 것이다.

암호화 은행의 탄생

SoFi는 더 쉽지 않고 더 어렵지만 더 안정적인 길을 선택했다. 먼저 규제가 인정하는 은행이 되고, 그 다음에 하고 싶은 혁신을 하기로 했다. 이러한 전략적 인내는 SoFi와 대부분의 핀테크 회사의 가장 큰 차별점이다.

그렇다면 SoFi가 진정으로 가고자 하는 방향은 어디일까?

은행 라이센스를 취득한 후, SoFi의 비즈니스 모델은 근본적으로 변화했다. 가장 직접적인 변화는 예금 규모의 폭발적인 증가이다.

시장 평균을 훨씬 초과하는 저축 이자율 덕분에 SoFi는 많은 사용자를 끌어들였다. 이러한 끊임없이 유입되는, 비용이 극히 낮은 예금은 그들의 대출 사업에 충분한 자금을 제공했다.

재무 보고서 데이터는 이 변화를 명확하게 보여준다. 2022년 1분기 12억 달러의 예금에서 2024년 말에는 216억 달러로 급증하며, 2년 만에 18배 성장했다. 대규모 재테크 플랫폼에서 중형 전국 은행으로 성장했다. 2025년 3분기에는 회사의 순수익이 9.62억 달러에 달하며, 전년 대비 38% 가까이 증가했다.

최저 비용은 최고의 장벽이다. 다른 핀테크 회사들이 비싼 자금 조달 비용에 고민하고 있을 때, SoFi는 이미 전통 은행과 동급의 "인쇄기"를 보유하고 있다. 그들은 불과 2년 만에 플랫폼에서 은행으로의 도약을 완료하며 모든 경쟁자를 완전히 따돌렸다.

산업의 판도를 바꾼 것은 라이센스가 가져온 권한이다. 라이센스가 없으면 암호화 사업은 핀테크의 부가 사업일 뿐이다; 라이센스가 있으면 동일한 사업이 은행 시스템에 포함되어 규제 프레임워크 내의 공식 서비스가 된다. 이는 완전히 다른 두 가지 발언권이다.

2025년 11월 11일, SoFi는 시장에 중대한 폭탄을 투하했다. 거의 3년간의 중단 후, 회사는 다시 소매 고객에게 암호화폐 거래 서비스를 개방한다고 발표했다.

이는 SoFi가 미국 역사상 최초이자 유일한, 전국적인 은행 라이센스를 보유하고 있으며, 동시에 주요 암호화폐 거래를 제공할 수 있는 금융 기관이 되었다는 것을 의미한다.

SoFi는 사실상 새로운 금융 종을 창조하고 있다. 그것은 전통 은행의 안정성과 저비용 자금을 가지고 있으며, 핀테크의 유연성과 암호화 사업이 가져오는 상상력을 보유하고 있다. 사용자에게는 "원스톱 금융 슈퍼마켓"처럼 보인다. 저축, 대출, 주식 구매, 암호화폐 투자 모두 하나의 앱에서 완료할 수 있다.

그들의 혁신은 새로운 것을 발명하는 것이 아니라, 은행과 암호화라는 두 가지 겉보기에 대립하는 시스템을 하나의 자가 일관된 전체로 엮는 데 있다. 월스트리트의 분석가들은 SoFi가 현재 보여주는 것이 핀테크가 궁극적인 형태에 가장 가까운 조합이라고 아낌없이 칭찬하고 있다.

이 관점에서 돌아보면, 2022년 그 암호화 사업을 자발적으로 포기한 것은 사실 깊은 전략적 후퇴였다. 그때 그들이 내려놓은 것은 단기 성장이고, 대신 전체 산업에서 가장 희귀한 카드를 얻었다. 그리고 2025년 그들이 다시 카드 테이블에 돌아왔을 때, 더 이상 그들의 상대는 없었다.

반공식

월스트리트의 전통 은행 주가는 전반적으로 저조하며, 주가 수익 비율은 항상 10~15배 사이에서 맴돌고 있다. 그러나 SoFi의 주가 수익 비율은 56.69배에 달하며, 시장은 그에게 은행의 평가가 아니라 기술 회사의 가격을 부여하고 있다.

이것이 SoFi의 가장 큰 성과이다. 그것은 은행이면서도 은행의 방식으로 살지 않는다.

지난 15년 동안, 전체 핀테크 산업의 거대한 서사는 기술로 전통 은행을 전복하는 것이었다. Coinbase는 모든 사람이 암호화폐를 거래할 수 있도록 하겠다고 말했다; Robinhood는 수수료 없는 거래 혁명을 이야기했다; Stripe는 결제를 극도로 매끄럽게 만드는 것을 이야기했다.

하지만 SoFi가 이야기하는 것은 완전히 다르다. 그들은 먼저 은행이 되고, 그 다음에 은행의 신분으로 다른 사람들이 할 수 없는 일을 하겠다고 말했다.

2022년의 "타협"과 "항복"은 3년 후 돌아보면, 오히려 가장 급진적인 혁신이었다.

이제 SoFi의 이야기는 절정에 이르렀지만, 결코 끝이 아니다. SoFi가 유일한 "암호화 은행"이 되었을 때, 그들의 다음 전장은 어디일까? 대출 규모를 계속 확대할 것인가, 아니면 암호화 사업을 깊이 파고들 것인가, 아니면 이 독특한 신분을 이용해 우리가 지금 예측할 수 없는 가능성을 열어갈 것인가?

이 회사는 P2P에서 시작하여 규제의 틈새에서 계속 앞으로 나아가며, 이제는 전체 산업이 상상하지 못했던 위치에 서 있다.

처음에는 아무도 SoFi와 "암호화 은행"이라는 네 글자를 연결짓지 않았다; 2025년에도 아무도 그들의 다음 15년을 예측할 수 없을 것이다.