Jsquare 연구 보고서 《예측 시장과 신흥 원주》

2025-11-21 19:17:39

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예측 시장은 분산된 정보를 집계하여 많은 독립 거래자들이 함께 높은 정확도의 예측을 형성하게 하며, 종종 단일 전문가나 전통적인 여론 조사보다 더 유리하다.

저자: Jsquare Investment Team

예측 시장(사건 파생상품이라고도 함)은 참가자들이 미래 사건의 결과에 따라 계약을 사고파는 시장입니다. 이러한 시장에서 계약 가격은 대중이 특정 사건 발생 확률에 대한 판단을 반영합니다. 예측 시장은 분산된 정보를 집계하여 많은 독립 거래자들이 함께 높은 정확도의 예측을 형성하게 하며, 종종 단일 전문가나 전통적인 여론 조사보다 더 유리합니다. 전형적인 형태 중 하나는 이진 옵션(binary option)으로, 사건이 발생하면 고정 금액(예: 1달러)을 지급하고, 그렇지 않으면 0달러를 지급합니다. 따라서, 옵션의 센트 단위로 거래되는 가격은 사건 발생 확률에 대한 시장의 견해를 직접적으로 나타냅니다.

이러한 메커니즘은 뉴스 변화에 따라 즉시 시장의 기대를 반영하는 실시간 업데이트 배당률 지표를 제공하여 정치, 스포츠, 금융 등의 사건 가격 발견 과정을 더욱 효율적이고 연속적으로 만듭니다.

예측 시장의 발전 과정

역사적으로 Betfair(2000년 설립)와 같은 베팅 거래소는 사용자가 점대점 방식으로 스포츠 이벤트나 정치 결과에 베팅할 수 있도록 하는 선례를 만들었습니다. 1988년에는 아이오와 전자 시장(Iowa Electronic Markets)과 같은 학술 프로젝트가 이 개념을 검증하여 소규모 거래를 통해 미국 대선 결과를 정확히 예측했습니다. 2000년대에 들어서면서 아일랜드에 본사를 둔 InTrade는 정치 및 기타 사건의 실제 화폐 시장으로 인기를 끌었으나, 규제 문제로 인해 2013년에 플랫폼이 강제로 폐쇄되었습니다.

초기 탈중앙화 플랫폼인 Augur(2018년 출시된 최초의 이더리움 기반 예측 프로토콜)는 신뢰 없이 사건을 거래할 수 있는 잠재력을 보여주었으며, 개방된 네트워크에서 이진, 다중 선택 및 스칼라 시장을 제공합니다. 그러나 Augur의 체인 상 설계는 속도 저하, 유동성 부족 및 사용성 저하 등의 문제로 인해 보급에 제한이 있었습니다. 최근에는 Polymarket과 같은 신흥 플랫폼이 사용자 경험(빠른 거래, 간단한 인터페이스)과 낮은 수수료에 더욱 중점을 두어 더 넓은 사용자 인정을 받았습니다. 따라서 예측 시장은 2024년에서 2025년 사이에 점차 주류로 진입하여 수십만 사용자를 끌어모으고 거래량이 수십억 달러에 달하게 되었습니다.

거래량의 변화

현대 예측 시장은 소수에서 대규모로 발전하는 뚜렷한 성장을 경험했습니다. 초기 사례는 규모가 매우 작았습니다: 1988년 아이오와 전자 시장의 투자 한도는 500달러에 불과했지만, 미국 대선 예측의 정확성을 입증했습니다. 2000년대의 인터넷 거래소는 실제 거래량을 드러내기 시작했습니다. 2012년 미국 대선 당시 InTrade는 82,000명 이상의 사용자를 보유하고 있었으며, 해당 선거의 베팅 금액만 해도 2억 달러를 초과했습니다. InTrade의 빠른 성장은 시장 수요를 보여주었지만, 규제 압력도 불러왔습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2012년 말 InTrade의 등록되지 않은 거래소 운영을 고발하여 미국 사용자가 해당 플랫폼을 사용할 수 없게 만들었고, 결국 플랫폼은 폐쇄되었습니다.

스포츠 베팅 분야에서 Betfair 거래소(2000년 영국 출시)는 유동성을 지속적으로 축적하여 2010년대에는 세계 최대의 스포츠 및 정치 사건 예측 시장이 되었습니다. 2020년 미국 대통령 선거는 Betfair의 이정표로, 해당 단일 시장의 매칭 베팅 금액이 4.8억 파운드를 초과했습니다. 비교하자면, 6억 달러 이상의 거래량은 이전의 대선 시장을 훨씬 초과하며, 각 선거 주기마다 참여 관심이 지속적으로 상승하는 추세를 보여줍니다.

암호화폐 원주율 예측 시장의 거래량은 2020년 이전까지 여전히 소규모에 머물렀습니다. Augur는 2018년에 출시되어 한때 큰 주목을 받았지만(그의 완전 희석 가치(FDV)는 한때 10억 달러를 초과했음), 실제 사용량은 항상 제한적이었고 이더리움의 높은 가스 비용과 복잡한 사용자 경험에 제약을 받았습니다. Augur의 거래량은 최대 몇 백만 달러에 불과했으며, 시장 유동성은 분산되어 있었습니다.

게임의 규칙을 바꾼 것은 Polymarket으로, 이 플랫폼은 2020년에 출시되어 거래 속도, 사용자 경험 및 낮은 진입 장벽에 중점을 두었습니다. Polymarket은 빠르게 성장하여 암호화 예측 시장의 주도 플랫폼이 되었으며, 특히 주요 뉴스 사건 동안 두드러진 성과를 보였습니다. 그 거래 활동은 미국 선거 주기 동안 급증했습니다. 예를 들어, 2024년 대통령 선거 기간 동안 Polymarket의 거래량은 2024년 11월 한 달에만 25억 달러를 초과했습니다. 2024년 말까지 Polymarket은 누적 거래량 약 90억 달러를 처리하였고, 30만 명 이상의 사용자를 보유하여 현재까지 세계 최대의 예측 시장이 되었습니다.

Kalshi는 CFTC(미국 상품선물거래위원회)의 규제 승인을 받은 예측 시장 거래소로, 2021년에 출시되었습니다. 미국 규제 프레임워크에 완전히 부합하면서도 빠르게 성장할 수 있는 점이 주목할 만합니다. 아래 그림은 Kalshi의 명목 거래량 증가 곡선을 보여줍니다.

이 분야가 직면한 가장 큰 도전

진전을 이루었음에도 불구하고 예측 시장은 전통 금융 시장의 지위에 도달하는 데 방해가 되는 여러 가지 장기적인 도전에 직면해 있습니다.

1. 규제 불확실성과 법적 장벽

지금까지 가장 큰 장애물은 규제 문제입니다. 많은 관할권에서 실제 자금이 참여하는 예측 시장은 법적으로 도박 또는 등록되지 않은 금융 거래소로 간주됩니다. 암호화 플랫폼은 초기에는 해외 운영이나 탈중앙화 프로토콜로 이러한 규제를 회피하려고 시도했지만, 그로 인해 처벌을 받기도 했습니다(예: Polymarket은 2022년에 CFTC로부터 140만 달러의 벌금을 부과받고 미국 사용자에게 서비스를 제공하는 것이 금지되었습니다). 전 세계적으로 서로 다른 관할권의 입장이 다릅니다: 일부 국가(예: 영국의 Betfair)는 규제된 거래소가 특정 사건에 베팅하는 것을 허용하는 반면, 다른 국가에서는 공공 사건에 대한 베팅을 완전히 금지합니다. 이러한 분산된 법적 환경은 불확실성을 초래하여 많은 예측 시장 프로젝트가 회색 지대에서 운영하거나 지역 차단 방식으로 출시해야 하게 만들었습니다. 연방 규제 기관의 태도가 완화되더라도(특히 CFTC가 2025년 9월에 Polymarket의 한 관계사가 미국에서 합법적으로 사건 시장을 운영할 수 있도록 허용하는 비행동 통지를 발표한 점이 주목할 만합니다), 주 정부의 규제는 여전히 장애물이 될 수 있습니다. 최근 Robinhood가 사건 시장에 진출하려 했으나 네바다, 뉴저지 등의 주 규제 기관에 의해 중단되었습니다.

2. 유동성과 시장 깊이

시장이 정확한 확률 가격을 생성하고 진정한 투자자를 유치하려면 충분한 유동성이 필요합니다. 대부분의 예측 시장은 몇 가지 상징적인 사건을 제외하고는 충분한 유동성을 유지하기 어려운 경우가 많습니다. 우리는 종종 거래량이 잠시 급증한 후 빠르게 하락하는 것을 목격합니다. 예를 들어, Polymarket은 2024년 미국 대선 결과가 발표된 후 사용자 활동과 거래량이 하룻밤 사이에 84% 급락했습니다. 이는 거래자들이 큰 사건이 끝난 후 모두 떠났기 때문입니다. 규모가 작거나 소수의 시장은 매도 가격 차이가 너무 크거나 참여도가 낮아지는 문제를 더 쉽게 겪게 되어 시장이 조작에 취약해지고 거래자들이 참여할 흥미를 잃게 만듭니다.

3. 오라클 및 결제 문제

예측 시장은 현실 세계 사건을 중심으로 진행되기 때문에 사건 결과를 결정하는 신뢰할 수 있는 메커니즘이 필요합니다. 탈중앙화 시장은 여러 가지 솔루션을 시도했지만 각기 문제점이 있었습니다. Augur의 모델은 REP 토큰 보유자가 결과를 보고하고 분기 메커니즘을 통해 논쟁을 해결하는 데 의존합니다. 이 모델은 탈중앙화되어 있지만, 논란이 있는 사건에서는 결제가 수 주가 걸릴 수 있으며, 이론적으로 악의적인 행위자가 대량의 REP를 보유하고 있다면 시장이 조작될 수 있습니다. 새로운 세대 시스템은 낙관적 오라클이나 외부 데이터 소스를 사용합니다. 예를 들어, Polymarket은 UMA의 낙관적 오라클을 활용하여 결과가 제출된 후 기본적으로 진실로 간주되며, 설정된 시간 창 내에 이의를 제기하지 않는 한 그대로 진행됩니다. 이러한 방식은 대부분의 결제 속도를 가속화하지만, 여전히 신뢰할 수 있는 이의 제기자 집단에 의존하며, 데이터 자체가 불명확할 경우 문제가 발생할 수 있습니다. 중앙화된 플랫폼(예: PredictIt, Betfair, Kalshi)은 일반적으로 내부 팀의 결정이나 사전 설정된 뉴스 출처를 통해 결과를 결정하지만, 이 또한 신뢰 위험이 존재합니다.

새로운 원주율의 출현 가능성

현재의 한계를 극복하기 위해 예측 시장 프로젝트는 새로운 원주율과 메커니즘을 실험하고 있습니다.

1. 예측 파생상품 시장

명백한 추세는 예측 시장 위에 파생상품을 생성하여 거래자가 주식 선물이나 옵션을 거래하는 것처럼 레버리지 방식으로 사건 결과에 베팅할 수 있게 하는 것입니다. 전통 금융에서 파생상품 시장의 규모는 일반적으로 현물 시장보다 훨씬 큽니다. 따라서 이 개념을 예측 시장에 도입하면 전체 거래량과 유동성을 크게 향상시킬 수 있습니다.

2. 고급 자동화 시장 조성자 및 유동성 메커니즘

사건 시장에 맞춤형으로 개선된 시장 조성자가 등장할 것으로 예상됩니다. 표준의 일정한 곱 시장 조성자(AMM)는 기본 유동성을 제공할 수 있지만, 이진 예측 시장에는 이상적이지 않습니다. 자본 효율성이 낮고 대규모 거래 시 높은 슬리피지를 초래할 수 있기 때문입니다. 미래에는 동적 집중 유동성(dynamic concentrated liquidity)이나 조정된 LMSR(로그 시장 점수 규칙)과 같은 새로운 AMM 공식을 배포할 가능성이 높습니다.

3. 상호 운용성 원주율

생태계가 성숙함에 따라 예측 시장 플랫폼과 다른 DeFi 프로토콜 간의 상호 운용성이 중요한 발전 방향이 될 것입니다. 예를 들어, 예측 시장의 결과 토큰(outcome tokens)을 대출 프로토콜의 담보로 사용하는 것입니다. 즉, 사용자는 자신의 베팅 조합의 계산된 기대 가치를 기반으로 이러한 토큰을 담보로 하여 스테이블코인을 대출받을 수 있습니다. 또한 분할(tranche) 또는 지수형 구조화 상품이 등장할 가능성도 있습니다. 여러 사건 토큰을 대표하는 지수 토큰(예: "예측형 ETF")을 발행하여 2차 시장에서 자유롭게 거래하거나 특정 주제에 대해 광범위하게 베팅할 수 있습니다.

예측 시장 투자 기회

1. 파생상품 시장

예측 시장 위에 구축된 파생상품 시장은 이 분야의 다음 단계 추세가 될 수 있습니다. 이러한 프로젝트에는 사건 결과를 중심으로 한 영구 계약, 옵션 또는 기타 레버리지 금융 도구가 포함됩니다. 그 핵심 아이디어는 간단합니다: 성숙한 금융 시스템에서 파생상품 거래량은 현물 거래량을 훨씬 초과하며, 예측 시장도 미래에 유사한 성장 경로를 보일 것으로 기대됩니다.

Gondor: 예측 시장 거래자를 위한 DeFi 대출 프로토콜입니다. 사용자가 Polymarket 포지션을 청산하지 않고도 자신의 포지션을 담보로 대출할 수 있도록 하여 예측 시장 거래자에게 유동성을 제공합니다. 사용자는 YES/NO 지분을 담보로 예치하고 스테이블코인 대출을 받습니다. 프로토콜은 시장 확률에 따라 LTV(담보 비율)를 동적으로 조정하고 자동 청산을 트리거하여 장기 사건 시장의 자본 효율성을 높입니다.
D8X: 레버리지 예측 시장을 위해 설계된 차세대 체인 상 선물 프로토콜입니다. D8X는 주문서 기반의 사건 결과 영구 계약을 출시하여 암호화 예측 시장과 고레버리지 거래를 결합했습니다. D8X는 $0--$1 사건 계약의 독특한 변동성 문제를 해결하는 데 중점을 두며, 정치 선거에서 스포츠 이벤트까지 다양한 사건의 파생상품 거래량을 방출하고 "사건 레버리지 거래"를 예측 시장 산업의 자연스러운 진화 방향으로 보고 있습니다.
dYdX: 선도적인 탈중앙화 영구 계약 거래소 dYdX도 사건 시장 분야에 진입하고 있습니다. V4 업그레이드는 독립 애플리케이션 체인에서 무허가 이진 사건 시장을 개설하여 사용자가 영구 계약을 통해 현실 세계 사건에 레버리지 거래를 할 수 있도록 합니다. 이를 위해 dYdX는 MegaVault라는 공유 유동성 풀과 체인 상 오라클 메커니즘을 도입하여 사건 결제를 지원합니다.
Aura: 사건 결과에 레버리지 거래를 제공하는 프로토콜입니다. 사용자가 영구 스타일의 계약을 통해 현실 세계의 내러티브(선거, 스포츠, 암호화 사건)에 대해 방향성 레버리지 거래를 할 수 있도록 합니다. Aura는 Hyperliquid 위에 원주율적으로 구축되어 있으며, 통합 마진 시스템을 활용하여 깊은 유동성과 낮은 지연 거래를 실현하고, Polymarket의 데이터를 결제 참조 출처로 연결합니다.
Polyindex: 여러 Polymarket 사건 계약으로 구성된 ERC-20 지수 토큰을 생성할 수 있는 예측 시장 지수 프로토콜입니다. 지수 생성자는 사건 ID 집합을 선택하고 가중치를 설정하며, 프로토콜은 Polymarket의 시장 가격, 유동성 및 사건 결과를 지속적으로 동기화합니다. 사용자는 단일 토큰을 보유함으로써 여러 사건의 위험 노출을 얻을 수 있으며, 기본 사건이 순차적으로 결제될 때 지수도 자동으로 결제됩니다.

2. 무허가 시장 생성

예측 시장의 가장 강력한 성장 레버리는 누구나 중개인 없이 새로운 시장을 생성하고 거래할 수 있도록 허용하는 것입니다. 이러한 프로젝트는 사용자 생성 사건 시장에 대한 인프라를 제공하며, 정치 및 암호화 가격에서 소수 커뮤니티 예측까지 모두 포함할 수 있습니다. 이는 Uniswap이 DeFi에서 유동성 민주화를 실현한 것과 유사하게 기하급수적인 혁신 공간을 열어줍니다. 시장 배포 장벽을 낮춤으로써 이러한 프로토콜은 모든 중앙화된 예측 플랫폼의 규모를 초과하여 각 내러티브, 사건 또는 데이터 소스를 거래 가능한 시장으로 전환할 수 있습니다.

Augur: 2018년에 출시된 혁신적인 프로토콜로, 사용자가 예측 시장을 생성할 수 있는 개념을 검증했습니다. Augur V2는 선거에서 스포츠 등 다양한 시장을 지원하며, 중앙화된 승인 없이 2025년까지 누적 거래량이 1억 달러를 초과했습니다. 그러나 초기 버전은 사용자 경험과 유동성 측면에서 도전 과제가 있었으며, 후속 더 나은 솔루션 발전을 위한 길을 열었습니다.
The Clearing Company: 전 Polymarket 팀원이 2025년에 설립한 회사로, 무허가 사건 계약 거래를 위한 규제된 체인 상 거래소를 구축하는 데 주력하고 있습니다. 그 목표는 탈중앙화 특성과 법적 규정을 결합하여 누구나 소매 시장을 위한 사건 시장을 생성할 수 있도록 하는 것입니다.
Melee Markets: 최근 자금을 조달한 스타트업으로, 사용자 생성 시장을 혁신적인 방식으로 구축하고 있습니다. Melee 플랫폼에서 "누구나 어떤 것에 대한 시장을 생성할 수 있습니다." 객관적인 사건 결과부터 의견 기반 질문까지 모두 포함됩니다. 그 혁신은 "바이럴 시장" 메커니즘으로, 인기 있는 질문에 조기에 베팅한 사람들에게 보상을 제공하여 예측의 확실성과 사회적 토큰의 성장 잠재력을 결합합니다.
Kash: 소셜 네이티브 예측 프로토콜로, "플래시 예측 시장"을 소셜 피드에 직접 삽입하여 사용자가 뉴스 사건, 내러티브 핫스팟 또는 인기 콘텐츠에 대해 예측 베팅을 할 수 있도록 합니다. 각 시장은 24시간 지속되며 자동으로 USDC로 결제됩니다. Kash는 가스 비용 없는 거래와 AI 기반의 핫 이벤트 자동 생성을 통해 상호작용 장벽을 크게 낮추어, 모든 소셜 트렌드 순간을 거래 가능한 시장 사건으로 전환할 수 있게 합니다.
XO Market: 누구나 실시간으로 이진 사건 시장을 생성, 거래 및 결제할 수 있는 무허가 신념 시장 플랫폼입니다. 플랫폼은 주권 롤업 아키텍처를 기반으로 하여 고속, 투명한 거래 경험을 보장합니다. 또한 사실 기반 사건이나 사회적 내러티브 사건 모두 공정한 결제를 보장하기 위해 적응형 유동성 곡선과 탈중앙화 중재 메커니즘을 도입했습니다.

3. 예측 시장 스포츠 베팅

스포츠 베팅은 세계에서 가장 큰 베팅 시장 중 하나로, 현재 새로운 도전에 직면해 있습니다. 스포츠 예측 프로젝트에 투자하면 강력하고 안정적인 베팅 의사를 가진 대규모 스포츠 팬 사용자 그룹에 접근할 수 있습니다. 그 독특한 판매 포인트는 명확합니다: 예측 시장은 24/7 운영되며, 스테이블코인으로 즉시 결제되며, 포지션을 잠그지 않습니다(경기 종료 전 언제든지 베팅을 철회할 수 있습니다).

SX Network (SX Bet): 2019년에 설립된 최초의 탈중앙화 스포츠 베팅 플랫폼 중 하나입니다. SX Bet은 처음에 이더리움에서 운영되었으나, 이후 Arbitrum 기반의 독립 체인 SX Chain으로 이전했습니다. 이 플랫폼은 점대점 베팅 거래 모델을 채택하여 사용자가 서로 배당률을 헤지할 수 있도록 하며(여러 경기 간의 조합 베팅도 허용됨), 현재까지 3.5억 달러 이상의 누적 베팅량을 달성했습니다. SX는 또한 원주율 토큰($SX)과 "베팅 채굴" 보상을 도입하여 승리한 베팅자가 토큰을 얻고 플랫폼 거버넌스에 참여할 수 있도록 하여, 사실상 커뮤니티가 "딜러"가 되도록 하였습니다.
BetDEX: 2021년에 전 FanDuel 경영진이 공동 설립한 탈중앙화 스포츠 베팅 거래소입니다. BetDEX는 Monaco 프로토콜을 통해 Solana에서 구축되었으며, 2022년 말에 출시되어 블록체인에서 Betfair와 유사한 글로벌 경험(낮은 수수료, 높은 속도, 모든 베팅 즉시 결제)을 제공하는 것을 목표로 합니다. 주목할 점은, BetDEX가 2022년 11월 맨 섬에서 스포츠 베팅 거래소의 완전 라이센스를 취득하여 승인된 지역에서 합법적으로 온라인 베팅을 운영할 수 있도록 허가받은 첫 번째 Web3 스포츠 베팅 플랫폼이라는 것입니다.
Aver: Solana 기반의 탈중앙화 베팅 거래소로, 2022년 중반에 공식 출시되었으며, Jump Trading과 Susquehanna를 포함한 투자자들로부터 750만 달러의 시드 라운드 자금을 조달했습니다. Aver는 완전 체인 상의 주문서를 사용하여 스포츠 및 기타 사건의 베팅을 매칭하여 Web2 플랫폼에 가까운 낮은 지연 거래 경험을 제공합니다. 베팅 프로세스의 주문 매칭, 결과 결제 및 보상 지급은 모두 Solana 스마트 계약에 의해 실행되며, 사용자는 항상 자금을 자율적으로 관리할 수 있으며, 각 이벤트 종료 후 즉시 개인 지갑으로 수익을 인출할 수 있습니다.
Frontrunner: 미국 스포츠 및 e스포츠에 중점을 둔 새로운 탈중앙화 스포츠 예측 시장입니다. Frontrunner 플랫폼(테스트넷은 2022년 말에 출시됨)은 주식 시장과 유사한 형태로 스포츠 베팅을 제공합니다: 사용자는 거래 인터페이스를 통해 NFL, NBA 및 프리미어 리그와 같은 리그에서 팀이나 선수의 "주식"을 사고팔 수 있습니다. 플랫폼은 ETF와 유사한 지수화 시장(예: 여러 팀의 집합)을 출시하고 스테이블코인 베팅을 지원할 계획입니다. Frontrunner는 Injective(코스모스 기반 블록체인)에 구축되어 가스 비용이 없으며, 내장된 주문서 모듈을 통해 매칭을 수행합니다.
Divvy: Solana 기반의 스포츠 베팅 프로토콜로, 사용자가 암호화 지갑을 통해 주요 스포츠 이벤트 결과에 직접 베팅할 수 있도록 하며, 모든 베팅은 탈중앙화된 스마트 계약에 의해 관리되어 결제 시 즉시, 신뢰 없이 지급됩니다. 그 독특한 점은 커뮤니티 주도의 유동성 풀이 베팅의 상대방 역할을 하여, 사용자가 해당 자금 풀에 자금을 제공함으로써 딜러 역할을 수행하고 시간이 지남에 따라 딜러 수익의 일부를 얻을 수 있도록 한다는 것입니다.