SEC 신규 규정 카운트다운: "혁신 면제"가 어떻게 Coinbase 인수 전략을 이끄는가

저자: Eric, Foresight News

현지 시간 12월 2일 아침, 미국 증권 거래 위원회(SEC) 의장 Paul Atkins은 뉴욕 증권 거래소에서 발표한 연설에서 암호화폐 회사의 혁신 면제 규칙이 2026년 로드맵에 포함되어 내년 1월에 공식적으로 발효될 것이라고 확인했습니다.

암호화폐 자체는 이번 연설의 핵심 주제가 아니며, Paul Atkins은 뉴욕 증권 거래소에서 연설을 하여 혁신 비즈니스 회사의 공시 요구 사항을 낮추고, 강제 공시를 줄이며 회사 규모에 따라 요구 사항을 축소하여 작은 회사가 상장하기 쉽게 만들기를 희망했습니다. 또한, Paul Atkins은 주주 총회를 "비정치화"하고 회사 운영에 중점을 두기를 원했습니다.

Paul Atkins은 현재의 규제 요구 사항이 공시해야 할 내용이 너무 복잡하다고 생각하며, "재무적 중요성"에 집중해야 한다고 주장했습니다. 블룸버그는 Paul Atkins이 트럼프 정부가 주주가 제안한 환경, 사회 및 지배구조(ESG) 조치를 중심으로 한 이니셔티브에 반대하고 있으며, 이와 관련된 공시를 줄여야 한다고 암시하고 있다고 보도했습니다.

이러한 암호화폐와는 관련이 없어 보이는 정보가 언급된 이유는 암호화폐 회사의 혁신 면제 규칙에 대한 구체적인 조항이 아직 발표되지 않았기 때문입니다. 그러나 올해 여러 Web3 산업 회사의 상장과 새로 임명된 연방준비제도 의장의 태도에서 몇 가지 간단한 결론을 도출할 수 있습니다.

첫째, SEC의 새로운 팀은 "규제 완화"를 의도하는 것이 아니라, 기존 규제 조항 중 시대에 뒤떨어진 복잡한 규칙을 제거하여 회사의 준수 비용을 줄이기를 원합니다. 여러 미국 언론의 보도에 따르면, Paul Atkins은 "강제 공시" 요구 사항을 줄이기를 희망하지만, "재무적 중요성" 정보의 비중을 높이기를 요구할 것입니다. Circle, Bullish 등 암호화폐 회사의 상장은 이러한 추세를 잘 보여줍니다.

"면제"에 관해서는, 미국 증권법은 이미 명확한 규정을 가지고 있으며, 본질적으로 복잡한 등록 절차를 면제받을 수 있는 특별한 상황을 의미합니다. 이전의 많은 토큰 발행은 사실상 증권법의 면제 정책을 활용했으며, Coinbase, Kraken 등 거래소에 상장되기 위해서는 일련의 규정을 충족해야 합니다.

그러나 이러한 면제 정책의 요구 사항을 충족하는 것 자체도 매우 번거로운 일입니다. 필자는 정보 제공자로부터 Zksync가 사실상 일찍이 토큰을 발행하고 싶어했지만, 이와 같은 대규모 프로젝트가 규제 문제를 피하기 위해 조직 구조에서 매우 복잡한 조정을 거쳤으며, 결국 완전한 준수를 보장한 상태에서 성공적으로 토큰을 발행했다는 이야기를 들었습니다.

이 모든 예시는 하나의 큰 전제가 있습니다. 즉, 토큰은 여전히 어떤 의미에서 증권으로 정의됩니다. 그러나 새로운 면제 정책은 일부 변화를 가져올 수 있습니다.

미국 현지 시간 11월 12일, Paul Atkins은 필라델피아 연방준비은행에서 발표한 연설에서 Project Crypto가 서로 다른 유형의 암호 자산을 구분하기 위해 "경계를 설정할 것"이라고 밝혔습니다. Paul Atkins은 암호 자산을 4가지로 분류했습니다:

• 디지털 상품 또는 네트워크 토큰: 가치가 기능이 완전하고 탈중앙화된 네트워크에서 비롯되며, 경영진의 약속에서 비롯되지 않음;
• 디지털 수집품: 사용하거나 감상하기 위해 구매한 NFT 및 유사한 물품, 이익을 위해 구매하지 않음;
• 디지털 도구: 접근 권한이나 증명을 제공하는 유틸리티 토큰;
• 토큰화된 증권: 블록체인 기반의 전통 금융 도구의 표현 형태.

Paul Atkins은 첫 세 가지가 증권을 구성하지 않는다고 생각합니다. 그러나 증권이 아닌 새로운 자산 범주를 직접 개방하는 것은 분명히 큰 위험을 초래할 것입니다. 따라서 암호화폐 회사의 "혁신 면제"가 필요하게 되었으며, 이는 본질적으로 규제 샌드박스와 유사할 수 있습니다. SEC는 일정 기간 동안 "경량 규제"를 통해 최종적인 규제 방식을 탐색할 수 있습니다.

정부 폐쇄의 영향으로 완전한 면제 규칙은 발효 시 발표될 것으로 예상됩니다. 현재 공개된 정보는 매우 제한적이지만, 필자는 여전히 면제 조항에 대한 단서를 찾았습니다.

2025년 4월 13일 발표된 SEC 댓글 편지에서는 면제 제안의 초기 버전에서 다음과 같은 조항이 언급되었습니다: 제안 조건 면제는 ICO에 사용되어 블록체인 프로젝트의 초기 자금을 용이하게 합니다. 강제 기본 등록 시스템을 시행하여 면제된 실체의 감독을 보장하고 남용을 방지합니다. SEC는 공공 검증 도구를 구축하여 투명성과 투자자 보호를 향상시킵니다.

또한, Paul Atkins은 11월 12일 Project Crypto에 대한 연설에서 다음과 같이 언급했습니다: 향후 몇 달 동안, 현재 의회 입법이 구상한 대로, 저는 위원회가 투자 계약의 일부로서 또는 그에 구속되는 암호 자산을 위한 맞춤형 발행 제도를 고려하기를 바랍니다. 저는 자본 형성을 촉진하고 혁신에 적응하면서 투자자 보호를 보장하기 위한 권장 의견을 준비하도록 직원들에게 요청했습니다.

명백히, 내년 1월 발효되는 면제 조치는 증권법과 독립적이거나 적어도 증권법 면제 요구 사항의 연장으로 보아야 하며, 새로운 SEC 의장이 과도한 규제를 바로잡겠다는 결심과 결합되어 새로운 규정은 자산 발행이나 공개 자금을 모으려는 Web3 프로젝트가 과도한 공시를 요구받지 않을 가능성이 높습니다. 그러나 간단한 등록 절차와 공시 기준은 반드시 존재할 것입니다.

공시 기준에 대해 이야기하자면, 자연스럽게 Coinbase가 최근 플랫폼에서 Monad 토큰 공개 판매 시 공시한 정보가 떠오릅니다. 여기에는 시장 조성자 신원과 시장 조성 조건이 포함되었습니다. 즉, 공시 정보 요구 사항이 비교적 간단할 수 있지만, 과거에 강제 공시되지 않았던 핵심 정보는 미래에 필수적일 수 있습니다. 또한, 토큰 및 토큰 발행 프로젝트에 대한 요구 사항이 낮아지면, 토큰 발행 플랫폼에 대한 요구 사항은 반드시 높아질 것이며, 이는 증권법에서도 해당 기준이 존재합니다.

이렇게 Coinbase가 Liquifi와 Echo를 인수하여 자산 발행 및 토큰 공개 판매를 준비하는 이유는 합리적인 설명을 갖게 됩니다: 미래의 토큰 발행을 위한 준수 플랫폼으로서. 필자는 향후 Web3 프로젝트가 미국에서 합법적으로 공개 자금을 모으려면 KYC, 자금 세탁 방지 등 기본 문제에서 완벽하고 SEC에 등록된 기관이나 플랫폼에 의존해야 할 것이라고 추측합니다.

현재로서는 공개된 정보가 "자산 발행" 차원에서 논의되고 있으며, SEC의 새로운 규정은 어느 정도 기준을 완화하여 새로운 프로젝트가 자산을 더 쉽게 발행하고 자금을 모을 수 있도록 할 것으로 예상됩니다. 그러나 이러한 모든 것은 기본적인 투자자 보호 메커니즘 위에서 이루어질 것입니다. 과거에는 해외 비영리 재단을 설립해야 했던 것에 비해, 새로운 규정 이후의 메커니즘은 상대적으로 간단할 수 있습니다.

자산 발행 이후, 이 규제 샌드박스는 발행 주체의 정보 공시에 대한 문제를 더욱 탐색할 가능성이 높습니다. 좋은 소식은 앞으로 프로젝트의 실제 운영 상황에 대해 더 명확하게 이해할 수 있다는 것입니다. 나쁜 소식은 합법적인 자산 발행이 프로젝트가 경영 부실로 인해 공개 시장에서 떠날 수 있는 합리적인 퇴출 경로를 제공한다는 것입니다. 합법성이 항상 선별 난이도를 낮춘다는 것을 의미하지 않으며, 혁신에 대한 포용은 투자자의 전문성에 대해 더 높은 요구를 제기할 것입니다.

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