트렌드 리서치: “블록체인 혁명” 진행 중, 이더리움 지속적으로 상승세

2025-12-12 11:46:55

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암호화폐 시장 통합 트렌드와 이더리움 가치 포착

自1011 시장 폭락 이후, 전체 암호화폐 시장은 침체 상태에 있으며, 시장 조성자와 투자자들은 큰 손실을 입었습니다. 자금과 감정의 회복에는 시간이 필요합니다. 그러나 암호화폐 시장에서 가장 부족한 것은 새로운 변동성과 기회가 아니며, 우리는 여전히 향후 시장에 대해 낙관적입니다. 암호화폐 주류 자산과 전통 금융의 융합이 새로운 형태로 발전하는 추세는 변하지 않았으며, 오히려 시장이 침체된 시기에 빠르게 방어선을 축적하고 있습니다.

1. 월스트리트 공감대 강화

12월 3일, 미국 SEC 의장 Paul Atkins은 뉴욕 증권 거래소에서 FOX의 인터뷰에 응답하며 다음과 같이 말했습니다: "앞으로 몇 년 내에, 전체 미국 금융 시장이 체인으로 이전할 가능성이 있다".

Atkins은 다음과 같이 언급했습니다:

(1) 토큰화의 핵심 장점은 자산이 블록체인에 존재할 경우, 소유 구조와 자산 속성이 매우 투명하다는 것입니다. 현재 상장 기업은 종종 주주가 누구인지, 어디에 있는지, 주식이 어디에 있는지 명확하지 않습니다.

(2) 토큰화는 "T+0" 결제를 실현할 수 있는 가능성이 있으며, 현재의 "T+1" 거래 결제 주기를 대체할 수 있습니다. 원칙적으로, 체인상의 인도 결제(DVP) / 수령 결제(RVP) 메커니즘은 시장 위험을 줄이고 투명성을 높일 수 있으며, 현재 청산, 결제 및 자금 인도 간의 시간 차이는 시스템적 위험의 원인 중 하나입니다.

(3) 토큰화는 금융 서비스의 필연적인 추세라고 생각하며, 주류 은행과 증권사들은 이미 토큰화 방향으로 나아가고 있습니다. 전 세계적으로 10년이 걸리지 않을 수도 있으며… 아마도 몇 년 후에는 현실이 될 것입니다. 우리는 미국이 암호화폐 등 분야에서 선두 자리를 유지할 수 있도록 새로운 기술을 적극적으로 수용하고 있습니다.

실제로 월스트리트와 워싱턴은 이미 암호화폐에 깊이 있는 자본 네트워크를 구축하여 새로운 서사 체인을 형성했습니다: 미국 정치 경제 엘리트 → 미국 국채 → 스테이블코인 / 암호화 금고 회사 → 이더리움 + RWA + L2

이 그림에서 Trump 가족, 전통적인 채권 시장 조성자, 재무부, 기술 회사, 암호화 회사가 복잡하게 연결되어 있음을 볼 수 있으며, 그 중 녹색 타원의 연결선이 주축이 됩니다:

(1) 스테이블코인 (USDT, USDC, WLD 뒤의 달러 자산 등)

준비 자산의 대부분은 단기 미국 국채 + 은행 예금으로, Cantor와 같은 증권사를 통해 보유됩니다.

(2) 미국 국채 (US Treasuries)

Treasury / Bessent 측에서 발행 및 관리합니다.

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs 등이 저위험 금리 기초 자산으로 사용되며, 이는 스테이블코인 / 국고 회사가 추구하는 수익 자산입니다.

(3) RWA

미국 국채, 주택 담보 대출, 외상 매출금에서 주택 금융까지

이더리움 L1 / L2 프로토콜을 통해 토큰화가 완료됩니다.

(4) ETH & ETH L2 권리

이더리움은 RWA, 스테이블코인, DeFi, AI-DeFi의 메인 체인입니다.

L2 주식 / 토큰은 미래 거래량, 수수료 현금 흐름에 대한 권리 청구입니다.

이 체인은 다음을 표현합니다:

달러 신용 → 미국 국채 → 스테이블코인 준비금 → 각종 암호화 국고 / RWA 프로토콜 → 최종적으로 ETH / L2에 침전됩니다.

RWA의 TVL에서, 다른 공공 체인들이 1011 하락 상태에 있는 것과 비교할 때, ETH는 유일하게 빠르게 하락을 회복하고 상승한 공공 체인으로 현재 TVL 124억 달러, 암호화 총량의 64.5%를 차지하고 있습니다.

2. 이더리움 가치 포착 탐색

최근 이더리움 Fusaka 업그레이드는 시장에서 큰 파장을 일으키지 않았지만, 네트워크 구조와 경제 모델의 진화 관점에서 볼 때, 이는 "이정표 사건"입니다. Fusaka는 단순히 PeerDAS와 같은 EIP를 통해 확장을 하는 것이 아니라, L2 발전 이래 발생한 L1 메인넷 가치 포착 부족 문제를 해결하려고 시도하고 있습니다.

EIP-7918을 통해 ETH는 blob 기본 요금을 "동적 바닥 가격"으로 도입하여, 그 하한선을 L1 실행층 기본 요금과 연결하고, blob이 최소한 L1 기본 요금의 1/16 정도의 단가로 DA 비용을 지불하도록 요구합니다; 이는 Rollup이 거의 0 비용으로 장기적으로 blob 대역폭을 점유할 수 없음을 의미하며, 해당 비용은 소각 형태로 ETH 보유자에게 회수됩니다.

이더리움의 모든 업그레이드 중 "소각"과 관련된 것은 세 번 있습니다:

(1) London(단일 차원): 실행층만 소각, ETH는 L1 사용량으로 인해 구조적 소각이 발생하기 시작합니다.

(2) Dencun(이중 차원 + blob 시장 독립): 실행층 + blob 소각, L2 데이터가 blob에 기록될 때도 ETH를 소각하지만, 수요가 낮을 때 blob 부분은 거의 0입니다.

(3) Fusaka(이중 차원 + L1과 blob 결합): L2(blob)를 사용하려면 최소한 L1 기본 요금의 고정 비율로 비용을 지불하고 소각해야 하며, L2 활동은 더 안정적으로 ETH 소각으로 매핑됩니다.

현재 blob 요금은 12.11 23:00 1시간의 비용이 Fusaka 업그레이드 전의 5696.3억 배에 달하며, 하루에 1527개의 ETH가 소각되었습니다. blob 요금은 소각 기여 비율이 가장 높은 부분으로, 98%에 달하며, ETH L2가 더욱 활성화되면 이 업그레이드는 ETH가 다시 디플레이션으로 돌아가는 것을 기대할 수 있습니다.

3. 이더리움 기술적 강세

1011 하락 중 ETH의 선물 레버리지 포지션이 충분히 정리되었고, 결국 현물 레버리지 포지션까지 줄어들었습니다. 동시에 ETH에 대한 신념이 부족해 많은 고대 OG들이 포지션을 줄이고 도망쳤습니다. Coinbase 데이터에 따르면, 암호화폐 시장의 투기 레버리지는 역사적 저점인 4%로 떨어졌습니다.

과거 ETH의 공매도 중 중요한 부분은 전통적인 Long BTC/Short ETH 페어 거래에서 나왔으며, 특히 이 페어는 과거의 약세장에서 일반적으로 매우 좋은 성과를 보였지만 이번에는 예외가 발생했습니다. ETH/BTC 비율은 11월부터 계속 횡보 저항 상태를 유지하고 있습니다.