엔화 금리 인상에서 광산 폐쇄까지, 비트코인은 왜 여전히 하락하고 있는가

完成 금리 인하 후의 이번 주 시작, 흐름이 좋지 않다.

비트코인은 85,600 달러 근처로 하락했고, 이더리움은 3000 달러의 저항선을 잃었다; 암호화폐 관련 주식도 동반 하락하며, Strategy와 Circle은 하루 동안 각각 7% 가까이 하락했고, Coinbase는 5% 이상 하락했으며, 채굴 기업 CLSK, HUT, WULF의 하락폭은 10%를 넘었다.

일본 중앙은행의 금리 인상 기대감, 미국 연준의 후속 금리 인하 경로의 불확실성, 그리고 장기 보유자, 채굴자 및 시장 조성자의 시스템적 리스크 회피 등 이번 하락의 원인은 더 거시적인 측면에 기인한다.

엔화 금리 인상, 저평가된 첫 번째 '도미노'

일본의 금리 인상은 이번 하락의 가장 큰 요인으로, 올해 금융업계의 마지막 큰 사건이 될 수 있다.

역사적 데이터에 따르면, 일본이 금리를 인상하면 비트코인 보유자들은 좋지 않은 상황에 처하게 된다.

지난 세 번의 일본 중앙은행 금리 인상 후, 비트코인은 4~6주 내에 20%~30% 하락했다. 분석가 Quinten이 자세히 통계한 바와 같이: 비트코인은 2024년 3월 일본의 금리 인상 후 약 27% 하락했고, 7월 금리 인상 후 30% 하락했으며, 2025년 1월 금리 인상 후 다시 30% 하락했다.

이번에는 일본이 2025년 1월 이후 처음으로 금리를 인상하며, 금리 수준은 30년 만에 최고치를 기록할 가능성이 있다. 현재 예측 시장에서는 엔화 금리 인상 25bp의 확률이 97%로, 이는 확정적이며, 이날 회의는 단순한 절차일 뿐, 시장은 이미 하락 반응을 보였다.

분석가 Hanzo는 암호화폐 시장이 일본 중앙은행의 동향을 간과한 것은 중대한 실수라고 언급했다. 그는 일본이 미국 국채의 최대 해외 보유국(보유액 1.1조 달러 이상)으로서, 그 중앙은행의 정책 변화가 전 세계 달러 공급, 국채 수익률 및 비트코인과 같은 위험 자산에 영향을 미칠 수 있다고 지적했다.

여러 거시 분석에 집중하는 트위터 사용자들도 엔화가 달러 외에 가장 큰 외환 시장 플레이어이며, 자본 시장에 미치는 영향이 유로보다 클 수 있다고 지적했다. 미국 주식 시장의 지난 30년 대세 상승은 엔화 차익 거래와 큰 관련이 있다. 수년간 투자자들은 저금리로 엔화 대출을 받아 미국 주식, 미국 국채 또는 암호화폐와 같은 고수익 자산에 투자해왔다. 일본의 금리가 상승하면 이러한 포지션은 빠르게 청산될 수 있으며, 모든 시장에서 강제 청산과 디레버리징이 발생할 수 있다.

현재의 시장 배경은: 대부분의 주요 중앙은행이 금리를 인하하는 반면, 일본 중앙은행은 금리를 인상하고 있어, 이러한 대조는 차익 거래 청산을 촉발할 것이며, 이는 암호화폐 시장의 또 다른 동요를 의미한다.

더 중요한 것은, 이번 일본의 금리 인상 자체가 핵심 위험이 아닐 수 있으며, 더 중요한 것은 일본 중앙은행이 2026년 정책 지침에 대해 발신한 신호이다. 현재 일본 중앙은행은 2026년 1월부터 약 5500억 달러 규모의 ETF 보유를 매각할 것이라고 확인했다. 만약 2026년 일본 중앙은행이 다시 또는 여러 차례 금리를 인상한다면, 더 많은 금리 인상과 채권 매각이 가속화되어 엔화 차익 거래가 해소되고, 위험 자산의 매각과 엔화 유입이 발생할 수 있으며, 이는 주식 시장과 암호화폐에 지속적인 충격을 줄 수 있다.

하지만 만약 운이 좋다면, 이번 일본 중앙은행 금리 인상 후, 향후 몇 차례 회의에서 금리 인상을 중단한다면, 시장의 급락이 끝나고 반등장이 올 수 있다.

미국의 후속 금리 인하 기대 불확실

물론, 어떤 하락도 단일 요인이나 단일 변수로 설명될 수 없다. 이번 일본 중앙은행 금리 인상과 비트코인 폭락의 시점에는 다음과 같은 상황도 동시에 존재했다: 레버리지 비율이 정점에 도달; 달러 유동성 긴축; 포지션 극단적 수준; 글로벌 유동성과 레버리지의 영향 등.

다시 미국으로 시선을 돌려보자.

이번 금리 인하의 첫 주, 비트코인은 약세를 보이기 시작했다. 시장의 관심은 이제 "2026년에 몇 번 더 인하할 수 있을까, 속도가 강제로 느려질까"로 바뀌었다. 이번 주 발표될 두 가지 데이터: 미국의 비농업 고용 보고서와 CPI 데이터는 이러한 기대 재조정의 핵심 변수 중 하나이다.

미국 정부가 장기적인 정체 상태를 끝내고, 노동 통계국(BLS)은 이번 주에 10월과 11월의 고용 데이터를 집중 발표할 예정이다. 그 중 가장 주목받는 것은 오늘 밤 21:30에 발표될 비농업 고용 보고서로, 현재 시장에서 제시하는 고용 상황은 그리 낙관적이지 않다.

표면적으로는 전형적인 "금리 인하에 긍정적인" 데이터 구조처럼 보이지만, 문제는 바로 여기에 있다: 만약 고용이 너무 빠르게 둔화된다면, 연준은 경제의 급속한 둔화를 우려하여 정책 조정 속도를 더 신중하게 선택할까? 고용 데이터가 "절벽식 둔화" 또는 구조적 악화를 보인다면, 연준은 오히려 관망을 선택할 수 있으며, 순조롭게 완화 속도를 가속화하지 않을 수 있다.

CPI 데이터도 살펴보자. 고용 데이터와 비교할 때, 12월 18일 발표될 CPI 데이터는 시장에서 반복적으로 논의되는 점이 있다: CPI가 연준에게 "나도 테이퍼링을 가속화해야 할 이유"를 줄 수 있을까, 일본 중앙은행의 긴축에 대응하기 위해?

만약 인플레이션 데이터가 반등하거나 지속성이 강화된다면, 연준이 금리 인하 입장을 유지하더라도, 유동성을 회수하기 위해 테이퍼링을 가속화할 수 있으며, "명목 완화"와 "실질 유동성 긴축" 사이에서 균형을 이룰 수 있다.

다음에 진정한 확실성을 가진 금리 인하는 가장 빠르면 2026년 1월의 금리 결정 창구를 기다려야 하며, 시간 간격은 여전히 멀다. 현재 Polymarket은 1월 28일 금리를 유지할 확률을 78%로 예측하고 있으며, 금리 인하 기대 확률은 22%에 불과해, 금리 인하 기대의 불확실성이 너무 크다.

또한 이번 주에는 영국 중앙은행과 유럽 중앙은행도 각각 금리 결정 회의를 열어 각자의 통화 정책 입장을 논의할 예정이다. 일본이 이미 선제적으로 전환하고, 미국이 주저하고, 유럽과 영국이 관망하는 상황에서, 전 세계 통화 정책은 고도로 분화되어 있으며, 힘을 합치기 어려운 단계에 있다.

비트코인에게 있어 이러한 "비일치하는 유동성 환경"은 명확한 긴축보다 더 치명적일 수 있다.

채굴장 폐쇄, 구세대 자본 지속적인 퇴장

또 다른 일반적인 분석 관점은: 장기 보유자들이 여전히 지속적으로 매도하고 있으며, 이번 주 매도 속도가 더욱 빨라지고 있다는 것이다.

첫 번째는 ETF 기관의 매도이다. 이날 비트코인 현물 ETF의 하루 순유출은 약 3.5억 달러(약 4,000 BTC)에 달하며, Fidelity의 FBTC와 Grayscale의 GBTC/ETHE가 주요 유출 출처였다; 이더리움 ETF는 누적 순유출이 약 6,500만 달러(약 21,000 ETH)에 달했다.

예를 들어, 매우 흥미로운 점은 비트코인이 미국 거래 시간 동안 상대적으로 더 약세를 보인다는 것이다. Bespoke Investment의 통계에 따르면: "블랙록 IBIT 비트코인 ETF가 거래를 시작한 이후, 종가 이후에 보유하면 수익률이 222%에 달하지만, 장중에만 보유하면 40.5% 손실을 본다."

이어 블록체인 상에서 더 직접적인 매도 신호가 나타났다.

12월 15일, 비트코인 거래소의 순유입이 3,764 BTC(약 3.4억 달러)에 달해, 단계적 고점을 기록했다. 그 중, 단지 Binance 한 곳의 순유입만 2,285 BTC에 달하며, 이전 단계보다 약 8배 증가하여 대규모 투자자들이 집중적으로 충전하고 매도할 준비를 하고 있음을 명확히 나타낸다.

또한, 시장 조성자의 포지션 변화도 중요한 배경 요소를 구성한다. Wintermute의 경우, 11월 하순부터 12월 초까지 거래 플랫폼으로 15억 달러 이상의 자산을 이전했다. 비록 12월 10일부터 16일 사이에 BTC 보유량이 271 BTC 증가했지만, 시장은 그 대규모 이전 행동에 대해 약간의 공포를 느끼고 있다.

한편, 장기 보유자와 채굴자의 매도도 매우 큰 주목을 받고 있다.

체인 상 감지 플랫폼 CheckOnChain은 비트코인 해시레이트의 순환 현상을 감지했으며, 이러한 현상은 과거에 채굴자가 압박을 받는 시기와 유동성 긴축 시기에 동시에 나타났다. 체인 분석가 CryptoCondom은 "한 친구가 나에게 채굴자와 OG들이 정말로 그들의 BTC를 매도하고 있는지 물었다. 객관적인 대답은 확실히 그렇다. Glassnode의 채굴자 순 포지션 데이터 및 OG의 장기 BTC 보유 상황을 확인할 수 있다"고 말했다.

Glassnode 데이터에 따르면, 지난 6개월 동안 움직이지 않았던 OG들이 비트코인을 매도하는 행동이 수개월 동안 지속되었으며, 11월 하순부터 2월 중순까지 뚜렷한 가속이 나타났다.

또한 비트코인 전체 네트워크 해시레이트가 하락하고 있으며, 12월 15일 기준, F2pool 데이터에 따르면 비트코인 전체 네트워크 해시레이트는 988.49EH/s로, 지난주 같은 시점보다 17.25% 하락했다.

이러한 데이터는 현재 "신장 비트코인 채굴장이 연이어 폐쇄되고 있다"는 소문과 일치한다. 현재 Nano Labs의 창립자이자 회장인 공건평은 비트코인의 최근 해시레이트 하락 상황에 대해, (각 기계당) 평균 250T(해시 계산) 기준으로, 최근 최소 40만 대의 비트코인 채굴기가 가동 중지되었다고 밝혔다.

종합적으로 볼 때, 이번 하락의 요인은 일본 중앙은행의 선제적 긴축 전환이 엔화 차익 거래의 완화를 촉발했으며, 연준이 첫 금리 인하를 완료한 후에도 명확한 후속 경로를 제시하지 못해 시장이 2026년 유동성에 대한 기대를 자발적으로 하향 조정하기 시작했으며, 체인 상에서 장기 보유자, 채굴자 및 시장 조성자의 행동이 가격의 유동성 변화에 대한 민감도를 더욱 확대시켰다.

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