고위 경영진이 투자 전략에 대해 자세히 논의하다: 창립자들은 왜 모두 Coinbase에 매각하고 싶어할까?

정리 및 편집: 심조TechFlow

게스트: Shan Aggarwal, Coinbase CBO

호스트: Yano

팟캐스트 출처: Empire

원제목: Inside Coinbase's $375m Acquisition of Echo | Shan Aggarwal

방송 날짜: 2025년 10월 21일

요점 요약

Coinbase 최고 상업 책임자 Shan Aggarwal이 Echo 인수에 대해 해석합니다. 이번 팟캐스트에서는 Coinbase의 최고 상업 책임자 Shan Aggarwal을 초대하여 Coinbase가 Echo를 인수한 관련 내용을 함께 논의했습니다. 이번 내용은 Coinbase가 자본 시장을 온체인화하는 전략, Echo의 규제 준수 온체인 자금 조달에서의 역할, 인수 팀의 통합, 토큰화 주식, 예측 시장, 그리고 Coinbase가 포괄적인 금융 플랫폼으로 거듭나는 대목표를 심도 있게 분석했습니다.

흥미로운 의견 요약

• Coinbase의 궁극적인 목표는 자본 시장을 완전히 온체인으로 이전하는 것입니다.

• 협력을 모색할 때, Coinbase는 적극적으로 나서서 상대방에 대한 관심을 직접 표현합니다. 전체적으로 보면, 약 75%는 적극적인 접근이고, 25%는 수동적인 연락입니다.

• 현재 Echo는 수익을 내지 않지만, 우리는 현재의 성과보다 미래의 잠재력에 더 주목하고 있습니다. 많은 경우, 기술과 팀을 위해 인수하는 것이며, 우리는 이러한 거래를 미래 지향적으로 바라봅니다.

• 앞으로 토큰이 발행되면, 이들은 Coinbase 거래소에 직접 상장될 수 있으며, Base 플랫폼에서 발행되어 블록체인 인프라에서 거래될 수 있습니다. 이는 실제로 기존 자본 시장에서 누락된 "상장 전" 단계를 채우는 것입니다.

• 내가 어떤 프로토콜을 인수하지 못한 것에 대해 아쉬움을 느낀다면, Phantom이 좋은 예입니다. 그들은 지금 매우 성공적이며, 팀도 훌륭합니다. 우리는 당시 Phantom 인수에 매우 관심이 있었지만, 결국 합의에 이르지 못했습니다.

• 사실 우리는 Polymarket의 초기 투자자이기도 하며, Polymarket과 Calcium 모두에 투자했습니다. 두 회사 모두 훌륭하지만, 서로 다른 전략을 취했습니다. Polymarket은 국제 시장에 더 집중하고 있으며, 처음부터 온체인으로 운영되었습니다. 반면 Calcium은 미국 시장에 집중하고 있으며, 규제 준수에서 돌파구를 찾기 위해 노력하고 있습니다.

• 온체인과 전통 IPO를 동시에 선택하는 것이 더 나은 전략일 수 있습니다. Galaxy와 같은 방식으로요. 이렇게 하면 온체인 사용자와 암호 자산에 관심이 있는 주류 청중 모두를 만족시킬 수 있습니다.

• Coinbase는 사용자에게 암호화폐, 주식, 예측 시장, 그리고 미래에 등장할 가능성이 있는 토큰화된 사모 증권 및 프리세일 토큰 등 모든 자산 서비스를 제공하고자 합니다.

• 미래에 다시 약세장이 올 가능성에 대해, 저는 가능성이 있다고 생각하지만, 2018년이나 2022년의 약세장에 비해 미래의 약세장은 그렇게 극심하거나 고통스럽지 않을 것이라고 생각합니다.

Shan의 배경

Yano: 많은 사람들이 Coinbase의 경영진 팀을 알고 있을 것입니다. 예를 들어 Emily, Paul 또는 Brian과 같은 인물들 말이죠. 하지만 당신은 뒷받침하는 인물로서, 많은 위험 투자, 인수합병(M&A) 및 기업 발전에 대한 중요한 작업을 이끌어왔습니다. 오늘은 당신의 직업 배경과 지난 몇 년간의 경험에 대해 특별히 알고 싶습니다.

Shan:

저는 2018년 5월에 Coinbase에 합류했습니다. 그 당시 회사 규모는 매우 작았고, 직원 수는 약 150명, 사무실도 간단하게 샌프란시스코에 있었습니다. Coinbase에 합류하기 전부터 암호화폐 분야에 큰 관심이 있었습니다. 당시 저는 Greycroft라는 초기 성장형 벤처 캐피탈 회사에서 일하고 있었고, 주로 핀테크와 미디어 분야에 투자했습니다. 저는 신흥 기술에 대해 항상 민감하게 반응해왔고, 2017년 초에 이더리움 백서를 처음 읽었을 때, 그것이 초기 App Store 시대를 떠올리게 했습니다. 그 당시 개발자들은 새로운 플랫폼을 활용하여 다양한 혁신적인 애플리케이션을 만들 수 있었습니다. 그리고 이더리움은 ICO 시대를 열었습니다. 그래서 저는 많은 시간을 관련 커뮤니티 활동에 참여하는 데 보냈습니다.

2018년에 저는 암호화폐 산업에 전념하기로 결심하고 Coinbase에 합류했습니다. 그 당시 회사에는 전담 기업 발전 팀이 없었고, Emily가 막 합류하여 우리의 인수합병 능력을 구축하기 시작했습니다. 저는 Coinbase Ventures 프로젝트를 시작하는 데 도움을 주었고, 점차 그 규모를 확장했습니다.

제가 참여한 첫 번째 중요한 사건은 2018년 E 라운드 자금 조달을 이끄는 것이었습니다. 그 당시 우리는 80억 달러의 평가액 하에 성공적으로 자금을 모집했습니다. 이것은 제가 암호화폐 시장의 변동성을 처음으로 진정으로 느낀 순간이었습니다. 자금 조달 기간 동안 비트코인 가격은 약 2만 달러였지만, 곧 3000달러로 폭락했습니다. 저는 많은 투자자들이 약속을 철회하려고 시도하는 것을 보았고, 이 경험은 저에게 매우 특별했습니다. 결국 우리는 자금 조달을 성공적으로 마쳤습니다. 이후 저는 투자자 관계 업무를 담당하게 되었고, 회사의 IPO까지 그 일을 계속했습니다. 저는 실제로 우리의 S1 문서의 대부분을 작성하는 데 참여했으며, 직접 상장 과정도 경험했습니다. 흥미롭게도, 상장할 때 우리는 Coinbase의 주식을 토큰화하려고 시도했으며, 이중 트랙 계획을 설계했지만, 규제 장벽으로 인해 결국 이 계획을 포기해야 했습니다. 이 경험은 매우 특별했습니다. 우리는 최초의 상장 암호화폐 회사가 되었고, 인공지능 시대 이전에 S1 문서 작성을 완료했습니다.

완전히 전통적인 프로세스에 따라 제로에서 시작했습니다. 최근에는 회사의 파트너십, 투자, 비즈니스 운영 및 전략 업무를 주로 담당하고 있습니다. 전체적으로 보면, 제 역할은 회사의 전략 방향을 수립하고 우리가 효율적으로 실행할 수 있도록 보장하는 것입니다.

Yano: 당신은 Coinbase의 주식을 토큰화하려고 시도했다고 언급했습니다. 이 부분은 제가 이전에 알지 못했던 내용입니다. 자세히 이야기해 주실 수 있나요?

Shan:

네, 우리는 실제로 시도했습니다. 내부적으로 우리는 Clementine이라는 프로젝트를 계획했습니다. 우리의 목표는 Coinbase가 나스닥에 상장되는 동시에, 온체인에서 디지털 버전(즉, "디지털 쌍둥이")을 실현하여 주식이 Coinbase 플랫폼에서 온체인 거래될 수 있도록 하는 것이었습니다. 그러나 당시의 규제 환경과 시장 교육 수준은 지금과 비교할 때 큰 차이가 있었습니다. 우리는 이 프로젝트를 추진하기 위해 많은 심도 있는 논의와 건강한 토론을 했지만, 결국 실행 가능한 규제 경로를 찾지 못했습니다. 전통적인 직접 상장 프로세스의 지연을 피하기 위해, 우리는 2021년 4월에 전통적인 방식으로 상장을 완료하기로 선택했습니다.

Echo 인수

Yano: 여러분은 Echo를 인수하고 있는데, 이 거래에 대해 자세히 설명해 주실 수 있나요?

Shan:

우리는 Echo 인수를 완료하게 되어 매우 기쁩니다. 이번 거래의 핵심 목표는 자본 시장을 더욱 개방적이고 접근 가능하게 만드는 것입니다. Echo를 통해 우리는 개발자, 블록체인 프로토콜 및 자산 발행자에게 규제 준수 온체인 자금 조달 서비스를 제공하는 완벽한 솔루션을 제공할 수 있으며, 이 자금은 그들의 가장 충성스럽고 활동적인 사용자 그룹, 즉 실제로 그들의 제품을 사용하는 사용자로부터 직접 올 수 있습니다. 전통적인 기관 투자자에게만 의존하지 않습니다.

저는 이번 인수가 Coinbase의 사명과 높은 일치를 이루고 있다고 생각합니다. 우리는 항상 전 세계에 더 많은 경제적 자유를 창출하기 위해 노력해왔습니다. 우리는 블록체인과 암호화폐가 더 개방적이고 포용적인 금융 서비스를 제공할 수 있다고 믿으며, Echo는 우리가 온체인 규제 자금 조달을 실현하는 데 필요한 핵심 도구를 제공합니다. 자본이 투자 기회를 더 잘 연결할 수 있도록 도와줍니다.

Yano: 이 거래는 어떻게 성사되었나요? Echo는 Cobie가 설립한 회사인데, Cobie가 먼저 여러분에게 연락했나요, 아니면 여러분이 그를 먼저 찾았나요? 이 거래의 과정은 어땠나요?

Shan:

사실 이것은 양측의 오랜 상호작용의 결과입니다. 우리는 Echo와 오랫동안 협력해왔고, 그들의 프로젝트는 처음에 Base 플랫폼에서 시작되었습니다. 올해 초, 우리는 Base 생태계 기금을 통해 Echo Group의 발전을 지원했습니다. 기금의 투자자들은 우리가 투자한 회사를 지원하고, Base 생태계를 더욱 성장시키는 데 도움을 주고자 했습니다. Base 생태계 내의 많은 회사들도 더 많은 자금 조달 기회를 찾고 있었습니다. 이번 협력은 좋은 출발점이었고, Echo에 대한 우리의 이해가 깊어짐에 따라, 우리는 커뮤니티 판매 및 공개 토큰 판매를 통해 생태계 내의 프로젝트를 지원할 수 있는 더 큰 기회가 있다는 것을 깨달았습니다.

이번 거래의 총 가치는 현재 완전히 확정되지 않았으며, 대략 3억 5천만 달러에서 4억 달러 사이입니다. 구체적인 금액은 Coinbase의 주가에 따라 달라집니다. 이는 현금과 주식의 혼합 거래로, 주가 변동이 크기 때문에 구체적인 금액은 변동할 수 있지만, 대체로 이 범위 내에 있습니다.

Yano: 이전에 Deribit을 인수할 때, 초기 평가가 20억 달러였지만 일주일 후 30억 달러로 상승하고, 이후 40억 달러로 상승했습니다. 분명히 창립자는 Coinbase의 주식을 선택했으며, 이는 그들에게 좋은 선택이었습니다. 인수자로서, 여러분은 이러한 거래를 어떻게 성사시켰나요? 많은 창업자들이 언젠가 Coinbase에 인수되기를 희망하고 있습니다. 경험을 공유해 주실 수 있나요?

Shan:

좋은 질문입니다. 제가 Coinbase에 합류한 이후로 우리는 40건의 인수를 완료했으며, 인수합병 분야에서 매우 활발하다고 할 수 있습니다. 이번 Echo 인수는 올해의 여덟 번째 거래입니다. 우리는 인수를 고려할 때, 일반적으로 제품 전략과 장기 우선 사항에 따라 계획을 수립합니다. 이러한 방향은 고객 피드백과 투자자 및 개발자의 요구를 기반으로 합니다. 목표가 명확해지면, 전략을 실현할 수 있는 최선의 방법을 평가합니다. 우리는 팀을 구성하여 제품을 제로에서 개발할 수 있지만, 이는 종종 시간 지연과 전문 지식 부족 문제에 직면하게 됩니다.

따라서 우리는 시장을 스캔하여 관련 분야에서 이미 진전을 이룬 우수한 회사를 찾습니다. 만약 우리가 어떤 회사가 기술과 제품에서 뛰어난 성과를 내고, 팀 문화가 우리와 높은 일치를 이루고 있다면, 우리는 주저하지 않고 인수를 선택하여 그들을 Coinbase에 통합하고, 더 큰 플랫폼에서 발전할 기회를 부여합니다.

초기의 출발점은 우리가 이루고자 하는 전략 목표입니다. 많은 창업자들이 저에게 연락하여 회사를 매각하고 싶어하지만, Coinbase는 시장의 여러 분야에 이미 진출해 있기 때문에 우리는 집중력을 유지해야 하며, 모든 인수 투자와 통합 작업이 우리의 장기 방향과 일치하도록 보장해야 합니다. 목표가 불명확하면 자원이 분산되고, 일이 복잡해지고 관리하기 어려워질 수 있습니다.

Yano: 여러분은 인수 가격을 어떻게 결정하나요? 이번 인수의 가치는 300만에서 400만 달러 사이로 보이는데, 분명히 Coinbase의 주가와 관련이 있습니다. 하지만 여러분은 이 가격을 어떻게 도출했나요? 수익 배수를 기반으로 한 것은 아닐 것 같은데, Echo는 현재 수익을 내지 않고 있으니 말이죠.

Shan:

이는 실제로 특정 상황에 따라 다릅니다. Deribit과 같은 성숙한 기업은 안정적인 수익과 이익이 있어, 우리는 전통적인 재무 분석을 통해 그 가치를 평가할 수 있습니다. 그러나 Echo와 같은 회사는 현재의 성과보다 미래의 잠재력에 더 주목합니다. 많은 경우, 우리는 기술과 팀을 위해 인수하는 것이며, 이러한 자원이 더 빠른 성장과 더 큰 성공을 이끌 수 있다고 믿습니다. 우리는 이러한 거래를 미래 지향적으로 바라보며, 향후 12개월에서 24개월의 가능성 있는 결과와 최종적으로 가져올 수 있는 수익 증가를 평가하여 인수 가격을 결정합니다.

Yano: 제가 Coinbase의 인수합병에서 가장 인상 깊었던 점은, 특히 창립자의 수익 기간이 끝난 후에도 그들을 유지할 수 있는 통합 능력입니다. 여러분의 관리 사업은 Zapo에서, 주요 중개 사업은 Tagomi에서, 파생상품 사업은 FedEx에서, 스테이킹 사업은 Bison Trails로 전환되었고, 자산 관리 사업은 One River에서 온 것 같습니다. 이 목록은 계속 증가하는 것 같습니다.

여러분은 이러한 사업을 어떻게 통합하고, 창립자와 팀을 유지할 수 있었나요? 통합 과정에 대해 이야기해 주실 수 있나요?

Shan:

이 점은 제가 매우 자랑스럽게 생각하는 부분입니다. 실제로, 우리의 관리 팀 중 세 명의 중요한 구성원이 인수를 통해 Coinbase에 합류했습니다. 예를 들어, Tagomi의 창립자인 Greg Tusar는 현재 우리의 기관 비즈니스를 담당하고 있으며; Rob Witoff는 Coinbase의 초기 엔지니어링 리더로 Unit 410 개발에 참여했습니다; Jesse Pollak은 현재 Base 프로젝트를 담당하고 있으며, 그 역시 인수를 통해 합류했습니다.

우리는 통합 과정에서 제품과 기술의 결합뿐만 아니라, 문화의 융합과 팀의 적합성에 더 주목합니다. 우리는 팀이 Coinbase의 사명을 인식하고, 진정한 "전도사"가 되기를 바라며, 단순히 단기 이익을 위한 "용병"이 되기를 원하지 않습니다. 전통적인 인수합병에서는 많은 팀이 수익 기간과 보상에만 관심을 가지며, 이러한 방식은 틀리지 않지만 팀의 장기적인 유지와 목표 달성에 영향을 미칠 수 있습니다.

우리는 선별 과정에서 장기적인 문화 적합성을 매우 중요하게 생각합니다. 팀이 우리의 문화와 일치한다면, 그들은 일반적으로 장기적으로 남아 함께 성장하기를 선택합니다. 그렇기 때문에 우리는 당신이 언급한 그런 효과를 실현할 수 있었고, 팀원들이 Coinbase에 합류한 후 종종 3년, 5년 또는 그 이상 여기서 일하게 됩니다. 따라서 우리는 문화의 융합과 팀의 협력을 보장하기 위해 많은 노력을 기울였으며, 이는 인수합병의 성공에 있어 핵심이라고 생각합니다.

Coinbase의 궁극적인 목표

Yano: 최근에 여러분은 비교적 덜 알려진 회사인 Liquifi를 인수했습니다. 이 인수가 완료됨에 따라, 여러분은 회사의 자본 구조를 구축하기 위해 노력하고 있는 것 같습니다. 지난 10년 동안 Coinbase의 주요 비즈니스는 거래자와 투자자를 대상으로 했지만, 이제 여러분은 기업 금융 서비스 분야로 나아가고 있는 것 같습니다. Liquifi와 Echo의 결합에 대해 이야기해 주실 수 있나요? 여러분의 궁극적인 목표는 무엇인가요? 구체적으로 무엇을 하고 있나요?

Shan:

우리의 궁극적인 목표는 자본 시장을 완전히 온체인으로 이전하는 것입니다. 현재 Coinbase의 주요 역할은 암호화폐 토큰의 이차 거래 시장이며, Liquifi와 Echo를 통해 우리는 토큰 발행자에게 회사 설립, 토큰 관리 및 자금 조달의 전체 과정을 지원하는 일체의 솔루션을 제공할 수 있습니다. 궁극적으로 프로젝트의 시작과 성장을 촉진하는 것입니다. 우리는 처음에는 암호화폐 토큰과 블록체인 프로젝트에 중점을 두었지만, 더 큰 관점에서 볼 때, 우리는 전통 금융과 암호 기술이 점차 융합되고 있으며, 토큰화가 그 다리 역할을 하고 있다는 것을 발견했습니다. 토큰화를 통해 전통 자산은 디지털화되어 블록체인으로 이전될 수 있습니다. Liquifi와 Echo가 제공하는 인프라는 암호화폐 토큰을 지원할 뿐만 아니라 다른 유형의 자산에도 적용될 수 있습니다. 따라서 이러한 모듈화된 구성 요소는 우리가 자본 시장의 구조를 처음부터 끝까지 재구성하고, 이러한 능력을 Coinbase의 제품 시스템에 통합할 수 있게 해줍니다.

Yano: 그렇다면 Echo의 핵심 목표는 무엇인가요? 프로젝트 자금 조달의 규모인가요? 더 많은 발행자를 유치하는 것인가요? 아니면 이차 시장의 유동성과 커뮤니티 참여도를 높이는 것인가요? 여러분은 이를 어떻게 평가하고 있나요?

Shan:

현재 우리의 초점은 프로젝트 자금 조달을 통해 자본의 흐름을 촉진하는 것입니다. 이는 자금 조달이 필요한 회사에 자금을 제공할 뿐만 아니라, 일반 투자자들이 이전에 접근할 수 없었던 투자 기회에 참여할 수 있게 합니다.

Yano: 그렇다면 여러분의 비전은, 제 Coinbase 계좌에 비트코인, 이더리움, 솔라나 외에 특정 회사의 A 라운드 자금 조달에 참여하거나 특정 공개 토큰 판매 프로젝트에 직접 참여할 수 있는 새로운 옵션이 생기는 것인가요? 사용자는 계좌의 달러 잔액으로 직접 투자할 수 있는 건가요?

Shan:

앞으로 이러한 토큰이 발행되면, 이들은 Coinbase 거래소에 직접 상장될 수 있으며, Base 플랫폼에서 발행되어 블록체인 인프라에서 거래될 수 있습니다. 이는 실제로 기존 자본 시장에서 누락된 "상장 전" 단계를 채우는 것입니다.

Yano: 그렇다면 이 자본 구조에서 여러분은 무엇이 더 필요하다고 생각하나요? 예를 들어 Liquifi는 자본 테이블 관리를 제공하고, Echo는 자금 조달 지원을 제공하는데, 현재 부족한 것은 무엇인가요?

Shan:

저는 다음에 중요한 모듈이 규제 준수 부분이라고 생각합니다. Liquifi와 Echo가 제공하는 온체인 인프라는 모든 유형의 토큰을 지원할 수 있지만, 문제는 어떤 토큰이 합법적으로 발행될 수 있는가입니다. 상품형 토큰인지, 증권형 토큰인지, 두 가지의 차이는 무엇인지 등 이러한 문제를 명확히 해야만 이 비전이 실제로 실현될 수 있습니다.

또한, 우리는 이러한 토큰의 거래 장소에 대해서도 고려해야 합니다. 비록 이들이 Coinbase의 중앙화 거래소에서 거래될 수 있지만, 우리는 시간이 지남에 따라 이들이 온체인 분산 거래소(DEX)에서도 유통될 수 있어야 한다고 믿습니다. 이러한 거래에서 권한 관리와 규제 준수를 보장하는 것도 중요한 도전 과제가 됩니다.

우리는 이미 많은 측면에서 기초를 다졌습니다. 예를 들어, 여러분이 들어봤을 수도 있는 Coinbase Verifications 프로젝트가 있습니다. 이 프로젝트는 사용자가 자신의 KYC 정보를 토큰화하여 지갑에 저장할 수 있게 하여, 우리는 누가 온체인 DEX에서 거래하고 있는지를 검증할 수 있습니다. 이러한 기본 도구를 통해 우리는 온체인에서 증권과 자본 시장을 효율적으로 운영하여 사용자에게 더 개방적이고 투명한 금융 서비스를 제공하고자 합니다.

Coinbase의 상장 전략

Yano: 여러분은 이러한 토큰 상장의 최종 형태를 어떻게 생각하나요? 여러분은 토큰 상장의 미래가 어떻게 될 것이라고 생각하나요? 또한, 여러분이 "블루 카펫 작전" (The Blue Carpet)을 시작한 것을 알고 있는데, 토큰 상장의 최종 상태에 대한 여러분의 이해를 이야기해 주실 수 있나요?

Shan:

저는 많은 토큰이 생성될 것이라고 생각합니다. 역사적으로 상장은 매우 큰 마케팅 이벤트였으며, 우리는 가능한 한 많은 암호화폐 토큰을 나열하고 지원해야 한다고 생각합니다. 진정한 문제는 품질을 어떻게 선별하거나 기획할 것인가입니다. 우리는 우리의 판단을 강요하고, 무엇이 좋은 자산이고 나쁜 자산인지 말하고 싶지 않습니다. 이는 마치 형이 감시하는 것과 같습니다. 그래서, 우리는 포괄적인 공개와 심층 연구를 제공하여 사람들이 정확한 정보를 찾고, 신뢰하고 의존할 수 있도록 하여 스스로 결정을 내릴 수 있도록 하는 것을 선호합니다.

이 분야에는 많은 잘못된 정보와 오해가 존재합니다. 따라서 저는 Blockworks와 같은 기관이 업계의 투명성과 진실성을 높이는 데 매우 중요한 역할을 하고 있다고 생각합니다. 또한 우리는 예측 시장 메커니즘을 도입하여 정보의 정확성과 신뢰성을 더욱 강화할 수 있는지 탐색하고 있습니다.

미래에는 사용자들이 선택할 수 있는 더 많은 토큰을 보게 될 것입니다. 우리는 또한 사용자에게 더 나은 교육과 정보 지원을 제공하기 위해 지속적으로 노력하고 있으며, 이를 통해 그들이 현명한 투자 결정을 내릴 수 있도록 돕고자 합니다.

Yano: 발사 플랫폼(launchpads)에 대해 이야기해 봅시다. 여러분은 Echo를 인수했으며, 또 다른 주요 플레이어는 Legion입니다. Legion은 Kraken과 협력 관계에 있으며, 다른 거래소와도 협력할 가능성이 있습니다. 이 분야의 발전을 어떻게 보시나요? 모든 거래소가 자체 발사 플랫폼과 ICO 서비스를 출시할까요? 이것이 거래소의 표준 제품이 될까요?

Shan:

저는 다른 거래소를 대신하여 발언할 수는 없지만, 우리에게는 이것이 자연스러운 전략적 선택이라고 생각합니다. 다른 거래소도 유사한 전략을 취할 가능성이 있다고 봅니다. 우리는 Echo에 대해 매우 긍정적으로 보고 있으며, 그들이 온체인 자본 형성 분야에서 선두에 있다고 믿습니다. 현재까지 Echo는 프로젝트가 2억 달러 이상을 모금하는 데 도움을 주었으며, 300건 이상의 투자 사례가 있습니다. 그 중에는 Plasma와 MegaETH와 같은 매우 유명하고 성공적인 프로젝트도 포함되어 있습니다. 우리는 Echo가 고품질 발행자를 유치하고 프로토콜 개발을 지원하는 데 있어 뚜렷한 경쟁 우위를 가지고 있으며, 매우 광범위한 투자자 기반을 보유하고 있다고 생각합니다.

Yano: 포기한 인수 중에 아쉬운 것이 있나요?

Shan:

좋은 질문입니다. Phantom은 좋은 예입니다. 그들은 지금 매우 성공적이며, 팀도 훌륭합니다. 우리는 당시 Phantom 인수에 매우 관심이 있었지만, 결국 합의에 이르지 못했습니다. 그들은 시장 기회를 포착하고 빠르게 성장했으며, 그들이 그때 이후로 이룬 성과를 보니 정말 감탄스럽습니다.

Coinbase Ventures

Yano: 이제 Coinbase의 벤처 투자에 대해 이야기해 봅시다. Coinbase Ventures 팀은 분명히 매우 뛰어난 성과를 보이고 있으며, 저는 여러분이 업계에서 가장 활발한 벤처 투자 기관 중 하나라고 생각합니다. 심지어 거래 수량이 가장 많은 회사 중 하나일 수도 있습니다. 현재 여러분의 순위는 업계 1위인가요, 아니면 상위 3위인가요? 저는 여러분이 이러한 데이터를 가지고 있을 것이라고 믿습니다. 여러분의 벤처 투자 전략과 그것이 마케팅 및 광고(MMA)와 어떻게 결합되는지에 대해 이야기해 주실 수 있나요?

Shan:

좋은 질문입니다. 2018년 이후로 우리는 암호화폐 분야에서 500건 이상의 투자를 완료했으며, 업계에서 가장 활발한 벤처 투자 기관 중 하나입니다. 우리의 투자 포트폴리오는 계속 확장되고 있으며, 특히 Base 생태계 기금의 출범과 함께 더욱 그렇습니다. 우리는 항상 다양한 시장 주기에서 투자 연속성을 유지하는 것을 고수하고 있습니다. 예를 들어, 시장이 활황일 때 많은 사람들이 몰려들어 적극적으로 참여하지만, 약세장에서는 자본 조달이 더욱 어려워지는 경향이 있습니다.

우리가 벤처 투자를 시작한 이유는 많은 뛰어난 개발자들이 Coinbase 외부에서 프로토콜과 애플리케이션을 구축하고 싶어했지만, 당시 시장에는 암호화폐 분야에 집중하는 투자자가 부족하다는 것을 관찰했기 때문입니다. 그래서 우리는 Coinbase가 생태계의 성장을 지원할 수 있는 방법이 있을까 고민했습니다. 이것이 생태계 기금의 출발점입니다. 처음에는 소규모 투자로 잠재력이 있는 창립자들을 지원했으며, 특히 우리가 전망이 밝다고 생각하는 분야에서 활동하는 혁신가들을 지원했습니다. 시간이 지나면서 이 기금은 점차 확대되었고, 이제는 업계 최고의 회사에 투자하는 데 더 집중하고 있으며, 이러한 투자를 통해 상당한 재무적 수익을 얻기를 희망하고 있습니다.

이것은 우리가 업계의 혁신을 지원할 수 있을 뿐만 아니라, 전체 생태계 발전을 관찰할 수 있는 훌륭한 기회를 제공합니다. 암호화폐 산업에서는 미래의 트렌드를 예측하는 것이 매우 어렵지만, 저는 항상 업계에서 가장 뛰어난 사람들이 무엇을 하고 있는지를 관찰하는 것이 트렌드를 예측하는 좋은 방법이라고 생각합니다. 예를 들어, 특정 분야(소셜 애플리케이션이나 스테이블코인 발행 등)에서 두세 개의 회사가 거의 동시에 시작하는 것을 발견할 수 있으며, 그 중 하나는 선두주자이고 다른 하나는 빠른 추종자일 수 있습니다. 이러한 현상은 종종 미래의 산업 트렌드를 예고합니다. 이러한 관찰을 통해 우리는 Coinbase의 장기 전략 방향을 수립하는 데 참고할 수 있습니다. 방향이 명확해지면, 우리는 스스로 개발할지, 인수할지, 적합한 파트너와 협력할지를 결정합니다. 과거에는 이러한 측면에서 모두 성공적인 시도를 해왔습니다.

Yano: 그렇다면 Coinbase Ventures의 핵심 목표는 무엇인가요? 단순히 재무적 수익을 추구하는 것인가요, 아니면 이러한 투자를 통해 Coinbase에 전략적 가치를 가져오고자 하는 것인가요?

Shan:

현재 우리의 주요 목표는 재무적 수익을 추구하는 것입니다. 물론 우리는 업계 최고의 창립자들과 좋은 관계를 구축하기를 희망합니다.

Yano: **그렇다면 벤처 투자 측면에서 특별한 점이 있나요? 예를 들어, *다른 사람들이* 직접 저에게 연락하여 "이 회사는 잠재력이 크니, 우리가 인수하는 것을 고려해야 하지 않을까요?"라고 말할까요?**

Shan:

실제로 그런 경우가 있습니다. 저는 일반적으로 이러한 논의에 참여하며, 이를 통해 우리의 투자 포트폴리오 성과를 명확히 이해할 수 있습니다. 어떤 회사가 잘 성장하고 있는지, 어떤 회사가 도전에 직면해 있는지를 알 수 있습니다. 그러나 더 많은 경우, 우리는 Coinbase의 전략적 요구를 바탕으로 업계 최고의 회사를 주목하고, 누가 정말 흥미로운 일을 하고 있는지를 살펴봅니다. 저에게는 이러한 방식이 매우 자신감을 주며, 우리는 벤처 투자 분야에서 성공률이 꽤 괜찮습니다. 최종적으로 인수 목표 목록에 올라가는 많은 회사들은 실제로 우리의 투자 대상이었습니다. 물론 이것이 강제 규칙은 아니며, 우리는 투자하지 않은 회사도 인수한 적이 있습니다. 그러나 우리가 창립자와 신뢰 관계를 구축했다면, 이는 전체 인수 과정을 더욱 원활하게 만들어 줍니다.

창업자에게 주는 조언

Yano: 우리는 많은 암호화폐 산업의 창립자를 알고 있으며, 그 중 적어도 절반은 "언젠가 나는 회사를 Coinbase에 팔 것이다"라고 생각하고 있는 것 같습니다. 이것은 많은 창립자들의 퇴출 계획이 된 것 같습니다. 만약 당신이 이들에게 직접 조언을 한다면, 무엇을 말하고 싶나요?

Shan:

우선, Coinbase를 이해하고 주요 인맥을 구축하는 것이 매우 중요하다고 생각합니다. Coinbase의 벤처 투자 부서나 비즈니스 개발 팀을 통해 조기에 우리와 연결하는 것이 미래에 큰 도움이 될 것입니다.

둘째, 창립자들은 Coinbase와의 전략적 적합성을 진지하게 고려해야 합니다. 많은 창립자들이 "우리가 개발한 제품입니다" 또는 "우리가 이룬 성과입니다"라고 말할 수 있습니다. 이것들은 물론 중요하지만, 우리의 관점에서 더 중요한 질문은 "만약 우리가 실제로 인수한다면, 양측의 협력이 어떤 가치를 창출할 수 있을까?"입니다. 즉, 양측의 자원과 능력이 결합하여 새로운 기회를 열 수 있는지를 고려해야 합니다.

역사와 과거의 성과도 중요하지만, 우리가 가장 성공적인 인수 사례는 종종 외부 혁신과 Coinbase의 자원을 통합하여 새로운 가치를 창출한 경우입니다. 예를 들어, 이전에 언급한 Tagomi가 좋은 사례입니다. Tagomi는 기관 거래에 중점을 둔 회사로, 최고의 거래 인프라를 개발하고 독립적인 암호화 우수 중개 비즈니스를 성공적으로 구축했습니다. 동시에 Coinbase는 자산 관리 비즈니스를 확장하고 있으며, 우리는 강력한 자산 기반과 자산 부채표를 보유하고 있습니다.

우수한 중개 비즈니스를 실제로 확장하려면, 다음과 같은 몇 가지 조건이 필요합니다: 일류 거래 인프라, 대출 및 대규모 거래를 지원할 수 있는 자산 부채표, 그리고 자금의 안전한 보관과 효율적인 거래를 보장할 수 있는 신뢰할 수 있는 관리 서비스입니다.

따라서 Tagomi의 기술과 Coinbase의 자원을 통합하는 것은 자연스러운 선택이었습니다. 통합이 완료된 후, 우리는 시장에서 이러한 서비스에 대한 엄청난 수요가 있다는 것을 발견했습니다. 예를 들어, 2021년에는 많은 회사가 우리에게 찾아와 10억 달러 상당의 비트코인을 구매하고 싶어 했지만, 당시 시장에는 이러한 대규모 거래 수요를 충족할 수 있는 다른 솔루션이 없었습니다. Tagomi의 거래 기술과 Coinbase의 브랜드 및 관리 능력을 통해 우리는 Coinbase Prime을 구축하여 현재 암호화폐 산업의 선도적인 우수 중개 플랫폼이 되었으며, 이는 전략적 통합을 통해 성공을 이룬 전형적인 사례입니다.

인수 프로세스

Yano: 여러분은 이미 40건의 거래를 완료했습니다. 그렇다면 이러한 거래 중에서 적극적인 접근과 수동적인 접근의 비율은 어떻게 되나요? 즉, 상대방이 먼저 여러분을 찾은 경우가 얼마나 되고, 여러분이 먼저 접근한 경우는 얼마나 되나요?

Shan:

좋은 질문입니다. 저는 이러한 데이터를 특별히 통계적으로 기록해 본 적은 없습니다. 때로는 정의하기가 어렵습니다. 왜냐하면 양측의 관계는 시간이 지남에 따라 서서히 구축되기 때문에, 누가 먼저 접근했는지를 구분하기가 어렵습니다. 이는 마치 "장기적인 양방향 상호작용"과 같습니다.

Yano: 예를 들어 Echo의 투자에서, 여러분은 이미 팀과의 관계를 구축했습니다. 그러나 결국에는 누군가가 "여러분은 우리를 인수하는 데 관심이 있나요?" 또는 "여러분은 협력을 고려할 건가요?"라고 물어보는 명확한 순간이 있을 것입니다.

Shan:

대부분의 경우, 우리는 적극적으로 나서서 상대방에 대한 관심을 직접 표현합니다. 우리는 Coinbase의 장기 발전 계획을 매우 명확히 알고 있기 때문에, 특정 분야에서 협력을 모색하기로 결정하면, 일반적으로 해당 분야의 선도 기업에 적극적으로 접근합니다. 물론 예외적인 경우도 있습니다. 예를 들어, 우연히 어떤 기회를 발견한 후, 그것의 중요성을 깨닫게 되는 경우가 있습니다. 비록 그것이 당시 우리의 최우선 목표는 아닐지라도요. 전체적으로 보면, 약 75%는 우리가 적극적으로 접근하고, 25%는 수동적인 연락입니다.

Yano: "회사는 팔리는 것이 아니라 사는 것이다"라는 옛 속담이 있습니다. 투자은행에 대해 이야기하자면, Tagomi, Zapo, Liquifi 및 Echo와 같은 회사를 인수할 때, 여러분은 전통적인 투자은행, 암호화폐 분야의 투자은행에 의존하나요, 아니면 전혀 필요하지 않나요?

Shan:

우리는 투자은행의 전문성을 높이 평가하지만, 대부분의 경우 우리는 은행을 통하지 않는 방식이 더 효율적이고 더 환영받는다는 것을 발견했습니다. 우리의 거래는 일반적으로 창립자와 직접 대화하여 완료됩니다. 투자은행을 활용하는 거래는 거의 없다고 할 수 있습니다. 손가락으로 셀 수 있을 정도입니다. 매수자 자문에 대해서는 우리는 한 번도 사용한 적이 없습니다. 왜냐하면 Coinbase 내부에 이미 이 작업을 수행할 수 있는 전문 팀이 있기 때문입니다. 그러나 최근 몇 년 동안 암호화폐 분야에 집중하는 우수한 투자은행 서비스가 등장했습니다.

일반적으로 우리는 목표 회사에 대한 요구와 포지셔닝을 명확히 하고 있으며, 이미 상대방과의 관계를 구축해왔습니다. 이러한 거래는 Coinbase와 창립자 간의 브레인스토밍에 가깝습니다. 어떻게 협력을 통해 미래 가치를 창출할 수 있을지를 논의하는 것입니다. 또한 우리는 문화의 융합을 매우 중요하게 생각합니다. 이러한 창립자들은 미래에 Coinbase에서 중요한 리더 역할을 할 가능성이 높기 때문에, 시간 범위는 5년에서 10년까지 이를 고려해야 합니다. 따라서 문화의 적합성을 보장하는 것이 우리의 인수 프로세스에서 핵심입니다.

Yano: 여러분은 거래 구조를 처리할 때 고정된 패턴이 있나요? 예를 들어, 일부는 전액 주식 거래이고, 일부는 전액 현금 거래이며, 다른 것들은 성과 약속이나 기타 지표를 포함합니다. 여러분은 이러한 요소들을 어떻게 균형을 맞추나요?

Shan:

우리는 고정된 패턴이나 엄격한 대본이 없습니다. 저는 이것이 거래의 예술이라고 생각합니다. 당신이 언급한 다양한 도구와 방법은 실제로 목표를 달성하기 위한 수단일 뿐입니다. 핵심은 우리가 달성하고자 하는 목표, 어떤 측면에 자신이 있는지, 그리고 관련된 위험을 어떻게 평가할 것인지입니다.

대부분의 경우, 우리는 거래에 너무 복잡한 구조를 포함하는 것을 피하는 경향이 있습니다. 저는 복잡한 성과 약속과 다중 이정표가 있는 것을 원하지 않으며, 이는 Coinbase와 인수된 회사 간의 인센티브 불일치를 초래할 수 있습니다. 인수된 회사는 약속된 지표를 완료하는 데 집중할 수 있지만, Coinbase는 더 큰 전략 목표에 집중해야 합니다. 따라서 우리는 두 회사가 협력하여 공동의 방향으로 나아가기를 원하며, 각자 따로 움직이지 않기를 바랍니다. 물론 특별한 경우에는 성과 약속을 설정해야 할 수도 있지만, 저는 전제 조건으로 팀의 독립성과 자율성을 유지하는 것이 중요하다고 생각합니다. 그래야만 그들이 목표를 추진하는 데 집중할 수 있습니다.

Yano: 여러분은 창립자와 대화한 지 얼마나 되면 그들이 인수될 가능성이 충분한지 판단할 수 있나요?

Shan:

일반적으로, 저는 인수할 충분한 이유가 있는지를 빠르게 판단할 수 있습니다. 물론, 거래가 성사되기 위해서는 여러 조건이 충족되어야 합니다. 창립자는 매각 의사가 있어야 하며, 동시에 우리는 거래를 성사시키기 위한 충분한 동기와 긴박감을 가져야 합니다. 당신이 언급한 것처럼, 실제로 "회사는 사는 것이지, 파는 것이 아니다"라는 말이 맞습니다. 많은 요소들이 조화를 이루어야 하며, 최종적으로 성공 여부는 타이밍에 달려 있습니다.

때때로 저는 어떤 회사가 Coinbase의 이상적인 인수 목표라고 생각하지만, 타이밍이 맞지 않으면 거래를 성사시키기 어렵습니다. 예를 들어, 그들이 막 자금을 조달한 후, 평가가 우리가 수용할 수 있는 범위를 초과하면, 우리는 아쉬움을 느끼며 지나칠 수밖에 없습니다. 가끔 "6개월 전에 알았다면 좋았을 텐데"라는 생각이 들기도 합니다. 하지만 이것이 비즈니스의 현실이며, 지나간 일은 계속 앞으로 나아가야 합니다.

Yano: 그런 경우가 있었나요? 거래가 실사 를 거쳐 팀이 매우 긍정적으로 평가하고, 경영진도 승인했지만, 결국 Brian에게 가서 거부당한 경우가 있었나요?

Shan:

그런 경우는 없었습니다. 그러나 우리는 실사 과정에서 문제를 발견하여 이전 판단을 뒤집은 경우는 있었습니다. 이것이 바로 실사의 의미입니다. 우리는 모든 것이 순조롭게 진행되기를 바라지만, 조건 목록에 서명한 후에는 회사의 핵심 운영 상황을 심층적으로 검토합니다. 여기에는 재무와 팀뿐만 아니라, 규제 준수, 법적 위험, 회사가 직원들을 어떻게 관리하는지 등의 문제가 포함됩니다.

또한, 암호화 시장 자체가 변동성이 크기 때문에 가격을 정확하게 평가하는 것이 쉽지 않습니다. 특히 단기적으로는 더욱 그렇습니다. 우리는 일반적으로 3년에서 5년의 시간 범위를 두고 회사를 평가하며, 때로는 더 긴 시간 동안 평가합니다. 단기적인 12개월 성과에 너무 집중하지 않습니다. 그러나 2022년은 전형적인 예로, 그때 전 세계 시장에서 극심한 변화가 있었고, 모든 사람이 새로운 현실에 적응해야 했습니다.

예측 시장에 대한 견해

Yano: 예측 시장에 대해 이야기해 봅시다. 여러분은 최근 Calcium에 투자했습니다. 예측 시장은 Coinbase의 전략에서 어떤 역할을 하나요? Polymarket과 Calcium을 어떻게 보시나요?

Shan:

사실 우리는 Polymarket의 초기 투자자이기도 하며, 예측 시장에 매우 관심이 많습니다. 우리는 암호화폐의 핵심 가치 중 하나가 비유동 자산에 유동성을 주어 새로운 시장을 창출하는 것이라고 항상 생각해왔습니다. 예측 시장은 사람들이 스포츠 경기나 선거와 같은 중요한 사건에 베팅할 수 있는 좋은 예입니다. 더 넓은 트렌드로 보면, 일상 생활의 "금융화"가 가속화되고 있으며, 사람들은 이러한 시장을 통해 더 많은 참여감을 얻고자 합니다.

우리는 예측 시장이 Coinbase의 비즈니스와 강한 시너지를 가질 수 있다고 생각하며, 이를 우리의 제품에 통합할 계획입니다. 우리는 Polymarket과 Calcium에 투자했으며, 두 회사 모두 훌륭하지만 서로 다른 전략을 취하고 있습니다. Polymarket은 국제 시장에 더 집중하고 있으며, 처음부터 온체인으로 운영되고 있습니다. 반면 Calcium은 미국 시장에 집중하고 있으며, 규제 준수에서 돌파구를 찾기 위해 노력하고 있습니다. 특히 스포츠 베팅 분야에서는 향후 1년 내에 더 많은 법적 판결이 이 시장의 발전을 촉진할 것으로 기대하고 있습니다.

Yano: 1년 후에 우리는 Coinbase 플랫폼을 통해 스포츠 베팅에 참여할 수 있을까요?**

Shan:

가능성이 있습니다. 우리는 12개월 이내에 사용자가 Coinbase를 통해 스포츠 베팅에 참여할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

Yano: Polymarket과 Calcium이 경쟁 관계를 형성할 것이라고 생각하시나요, 아니면 시장이 충분히 커서 두 회사가 공존할 수 있을까요? 여러분은 최종적으로 한 회사를 인수하는 것을 고려한 적이 있나요?

Shan:

저는 시장 공간이 충분히 커서 두 회사 모두 성공할 수 있다고 생각합니다. 전통 금융의 선물 및 옵션 시장과 유사하게, 서로 다른 거래소가 각자의 전문성을 가지고 있을 것이라고 예상합니다. 예측 시장도 비슷한 패턴을 보일 것으로 예상되며, 일부 플랫폼은 실시간 방송에 집중하고, 다른 플랫폼은 NFL, NBA 또는 축구와 같은 특정 이벤트에 대한 전문 서비스를 제공할 것입니다. 현재 시장은 아직 초기 단계에 있지만, 규제 환경이 점차 명확해짐에 따라 이 분야에는 큰 성장 잠재력이 있다고 생각합니다.

Yano: 최근의 고위 경영진 회의에서 예측 시장이 얼마나 많은 논의 시간을 차지했나요?

Shan:

우리는 그것을 올해 말과 내년의 우선 사항 중 하나로 삼았습니다. 우리는 예측 시장이 전통적인 암호 거래보다 더 넓은 사용자층을 끌어들일 수 있다고 생각하며, 이는 우리의 비즈니스 발전에 매우 의미가 있습니다. 동시에, 이는 암호화폐라는 자산 클래스에도 중요한 의미를 가집니다. 예측 시장은 많은 사람들이 암호화폐에 접촉하지 않았던 사람들을 이 분야로 끌어들일 잠재력이 있습니다. 예를 들어, 어떤 사람들은 암호화폐가 너무 앞서가거나 소수의 것이라고 생각할 수 있지만, 그들은 NFL 경기에서 베팅하는 것을 원할 수 있습니다.

Yano: Coinbase와 예측 시장을 생각할 때, 여러분이 Calcium에 대한 투자를 떠올리게 됩니다. 저는 초기 스타트업과 기존 회사 간의 경쟁은 결국 초기 스타트업이 기존 회사가 유사한 혁신을 출시하기 전에 배급 능력을 확보할 수 있는지에 달려 있다는 관점이 있다고 생각합니다. 이 경우, Coinbase는 "기존 회사"이고, Polymarket과 Calcium과 같은 회사는 "스타트업"입니다.

여러분은 이러한 회사에 투자하고 협력하고 있지만, 왜 직접 예측 시장을 개발하지 않나요? 결국, 기존 회사로서 여러분은 더 큰 자원 우위를 가지고 있어 빠르게 자체 예측 시장을 출시하고, 1억 이상의 사용자에게 직접 도달할 수 있습니다. 왜 스타트업이 이 시장을 차지하게 두는 건가요?

Shan:

당신이 맞습니다. 우리는 그렇게 할 수 있는 능력이 있지만, 이러한 회사들이 구축한 핵심 능력은 그렇게 쉽게 복제할 수 있는 것이 아닙니다. 예를 들어, Polymarket과 Calcium은 몇 가지 중요한 라이센스를 보유하고 있으며, 이러한 라이센스는 단기간에 쉽게 얻을 수 있는 것이 아닙니다. 또한, 그들은 실시간 데이터 소스 없이도 일정한 재량권을 통해 시장 문제를 해결할 수 있는 매우 독특한 능력을 가지고 있습니다. 따라서 이것은 우리가 고려해야 할 옵션입니다.

우리는 이미 CFTC 규제를 받는 파생상품 거래소인 지정 계약 시장을 보유하고 있으며, 2022년에 승인을 받았습니다. 앞으로 우리는 "구축, 인수 또는 협력" 사이에서 선택할 것이며, 궁극적으로 사용자에게 최상의 제품을 제공하고 비즈니스를 지속적으로 최적화하는 것이 목표입니다.

Yano: 우리는 주식 토큰화 및 여러분의 주식 토큰화 문제로 돌아갈 수 있을까요? 이 시장에 대한 여러분의 견해를 듣고 싶습니다. 예를 들어, 여러분의 주식을 토큰화하거나, 주식을 토큰화하고 이를 온체인으로 이전하는 가능성에 대해 어떻게 생각하시나요?

Shan:

저는 우리가 이 분야의 초기 단계에 있다고 생각합니다. 현재 가장 큰 장애물은 기술적 문제가 아니라 규제 문제입니다. 사실, 주식 토큰화의 기술적 조건은 이미 성숙해 있습니다. 저는 미래에 대부분의 주식 자본 시장, 심지어 전체 자본 시장이 온체인으로 이전될 가능성이 있다고 믿습니다. 그러나 모든 것은 규제 요구 사항을 준수하는 전제 하에 이루어져야 합니다. 전통 주식 시장은 전반적으로 잘 운영되고 있으며, 모든 사람이 공정하게 참여할 수 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 일부 지역의 사람들은 자본 시장에 대한 접근 기회를 평등하게 얻지 못합니다. T+2 결제와 같은 메커니즘이 온체인으로 구현된다면, 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다.

하지만 현재는 시장의 투명성과 완전성을 강화하고, 사용자들이 온체인 시장의 안전성과 참여자에 대해 충분한 신뢰를 가질 수 있도록 해야 할 많은 작업이 남아 있습니다. 저는 현재 가장 잠재력이 큰 회사들이 전통 금융 시장과 온체인 자본 시장을 연결할 수 있는 기업이라고 생각합니다. 예를 들어, Superstate는 매우 흥미로운 회사입니다. 왜냐하면 그것은 거래소 거래 증권과 온체인 증권 간의 상호 운용성을 실현할 수 있기 때문입니다. 저는 미래에 이러한 시장이 반드시 나타날 것이라고 믿습니다.

하지만 현재로서는 온체인 증권의 실제 용도가 여전히 제한적입니다. 예를 들어, 어떻게 양도할 것인지, 어디에서 거래할 것인지, 그것들을 기반으로 대출 시장을 구축할 수 있는지 등의 문제에 대한 명확한 답이 없습니다.

Yano: 여러분은 Galaxy의 주식과 비교할 때, 현재 이 시장이 실제로 작동하지 않고 있다는 것을 볼 수 있습니다. 저는 그것이 개방되기를 바라지만, 현재로서는 효과가 좋지 않습니다.

Shan:

확실히 그렇습니다. 하지만 저는 이것이 중요한 진전이라고 생각합니다. 그들의 노력을 높이 평가하며, 그들이 하고 있는 일은 우리가 2021년에 시도했던 것과 매우 유사합니다. 그들은 많은 회사들에게 모범을 보였으며, 앞으로 이러한 전통 시장과 온체인 시장이 공존할 수 있을 것입니다. 저는 더 많은 시장이 온체인으로 이전되는 것을 보게 될 것이라고 믿습니다. 특히 주식 영구 계약과 같은 혁신적인 응용 프로그램이 등장할 것입니다. 주식 현물 시장은 24시간 거래되지 않기 때문에 현재 24/7 거래를 실현하기는 어렵지만, 자산이 온체인으로 이전되면 연중무휴 시장 거래를 지원할 수 있어 주식 영구 계약을 출시할 수 있습니다. 유사한 응용 프로그램은 사모 증권에도 확장될 수 있습니다. 비록 이러한 증권이 자유롭게 거래될 수는 없지만요. 최근 Hyperliquid가 이 분야에서 흥미로운 실험을 했다는 것을 주목하고 있습니다. 특히 HIP 3 출시 이후 그들의 비전은 모든 자산이 영구 계약을 지원하도록 하는 것입니다. 이는 매우 매력적입니다. 그러나 이 모든 것은 기본 자산이 토큰화되고 온체인으로 보유되어야 하며, 가격 차이로 인한 시장 불균형을 줄여야 합니다.

Yano: 가정적인 질문을 드리고 싶습니다. Blockworks는 전통적인 주식 비즈니스로, 토큰이 없고 프로토콜처럼 온체인 기반도 아닙니다. 따라서 전통적인 경로에 따라 우리는 나스닥에서 IPO를 선택할 것입니다. 이는 지난 수십 년간 스타트업의 전형적인 방법입니다. 하지만 우리의 청중은 대부분 온체인에 있으며, 그들은 온체인에서 많은 자본을 보유하고 있습니다.

Superstate의 시도를 보았을 때, Blockworks가 전통적인 IPO 대신 온체인 IPO를 선택해야 할까요? 온체인 IPO를 한다면, 우리가 토큰을 발행해야 할까요? 만약 당신이 우리라면, 어떻게 생각하시겠습니까?

Shan:

저는 온체인 IPO가 좋은 선택이라고 생각합니다. 왜냐하면 이것이 귀하의 핵심 청중에 더 부합하기 때문입니다. 온체인 IPO를 선택하면 Liquifi와 같은 도구를 사용하여 자본 테이블을 관리하고, Echo 또는 Sonar를 통해 온체인 자금을 조달할 수 있습니다. 이 방향은 매우 깊이 탐구할 가치가 있습니다. 그러나 여러분이 고려해야 할 점은 온체인 IPO가 귀하의 청중에 더 적합할 수 있지만, 온체인 자본 시장의 규모는 여전히 전통 시장보다 작다는 것입니다. 특히 자본 풀과 가용 자본의 관점에서 볼 때, 온체인 시장이 귀하의 비즈니스에 더 적합할 수 있지만, 전체 규모는 작습니다.

저는 전환 단계에서 온체인과 전통 IPO를 동시에 선택하는 것이 더 나은 전략일 수 있다고 생각합니다. Galaxy와 같은 방식으로요. 이렇게 하면 온체인 사용자와 암호 자산에 관심이 있는 주류 청중 모두를 만족시킬 수 있습니다.

Yano: 좋은 아이디어입니다. 우리는 깊이 연구해야 합니다. 그렇다면 Coinbase 고위 경영진 회의에서 어떤 주제가 예상치 못하게 많은 시간을 차지했나요? 예측 시장과 영구 계약 외에 언급할 만한 내용이 있나요?

Shan:

네, 우리는 체외에서 체내로의 전환 속도에 대해 많은 시간을 할애했습니다. 이는 우리의 결정에 직접적인 영향을 미치기 때문입니다. 아시다시피, Coinbase가 설립된 초기에는 각 시장에서 규제 허가를 신청하고 은행 계좌를 개설하는 등의 작업을 수행해야 했습니다. 이는 매우 번거롭고 복잡한 작업이었습니다. 그러나 자산이 온체인으로 이전되면, 더 유연하고 이식 가능해져 새로운 금융 시장을 더 쉽게 생성할 수 있습니다. 우리는 온체인 미래의 배치를 위해 많은 노력을 기울이고 있으며, 이러한 전환을 지원할 수 있는 인프라를 확보하기 위해 Base 및 Base 애플리케이션을 포함하여 Coinbase 플랫폼에 온체인 프로토콜을 통합하는 작업을 진행하고 있습니다.

전환 속도에 대한 우리의 예측에 따라, 이러한 변화가 가속화된다면 우리는 자원 배분 전략을 조정하여 온체인 시장 구축을 우선시해야 합니다. 변화가 느리다면, 우리는 자원을 균형 있게 배분하여 체외 시장 운영을 계속 지원해야 합니다. 따라서 우리는 우선 사항과 자원 배분 계획을 수립할 때 항상 이러한 균형점을 찾고 있습니다.

Yano: Shan, 우리가 이야기하지 않은 것이 있나요? 특히 Coinbase가 "모든 것을 거래하는 플랫폼"이 되겠다는 비전에 대해 말이죠?

Shan:

저는 우리가 많은 내용을 다루었다고 생각합니다. "모든 것을 거래하는 플랫폼"은 사실 토큰화 과정의 요약으로 볼 수 있습니다. 과거에는 사람들이 암호 자산과 전통 금융 자산을 구분하는 경향이 있었지만, 금융 자산이 토큰화되면 이러한 경계가 모호해지기 시작합니다. 우리는 사용자에게 암호화폐, 주식, 예측 시장, 그리고 미래에 등장할 가능성이 있는 토큰화된 사모 증권 및 프리세일 토큰 등 모든 자산 서비스를 제공하고자 합니다. Echo의 인수는 우리가 이 목표를 향해 나아가는 중요한 단계입니다. 더 넓게 보면, 이는 우리가 자본 시장을 온체인으로 전환하는 과정에서 큰 진전을 이루었다는 것을 의미합니다.

시장 주기가 여전히 존재하는가?

Yano: 마지막으로, Shan, 시장 주기에 대한 당신의 견해를 듣고 싶습니다. 현재 우리는 주기의 어느 단계에 있다고 생각하시나요? 시장 주기가 여전히 존재하는가요? 당신의 최신 통찰을 기대합니다.

Shan:

좋은 질문입니다. 이는 우리가 최근 고위 경영진 회의에서 심도 있게 논의한 주제 중 하나입니다. 저는 시장 주기가 여전히 존재한다고 생각하지만, 그 변동성과 극단적인 정도는 과거에 비해 줄어들었습니다. 현재 암호화 시장의 주기는 산업 내부 요인뿐만 아니라 거시 경제 환경의 영향을 크게 받고 있습니다.

미래에 다시 약세장이 올 가능성에 대해, 저는 가능성이 있다고 생각하지만, 2018년이나 2022년의 약세장에 비해 미래의 약세장은 그렇게 극심하거나 고통스럽지 않을 것이라고 생각합니다. 그 이유는 우리가 더 안정적인 실제 사용 사례가 발전하고 있다는 것을 보기 시작했기 때문입니다. 이러한 사용 사례는 암호 자산의 가격 변동성과의 연관성이 적습니다. 예를 들어, 스테이블코인은 전형적인 사례입니다. 스테이블코인은 토큰화 자산의 초기 대표로 볼 수 있습니다. 2018년 이후 스테이블코인의 시장 규모는 놀라운 성장을 경험했으며, 현재 총 시가 총액은 3000억 달러를 초과했습니다.

또한 우리는 스테이블코인을 둘러싼 혁신이 끊임없이 등장하고 있다는 것을 보고 있습니다. 전 세계적으로 많은 신흥 스테이블코인 은행이 빠르게 성장하고 있으며, 사용자에게 더 효율적이고 편리한 금융 서비스 경험을 제공하고 있습니다. 이러한 서비스는 과거에 많은 자본과 시간이 필요했습니다. 따라서 저는 이러한 혁신이 시장의 전반적인 변동성을 점차 낮추고, 암호 자산 가격의 변동이 시장에 미치는 영향을 줄이고 있다고 생각합니다.

Yano: 여러분이 시장이 주기의 "정점"에 가까워졌다고 생각한다면, 투자나 인수 의 속도를 늦추겠습니까?

Shan:

우리는 속도를 의도적으로 늦추지 않을 것입니다. 우리의 초점은 항상 회사 전략과 높은 일치를 이루는 최상의 투자 기회를 찾는 것입니다. 물론, 가격과 평가를 평가할 때 우리는 향후 3년에서 4년의 시장 동향을 고려할 것이며, 이 과정에서 주기의 영향을 피할 수는 없습니다. 결국 대부분의 암호 비즈니스는 어느 정도 전체 시장의 성과에 의존합니다.

그러나 우리는 시장 주기에 따라 투자 속도를 조정할 명확한 계획이 없습니다. 하지만 시장 조정 시 새로운 투자 기회가 자연스럽게 줄어드는 경향이 있다는 것은 우리가 과거 주기에서 관찰한 패턴입니다.