CFTC 의장이 새로운 금융 로드맵을 발표하다: 암호화, 예측 시장 및 컴퓨팅 파워 시장

작성 및 정리: KarenZ, Foresight News

백 년 이상 전, 선물 거래가 막 시작되었을 때, 미국 정치인들은 이를 "도박"이라고 불렀습니다.

현재, CFTC 의장 Michael S. Selig이 이 역사를 다시 꺼내 들었습니다.

미국 현지 시간 8월 20일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 혁신 자문위원회(Innovation Advisory Committee, IAC) 첫 회의에서 Selig은 선물 시장의 역사를 상당히 긴 분량으로 회고했습니다: 19세기 상품 거래소는 각 주의 "반도박" 법률의 저항을 받았고, 상품 옵션도 오랫동안 제한을 받았지만, 결국 미국은 통일된 연방 규제 프레임워크를 구축하여 새로운 금융 상품이 명확한 규칙 하에 발전할 수 있도록 선택했습니다.

Selig이 표현하고자 하는 의미는 복잡하지 않습니다: 오늘날 Crypto, 인공지능 및 예측 시장을 둘러싼 논쟁은 그에게는 전혀 새로운 일이 아닙니다. 규제가 진정으로 답해야 할 것은 "혁신을 허용할 것인가"가 아니라, 혁신이 규제 가능한 시장 프레임워크에 어떻게 진입할 수 있을지를 고민하는 것입니다.

따라서 이번 회의에서 Selig은 자신이 소위 "신 금융 전선 로드맵"(Roadmap for the New Frontier of Finance)을 처음으로 비교적 완전하게 발표했습니다.

로드맵에는 세 가지 주요 축이 있습니다: Crypto, AI 컴퓨팅 시장, 그리고 예측 시장입니다.

그중에서 암호화 산업에 가장 큰 영향을 미치는 신호는: Selig이 여전히 의회가 암호화 시장 구조 법안을 통과시키는 것을 최우선 방안으로 보고 있지만, 동시에 관련 법안이 계속 정체된다면 CFTC가 기존 법적 권한을 활용하여 암호 자산 시장 규제 체계를 구축할 준비가 되어 있다고 명확히 밝혔습니다.

첫 번째 축: CLARITY가 계속 정체된다면, CFTC는 기존 권한으로 먼저 행동할 준비가 되어 있습니다.

Crypto는 이번 발언에서 정책 신호가 가장 강한 부분입니다.

Selig은 먼저 CFTC와 SEC가 공동으로 추진하고 있는 Project Crypto를 재확인했습니다.

올해 1월, SEC와 CFTC는 원래 SEC가 추진하던 Project Crypto를 두 기관이 공동으로 참여하는 프로젝트로 업그레이드하여, 미국 암호화 산업을 오랫동안 괴롭혀온 핵심 문제인: 어떤 Crypto Asset이 증권에 해당하고, 어떤 것이 증권에 해당하지 않으며, SEC와 CFTC의 규제 경계가 어디인지 해결하고자 했습니다.

올해 3월, 두 기관은 Crypto Asset을 특성과 기능에 따라 다섯 가지로 분류하는 설명 문서를 공동으로 발표했습니다: Digital Commodities, Digital Collectibles, Digital Tools, Stablecoins 및 Digital Securities. 이 문서에서는 일부 Crypto Asset이 증권에 해당하지 않는 경우와 Protocol Mining, Protocol Staking, Wrapping 및 Airdrop과 같은 활동이 연방 증권법 하에서 어떻게 처리되는지를 명확히 논의했습니다.

하지만 Selig에게는 행정 기관의 설명만으로는 충분하지 않았습니다.

그는 이번 발언에서 의회가 암호 자산 시장 구조 법안을 통과시키는 것을 더 중요하고 지속 가능한 해결책으로 보고, CLARITY Act를 명확히 언급했습니다.

CLARITY Act의 핵심 의미 중 하나는, 법률을 통해 SEC와 CFTC의 디지털 자산 시장에 대한 규제 경계를 더욱 명확히 하고, 관련 시장에 법적 규제 프레임워크를 구축하는 것입니다.

진정으로 주목할 만한 것은 Selig이 제시한 "Plan B"입니다.

그는, 만약 CLARITY가 최종적으로 계속 정체된다면, CFTC는 기존 권한을 활용하여 Crypto Asset 시장 규제 체계를 구축할 것입니다. 이를 위해 그는 CFTC 직원들에게 규칙 제정 방안을 연구할 것을 요청했습니다.

Selig이 설명한 구상에 따르면, 이 방안은 향후 기존 CFTC 등록 기관 및 현재 등록되지 않은 Crypto Exchange가 CFTC에 의해 특정 유형의 지정 계약 시장(Designated Contract Market, DCM)으로 지정될 수 있도록 허용할 수 있습니다. 즉, 소위 "Crypto Asset Market"입니다.

이 시장은 이후 CFTC의 규제 및 특별히 설계된 규칙 하에 레버리지 또는 마진이 있는 Crypto Asset 거래를 제공할 수 있습니다.

여기서 "가능성"은 매우 중요합니다. Selig의 원래 발언은 직원들이 이미 규칙을 탐색하고 있으며, 관련 프레임워크가 위의 배치를 가능하게 할 수 있다고 언급했습니다. 따라서 현재 이를 "CFTC가 이미 Crypto Exchange를 DCM으로 승인했다"로 이해할 수는 없으며, 이미 발효된 시장 진입 제도로 이해할 수도 없습니다.

그 외에도 Selig은 DeFi 산업이 주목할 만한 또 다른 작업을 공개했습니다: 그는 CFTC 직원들에게 Onchain Finance Protocol의 개발자와 직접 소통하여, 개발자가 미국에서 합법적이고 규정 준수 방식으로 관련 프로토콜을 제공하는 방법을 연구할 것을 요청했습니다.

이 또한 구체적인 면제 기준이나 규제 조건을 제시하지 않았지만, 적어도 CFTC가 다음에 Crypto 규제를 논의할 때, 범위가 Coinbase, Kraken과 같은 중앙화 거래소에 국한되지 않고, 온체인 금융 프로토콜 개발자도 규제 프레임워크 설계의 논의 대상에 포함되었음을 나타냅니다.

두 번째 축: GPU 컴퓨팅을 가격 책정 및 헤지할 수 있는 시장으로 전환

Crypto와 비교할 때, Selig의 AI 접근 방식은 상당히 다릅니다.

CFTC는 AI 모델 자체를 규제할 책임이 없습니다. Selig이 주목한 것은 AI 뒤에 있는 또 다른 자산: Compute, 즉 컴퓨팅 파워입니다.

대형 모델 훈련 및 추론에 대한 고성능 GPU의 수요가 증가함에 따라, 컴퓨팅 파워는 AI 기업의 가장 중요한 생산 요소 중 하나가 되었습니다.

Selig의 판단은, 컴퓨팅 파워가 점점 더 희소해지고 경제적 가치를 가지게 됨에 따라, 컴퓨팅 파워를 중심으로 현물, 선물 및 파생상품 시장을 구축하려는 수요가 생길 것이라는 것입니다.

간단히 이해하자면: 현재 기업이 컴퓨팅 파워를 구매할 때, 가격 변동, 장기 공급 및 자원 배분 문제에 직면하는 경우가 많습니다; 만약 미래에 더 성숙하고 투명한 Compute Market이 형성된다면, 에너지나 다른 상품 시장처럼 가격 발견이 이루어지고, 선물 및 파생상품을 통해 위험 관리가 가능해질 것입니다.

Selig은 CFTC가 미국 상무부와 협력하여, 이번 발언 일주일 전에 Compute Markets에 대한 의견 수렴을 발표했으며, 다음 단계로 시장 피드백에 따라 관련 규제 프레임워크를 연구할 것이라고 밝혔습니다.

이는 CFTC가 말하는 "AI 규제"가 최소한 현재로서는 대형 모델 자체를 규제하는 것과 동일하지 않다는 것을 의미합니다. 파생상품 규제 기관으로서, 그들이 더 직접적으로 접근할 수 있는 것은: 컴퓨팅 파워가 가격 책정, 거래 및 헤지가 가능한 경제 자원이 되었을 때, 해당 금융 시장은 어떻게 운영되어야 하는가입니다.

세 번째 축: 예측 시장은 더 이상 "할 수 있냐"가 아니라, CFTC가 "어떻게 규제할 것인가"를 논의하기 시작했습니다.

Polymarket, Kalshi와 같은 플랫폼이 빠르게 발전한 후, 오랫동안 존재해온 문제가 점점 더 뚜렷해졌습니다: 스포츠, 정치 등 사건 계약은 과연 연방 규제의 상품 파생상품에 해당하는가, 아니면 각 주의 베팅 법규의 적용을 받아야 하는가?

Selig은 이번 발언에서 매우 명확한 태도를 보였습니다.

그의 입장은, 의회가 CFTC에 지정 계약 시장(DCM) 상품 파생상품에 대한 독점적 규제 권한을 부여했으며, 합법적인 파생상품에 해당하는 한 CFTC는 이 연방 규제 권한을 계속 유지할 것이라고 밝혔습니다. 법원에서 자신의 관할권을 유지하는 것도 포함됩니다.

하지만 동시에 그는 CFTC가 역사적으로 사건 계약에 대해 충분히 완전한, 그 특수 위험에 대한 규제 체계를 구축하지 않았음을 인정했습니다.

주목할 점은, Selig이 예측 시장의 경로를 단순히 "풀어준다"로 요약하지 않았다는 것입니다. 반대로 그는 이번 발언에서 상당히 구체적인 규제 작업 계획을 나열했습니다.

첫째, CFTC는 Rule 40.11 수정안을 제안했습니다.

미국 법률에 따르면, 전쟁, 테러, 암살, 도박 및 불법 활동과 관련된 특정 범주의 Event Contract에 대해 CFTC는 공공의 이익을 근거로 제한할 수 있습니다. 그러나 현행 법규는 "gaming", "involve"와 같은 핵심 개념을 충분히 정의하지 않았고, 완전한 공공의 이익 판단 기준을 구축하지 않았습니다.

Selig은 CFTC가 올해 6월 제안한 Rule 40.11의 새로운 규칙이 이러한 기준을 보다 구체적으로 작성하고, 계약을 개별적으로 검토하는 메커니즘을 구축하는 것을 목표로 하고 있다고 밝혔습니다.

둘째, CFTC는 전액 담보 사건 계약의 데이터 보고 제도를 재설계할 것을 제안했습니다. 과거 일부 사건 계약은 규제 "불행동 통지"에 의존하여 보고 의무를 처리했습니다. CFTC는 올해 6월 새로운 규제 방안을 제안하여 이러한 임시 조치를 공식적이고 통일된 보고 제도로 전환하고자 합니다.

셋째, 다음 단계에서 더 주목할 만한 단계는: Selig은 CFTC가 곧 CFTC Regulations Part 38 및 Part 40에 대한 일련의 수정을 제안할 것으로 예상하고 있으며, 이는 Event Contract에 적용되는 DCM 핵심 원칙 및 제품 상장 규칙을 업데이트하기 위한 것입니다.

특히 주목할 점은, 그가 소매 소비자 보호, 제품 거버넌스, 시장 설계 및 인센티브 계획을 명확히 언급했다는 것입니다.

이는 CFTC가 현재 예측 시장에 대한 정책 방향이 단순히 "예측 시장이 도박인가"를 논의하는 것이 아니라, 더 구체적인 두 번째 단계로 들어가고 있음을 의미합니다: 만약 이를 규제되는 금융 시장으로 본다면, 거래소는 어떤 상장, 거버넌스, 보고 및 소비자 보호 규칙을 준수해야 하는가?

회의에서 가장 격렬한 장면도 예측 시장에서 발생했습니다.

AI와 비교할 때, 예측 시장의 긴장감은 분명히 더 강했습니다. 이러한 이견은 그날 회의 현장에서 직접 폭발했습니다.

CME Group 의장 겸 CEO Terry Duffy는 먼저 자신이 암호 시장의 확고한 지지자임을 분명히 했습니다(2017년부터 지지해왔으며, CME에서 암호 선물을 최초로 출시했습니다). 그는 또한 AI의 위험 관리에서의 활용에 대해 긍정적인 태도를 보였습니다. 그러나 주제가 예측 시장으로 전환되자 그의 태도는 매우 엄격해졌습니다.

Duffy는 현재 예측 시장의 혼란을 가차 없이 지적하며, "Maduro 계약"(정치 사건 관련)과 "대통령 텔레프롬프터 사건"(teleprompter situation) 관련 계약을 언급하며, 이러한 제품이 명백히 조작의 여지가 있다고 직설적으로 말했습니다. 또한 일부 스포츠 이벤트 계약은 결과 지향적일 뿐만 아니라 개인 성과와 관련되어 있어 인위적인 개입이 용이하다고 지적했습니다. 조작이 용이한 계약을 출시하는 것은 전체 산업의 명성을 해칠 수 있으며, 트럼프 대통령의 "미국을 암호 자본으로 만들겠다"는 목표와는 반대된다고 강조했습니다.

Selig은 Duffy를 직접 중단시키며, 그가 예로 든 계약이 미국 내에서 출시된 것이 아니라 해외 플랫폼에서 발생한 것이라고 지적했습니다.

Kalshi 공동 창립자 Luana Lopes Lara는 즉각 반격했습니다: "우리가 지목되었으니, CME 역사상 시장 조작 문제가 있었던 적이 있나요?"

Duffy는 물러서지 않고: "논쟁하고 싶다면 기꺼이 하겠습니다. 하지만 내 규제 부서 인원이 너희 회사 전체 인원보다 많습니다."

Lara는 반격하며: "그렇다면 당신은 효율성을 배워야 할 것입니다."

Duffy는 마지막으로 강력한 반격을 던졌습니다: "그렇다면 당신은 신뢰할 수 있는 시장이 무엇인지 배워야 할 것입니다."

이 논쟁은 사실 CFTC가 규칙을 수정하고 있는 이유를 잘 설명합니다. 예측 시장이 진정으로 해결해야 할 문제는 어떤 사건이 계약의 대상이 적합한지, 거래소가 어떤 제품 검토 책임을 져야 하는지, 시장 조작 및 정보 우위를 어떻게 모니터링할 것인지, 그리고 소매 사용자가 어떤 보호를 받아야 하는지입니다.

이 첫 회의에서 진정으로 확정된 것은 무엇인가?

CFTC 혁신 자문위원회의 본연의 임무는 CFTC에 기술, 법률, 정책 및 금융 교차 분야 문제에 대한 조언을 제공하는 것입니다. 위원회 구성원의 의견은 CFTC를 자동으로 대표하지 않으며, 한 번의 회의 논의로 직접적으로 발효 규제가 되지는 않습니다.

현재 IAC의 구성원은 암호 및 전통 금융 시장을 아우르며, Coinbase, Uniswap Labs, Ripple, Kraken, Gemini, Solana Labs, Chainlink Labs, Polymarket, Kalshi뿐만 아니라 CME Group, Nasdaq, Cboe, ICE, DTCC, Franklin Templeton, Robinhood 등의 기관 책임자도 포함되어 있습니다.

하지만 이번 회의를 Selig의 발언과 함께 살펴보면, CFTC가 다음에 무엇을 준비하고 있는지가 더욱 명확해집니다:

암호 자산 측면에서는 의회가 시장 구조를 구축하기를 우선 기다리되, 동시에 기존 권한을 활용하여 CFTC 자체의 암호 시장 규칙을 구축할 준비를 하고 있습니다; AI 측면에서는 컴퓨팅 파워를 가격 발견 및 위험 헤지 기능을 가진 새로운 상품 시장으로 발전시키려 하고 있습니다; 예측 시장 측면에서는 사건 계약의 진입, 데이터 보고, 시장 규제 및 소비자 보호를 중심으로 보다 체계적인 규칙을 구축할 준비를 하고 있습니다.

이 세 가지는 겉보기에는 매우 다르지만, CFTC가 제시한 규제 사고는 사실 일관성이 있습니다.

Selig은 연설에서 반복적으로 하나의 관점을 강조했습니다: 금융 혁신이 발생한 이후, 논란이 사라지기를 기다리기보다는 시장 운영 규칙을 조기에 확정하는 것이 더 낫습니다.

따라서 이번 첫 IAC 회의에서 진정으로 주목할 만한 점은, 차세대 금융 시장의 대상이 암호 시장, 컴퓨팅 시장, 예측 시장으로 변할 때, 기존의 상품 및 파생상품 규제 프레임워크가 과연 어떻게 확장되어야 하는가입니다.

Selig이 발표한 로드맵에 따르면, CFTC는 이미 행동을 시작하기로 결정한 것으로 보입니다.